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关于黄金投资的分析研究 摘要：当前，由美国次贷危机引发的全球金融危机， 正在向纵深发展。虽然我国抗资本危机能力较强，民间投 资抗风暴能力也不弱，但越来越多的个人投资者还是及时 调整了投资方向，将投资目光从基金、股票、债券转向黄 金。因此，关于黄金投资方面的问题也就成为了一个热点。 关键词：黄金；个人理财；实物黄金；纸黄金；黄金 期货 在几千年的人类历史中，黄金自从被发现起，就成为 财富与价值的永恒象征。随着我国居民收入的不断提高和 人民理财热情的高涨，如何发挥黄金在个人理财中的优势， 成为一个非常现实而重要的问题。本文将介绍黄金在个人 理财中的优势，影响黄金价格的因素，目前国内黄金投资 的现状，并就目前可供选择的黄金投资工具，以及普通的 投资者如何参与黄金投资给予分析。 一、黄金在个人理财中的优势 “金银天然不是货币，货币天然是金银。”这句话表 明了黄金作为价值的代表，在个人理财中具有显著的优势。 主要表现在以下方面： 持有黄金就可能获得掌握财富的永久自由 黄金是世界上最古老和最普遍接受的货币形式，自从 原始社会末期成为货币以后，无论世界经济如何发展与变 化，黄金的货币价值、储备价值、支付价值就始终没有发 生变化过。从某种角度来看，黄金是最可信任的可以长期 保存的财富，同时也是获得掌握钱财自由的源泉和标志。 在价格的表现形态上，虽然是波动起伏的，但是从长远的 观点进行考察，它最终还将还原或实现价值回归。同时， 黄金作为一种永恒的财富，在世界范围内的任何一个国家 和地区，都能实现它的价值，都能转换成货币，实现它的 现实购买力价值。因此在家庭理财中，从战略的角度看， 拥有一定比例的黄金，就获得了掌握财富的永久自由。 持有黄金就可能抵御通货膨胀的负面影响 一般来说，抵御通货膨胀的最佳策略是将现金变为实 物投资，例如，房地产和黄金等贵金属。但是，投资房地 产所需资金量大，周转时间长，变现能力弱。相比之下， 投资黄金就可行的多，因此抵御通胀是黄金的重要职能之 一。在极端情况下，货币会等同于纸，而黄金任何时候都 不会失去其作为贵金属的价值。最明显的体现就是黄金在 通货膨胀时期的投资价值：纸币会因为通货膨胀而贬值， 但黄金却不会。以英国最著名的裁缝街的西装为例，数百 年来这里的西装的价格都是 5-6 盎司黄金的水准，这就是 黄金购买力历久不变的明证。而数百年前，几十英镑可以 买套西装，而现在只能买条袖子了。因此在货币流动性泛 滥，通货膨胀的时代，黄金就会因为其对抗通胀的特性受 到投资者的青睐。 图 1 显示了年通货膨胀为 1-15，投资期限为 1 年、 5 年、15 年、20 年时，投资者的剩余购买力与原始购买力 的比率。如图 1 所示，当通货膨胀为 3时，1 万元现金在 20 年后的购买力相当于现在的 54，而通货膨胀为 15时， 1 万元现金的价值在 20 年后接近于零了。 为了进一步说明通货膨胀与黄金价格的关系，我们来 考察黄金价格与 CRB 商品指数之间的关系。CRB 商品指数也 叫路透商品研究局指数，是最早创立的商品指数。CRB 指数 能够有效的反映大宗商品的总体走势，为宏观经济的景气 变化提供有效的预警信号，是反映美国商品价格走势与通 货膨胀水平的重要指标，成为最著名的商品指数。通过分 析历史上黄金和商品指数走势的变化，我们不难发现：每 当商品指数上升时，这时候物价上升，处于通货膨胀时期， 相应的黄金的价格也会上涨。XX 年 1 月，CRB 商品指数创 记录的达到了 516.8，而黄金的价格也相应的上涨到了 900 美元/盎司之上。这也说明了黄金在通货膨胀时期的保值作 用，即投资黄金可以抵御通货膨胀的负面影响。 黄金储存相对便利且产权容易转移 首先，黄金的化学性质非常稳定，在低温和高温时都 不会被氧直接氧化，在常温时黄金与单独的无机盐均不起 反应。黄金的这些特性使黄金保存非常方便，不会像一般 商品一样在时间的摧残下都会出现破坏和老化的现象。其 次，黄金的产权转移非常便利。在黄金市场开放的国家里， 任何人都可以从公开的场合购得黄金，还可以像礼物一样 进行自由的转让，没有任何类似于登记制度的阻碍。而且 黄金市场十分庞大，随时都有任何形式的黄金买卖。 二、影响黄金价格变动的主要因素 20 世纪 70 年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央 银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70 年代初期，黄金 价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄 金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几 方面： 供给因素 1、黄金的生产。目前世界上查明的黄金资源储量为 8.9 万吨，储量基础为 7.7 万吨，储量为 4.8 万吨。进入 21 世纪之后，世界黄金年产量平均稳定在 2600 吨左右。而 且金矿产业投资周期长，开采成本高。一个地方勘探出黄 金，按照正常程序需要 7-10 年才能生产出黄金来。此外， 世界上虽然有 80 多个国家生产金，但是各国的黄金产量差 距很大。XX 年南非、美国、澳大利亚的黄金产量分别达到 了世界产金总量的 13.9、10.6、10.2。我国的产金 量近年来稳中有升。到 XX 年中国的黄金行业在经历了连续 7 年强劲增长后，已经取代美国成为世界第二大产金国。XX 年中国黄金产量更是超过 282 吨，同比增长 4.26。 2、央行的黄金抛售。中央银行是世界上黄金的最大持 有者，1969 年官方黄金储备为 36458 吨，占当时全部黄金 存量的 42.6，而到了 1998 年官方黄金储备大约为 34000 吨，占已开采的全部黄金存量的 24.1。按目前生产能力 计算，这相当于 13 年的世界黄金矿产量。近 30 年来中央 银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大 的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄 金。央行黄金抛售对国际金价的影响最大最直接，是 80 年 之后国际黄金市场金价下滑的主要原因。 需求因素 对黄金的需求与黄金的用途有直接的关系，目前对黄 金的需求主要有工业需求、储备需求和投资需求 3 部分。 1、工业需求。黄金的工业消费需求主要有以下几方面： 首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章和仿金币等。世 界经济的发展状况决定了黄金的居民消费需求，在经济持 续增长，人们收入水平持续提高，生活水平不断改善的时 候，对黄金饰品、摆件等的需求就会增加。从目前黄金需 求结构看，首饰需求占总市场需求的 70以上。亚洲特别 是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯，并且这两个大 国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高。随 着居民收入的快速增长，黄金饰品的消费明显增加。 2、世界储备的需求。黄金储备是央行用于防范金融风 险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指 标。也就是说黄金是国家战略储备的主体，是不容忽视的。 从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为 经济政治大国，黄金储备量相对偏小。作为一个在世界经 济中有巨大影响力的国家，黄金储备一般占到外汇储备的 10。目前，在各国公布的黄金储备中，只有 6 个国家超 过 1000 吨，我国排名第 5。从保值、增值和分散化投资的 角度来看，我国将会继续调整外汇储备结构，实施多元化 战备，包括提高黄金的储备比例。综上，各个国家对黄金 储备的需求尚有较大空间。 3、投资需求。由于黄金储备与保值资产的特性，对黄 金还存在投资需求。对于普通投资者，投资黄金主要是在 通货膨胀情况下，达到保值的目的。金融危机发生以来， 与黄金首饰需求形成鲜明对比的是对黄金本身的需求。随 着美元走软和投资者信心增强，黄金作为一种“保险”的 投资品受到了投资者的青睐，从而提振了黄金的投资需求 和黄金的价格。 除了上述主要的影响黄金价格的因素外还有像美元汇 率、各国的货币政策、国际贸易、财政、外债赤字对金价 均会产生一定程度的影响。 三、目前国内黄金投资的现状与理财工具简介 随着我国黄金市场化的改革，黄金投资逐渐走进了千 家万户。1993 年，国家确立了黄金改革的市场化方向。XX 年 10 月 30 日上海黄金交易所开业，标志着中国的黄金业 全面走向市场化。同时，个人参与黄金市场的大门也被打 开。XX 年 11 月，中国银行上海分行推出“黄金宝”业务， 拉开了商业银行参与黄金市场的序幕。XX 年 12 月，高赛尔 公司与招商银行在 XX 战略合作，在国内首次推出了可用于 回购的投资型实物金条高塞尔金条，把沉甸甸的金条 引入寻常百姓家。XX 年 6 月，上海黄金交易所推出了“小 金条”业务，面向普通投资者。 实物黄金 所谓实物黄金是银行推出的实物金条、金块买卖业务， 是指在银行柜台购买黄金可以向开户行提取黄金的实物。 实物黄金有投资型实物黄金和装饰性纪念性实物黄金的区 别。纪念性的实物黄金主要包括纪念金条和金币，而装饰 性的实物黄金主要是指各种黄金首饰。纪念性和装饰性的 实物黄金并不具有真正意义上的黄金投资性质，真正意义 上的投资型实物金条应该具有交易成本低，与黄金价格保 持正相关及联动性的特征。目前国内的黄金实物品种主要 有：高赛尔金条、龙鼎金、如意金、贺岁金条等品种。其 中具有投资型实物金条的主要有高赛尔金条和龙鼎金。 纸黄金 所谓纸黄金，就是指黄金的纸上交易，投资者的买卖 交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现， 而不涉及实物金的提取。纸黄金的盈利模式是通过低买高 卖，获取差价利润。相对实物金，纸黄金交易更为方便快 捷，交易成本也相对较低，适合专业投资者进行中短线的 操作。目前国内纸黄金业务的典型代表是中国银行的“黄 金宝”，中国工商银行的“金行家”，中国建设银行的 “账户金”。 黄金延迟交收 现货延迟交易是指以一定的定金按即时价格买卖黄金， 延迟到第 2 个工作日以后任何一个时间进行实物交割的行 为。现货延迟交易最显著的特点是存在做空机制和杠杆交 易机制。目前国内延迟交易模式有两种不同交易类型： 1、上海金交所推出的现货延迟交易业务。它以人民币 为报价，以克为单位，交易时间：周一至周五早盘 10：00- 11：30；午盘 13：00-15：30；晚盘 21：00-23：00。 2、国际现货交易模式。国内许多金商，产金企业借鉴 香港的现货金交易运作模式推出了国际现货延迟业务。比 如高赛尔金银有限公司推出的“黄金道”，联泰黄金推出 的直接按照国际现货交易的业务。都是以美元报价，24 小 时进行交易的。目前上海黄金交易所黄金 T+D 延迟交收的 交易保证金是 10。 黄金期货 黄金期货是指以黄金为标的物由期货交易所统一制定 的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质 量的商品的标准化合约，是黄金现货和远期市场的延伸和 发展。黄金期货与其他商品期货合约内容基本相似，主要 包括保证金、合约单位、每日最大波动限制、最后交易日、 交割月份等。XX 年 1 月 9 日，上海期货交易所期货正式推 出黄金期货标准合约，合约的交易单位是 30