债务资本成本的计算方法.ppt

第五章 资金筹集概述及资金成本,第一节 企业筹资的动机和原则 第二节 筹资渠道与筹资方式 第三节 筹资规模的预测 第四节 企业资本金制度 第五节 资金成本,第一节 企业筹资的动机和原则 一、企业筹资的动机 （一）创建筹资动机 （二）发展筹资动机 （三）偿债筹资动机 （四）调整资本结构筹资动机 二、筹集资金的原则 （一）合理性原则 （二）效益性原则,（三）及时性原则 （四）科学性原则 三、企业筹资的种类 （一）按所筹资金的性质分类 1、主权资金 即 所有者权益资金或权益资金 ，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。 2、负债资金 即 负债 （二）按筹资活动是否通过金融机构分类 1、直接筹资 直接从资金供应者借入，或通过发行股票和债券等方式进行筹资 2、间接筹资 主要形式有银行借款、非银行机构借款、融资租赁等,（三）按所筹资金的期限分类 1、长期资金 2、短期资金,第二节 筹资渠道与筹资方式 一、筹资渠道 （一）国家财政资金 （二）银行信贷资金 （三）非银行金融机构资金 （四）其他法人单位资金 （五）民间资金 （六）企业内部形成资金 （七）境外资金 二、筹资方式,（一）吸收直接投资 （二）发行股票 （三）银行借款 （四）商业信用 （五）发行债券 （六）租赁 （七）企业内部积累 三、筹资渠道与筹资方式的配合,第三节 筹资规模的预测 5.3.1 线性回归分析法 预测模型：y=a+bx y资金需要量 a不变资金 b单位业务量所需要的变动资金 x业务量 y=na+bx xy=ax+bxx,二、销售百分比预测法 主要步骤 ：（一）分析损益表各项目与销售收入总额之间的依存关系，编制计划期留用利润的数量； （二）分析资产负债表各项目与销售收入总额之间的依存关系，编制计划期的预计资产负债表； （三）根据预测的计划期总资金需要量减去计划期留用利润，得出计划期需要追加的资金数量。,第四节 企业资本金制度 一、资本金的概念 （一）资本金 指企业向工商行政管理部门登记注册的资金。 （二）法定资本金 指国家规定的开办企业必须筹集的最低资本金数额。 二、资本金的筹集 （一）筹集方式 按投资主体不同，分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。 （二）筹资期限 （三）资本金的评估和验收 （四）违约责任,三、资本金的管理 （一）资本金的保全 （二）投资者对其出资所拥有的权利和承担的 责任,第五节 资金成本 一、资金成本概述 1、资金成本是指企业为筹措和使用一定量资金而付出的代价。这种代价包括两个部分的内容：一是用资费用。二是筹资费用。 2、资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 资金成本用资费用/（筹资总额筹资费用） =用资费用/筹资总额（1-筹资费用率）*100% 3、从资金来源看，资金要素包括短期负债、长期负债、优先股、普通股和保留收益等。,4、资金成本与资金时间价值的区别：资金成本包含了资金时间价值，还包含了投资的风险价值，以及通货膨胀因素等；资金时间价值是不包含风险价值和通货膨胀。 5、资金成本的价值的作用： （1）资金成本是选择资金来源，拟定筹资方案、进行筹资决策的主要依据。 （2）资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。 （3）资金成本还可作为评价企业经营业绩的基准。,二、单项资金成本的估算 （一）长期债券资金成本 长期债券资金成本包括债券利息的支付和企业债券费用等。 Kd=I(1-T)/D(1-R) Kd-债券成本 I -债券年利息 T- 企业 适用所得税税率 R-筹资费用率 D-债券筹资额，按发行价格确定 例 假设某公司拟发行总面额为500万元的5年期债券，票面利率10%，发行费率为4%，公司所得税率为33%，,根据市场环境的不同，公司可能采取：平价发行500万元溢价发行600万元和折价发行400万元。计算债券的资金成本。 解：平价发行债券的资金成本为： Kd500*10%(1-33%)/500*(1-4%)=6.98% 溢价发行债券的资金成本为： d=500*10%*(1-33%)/600*(1-4%)=5.82% 折价发行债券的资金成本为： Kd=500*10%*(1-33%)/400*(1-4%)=8.72% 债券的资金成本也可以定义为债权人所要求的收益率,（二）长期借款资金成本 长期借款与债券成本的计算相同 Kd=I(1-T)/1-f 例：兴华公司向某银行取得长期借款100万元，年利率8.28%，期限年，每年付息一次，到期一次还本筹措这笔借款的筹资费用率为0.3，企业适用所得税率为33% 该笔长期成本率100*8.28%*(1-33%)/100*(1-0.3%) =5.56% （三）优先股成本 Kp=Dp/p0(1-f),式中：KP 优先股资金成本 DP 优先股年股利 P0优先股筹资额 f优先股筹资费用率 例：兴华公司发行200万元优先股，发行费用为，每年支付股利率14%，该公司优先股成本率计算如下： KP=200*14%/200*(1-5%)=14.74% （四）、普通股成本 确定普通股成本的基本方法有三种： 方法一：股利折现模型法 股利估价模型为：P0=Dt/(1+Ks) P0-当前普通股市场价格,Dt-第t年的现1金红利 Ks-普通股股东要求的收益率 （1）如果现金红利以年增长率g 递增，且增长率g 小于投资者要求的收益率，则 Ks=D1/P0+g (2) 如果式发行新的普通股，则应将筹资费用考虑进来，则 Ks=D1/P0(1-f)+g D-第一年股利 f-普通股筹资费用率 g-普通股股利每年预期增长率,例 兴华公司发行面值总额万元普通股股票，每股面值为元，发行价为每股元，下意念的股利率为28%（按票面金额计算），以后每年增长发行完毕，发行费用为实收金额（万元）的 则普通股成本为：S=1450*28%/4190.5*(1-6%)+5%=15.31% 方法二，资本资产定价模型法（法） s=krf（m-d） S-普通股资本成本 rf-无风险利率（通常以政府债券利率代替） -股票的贝他系数 m-时常股票平均收益率,例 某公司普通股的系数为1.20，市场股票平均收益率为12%，无风险利率为，则该普通股资本成本为 s=6%+1.20*(12%-6%)=13.2% 方法三：债券收益加风险报酬法 S=d+RPS s-普通股资本成本 d-债务资本成本 RPs股东对预期承担的比债券持有人更大风险而要求追加的收益率 （五）保留收益成本 =1g,三、综合资金成本 w=jj w综合资金成本 j- 第j 种资金来源的资金成本 j-第j种资金来源占全部资金来源的比重，即权数 例 假设某公司共有长期资金（帐面价值）3000万元，其中长期借款100万元、债券000万元、优先股本200万元、普通股股本1450万元、保留收益万元，期资金成本分别为5.56%、8.38%、14.74%、15.31%、15.00%。,则该公司综合资金成本计算如下： 第一步：计算各种资金占全部资金的比重 长期借款：100/3000*100%=3.33% 公司债券：1000/3000*100%=33.33% 优先股： 200/3000*100%=6.67% 普通股：1450/3000*100%=48.34% 保留收益：250/3000*100%=8.33% 第二