2022年环保与公用事业行业中报回顾

2022年环保与公用事业行业中报回顾电力板块业绩综述2022H1，由于国内呈多点散发态势，尤其是4-5月上海集中爆发，工业生产受到扰动，用电需求疲弱。受此影响，全国发电量增速显著下降。2022H1,全国发电量39631亿千瓦时（+2.36%），较2021年增速下降12.71pct。电力板块上市公司合计实现营收8669.24亿元，同比增长14.18%；受火电板块业绩影响，电力板块实现归母净利润591.38亿元，同比下降17.69%，降幅较2022Q1进一步收窄。电力板块毛利率及净利率同比下降，但降幅环比缩窄。2022H1，电力板块毛利率为17.05%,较2021年H1下滑3.48pct；净利率为8.61%，较2021年H1下滑2.70pct，净利率下降成为ROE下降的主要原因。2022H1，电力板块ROE为3.62%，较2021年H1下滑0.37pct。22H1火电仍受煤价高企影响，盈利有望进一步提升2022H1，全国火电发电量为27277亿千瓦时，同比下降2.90%，发电量增速由增转降；有效利用小时数达2057小时，同比下降6.07%。火电板块实现营收5529.52亿元，同比增长14.82%；实现归母净利润44.02亿元，同比增长-81.05%。尽管火电市场化电价大幅上涨，但由于煤炭价格仍处于高位，火电企业成本端压力仍较大，拖累业绩增长。以华能国际为例，2022年上半年，公司原煤采购综合价为840.27元/吨，同比上涨41.20%；公司境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时，同比上涨50.49%。重点跟踪的15家火电公司中，业绩受燃煤及燃气价格高企影响而业绩下滑的为13家，亏损家数8家。火电板块毛利率、净利率同比大幅下滑，但呈现环比改善态势。2022H1，火电板块毛利率为6.41%,较2021年同期下滑6.62pct；净利率为1.10%，较2021年同期下滑5.06pct，带动ROE下滑2.34pct至0.68%。2022H1，火电板块的毛利率、净利率及ROE均由负转正，环比有所改善。煤炭长协覆盖率提升，火电业务盈利或环比改善。2022年以来，国家持续加大煤炭保供稳价政策力度。随着《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》落实，“3个100%”政策有效执行，以及国家发改委密切监测煤炭市场和价格运行情况，加强煤炭市场价格调控监管，引导煤炭价格运行在合理区间，保障能源安全稳定供应。预计随着新的煤炭长协定价机制实施，火电公司煤炭长协覆盖率及执行率将有望显著提升，火电板块盈利或将进一步改善。此外，当前电力市场供需格局仍偏紧，预计火电市场化电价仍保持上浮态势，有助于火电企业缓解成本端压力，促进火电企业盈利增长。22H1来水偏丰，水电业绩大幅增长2022H1，来水显著好于去年同期，来水处于偏丰态势，水电发电量为5828.2亿千瓦时，同比大幅增长20.3%；有效利用小时数为1691小时，同比增长13.03%。水电板块实现营收1075.32亿元，同比增长20.74%；实现归母净利润217.93亿元，同比增长30.62%。相比火电凸显水电成本端稳定，可变成本低，同时收入端稳定，作为核心资产在对抗通胀及相对宽松货币政策的方面具有长期优势。展望下半年，由于极端高温天气影响，来水边际减少，预计水电发电量将环比下降，但2022年上半年，水电发电量、收入及业绩均大幅增长，为全年平稳增长奠定基础。重点观察的8家水电公司中，仅有2家归母净利润同比下降。华能水电由于来水偏丰及综合结算电价上涨，归母净利润同比大幅增长42.64%。闽东电力由于宁德地区降雨量增加致发电量大幅增加，归母净利润同比大幅增长109.27%。毛利率、净利率及ROE等盈利能力指标均显著提升。2022H1，水电板块毛利率50.44%,较2021年同期上升16.48pct；净利率35.08%，较2021年同期上升4.51pct，驱动ROE提升1.17pct至5.99%。2022H1，新能源发电板块实现归母净利润269.96亿元，同比增长62.48%，延续高增长趋势。其中，三峡能源和节能风电归母净利润分别同比增长36.62%、32.73%，业绩增速处于行业前列。光伏发电量持续快速增长，静待组件价格下行驱动装机增长2022H1，光伏发电量为1107.10亿千瓦时，同比增长13.50%；有效利用小时数为690小时，同比增长4.55%。光伏板块实现营收199.32亿元，同比增长20.11%；实现归母净利润21.96亿，同比增长2.25%。2022年上半年光伏板块业绩持续增长，这一方面是光伏装机规模增长而引致的；另一方面，则是由于22年上半年光照资源条件好于去年同期水平。2022H1，光伏发电板块毛利率为32.89%，较2021年同期下降2.63pct；净利率为12.33%，较2021年同期微降0.14pct。尽管净利率同比下降，但由于光照条件好于去年同期水平，光伏板块ROE水平仍有提升，由2021年同期的2.47%增至2022H1的2.61%，增加0.14pct。光伏上游硅料新增产能将逐步释放，产业链供需格局将逐步趋于平衡，预计未来组件价格将回落下行，这将有助于光伏项目收益率回升。当前，发电企业均储备了大量光伏项目资源，当未来光伏组件价格回落，光伏项目收益率达到合理水平时，发电企业将有望加快储备的光伏项目建设及投运，驱动未来光伏装机规模持续增长。风资源较差致业绩增长放缓，H2发电量或环比改善2022H1，国内风资源整体较差，风电发电量增速有所放缓。风电发电量为3429.1亿千瓦时，同比大幅增长7.80%，增速较2021年同期的26.60%放缓18.80pct；利用小时数达1154小时，同比下降4.79%。风电板块实现营收514.84亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长6.07%。2022H1，风电板块毛利率为45.64%，较2021年同期大幅减少11.42pct；净利率为30.63%，较2021年同期减少7.21pct。风电板块ROE则由2021年同期的5.18%增加1.55pct至6.73%。反复引致环保行业修复放缓，H2或迎来边际好转2022H1，环保板块重点观察的15家公司中，仅有3家公司实现盈利且归母净利润同比增长，5家公司业绩亏损，二季度行业景气度相较2022年一季度环比下行。雪迪龙受益于公司市场拓展顺利，环境监测系统收入增长15.32%，同时公司加强费用管控降本增效，归母净利润同比增长40.84%；高能环境固废危废资源化处置及生活垃圾处理等运营类项目保持增长，归母净利润同比增长13.80%。2022H1，水务及治理板块实现营收510.09亿元，同比下下1.56%；实现归母净利润59.74亿元，同比下降23.26%。受全国多点散发影响，项目施工进度及账款结算延后，2022年第二季度水务及治理板块收入和业绩增速环比下降。2022H1，水务及治理板块毛利率为32.42%，较2021年同期略微降低0.11pct；净利率为12.97%，较2021年同期降低2.99pct。ROE为3.00%，较2021年同期降低1.07pct。2022H1，固废治理板块实现营业收入457.14亿元，同比下降13.53%；实现归母净利润51.21亿元，同比下降41.91%。由于影响，垃圾进厂量下降，垃圾焚烧发电项目产能利用率下降，业绩增速降幅进一步扩大。2022H1，固废治理板块毛利率为25.81%，较21H1降低1.10pct；净利率为11.72%，较21H1降低6.12pct；ROE为4.74%，较21H1降低4.37pct。固废治理板块盈利能力有所下降。2022H1，大气治理板块实现营业收入176.86亿元，同比增长20.04%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长28.54%。大气治理板块收入和业绩保持稳步增长态势。2022H1，大气治理板块毛利率为17.15%，较21H1同期降低4.73pct；净利率为3.51%，较21H1降低3.82pct；ROE为2.00%，较21H1同期降低1.33pct。大气治理板块盈利能力同比下降。地缘政治因素加大天然气价格上行，价格调整疏导成本压力2022H1，燃气板块实现营收1612.97亿元，同比增长39.78%；实现归母净利润57.93亿元，同比增长-17.96%，整体成本压力受地缘政治冲突影响而进一步加大。9家重点观察的公司中，4家公司实现盈利且归母净利润同比增长。新奥股份由于汇兑损失致财务费用同比大幅增长919.98%，归母净利润同比下降26.10%。九丰能源受LNG销售单价同比大幅上涨、LPG产品量价齐升以及汇兑收益致财务费用同比大幅下降591.39%等因素影响，归母净利润同比大幅增长61.54%。佛燃能源及成都燃气则通过与政府协商后提价顺利传导成本，归母净利润实现同比增长。2022H1，由于天然气成本进一步增加而大部分燃气公司向下游传导困难，同时叠加国内多点散发，宏观经济增长乏力，燃气板块毛利率较2021年同期降低4.90pct至13.96%；净利率降低4.67pct至5.65%。由于净利率下降，燃气板块ROE较2021年同期下降2.06pct至5.38%。重点企业分析长江电力：来水偏丰驱动业绩大增，乌白电站资产注入有序推进来水偏丰，收入和业绩大幅增长。截至2022年6月，长江上游溪洛渡水库来水总量约509.70亿立方米，同比偏丰74.43%，三峡水库来水总量约1772.79亿立方米，同比偏丰27.47%。来水偏丰叠加电站优化联合调度运行，公司上半年发电量、收入和业绩均大幅增长。2022H1，公司发电量为951.14亿千瓦时（+33.34%），实现营业收入253.88亿元（+27.57%），实现归母净利润112.92亿元（+32.57%）。ROE水平改善，经营性净现金流水平大幅增加。2022H1，公司ROE为6.13%，较2021年同期的4.94%增加1.19pct，主要由于2022年上半年来水偏丰，公司水电设备利用小时数增加，导致公司净利率及资产周转率水平提升。此外，公司经营性净现金流119.89亿元（+25.62%），增长原因在于来水量大幅增加导致发电量同比大幅增长，发电收入增加。乌白电站注入在即，公司水电装机规模再创新高，经营效益有望进一步提升。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买云川公司100%股权。本次交易完成后，公司将新增乌东德、白鹤滩两座水电站，合计新增装机26.2GW，国内累计装机规模达71.80GW（+57%）。此外，“乌白”电站资产注入后，在联合调度方面，公司将由“四库联调”变为“六库联调”，预计调度增发电量将大幅增加，盈利规模及盈利能力将进一步提升。能源结构拓展，推进智慧综合能源开发。当前，公司有序推进金沙江下游风光水储一体化可再生能源开发，深入开展水风光互补的运行调度研究；发挥公司大水电运维核心能力，高质量布局和推进抽水蓄能业务发展；推进智慧综合能源业务，创新推出城市绿色综合能源管家模式，积极布局“源网荷储”一体化发展。华能水电：来水偏丰叠加电价上涨，业绩增长超预期2022H1，公司实现营收113.30亿元，同比增长12.91%；实现归母净利38.42亿元，同比增长42.64%；实现扣非净利润39.24亿元，同比增长42.56%。公司收入和业绩大幅增长的原因在于：一是公司发电量同比大幅增长。由于澜沧江流域来水同比偏丰，其中乌弄龙断面来水同比偏丰两成、小湾及糯扎渡断面来水同比偏丰超三成；同时，用电需求同比增加，其中云南省内用电需求和西电东送电量均同比增加。截至2022年6月，2022年上半年公司完成发电量497.51亿千瓦时，同比增加8.97%，上网电量493.92亿千瓦时，同比增加8.97%。二是受云南省市场化电价同比上涨影响，公司本期综合结算电价同比增长；三是由于公司持续优化债务结构，精细化成本管理，着力降本增效，报告期内财务费用同比降低10.94%；四是受部分电站发电机组、配电设备及水工机械折旧年限到期影响，折旧费用同比减少9.21%。盈利能力显著提升。2022H1，受益于电价上涨及降本增效推进，公司净利率水平提升，由2021年同期的28.38%增至2022上半年的36.39%，增加8.01pct。净利率水平提升促进公司ROE增长。公司ROE为5.81%，较2021年同期的4.28%增加1.53pct。积极推进风光水储一体化发展，有序开发新能源项目。公司发展战略从“专注水电发展”调整为“水电与新能源并重，风光水储一体化发展”。公司主动扩展风电、光伏电力项目业务范围，综合利用自身大中型水电站库区及周边土地、水面、电站送出通道附近、可实现调节补偿等区域的风电、光伏资源，因地制宜开展风电、光伏项目建设。“十四五”期间，公司拟在澜沧江云南段和西藏段规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地。预计到2025年，公司总装机将达到3500万千瓦，新能源产能大概增加1100万千瓦。2022年预计投105亿元，其中水电部分约55亿元，风电，光伏等项目战略布局了50亿元，年内拟计划开工项目15个，新增新能源装机130万千瓦。川投能源：投资收益大增驱动业绩提升，持续拓展新能源项目2022H1，公司实现营业收入4.76亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润15.60亿元，同比增长19.02%；实现扣非归母净利润15.34亿元，同比增长18.95%。2022H1，公司控股水电企业累计完成发电量16.14亿千瓦时，同比上年减少10.93%，上网电量15.84亿千瓦时，同比上年减少10.91%；水电企业平均上网电价0.23元/千瓦时，与上年同期相比增加4.55%。2022H1，公司营业收入同比增加0.08亿元，主要原因在于，一是子公司川投电力于2021年12月31日新增并表子公司四川玉田能源导致本期营业收入同比增加；二是子公司交大光芒本期营业收入同比有所增加。此外，公司水电平均上网电价上涨，有助于公司克服田湾河公司因大坝治理带来的不利影响，实现收入同比小幅增长。投资收益大幅增长，驱动业绩提升。2022年上半年，公司重要参股企业雅砻江公司中游两河口电站、杨房沟电站实现全部机组投运，受益于发电机组规模增加和流域来水较好，雅砻江公司实现了发电量与利润总额的大幅增长，公司对应的投资收益和归母净利润同步大幅增长。2022H1，公司实现投资收益17.68亿元，同比大幅增长25.00%。持续拓展新能源业务，带来新的业绩增长驱动力。近年来，公司在聚焦水电主业的同时，持续拓展风力发电、光伏发电等新能源项目。2022年上半年，公司成功参与中核集团下属新能源平台公司中核汇能的增资引战，完成投资16.02亿元，取得股比6.40%；公司自主建设的攀枝花市邮件处理中心分布式光伏项目（600千瓦）已于6月中旬开工建设，预计今年实现投产发电。中国核电：量价齐升驱动业绩增长，净利率提升促进ROE改善量价齐升推动收入和业绩大幅增长。2022H1，公司在运核电机组、新能源装机规模同比增加带来发电量增加，公司累计发电量943.50亿千瓦时（+8.15%），累计上网电量894.79亿千瓦时（+9.53%）；同时，综合平均电价同比提高，公司度电平均收入为0.386元/KWh，较2021H1年同期的0.364元/KWh，增长6.01%。受益于发电量和电价齐升，公司营业收入和业绩实现增长。2022H1，公司实现营业收入345.72亿元（+14.98%），实现归母净利润54.37亿元（+17.36%）。核电装机稳步增长，新核准机组保障未来业绩增长。2022H1，福清核电6号机组投运，公司新增核电装机1.16GW。截至2022年6月，公司核电控股在运机组25台，装机容量达23.71GW。同时，公司完成浙江三门3/4号机组核准，公司正在开展前期准备工作的核电机组超过10台，截至2022年6月，公司控股在建项目机组8台，装机容量8.88GW，控股核准机组一台，装机容量1.25GW。预计上述项目未来逐步投运，公司核电业务将有望保持稳健增长态势。风光新能源成为业绩增长重要驱动力，中核汇能引入战投加快新能源发展。截至2022年6月，公司风光新能源在运在建项目合计11.52GW（在运装机容量8.87GW，在建装机容量2.64GW），其中风电、光伏分别为3.00、8.52GW。公司风光新能源在建装机容量逐步投运，将推动公司中短期业绩增长。此外，公司完成中核汇能增资扩股，引入中国人寿、川投能源、浙能电力等7家战略投资者，释放公司持有中核汇能30%的股权募集资金75亿元，增资所募资金将用于风电和光伏储备项目的开发、建设，以及储能、综合智慧能源、电力增值服务等新业务的开拓，助力公司完成“十四五”新能源累计投运装机容量30GW的规划目标。三峡能源：业绩持续高增，积极开展储能业务装机规模高增驱动收入及业绩大幅增长。由于公司风光新能源装机规模快速增长，尤其是2021年含补贴的海风项目装机增长显著，公司收入和业绩实现大幅增长。2022H1，公司实现营业收入121.29亿元（+45.34%），实现归母净利润50.37亿元（+36.62%）。海风机组投产带动公司毛利率、净利率持续提升。2022H1,公司销售毛利率和净利率分别为65.45%、47.21%，同比提升1.25、2.80pct。主要得益于2021年海风机组新增3.24GW，而海风项目毛利率较高。海上风电发电量大幅增长。2022H1，累计总发电量244.88亿千瓦时（+46.71%）。其中，风电发电量173.40亿千瓦时（+46.75%），其中陆上风电发电量117.52亿千瓦时（+18.22%），海上风电发电量55.88亿千瓦时（+198.03%）；太阳能发电量67.86亿千瓦时（+45.65%）；水电发电量3.47亿千瓦时（+59.91%）；独立储能发电0.15亿千瓦时。公司新能源装机持续增长，在建风光新能源装机规模较大。截至2022年6月，公司累计装机容量达25.1GW，较2021年末增加9.6%。其中陆上风电装机占42%，海上风电装机占18%，光伏发电装机占39%。在建项目方面，截至2022年6月，公司在建项目计划装机容量15.27GW，其中风电、光伏分别为7.64、7.63GW。上述项目建成投运将驱动公司业绩持续快速增长。此外，2022H1，公司新增核准/备案项目装机容量7.30GW，其中风电、光伏、其他（独立储能）分别为2.91、4.09、0.30GW，有力保障公司长期业绩增长。深入推动源网荷储一体化，积极开展储能业务。公司深入推动抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务发展，当前公司独立储能项目装机容量为10万千瓦。新增备案项目包括独立储能项目计划装机容量30.1万千瓦。龙源电力：风资源下行拖累业绩，风光项目资源储备丰富会计准则调整致公司业绩同比下降。2022H1，公司实现营收216.72亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润43.33亿元，同比增长-17.36%；实行扣非归母净利润42.64亿元，同比增长-17.30%。由于2022年上半年风资源较差，风速同比下降0.35米/秒，公司风电设备平均利用小时数为1173小时，比2021年同期减少124小时。受此影响，2022年上半年，公司累计完成发电量363.05亿千瓦时，其中风电发电量302.16亿千瓦时，同比增长10.25%，风电发电量增幅有限。同时，公司风电平均上网电价下行，风电平均上网电价486元/兆瓦时（不含增值税），较2021年同期风电平均上网电价494元/兆瓦时（不含值税）减少8元/兆瓦时。由于以上因素存在，公司收入增幅有限。装机规模持续增长，风光项目资源储备丰富。2022年上半年，公司新增自建项目控股装机容量0.13GW，其中风电项目54MW，光伏项目76MW；通过资产重组并购新增风电控股装机容量1.99GW，并购光伏控股装机容量10MW。截至2022年6月，公司控股装机容量达到28.83GW，其中风电控股装机容量25.71GW，火电控股装机容量1.88GW，光伏等其他可再生能源控股装机容量1.24GW。2022年上半年，公司累积新签订开发协议16.49GW。通过竞配及其他方式，争取开发指标容量3.98GW（其中风电2.65GW、光伏1.33GW），分布式光伏备案1.73GW，累计取得开发指标5.71GW。积极拓展碳交易业务，寻求盈利新模式。2022年上半年，公司持续拓展碳交易业务，开展国际自愿减排国际核证碳减排标准（VCS）项目超1500万吨减排量开发工作，开展国家核证自愿减排量（CCER）项目收资工作，对符合CCER备案条件的项目进行资料收集，做好交易准备。公司作为国家能源集团开发及运营可再生能源发电项目的主要平台，十四五期间公司将紧跟集团年均新增新能源装机1400-1600万千瓦的开发节奏，依靠国家能源集团资源禀赋，自行开发3000万千瓦，叠加集团承诺注入的2200万千瓦优质项目，十四五期间年均新能源新增装机容量或达1100万千瓦。华能国际：高煤价和低利用率拖累业绩，新能源盈利提升23%，欠补发放增强现金流煤价同比大幅上涨，上半年业绩大幅亏损。2022H1，公司实现营业收入1169亿元（+22.68%）。公司上半年业绩亏损，归属于母公司股东净利润为-30亿元（-167.6%），每股收益为-0.26元。公司营业收入大幅增长得益于电价上浮，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时(+20.70%)；业绩亏损主要由于煤价同比大幅上涨，公司上半年原煤采购综合价为840.27元/吨（+41.20%），境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时（+50.49%）。新能源业绩持续快速提升，贡献主要盈利。2022H1，公司新增风电/光伏装机2.0/1.2GW。截至2021上半年末，公司控股装机122.2GW，其中风电12.5GW（其中海风3.2GW），光伏4.5GW。风电光装机占比也从2017年的5.1%提升至2021年的13.9%；净利润贡献从2019年的约21.3亿元提升至2021年的约51亿元；利润总额从2021H1的32.1亿元提升至2022H1的39.5亿元，同比增长23%。火电有望业绩翻转，欠补逐渐解决增强现金流。2月24日，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，根据《价格法》等相关法律法规规定，现就进一步完善煤炭市场价格形成机制，促进秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格在合理区间570～770元/吨（含税）。引导煤、电价格主要通过中长期交易形成，随着严格履约，火电企业业绩有望翻转，赛道迎来重估。2022H1经营性净现金流201亿元，同比增长5%，主要得益于应收账款和应收票据减少。大唐发电：新能源和水电表现亮眼，季度盈利能力环比大幅提升公司为火电龙头企业，正快速发展新能源。风电和光伏装机容量由2017年底的257万千瓦发展至2022H1的721万千瓦，增加了464万千瓦，装机占比达10.5%；风电和光伏年售电量由2017年底的52亿千瓦时发展至2022H1的70亿千瓦时，增加了18亿千瓦时，售电量占比达6.1%。新能源和水电板块量价齐升，贡献主要利润，季度环比实现扭亏为盈。2022H1水电、风电、光伏发电量分别同比增长8.8%、7.5%、55.9%。2022H1市场化交易电量比例达85%，平均上网电价同比增加16.9%。2022H1风电和光伏利润总额为15.58亿元，水电利润总额为12.69亿元，分别增长30.7%、19.0%。公司自2021Q3开始连续亏损，2022Q2实现净利润18.1亿，相比2022Q1大幅增长22.2亿，季度盈利能力强势反弹，实现扭亏为盈。“十四五”期间规划新增新能源装机30GW，新能源装机预计大幅提速。2021年和202H1新增新能源装机共计100万千瓦，若完成3000万千瓦的装机规划，2022H2-2025每年平均新增装机超800万千瓦。ROE略有下降，经营性现金流表现较好。2022H1公司ROE为2.1%，同比下降0.16pct，主要是受到净利率下降的影响。2022H1经营性净现金流入128.56亿元，同比增长19.5%，主要因为增值税留底退税大幅增加。控制煤价在合理区间，火电有望迎来业绩翻转。发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，促进秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格在合理区间570～770元/吨（含税）。火电业务盈利有望迎来反转，赛道迎来重估。华润电力：火电盈利环比去年下半年大幅改善，可再生能源贡献主要利润火电燃料成本大幅上涨，上半年净利润同比减少。2022H1，公司实现营业收入506.7亿港元（+35.7%），净利润43.7亿港元（-14.4%）。净利润同比减少主要是由于煤价同比大幅上涨，导致火电燃料成本上升。火电半年度环比盈利情况改善，公司整体环比扭亏为盈。2021H2公司净亏损35.1亿港元，严重影响2021年度整体业绩。2022H1公司净利润43.7亿港元，环比扭亏为盈，整体净利率为8.6%，恢复至2020H2水平。火电部分，2021H2净亏损71.5亿港元，2022H1净亏损20.3亿港元，同比减少亏损71.7%。燃料成本和度电收入环比增加，火电业务净利率大幅改善。2022H1相较于2021H2，火电业务度电燃料成本下降，度电收入上升，火电业务净利率也由2021H2的-19.1%回升至-5.2%，出现较明显的改善。新能源装机占比持续提升，可再生能源贡献主要盈利。2022H1风电和光伏装机占比由2017年的16.4%提升至32.0%，可再生能源净利润贡献由2021H1的49.89亿港元提升至2022H1的52.80亿港元，同比增长5.8%。公司从2020年初公告并多次提出“十四五”期间，目标新增40GW可再生能源装机，2025年末可再生能源装机占比超过50%，随着新能源装机提升、绿电交易和碳交易推进，公司的利润结构将持续优化。中国电力：新能源及储能加快发展，下半年火电或迎盈利修复收入稳健增长，业绩受煤价影响大幅下跌，风光发电业绩增长冲抵火电亏损影响。2022H1，公司实现营业收入203.05亿元（+19.68%），归母净利润8.50亿元（-44.87%）。由于煤价较高，公司燃料成本维持高位，火电板块出现亏损，拖累公司整体业绩表现。从分部净利润来看，2021H1，火电-10.96亿元（-756.29%）、水电12.33亿元（+17.32%）、风电8.56亿元（-7.86%）、光伏6.37亿元（44.77%）、储能2.35亿元，公司风电业务净利润同比下降主要是受会计准则调整影响。新能源业务稳步开拓，集团资产注入促进新能源业务发展。截至2022年6月，清洁能源合并装机容量为16.30GW，在公司总装机容量中占比为50.72%，同比增加3.62pct。2022H1，公司资本资开支81.55亿元（+14.09%），其中用于清洁能源板块的资本开支为62.74亿元（+19.32%），占比为76.93%，风光新能源业务投资力度较大。此外，公司将以74.53亿元收购国家电投旗下中电新能源、中电国际新能源所属的风电、光伏和垃圾发电等清洁能源资产2.15GW。此次收购有助于公司清洁能源发展战略加快落地，清洁能源占比进一步提升。储能业务落地快速发展，为公司带来新的业绩增长点。2022H1，新源智储落地10个储能项目，合计容量570MW/1137MWh，正在开发项目11个，合计容量1150MW/2500MWh，预计多个在建项目将于年内投入商业运营，促进公司业绩增长。长协覆盖率提升及电价上浮，H2公司火电业务有望迎来盈利修复。国家政策大力推动煤炭调价保供，预计随着“3个100%”政策要求落地，煤炭新长协换改签完成，公司煤炭燃料成本压力将有所缓解。同时，煤电市场化交易电价上浮，2022H1，公司煤电平均结算价为401.92元/MWh，提高72.48元/MWh，上浮22.00%，助力公司对冲燃料成本压力。文山电力：投资收益减少影响盈利，重大资产重组获证监会核准，南网储能平台建成在即供电业务量价提升，上半年营收同比增加。2022H1，公司实现营业收入11.62亿元（+11.05%）。2022H1公司自发电量2.5亿千瓦时，同比增加0.9亿千瓦时，外购电量28.2亿千瓦时，同比增长0.5亿千瓦时。2022H1平均售电价为0.383元/千瓦时，同比提升4.3%。购电单价增加、投资收益大幅减少，上半年净利润同比减少。2022H1平均购电价位0.187元/千瓦时，同比增加6.4%。2022H1投资收益600万元，同比大幅减少1629万元。2022H1公司实现归母净利润1.02亿元，同比减少16.8%。净利率下滑拖累ROE。2022H1公司ROE4.6%，同比下滑0.9pct，主要由于净利率下滑，2022H1销售净利率为8.8%，较2021H1减少2.9pct。重大资产置换已获证监会核准批复，储能平台建成在即。公司重大资产置换已于8月26日获得证监会核准批复，拟置入资产与拟置出资产交易价格的差额合计135.86亿元，发行价格6.51元/股，重组将于12个月内完成。本次交易完成后，上市公司将新增已全部投产运营的7座抽水蓄能电站，装机容量合计为1028万千瓦，1座已取得核准、主体工程已开工的抽水蓄能电站，装机容量120万千瓦，预计于2025年建成投产；11座抽水蓄能电站进入前期工作阶段，总装机容量1260万千瓦，将于“十四五”到“十六五”陆续建成投产；2座装机容量合计192万千瓦的可发挥调峰调频功能的水电站；30MW/62MWh的电网侧独立储能电站。湖北能源：火电拖累业绩，水电及新能源表现亮眼水电和新能源发电量增加，公司营收同比大幅增长。2022H1，公司实现营业收入136.5亿元（+29.6%），营收增长来自于水电和新能源发电以及煤炭贸易业务收入增加。上半年来水偏丰，2022H1水电发电量78.93亿千瓦时，同比增加10.08%，清江水电净利润9亿元，同比增长17%。新能源发电量为17.47千瓦时，同比增长57.12%。实现净利润3.14亿元。2022年，计划通过自建或收购的方式新增新能源装机208万千瓦。受累于火电亏损，公司整体净利润同比下降。2022H1,公司实现归母净利润14.4亿元，同比减少2.1亿元（-12.8%）。发电量受影响，湖北省用电需求不旺，三峡留鄂及新能源电量增加，挤占省内火电发电空间，火电发电量为81.01亿千瓦时，同比下降24.73%。火力发电净利润-3.04亿元，同比减少5.07亿元。股权激励和股票回购彰显信心。股权激励授予价格为每股2.39元，业绩考核条件，2020-2024年营业收入复合增长率不低于15%。回购资金不低于5亿元，不超过10亿元，回购股票予以注销。抽水蓄能项目正在稳步推进。湖北抽蓄资源丰富，“十四五”抽水蓄能规划建设容量全省第一，公司背靠三峡及湖北国资目前核准+签约项目资源高达6个，装机容量达740万千瓦，其中罗田平坦原、长阳清江抽蓄项目均已获得核准，南漳张家坪项目已完成预可研。芯能科技：电价上涨驱动分布式光伏业绩大增，积极布局独立储能运营公司为优质工商业分布式光伏运营商，业务毛利稳步提升。2018年上市后，公司经历了业务转型，从原来的光伏组件生产商发展为自有光伏电站运营商，2021年公司分布式光伏电站发电收入为4.08亿元，占主营业务收入的93.8%。公司目前聚焦自持电站业务，逐步扩大高毛利率的自持分布式光伏电站规模，业务毛利率由2017年的23.4%提升至54.8%。光伏发电业务大幅增长，业绩表现亮眼。2022H1实现光伏发电收入2.43亿元，同比增加27.2%，光伏发电毛利1.60亿元，同比增加39.0%，毛利率达65.6%。2022H1公司实现营收2.94亿元，同比增加38.3%；归母净利润0.80亿元，同比增加33.5%。电价增长使得度电收入反弹，发电毛利率大幅增加。受益于电价上调，2022H1公司光伏发电度电收入0.79元，较2021H1提高0.07元，同比增长9.6%，出现了较大程度的反弹。2022H1发电毛利率65.6%，较2021H1提高5.7pct。切入储能赛道先发优势明显，未来“虚拟电厂”业务有望贡献二次增长曲线。工商业储能贴近于工商业用户侧进行谷充峰放，可实现分布式“虚拟电厂”功能。公司作为分布式光伏专业运营商，自持662MW分布式光伏装机，同时拥有GW级的分布式客户资源，已形成分布式的供电用电商业模式，因此具备先发优势。公司预计2022年落地40-50MWh规模储能项目，有望在未来贡献业务利润。吉电股份：业绩稳健增长，稳步拓展氢能、储能及抽水蓄能业务新能源装机占比提升，降低火电拖累影响，业绩实现稳健增长。2022H1，公司实现营收77.01亿元，同比增长20.86%；实现归母净利润7.54亿元，同比增长0.91%；实现扣非归母净利润7.47亿元，同比增长3.18%。截至2022年6月，公司新能源装机容量为8.91GW，占总装机比例为72.96%，新能源板块利润持续增长，支撑公司经营发展的作用更加凸显。公司明确“十四五”发展战略，大力发展新能源，到2025年初步建成氢能产业全产业链。装机规模超过2,000万千瓦以上，清洁能源比重超过90%，生物质能、电能替代实现良好应用。今年以来，公司已成立2家经营新能源、储能、智慧能源为主的子公司，加速二次转型步伐。稳步拓展氢能、储能及抽水蓄能业务。2022年上半年，公司积极推进大安化工园区千万千瓦新能源制氢基地项目、白城绿电园区千万千瓦新能源消纳基地项目、吉林汪清抽水蓄能项目、清洁能源协同供给示范项目、吉西基地鲁固直流白城外送风光热一体化项目，并取得积极进展。其中，吉林汪清5GW抽水蓄能项目已于地方政府签订合作协议，预计一期规模1.8GW，计划投资额127亿元。同时，结合地方“十四五”规划目标，统筹中韩示范区氢能产业基地项目，抢占氢能发展先机，实现氢能业务快速发展。此外，公司于2022年3月发布公告，拟与智源创投、北盛股份、太湖能谷、中吉慧能成立合资公司——吉电智晟储能有限公司（暂定名），发展储能电站业务，合资公司注册资本金1亿元，公司按持股比例60%以现金方式出资。通过发挥各股东方优势，助力公司储能业务持续健康发展。协鑫能科：燃料成本上行拖累业绩增长，加快发展移动能源业务2022H1，公司实现营收50.30亿元，同比增长-17.19%；归母净利润3.87亿元，同比增长-22.30%；扣非归母净利润1.17亿元，同比-73.37%。公司业绩同比有所降低，主要受燃料价格上涨影响，公司继续合理控制发电量。2022年上半年，公司完成结算电量48.91亿千瓦时，同比减少35.28%。此外，公司实现投资收益2.63亿元，成为业绩增长的重要驱动因素。多措并举对冲燃料成本上升压力，持续开发清洁能源项目。2022年上半年，公司积极采取措施，加大原料长协等精细化采购稳定价格，持续拓展热用户积极争取供热价格、电价政策，消化成本压力；同时，对外拓展污泥掺烧、固废处置、热水供应等多元业务；并加大资产质量优化力度，形成了新的利润增长点，上述举措有效弥补了因燃料价格上涨带来的负面影响。公司长期以来持续大力开发投资风力发电、垃圾发电、燃机热电联产等各类清洁能源项目，截至2022年6月，公司并网总装机容量为3807.24MW，其中：燃机热电联产2437.14MW，风电862.10MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。移动能源业务加快发展。2022年上半年，公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源，聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景，携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业等头部企业，拓展钢厂、煤矿、电厂等重点应用场景，布局长三角、粤港澳大湾区、川渝等重点区域及重点城市。截至目前，建成乘用车换电站18座，商用车换电站12座，商用车充电场站1座。随着新能源汽车保有量增加，换电需求将持续释放，公司移动能源业务有望快速发展。浙富控股：原料价格上涨致业绩下行，危废产能持续扩张2022H1，公司实现营业收入78.04亿元，同比增长13.05%，归母净利润6.57亿元，同比增长-49.35%；扣非归母净利润5.83亿元，同比增长-45.52%。公司营业成本同比增长36.87%，主要资源化产品销量上升及资源化产品的原材料价格上升而综合影响，公司危废处置及资源化业务毛利率较2021年同期下降7.57pct至15.79%。此外，公司管理同比大幅增加34.23%至2.16亿元，资产减值损失1.29亿元，亦对业绩增长带来一定负向影响。危废产能持续扩张，产能居于行业首位。公司前端现有产能178万吨，处于同行业第一。2019-2020年为公司产能投放高峰期，产能年均复合增长率为107.6%。在建筹建产能充足，公司还在陆续落地危废处置前端项目，主要包括：湖南郴州（37万吨，2020年4月已取得环评和土地证）、辽宁大连（30万吨，2021年5月已取得环评和土地证）、四川德阳（30万吨，开拓中，尚未取得环评），与目前已投运的产能合计275万吨。截至2021年底，合计产能仍为行业第一。公司产能规模较大，具备较强的领先优势。随着监管趋严，危废处理行业需求持续增长，危废处置能力供不应求，公司作为危废处理头部企业，有望持续受益。公司危废资源化业务覆盖从危废-合金-再生金属的全产业链，也已规划由危废提纯电池级硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂的产线，有望受益于新能源汽车行业爆发式增长。抽水蓄能迎来快速发展，公司水电设备迎来发展机遇。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。公司作为抽水蓄能第一梯队设备制造商，与三峡建工签订合作协议，在抽水蓄能、水电、新能源及环保方面建立长期战略合作关系，业务放量可期。高能环境：经营发展稳健，现金流同比大幅改善2022H1，公司实现营收39.93亿元，同比增长18.55%；归母净利润4.44亿元，同比增长13.80%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长8.86%。公司固废危废资源化利用板块及生活垃圾处理运营板块收入增长，驱动公司收入增长。2022年上半年，公司固废危废资源化利用、固废危废无害化处置、生活垃圾处理分别实现营业收入16.70、1.77、5.12亿元，分别同比增长51.80%、13.43%、9.25%。然而，由于固废危废资源化板块原辅材料成本增加，上述业务毛利率有所下降，导致业绩增速低于营收。2022年上半年，公司固废危废资源化利用、固废危废无害化处置、生活垃圾处理板块毛利率分别为14.22%、32.62%、39.96%，分别同比减少4.62、12.89、1.09pct。此外，公司财务费用、管理费用分别同比增加25.72%、14.18%，在一定程度上影响业绩增长。经营性现金流大幅改善。2022H1，公司经营性净现金流为5.97亿元，同比大幅增长505.44%。公司经营性净现金流大幅改善的原因在于，一方面由于上年同期购入原材料较多，且该部分原材料在上年同期尚未完全加工成产品售出导致经营活动产生的现金流量净额较小；另一方面，由于公司2022年一季度收回部分上年末销售款项及部分以前年度支付的大额保证金；此外公司新增投运的垃圾焚烧发电项目，增加了公司经营性现金流入。新签工程订单大幅增长，保障业绩持续增长。2022年上半你，公司新签工程订单20.67亿元，同比增长67%。其中，固废处理工程新签订单15亿元，环境修复工程新签订单5.67亿元，随着工程项目的实施，将为业绩增长提供支撑和保障。定增成功发行，推动固危废资源化项目和垃圾焚烧发电项目加快投运。目前，公司成功非公开发行2.46亿股，募资27.58亿元，募集资金主要用于固危废资源化项目和垃圾焚烧发电项目。随着募集资金到位，公司将加快固危废资源化项目和垃圾焚烧发电项目建设投运，推动公司业绩进一步增长。瀚蓝环境：固废处理业务持续高增，Q2能源业务扭亏为盈2022H1，公司实现营收61.35亿元，同比增长34.81%，主要受益于漳州北、乌兰察布等新项目自2021年下半年陆续投产、2022年上半年年新增常德项目一期500吨/日以及开平餐厨项目一期投产、环卫业务收入增加，同时天然气销量增加及销售均价提升，也促进了收入增长；实现归母净利润5.50亿元，同比增长-12.34%；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长-9.69%。营业收入同比增长而净利润同比减少的在于，2022年上半年