解构半导体行业景气

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250009 下游需求增强，全球半导体景气上行 6 HYPERLINK l _TOC_250008 我们如何观察与前瞻研判半导体景气？ 9 HYPERLINK l _TOC_250007 智能机恢与5G潮：频件长发 9 HYPERLINK l _TOC_250006 疫情生需：经带来新长 13 HYPERLINK l _TOC_250005 智能的伸向梢续蔓延 21 HYPERLINK l _TOC_250004 如何看待未来的半导体景气期？ 23 HYPERLINK l _TOC_250003 新终带的价升汽车导体 23 HYPERLINK l _TO

2、C_250002 芯片无不AT开长空间 29 HYPERLINK l _TOC_250001 摩尔律续度大芯片积大将解方案 31 HYPERLINK l _TOC_250000 A股半导体标的梳理 33图表目录图 ：全球半导体月度销售额（单位：十亿美元） 6图 ：全球半导体产品市场规模（单位：亿美元） 8图 ：全球半导体产品市场规模增长速度 8图 ：半导体主要产品 9图 ：智能手机出货量（单位：百万部） 图 ：全球智能手机代际变化（单位：亿部） 图 ：国内手机出货情况 图 ：各代手机对芯片销售的贡献（单位：十亿美元） 图 ：手机中各类芯片的销售额（单位：十亿美元） 图 ：Pne2 oM成本比i

3、oe1增加约.5美元（单位：美元） 图 ：G频段的特性要求基站建设提高密度、增加类型 图 ：射频前端芯片市场规模（单位：亿美元） 图 ：全球平板电脑出货量（单位：百万台） 图 ：平板电脑未来发展趋势 图 ：全球romek销售大幅增长（单位：百万台） 图 ：全球笔记本C出货量（按操作系统；单位：百万台） 图 ：全球笔记本电脑面板出货量0年快速增长（单位：百万片） 图 ：全球笔记本电脑出货量（按品牌；单位：百万台） 图 ：全球个人C出货量（单位：亿台） 图 ：21年服务器增长前景较好（单位：亿美元） 图 ：全球服务器出货量（单位：百万台） 图 ：逻辑电路市场21E延续正增长（单位：亿美元） 图 ：

4、MD打开U竞争的新阶段（单位：亿美元） 图 ：英伟达游戏与数据中心增长迅猛（单位：亿美元） 图 ：台股RM营收（单位：亿新台币） 图 ：中国台湾地区存储部件进出口金额（单位：亿美元） 图 ：我国存储部件进出口情况（单位：百万台；亿美元） 图 ：我国存储部件进出口SP情况（美元台） 图 ：RM价格持续走高（单位：美元） 图 ：NDFsh价格也出现回升趋势（单位：美元） 图 ：RM位元需求（按应用领域；单位：十亿位元） 图 ：NDFsh位元需求（按应用领域；单位：十亿位元） 图 ：RM、NDFlash充足率 图 ：2-2年全球可穿戴设备终端用户支出（单位：亿美元） 图 ：全球智能家居设备出货量（单

5、位：亿台） 2图 ：全球智能家居支出（单位：亿美元） 图 ：主要国家和地区的汽车发展趋势 图 ：未来电子系统价值量将持续增加（单位：%；美元） 图 ：传统汽车半导体占比 图 ：纯电动汽车新增半导体用量中大部分为功率半导体 图 ：2421全球功率半导体市场规模（单位：亿美元） 图 ：2421年中国功率半导体市场规模（单位：亿美元） 图 ：未来新能源车增长迅猛（单位：百万台） 图 ：C在新能源车的市场空间（单位：亿美元） 图 ：全球新增光伏装机量（GW） 图 ：光伏逆变器中C功率器件占比预测 图 ：全球自动驾驶汽车出货量及增长率预测（单位：千辆） 图 ：不同等级无人驾驶车辆所需传感器数量 图 ：不

6、同级别自动化汽车中高级驾驶辅助系统半导体的平均成本占比 图 ：智能汽车投资地图 图 ：中国人工智能场景发展程度 图 ：IoT生态系统中半导体是核心 图 ：IoT带来半导体行业的全面机遇 图 ：人工智能算力需求每4个月翻一倍（单位：tafop） 图 ：服务器CU、GPU裸e尺寸逐渐增大（单位：m） 图 ：制程升级，芯片标准化成本持续升高（单位：美元/m） 图 ：英伟达的GU路线图 表 ：00年全球前十大芯片买家采购芯片金额（单位：百万美元） 7表 ：00年全球收入前十大半导体供应商（单位：百万美元） 7表 ：00年全球平板电脑出货量（按品牌；单位：百万台） 表 ：预测全球PC、笔记本电脑、平板电

7、脑出货量（单位：百万台） 表 ：AMD对未来预期积极 表 ：0Q3可穿戴产品公司市场份额情况 表 ：汽车电子类别 表 ：A股半导体标的梳理 下游需求增强，全球半导体景气上行2020年以来全球疫情肆虐无论是全球经济的正常运行如消费基建供应贸易技术交流都受到了不同程度影响一度严重干扰了半导体行业的正常运转全球半导月度销售额一度下滑到 34.3亿美元各国半导体销售同比增速也受到了不同程度的响。随“宅经济加速了全球数字化转型云服务服务器笔记本电脑游戏和健康医疗的需求不断上升5物联网汽车人工智能和机器学习等快速发展经济复苏来多种下游需求回暖叠加行业并购事件带来行业备货需求大增驱动下全球半导体始呈现快速复

8、苏的态势。据 SA 统计，201 年 1 月全球半体月度销售额持续突破高达 4001亿美整体增高达 13.5%销售额与增速创 209年以来的新高。图 全球导体度销额（位：十美元）资料来源：Wn，半导体行业逐步呈现需求旺盛库存提高供给不畅新增产能开出有限等多种状况存的形势半导体行业开始在供不应求的拉动下呈现全面涨价的趋势进一步加速全半导体行业的整体增长。比2017年高的 242%全球导体月度销售额同比增速目前仍有加速的空间，同时达到阶段增速高峰后全球半导体市场一般仍有 128 个的稳态增长期。因此，我们认为，由 5、新能源、I等新技术、新应用缔造的新一轮成长期到来而供给侧适应能力尚待释放全球半导

9、体有望维持景气昂扬的态势带全球半导体企业经营情况持续好转乃至进入新的高速发展阶段。同时在国际经济贸易动荡科技限制等因素下全球半导体行业竞争格局存变数企业纷纷加大囤货力度进一步加强了半导体行业的增长趋势据 arter200年全球前 10大芯片买家采购芯片额高达 1,87.9亿美元其苹果三星持续增强其领先地位2020年采购金额分达 53623642亿美元同分+24%+0.%时线上渠道完备持续发力智能生态的小米在芯片领域的采购金额增长亦非常迅猛87.9亿美元，同比26.%。表 ：0年全前十芯片家采购片金（单：百美）0年 9年排名企业0排名金额0年市场份额9年 0年同比增金额11苹果,6.%,9.%2

10、2三星电子,6.%,7.%33华为,6.%,3.%44联想,5.%,3.%55戴尔,1.%,4.%66步步高,3.%,3.%77惠普,2.%,9.%88小米,0.%,4.%99鸿海精密,0.%,6.%PE,0.%,1.%其它,9.%,0.%合计,8.%,8.%资料来源：Gtr，5G换机需求强劲“宅经济爆发带动 5G基带5GSo存储PU企业增长迅猛，高通、联发科、凯侠、伟达 2020 年营收同比增速达 31.5%38.%、304%、 37.7%，为全球半导体业 220年实现 73%的逆势增长供了强劲动力。表 ：0年全收入十大导体供商（位：万美）0年 9年排名企业0排名营收0年市份额9年 0年同比

11、增营收11英特尔,4.%,4.%22三星电子,7.%,1.%33SK海力士,1.%,7.%44美光科技,8.%,4.%56高通,6.%,3.%65博通,5.%,2.%77TI,4.%,4.%8联发科,8.%,9.%9凯侠,8.%,7.%英伟达,5.%,1.%其它,2.%,6.%合计,8.%,8.%资料来源：Gtr，据 WTS受益于 5G换机潮的持续推进“宅经济的盛行新能源车自动驾驶的发展，预计全球半导体 221年仍将保持较快增速，其中模电同比增速大幅抬升，2020的319%或将加速至021的1518%整体市场模预计将达64105亿元；传感器、逻辑电路将延续 20 年高增长，2021 年同比或将

12、增长 1.7%（上期为10.7%13.0（上期为 114%而分立器件光电子等也将改变下滑趋势2021年预计同比增长 10.2%（上-0.32%、883%（上期为-.80%。图 全球导体品市规模单位：美元）图 全球导体品市规模长速度,00,00,00,00,00003 04 05 06 07 08 09 00 01E分立器件 光电子传感器模拟电微处理器 逻辑电路 记忆体20%15%10%5%分立器件光电子传感器模拟电路微处理器逻辑电路记忆体202分立器件光电子传感器模拟电路微处理器逻辑电路记忆体资料来源：Wn，资料来源：Wn，我们如何观察与前瞻研判半导体景气？半导体本质上是下游硬件终端的中间品因

13、此当我们研究半导体行业整体景气情况和对未来景气持续性时，可立足于需求端、供给端、技术趋势、行业库存等因素进行分析其中需求的变化是行业变化的核心原因之一因此本文主要围绕半导体下游需求的部分对近期的变化进行景气分析。图 半导主要品光电器件分立器件模拟芯片半导体存储器（DRM、L光电器件分立器件模拟芯片半导体 集成电路功率二极数字芯处理器、控制器（U、） 计算机 计算机 通信 存储 数据中心比较器、放大器数/模转换芯片、模转换片电源管理芯片、驱动芯、接芯片通信编/译码器、调制解器图像传感器、指纹识别片、控芯、生微机芯片射频功率放大器、低噪放大器 混频器、振荡器、双工、滤 智能手机微波器件、毫米波器件

14、太赫 智能手机 可穿戴设备ii芯片、蓝牙芯片、ZigBe片、 可穿戴设备功率双极晶体管、功率效应管晶闸管、O、BTTO光电二极管、发光二极、激二极管薄膜晶体管、光电倍增红外线器件、光通信器微流控芯片磁强计、电偶和器件 料 照明 显示 安防 新能源资料来源：智能手的恢复与G浪潮：频器增长爆发受全球疫情阻碍复工复产、限制线下渠道销售影响，200 年上半年智能手机市场无是需求端还是供应链都面临巨大的挑战，这直接影响了 200年上半年智能手机的销售情况据 ID200年 12全球智能手机出货量为 2.62.8亿部同比分别大幅下滑 1.70%16.0%。但随着我国疫情率先受控各领域顺利复工复产叠加下半年苹

15、果华为小米等手品牌商积极发布 5G新机型我国手机销售情况快速恢复带动全球智能手机出货量速回升据 ID2020年 4全球智能手机出货量达 3.86台同比增速已实现回正，达 4.3%，增速创 217年 2以来的新高。图 全球能手出货（单：百万）0Q4Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q4Q1Q2Q3Q4智能手机出货量o（右轴）资料来源：Wn，同时，随着 5G 进入商用期，G 手机出货量、渗透率持续增加，新一轮的换机潮愈愈烈，有效带动各类半导体器件实现量价齐升。据彭博，220 年全球手机出货量约12.0亿台其中 5G手机约 255亿台渗透率达 1.93%据工信部统计我国 2

16、020年 5G 手机出货量达 1.63 亿，占全球 5G 手机出货量达 6383%，我国成为全球 5G手机出货增加的主要来源同时我国5G手机2020年渗透率高达55%远超全球水平，这大大提振了 5G手机相关半导体的销售情况。,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00,00000智能手机出货量（万部）手机渗透率（右轴）手机出货量（万部）0%0%0%0%0%0%0%0%GG CDMA 0 xRTTG CDMA EVDOG CDMA/PAG D-LTEG G NRG PRS/EDGEG D-SCMA/T-HSPAG -TEG D/F-LTE020160709080909

17、09100911091200010000908090909100911091200010002000300040005000600070008000900100011001201010102资料来源：彭博，IDC，资料来源：Wn，快速渗透的 5G手机将成为射频等半导体器件的新增长动力据 IDC预计随着 2020、 2021年 5G手机渗透率的提手机半导体市场规模同比将增加 7%3%并在201年超过 4G手机成为手机半导体销售的主要来源而其中贡献较大的主要是射频和模相关的芯片，这也可以在目前已发布的手机中得到验证。AICA（射频与模拟 AICA（其他）MCU逻辑芯片智能手机逻辑芯片市场增长yoy

18、（右轴）图 各代机对片销的贡（单位AICA（射频与模拟 AICA（其他）MCU逻辑芯片智能手机逻辑芯片市场增长yoy（右轴）0%0%0%00708090001E资料来源：彭博，IDC，资料来源：彭博，IDC，以配备 128BD闪存的 Phone2为例据 ounerpnt分析其 BM接近 45美元，比 4G 版本的 iPhoe1 高 21。在 ihoe12 中与 5G 相关的组件推动了成本的增长，例如 5G调制解调器，收发器和 F前端系统等组件合计增加了 34美元。图 ：Pe 2BM成比 e 1增约 .5元（位美元）资料来源：otrit，此外5G换机浪潮与基站建设互为推动力5G手机加速渗透也会驱

19、动 5G基站建设扩张而 5G频段的特性也促使基站建设向多频段高密度异用途迁移如 24G均是低频段信号传输宏基站几乎能覆盖所有的信号传输但由于 5G主要是中高频段宏基站能覆盖的信号范围十分有限，因此为了保障信号的覆盖程度，5G 基站的部署密度相较于 4G基站将会有所增加同时还通过小基站模式增强信号覆盖能力根据工信部数据，截至 2020 年 10 月我共建成 5G 基站超 70 万座，前瞻产业研究院预计 2022年底我国新建5G基站数可能达到10万个实现全国所有地级市室外的5G连续覆盖、县城及乡镇重点覆盖、重点场景室内覆盖。图 ：G频段特性求基设提高度、加类型资料来源：半导体行业观察，5G基站的快

20、速渗透将驱动射频芯片数量进一步提升5G基站主要应用的3.5z/5具有高频特性覆盖面积小等特征带动天线数量提升同时 MasiveIO技术变化， 4G基站天（4T4向 5GA（64T4R升级单天价值量提升5G换机潮的持续演进为射频芯片带来了强大的增长动力ole预测到225年全球射频芯片规模达 258 亿美元，218 年至 225 年间复合增长率达 8.0%其中 、滤波器在 2025年市场规模将达 10451亿元此外，基站耗电量增加，对电源 IC等器件需求也会增强。图 ：频前芯片场规单位：美元）00PA接收器模组Wii模组AiPPA接收器模组Wii模组AiP分立滤波器、双工器分立开关、低噪声放大器天

21、线调谐开关合计8ECAGR（右轴）资料来源：，（注：AGR时间区间为 21205年）疫情催新需宅经济来的长灵活易用高效便携的平板电脑切中远程办公需求的痛点同时长时间居家也催生了家 庭影音娱乐中对平板电脑的需求无论是消费者需求还是品牌商的推广都助推了平板电 脑的全球出货量突破过去数年的低点200年第三四季度全球平板电脑出货量达 0.40.52亿台同+2490%1.50%增长态势强劲全年货量也达到了 1.63亿台，扭转了此前下滑的颓势。图 ：球平电脑货量位：百台）000000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4平板电脑出货量o（右轴）资料

22、来源：Wn，三星、联想等头部厂商在本轮需求扩张浪潮中深度受益，凸显办公+娱乐用途兼备的平板获得消费者青睐。其中拥有alay ab A和 aay ab S6 ite等成功产品的三星第四季度出货量约 1,00 万以 19.4%的份额位居第二同比增长 44.9%200 年全年出货 3,10万台同比长 44.%其后联想以 50台的出货量和 1206%的同比增长率在第四季度占据全球第三位。品牌季度出货量 四季度市场 四季度出货 四季度市场 同比增幅0第四 0年第 品牌季度出货量 四季度市场 四季度出货 四季度市场 同比增幅0第四 0年第 9年第 9年第品牌0年全 0年全 9年全 9年全份额量份额年出货量

23、 年市场份额 年出货量 年市场份额 同比增幅苹果.%.9.%.%苹果.2.%.9.%.%三星.1.%7.%.%三星.3.%.7.%.%联想.6.%.5.%.%华为.%.8.%.%亚马逊.6.%.3.%.%联想.1.%.5.%.%华为.3.%.4.%.%亚马逊.%.%.%其它.6.%.5.%.%其他.5.%.7.%.%合计.2.%.6.%.%合计.1.%.5.%.%资料来源：Wn，图 ：板电未来展趋势资料来源：IDC，同时部分需求并不是单纯因为疫情而导致的需求大增而复苏未来平板电脑笔本电脑市场还将会借助全球在线教育的蓬勃发展生产力工具使用以及影音游戏等娱乐需求的提升而继续保持增长趋势以 oebo

24、k为例据StrateyAaytcs020年 oebook 出货量达 ,370 万台，年成长高达 86%，然数教育市场需求仍未被满足，未来再加上中南美洲与亚太地区的国家也陆续引进，整体需求或将持续释放。图 ：球 mBk销售幅增长单位百万）图 ：球笔本PC货量按操作统；位：万台）品牌Q4品牌Q4 0 Q4 4同比 年度同比增长增长864205Q2 5Q4 6Q2 6Q4 7Q2 7Q4 18Q2 8Q4 9Q2 9Q4 0Q2 0Q4s.1.6.6.9%hrome.4.7.9.2%MacS.3.74.7%其它.9.7.7.5%合计.7.8.3.3%资料来源：as，资料来源：StrteyAns，强劲

25、的居家办公需求尤其视频会议的需求也促使笔记本电脑销量增加同时在图像输和存储性能等方面进行升级改进。据 Strtey naytcs2020年全球笔记本出货量达 2.27 亿台，同比大幅增长 32%。同时 2020 年起全球部企业宣布实施远程办公，而远程办公需要稳定流畅清晰的视频会议同时兼顾正常办公的使用因此为了提升视讯会议质量以及同时满足使用者的工作与个人娱乐需求笔电品牌厂凭借商务电的基础着眼 I摄像头音效背景杂音视讯画质进行改善大大促进了笔记本电脑市场需求的释放。图 ：球笔本电面板量 0年速增（单：百万图 ：球笔本电出货按品牌单位百万）片） 50%0%00%0%50%00% 品牌 Q4 0 Q

26、4 9 4同比增长 年度同比长联想.9.9.1.2%惠普.8.2.6.5%戴尔.5.47.7% 51%苹果.3.74.7%2% 00801080308050807080908110901090309050907090909110001000300050007笔记本电脑面板出货量（百万片）000009001101013%宏碁.6.5.5.4%其它.7.19.8%合计.7.8.3.3%资料来源：Wn，资料来源：StrteyAns，居家经济的盛行也为个人 C的恢复注入生命力曾经连续6年呈现下滑颓势的 C市场，经历了 2019 年的微增，在 2020 年没有发生此前业预估的衰减，反而迎来逆转。据 ID

27、，2020 年全年，全球 C 市场出货量近 3 亿台，同比增长 12.37%。其中， 2020年第四季度球 C出量同比增长 27.0%达到 ,59万台而上一次 C市场年增幅如此之大还是 200年 1时创下的 2476%的增率C正像手机一样成为人手一台的生产力工具预计居家办公在线学习等新常态催生的新需求还将继续显现图 ：球人 C出量（位：亿）.0.0.0.0.0.0.0 Q1Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q1Q3Q1Q3个人PC全球出货量o（右轴）资料来源：Wn，总体而言，继 020年的繁荣之后，平板电脑、笔记本电脑、个人 C行业将在未来几年继续增长订单积压

28、和持续的强劲需求带来了巨大的短期机遇不断膨胀的 C用安装数量也为未来的升级和更新提供了重要的机会。根据 nas 的最新预测，全球 C市场(包括台式机笔记本电脑和平板电脑)在 201年增长 8.4%201年的总出货量预计将达到 4.97亿台，类产品的出货量都将持续增长。表 预测球 P、笔本电、平板脑出量（位：万）类别EoY oY 5年复合增长率PC.6.4.1.1.%.%.%笔记本脑.2.3.6.%.%.%平板电脑.9.2.5.7.%.%.%合计.5.8.3.%.%.%资料来源：as，消费者终端的增加云服务需求的爆发促使服务器市场规模也快速扩张无论是远办公还是居家影音娱乐云计算的需求都在市场场景

29、的变化下持续增长而云计算的求量直接影响到服务器的采购数量据 ITIES200年虽有疫情搅局但受惠于居家办公、云端服务需求，全年全球服务器出货量可望恢复成长力道。展望 201年疫情将持续带动在家办公电子商务社群影音平台使用需求大型云端业者拉货成力道不坠，预期服务器出货将进一步增加 5.6%。图 ：1年服务增长景好（单：亿元）图 ：球服器出量（：百万）0050005000006Q10606Q106Q206Q306Q407Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q400Q100Q200Q300Q401Q1E01Q2E01Q3E01Q4E86420070

30、80900E服务器出货量YoY（右轴）6%4%2%0%2%资料来源：彭博，资料来源：GIIES Rsech，终端与云端硬件市场的扩张驱动了半导体市场同向变化也为行业带来更多的新变化一方面 U方面是英特尔与 AD的竞争加剧AMD多款新品迫使英特尔加快产品开发尤其是工艺制程的迭代同时加大委外代工的比例而这些代工订单或抢占积电三星的产能另一方面苹果采用自研的 U1受到消费者青睐也为 U行业带来变数据 WSTS统计2020年全球逻辑电路市场规达 1,14.8亿美元同比增速回正，达 1.14%，同时计 2021年整体市场规模可达 1,338.56亿美元，增速进一步上行，达 13.5%。图 ：辑电市场 E

31、正增长单位亿美）图 AMD打开 PU争的阶段（位：美元）500%,00,00,00,000000000004%2%0%2%20212021E00500000%0%2%FY1FY1Q1 FY1Q2 FY1Q3 FY1Q4 FY1Q1 FY1Q2 FY1Q3 FY1Q4 FY1Q1 FY1Q2 FY1Q3 FY1Q4 FY1Q1 FY1Q2 FY1Q3 FY1Q4 FY2Q1 FY2Q2 FY2Q3FY2Q40102030401020304050607080900逻辑电路YoY（右轴） AMD YoY（右轴）英特尔YoY（右轴）资料来源：Wn，资料来源：彭博，据 AD 预测，未来 U 和 PU 在

32、数据中心、游戏设备等应用领域的市场还有长期增长的空间，整体规模将分别达 350、320120 亿元在庞大的可触达市场需求增长驱动下AD预计 201年 1营收规模将达 13亿美元2021年全年将同比增长 37%，同时毛利率进步提升至 47%。表 AMD对未预期极Q4QE营收.4亿美元约 3亿元.3亿美元同比增约 %毛利率约 约 资料来源：AD，P快速增长的平板笔电和远程办公居家经济带动的云计算服务器等需求也促进了 PU 销售的增长。在所有类型的 C 当中，游戏 C 的出货量增长的势头最为强劲据 ID本年度游戏 C与显示器的出货量将同比增长 16.%至 4960万台到 2024年的时候出货有望继续

33、增长至 6,10万台复合年增长率为 5.7%此可见宅家玩游戏已经成为了不少用户的新选择。同时，云游戏的快速发展也为 PU市场规模增长带来机遇。据英伟达其游戏板块营收 200年 4达 4.5亿美元同比+67%220全年达77.6亿美元，近 5 年复合增长率达 22%；数据中心板块营收 200 年 4 达 19.03 亿美元，同比+97%，020 全年达 67 亿美元，近 5 年复合增长率达 82%。英伟达预测，未来 TX的市场规模将可达 0美元而数据中心板块整体将达 1,00亿美（C100亿、区块链 I 40亿、企业级I 300亿、边端 I 10亿元。图 ：伟达戏与据中长迅猛单位亿美）游戏：游戏

34、：FY2同比增长%，近5年复合增长率%； 数据中心：FY2同比增长%，近年复合增长率50QF0Q1F1QF1游戏数据中QF1QF1资料来源：Wn，存储器无论是手机还是电各大品牌厂商新发布的产品存储配置持续升级以电为例，AM 16+SSD 51G 逐步成为标配，驱动存储器产业景气期来临。据 rendFoce，020 年第四季 AM总产值达 176.5 亿美元，季增 1.1%，一方面因为国内智能手机龙头受限使得竞争者争相加大零部件采购力道以准备争夺份额因而动 20204 各家 AM 供应商出货表现。同时，终端设备和服务器需求的恢复也减缓因 200年上半年数据中心服务器客户订单疲软对 DFlah造成

35、的冲击。由于笔电及智能手机品牌商备货动能延续同时由远程办公居家经济驱动的云计算求带动了服务器的出货，我们认为 2021 年整体存储器需或将保持旺盛。以我国大和台湾地区的存储器整体情况为例2019年中至今我国湾地区 AM上市公司营收规模增速持续上行并于 219年年底020年年初整实现同比增速回正随后疫情影响增速于 200年 78月有一定下滑随即便在手机平板电脑等终端设备的盛需求下快速回正，2020年 9月至今台股 AM营收同比增速均高于 25%，01年 1月增速一度达 4917%显行业整体的增长态势迅猛从我国存储部件进出口金额、 P的抬升态势看，我们同样能判断出存储器整体的景气度抬升或将维持。图

36、 ：股 M营收（位亿新台）图 ：国台地区储部出口金（单：亿元）25020015010000%台股RAM营收YoY（右轴）台股RAM营收YoY（右轴）0%0%0%80%6%41%2%20801080108030805080708090811090109030905090709090911000100030005000700090011010106060106040607061007010704070707100801080408070810090109040907091000010004000700100101进口金额出口金额资料来源：Wn，资料来源：Wn，图 ：国存部件出口（单位百万；亿元）图

37、 ：国存部件出口SP情况（元/0550555000100020001000200030004000500060007000800090010001100121000050105040507051006010604060706100701070407070710080108040807081009010904090709100001000400070010进口数量出口数量进口金额（右轴）出口金额（右轴）进口AP出口AP资料来源：Wn，资料来源：Wn，而历经两季库存调整，部分服务器厂商或将重启新一轮备货，加上 2020 年 12 月初光跳电德州暴风雪等事件影响供应商对采购安全的担忧预计今年第一季存

38、储器产价格或将持续上涨截至 201年 3月 5日以 34b100z产品为例AM现货平均价报价较 2020 年 1 月的低点已增长 1.83 美，涨幅达 123.8%；D Flah价格近期也已止住下趋势，出现了小幅回升。整体而言由于今年第一季度消费性终端产品的需求动能未见趋缓故原厂仍延续去年产能规划，然而第二季度为传统服务器整机出货旺季，预期服务器用 AM 需求将于第二季度逐渐走强进而使原厂在服务器用 AM的报价上更为积极据 renFore预测今年第一季度 AM平均合约价将较 200年第四上扬约 8%且预期第一季度将出现 34%的月均涨幅，预估第二季度合约价将从原先 813%的涨幅调升为 101

39、%，不排除部分交易幅可达两成。图 ：M价格续走高位：美）图 ：AD Flsh格也回升趋（单：美）.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.009140934009140934095409740994091-400140034005400740094001-401140134091209320952097209120932095209720992091-200120032005200720092001-201120132现货平均价:RAM:R3 b M8 现货平均价:RAM:R3 b M8 M现货平均价:RAM:R3 b M8 3 M现货平均:NAND Fash:64Gb 8 MLC:AD

40、sh:3b 8 M资料来源：Wn，（数据截至 01年 3月 5日）资料来源：Wn，（数据截至 01年 3月 5日）展望未来，据 rendfoce，务器用 AM 需求将会持续畅旺至第三季度，尤其伴随着远程办公与国际贸易的不确定性，服务器出货动能强劲，预计 2020 年底至 221 年底该段期间，服务器用 AM 合约价今年累积涨幅可望达四成以上。同时，随着服务器建设逐步进入旺季，预计 DFlash供给充足率也将下，我们认为 DFlash也将逐步进入价格上涨期。图 ：M位元求（按领域；位：亿位）图 ：AD Flsh元需按应用域；位：亿位）SSD手机除）工业汽车5011E12E13E14E资料来源：彭

41、博，IDC，资料来源：彭博，Gtr，图 ：M、AD Flsh足率IDC IDC DRAM充率IDC NAND充率artnerDRA充足率artnerNAN充足率Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4QEQEQEQE资料来源：彭博，IDC，Gatnr，智能化延伸末梢持蔓延近年来终端逐渐向人类社会生活的末梢不断延伸智能化的触角正持续渗透我们的活为效率的提高和生活质量的提升提供智能化解决方案其中逐步进入消费领域的要是可穿戴设备和智能家居疫情之下人们对于健康和娱乐的需求激增可穿戴设市场随之热销部分产品甚至出现供不应求的现象据 IDC第三季度全球可穿戴设备货量同比增长 35.%，达到

42、25 亿台。其中，智能手表出量为 3,20 万块，同比增长 36.2%，腕带出货为 2,3 万条，同比增长 9.%。耳式设备出货量为 6,95 万台，比 209年同期增长 4.%。图 ：2年球可设备终用户出（位：美）,0090E智能手表智能手环耳机头戴显示器智能服饰智能配件资料来源：Gtr，随着消费者依靠这些设备进行远程工作健身活动健康跟踪等使得佩戴式设备和智能手表的增长尤其强劲，特别是耳戴式设备受到青睐，目前耳戴式设备占整个市场的 55.8%据 artnr，200 耳戴式设备的支出达到 37 美元，较上年增长 124，预计到 201年将达到 32美元此外智能手表也表现强劲今年市场规模预计达2

43、58 亿美元，带动智能手表相关的半导体器件销售增长，如处理器、存储、蓝牙芯片传感器、U等。表 ：Q3可穿产品司场份额况（位：万台）品牌Q3出货量Q3市场份额Q3出货量Q3市场份额QoY苹果.4.%.8.%.%小米.%.4.%.%华为.7.%.3.%.%三星.2.%.5.%.%Fitt.3.%.5.%.%BOT.3.%.8.%.%其它.3.%.2.%.%资料来源：IDC，智能家居同样增长迅猛。据 I，尽管新冠疫情对世界经济造成了严重冲击，但 2020年智能家居设备出货量仍将达到 8.54 亿台，实现 4.%的比增长同时，预估 2021年智能家居设备仍然保持增长势头。从长期来看，IDC预计 202

44、4 年全球出货量将超 14亿台220-224年复合增长率为 14%据 Stateyalyis200年全球智能家居市场规模由 520亿美元下降至 440亿美元，2021年再恢复增长，规模将达到 620亿美元同比增长 40.9%体来说到 2025年全球智家居设备市场增长到 880亿美元(人民币 610亿元)，以 5%的复合年增长率增长。图 ：球智家居备出（单位亿台）图 ：球智家居出（：亿美）22E CAGR=864200004E,000000000000000000000202202E CAGR0005E资料来源：IDC，资料来源：StrteyAns，无论是可穿戴设备还是智能家居，其本质上都是 T

45、 的一部分，而这其中 、射频、电源管理等大量的半导体器件将是 T生态的底层硬件支撑。我们可以想象，未来我们的生活中将会有大量的日常用品逐步智能化围绕人类社会生活经济生产形一个智能生态链智能设备市场空间辽阔而随着智能化的不断渗透智能程度的持提升未来相应半导体器件的技术将会不断迭代整体用量将会不断上升可以说智能生态正在打造继智能手机之后的半导体行业景气上行新势态。如何看待未来的半导体景气期？新终端来的齐升：车半体智能化电气化趋势持续演进下游传统汽车升级带来庞大市场需求在全球碳中和策的要求下，各国政府不断推进新能源车补贴政策，使得包含纯电动车(BEV)与插电混合式电动车(PHEV)在内的新能源车在疫

46、情导致的整体车市衰退下仍保持销售正成长。同时，据 PwC预计，未来欧盟/美国/中国 V 占轻型汽车新车销量比重将持续提升， 2025年达 171%/.0%19.%，出货量达 29.7/0/56辆。图 ：要国和地的汽展趋势资料来源：PC，中国电动汽车百人会，汽车半导体的驱动维度：功率与自动驾驶在智能化电气化趋势下汽车电子系统价值量将持续提升随着电气化以及智能化用的增多汽车电子系统无论是安装的数量还是价值仍在不断增长之中据罗兰贝格算，预计 2025 年一台纯电车中电子系统成本约为 7,030 美元，较 2019 年的一台燃油车的3,15美元大增,85元而其中新能源驱动系统成本较燃油车增加约为2,2

47、5美元，是电子系统价值量增加的主要来源。图 ：来电系统值量续增加单位%美元）00E,0+3,885高级驾驶辅助系主被动安全系达安全气囊 防抱电子稳定程序,02,2357,03000,000,072590,09253,14590电子燃油系统,0,090,0%0%0%0%0%50%0%0资料来源：德勤，罗兰贝格，燃油自动驾驶系统智能座舱与车联网 新能源驱动系统 纯电而汽车电子系统的核心是汽车半导体汽车半导体是指用车体汽车电子控制装置和载汽车电子控制装置的半导体产品按照功能种类划分汽车半导体大致可以分为主表 汽车子类别类别主要器件应用领域微处理器8位、6、2、4位处器发动机子控系统电动达制、灯控制统

48、AI/SP可编程半定、全制集电路辅助驾系统空调制系给模拟器和分器件表 汽车子类别类别主要器件应用领域微处理器8位、6、2、4位处器发动机子控系统电动达制、灯控制统AI/SP可编程半定、全制集电路辅助驾系统空调制系给模拟器和分器件电源理 I整流器电源管系统发动电子制统、车信息乐系统存储器OM、M辅助驾系统发动电子制统、信娱乐统传感器图像/速传器、螺仪MS感器辅助驾系统汽车子控系、信息乐系统资料来源：盖世汽车，核心模块之一：功率器件功率器件是新能源车半导体的核心组成是价值量提升的关键赛道功率半导体器件叫电力电子器件大多数使用状态为导通和阻断两种工作特性主要用于电流电压的换与调控近 20年来各个领对

49、功率器件的电压和频率要求越来越严格MSFET IGT逐渐成为主流，多个 IGBT可以集成为 IPM模块，用于大电流和大电压的环境其中新能源车对于功率器件的电压频率损耗可靠性耐高温特性要求较高随新能源汽车的发展对功率器件需求量日益增加对其性能要求也持续提升新能源未来将成为功率半导体器件新的增长点。新能源汽车系统架构中涉及到功率半导体应用的组件包括电机驱动系统车载充电系统（电源转换系（车载 /D和非车载充电桩每个部件都需要大量的功率半导体对电流电压进行控制据 Strateynaytcs纯电汽车中功率半导体占汽车半导体总成本比重约为 55%，超传统能源汽车的 21%。图 ：统汽半导占比图 ：电动车新

50、半导量中大分为率半体功率半导体MCU传感器功率半导体MCU传感其他资料来源：StrteyAns，资料来源：StrteyAns，新能源汽车行业是市场空间巨大的新兴市场全球范围内新能源车的普及趋势逐步清晰化，带动功率半导体市场快速增长。根据 IHS akit预测2018年全球功率器件市场规模约为 31 亿美元，预计至 201 年市场规模将增长至 1 亿美元，21801 年复合增速为 4.09%。目前国功率半导体业链正在日趋完善，技术也正在取得突破同时中国也是全球最大的功率半导体消费国2018年市场求规模达到 138亿美元，增速为 9.5%，占全球需求比高达 35%。IHS akit预未来中国功率半

51、导体将继续保持较高速度增长201年市场规模有望达到 19亿美元2018201年复合增速达 4.83。据英飞凌预估48/轻混合动力汽车插电式混合动力或纯电动车功率半导体价值未来有望达 90 美元/台、30美元/台，以其预计 200 年球约 0.27 亿台 48/轻混合动力汽车0.32亿台插电混合动力及纯电动车计算车载功率半导体市场空间便达130.7亿美元。图 ：1球功半体市场模（位：美元）图 ：1中国率导体市规模单位亿美）00500050005000500000405060708 09E 00E 01E全球功率半导体YoY（右轴）2%404020002%4%6%080600405060708 0

52、9E 00E 01E中国功率半导体YoY（右轴）4%2%0%2%资料来源：华润微招股说明书，IHS akit，资料来源：华润微招股说明书，IHS akit，新能源车带动功率半导体市场需求快速扩容，SiC功率器件或迎替代机遇。iC材料有宽禁带高击穿电场高热导率高电子迁移率以及抗辐射等特性iC基的 D及 SFET更适合在高频高温高压高功率以及强辐射的环境中工作在功率等级相同的条件下采用 SiC器件可将电驱电控等体积缩小化满足功率密度更高设计更紧凑的需求同时也能使电动车续航里程更长据天科达招股说明书美国特斯公司的 odel3车型便采用了以 24个 SiSFET为功率模块的逆变器，是第一家在主逆变器中

53、集成全 SiC功率器件的汽车厂商；目前全球已有超过 20家汽车厂商在车载充电系统中使用 SiC功率器此外SiC器件应用于新能源汽车充电桩可以减小充电桩体积，提高充电速度。据 ole，218 年全球车载 iC 功率器件的市场空间为 4.2亿美元，预计到 2024 年市空间可以达到 19.3 亿美元，应 2018-024 年复合增速达到 29%。图 ：来新源车长迅单位：万台）图 SC新能车的场间（单：亿元）00%0%0%00%0%5000%0%0%0%0%0%0%02020E02E05EGBT模块OSEGBT模块OSE模块纯碳化硅模组合计其它/力/合计销量阶段复合增速（右轴）182ECAGR（右轴

54、）资料来源：Infien，资料来源：，未来光伏发电将会是全球新能源发展的主要方向新增装机量持续提升而逆变器是伏不可或缺的重要组成部分是光伏发电能否有效快速渗透的关键之一高效高功率密度高可靠和低成本是光伏逆变器的未来发展趋势据天科合达招股说明书目在光伏发电应用中基于硅基器件的传统逆变器成本约占系统 10%左右却是系统能损耗的主要来源之一。使用 S-SFET或 Si-SFET与 Si-D结合的功率模块的光伏逆变器，转换效率可从 96%提至 9%以上，能量损耗降低 50%以上，设备循环寿命提升 50 倍，从而能够缩小系统体积、增加功率密度、延长器件使用寿命、降低生产成本SiC功率器件为实现光伏逆变器

55、“高转换效率“低能耗提供了所需的低反向恢复和快速开关特性对提升光伏逆变器功率密度进一步降低度电成至关重要。在组串式和集中光伏逆变器中，SiC产品预计会逐渐替代硅基器件。图 ：球新光伏机量）图 ：伏逆器中SC功率件占比005000500050000）Yo0%.80000%0%0%0%0%00102030405060708090001E02E03E04E05E0%0%0%0%0%0%0%0%0%50%00E05E00E2035E00E08E光伏逆变器中碳化硅功率器件占比资料来源：彭博，资料来源：天科合达招股说明书，此外储能充电桩轨道交通智能电网等也将大规模应用功率器件整体而言随着器件的小型化与对效

56、率要求提升采用化合物半导体制成的电力电子器件可覆盖大功率高频与全控型领域其中 iC的出现符合未来能源效率提升的趋势以 SiC制成电力电子器件工作频率效率及耐温的提升使得功率转（即整流或者逆变模块中对电容电感等被动元件以及散热片的要求大大降低将优化整个工作模块未来在 PFC电源光伏纯电动及混合动力汽车不间断电（S电机驱动器风能发电以及铁路运输等领域，功率半导体尤其是 iC功率器件的应用会不断铺开。核心模块之二：自动驾驶系统自动驾驶快速渗透，带来海量传感器需求。据 ID，204 全球 L1-5 级自动驾驶汽 车（自动驾驶汽车按照自动化程度的高低分为五级，分别为：L1 级部分驾驶辅助，L2 级组合驾

57、驶辅助L3级有条件自动驾驶L4级高度自动驾驶L5级完全自动驾驶出 货量预计将达到约5,425万辆2020至224年的年均复合长（R达到18.26%； L1和 2级自动驾驶在 024年的市场份额预计分别为 64.3%和 3.98%从设备角度 来看随着功能组合的复杂性不断提升汽车将需要不同类型的组件一些细分领域的 增长速度将超过其他领域例如无人驾驶将产生对传感器和微控制器以及处理传感 器数据的大量需求。半导体行业亦正在开发更加强大的微控制单元/微处理单元以处理 这些数据。例如，当汽车达到 L4/5 级别的自动化程度，系需要能够处理所有传感器 数据，才能呈现出全面的视角，帮助汽车做出正确判断。图 ：

58、球自驾驶车出及增长预测单位千辆）,0,0,0,0,0,00-5o（右轴）资料来源：IDC，图 ：同等无人驶车需传感数量资料来源：德勤，图 ：同级自动汽车级驾驶助系半导的平成（单位美元）摄像头摄像头雷达激光雷达传感器整合促动器.5.50l（半自动化）l）l资料来源：Infien，我们认为，未来随着新能源车渗透率的持续提升，汽车智能化、电气化的进一步发展汽车半导体有望迎来长期的量价齐升变化同时由于我国政府高度重视半导体行业的发展推出多项相关产业政策和发展规划2大量企布局汽车半导体在下游市场强劲增长的带动下我国汽车半导体市场也迎来了较快的发展市场对汽车半导体的需求，推动企业逐渐布局汽车半导体；3）疫

59、情影响下本土厂商获得珍贵的产业验证机会部分厂商已崭露头角未来在电动化智能化的市场趋势下中国厂商通过收购国外厂商积极布局汽车半导体新能源智能汽车领域国内本土品牌具有渠道优势和较高性价比或将逐渐打开市场站在当前时点我们建议关注汽车半导体长期价值提升机遇。图 ：能汽投资图 器传感器：安森美，韦尔份，科微晶 网射频及模拟芯片：卓胜，股方科技激光雷达：禾赛科技（）光学镜头（镜头模组）：舜光学 控制器件份 智能座舱 智能座舱：中科创达、赛西、蓝科技M芯片：瑞、恩浦、州仪器、英凌、普拉意法半体杰发科技（四维图新子司）上海 芯旺微电子、赛腾微电子 件B：世运电路 件 AAS主控芯片（AC）：英伟达特斯地平线存

60、储器：兆易创新，北君正T：比亚迪半导（拟拆上市、斯半导MET二极管三极管：润微闻泰技碳化硅器件衬底：三安光电天科达，东天岳资料来源：芯片将处不：IT打开期空间半导体本质上是科技创新的基础，I化浪潮加速将会成为未来半导体增长的重要动力随着 I 算法和应用的不断善，在业务需求的推动下，很多碎片化应用也开始被广泛使用并辐射到媒体娱乐现代农业智能家居智慧电力等多个不同领域以我国人工智能领域的发展为例自动驾驶智慧医疗智能电信智能制造智能零售智慧教育等领域在不断发展未来应用的成熟度也将不断提升这将带领社会进入一个新时代：芯片无处不在。图 ：国人智能景发度资料来源：IDC，而 I 发展的过程中，半导体器件将