把握“消费+基建”投资主线

1、量化产品月报一、市场回顾及指数产品精选组合市场回顾5 月海外市场受疫情影响减弱，海外权益市场回暖，其中美国三大指数均上涨，道琼斯工业指数上涨 4.26，标普 500 指数上涨 4.53，纳斯达克指数上涨 6.75。港股受“国安法”影响大跌，恒生指数下跌 6.83。A 股整体呈现震荡格局，上证综指、沪深 300 和创业板指的月度涨跌幅分别为-0.27、-1.16和 0.83。行业表现方面，食品饮料、商业贸易、休闲服务、轻工制造和家用电器行业月度涨幅居前，房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融和通信行业月度涨跌幅居后。5 月 PMI 数据显示国内宏观经济处于弱复苏阶段，A 股下行空间相对有限，货币政

2、策维持合理充裕但非大水漫灌，市场结构性行情将延续。2020 年两会政府报告淡化经济增速目标，以“六保”和“六稳”为工作重心，优先稳就业保民生，强调促进消费，扩大投资。报告中提出“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化建设、交通水利等重大工程，成为扩大有效投资的重要抓手。货币政策方面，将综合运用“降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，货币政策基调仍偏宽松，利率仍有下行空间。5 月 23 日，富时罗素公布 A 股扩容安排，A 股在富时罗素股指中的纳入因子将从 17.5升至 25，此次变动将于 6 月 19 日收盘正式生效。A 股在富时罗素股指中权重的提升将

3、给资本市场带来增量的长期资金，而盈利稳定的消费蓝筹股更受外资青睐。图表 1：主要指数月度涨跌幅（截止 2020.5.31） 图表 2：涨跌幅居前行业统计（截止 2020.5.31）上证综指上证 50沪深 300中证 500中小板指- 0.27%-1.93%- 1.16%0.98%-1.30%创业板指大盘指数中盘指数小盘指数恒生指数0.83%-1.14%1.05%2.02%-6.83%标普 500道琼斯工业指数纳斯达克指数英国富时 100法国 CAC404.53%4.26%6.75%2.97%2.70%10% 9.1%8%7.2% 6.7%6.2% 6.1%6%4%2%0%-2%-5.9%-4%

4、-3.1%-4.4% -4.6%-3.7%-6%-8%来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所指数基金产品精选组合目前国内疫情已经得到基本控制，而全球疫情和经贸形势仍充满不确定性，地缘政治性事件频繁，提振消费和促进有效投资仍是扩大内需和实现经济增长的重要着力点，建议关注消费刺激回升，以及“两新一重”领域的投资机会。受新基建驱动的 5G、半导体、大数据、新能源汽车、人工智能、工业互- 2 - 量化产品月报联网等板块，以及受益于新型城镇化建设和重大工程建设的建筑材料、家用电器等行业具有配置价值。指数基金组合策略构建方面，一方面可重点把握受政策支持和外资青睐的消费领域，此外，

5、在无风险利率下行的市场环境下，高股息率股票由于其较确定的盈利性具有配置价值，而主要消费行业与经济周期相关性较低，行业竞争格局与企业盈利稳定，选取消费红利策略的基金可以增强组合防御性；另一方面，基建产业链中优先受益于资金脱虚入实投资确定性较强且估值较低的建筑行业盈利有望快速修复，具有配置价值。近期房地产投资、房屋新开工及竣工、房屋销售持续回暖，房地产行业估值处于历史低位，行业集中度提升以及城镇化建设持续推进将利于房企未来业绩增长。此外，短期事件扰动不改 5G 产业链的长期向好，受新基建驱动的科技成长风格基金仍具配置价值。组合配置方面，我们在上一期报告推荐标的基础上，加入跟踪属于房地产行业的国证地

6、产指数基金，移除跟踪处于地产竣工端、与房地产行业关联度高的基建工程指数基金，选择消费 50（ETF）（组合权重 25）、泰达宏利中证主要消费红利（普通指数基金）（组合权重 10）、交银创业板 50 指数（普通指数基金）（组合权重 15）、科技 50（ETF）（组合权重 15）、广发中证全指建筑材料（普通指数基金）（组合权重 15）和国泰国证房地产（普通指数基金）（组合权重 20）六只基金构建指数基金产品组合，基金组合投资逻辑及具体信息如下：消费：疫情推动行业集中度提升，消费板块逐渐复苏随着国内疫情扩散得到有效控制，全国复工复产持续推进，餐饮、商场纷纷恢复营业，消费行业的需求量将进一步提升。白酒

7、：随着企业复产复工及餐饮开工率提升，白酒行业需求有所复苏。3 月中旬以来，高端白酒批价稳步回升，茅台、五粮液等白酒龙头迎来北上资金的持续流入，带动白酒股价上涨及白酒行业估值修复。疫情对白酒行业造成短暂冲击，但同时加速了白酒行业结构调整，推动行业集中度持续提升。虽受疫情冲击，但茅台、五粮液等高端白酒长期逻辑不变，值得关注。白色家电：随着线上线下零售逐步恢复，消费延后叠加地产竣工有望在高温旺季集中释放，空调库存水平有望见底，基本面将迎来向上拐点。此外，疫情导致的激烈竞争加速行业洗牌，白电市场寡头格局将进一步强化。乳制品：2020 年预计原奶价格温和上涨，伊利作为乳制品龙头通过控制费用、转移成本和提

8、升价格等方式，提升市场占比，同时积极调整产品结构，布局拓展新品市场，加快国际化进程，值得关注。调味品：调味品需求属于刚性需求，同时调味品行业处于产品不断细分、价量齐增的成长阶段，龙头公司市占率将持续提升。科技：5G 商用加速落地， 投资机会凸显虽然科技股受到疫情扰动，但科技行业长期向上的逻辑并没有变化。5G 是科技投资的核心主轴，随着新基建产业政策进一步强化，产业链公司逐步复工复产，2020 年 5G 商用将加速落地，同时带动 5G 产业链快速上行。5G 换机潮将带动相关组件价量齐升，射频前端、天线、光模块、半导体、面板等相应受益。应用端方面，TWS 耳机、智能手表、AR/VR 等消费电子将受

9、益于 5G 技术升级。随着 5G 与产业互联网的发展，为数据流量提供基础设施支持的 IDC、存储和服务器等 IT 基础设施行业将迎来蓬勃发展期；云计算作为推动制- 3 - 量化产品月报造业与云联网融合的关键要素，将受益于传输速率提升以及新基建加码，云计算市场规模有望快速扩张。此外，本次疫情将进一步刺激和推动 5G 在网络教育、在线医疗、远程办公、VR/AR、游戏娱乐、虚拟购物等业务上的发展。建筑材料和房地产行业：逆周期政策再加码，子板块存在结构性机会建材的下游需求主要来自于地产和基建，在复产复工的推进以及逆周期政策不断加码下，建材行业需求有望迅速回补。从细分子行业来看，随着国内疫情得到控制，复

10、工复产逐步推进，3 月以来水泥需求明显增加，二季度是水泥行业的传统旺季，市场供需有望加速恢复平衡。自 2016 年供给侧改革以来，水泥行业市场集中度加速提升，供给格局不断优化，水泥价格对于需求的敏感性逐步提高，叠加国内稳增长措施和地产韧性带来的水泥需求增量预期，水泥行业景气度将不断提升。消费建材方面，受疫情影响需求释放有所延后，但消费建材行业需求主要受到基建和房地产影响，其需求有望在复产复工的推进以及稳经济政策的加强中得到回补。春节以来，房屋销售受疫情影响大幅下滑，随着疫情逐步得到控制，复产复工持续推进，近期房地产投资、房屋新开工及竣工、房屋销售持续回暖。估值方面，地产板块悲观预期已经充分反映

11、在估值上，地产板块估值处历史低位。随着行业集中度提升以及城镇化建设持续推进，未来房企行业估值有望迎来修复。图表 3：指数基金精选组合推荐（截止 2020.5.31）基金代码基金简称成立日期基金类型基金规模（亿元）基金经理组合权重515650.OF富国中证消费 50 ETF2019 - 10 - 14 被动指数型7.26 王乐乐25% 008928.OF泰达宏利中证主要消费红利2020 - 03 - 26 被动指数型4.79 刘欣, 刘洋10% 007464.OF交银创业板 50 指数2019 - 11 - 20 被动指数型24.68 蔡铮15% 515750.OF富国中证科技 50 策略 ET

12、F2019 - 11 - 15 被动指数型6.15 王乐乐15% 004856.OF广发中证全指建筑材料2017 - 08 - 02 被动指数型13.28 罗国庆15% 160218.OF国泰国证房地产2013 - 02 - 06 被动指数型5.99 徐成城20% 来源：wind，国金证券研究所二、组合风格及风险收益特征分析2.1 组合行业配置我们基于指数基金所跟踪指数成分股，按照组合权重加权得到了组合的行业配置比例，以及相对于沪深 300 和中证 500 的行业超/低配比例。从行业分布来看，组合在食品饮料、房地产、建筑材料、电子和家用电器行业进行了重点配置，配置比例分别为 19.87、19.

13、81、14.85、8.09和 7.54。此外，组合在电气设备、通信、计算机和农林牧渔行业也有较高配置，组合在银行、非银金融、交通运输、采掘和建筑装饰等行业并未有配置。从相对基准超/低配比例来看，组合相对沪深 300 超配较多的是房地产、建筑材料、食品饮料、家用电器和通信行业，超配比例分别为 15.73、13.47、 8.49、2.33和 2.23；组合相对沪深 300 低配比例较多的是银行、非银金融、交通运输、汽车和建筑装饰行业，低配比例分别为-15.04 、-14.62 、- 4 - 量化产品月报2.81、-2.35和-2.34。组合相对中证 500 超配较多的是食品饮料、房地产、建筑材料、

14、家用电器和通信行业，超配比例分别为 17.18、16.29、13.05、 6.76和 1.37；组合相对中证 500 低配比例较多的是化工、医药生物、计算机、非银金融和电子行业，低配比例分别为-6.96、-5.10、-5.00、-3.73和-3.64。图表 4：组合行业分布及相对基准超/低配比例（截止 2020.5.31）申万一级行业指数组合相对沪深300相对中证500食品饮料19.87%8.49%17.18%房地产19.81%15.73%16.29%建筑材料14.85%13.47%13.05%电子8.09%1.36%-3.64%家用电器7.54%2.33%6.76%医药生物7.11%-1.5

15、3%-5.10%电气设备4.29%2.04%-0.26%通信3.87%2.23%1.37%计算机3.57%0.89%-5.00%农林牧渔3.43%1.14%0.56%传媒2.54%-0.03%-2.87%休闲服务1.31%0.33%0.80%商业贸易1.13%0.48%-1.58%轻工制造0.71%0.44%-1.07%机械设备0.63%-1.20%-2.77%化工0.36%-1.72%-6.96%纺织服装0.31%0.25%0.02%国防军工0.27%-1.04%-2.84%公用事业0.21%-2.14%-2.97%有色金属0.13%-2.26%-3.40%银行0.00%-15.04%-1.

16、15%非银金融0.00%-14.62%-3.73%交通运输0.00%-2.81%-3.11%采掘0.00%-1.41%-1.14%建筑装饰0.00%-2.34%-1.18%汽车0.00%-2.35%-3.00%钢铁0.00%-0.64%-2.92%综合0.00%0.00%-1.30%来源：wind，国金证券研究所组合因子暴露基于 Barra 分析框架，我们对指数及组合的风格进行因子暴露分析。首先对市场全 A 股股票初始因子暴露（基于 CNE6 计算） 进行了标准化、市值中性、行业中性处理之后，再根据指数成分股明细数据合成指数因子暴露，根据指数成分股及组合权重合成组合因子暴露，因子计算截面期选取

17、 2020 年 5 月31 日。从相对沪深 300 的因子暴露来看，组合在规模和成长因子上相对于沪深300 有负向暴露，而在 Beta、价值、质量、红利因子上相对暴露均为正。从相对中证 500 的因子暴露来看，组合在规模、Beta、价值、质量、红利因子上的相对暴露均为正。- 5 - 量化产品月报图表 5：指数及指数基金组合因子暴露（截止 2020.5.31）3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0CS消费50消费红利创业板50中证科技中证全指建筑材料国证地产指数组合来源：wind，国金证券研究所图表 6：组合相对基准因子暴露（截止 2020.5.31）2.01.51.00.5

18、0.0-0.5-1.0相对沪深300暴露相对中证500暴露来源：wind，国金证券研究所组合内样本指数的持仓重合度我们计算了组合内样本指数的持仓重合度以比较指数相似性，持仓重合度计算方法为：对于两指数重叠的成分股，取该成分股在两个指数中权重较低的数值，所有重叠成分股的权重累计相加得到持仓重合度。从指数相似度来看，组合内样本指数的相似度均较低，其中主要消费红利和中证消费 50 指数持仓重合度仅有 16.9，创业板 50 和中证科技指数的持仓重合度仅有 13.5，此外，除了创业板 50 和两只消费类指数有很低的重合度，其它指数间重合度均为 0。组合样本指数间低的相似度使基金组合能够更有效地分散风险

19、。- 6 - 量化产品月报图表 7：组合内样本指数的持仓重合度（截止 2020.5.31）CS消费50消费红利创业板50中证科技中证全指建筑材料国证地产CS消费50-16.9%0.7%0.0%0.0%0.8%消费红利-1.2%0.0%0.0%0.0%创业板50-13.5%0.0%0.0%中证科技-0.0%0.0%中证全指建筑材料-0.0%国证地产-来源：wind，国金证券研究所组合风险回测我们统计了市场主要指数以及组合的收益及风险指标。从收益率来看，组合近 1 年收益率为 20.13，高于上证综指、沪深 300 和中证 500 指数同期收益率，低于创业板指同期收益率。从波动率来看，组合近 1

20、个月、今年以来和近1 年的年化波动率均小于同期中证 500 和创业板指的波动率，大于同期上证综指和沪深 300 波动率。组合今年以来和近 1 年的夏普比率分别为 0.58 和 0.91，均大于同期上证综指、沪深 300 和中证 500 指数。图表 8：指数及指数基金组合业绩风险比较（截止 2020.5.31）指数/ 基金组合收益率年化波动率年化夏普比率近1 个月今年以来近1 年近1 个月今年以来近1 年近1 个月今年以来近1 年上证指数-0.27% -6.48% -1.84% 11.03% 23.12% 17.71% -0.42 -0.65 -0.10 沪深300-1.16% -5.60% 6

21、.20% 12.87% 25.53% 19.55% -1.23 -0.49 0.36 中证5000.98% 2.63% 9.74% 16.64% 30.32% 23.52% 0.87 0.35 0.50 创业板指0.83% 16.05% 40.49% 22.69% 34.52% 26.62% 0.59 1.57 1.71 指数基金组合0.42% 5.50% 20.13% 16.33% 28.23% 21.86% 0.34 0.58 0.91 来源：wind，国金证券研究所图表 9：自 2019 年 4 月 30 日起指数组合历史净值走势回测（截止 2020.5.31）1.31.21.110.9

22、0.80.72019/4/292019/5/142019/5/242019/6/52019/6/182019/6/282019/7/102019/7/222019/8/12019/8/132019/8/232019/9/42019/9/172019/9/272019/10/162019/10/282019/11/72019/11/192019/11/292019/12/112019/12/232020/1/32020/1/152020/2/42020/2/142020/2/262020/3/92020/3/192020/3/312020/4/132020/4/232020/5/82020/5/

23、20来源：wind，国金证券研究所- 7 - 量化产品月报三、指数基金精选组合产品分析3.1 消费 50消费 50（ETF，515650.OF)基金成立于 2019 年 10 月 14 日，基金经理是王乐乐先生，基金管理人为富国基金管理有限公司。消费 50 跟踪标的为中证消费 50 指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。图表 10：消费 50 基金信息（截止 2020.5.31）基金名称富国中证消费 50 交易型开放式指数证券投资基金基金简称消费 50基金代码515650成立日期2019-10-14基金经理王乐乐业绩比较基准中证消费 50 指数收益率基金规模7.2

24、6 亿元基金类型被动指数型基金管理人富国基金管理有限公司投资目标紧密跟踪中证消费 50 指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。来源：国金证券研究所，Wind指数特征分析指数编制： 聚焦可选消费与主要消费优质龙头中证消费 50 指数由沪深两市可选消费与主要消费（剔除汽车与汽车零部件、传媒子行业）中规模大、经营质量好的 50 只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业内 50 家龙头公司股票的整体表现。中证消费 50 指数通过市值、营业收入、ROE 与毛利率四个指标筛选出消费领域的优质龙头，并且剔除了周期性较强的汽车和传媒行业，指数收益走势将更加稳健。图表 11：中证消费 50 指数编制方案指数代

25、码指数简称成分个数样本空间加权方式编制方法931139.CSI中证消费5050中证全指自由流通市值加权（1）将样本空间中归属于中证一级可选消费与主要消费行业（剔除其中的 汽车与汽车零部件和传媒两个中证二级行业）的股票纳入待选样本；（2）对待选样本中的股票按照过去一年日均总市值、营业收入（TTM）、 ROE（TTM）与毛利率（TTM）四个指标排名，将四个指标排名的算数平均数 作为股票的综合排名；（3）将待选样本按照中证三级行业分类标准进一步划分到中证三级消费子行业，在各三级消费子行业内根据综合排名选取靠前的股票作为最终的 50 只成分股。来源：wind，国金证券研究所市值特征及行业分布市值特征方

26、面，中证消费 50 指数成分股加权市值为 5194.98 亿元，有 12只成分股的市值大于 1000 亿元，整体呈现出大盘的市值风格特征。行业分布方面，中证消费 50 指数由 57.82的主要消费和 42.18的可选消费构成。具体来看，重点配置了食品饮料和家用电器板块，配置比例分别为 52.1和 30.7，此外在休闲服务、农林牧渔和轻工制造等板块有少量配置。- 8 - 量化产品月报图表 12：中证消费 50 市值分布（截止 2020.5.31）图表 13：中证消费 50 申万行业分布（截止 2020.5.31）00000011154325767888952.1%家用电器30.7%食品饮料0.8

27、% 0.6% 0.2%1.1%1.2%房地产 商业贸易传媒 化工 电子纺织服装1.3%电气设备1.6%轻工制造3.0%农林牧渔3.1%休闲服务4.3%来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所估值及重仓成分股估值方面，截止 2020 年 5 月 31 日，中证消费 50 指数的 PE_TTM 为28.88，位于历史的 100分位数，由于中证消费 50 指数发布于 2019 年 3 月 20日，历史统计时间较短，PE_TTM 最小值为 20.72，中位数 23.86。中证消费 50 指数前十重仓股集中度达 81.99，主要重仓了贵州茅台、格力电器、美的集团、五粮液和伊利股份

28、等具有优异盈利能力的消费龙头。消费龙头作为核心资产受到外资青睐，外资持股市值占比较高，自三月中旬以来，以茅台、美的、五粮液为代表的消费核心资产获得了北上资金的持续流入，沪/深股通持股占自由流通市值比例稳步提升。白酒：高端白酒批价稳步回升，引领白酒行业估值修复。随着企业复产复工及餐饮开工率提升，白酒行业需求有所复苏。3 月中旬以来，高端白酒批价稳步回升，茅台、五粮液等白酒龙头迎来北上资金的持续流入，带动白酒股价上涨及白酒行业估值修复。疫情对白酒行业造成短暂冲击，但同时加速了白酒行业结构调整，推动行业集中度持续提升。白酒龙头受益于拥有较强的品牌力和渠道掌控力，其总体受影响程度相对较小，此外，贵州茅

29、台、五粮液、泸州老窖等龙头酒企表示将维持全年计划不变。虽受疫情冲击，但茅台、五粮液等高端白酒长期逻辑不变，值得关注。白色家电：疫情加速行业洗牌，寡头格局进一步强化家电行业海外需求占比较高，内外需下滑给白电行业带来较大压力，一季度销量大幅下滑。受价格战及疫情影响，格力电器 2019Q4、2020Q1 利润增速不及预期。随着线上线下零售逐步恢复，消费延后叠加地产竣工有望在高温旺季集中释放，空调库存水平有望见底，基本面将迎来向上拐点；同时，格力电器以内销为主，受外需下滑冲击较小，将优先受益于内需复苏。美的集团业务多元，重点布局“智慧家居+智能制造”，同时积极布局线上，渠道效率提升，市场份额持续提升。

30、疫情导致的激烈竞争加速行业洗牌，白电市场寡头格局将进一步强化，格力电器、美的、海尔智家等高 ROE 高现金分红水平的优- 9 - 量化产品月报秀资产具有配置价值。乳制品：原奶价格温和上涨，龙头升市场占比提升2020 年预计原奶供需偏紧，在奶价温和上涨阶段，伊利作为行业龙头通过控制费用、转移成本和提升价格等方式，提升市场占比。公司传统优势领域稳定增长，同时积极调整产品结构，布局拓展新品市场。此外，凭借多年的渠道下沉与精耕，伊利销售网点多，覆盖范围广，扁平化程度高，渠道优势突出。 2019 年 9 月，伊利提出“全球乳企第一”的战略目标，国际化升级为集团三大核心战略之一，公司国际化进程驶入快车道。

31、调味品：刚性需求强，龙头集中度提升2020Q1 海天味业的营业收入同比增长 7.17%，净利润同比增长 9.17%，虽然疫情导致餐饮渠道受损，但公司凭借其品牌和渠道优势，营收利润逆势增长。未来随着餐饮渠道稳步复苏，调味品需求属于刚性需求，同时调味品行业处于产品不断细分、价量齐增的成长阶段，龙头公司市占率将持续提升。图表 14：中证消费 50 指数前十大成分股（截止 2020.5.31）代码简称总市值 (亿元)申万一级行业细分行业权重ROE净利润同比增长率沪/深股通持股占自由流通市值比600519.SH贵州茅台17167.2食品饮料白酒16.49%30.30%16.23%23.74%000858

32、.SZ五粮液5752.5食品饮料白酒13.27%23.42%29.84%20.32%000333.SZ美的集团4131.1家用电器白色家电13.23%23.81%16.75%25.49%000651.SZ格力电器3425.4家用电器白色家电12.65%22.42%-5.88%21.24%600887.SH伊利股份1725.7食品饮料乳制品8.01%26.53%7.73%11.96%603288.SH海天味业3723.3食品饮料调味品5.15%32.28%22.66%24.40%601888.SH中国国旅1976.5休闲服务旅游零售4.56%23.27%37.60%28.66%002304.SZ

33、洋河股份1590.0食品饮料白酒2.94%20.22%-8.99%19.37%000568.SZ泸州老窖1249.4食品饮料白酒2.88%23.92%32.24%4.66%600690.SH海尔智家1088.9家用电器白色家电2.82%17.14%24.59%18.43%来源：wind，国金证券研究所图表 15：贵州茅台的外资持股市值及占比图表 16：格力电器的外资持股市值及占比来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所- 10 - 量化产品月报图表 17：美的集团的外资持股市值及占比图表 18：五粮液的外资持股市值及占比来源：wind, 国金证券研究所来源：wind,

34、国金证券研究所泰达宏利中证主要消费红利泰达宏利中证主要消费红利（008928.OF)指数基金成立于 2020 年 3 月 26日，基金经理是刘欣和刘洋先生，基金管理人为泰达宏利基金管理有限公司。泰达宏利中证主要消费红利指数基金跟踪标的为中证主要消费红利指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。图表 19：泰达宏利中证主要消费红利基金信息基金名称泰达宏利中证主要消费红利指数型证券投资基金基金简称泰达宏利中证主要消费红利基金代码008928成立日期2020-03-26基金经理刘欣,刘洋业绩比较基准中证主要消费红利指数收益率*95+银行活期存款利率*5基金规模4.79 亿元

35、基金类型被动指数型基金管理人泰达宏利基金管理有限公司投资目标紧密跟踪中证主要消费红利指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。来源：国金证券研究所，Wind指数特征分析指数编制：采用主要消费+红利策略中证主要消费红利指数由沪深 A 股中属于中证主要消费行业中股息率较高的股票组成，指数成分股加权方式采用股息率加权，以反映主要消费行业的红利水平。- 11 - 量化产品月报图表 20：主要消费红利指数编制方案指数代码指数简称成分个数样本空间加权方式编制方法H30094.CSI主要消费红利30沪深A股股息率加权样本空间由满足以下条件的沪深 A 股构成：过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于 0；

36、过去一年内日均总市值和日均成交金额排名在全部 A 股的前 90%。对于样本空间内，选择属于中证主要消费行业的股票，计算其过去两年的平均税后现金股息率，选取排名在前 30名的股票作为成分股。来源：wind，国金证券研究所行业分布及财务特征市值特征方面，中证主要消费红利指数成分股加权市值为 941.05 亿元，有8 只成分股的市值大于 1000 亿元，整体呈现出大盘的市值风格特征。行业分布方面，中证主要消费红利指数主要配置了食品饮料和农林牧渔行业，配置比例分别为 66.2和 28.3；其次配置了商业贸易行业，配置比例为 5.5。图表 21：消费红利指数市值分布（截止 2020.5.31）图表 22

37、：消费红利指数申万行业分布（截止 2020.5.31）988877655432111000000食品饮料66.2%农林牧渔28.3%商业贸易5.5%来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所中证主要消费红利指数自 2016 以来，净利润从低点 574.1 亿元上涨到2019 年的 1247.8 亿元，净利润连续三年保持增长；ROE 自 2016 年的 17.1提升到了 2019 年的 25.9，指数具有较高盈利能力和较高成长性。- 12 - 量化产品月报图表 23：历年消费红利指数财务数据净利润ROE140030120025100020800156001040020050

38、02016年2017年2018年2019年来源：wind，国金证券研究所估值及重仓成分股估值方面，截止 2020 年 5 月 31 日，中证主要消费红利指数的 PE_TTM 为31.08，位于历史的 84.04分位数，处于历史中等水平以上。中证主要消费红利指数前十重仓股集中度为 54.88，主要重仓的细分行业为食品加工、肉制品加工、种植和休闲食品等。2019 年度中证主要消费红利指数成分股加权股息率达到 4.02，整体上看消费红利指数的成分股具有高 ROE、现金流稳健的特征。其重仓成分股华宝股份 2019 年股息率达 12.95，上市以来累计分红率达 137.41；重仓成分股梅花生物、承德露露

39、 2019 年股息率分别为 7.42和 5.08，上市以来累计分红率分别为 63.86和 62.34。在海外疫情不确定性较强、无风险利率下行的市场环境下，竞争格局稳定、需求周期性较弱的高股息标的具有配置价值。图表 24：消费红利指数前十大成分股（截止 2020.5.31）代码简称总市值(亿)申万一级行业细分行业权重ROE净利润同比增长率2019年股息率（近12个月）上市以来累计分红率600873.SH梅花生物135.7农林牧渔食品及饲料添加剂7.89%11.01%-1.62%7.42%63.86%300741.SZ华宝股份199.2食品饮料其他食品7.50%15.90%5.05%12.95%1

40、37.41%000895.SZ双汇发展1313.1食品饮料肉制品7.37%32.98%12.53%1.88%73.04%600598.SH北大荒265.8农林牧渔种植5.69%12.76%-8.93%4.11%71.81%000848.SZ承德露露78.7食品饮料非乳饮料5.68%23.29%12.89%5.08%62.34%603156.SH养元饮品282.7食品饮料非乳饮料4.93%21.71%-4.99%7.38%37.30%603198.SH迎驾贡酒161.3食品饮料白酒4.40%19.60%19.53%3.51%26.31%002557.SZ洽洽食品296.6食品饮料休闲食品4.24

41、%16.52%36.67%1.47%52.33%002661.SZ克明面业75.5食品饮料其他食品3.68%9.19%11.74%2.21%56.68%600132.SH重庆啤酒298.6食品饮料啤酒3.51%46.30%72.94%1.54%41.17%来源：wind，国金证券研究所- 13 - 量化产品月报交银创业板 50 指数交银创业板 50 指数基金（007464.OF)成立于 2019 年 11 月 20 日，基金经理是蔡铮先生，基金管理人为交银施罗德基金管理有限公司。交银创业板 50 指数基金跟踪标的为创业板 50 指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化

42、。图表 25：交银创业板 50 指数基金信息基金名称交银施罗德创业板 50 指数型证券投资基金基金简称交银创业板 50 指数基金代码A 类：007464 C 类：007465成立日期2019-11-20基金经理蔡铮业绩比较基准创业板 50 指数收益率*95+人民币银行活期存款利率*5基金规模6.15 亿元基金类型被动指数型基金管理人交银施罗德基金管理有限公司投资目标紧密跟踪创业板 50 指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。来源：国金证券研究所，Wind指数特征分析指数编制：聚焦创业板优质龙头企业创业板 50 指数从创业板指数的 100 只样本股中，进一步选取考察期内流动性指标最优的 50 只

43、股票组成样本股。创业板 50 指数由于兼顾流动性、市值集中度和资产配置效率三个重要层面，因此样本股集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，为投资者提供了便捷投资创业板市场核心公司的工具。图表 26：指数编制方法指数代码指数简称成分个数样本空间加权方式编制方法399673.SZ创业板5050创业板指自由流通市值加权考察样本空间近6个月的日均成交额，选取排名前50的股票组成指数样本股。来源：wind，国金证券研究所市值及行业分布特征从成分股市值分布来看，创业板 50 指数成分股市值大于 1000 亿元的有 5只，成分股加权市值为 1138.09 亿元，整体偏大盘风格。从行业分布来看

44、，创业板 50 指数在医药生物、电气设备、传媒、电子和计算机行业配置比例较高，占比分别为 32.65 、15.53、14.38 、14.18和 10.08。创业板 50 指数在医药生物、电气设备、TMT 等为代表的“新经济”属性行业配置比例达到了 92.14，行业“科技+成长”属性强。- 14 - 量化产品月报图表 27：创业板 50 指数市值分布（截止 2020.5.31）图表 28：创业板 50 指数行业分布（截止 2020.5.31）210022244465610811121314电气设备15.5%传媒14.4%电子14.2%医药生物32.7%计算机10.1%其它2.8%公用事业1.4%

45、通信 机械设备5.3% 3.7%来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所估值特征及重仓股估值方面，截止 2020 年 5 月 31 日，创业板 50 指数的 PE_TTM 为 72.20，位于历史的 85.94分位数，处于历史较高水平。我们统计了创业板 50 指数和市场其它科技类指数的 ROE 和净利润同比增长率，以对比反映在科技指数中创业板 50 的质量和成长能力。可以看到，创业板 50 指数兼具良好的盈利能力和优异的成长性，2019 年度其 ROE 为 10.89，净利润同比增长率为 52.45，在科技类指数中表现突出。图表 29：科技指数估值及盈利能力对比（201

46、9 年度）ROE-10%-20%16%12%8%4%0%50%40%30%20%10%0%创业板5060%净利润同比增长率来源：wind，国金证券研究所从重仓成分股来看，创业板 50 指数重仓全球最大动力电池供应商宁德时代、国内医疗器械龙头，进口替代主力军恒瑞医药、互联网券商龙头东方财富、眼科细分行业龙头爱尔眼科等。其前十重仓成分股汇聚了各行业市值较- 15 - 量化产品月报大、科技属性和成长性较强的龙头企业，主要涉及医疗器械、生物医药、互联网金融、新能源车和特斯拉产业链等概念，与新兴产业的发展方向契合。从集中度来看，创业板 50 指数前十大成分股集中度为 53.27 ，成分股集中度较高。图表

47、 30：创业板 50 指数前十大成分股（截止 2020.5.31）代码简称总市值(亿) 申万一级行业 细分行业权重ROE净利润同比 研发支出占增长率营收比例300750.SZ宁德时代3212.01电气设备锂电池9.92%11.96%34.18%6.53%300760.SZ迈瑞医疗3389.35医药生物医疗器械9.29%25.17%25.74%9.96%300059.SZ东方财富1148.37传媒产业互联网综合服务7.21%8.63%91.11%7.22%300015.SZ爱尔眼科1577.03医药生物医疗服务5.48%20.91%34.27%1.52%300142.SZ沃森生物644.19医药

48、生物生物医药4.39%2.92%-81.73%23.06%300347.SZ泰格医药635.91医药生物医疗服务3.59%19.92%92.45%4.43%300122.SZ智飞生物1340.80医药生物生物医药3.54%41.17%63.05%2.45%300601.SZ康泰生物981.84医药生物生物医药3.40%20.86%31.86%11.09%300003.SZ乐普医疗622.33医药生物医疗器械3.31%23.06%37.37%8.09%300124.SZ汇川技术594.49电气设备电力电子及自动化3.13%11.05%-16.43%11.58%来源：wind，国金证券研究所科技

49、50科技 50（ETF，515750.OF)成立于 2019 年 11 月 15 日，基金经理是王乐乐先生，基金管理人为富国基金管理有限公司。科技 50 跟踪标的为中证科技 50策略指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。图表 31：科技 50 基金信息基金名称富国中证科技 50 策略交易型开放式指数证券投资基金基金简称科技 50基金代码515750成立日期2019-11-15基金经理王乐乐业绩比较基准中证科技 50 策略指数收益率基金规模24.68 亿元基金类型被动指数型基金管理人富国基金管理有限公司投资目标紧密跟踪中证科技 50 策略指数，追求跟踪偏离度与跟踪误

50、差最小化。来源：国金证券研究所，Wind指数特征分析指数编制：优选高质量高成长科技龙头中证科技 50 策略指数在沪深 A 股中，选取具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域的股票为样本股，旨在反映该类型 A 股上市公司的整体表现。中证科技 50 策略指数除了对成分股的基本面和研发投入有所要求，还对通过质押比例、商誉占比、流动比率等指标构建风险因子，对成分股的风险指标有所要求以降低投资科技股的风险。- 16 - 量化产品月报图表 32：指数编制方法指数代码指数简称成分个数样本空间加权方式编制方法931186.CSI中证科技50中证全指自由流通市值加权剔除自由流通市值或日均成交

51、金额除排名靠后 20%的股票。考虑研发人员占比、研发支出占营收总额比，其中剔除高风险因子（质押比例、 商誉占净资产比、流动比率、应收账款周转率、净资产收益率）股票。对剩余股票通过基本面质量因子(ROE 、应计利润）、激励机制因子（(股权激励、高管薪酬)）和科技创新因子（(研发支出、人均研发费用、研发人员数、研发支出占比）合成综合因子进行筛选。来源：wind，国金证券研究所市值及行业分布特征从成分股市值分布来看，中证科技指数成分股市值大于 1000 亿元的有 8只，成分股加权市值为 841.14 亿元，整体偏大中盘风格。从行业分布来看，中证科技指数在电子、通信、医药生物和计算机行业配置比例较高，

52、占比分别为 39.48、20.47、14.73和 13.69。中证科技指数聚焦高景气科技行业，科技行业占比达 88.37，科技属性较强。2019 年度中证科技指数成分股加权主营业务收入增长率为 27.28，净利润增长率为 157.61，成分股加权 ROE 为 14.65，指数表现出必要的高盈利、高成长特性。同时指数通过质押比例、商誉占比、流动比率等指标剔除高风险预警公司，所筛选出具有健康且优良基本面的企业更具抗风险能力，是该领域产品中稳健型的代表。22232103444555669887910通信20.5%医药生物14.7%电子39.5%计算机13.7%国防军工1.8%电气设备9.9%图表 3

53、3：中证科技指数市值分布（截止 2020.5.31）图表 34：中证科技指数行业分布（截止 2020.5.31）来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所估值特征及重仓股估值方面，截止 2020 年 5 月 31 日，中证科技指数的 PE_TTM 为 47.43，位于历史的 69.2分位数，处于历史中等水平之上。从重仓成分股来看，中证科技指数重仓宁德时代、汇顶科技、迈瑞医疗和北方华创等科技龙头，主要涉及半导体、医疗器械、新能源车和云计算等概念，与当前科技投资风口相契合。整体上看，中证科技指数重仓成分股具有高- 17 - 量化产品月报研发投入、高成长性以及较高的盈利能力。从

54、集中度来看，中证科技指数前十大成分股集中度为 31.30，成分股集中度较低。图表 35：中证科技指数前十大成分股（截止 2020.5.31）代码简称总市值申万一级行业细分行业权重ROE净利润同比 研发支出占(亿元)增长率营收比例300750.SZ宁德时代3212.01电气设备锂电池3.41%11.96%34.18%6.53%603160.SH汇顶科技987.36电气设备集成电路3.38%35.99%212.10%16.67%300760.SZ迈瑞医疗3389.35电子医疗器械3.32%25.17%25.74%9.96%002371.SZ北方华创752.58医药生物半导体设备3.27%5.28%

55、30.69%28.03%002414.SZ高德红外430.74计算机其他军工3.22%6.24%67.34%19.25%300558.SZ贝达药业421.49计算机化学制剂3.15%9.38%38.11%43.41%600588.SH用友网络1133.80电子云软件服务2.98%16.49%63.09%19.30%002410.SZ广联达648.22医药生物云软件服务2.97%7.19%-41.16%31.40%300454.SZ深信服769.18计算机通用计算机设备2.89%17.56%25.80%24.86%300124.SZ汇川技术594.49通信工业机器人及工控系统2.73%11.05

56、%-16.43%11.58%来源：wind，国金证券研究所广发中证全指建筑材料广发中证全指建筑材料（004856.OF)指数基金成立于 2017 年 8 月 2 日，基金经理是罗国庆先生，基金管理人为广发基金管理有限公司。广发中证全指建筑材料指数跟踪标的为中证全指建筑材料指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。图表 36：广发中证全指建筑材料指数基金信息基金名称广发中证全指建筑材料指数型发起式证券投资基金基金简称广发中证全指建筑材料基金代码004856成立日期2017-08-02基金经理罗国庆业绩比较基准中证全指建筑材料指数收益率*95+活期存款利率*5基金规模13

57、.28 亿元基金类型被动指数型基金管理人广发基金管理有限公司投资目标紧密跟踪中证全指建筑材料指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。来源：国金证券研究所，Wind指数特征分析指数编制：聚焦建筑材料行业中证全指建筑材料指数选取中证全指样本股中的建筑材料行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。图表 37：指数编制方法指数代码指数简称成分个数样本空间加权方式编制方法931009.CSI中证全指建筑材料36中证全指自由流通市值加权数选取中证全指样本股中的建筑材料行业股票组成样本空间，如果样本空间股票数量少于或等于50只，则全部股票构成指数样本股；如果样本空间股票数量多于50只，则分别按照股票的日均成交

58、金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后10%、以及累积总市值占比达到98%以后的股票，并且保持剔除后股票数量不少于50只，构成指数样本股。- 18 - 量化产品月报来源：wind，国金证券研究所市值及行业分布特征从成分股市值分布来看，中证全指建筑材料指数成分股市值主要集中在 100 亿元以下，有 21 只，大于 100 亿小于 200 亿元的有 9 只；成分股加权市值为 657.76 亿元，整体偏中小盘市值风格。从行业分布来看，中证全指建筑材料指数在建筑材料行业的配置比例为 98.9，从细分行业分布来看，中证全指建筑材料指数重点配置了水泥制造板块，配置比例为 60.9，其次为其他建材

59、和玻璃制造板块，配置比例分别为 30.9和 7.0。图表 38 ： 中证全指建筑材料指数市值分布（截止01011000215910152021252020.5.31）图表 39 ： 中证全指建筑材料指数行业分布（截止水泥制造60.9%其他建材30.9%玻璃制造7.0%专用设备0.6%石油化工0.6%2020.5.31）来源：wind, 国金证券研究所来源：wind, 国金证券研究所估值特征及重仓成分股估值方面，截止 2020 年 5 月 31 日，中证全指建筑材料指数的 PE_TTM 为 12.08，位于历史的 28.05分位数，处于历史较低水平；PB 为 1.96，位于历史的 67.24分位

60、数，处于历史较高水平。建筑材料行业整体维持景气上行，中证全指建筑材料指数自 2016 以来，净利润从低点 196.6 亿元上涨到 2019 年的 721.78 亿元，净利润连续三年保持增长；ROE 自 2016 年的 7.8%提升到 2019 年的 17.80%。受基建“补短板”带动，2019 年建材行业上市公司整体盈利呈现继续上行态势，申万建材指数 2019 年度涨幅为 51.03%，在 28 个申万一级行业中涨幅居第四位。- 19 - 量化产品月报图表 40：历年中证建筑材料指数净利润及 ROE图表 41：2019 年申万一级行业涨跌幅201920182017700600500400300