广州粤华制药公司资本结构优化管理研究

1、目录1 前言11.1 研究目的与意义11.1.1研究目的11.1.2研究意义11.2国内外相关研究现状文献综述11.2.1国外相关研究现状文献综述11.2.2国内相关研究现状文献综述11.3研究内容与方法22 广州粤华制药公司资本结构现状32.1 制药行业的特点32.2 广州粤华制药公司概况32.3 广州粤华制药公司资本结构现状33 广州粤华制药公司资本结构中存在的问题43.1负债过高43.2流动负债偿还困难43.3盈利能力差54 广州粤华制药公司资本结构存在问题的原因74.1 高负债经营74.2 用流动负债筹集的资金投资长期资产84.3研发投入少，缺乏核心竞争力95 广州粤华制药公司资本结构

2、优化对策105.1 确定适合广州粤华制药公司的资本结构105.2 具体措施135.2.1 增加注册资本，提高权益资本总额135.2.2 融资租赁方式购置设备145.2.3 加强产品研发156 结论15参考文献16致谢16广州粤华制药公司资本结构优化管理研究摘要：本文主要研究广州粤华制药公司资本结构优化问题。第一章论述了广州粤华制药公司资本结构的研究目的和意义，国内外相关研究状况、文献综述、研究内容和方法。第二章论述广州粤华制药公司资本结构状况。第三章指出广州粤华制药公司资本结构中存在的问题。其主要问题是，一是负债过高；二是流动负债偿还困难；三是盈利能力差。第四章分析广州粤华制药公司资本结构存在

3、问题的原因，其原因一是采取高负债经营的策略；二是用流动负债筹集资金投资长期资产；三是销售费用的增加和产品缺乏核心竞争力。第五章提出优化资本结构的对策，确定适合广州粤华制药公司的各项比例，具体措施包括增加权益资金总额、融资租赁租入设备和加强产品研发。第六章为结论。关键字：广州粤华制药公司；资本结构；资本成本；盈利能力Research on Capital Structure Optimization in Guangzhou Yuehua Pharmaceutical CompanyByLIU Xu-liangApril, 2017Abstract: This paper mainly stud

4、ies the problem of optimizing the capital structure of Guangzhou Yuehua pharmaceutical company. The first chapter discusses the capital structure of Guangzhou Yuehua pharmaceutical company, the research purpose and significance, the domestic and foreign related research, literature review, research

5、contents and methods. The second chapter discusses the capital structure of Guangzhou Yuehua pharmaceutical company. The third chapter points out the existing capital structure problems in Guangzhou Yuehua pharmaceutical company. The main problems are: first, the debt is too high; two is the current

6、 debt repayment difficulties; the poor profitability of the three. The fourth chapter analyzes the cause of the problems of capital structure in Guangzhou Yuehua pharmaceutical company, one of the reasons is to adopt high debt management strategy; the two is to raise funds to invest in long-term ass

7、ets with liabilities; three is to increase the cost of sales of the products and the lack of core competitiveness. The fifth chapter puts forward the countermeasures to optimize the capital structure, the proportion of suitable Guangzhou Yuehua pharmaceutical company, the main measures include incre

8、asing the total equity capital, financing lease rental equipment and strengthen product development. The sixth chapter is the conclusion.Keywords: Guangzhou Yuehua Pharmaceutical Company; capital structure; capital cost; profitability1 前言1.1 研究目的与意义1.1.1研究目的通常情况下，企业的资本由债务资本和权益资本构成。在一定时期内，加权平均资本成本最低，

9、企业价值最大化。资本结构也是企业融资管理的重要内容，找出适合企业资本结构的各项比例，也有利于降低企业的财务风险。1.1.2研究意义本文用企业资本结构理论，结合广州粤华制药公司目前的实际经营情况，进一步分析公司的资本结构。通过对粤华制药公司资本结构的合理优化，希望能对国内医药行业的资本结构优化起到一定的借鉴意义，对该行业的发展起到推动作用。1.2国内外相关研究现状文献综述1.2.1国外相关研究现状文献综述国外学者关于资本结构优化的主要观点综述如下：CLARK,BRIANJOHN（2014）1研究表明维持财政灵活性的需要对资本结构决策有重大影响，其影响不仅与企业具体变量有关，而且与国家层面的变量有

10、关。ALBUL,BORIS（2014）2使用标准化回归系数，显示实际杠杆率与目标杠杆率的偏差是企业资本结构的最重要决定因素。从国外研究来看，有资本结构相关的研究，但并不符合中国国情，对国内中小企业资本结构的改善没有实质性的解决措施。1.2.2国内相关研究现状文献综述国内学者关于资本结构优化的主要观点综述如下：惠寻雪（2017）3认为随着经济的快速发展，对企业的财务管理也有新的要求，需要企业重新设置财务管理目标，加强对资本结构的优化设计。并针对企业的财务管理目标从各方面进行了详细的分析，提出了优化资本结构的有效措施，为今后的企业制定财务管理目标及资本结构提供借鉴。高倩（2017）4从湖北省中小企

11、业目前的资本结构出发，分析资本结构中存在的一系列问题，进而提出优化资本结构的相关对策，引导企业实现良性健康循环，从根本上缓解企业资金紧张的状态，促进湖北省中小企业更快更好的发展。施国佩（2017）5选取了铜陵有色金属公司作为研究样本，通过多种研究方法找出了当前公司资本结构存在的问题，从而针对铜陵有色金属公司资本结构出现的问题给出了相关的对策，最终达到了给其他有色金属 行业借鉴的目的。张陈燕（2013）6 认为资本结构是否合理直接影响企业的生产经营以及未来的发展。因此资本结构优化是企业财务管理工作的重要内容。结合中国中小企业的实际情况，分析中小企业资本结构存在的问题，提出优化中小企业资本结构的途

12、径。夏姗姗（2016）7提出资本结构是不同性质资本信用的集合，中小企业的资本结构与企业融资有密切关系。通过对中小企业所处的经济环境和自身特征的阐述，深入分析影响中小企业资本结构的因素。夏晓燕（2017）8从企业资本结构的主要利益相关方角度出发，分析了企业资本结构优化的必要性，进而从企业资本结构优化目标、利益融合等方面，阐述了资本结构优化过程中可能存在的主要问题与改进措施。 池晶（2013）9根据生物制药企业的特点和对不同生命周期创新资金的需求进行了分析，并分析了创新资金的融资现状和资本结构影响因素，由于不同融资方式的融资规模、融资成本和融资风险等存在差别，对企业的创新作用不同，所以构建出不同的

13、模型来针对企业资本结构的优化。张晓（2015）10从资本结构的理论中看出，最佳资本结构的核心是确定最佳的负债比率，实质上是通过对负债经营的收益和风险进行权衡后，确定一个与企业情况相适应的负债比率。从理论上看，衡量一个企业资本结构是否最佳的标准主要包括企业的加权平均资本成本最低、企业价值最大。 综上所述，本文拟借鉴国内外文献，结合广州粤华制药公司的实际，探讨并解决广州粤华制药公司资本结构中存在的问题。1.3研究内容与方法本文研究的主要内容是：结合广州粤华制药公司的实际情况，探讨并解决广州粤华制药公司资本结构中存在的问题。本文研究的主要方法是，采取文献查阅法和理论结合实际的方法。2 广州粤华制药公

14、司资本结构现状2.1 制药行业的特点近来年，我国的制药行业保持高速增长，2014年至2016年年增长率均在16%-19%范围内，远高于全球5.9%的水平。随着我国经济的高速增长，城市化水平的提高，人口老龄化加剧，预计制药行业将继续保持高速增长。在高速增长的过程中，也逐渐显现出国内制药行业的特点：技术含量低，研发投入少。由于国内制药行业起步晚，技术含量相对发达国家较低，同时创新能力不足，对新药物的研发能力弱，加上国内对于知识产权的保护不足，导致国内制药企业倾向于模仿现有产品，忽视新药物的研发。竞争激烈，销售费用高。由于企业的研发投入少，产品之间差异小，同质化现象严重，企业之间的竞争激烈，极大地影

15、响了企业的利润。企业为了在市场中生存，把大量资金投入到销路的拓展，使得销售费用较高。2.2 广州粤华制药公司概况广州粤华制药公司毗邻广州华南植物园，是一家集科研、生产、销售于一体的现代化医药生产企业。广州粤华制药公司原厂址设在罗浮山，罗浮山地处北回归线，属于亚热带气候，雨量充沛，适宜多种植物生长。特殊的气候和地理环境，造就了一个天然草药宝库。公司现主要生产青霉素、头孢菌素等多种抗生素。此外还拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、软胶囊剂等6种剂型。绝大多数品种已被收入国家基本药物目录。其中包括以鼻咽灵片为代表的国家中药保护品种；以复方甘草片、复方丹参片等为代表的国家医保品种；以五酯软胶囊、肾肝

16、宁胶囊等新剂型为代表的软胶囊品种。具有广泛市场前途的软胶囊剂，是企业经济效益又一显著增长点。2.3 广州粤华制药公司资本结构现状广州粤华制药公司的注册资本为1028580元。截至2016年年底，公司的总资产为11266700元，其中债务资金为9952790元，占资产总额的88.34%，权益资金为1313920元，占资产总额的11.66%。流动负债金额为6392030元，占负债总额的64.22%，非流动负债金额为3560760元，占负债总额的35.78%。在流动负债中，短期借款金额较大，为2978590元。此外，应付账款也是粤华制药公司流动负债的重要组成部分。在非流动负债中，长期借款金额为307

17、0530元，占非流动负债的86%。在广州粤华制药公司的资产构成中，通过负债获得的资金比例非常高，并且长期通过负债解决公司的资金问题，为公司的经营埋下了隐患。在2016年报表中，营业利润为-381840元，净利润为139963元，表明公司在主营业务方面存在亏损的情况。3 广州粤华制药公司资本结构中存在的问题3.1负债过高广州粤华制药公司近几年来为了扩大生产规模，投入大量资金到公司建设中，但是由于公司自有的资金有限，因此通过负债的方式来筹集资金。 表3-1 2014年-2016年资产与负债的情况 单位：元2014年2015年2016年负债总额6,410,0407,938,6609,952,790资

18、产总额7,300,9609,120,36011,266,700资产负债率87.80%87.04%88.34%如表3-1所示，广州粤华制药公司近三年的资产负债率分别为87.80%、87.04%和88.34%。资产负债率衡量的是公司对债权人利益的保护程度，资产负债率越低，偿债就越有保证。一般情况下，公司的资产负债率在不会超过60%，广州粤华制药公司资产负债率已经远高于60%。此外，粤华制药公司再进行负债融资时难度更高，债权人基于风险的考虑，不会借款给资产负债率如此高的公司。以上分析表明广州粤华制药公司存在负债过高的问题。3.2流动负债偿还困难流动负债是指公司在一年内需要偿还的债务，主要包括短期借款

19、、应收账款、应收票据和和一年内到期的非流动负债等。广州粤华制药公司的流动负债主要由应付账款和短期借款构成，通过对广州粤华制药公司主要流动负债与货币资金的对比，发现公司存在流动负债偿还困难的问题。一般情况下，公司流动性强的资产当中，除了货币资金还包括交易性金融资产，而广州粤华制药公司没有交易性金融资产，因此仅通过流动负债与货币资金的对比。 表3-2 2016年末应付账款明细表 单位：元公司名称期末余额广州会清公司139,092广州东田公司180,000广州信德公司144,816广州博机公司279,000中山马头公司203,066惠州芸安公司218,980其他公司327,396合计1,492,35

20、0如表3-2所示，截至2016年末广州粤华制药公司应付账款科目的余额为1492350元。 表3-3 2014年-2016年短期借款与货币资金表 单位：元2014年2015年2016年短期借款2,970,4302,612,3902,978,590货币资金1,630,660977,9611,431,880如表3-3所示，广州粤华制药公司2014年至2016年的货币资金均小于短期借款，如果考虑到应付账款的余额，那么货币资金与流动负债的差距更大，公司对于流动负债的偿还困难。由上述可知，广州粤华制药公司变现能力强的资产，尚不足以偿还流动负债，因此存在流动负债偿还困难的问题。3.3盈利能力差通过相关数据，

21、可发现广州粤华制药公司存在盈利能力差的问题。 表3-4 2014年-2016年利润数据 单位：元2014年2015年2016年营业利润-320,841277,047-381,840净利润-395,923261,805139,963如表3-4所示，广州粤华制药公司2014年和2016年的营业利润均出现负数，2015年则为正数，表明其经营状况不稳定。 本文通过销售净利率和营业利润率反映广州粤华制药公司的盈利能力，销售净利率反映每一元收入带来净利润的多少，表示收入的收益水平，营业利润率反映了在考虑营业成本的情况下，企业通过经营获取利润的能力。并通过近三年来未分配利润的对比来确定公司留存收益的积累情况

22、。表3-5 2014年-2016年盈利能力指标2014年2015年2016年销售净利率-8.11%2.55%1.15%行业均值15.72%14.43%15.15%营业利润率-6.57%2.69%-3.15%行业均值17.34%15.86%16.90%如表3-5所示，2014年至2016年广州粤华制药公司的销售净利率分别为-8.11%、2.55%和1.15%远低于行业平均水平15.72%、14.43%和15.15%，其中2014年净利润出现负值，其余两年的销售净利率也呈现下降的趋势。公司的营业利润率也是远低于行业的平均水平，其中2014年和2016年的营业利润均为负值。以上数据表明广州粤华制药公

23、司在主营业务上存在亏损的情况，盈利能力较差，有逐渐恶化的趋势。广州粤华制药公司2014年至2016年的未分配利润分别为-447112、-189830和-87135元，结合以上数据可知，广州粤华制药公司2014年发生亏损，直至2016年，仍未弥补完所有亏损，表明广州粤华制药公司留存收益少，内部积累不多。上述分析表明广州粤华制药公司存在盈利能力差的问题。4 广州粤华制药公司资本结构存在问题的原因4.1 高负债经营由前文的现状中可知，广州粤华制药公司2016年的营业利润为负值，表明公司通过营业活动产生的利润少，难以通过自身的盈利能力来完成对公司的扩张。相比之下，公司通过负债可以获得大量的资金，但是负

24、债过高面临的还款压力大，当公司经营状况恶化时，容易陷入无法偿还债务的困境。尽管如此广州粤华制药公司仍然选择了高负债的经营方式。图4.1 2014年-2016年负债总额增长率如图4.1所示，广州粤华制药公司2014年至2016年负债总额的增长速度为19.43%，23.38%和25.37%，呈现出连年增长的趋势，且增长速度越来越快。2014年时，公司的负债总额为6410040元，经过3年的增长，就已经达到了9952790元。图4.2 2014年-2016年资产负债率对比图如图4.2所示，广州粤华制药公司三年来的资产负债率远高于制药行业的均值，表明粤华制药公司对比其他制药公司来说，更依赖负债获得资金

25、。综上所述，广州粤华制药公司的资产负债率虽然变化不大，但是负债的总额却逐年增长，增长速度越来越快，源于公司自身业务的盈利能力差，无法从内部积累资金，导致公司形成高负债的经营方式。4.2 用流动负债筹集的资金投资长期资产广州粤华制药公司用流动负债筹集的资金投资固定资产和在建工程是导致流动负债偿还困难的主要原因。 表4-1 2014年-2016年固定资产净额和在建工程 单位：元2014年2015年2016年固定资产净额2,406,5802,585,2702,394,340在建工程533,2091,896,3803,314,710合计2,939,7894,481,6505,709,050如表4-1所

26、示，2014年至2016年广州粤华制药公司固定资产净额和在建工程的合计金额逐年增大，表明公司持续投入资金到固定资产和在建工程的投资中。 表4-2 2014年-2016年自有资金与长期负债 单位：元2014年2015年2016年自有资金890,9171,181,7001,313,920长期负债1,914,4803,105,9303,560,760合计2,805,3974,287,6304,874,680如表4-2所示，广州粤华制药公司2014年至2016年自有资金与长期负债的合计数分别为2805397、4287630和4874680元，小于固定资产净额和在建工程的合计数2939789、44816

27、50和5709050元，差额分别为134392、194020和834370元，表明广州粤华制药公司目前的自有资金和长期负债不足以支撑起固定资产与在建工程的投资，还需要在流动负债方面筹集资金。差额越来越大表明公司在投资固定资产和在建工程中，对流动负债的依赖越来越强。制药行业想要保持较强的竞争能力，一般需要加大对生产设备及厂房建设的投入力度，对于自建的固定资产一般需要几年的时间才能完成。针对这种情况，广州粤华制药公司更应该重视固定资产投资的资金来源，用流动负债投资长期资产进一步提高了公司的风险。在建工程尚未完成，无法产生稳定的收入，加上自有资金与长期负债的不足，导致公司通过流动负债筹集资金，投入到

28、在建工程中。因此，用流动负债筹集的资金来投资长期资产是公司流动负债偿还困难的原因。4.3研发投入少，缺乏核心竞争力由前文可知，广州粤华制药公司3年来的经营状况不稳定，制药行业受到市场原材料价格供给的影响，且同行技术水平差距不大的情况下，提高广告方面的费用，恶性竞争激烈，容易出现经营状况不稳定的现象。本文认为，广州粤华制药公司盈利能力差的核心原因是研发投入少，产品缺乏核心竞争力。表4-3 2014年-2016年销售费用的增长情况2013年2014年2015年2016年销售费用(元)275,543299,613372,585492,115增长率-8.74%24.36%32.08%表4-42014年

29、-2016年无形资产占总资产的比重2014年2015年2016年无形资产(元)248,909251,669268,777总资产(元)7,300,9609,120,36011,266,700无形资产占总资产的比重3.41%2.76%2.39%行业均值6.10%5.40%5.40%如表4-3，表4-4所示，2014年至2016年的销售费用逐年增长，且增长速度越来越快，销售费用的金额甚至大于无形资产的金额。销售费用随着营业收入的增长而增长具有一定的合理性，但是如果销售费用金额大于无形资产金额，表明公司把资金投入到拓展销路上，而不是产品的创新。广州粤华制药公司2014年至2016年无形资产占总资产比重

30、分别为3.41%、2.76%和2.39%，呈现出下降的趋势，而行业均值分别为6.10%、5.40%和5.40%，远远低于行业的平均水平。以上分析可以推测出广州粤华制药公司处在亏损边缘的主要原因是产品同质化严重，把资金投入到拓展销路中，产品本身缺乏核心竞争力。当面，制药公司研发新产品往往伴随着较大的风险。研发产品不仅需要大量的资金，而且面临着新产品未达到预期效果的风险，比如说市场对于新产品的认可度低。因此广州粤华制药公司盈利能力差的核心原因是产品缺乏核心竞争力。5 广州粤华制药公司资本结构优化对策5.1 确定适合广州粤华制药公司的资本结构优化目标。本文通过对广州粤华制药公司资本结构的优化，确定适

31、合其实际发展情况的各项资产比例。一般来说，公司在筹集资金时会优先考虑资本成本，由于公司所有者承担的风险大于公司的债权人，因此公司所有者要求的报酬率更高，权益资本成本也就更高。广州粤华制药公司资产负债率高表面上可以使公司的综合资本成本低，但是对于公司而言，其资产负债率已经非常高，目前要考虑的第一因素是财务风险，避免出现债务偿还困难而出现破产的局面。因此公司在日常管理中，对资本结构的决策不仅要考虑资本成本，还要考虑公司的可持续发展，不能片面追求低成本选择高负债经营而降低公司的抗风险能力。资本结构优化方法。在确定粤华制药公司的资本结构之前，先计算出各项资产的资本成本，通过行业的相关数据，对各项资产的

32、比例进行限制，再计算出综合资本成本。综合资本成本是对企业各种资金来源的成本按其所占比重加权计算的资金成本率。公式表示为：综合资本成本率=（个别资本成本率*所占比重）(1)流动负债的资本成本广州粤华制药公司的流动负债主要包括短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债等。其中短期借款和一年内到期的非流动负债需要偿还利息。表5-1 2014年-2016年流动负债成本构成年平均余额(元)比例成本实际成本短期借款2,853,80355.58%4.35%2.42%一年内到期的非流动负债397,0007.15%4.75%0.34%如表5-1所示，广州粤华制药公司的短期借款年平均余额占流动负债总额的55.58

33、%，其资本成本取2016年央行1年期贷款利率4.35%；一年内到期的非流动负债占流动负债总额的7.15%，其资本成本取央行3年期贷款利率4.75%，因此流动负债的资本成本为55.58%*4.35%+7.15%*4.75%，得2.76%，由于借款产生的利息在税前支付，因此流动负债的实际成本为2.76%*(1-25%),即2.07%。(2)长期负债的资本成本广州粤华制药公司的长期负债基本为长期借款和长期应付款，假设长期应付款的利息和长期借款一致，那么长期负债的资本成本取央行3年期贷款利率4.75%，借款产生的利息在税前支付因此长期负债的实际成本为4.75*(1-25%),即3.5625%。(3)权

34、益资本成本根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，公司所有者对公司的投资风险大于债权人，因而会在债权人要求的收益率上再要求一定的风险溢价。根据这一理论，权益的成本公式为：权益资本成本=税后债务成本+风险溢价风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，企业风险溢价大约在3%-5%之间。风险较高的企业用5%，风险较低的企业用3%。本文用4%作为风险溢价。公式中的税后债务成本，应为债券的利率，本文采用3年期国债利率3.85%作为债务成本，债券产生的利息可以起到抵税的作用，因此可以得出税后债务的成本为3.85%*（1-25%），即2.8875%，把数据带入公式得出权益资本成本为6.8875%。(4)各项

35、资本构成的比重限制在通过Excel进行计算时，如果没有对相关的比重进行限制，会出现低成本的项目占据绝对比例的现象，本文通过不同类型制药企业的资产负债率的最高比重来限制广州粤华制药公司的负债规模，不同类型制药企业的资产负债率情况如下图所示：图5.1 2015年各类型企业资产负债率图如图5.1所示，不同类型的制药企业资产负债率差距较大，其中联营企业的资产负债率均值达到了60%。假设当公司的资产负债率高于60%时，难以从银行申请贷款，因此权益资本的比重应该大于或等于40%。由前文可知，广州粤华制药公司流动负债偿还困难的原因是用短期负债投资长期资产，而在建工程未完成无法给公司带来稳定的收益，提高了公司

36、的风险。由前文提到固定资产净额和在建工程的和除以资产总额，得出其比例为50%，因此为降低风险，公司投资固定资产和在建工程的资金应该来源于长期负债和权益资金。根据上述对广州粤华制药公司的各项资本成本及比重限制分析，建立资本结构的优化模型：目标函数：F(K)min= 2.07%*W1+3.5625%*W2+6.8875%*W3约束条件：1=W1+W2+W3 W2+W3=50% W3=40%其中：W1为广州粤华制药公司流动负债占总资产的比重 W2为广州粤华制药公司长期负债占总资产的比重 W3为广州粤华制药公司权益资本占总资产的比重将以上数据及约束条件，利用excel的规划求解得到：W1=50%,W2

37、=10%和W3=40%。图5.2 规划求解图经过优化后，广州粤华制药公司的资产负债率为60%，虽然仍高于同行业均值，但是与原资产负债率88%相比，降低了28%，资产负债率的降低有利于提高公司的剩余负债能力，当公司缺乏资金时，向银行贷款，比资产负债率在88%时成功率更高。由于债务的成本低于权益的成本，因此优化后的成本虽然有所提高，但是公司资本结构的目标当中，资本成本只是一个因素，还有一个因素就是公司的财务风险。优化后的资本结构中，权益资金的增加可以有效提高公司的偿债能力，解决公司流动负债偿还困难的问题。5.2 具体措施5.2.1 增加注册资本，提高权益资本总额公司的所有者可通过按比例增加注册资本

38、，来达到优化资本结构的目的。在公司盈利能力差的情况，请求公司所有者增加出资是比较困难的，但是公司经营者可通过制药行业的相关报告表明，制药行业在国内的发展速度快，成长能力强。并且通过咨询中介机构，表明公司增加出资后，资本结构的改善对公司未来的影响。因此从制药行业的发展情况和改善后的资本结构状况来说服公司所有者出资。假设公司的资产总额没有发生变化，为11266700元，经过前文的分析，公司的权益资本占40%比较合适，即4506680元，目前的权益资本总额为1313920元，差额为3192760元。所有者按比例增加注册资本的好处就是不稀释控制权，且对公司的所有权只能通过转让，不能要求返回出资，提高了

39、公司资产的稳定性，防止出现债务过高而无法偿还的问题。因此增加注册资本，提高权益资本总额有利于降低公司债务水平，缓解公司负债过高的问题。5.2.2 融资租赁方式购置设备在制药行业中，固定资产一般占公司资产总额的一半左右。对于广州粤华制药公司来说，可以通过租赁的方式来解决资金不足但又希望进行设备更新的困境。租赁相对直接购买，不仅避免公司向银行贷款的繁杂手续，也避免公司因购买设备一次性支付过多现金从而影响公司资金周转。就目前而言，租赁有经营租赁和融资租赁两种方式。本文认为采用融资租赁的方式更具优势。如果不能确定租赁期满时承租人能否取得租赁资产的所有权，则折旧年限应为租赁年限与资产尚可使用年限两者中较

40、短者。即租赁期限低于国家规定的折旧年限，就按租赁年限提取折旧，反之按照国家规定的折旧年限计提折旧，最短期限不得低于三年。下面通过举例说明：假设广州粤华制药公司需要某一生产设备，价值1000000元，法定的折旧年限为10年，残值率为5%。利用银行贷款购置设备，采用直线法计提折旧，每年的折旧额为95000元，5年累计折旧为475000元。假设采用融资租赁的方式，合同规定租赁期为5年。在到期后设备所有权无法确定的情况，设备的折旧期限就为5年。同样采用直线法计提折旧的情况下，每年的折旧费为190000元，5年的累计折旧为950000元。表5-2 融资租赁与银行贷款购置设备的折旧差异融资租赁银行贷款设备

41、原值(元)1,000,0001,000,000残值率5%5%折旧期限(年)5105年折旧额(元）950,000475,000如表5-2所示，采用不同的方式获得设备，可折旧的年限不同，5年后的累计折旧额分别为950000元和475000元，相差475000元，到第5年可少缴所得税118750元(475000*25%)。由上述分析可知，若设备的融资租赁期限比法定折旧期限短，公司按照融资租赁期限计提折旧，每年的折旧额就相对较高，折旧计入当期损益，起到抵税的作用。并且融资租赁获得的设备可以直接投入使用，能够产生稳定的现金流量，避免公司出现资金只有流出没有流入的情况。5.2.3 加强产品研发由前文可知，

42、广州粤华制药公司盈利能力差主要是因为，公司的资金更多地投入到销路的拓展渠道上，无形资产少，忽视产品的创新。对于制药行业来说，自主创新能力的提高对于改善公司经营绩效具有重要意义。但是依赖对新药的模仿，却成为了国内制药企业普遍存在的现象。长期以往，广州粤华制药公司也将面临生存危机。因此必须加大研发资金的投入，拥有足够的资金支持，才能为产品研发提供合适的材料、先进的设备和高素质的人才。制药行业新产品的研究周期长、风险大、投入高，因此单独进行研发存在较大的风险。广州粤华制药公司应该加强与科研机构、高等院校的合作。一方面可以降低公司进行产品研发的风险；另一方面也有助于公司机构之间共享信息，加强产品创新能力，提升研发水平。促进高校、公司以及科研机构之间的优势互补，实现共赢的效应。同时也要加强制药公司之间的合作，国内制药公司普遍存在规模小，创新不足和资金不足的问题，如果两个以上的公司能够联合起来共同研发，有利于提升制药公司的研发水平。表5-3 可考虑的合作公司业务方向产品类型九明制药生产胶囊美好制药研发抗生素如表5-3所示，广州粤华制药公司可考虑的合作伙伴有九明制药和美好制药，九明制药虽然研发能力不强，但是主要生产胶囊，当粤华制药生产能力不足时，可充分发挥九明制药的生产能力，扩大生产规模。而美好制药以研发为主，粤华制药与其合作可拓展新领域，而美好制药也可以在拓展新领域时，借鉴粤华制药的研发成果