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硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 摘要 以价格为核心的商品指数在全球范围内都得到了极其广泛的应 用。在近5 0 年的时间里，商品指数得到了迅速的发展，其功能也发 生了很大的变化。商品指数主要有三大功能：一是标尺性功能，商品 指数是商品期货市场整体运动轨迹的客观记录；二是交易性功能，商 品指数以金融创新产品像指数期货、指数期权等风险规避类金融工具 的标的指数而出现；三是投资性功能，商品指数成为指数化投资者的 追踪标的。我国期货市场尚没有推出任何商品指数，更无从说发挥商 品指数的功能。本文在编制我国粮食期货价格指数的基础上，对其标 尺性功能在粮食价格预警方面的应用进行了有益的尝试。 本文首先系统地对价格指数理论进行了整理，包括指数编制方法 的优劣，指数修正理论与指数检验理论，并介绍了国外著名商品指数 的开发应用；其次，在上一步工作的基础上，提出编制我国粮食期货 价格指数的设想，粮食期货价格指数作为未来粮食整体供求关系的指 导价格可在一定程度上监测粮食现货价格、抑制通货膨胀、提高农民 收入、完善我国粮食价格体系。我国粮食期货市场已经有了除稻米之 外的三大粮食期货品种，本文利用大连商品交易所的玉米、大豆以及 郑州商品交易所的小麦三个品种，采取持仓量和过去5 年的平均产量 为权重编制了我国粮食期货价格指数。再次，作为粮食期货价格指数 发挥标尺性功能的前提，本文对粮食期货价格指数的价格发现功能进 行了实证检验。实证结果表明粮食期货价格指数和粮食现货价格指数 之间存在着长期稳定的协整关系，同时通过因果关系检验、g - s 模型 检验、脉冲分析以及方差分解等实证方法证明粮食期货价格指数和粮 食现货价格指数相互作用，但粮食期货价格指数在价格发现中占主导 地位，可以通过粮食期货价格指数预测未来的粮食现货价格指数。最 后，在价格发现功能的实证研究基础上，本文利用编制的粮食期货价 格指数建立了一种新的粮食价格预警模型，这也是稂食期货价格指数 标尺性功能在粮食安全预警方面应用的一个很好的例证。 在文章的最后，对本文作了总结，分析了存在的不足与缺陷，并 给出了后续研究的方向。 关键词：商品指数，价格发现，粮食期货价格指数，预警模型 硕士学位论文 我国粮食期货价格指数研究 a b s t r a c t c o m m o d i t yi n d e x , t h ec o r eo fw h i c hi sp r i c e ，h a sb e e na p p l i e d e x t e n s i v e l yi nt h ew h o l ew o r l d i nt h er e c e n tf i f t yy e a r s ，c o m m o d i t y i n d e xa n di t sf u n c t i o n sh a v ed e v e l o p e dr a p i d l y t h e r ea r et h r e em a i n f u n c t i o n so fc o m m o d i t yi n d e x t h ef i r s ti s “s t a f fg a u g e ”，w h i c hm e a n s t h a tc o m m o d i t yi n d e xi st h eo b j e c t i v er e c o r do ft h et r a c eo ft h e c o m m o d i t yf u t u r e sm a r k e t t h es e c o n di st r a n s a c t i o n t h ec o m m o d i t ) ， i n d e xi st h eu n d e r l y i n gi n d e x t h et h i r di si n v e s t m e n t m o r ea n dm o r e i n v e s t o r sh a v er e a l i z e dt h a ti ti sh a r dt od e f e a tt h em a r k e t a n da r ei n p u r s u i to fac e r t a i nc o m m o d i t yi n d e x ，t h r o u g hw h i c hi n v e s t o r sw o u l dg e t s t a b l yl o n g - t e r mp r o f i t s t h e r ei sn oc o m m o d i t yi n d e xi no u rf u t u r e s m a r k e t t h ep a p e ri n t e n d st od os o m ew o r ka b o u te x e r t i n gt h ef u n c t i o n s o fg r a i nf u t u r e sp r i c ei n d e xa tt h eb a s i so fc o m p u t i n gt h eg r a i nf u t u r e s p r i c e i n d e x 。 f i r s t l y , t h ep a p e rd i s c u s s e st h et h e o r yo fp r i c ei n d e xi ns y s t e m ， i n c l u d i n gt h ea d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e so f t h ei n d e xc o m p u t a t i o n ，t h e t h e o r y o fi n d e x a d j u s t m e n ta n dv e r i f i c a t i o n ，a n d i n t r o d u c e st h e a p p l i c a t i o no ft h em a i nc o m m o d i t yi n d e xi nf o r e i g nc o u n t r y 。s e c o n d l y , o nt h eb a s i so ft h ef i r s tr e s e a r c h , t h ep a p e ri n t e n d st oc o m p u t et h eg r a i n f u t u r e sp r i c ei n d e x ，w h i c hc a no b s e r v et h eg r a i np r i c e , l i m i tt h ei n f l a t i o n ， i m p r o v et h eb e n e f i t sa n dc o m p l e t et h eg r a i np r i c es y s t e mo fo u rc o u n t r y 硕士学位论文 我国粮食期货价格指数研究 t h e r ea r et h r e ek i n d so fg r a i ne x c e p tr i c ei no u rg r a i nf u t u r em a r k e t t h e p a p e ru s e sc o r n ，s o y b e a na n dw h e a ta st h ec o n t e n t so ft h eg r a i nf u t u r e p r i c ei n d e x ，a n do p e ni n t e r e s t sa n dp r o d u c t i o na sw e i g h t s t h i r d l y ，t h e p a p e rm a k e sat e s ta b o u tp r i c ed i s c o v e r y ，w h i c hi st h eb a s i so fe x e r t i n g t h ef u n c t i o n so f g r a i nf u t u r e sp r i c ei n d e x t h er e s u l to f t h et e s ts h o w st h a t t h e r ei sc o i n t e g r a t i o nr e l a t i o n s h i pa n di n t e r a c t i o nb e t w e e ng r a i nf u t u r e s p r i c ei n d e xa n dg r a i np r i c ei n d e xt h r o u g ht h ec o i n t e g r a t i o nt e s t , g r a n g e r c a u s a l i t yt e s t ，g sm o d e lt e s ta n di m p u l s ea n a l y s i s f i n a l l y ，a tt h eb a s i s o ft h ef u n c t i o no fp r i c e d i s c o v e r y ，t h ep a p e re s t a b l i s h e san e w e a r l y w a r n i n gm o d e lo i lt h eg r a i np r i c e ，w h i c hi st r u l yag o o da p p l i c a t i o n o ng r a i ns a f e t yw a r n i n go f t h ef u n c t i o n so f g r a i nf u t u r e sp r i c ei n d e x a tt h ee n do ft h ep a p e r , w em a d ea l lc o n c l u s i o no nt h i sr e s e a r c h ， a n a l y z e d t h e e x i s t i n g d e f i c i e n c i e sa n d g a v e s o m e p r o p o s a l s o n s u c c e e d i n gr e s e a r c h e s k e yw o r d s ： c o m m o d i t yi n d e x ，f o o df u t u r e sp r i c ei n d e x , p r i c e 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包 含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共 同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：三冬笺4 一日期：二丝幺l 年止月互一日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅：学校可以公布学位论 文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文； 学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 h 作者签名：型幽导师签名 飙碰钮哆 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 1 1 研究背景与意义 第一章绪论 商品指数其实是价格指数的一种，按传统的划分方法可以分为商品现货价格 指数和商品期货价格指数两大类。随着现在全球期货行业的迅猛发展，商品指数 逐渐成了商品期货价格指数的简称。自从美国商品研究局于1 9 5 7 推出c r b 商品 指数之后，在近5 0 年的时间里，商品指数开始陆续出现在全球的各大期货交易 所。8 0 年代至9 0 年代，是商品指数的大量涌现的开端，高盛公司、道琼斯公司 和标准普尔公司等纷纷推出了自己的商品期货价格指数，这些指数就是目前备受 市场关注的高盛商品指数、道琼斯商品期货价格指数、标准普尔商品期货价格指 数等。8 0 年代之前的这些指数其主要功能只是反映全球或者区域商品价格的主 要趋势，为宏观政策制定者服务。从9 0 年代开始至今，随着全球经济、金融一 体化程度的不断提高，商品指数的交易投资功能开始日渐显现，为满足各类期货 交易商套期保值和投资的潜在需求，商品期货指数的发展进入了又一个蓬勃发展 的新阶段，诸多跟踪各类商品，旨在为投资者提供新的投资资产的商品指数开始 大量出现，像l m e 编制的l m e x 金属期货指数，c b o t 创造的更具灵活性和多样化 的x f u 订d 基金指数等。因此可以说今天的商品指数功能已经有了很大的变化， 除了原有的标尺性功能之外，交易性功能和投资性功能显得日益突出和重要。目 前国外通行的对商品指数定义就是以指数投资性功能为基础的：商品指数是被用 来衡量被动投资策略的回报率的一种投资工具，而这种被动投资策略有着以下三 个特点：只在商品市场上投资；在商品期货市场上只持有多头头寸；被动地将投 资分散在大量的商品期货品种上，不对任何单一的商品采取任何主动的投资。 我国对商品指数的研究基本上还处于起步阶段，无论是学者还是金融机构对 商品指数的研究都非常少，基本上处于空白状态。最近两年，我国开始有金融机 构关注商品指数的发展，并尝试编制我国期货市场的商品价格指数。目前南华期 货有限公司以及证券时报尝试推出了针对我国商品期货市场的商品指数，但是由 于编制机构的不权威性以及编制方法不客观等原因，这两种指数的影响力有限。 目前虽然在国内同时存在上述两种商品指数，但是商品指数研究在国内还投有得 到足够的重视，相关的理论研究很少，有关商品指数的具体运用也正在实践中摸 索，同时，分类商品指数的建立也正处于探索尝试阶段。 本文在参考国外著名商品指数的基础上，提出编制我国粮食期货价格指数。 在现阶段推出我国粮食期货价格指数有着重大的意义：1 粮食期货价格指数可作 硕士学位论文 我国粮食期货价格指数研究 为未来粮食整体供求关系的指导价格。粮食期货价格指数由于囊括了各种主要的 粮食品种期货市场的价格，它能够较为全面的反映粮食生产和消费的状况。而单 个粮食产品期货价格只能够反映该单个市场的供求关系，并没有包含全部粮食品 种供求状况以及不同品种消费之间的替代关系；2 粮食期货价格指数可在一定程 度上抑制通货膨胀。粮食期货价格指数的作用还体现在对通胀的防范上，粮食作 为全社会必需的消费品，价格需求弹性较小，因此粮食价格的上涨，不会带来需 求量的下降，而是使得人民群众的消费支出增加，消费支出增加通过价格传导机 制，会引发全社会的通货膨胀。从这个意义上讲，推出粮食期货价格指数，抑制 通货膨胀，保证国民经济的持续发展意义重大。3 推出粮食期货价格指数有助于 提高农民收入。作为农产品中的重中之重，粮食期货价格指数的推出将传递给农 民有效的市场价格信号，指导农民真正按市场需求从事生产，防止“谷贱伤农”； 同时可以参照这个权威的市场价格信号，让农民在销售粮食的时候把握时机，卖 个好价，提高收入。4 推出粮食期货价格指数有利子完善我国粮食价格体系，增 加我国粮食价格的定价权。粮食期货价格指数的推出，将完善我国粮食价格体系， 推动国内农产品价格与国际市场接轨，扭转我国在国际粮食市场中的被动地位。 价格指数是价格的综合反映，是一个价格体系中不可缺少的组成部分，粮食期货 价格指数的推出，将完善我国粮食价格体系，并将与其他价格指标一起相得益彰， 指导国家宏观经济决策。 1 2 文献综述 i 2 1 商品指数文献综述 商品指数的发展经历了半个世纪，其研究主要分为两类，一类是商品指数编 制方法的研究；一类是对商品指数功能的研究。 关于商品指数编制方法的研究，主要由一些大型金融机构来完成，象1 9 5 6 年至今，美国商品研究局推出的c r b 指数经历了1 0 次重大的修改，指数商品由 最开始的2 8 种，包括2 6 种期货品种和2 种现货品种改成现在的1 9 种，计算方 法由原来的几何平均法改为现在的算术平均法，由原来的等权重编制方法改为不 等权重编制方法。这基本上也是商品指数编制方法的演变过程。之后几大著名的 国际金融机构开始陆续推出各t l 研发的商品指数，比如高盛公司编制的高盛商品 指数，道琼斯公司编制的道琼斯一a i g 商品指数，标准普尔公司开发的标准普尔 商品指数等。这几种指数都是采用加权平均算术方法编制，每年都会对其指数组 成成分和相应的权重进行重新修整和再平衡。上述指数最大的不同就在于权重的 计算方法不一致。比如高盛商品指数品种成分权重的赋予偏重于现货产量的比例 2 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 以及市场的流通性和交易量，产量比重数据的选择为最近5 年该商品产量的平均 值，每年1 月份调整。道琼斯- a i g 商品指数成分商品的权重是根据最近5 年的 全球平均产量与贸易量相结合，权重在每年初调整一次。标准普尔商品指数权重 的设计是按照期货市场中的持仓量大小来确定的。进入9 0 年代后，伴随全球经 济经济一体化和金融衍生市场的迅速发展，国际商品期货指数创新再度掀起新的 高潮，以美国为辐射中心开始向欧洲和亚洲蔓延，其中三支最受瞩目的商品期货 指数分别为伦敦金属期货交易所的l m e x 金属期货指数、日本新闻社的日经商品 期货指数和芝加哥期货交易所的x 基金指数，在编制方法上，除日经商品期货指 数延续了传统的拉氏加权指数编制方法，以l i e x 金属期货指数、x 基金指数为 首的交易所开发指数为适应交易指数的特殊需要，在指数的构造和成份的选择上 都出现了与以往基准指数不同的选择标准。 关于商品期货价格指数功能的研究，主要由一些学者完成。以h a l p e r n “1 、 j a m e sa b i a n c o 协为代表的经济学家最初的研究主要集中于商品指数标尺性功 能的研究，主要研究商品指数与通货膨胀之间的相关性以及商品指数对货币政策 的指导价值，发现商品指数与社会通货膨胀率以及利率之间存在着很大的相关 性。以t h o m a ss c h n e e w e i s 、r i c h a r ds p u r g i n “为代表的交易所研究人员主要 研究商品指数的交易性功能，其成果直接反映为商品指数开始以金融创新产品像 指数期货、指数期权等风险规避类金融工具的标的指数而出现，指数期货和指数 期权等金融工具具有与现货市场配合进行的套期保值、对冲避险功能。另外以 r i c h a r df s e a m a n s 为代表的学者主要研究商品指数的投资性功能，研究投资 者以复制或追踪某一商品指数，通过充分分散化和被动式管理来取得长期、稳定 收益的指数化投资方式的收益水平。 相对而言，我国目前对商品期货指数研究仍处于起步阶段。东北财经大学的 王志强、王雪标嘲提出编制商品期货价格指数用于我国经济景气预测的观点吴 可和鲁士伟嘲在文章用于规避通货膨胀风险的商品指数合约定价及其应用中 也提出了构造我国商品期货指数的方法。苏均和与刘飞们探讨过我国金属商品期 货价格指数的编制方法南华期货公司和政券时报对商品指数也开展过试验性的 工作。 1 2 2 价格发现文献综述 许多学者己经对期货市场的价格发现机制进行了研究。b i g r m n 等最早提出 利用交割日现货价格对距离交割日某固定时间的期货价格进行回归，检验期货价 格是否是最后交易日现货价格的无偏估计量。但此方法引起了广泛的争议。e l a m 和d i x o n 等。指出，当时间序列非平稳时，用最d , - - 乘法进行估计的f 统计量是 有偏的，统计检验不再有效，并且当时间序列非平稳时，利用最小二乘法进行回 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 归估计可能产生伪回归现象。e n g l e 和g r a n g e r 脚提出的协整分析法为研究非平 稳经济变量之间的均衡关系提供了全新的方法，该方法在期货市场价格发现功能 以及期货价格与现货价格动态关系的研究中也得到了广泛应用。协整分析相对于 传统回归分析的优点在于：在大多数回归分析中，均假定期货价格和现货价格对 市场上新的信息做出不同的反应，允许期货价格和现货价格在短时间内偏离均衡 状态，但长期来看，期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系。目前，这种方 法己被广泛用于检验期货市场的价格发现功能和期货价格无偏性检验中，如l a i 和l a i r “”，a n t o n i o u 和f o s t e r “”，等利用协整分析方法对期货市场的价格发现 功能进行实证检验，研究结果显示：绝大多数期货品种的期货价格与现货价格之 间存在协整关系，期货价格对交割日的现货价格具有预测作用。 国内学者对商品期货价格的研究多数集中在s h f e ( 上海期货交易所) 的金属 品种上。华仁海等“2 3 利用协整检验、g r a n g e r 因果检验、g s 模型以及误差修正模 型对s h f e 期铜、期铝市场进行实证分析，结果表明：s h f e 期铜价格是现货价格 的无偏估计量，期货价格具有良好的价格发现功能：期铜价格和现货价格之间存 在双向引导关系，但在价格发现功能中，现货价格的引导作用更强，与通常认为 的期铜价格决定现货价格不一致。徐信忠、杨云红等“”利用线性回归和 h a s s r o u c k 信息份额分析方法对上海期货交易所与伦敦金属交易所之间进行比 较，结论表明：在1 9 9 5 2 0 0 4 年的时间里，伦敦金属交易所在铜期货价格引导 关系和信息份额上具有一定的优势：但对数扼的分段研究表明上海期货交易所相 对于伦敦金属交易所的价格引导关系不断加强，信息份额不断上升，说明我国的 铜期货在国际期货市场上具有越来越重要的地位。在农产品期货市场的价格发现 研究中，张宗成、王骏“”借助向量自回归模型、脉冲相应函数、方差分解等方法， 研究了大连商品期货交易所大豆期货价格和现货价格之间的动态关系，定量刻画 了期货市场在价格发现中作用的大小，结论是：大豆期货价格与现货价格存在相 互引导关系，大豆期货市场在价格发现功能中起着主导作用。邵远慧“”对大连玉 米期货市场发现价格功能进行了实证分析，结论是：大连玉米期货价格与国内玉 米现货价格之间存在协整关系，且期货价格是现货价格的无偏估计量，大连玉米 期货市场的运行是有效的，大连玉米期货价格具有发现价格的功能。我国对期货 市场发现功能的研究主要还是集中在单个品种上，并没有对期货价格指数与现货 价格指数之间进行过价格发现功能的分析。 1 2 3 粮食预警文献综述 经济预警的研究最早起源于十九世纪后期的西方主义国家，它是西方资本主 义国家经济统计学家进行宏观经济景气分析的一个主要方面。有许多经济学家、 统计学家都展开了宏观经济波动测定的研究，其中对后世影响比较大的有美国统 4 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 计学家巴布森，他认为经济波动也遵循力学中“作用力与反作用力大小相等方向 相反”的原理，提出了用正常增长线上下繁荣与衰落所占的曲线面积来测定经济 波动的思想，根据他的这种监测预警思想，巴布森建立了第一个关于美国宏观经 济波动状态的指示器一巴布森经济波动指数，他把对经济波动现状的测定称作经 济监测，把对未来经济波动态势的预测称作经济预警，巴布森对经济预警的定义 一直沿用至今。1 9 1 9 年哈佛大学教授帕森斯提出了把经济波动的指标分为先行 指标、同步指标、滞后指标，并用先行指标、同步指标构造的指数进行经济预警 的思想：1 9 5 0 年美国全国经济研究所的经济统计学家g om o o r e 发明了警兆信息 综合方法一扩散指数法：六十年代美国商务部经济分析局的首席经济学家希斯金 提出了合成指数监测预警法。到目前，己有许多国家如美国、臼本、法国、德国、 英国、瑞典、意大利等分别采用不同的方法建立了本国的宏观经济监测预警系统， 不仅如此，随着国际分工的发展，国际交往的增加，经济监测预警正走向国际化， 如在1 9 7 8 年、1 9 7 9 年经济合作和发展组织( o e c d ) 和欧洲经济共同体先后建立了 本组织成员国的经济监测预警系统：1 9 7 9 年美国全国经济研究所与美国的国际 经济循环研究中心合作，建立了“国际经济指标系统”：1 9 7 5 年联合国粮农组， 织建立了全球粮农信息与预警系统。1 9 8 4 年日本经济研究所与印度、南朝鲜、 印度尼西亚、新加坡、泰国、菲律宾六国科研机构合作研究了s e p l a 项目，其目 的是为了建立这七国的经济监测预警系统。 我国对经济预警系统的具体研究起步较晚。大约是在8 0 年代中期，国内经 济理论界和政府决策部门开始认识到测定我国经济波动的重要性，开始研究我国 宏观经济监测预警系统，并在预警指标体系的建立，预警理论的研究方面都取得 了一定的成果。同时，国内一些学者也开始从事某一部门、某种产品的预警研究， 如陶骏昌“”主编的农业预警概论，系统的阐述了农业预警的理论基础、基本原理 和方法以及农业系统预警的一般过程。顾海兵“”依照预警逻辑过程的四个阶段重 点放在明确警情和分析警兆两个环节，定性分析了粮食警情指标和粮食警兆指 标，为我国粮食预警指标体系的构想提供了一个基本框架。陆伟国“”着眼于建立 具有中国特色的粮食预警系统，从研究我国粮食产量波动的状况和特点出发，分 别论述了我国粮食波动预警系统应有的特点、建立粮食预警系统的技术方法问题 以及我国粮食预警系统的内容和程序问题。刘明、顾海兵“9 1 等人用五个指标，即 我国粮食生产的历史变动特征、世界谷物产量同期平均增长率、人口年增长率、 最大粮食净出口率和最小粮食净出口率、必要粮食储备等，通过系统化的方法对 我国粮食警情进行了分析。李玉珠、王济民等人用三个指标一人口年增长率、粮 食净出口率和必要的粮食储备率来确定粮食生产的警戒线。把粮食生产的警情分 为严重短缺、短缺，稍缺、供需平衡、剩余、过剩六种状态，其中的粮食稍缺、 硕士学位论文 我国粮食期货价格指数研究 粮食供需平衡、粮食剩余三种情况被视为粮食供需基本处于正常状态。总体来说， 我国对预警的研究起步较晚，同时国内学者关于粮食预警的研究，主要集中于粮 食安全和生产方面，对粮食价格预警的研究还比较缺乏。 1 3 本文创新点 ( 1 ) 我国学者对商品指数的系统性研究基本处于空白状态。本文在对目前 著名的四大国际综合商品指数以及三个分类商品指数进行详尽考察分析的基础 上，提出编制我国第一个分类商品指数粮食期货价格指数的设想。在编制方 法上采用目前国际流行的以持仓量和产量作为权重的算术平均法 ( 2 ) 对粮食期货价格指数的价格发现功能进行了实证检验，并实证计算了 粮食期货价格指数对于粮食现货价格指数的价格发现功能的大小。国内绝大部分 对于期货市场价格发现功能的研究主要集中于单个期货品种上，很少研究某类期 货市场整体对于其对应的现货市场的价格发现功能。本文的实证结果说明我国粮 食期货市场对粮食现货市场具有明显的价格发现功能，说明可以利用粮食期货价 格指数预测现货价格指数的未来走势。 ( 3 ) 在价格发现功能实证检验的基础上，提出利用粮食期货价格指数作为 警兆指标，建立我国粮食价格的预警系统，丰富了我国粮食价格的预警体系。 1 4 本文研究思路及框架 本文共分六章，研究内容除第一章绪论和第六章结论外，由以下几部分组成： 第二章首先对价格指数理论进行了整理，包括各种价格指数编制方法利弊的 6 硕士学位论文 我国粮食期货价格指数研究 探讨和价格指数偏误理论。随后对国际著名的商品指数的编制方法进行了详细的 研究，比如综合指数：c r b 指数、高盛商品指数、标准普尔商品指数和道琼斯- m g 商品指数以及分类商品指数l i d e 金属指数等。最后研究了商品指数功能的演化过 程，除了商品指数原有的标尺性功能之外，交易性功能和投资性功能显得日益突 出和重要。 第三章首先对我国粮食期货市场发展状况做了介绍，我国粮食期货市场已经 有了除稻米之外的三大粮食期货品种，并且已经具备了价格发现功能，这就为编 制粮食期货价格指数奠定了基础。接着利用大连商品交易所的玉米、大豆以及郑 州商品交易所的小麦三个品种，采取持仓量和过去5 年的平均产量为权重编制了 我国粮食期货价格指数。 第四章首先介绍了期货市场发现功能的相关理论，其次实证检验了粮食期货 价格指数对粮食现货价格指数的价格发现功能。粮食期货价格指数和粮食现货价 格指数都是一阶非平稳变量，并且两者之间存在协整关系，有着长期均衡关系， 两者之间还存在单向的因果关系，即粮食期货价格指数是粮食现货价格指数的 g r a n g e r 原因，通过争s 模型的检验，发现粮食期货价格指数的影响力大于粮食 现货价格指数，价格发现功能主要由粮食期货价格指数决定，接下来的脉冲分析 和方差分解更进一步地说明粮食期货价格指数和粮食现货价格指数相互作用，但 粮食期货价格指数在价格发现中占主导地位。 第五章首先对粮食期货价格指数和粮食现货价格指数进行了时差相关分析， 发现粮食期货价格指数作为粮食价格预警指标的超前期限估计值为3 个月，接着 利用粮食期货价格指数作为预警指标，建立粮食价格预警模型，运用多数以及半 数等统计原则计算粮食现货价格指数的警限，并在此基础上计算出粮食期货价格 指数指标的警区值。 7 硕士学位论文 我国粮食期货价格指数研究 第二章国际商品指数编制方法与功能研究 价格指数是从最初研究个别商品的价格变动状况，逐渐发展到研究社会商品 总体价格平均变动状况的，是由单独考察一种或者个别几种商品的价格变动程 度，发展到综合考察全社会商品价格一般变动程度的。在研究由多种商品构成 的复杂总体的变动状况时，由于每种商品在社会经济生活中的地位不同，因而， 其价格、数量的变化对经济生活的影响程度、作用大小也不同价格指数理论一 直致力于能以恰当的表现形式如实地反映社会商品总体的价格的平均变动程度 。”。贯穿指数理论发展始终的主要问题是：1 如何选择权数，是等权的，还是异 权的? 构成指数权数的指标是基期的，还是报告期的? 2 指数的基本表现形式是 几何平均数、算术平均数、还是其他的表现形式? 期货价格指数是价格指数的一 种，为了与国外文献保持一致，本文称之为商品指数。商品指数既隶属于价格指 数，价格指数的理论亦就适用于商品指数。现在国际期货市场上商品指数可分为 两类，一种是综合商品指数；另一类是指由同类的、且具有相似特征的商品组合 所构成的分类商品指数，如能源类指数、金属指数和粮食指数等。本章首先对价 格指数的编制方法进行整理，然后对国际著名的四大的综合商品指数以及三大分 类商品指数进行比较分析，以求在总体上把握国际商品期货指数的编制和功能的 发展状况，为之后我国粮食期货价格指数的编制提供借鉴和参考依据。 2 1 价格指数编制方法 2 1 1 简单指数法 价格指数编制的简单指数法，是指不用权数编制价格总指数的方法。简单指 数法的实质是排除各商品的重要性和影响力，而单独地就价变研究价变的方法。 常见的简单指数法，有如下表现形式： 1 简单综合法 这种方法是将报告期各项商品价格总和，与基期各项商品价格的总和进行比 较。其计算公式如下： k = 最只 其中，k 是价格指数，只是报告期价格，只是基期价格。 这种方法是1 7 3 8 年法国学者杜托创用的，但是这种方法存在着不小的缺陷： 由于各种商品的价值不同，使计算的结果受着价值高的商品价格影响，存在着隐 伏加权，即个别高价商品的价变能够支配与左右总指数的高低，掩盖了一些低价 3 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 商品价变对总指数的影响。 j 2 简单算术平均法 简单算术平均法，是各项单项商品价格指数之和，与指数项数的平均，计算 公式如下： k = 1 n z e p , ： 这种方法始于1 7 6 4 年，由意大利经济学家卡利创造。这种过渡到以相对指 标为基础的计算方法，克服了简单综合法所具有的缺陷。但是这种方法是视各商 品的权数为1 的条件下计算的，显然这与商品的重要性和价格变动的实际影响不 不符。 3 简单调和平均法 简单调和平均法是根据商品单项价格指数，按照调和平均的算法，计算的简 单平均数，即等于各项价比倒数的算术平均数的倒数。计算公式如下： 如焉12 磅n丙吧芎己芎 这种算法经济寓意不清，实践几乎很少用到。 4 简单几何平均法 简单几何平均法是商品单项价格指数乘积的几次方根，计算公式如下： 七= 其中兀生l 是各项价格指数的乘积。这种方法是英国著名经济学家杰文斯予 1 8 6 3 年首先御角。这种方法在同一资料条件下，其计算的结果适中，数值介于 简单算术平均法与简单调和平均法所计算的数值之问。实践中有一些应用。 5 简单中数法 简单中数法就是以商品单项价格指数中的中位数作为各项单项价格指数的 总指数。其计算公式为： 七= ( 旦) ( 川) p o 半 其中! 丝兰是指数序列中中位数价格指数的位置。这种算法的缺陷也比较 明显：单项影潞指数项数较少的情况下，中数价格指数往往与平均法计算的指数 数值相差较大，代表性不充分：单项价格指数项数较多的情况下，中数价格指数 9 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 受数列中间项目数值变动的影响，缺乏稳定性；中数价格指数不受两极端项目变 动影响，缺乏平均性，灵敏度较低。 6 简单众数法 简单众数法就是商品单项价格指数的众数，作为各项单项价格指数的总指 数。其计算公式为： k = ( 且) 。 p o 。 其中 厶是众数的位置。这种方法在实践中也很少采用，原因是：在单项价 格指数项数比较少的情况下，指数项数的分布不易产生众数；在单项价格指数较 多的情况下，众数指数缺乏平均性，灵敏度亦比较差。 总的来说，简单指数法没有结合商品的重要性和影响力，利用简单指数法计 算的结果只是指数粗略的概况，不是编制价格指数的完美方法，在当前世界价格 指数的编制中，应用的较少。 2 1 2 加权综合指数法 加权综合指数法是结合商品的重要性和影响力来考察价格的变动，商品流转 量的多和少，都左右着计算的指数，故加权综合指数的同度量因素，也具有权数 的作用。加权综合指数法的同度量因素，可以是基期流转量( 固定权数) ，也可 以是计算期流转量( 变动权数) 。由于选择同度量因素的时期不同，加权综合指 数法有两种表现形式： 1 以基期数量为同度量因素，又称常数加权或固定加权综合法。这种方法于 1 8 6 4 年由德国学者l a s p e y r e s 首创，简称拉氏公式： 一 矿 一乙p l q o 厶p 0 q o 利用这种公式计算的指数，其权数有两种表现形式，一是以计算期的临近前 期流转量为权数；另一种是以固定基期流转量为权数。以前期流转量为权数，只 有市场商品供求关系稳定的情况下，权数结构才能近似现期，指数才能接近现期 价格变动状况。各期指数如均以前期为权数计算，各期指数不具有直接可比性， 因为其包括各期价格的变动，也包括各期权数结构变动影响在内。以固定基期流 转量为权数，由于各期均按照固定期权数计算，各期指数可以直接比较，有利于 反映长期连续性的价格变动。但是，计算期距离固定基期时间过长，权数结构变 动较大，则用以计算的指数脱离现实流转实际，则难以准确地反映计算期的价格 变动。因此，除适应特殊研究任务外，一般要注意权数结构的变动，而缩短计算 l o 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 期与固定期的时距。利用这种公式计算指数，不论基期权数选择哪一时期，其共 同的优点，就是权数资料比较容易取得。计算指数比用现期权数方便。 2 以报告期数量为同度量因素，又称变数加权综合法这种方法于1 8 7 4 年 由德国学者p a a s c h e 主张，简称派许公式： 一p l q l= - ：_ 二 p o q l 利用这种公式计算的指数，由于使用计算期权数计算，把商品价格变动，纳 入现实商品流转中观察，故计算的指数和价格变动对购买者货币收支的影响额具 有较强的现实意义。但是，有时由于客观条件的限制，现期权数资料不容易取得， 直接利用这一公式计算，具有一定的实际困难。同时，由于用变数加权，在研究 长期连续性价格变动时，受各期权数变动的影响，各期指数之间不能直接进行比 较，如欲进行分析比较，则须消除各期指数之间的权数变动影响。 2 1 3 加权平均指数法 加权平均指数法是在计算单项商品价格指数的基础上，以商品流转额为权 数，进行加权平均计算指数的方法。商品流转额包括价格与流转量二因素，由于 计算指数时价格和流转量都有计算期和基期的区别，所以还出现p o q o 和p l q l 两种 方式。常用的加权平均指数法主要有：加权算术平均法与加权调和平均法。在每 种加权平均方式中，都有两种不同的计算公式。公式如下： 1 加权算术平均指数法 2 加权调和平均指数法 七； 竺! ! ! ( p po 。p o g 。) 七： 竺! ! ! ( p p o 。p 9 1 ) 9 0 是基期权数，p l q l 是现期权数。实际编制指数时选用哪一个比较合适， 没有绝对的答案，要针对研究目的具体判断。如果目的是充分反映市场现实价格 的动态，自然以采用现期权数富有实际意义。如果目的是研究市场价格变动的趋 势与规律，则以采用固定基期权数为好。作为加权平均法的权数，可以是流转额 绝对值，也可以是流转额的结构。用同期流转额或者其结构，对同一单项价格指 数加权计算的总指数，其结果是一致的。 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 2 2 价格指数的偏误理论 价格指数编制中，由于采用的编制方法不同，指数计算的结果，常常出现数 值的差异，基于这一差异的出现，西方统计学家提出了指数偏误理论。西方价格 指数从解决这种偏误着眼，对编制价格指数的公式进行了调整，企图寻找理想的 指数公式形式。对编制价格指数方法不同，计算结果所呈现的偏误被归结于“型 偏误”和“权偏误”两类。“型偏误”是指价格指数选择的公式形式不同，其计 算结果所呈现的数值差异；“权偏误”是指价格指数选用权数不同，其计算结果 所呈现的数值差异。 1 对于简单指数法，只具有“型偏误” 对于简单算术平均法、简单调和平均指数法和简单几何平均指数法，指数“型 偏误”表现的趋向是不同的。对同一价格统计资料，用简单算术平均法计算的结 果数值偏高，称为上型偏误；简单调和平均指数法计算的结果数值遍低，称为下 型偏误；简单几何平均指数法计算的结果数值持中，称为无偏误。 2 对于加权综合指数法，只具有“权偏误” 加权综合指数法公式中的权数为口，由于权数时期选择不同，从而出现派许 公式和拉氏公式。当价格与数量变动方向一致时，派许公式计算结果的数值偏高， 称为上权偏误；拉氏公式计算结果的数值偏低，称下权偏误。当价格与数量变动 方向相反时，情况正好相反。 3 对加权平均指数法，一般讲具有“型偏误”和“权偏误” 除加权几何平均指数法只具有“权偏误”外，加权算术平均指数法与加权调 和指数法兼有“型偏误”和“权偏误”。加权平均指数法权数中的价格是计算期 时，计算的结果呈上偏；反之，权数中的价格是基期时，计算的结果呈下偏。 为了解决指数的偏误，西方指数工作者提出了加权指数法调整型的公式，也 称之为加权指数的改造公式。调整的途径主要是不同权数内容的再平均方法和不 同指数公式的再平均方法。像a y o u n g 公式、m a r s h a l l e d g e w o r t h 公式、d r o b i s h 公式等等。不过国际指数编制时大部分仍采用未调整的指数编制公式，理由是从 偏误的实质来看，并不表明哪一个指数有缺点，公式也不是有着实质性的差别， 而且从解决偏误的这些调整型公式来看，采取的折衷办法缺乏清晰而实际的经济 意义。本文后厩编制粮食期货价格指数的时候也仍然采用未经调整的加权算术平 均法。 2 3 国际著名商品综合指数 2 3 ic r b 商品指数 硕士学位论文我国粮食期货价格指数研究 一、c r b 商品指数组成成分及权重 c r b 商品指数是最早创立的商品指数，诞生于1 9 5 7 年，最早由2 8 种商品组 成，其中2 6 种在美国和加拿大上市，另外两个来自现货市场从1 9 5 7 年至今， c 髓商品指数一共进行了1 0 次调整，包括指数组成商品、品种价格取值范围， 甚至计算方法都作出了改变( 见表2 1 ) 表2 - 1c r b 指数的十次修改情况 年1 9 5 7 1 9 6 1 1 9 6 71 9 7 1 1 9 7 31 9 7 4 1 9 8 31 9 8 71 9 9 21 9 9 52 0 0 5 份 期货市场 2 82 5 2 8 2 7 2 8 2 72 72 12 11 71 9 品种数量 现货市场 2222oo0 oo0 o 品种数量 所有品种 2 82 72 82 92 82 72 72 12 l1 71 9 数量 删除品种 10 1 01 4 615 1 数量 新增品种 o192040113 数量 品种价格1 2 ( 月) 1 2 ( f j ) 1 2 ( 月)1 2 ( 月)1 2 ( 月i l z ( 月) 9 ( 月) 9 ( 月)6 ( 月) 滚动 取值范围 计算方法几何平均算术 平均 资料来源：1 n w oc f b t r a d e r t o m ，表格由作者整理绘制而成 从表2 一l 我们可以发现，从1 9 7 3 年开始，c r b 商品指数就开始不包括现货 商品，全部为期货商品。数量也从1 9 5 7 年的2 8 种下降到2 0 0 5 的1 9 种。c r b 商 品指数在计算指数各个商品的自身的平均价格时，采用每个品种各期合约收盘价 的算术平均值。从表2 - 1 我们可以看到，1 9 5 7 年到1 9 8 6 年，c r b 商品指数的品 种价格取值范围都是1 2 月，也就是说在计算指数各个商品的自身的平均价格时， 采用每个品种1 2 月以内的各个合约收盘价的算术平均值。而从1 9 8 7 年到1 9 9 4 年，c r b 商品指数的品种价格取值范围缩短为9 个月，1 9 9 5 年更是缩短为6 个月 c r b 商品指数最近一次的修改则将品种价格取值范围改为1 个月，并通过滚动方 式进行选择。即每种商品的价格取最近合约的价格，替换时间在月初的4 个交易 日内进