（政治经济学专业论文）我国股份公司产权问题初探.pdf

摘要： 本文第一章介绍马克思主义和西方产权经济学家的产权理 论，并以现代股份公司的治理结构为重点，论述在所有权与经营 权分离的情况下，股东会、董事会、经理层三者的权力分配与制 衡。公司治理作为产权理论在实践中的一个重要应用，对我国国 有企业的股份制改造有很现实的指导意义。 ，一 ：9 0 年代以来股份公司在我国有了全面的发展，以上市公司 为例，本文第二章对股份公司股权结构的现状及问题作了分析 并作为一个重点，详细论证了股权结构优化是完善股份公司治理 的必要条件；同时，该章亦详细分析了我国股份公司治理结构中 存在的产权不清晰、内部人控制严重、缺乏经理人约束机制、监 事会名不符实、董事会效率低下、董事责任和义务规定不明确等 问题。： ， 本文的第三章，以“监督与效率的均衡一股份公司治理结 构的完善”为题，提出完善治理结构的政策建议。1 、通过优化 股份公司股权结构：国有股权的分散、重组，适当缩小国有股东 作为第一大股东的控股比例，使单个股东的权力保持在一个比较 合适的水平，从而使企业真正成为一家股份公司，使完善公司治 理结构成为可能。2 、提出完善股份公司治理结构的具体措施： 股东自由选举董事的权力、引进独立董事、建立董事任职资格标 准、在董事会下设立专门委员会、加强董事会和董事的自我评估、 强化对董事职责、义务的法律监督、期权与现金相结合的董事、 经理报酬模式，从而使股东会、董事会、经理层三者在各自为实 现自身的利益最大化的同时，通过这一治理结构同时使企业的价 值也最大化。 本文在马克思主义产权理论的指导下，充分吸收和借鉴当代 西方经济学的产权理论和公司治理结构理论，并重点用之于实 践，探讨如何完善我国股份公司的治理结构，推进我国国有企业 的股份制改造。j 关键词我国股份公司产权 分类号f 2 7 1 f 1 2 1 2 6 a b s t r a c t c h a p t e ro n eo ft h et h e s i si n t r o d u c e st h et h e o l i e so | ip r o p e r l ? r i g h to t m m x i s ta n dw e s l e r l l p l o p e r t ? r i g h t c c o n o n l i s l s l i m p h a s i z i n g 0 1 1t h e a d m i n i s t r a t i o ns t r t | c t t | r eo fm o d e r ns t o c k c o m p a n i e s i t d i s c u s s e st h e d i s t r i b u t i o na n d m a l l a g e r s u n d e r t h e s e p a r a t i o no t o w n e r s h i p a n d i l l a n a g e m e n t a s a l l i m p o r t a n ta p p l i c a t i o n o fp r o p e r t ) r i g h t t h e o r 、j ，in p l a c l i c e c o r p o r a t ea d m i n i s t r a t i o ni so f g t e a tr e a l i s t i cs i g n i f i c a n c ei ng u i d i n g t h es t o c kw s t e mt r a n s f o r n m t i o no f o u r c o u n t r y l ss t a t e - o 、m l e de n t e r p r i s e s f h es l o c ke n t e r p r i s e si nc h i n ah a 、ew i t n e s s e da l l r o u n dd e v e l o p m e n t s i n c e19 9 0 s i h k i n gl i s t e dc o m p a n i e s a st h ee x a m p l e c h a p t e rf w 0a n a l , 。s e s t h ep r e s e n ts i t u a t i o no f t h es h a r es t r u c t m l ee l s t o c kc o r n p a n i e s e m p h a s i z i n g t h a tt h c o p t i m i z a t i o n o fs h a r es t n t c t t n ei sa l l e c e s s a r c o n d i t i o n t ot i l e c o i l s t l n l l n a l i o no fs t o c kc o r p o r a t i o na d m i n i s t r a t i o n t h i sc h a p t e ra n a l y s e s lhe e x i s t i n gp r o b l e m si n t h ea d m i n i s t r a t i o n c o n s t r u c t i o ne l 、o u rc o u n l r 3 7 s s t o c k c o m p a n i e sa sw e l l i n c l u d i n gt h e u n c l e m n e s so fp r o p e r t y 。r i g h t t h e s e v e r i e , 7e l i n t e r n a lc o n t r o lt h el a c ko f c o n s t r a i n tm e c h a n i s mt oi n a l l a g e r t i l e t m w o r t h yo f n a n l eo fb o a r do f s u p e r v i s o r s t h el o we l t s c i e n c 3 7o f d i r e c t o r a t e t i l eu n c e r t a i n t yo ft i l ed u t ya n d o b l i g a t i o no f d i r e c t o r a t e a n ds oo i l c h a p t e r t h r e e w i t ht h eb a l a n c eb e t w e e n s u p e r v i s i o n a n d e f f i c i e n c 5 ，t h e c o n s u m m a t i o no fs t o c k c o r p o r a t i o n a d m i n i s t r a t i o n s l r u c t u r ea si t s t i t l e p r o p o s e s t h e p o l i c i e s o l l c o n s u m m a t i n g t h e a d n l l l l i s t r a “0 1 1s t r u c t u r e li tm a vb e p o s s i b l e t oc o n s u f f l l r i a t et h e c o r p o l a t e a d m i n i s t r a t i o n s t r u c t u i eb 、o p t i m i z i n gt h es t o c kc o m p a n 、。s h a r es t r u c t u r e i e s e p a r a t i n g a n d j e c ( m l p o s i n g t h es t a t e o w n e d s h i n e r e d u c i n g t h e p e r c e nr a g e o f s t a t e m 、, n e ds h a r ea st h el m 苫e s ts h a r e h o l d e rs u i t a b l y t ok e e pt h ep o x x ? e ro t a s i n g l es h i n e h o l d e ra t aa p p r o p r i a t el e v e ls oa sl om a k et h ee n t c l 。p r i s eb ca r e a ls t o c kc o m p a n ? 2t h em e a s u r e m e n t st o c o n s m n m a t i n g s t o c k c o r p o r a t i o n a d m i n i s t l a t i o ns t r u c t u r ea r ea s f o l l o w i n g ：v o l i n g t h ed i r e c t o r s f i e e l v i n t r o d u c i n g t h e i n d e p e n d e n td i r e c t o r s s e t t i n gu p d i r e c t o r s q u a l i l i c a t i o n s t a n d a r d e s t a b l i s h i n gs p e c i a l c o m m i t t e eu n d e rt h eb o a r do fd i r e c t o r s s t l e n g t h e n i n gt h es e l l - v a l u a t i o no fb o a r do fd i r e c t o r sa n dd i r e c t o r s a n ds o 0 1 1 b ya d o p t i n gt h ea b o v e m e n t i o n e dm e a s u r e m e n t s t h eb o a r do f d i r e ct o r s a n dm a n a g e r sw h e n t h e y a r em a k i n gt h e i ro 、a ：nb e n e f i tm a x i n l u m u n d e rt h eg u i d a n c eo fm a r x i s tp r o p e r d , r i g h tt h e o u h i sa r t i c l ea s s i m i l a t e s w e s t e r na d v a n c e d p r o p e r t yr i g h t t h e o r i e sa n dc o r p o r a t i o na d m i n i s t r a t i o n s t r t l c t t h et h e o r i e ss u t t i c i e n t b ：e m p h a s i z i n go nt h ep r a c t i c eo fc o n s u m m a t i n g o u r c o u n t r ，y ss t o c kc o r p o r a t i o na d m i n i s t r a t i o ns t r u c t u r e w h i c hw i l lp r o m o t e t h es h a r es v s t e mt r a n s l b r m a t i o no f o u r c o u n t d s s t a t e 一【) 、n e de n t e r p r i s e s 第一章 产权理论和我国股份公司的发展 对于产权理论，马克思主义经济学和西方经济学都有比较系 统的阐述。但两者的研究角度不同，侧重点不同，尤其是关于公 司的治理结构理论，马克思没有直接涉及，而且现代的股份公司 与马克思研究资本主义财产权利时已经有了很大的不同。而西方 产权经济学家从对产权的理论研究出发，深入探讨了现代股份公 司的治理结构和运作机制。我们应以马克思主义产权理论为指 导，充分吸收和借鉴当代西方经济学的产权理论和公司治理结构 理论，推进我国国有企业的股份制改造，不断完善我国股份公司 的治理结构。 第一节马克思的产权理论 在马克思的著作中，虽然没有直接出现“产权”这样的字样， 但对产权概念的描述和分析实际上是很丰富的。 马克思指出：“财产最初无非意味着这样一种关系：人把他 的生产和自然条件看作是属于他的、看作是自己的、看作是与他 自身的存在一起产生的前提。”w “我们把这种财产归结为对生 产条件的关系。”“实际的占有，从一开始就不是发生在对这些条 件和想象关系中，而是发生在对这些条件的能动的、现实关系中， 也就是实际上把这些条件变为自己的主体活动的条件。”剧从这 三段话，可以反映出马克思对产权的含义的理解：作为财产主体 的人对作为客体的财产拥有归属于他自身的排他的占有关系或 马克思恩格斯全集第4 6 卷上，人民出版社1 9 7 2 年版，第4 9 1 页 同上，第4 9 2 、4 9 3 页 权利，这种占有关系或权利是一种经济关系或经济权利。而且这 种占有关系或权利是一个历史的、发展的范畴。 马克思在分析借贷资本同职能资本相分离时认为，借贷资本 家为获取利息而把资本贷放给职能资本家时，就把资本的支配权 让渡出去了，职能资本家拥有资本的支配权，成为资本的使用者， 而借贷资本家只是资本的单纯所有者，因而只能收取利息，但他 并没有失去资本所有权。资本所有权和支配权的分离在股份公司 中得到了进一步的发展，在股份公司中，不仅存在着借贷资本同 职能资本的分离，即使是职能资本家，他对资本的支配权也已由 经理所取代。在这里，不仅借贷资本家成为与生产过程无关的多 余的人，而且产业( 职能) 资本家也正在越来越远离生产过程。 马克思对产权关系的考察是以资本主义财产关系和商品经济 为对象的。他认为，明确、独立的产权是商品交换之所以发生的 前提：一方面在于社会分工基础上形成的不同生产者之间相互独 立又相互依赖的关系；另一方面在于一定所有制基础上形成的不 同交换主体彼此独立的财产权利。马克思指出，商品交换必须通 过其监护人即商品所有者意志行为来进行，而这种意志行为的前 提就是成为所交换价值的所有者。“如果我们仔细考察一下流通 过程，就会看到，它的前提是交换者表现为交换价值的所有 者。”吲“从法律上来看这种交换的唯一前提是每个人对自己产 品的所有权和自由支配权。”吲马克思的分析表明，产权关系是 商品交换引者 马克思恩格斯全集第4 6 卷下，人民出版社1 9 7 2 年版，第4 6 3 页 马克思恩格斯全集第4 8 卷上，人民出版社1 9 7 2 年版，第1 6 1 页 商品交换赖以发生的前提，商品交换的当事人只有彼此承认对方 的财产权利，才有可能发生交换行为。由此可以得出两点推论： 1 、如果商品交换双方的所有者没有明确、独立的产权，就不可 能保证交换双方处于平等的地位，交换行为的发生和交换过程的 完成是极为困难的，即使出现，也可能违背商品交换的规律。2 、 正因为商品交换双方对自己的产品拥有明确、独立的产权，才能 保证商品交换的当事人是在平等、自愿、互利的基础上顺利进行 交换，商品交换关系才得以普遍存在和发展。 马克思分析产权在市场经济中的地位是同产权的性质联系在 一起的。马克思认为，同市场经济相适应的产权在性质上应是纯 粹经济意义上的财产权利。对这点，马克思是通过对前资本主义 与资本主义产权的不同特点的比较分析来论证的。马克思在分析 前资本主义经济中产权的特点时认为，这种产权不管是什么形式 的私有产权，还是国有产权，虽然具有一定经济属性，但都不是 纯经济性质的，或多或少带有非经济或超经济属性。马克思指出： “在直接劳动者仍然是他自已生活资料上生产必要的生产资料和 劳动条件的所有者的一切形式内，财产关系必然同时表现为 直接的统治和从属的关系，因而直接生产者是作为不自由的人出 现的。”w 在这种情况下，所有权是与国家政权相联系的，超经 济的强制及其依附关系普遍存在，财产权利处于附属地位，在整 个社会经济活动中商品经济所要求的等价交换的原则难以普遍推 行。这就是为什么人类社会早就存在社会分工和私有制，也存在 商品生产和交换，但一直没有使社会经济发展成为市场经 马克思：资本论第三卷，人民出版社1 9 7 5 年版，第8 4 7 页 济形式的社会根源。与市场经济相适应的财产权利是纯经济性质 的财产权利，它排除了任何经济特权和超经济的强制关系。市场 经济若要充分和普遍发展，则首先必须以平等、自由的财产权利 取代超经济、非经济强制为特征的财产权利。市场经济的发展是 同资本主义生产方式的产生和发展相联系的。而且这个规律在社 会主义市场经济里仍然是适用的。 当然，虽然马克思对资本主义社会中的产权已经有了深刻的 论述，但马克思对产权的分析，是有他自已的侧重点的，马克思 通过论述产权来揭露产权所反映的生产关系。“私有财产的关系 是劳动、资本以及二者的关系。”马克思在他的论述中强调并揭 露的是劳动者和资本所有者之间的剥削关系，而对于资本所有者 之间的利益分配则主要是从利润平均化的角度去论述，这是与现 代的西方经济学家强调资本所有者、经营者之间的权利分配，漠 视资本所有者对劳动者的剥削关系是有区别的。 第二节 西方经济学的产权理论 一、产权的概念 产权这一概念来自于西方经济学的表述，以科斯为代表的 新制度经济学派提出了现代产权理论之后，产权问题逐渐引起了 关注。科斯的产权理论反映在他的两篇论文厂商的性质和社 马克思恩格斯全集第4 2 卷上，人民出版社1 9 7 2 年版，第1 1 0 页 会成本问题中。在科斯看来，只要存在交易费用，产权制度就 对生产产生影响。而产权理论研究的就是如何通过界定、变更和 安排产权的结构，降低或消除市场机制运行的社会费用，提高运 行的效率，改善资源配置。产权问题受到西方经济学界的特别关 注是在2 0 世纪7 0 年代以后，但是西方产权经济学家至今对产权 也没有一个公认的定义，他们多是通过一种描述性的语言来把握 这个概念的。 德姆塞茨在关于产权的理论中，对产权以及产权同所有 权的区别和联系作了较为集中的论述：“产权是一种社会工具， 其重要性就在于事实上它们能够帮助一个人形成他与其他人进行 交易时的合理预期。这些预期通过社会的法律、习俗和道德得到 表达。产权的所有者拥有他的同事同意他以特定的方式行事的权 利。” “要注意的很重要的一点是，产权包括一个人或其他人受益 或受损的权利。产权是界定人们如何受益及如何受损，因而 谁必须向谁提供补偿以使他修正人们所采取的行动。这一认识很 容易地导致产权和外部之间的密切关系。” “产权的一个主要功能是引导人们实现将外部性较大的内在 化的激励。” “在一个零交易费用的世界，这一进程中有两个显著的含义 是确实的。当允许产权交换时，由此所致的组合是有效的，且这 一组合与所有权分配给谁无关。” “当一种交易在市场中议定时，就发生了两束权利的交换。 权利束常常附着在一种有形的物品或服务上，但是，正是权利的 价值决定了所交易物品的价值。”u 西方经济学家对产权有很多描述，把这些描述归纳起来，可 以对产权的基本属性有个大致的总结： 第一，产权是经济权利，是财产权，并决定了产权只能是一 种排他的权利。当产权主体在行使对一种有形物品或服务的一束 或一项权利时，就排斥了任何其他产权主体对同一有形物品或服 务行使同样的权利。 第二，产权的外部性决定了产权是规定人们相互行为关系的 一种规则，而且是社会基础性的规则，但这种规则的实现方式可 以是多样的。这与马克思所描述的“我们透过私有财产听到了人 心的跳动，这就是人对人的依赖”是多么的相象。 第三，产权是一束权利，它可以分解为多种权利( 即可分 解性) ，并呈现为以一组合约形式存在的集合状态。这种产权的 可分解性，使产权具有动态的一面，而它的集合状态，又体现了 它的固态性( 相对稳定) 。 第四，可交易性，这种权利必然是可以对等交易的权利， 而不是不能进入市场的特权。 二、交易成本 西方经济学家在研究产权时，提出了一个重要的概念“交 易成本”：交易成本包括事前为达成一项合约而发生的成本和事 后监督、执行或放弃该项合约的成本。这个概念在产权与企业治 德姆塞茨：关于产权理论，载财产权利与制度变迁，上海三联书 店1 9 9 1 年版，第9 6 9 9 页 理间架起了一座桥梁。 早在1 9 3 7 年，科斯在企业的性质一文中，就用节约市 场运作的成本( 当时还没用“交易成本”一词) ，解释了厂商( 组 织) 的出现：当测定各个工人各自的贡献和议定一个产品的各部 件价格的困难，使交易成本很大时，工人就会选择在一个工厂 ( 厂商) 里工作；他通过合同支出了他的劳动使用权，自愿服从 看得见的手的管理，而不是自己通过市场的看不见的手向消费者 出卖他的服务或产品。因此可以说，厂商取代了市场。随着这种 取代的发展，决定价格成本的节约将遇到厂商内部监督和管理成 本上升的反作用。当在边际上，前者成本的节约与后者成本的提 高相等时，厂商与市场的替代就达到了均衡。 1 9 6 0 年，科斯在社会成本问题一文中，明确提出了“交 易成本”概念，并说明了交易成本对制度形成的影响，以及产权 界定和交易成本对社会资源的配置及收入分配的影响。他认为， 在交易成本为正的现实世界里，产权的初始界定会对经济制度的 运行效率产生影响。这被称为“科斯定理”( 科理定理的另一表 述方式为：若交易成本为零，无论初始产权如何界定，通过市场 交易可以达到资源的最佳配置) 。从科斯定理出发，提出对产权 的两项要求： l 、当存在交易成本的情况时，初始产权结构的设定是重要的， 有效的产权结构应可以节约市场交易成本。产权结构包括产权的 构成因素和相互关系、不同产权主体的构成和分布状况。股份公 司是产权结构在企业层面的一种现代的有效率的产权结构。 2 、产权结构本身是动态的，是在不断调整的，这个调整过程 中的交易费用也应该是节约的，调整产权的所花费的成本应小于 产权调整后的预期收益。 在下文所探讨的产权结构及作重点研究的公司治理结构改善 都是出于节约交易成本的动机，即应建立什么样的产权结构、什 么样的公司治理结构以及怎样建立这样的结构来更多地节约交易 成本。 三、产权的功能 产权的功能是指产权对于社会经济关系和经济运行的作用。 它的功能包括： 1 、外部性的内部化。 “产权的一个主要功能是引导人们实现将外部性较大的内在 化的激励。”u 所谓外部性是指经济活动的当事人之间的行为在 利益上一方对另一方或其他若干方造成的损害( 负的外部性) ， 或提供了收益( 正的外部性) ，不能通过市场加以确定，也难以 通过市场价格进行补偿或支付( 这样进行确定、补偿的成本太高， 从而使其成为不能确定并补偿) 。外部性的存在意味着一些费用 和收益不会被资源利用者所考虑，因而缺乏充分利用资源的动 力，导致资源浪费和效率的损失。于是，需要对外部性进行内部 化。使那些与外部效应相关的成本和收益被有关主体考虑进去， 形成他们的合理预期。而内部化的基本途径就是确立产权，产权 确定后，人们便可据此确定各自的行为和利益边界，并对自己拥 有的权利进行交易，通过交易使资源向那些最有效的使用者集 德姆塞茨：关于产权理论，载财产权利与制度变迁，上海三联书 店1 9 9 1 年版，第9 8 页 中，并最大限度地内部化了外部性。 2 、 产权的激励和约束功能。 产权是一组合约，规定人 f l 能拥有什么、不能拥有什么；可 以做什么、不可以做什么。一方面，产权是人为产生的，它的产 生是因为可以给人们带来节约，从而使产权具有了激励的功能。 另一方面，产权被要求给人带来更多的利益，产权需要交易、需 要长期规划、是利已的，因此产权是要受到约束的。所以说产权 同时也是一套约束激励机制，它决定和规范着人们的行为。 3 、产权的资源配置功能。 产权的资源配置功能主要缘于排他的使用权、让渡权和收益 权三个重要要素。排他性决定谁可以在一个特定方式下使用某 一种稀缺资源的权利，它意味着除“所有者”外没有任何个人或 组织具有使用该种资源的权利，除非得到所有者的许可。可让 渡性则是指将所有权再安排给其他人的权利。收益权则是不同 权能的最终体现。 有了排他性，所有者便有权决定财产的使用方式，他获取剩 余索取权，并对他的行为和决策承担全部责任，这就保证了所有 者激励自己把资源配置到使用效率最高的地方。而可让渡性则可 使不善于生产的产权所有者将产权转让给善于运用这些资产的 人，从而提高整个社会的资产使用效率。 4 、产权的收益分配功能。 产权之所以有收益分配功能，是因为产权的每项权能都包含 有一定的收益，或者拥有产权可转化为供人们享用的各种物品和 服务，或者是取得收益的依据。所以产权的界定也必然是利益的 划分。在科斯的零交易费用的假设中，虽然权利的初始安排对资 源配置的效率没有什么影响，但对收入分配的影响是显然的。 5 、 减少不确定性的功能。 现代经济生活变得日益复杂多变，人们面临的经济环境和 财产权利也愈加复杂多变。对于未来，总是充满了不确定性，不 确定性给人们的选择和决策带来困难，增加了人们经济交往中的 交易费用。因此，人们总是力图减少这种不确定性，以降低交易 费用。产权的设置和产权规则的制定对减少不确定性具有重要作 用。 在产权功能的实现中，有一个很重要的前提是产权清晰。 所谓“产权清晰”，是指产权的边界确定，包括两层含义：一是 财产的归属关系是否清楚，即财产是归谁所有，谁是财产的所有 者是明确的；二是在财产所有权主体明确的情况下，产权实现过 中不同权利主体之问的权、责、利关系是清楚的。( 前者常被认 为是法律意义上的产权清晰，后者则被称为经济学上的产权清 晰) 。这两层次的产权清晰对于产权功能的完整实现都是必要的， 缺一不可。 四、产权结构 产权结构是指不同产权主体的构成和分布状况。产权是一束 权利，由不同功能的权项组成：所有权、占有权、使用权、支配 权、经营权、索取权、继承权等。这些权项既可以统一在同一个 主体上，也可以分别属于不同的主体，从节约交易成本的动机出 发，各产权主体组合成不同的企业类型：个人业主制企业、独资 企业、合伙制企业、合作制企业和股份制企业。在资本主义的初 期，除股份公司以外的企业组织形式中，企业的经营者与资本的 所有者都是合一的，但是在发展到一定阶段后，产生了股份公司， 这种组织形式下的经营者与资本的所有者是分离的。 股份公司是一种现代的产权结构形式，它是按一定的法规程 序，通过发行股票筹集资本，创立企业，对分散的生产要素实行 共同占有、共同使用。企业拥有独立的法人资产，是一个独立的 自主经营、自负盈亏的经济实体，从事生产和经营，投资者按投 资入股的份额参与企业的管理和分配，同时承担有限的经济责 任。 股份公司的特点是：1 、通过发行股票集中资本，虽有数量 很多的股东，但股东一般不直接干预企业；2 、一般来说股份公 司的股东数量很多，但是大多数的中小股东却是没有实权去干预 股份公司运作的。能影响并控制企业的是少数的大股东；3 、股 份公司的股东，选出董事会，由董事会招聘有经营能力、训练有 数的专业管理人员，进行经营管理；4 、由于所有权与经营权的 分离，股份公司股东与公司经营者之间是一种产权的结合方式， 经营者拥有知识、技能、经营能力和经验，股东则拥有物的生产 要素。 五、股份公司的治理结构 ( 一) 公司治理问题是随着股份公司的产生而产生的，当所 有权与经营权分离后，公司治理才成为必要，并且随着股份公司 规模的扩大，公司的治理结构也相应变得越来越复杂化。公司治 理可以认为是产权结构在股份公司的具体化。 所有权与经营权的分离，是公司治理产生的根源。由于所有 权与经营权的分离，并且缺乏相应法规的约束( 实际上也无法约 束，股份公司的产生恰恰就是因为法规不能对具体的、不断变化 的产权关系提供低交易成本的规定而产生的。) 。对企业的实际控 制权强弱成了管理阶层( 董事会及经理人) 和股东之间的斗争焦 点。一方面，管理阶层( 董事会及经理人) 在根据自身利益作决 策，他们自恃有专业知识，了解企业实际情况，认为所需要的只 是安抚股东。董事会作为这个斗争的场所，既为管理阶层利益服 务，又有抗衡股东的要求。由于股东的产权只依附于他们的股票 之上，而且现代股份公司的股权一般又非常分散，所以实际上管 理阶层对公司资产的日常使用经常几乎不受股东的影响，所以在 这方面的斗争股东反而经常处于劣势。另一方面，股东通过他们 在股权交易市场上的行为，通过另一种方式间接控制着公司资产 的使用。股票的买卖也是股东控制权的反映，它的作用不应该被 低估。作出了违背股东利益决策的管理阶层会将在这一市场受到 惩罚。这两方面的内容是公司治理的两个实现方式。本文重点谈 的是前一种治理的实现方式。 对于公司治理结构的定义可以引用这样一句话来表达：“所 谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级 经理人员三者组成的一种组织结构。在这种结构中，上述三者之 间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交 由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对 高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董 事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内 经营企业。”这样股东会、董事会、经理构成股份公司治理的三 吴敬琏，现代公司与企业改革，天津人民出版社1 9 9 4 年版，第1 8 5 页 个方面( 包括监事会则为四个方面) ： 1 、股东及股东大会。 ( 1 ) 股东是指有公司股权的投资人。股东可以是自然人，也 可以是法人。股东凭持有公司股票行使其权利，享受法定的经济 利益，并承担相应的责任和义务。公司股东享有如下权利： 表决权。即股东有权参加公司的最高权力机构一一股东大 会，并通过股东大会对公司决议表达自己的意愿，施加影响。 选举权。股东有选举公司董事会成员的权力。 检查权。股东有权依法检查公司的业务状况，监督公司的 业务活动，以保证其投资的安全性和投资效益。 对剩余收入的索取权。即分红权。 剩余财产分配请求权。即公司清算关闭后，公司剩余资产 的分配权。 股份处分权。股东有权转让其全部或部分股份，如股票出 售和质押。 其他权利。如知情权、优先认股权等。 ( 2 ) 股东大会是全体股东通过会议的形式决定公司重大决策 和选举董事会的非常设机构，是股份公司的最高权力机构。股东 大会分为成立大会、例行年会和特别会议三种形式。法定大会是 股份公司从挂牌成立起一定时间以内必须要召开的一次股东大 会。年会是指每年例行召开的一次股东大会。特别会议是指由代 表一定比例的股东要求召开的会议，或是有司法特别规定情况下 要召开的会议。 股东大会拥有以下权力： 产生董事会的选举权。 重大事项的决议权。这里讲的重大事项是指上述例行年会中 所涉及的重大事项。 行使确认权。即对董事会年终所编的各种会计报表以及公司 签订的重大合同行使确认或不确认的权力。 听取报告权。即听取董事会的报告并批准的权力。 2 、董事及董事会 ( 1 ) 董事是由股东大会选举产生的。作为董事会的成员在董 事会中行使职能。 ( 2 ) 董事会是由股东大会选举产生，是公司的最高决策和领 导机构，是股东大会闭会期间的常设权力机构，董事长是公司的 法定代表人。它通常拥有这些权力： 召集股东大会，执行股东大会决议。 制定公司的经营目标、重大方针和管理原则。 决定公司的经营人员。选任、聘用或解聘总经理、副总经理 和公司其他高级职员，并决定他们的报酬和奖惩。 批准雇员的报酬和待遇。 提出股息和红利分配方案，确定公司的财务原则和资金周转 等重大财务问题。 提出公司的合并、分立方案。 其他法定的权力。 为了更好地履行董事会的权力，大公司的董事会下面常设立 若干专门委员会，它们是董事会的辅助机构，为董事会提供专业 的业务资料和咨询意见。 3 、经理人 经理人是指由公司高级管理人员组成的控制并领导公司各业 务部门及其分支机构日常事务的行政管理机构，由公司的总经 理、总会计师、副总经理、总工程师、总经济师等共同组成。经 理人受董事会聘任对董事会负责( 其中总经理、总会计师肯定由 董事会聘任，其他人大多数是总经理提名，由董事会确认) 。经 理人的职责和权力一般是： 执行董事会的决议； 主持公司的日常业务活动； 在授权范围内对外签订合同； 任免经理人员； 定期向董事会报告业务情况、提交年度报告。 4 、监事及监事会 股东们为了更好地对董事会进行控制，在公司的业务决策、 经营之外，另外单独设立的一个监督机构。设立监事会的目的是 为了更好地实现股东大会、董事会和经理层之间权利、义务分配。 监事是由股东大会选举产生，组成监事会，专门监督业务执行状 况和检查公司财务状况的人员，对股东大会负责。监事及监事会 的具体职权在不同的国家有很大的差异：有的国家监事会权力可 以很大，如德国，其权力甚至可以抗衡董事会；而在英美其权力 贝u 很j 、。 ( 二) 股份公司治理的功能 1 、权力配置功能 公司治理结构的权力配置功能是对剩余控制权的配置。这个 配置功能包括两个方面的内容： 一是所有权对公司治理结构中的权力配置，公司治理结构是 在既定所有权前提下安排的，所有权不同，公司治理结构的权力 配置也不相同。如在股权集中的情况下，公司治理结构中的所有 权决定控制权或者说所有权同控制权结合较紧，而在股权高度分 散的情况下，所有权同控制权相分离。在所有权变动情况下，公 司治理结构根据已变更的所有权对公司的控制权进行重新配置。 二是控制权的配置。公司治理结构在股东、董事和经理人员 之间配置控制权，股东拥有最终控制权，董事和经理人员分享剩 余控制权。 2 、权力制衡功能 公司治理结构就是为了制衡公司中各种权力关系而设立的。 公司治理的核心是明确划分股东会、董事会、监事会和经理阶层 各自的权力( 股东的所有权、董事会的经营决策权、经理阶层的 的执行权和监事会的监督权) 、责任和利益，形成四者之间的权 力制衡关系，确保公司制度的有效运行。 3 、激励和约束功能 董事会、监事会、经理在按书面授权、利润目标等有形合约 完成任务时，由于企业经营的复杂性和信息的不对称，使他们在 不违背有形合约的前提下，仍有可能在自身利益最大化的追求 下，损害股东的利益或未使股东利益最大。激励功能是指通过公 司治理结构，使董事、监事、经理除了按照书面授权及利润目标 等有形合约的要求去完成任务以外，还使他们产生一种强大的激 励，使他们在追求自身利益最大化的同时也有利于股东利益最大 化。激励包括货币激励和非货币。货币激励又分为短期激励和长 期激励。短期激励是用工资、奖金、福利和津贴对代理人予以激 励；长期激励是采取如股票期权，购买社会保险等形式对他们进 行激励。非货币激励是指用名誉、地位、在职消费对他们的工作 予以刺激。所谓“在职消费”，是指董事、监事、经理除了货币 报酬之外由公司按其职位所给予的优惠待遇，包括权力、豪华汽 车、舒适的办工条件、旅游度假等。 约束功能是通过公司的治理结构中提供的监督与惩罚机制以 及有形合约关系对董事、监事、经理的行为产生的一种约束力。 它主要是防止董事、监事、经理的偷懒行为和道德风险问题，同 时对董事、监事、经理的渎职行为进行惩罚和制裁。对他们的约 束主要包括三个方面：( 1 ) 所有权约束，它包括两层含义：第一 是股东作为公司财产的最终所有者，他们通过董事会来选择经营 管理者或解聘高层经理人员和拥有收益权来约束代理人行为。第 二是法人财产权的约束。法人财产包括控制权和剩余索取权，二 者是对应的，公司拥有控制权就必须拥有剩余索取权，否则利益 和风险就不对称，公司滥用财产支配权和控制权导致效率受损， 就应该为其承担风险。反之则公司应该享有更多的收益。这就是 法人财产约束。( 2 ) 监督机制的约束。它是通过公司治理结构中 的监督机制对董事、经理的行为进行约束，具体来说，是通过监 事会对董事会和经理人员履行职责的行为进行约束，减少董事、 经理的偷懒行为和道德风险迫使他们为股东的利益而努力工作。 ( 3 ) 对渎职行为的惩罚。惩罚包括扣除工资和奖金、开除、行 业禁入直至追究法律责任。行为禁入是来自整个委托人阶层的惩 罚，而追究法律责任则是对渎职行为的最严厉的处罚。 4 、协调功能。 公司治理结构的协调功能是指通过公司治理来协调董事、监 事、经理之间的相互利益关系，使不同的利益主体都能尽最大的 努力为公司工作。在现代股份公司中，鉴于董事、监事、经理各 自的利益目标函数不同，他们的利益往往是不一致的，甚至有时 还会激烈冲突，为了调和他们之间的不同利益矛盾和冲突，公司 治理结构是解决这一问题的有效途径，当公司的股东与经理之间 的利益不一致，经理给股东利益造成损害时，股东可通过股东大 会行使选举权的表决权，任免公司董事会成员、经理来解决这一 矛盾。 ( 三) 股份公司治理的主要目标 1 、保护股东的权利和利益，实现股东价值和长期投资回报 最大化，增强投资者的信心； 2 、规范公司参与各方的权利和义务，降低公司运作成本， 维护各方的利益，维持社会经济的正常运作； 3 、建立有效的控制机制，对公司的组织、资源、现金及其 他资产、投资和整个公司的运作进行风险控制，提高公司整体运 作效率和抗风险能力，实现公司价值的最大化。 ( 四) 为达到以上目标，股份公司治理应遵守的基本原则： 1 、明确股东、董事、监事和经理人员的权利与责任，所有 股东权利与义务一致，强化董事与公众股东之间的信息沟通。 2 、强化董事个人及整个董事会的责任，包括完善董事会的 结构与决策程序，确保董事会对公司的战略性指导和对管理人员 的有效监督，并确保董事会对公司和股东负责，使董事会的决策 和运作真正符合全体股东的根本利益，避免内部人控制或大股东 操纵。 3 、保持董事会的独立性，强化董事会下属委员会的责任、 作用及其独立性。强化监事会的独立性及其对董事、经理的监督 作用。 4 、建立并健全董事会对公司内部管理风险控制制度，强化 董事会、监事会对高级管理人员业绩的评估和行为的监督。 5 、建立和执行有效的、可操作的信息披露标准，保证公司 运作的透明度。 公司治理是一整套赖以指导和控制公司运作的制度与方法。 良好的公司治理，是按照所有者和利害相关者的最佳利益运用公 司资产的保证，是实现公司价值最大化这一根本性公司目标的前 提，是投资者进行投资决策的重要依据，是单个公司和单个产权 主体降低资本成本、提高它们在资本市场上的竞争力的基础，是 增强投资者信心、增强我国社会经济稳定性的必要条件。 不同国家的公司治理模式，是不同国家特有历史条件下各种 因素相互作用、长期演进的结果。在经济全球化的背景下，随着 近年来股权革命、股东积极主义和股份文化( 这三种趋势都是指 通过积极了解公司信息来审慎行使股东权力从而达到提高股票价 值目标的行为) 的出现，以及越来越多的机构投资者采取公司治 理导向的投资策略，不同国家的公司( 尤其是上市公司) 治理机 制已经开始出现了一种趋同的变化，若干共同的基本理念和基本 原则成为不同公司治理模式变迁的统一基础。 第三节 股份公司在我国的发展 2 0 世纪9 0 年代中国大量的股份公司在上海、深圳两家证券 交易所上市并迅速崛起，这绝不是偶然的，它是中国白1 9 7 8 年 以来改革开放和计划经济体制逐步向社会主义市场经济体制转变 的必然产物。 1 9 8 4 年1 1 月，上海电声总厂成立了上海飞乐音响公司，经 中国人民银行上海市分行批准首家向社会公开发行股票，股票初 始发行面值为5 0 元，社会法人股o 3 万股，内部职工股0 7 万 股，总股份为l 万股，股份总额5 0 万元，这是新中国发行的第 一家股份公司的股票，标志着我国股份制试点的开始。1 9 8 6 年9 月2 6 曰，“飞乐音响”在上海静安证券业务部柜台交易，1 9 9 0 年1 2 月1 9 日在上海证券交易所上市交易。随着在沪深交易所挂 牌交易的股票种类和市值的不断增加，我国股份公司在我国国民 经济中所占的地位也越来越重要，在我国大中型企业产权改革 中，股份制改革近年来一直处于主流地位。截止2 0 0 1 年3 月3 1 日，在我国境内上市的股份公司有1 1 2 2 家，市价总值5 0 9 0 8 亿 元，总股本3 9 7 3 亿股，投资人开户总数达6 1 3 4 万户。2 0 0 0 年l o 月2 3 日的中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年 计划的建议中再次提出“建立产权清晰、权责明确、政企分开、 管理科学的现代企业制度，健全企业法人治理结构，成为市场竞 争的主体。积极探索国有资产管理的有效形式，建立规范的监督 机制。鼓励国有大中型企业通过规范上市、中外合资和相互参股 等形式，实行股份制”更是明确了股份公司在我国经济活动 中今后还会有更大的发展。 第二章 我国股份公司治理结构的现状和存在的问题 ( 以上市公司为例) 我国股份公司经过十几年的发展，其最大的成就是发挥了筹 资功能，每年股份公司通过发行上市，筹资了巨额的社会资金， 极大地支持了国企改革和推进了社会生产力的发展。但是我们也 要清醒地看到，我国现有的股份公司离“建立产权清晰、权责明 确、政企分开、管理科学的现代企业制度，健全企业法人治理结 构，成为市场竞争的主体。”这一目标还有很大的差距。 第一节 股份公司股权结构的现状和问题 股权结构本身不属于股份公司的治理结构问题，但由于股权 结构的状况影响甚至决定着公司的治理结构( 在本节的第四项中 会作具体论证) ，因此，探讨我国股份公司的治理结构应从分析 股权结构入手。 一、国有股权的设置方式。 我国的股份公司绝大数由国有企业改制或组建而来，在股份 公司的股权结构中，国有股权占有最重要的地