新三板做市制度研究.docx_第1页
新三板做市制度研究.docx_第2页
新三板做市制度研究.docx_第3页
全文预览已结束

下载本文档

版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领

文档简介

新三板做市制度研究? 【摘要】 新三板证券交易市场是创新型的证券交易市场,自2014年引入做市商制度以来,我国新三板市场交易不活跃、流动性较低等问题得到了一定解决。传统做市商制度对于中国证券市场而言具有重要的意义,建立健全市场监管体制、完备信息披露制度对新三板市场的建设和发展起重要作用。 【关键词】新三板;做市制度;政策建议 一、新三板市场 新三板市场成立于2006年,最初在中关村的科技园区进行试点,是主要为该国家级高新园区内未能达到上市条件的高新技术企业提供融资和股份转让的平台。2013年1月31日,证监会发布了全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法,其中明确提出“挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式”,该法律条例为新三板做市制度的提出奠定了法律基础。 新三板市场不仅为企业向中小企业板、创业板转板提供了融资渠道,接收主板退市企业,同时还建立起与主板统一的股份账户和资金账户,使得市场监管更加有效,从而新三板市场也真正成长为解决中心企业融资难的平台。 二、做市商制度 做市商制度起源于20世纪60年代的美国柜台交易市场,新三板做市商制度是指由具备一定实力和信誉的法人充当做市商,针对证券公司或者符合条件的非券商机构,不断地提供买卖双边报价,以其自有资金和证券与投资者进行交易,从而为市场提供即时性和流动性,并通过买卖价差获得收益。 做市商制度采取买卖双向报价的报价驱动式交易机制,根据其主动报出的价格实现买卖交易。而做市商的做市行为并不是无限制的非理性的完全取决于自身的利益,而是与公众投资者彼此相互约束,这种相互制约能够最大限度地降低成本,获取最大利润而不断地进行各种权衡,从而使得市场高效稳健的运行。 三、新三板做市制度存在的问题 (一)做市商容易操纵股价 新三板市场中挂牌企业的主板券商往往充当了做市商的主要角色,他们通常基于对企业较深的了解掌握着更真实全面的信息,相比于投资者而言具有极大的信息优势。此外,在交易过程中做市商拥有特殊的地位,在一定程度上可以操控股价,甚至有些做市商互相串通操纵市场以获取更高收益,因此我国的监管机构应当进一步加大管理力度。 (二)做市商专业能力不达标 做市商需要具备极高的专业报价能力并能准确把握市场供求,若报价价差过高,会在一定程度上削弱投资者的积极性,降低成交量,导致市场不活跃;然而若报价价差过低,又会损失做市商自身的收益。因此,具有专业能力的做市商是市场高效稳健运行的保障。而目前我国仍然处在实行做市商制度的初期阶段,做市商资金实力较弱且专业水平不足,缺乏较多的证券交易经验,这在一定程度上阻碍了新三板市场的良好运行。 (三)投资风险较大 新三板市场中挂牌公司的情况与上市公司不同,其发行股本较小,审批过程不像主板市场那样复杂,这使得挂牌公司的相关市场信息并不完善,从而可能会引发操纵股价、内幕交易和市场巨亏等多种风险。此外,在场外市场上挂牌的公司大多规模较小且数目庞大,摘牌挂牌的市场行为发生频率较大,政府无力为维护挂牌公司的市场价值承担直接责任。 四、新三板做市制度政策建议 (一)加强做市商报价检查机制 做市商制度虽然在一定程度上可以抑制某些投机者的股价操纵行为,但由于一些做市商本身资金实力很强,加之受到外界干扰和利益诱惑,可能会通过不规范行为或者各做市商间的串通谋取额外收益,这就需要通过对做市商行为的监管管理来控制风险。建立和完善做市商准入和退出机制,每间隔一定时间要通过核实相关信息和各项指标严格审核做市商的资质和标准,进行严格的检查。严厉打击相关的市场操纵和内幕交易等行为,使做市商充分发挥其优势和作用,避免市场的波动并维持稳定,从而保护投资者的利益不受侵害。 (二)完善做市商激励约束机制 做市商在其履行做市职责的过程中除了负责双方报价外还需要承担信息处理费用、存货成本等交易成本支出,这无疑增加了做市商证券经营的风险。如果做市商只是单方面履行义务,那将会大大削弱其参与的积极性。所以,应该在一定程度上赋予我国做市商更多的权利,鼓励其积极参与做市。如规定做市商可以有权利优先获取股票、债券的订单交易记录,从而获得更多市场信息,有利于更好的开展工作;赋予他们优先获取股票、债券的权利,以降低其做市成本和相关风险等,从而释放其积极性,吸引更多的做市商加入到该市场。 (三)明晰权责监管模式 证券市场的发育程度、发展阶段以及政府对宏观经济运行的调控方式等都会影响监管模式的选择。新三板市场中证监会、沪深证券交易所、证券业协会以及证券登记结算登记机构等监管结构之间应权责明确,相互制约。目前新三板市场采取以证监会领导,证券业协会执行,深圳证券交易所和证券登记结算登记机构共同监管为主,自律监管为辅的综合监管模式。这种监管模式有利于与立法方面保持一致,加强自律监管的同时还能保护投资者的利益,保证监管的公平公正性,从而提高监管效率,但要避免权力的过度集中,提高监管的专业性,避免造成监管自主性弱化,监管不力,监管者利用权力寻租的现象等。 (四)健全做市商信息披露制度 做市商具有获取更多信息的能力,这使得其对所做市股票的相关信息有更深入的了解,大大增加了其利用信息优势与市场中其他做市商相互串通进行内幕交易、操纵市场的可能性。为了降低此类事件发生的可能性,监管层应当建立严密的监测做市商的信息披露制度并严格实施,同时在做市商内部建立信息隔离墙,以防止做市部门与其他部门密切联系,出现泄露信息获取不正当收益的行为。要严格落实信息披露制度的实施,从根本上杜绝违规事件的发生,降低监管成本,有利于各金融组织机构各尽其责,合法经营,从而使市场经济高效稳健的运行。 参考文献: 陈建逾.我国新三板做市商制度构建初探J.法制博览.2013.(3)

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

评论

0/150

提交评论