70后投资人黄晓捷：pe工厂 九鼎之路没那么难

70后投资人黄晓捷：PE 工厂 九鼎之路没那么难 发布时间： 2011-11-25 10:46:00 来源： 腾讯财经 作者： 郦晓 相关行业： 投资行业 相关人物： 黄晓捷 相关机构： 九鼎投资 2011年最受瞩目的创投机构，无疑包括九鼎投资。不只是若干案例，九鼎投资 总裁黄晓捷和他的伙伴们，正在体现出自己对投资的认识。 2011 年最受瞩目的创投机构，无疑包括九鼎投资。 不只是若干案例，九鼎投资总裁黄晓捷和他的伙伴们，正在体现出自己对 投资的认识。 70 后 黄晓捷，四川内江资中人，生于 1978年。 内江市位于四川省东南部，东邻重庆，南界泸州。 黄晓捷或者给人书卷气的印象，但他是一个运动型的小伙子，长期练习田 径。 1997 年他进入了对外经济贸易大学金融学院，是证券投资专业。 小学的时候，他营销过不粘胶(或者就是那种明星剧照)，而在金融学院， 既然宿舍并非时时安静，耳塞是一个合适的商品。“先卖给同学，然后想办法 代销，后来找了几个高校卖，赚了好几万块钱，在中国大学里最早卖耳塞的就 是我。” “由于中国的教育制度不太人性化，后来就不能创业了，我又停歇了三年 潜心读书。”2001 年的时候，他考入人民银行研究生部，是第一的成绩。 后来留校任教，而在 2005年，他再考研究生部博士，再获第一的成绩。 研究生部位于五道口地区。可以望文生义，即从北京北站出发京包铁路的 第五个道口。2008 年 10月，黄晓捷应邀回母校金融学院办一场讲座，校内通 讯稿称其为“五道口双料状元”。 一度担任经济学家唐旭的秘书。唐旭当时是人民银行研究局局长，中国金 融学会秘书长，后来出任人民银行反洗钱局局长。 黄晓捷历任研究生部校长秘书、校长办公室副主任、校长助理等职。 学术上，他有自己的侧重，我国农村经济改革与农村信用社改革的破题 点来自吉林梨树县农村的考察报告，农村金融走出新路河南南召扶贫 社和吉林梨树股权合作信贷实证分析。 工作日程没有影响到这个小伙子的运动传统，加班之余，他经常去打篮球， 有时候已经是午夜了。 2002 年的时候，有人对他说，有一个人同你很像，一定要认识一下。 这个人叫吴刚，生于 1977年，四川巴中人。当时在证监会工作。 吴刚最初读的是中专，四川省技术监督学校，学习的是食品与化工分析。 不过毕业的时候，他已经完成了自考专科和本科的学业。 毕业后在一家水泥厂做财务工作。两年后考上了西南财经大学会计系的研 究生，期间考证，获得注册会计师、律师、评估师资格。之后，他在上海的闽 发证券投资银行部工作了一段时间，恰逢证监会全国招考。 吴刚考了第一，最初是科员，但是五年时间，成为最年轻的副处长、处长。 “我们当时很穷，一年工资也就挣五六万，另外七七八八赚点小钱，就想 挣钱改善生活。”2011 年黄晓捷接受南方人物周刊采访时说。 应该在 2005年，黄晓捷又有一项社会实践，“做了一个保荐人培训，赚了 好几十万块钱。”：我们几个小毛孩什么都没有，最后成为了行业里赚钱最多 的，后来退出了，发现竞争马上激烈起来。 不过，在 2006年的时候，他们有了私募股权投资的思路。 那么资金从哪来?除去一些常同创业者联系的，几分钟之类的段子之外。企 业家的认同很重要，其中之一是李建国。 2007 年，北京山西企业商会成立，李建国是负责人。他是山西运城人， 1982年毕业于山西大学。最初是公务员，后来下海，北京常青藤集团的董事长， 涉足房地产等业务。 李建国曾经半开玩笑说，山西商人从前是在老家盖大院，现在不盖了，资 金怎么办?做投资，是回报家乡最好的方式。 于是黄晓捷们注册了一家公司，名字叫正道九鼎。 没那么难 2007 年 6月 1日，新修的合伙企业法施行。 7 月 27日，北京惠达九鼎投资管理有限公司成立，注册资本为 5000万元， 法定代表人黄晓捷，公司住所在中关村东路的东升大厦。也就是后来的昆吾九 鼎投资管理有限公司。 黄晓捷回忆起来，认为当时他们对 pre-IPO已经很明白了，公司符合审核 要求，老板又有意愿。他们有一支团队，他本人、吴刚，还有投行工作经历的 覃正宇和吴强，“没那么难。” 黄晓捷曾经是证券从业人员资格考试命题委员会委员，金融理财规划师教 材组委员。如此许多人要称黄晓捷为老师了，既然他们都需要通过投资分析 的考试。 覃正宇曾任华西证券投资银行总部副总经理、国信证券投资银行部副总经 理。国信证券旗下国信弘盛从事直接股权投资业务，这几年颇为活跃。吴强曾 任宏源证券资本市场部副总经理，安信证券投资银行部业务副总裁。 还是觉得几个小伙子，年龄上镇不住，于是跑到四川的衡平信托，鼓动一 位副总裁。衡平信托也就是今天的中铁信托。 副总裁带来了公司的董事会秘书蔡蕾。最后副总裁加盟的事情不了了之， 而小伙子们同蔡蕾之间相互吸引。 简介上，蔡蕾毕业于四川大学，曾任迪康集团战略投资部总经理，中铁信 托研究部总经理、投资部总经理、董事会秘书。 有报道指，蔡蕾从小成绩优异，后来因为一些意外上了专科，在江油市工 业开发区管委会工作了一段后，考上了四川大学的研究生，学习的是工商管理。 黄总对他的评价是，“严谨、细致、认真、负责”。 黄晓捷递交了辞职信。“因为我喜欢投资，思考投资，而且我觉得我基本 明白了投资的道理，时代恰恰有如此巨大的机遇，所以我辞职做自己最喜欢做 的事情，实践自己单一的人生目标。仅此而已。” 但是吴刚却被派到了广西北部湾国际港务集团任职总裁助理，所以他加入 还要稍后。 同通常的机构运作不同，黄晓捷们找项目，之后同出资人沟通，由出资人 投票决定。 黄晓捷后来总结说：中国的这些民营企业是不一样的，他自己就是要管自 己的企业，所以给我们钱的人本身就是非常优秀的企业家，他本来就有很好的 资源，你得把它动用起来。 这可能化解了，最初出资人同管理人之间，关于主观能动性的矛盾。 最初的投资项目包括，湖南湘能电工(中部地区最大的电线电缆生产商)， 河南佰利联化学(国内第二大钛白粉生产商)，广东领亚电子科技(国内最大的电 子连接线生产商)，以及哈尔滨光宇电池(国内最大的铅酸蓄电池生产厂商)。 2008 年 6月，执行总裁蔡雷在接受证券时报采访时介绍，从去年到现 在已经募集了四期，前三期是合伙人投资基金。 而第四期基金是与成都工业投资集团有限公司签订了合作协议，共同发起 成立一只首期规模为 3亿元股权投资基金。 关于管理费，有报道指，九鼎投资是出资人一次性付 3%，而不是常规的每 年提取 2%。 他们还同浦发银行北京分行签署了合作协议，协议内容涵盖现金管理、财 务顾问等。这是国内首家与股权投资企业建立长期合作关系的银行。 2008 年年中之后，人们注意到，九鼎投资聚焦的不同之处。之前先是以 3000万元注资青岛三川果汁有限公司。 之后 7000万元投资江苏辉丰农化股份有限公司，亚洲最大的咪鲜胺农药原 药生产商。咪鲜胺为广谱杀菌剂，对多种作物由子囊菌和半知菌引起的病害具 有明显的防效。8000 万元入股广西田园生化股份有限公司，这是西南地区销售 规模最大的农药企业。 前面提到，2008 年 10月黄晓捷应邀回母校金融学院讲座，其中他表示， 大学生不应因为害怕失败而逃避考研。考研可以扩展就业面，认识更多和自己 智力、背景、年龄相同的同学。 资产证券化 2008 年 10月，北京惠达九鼎投资顾问有限公司入选 CLPA 2008“最具投 资潜力 GP50强”，是第 45位。CLPA 即中国有限合伙人协会组织。 进入 2009年，昆吾九鼎投资管理有限公司与四川吉峰农机连锁股份有限公 司签署投资入股协议。 吉峰农机创办于 1994年，正式运营于 1998年，2008 年完成股份改制。公 司主要从事国内外名优农机产品的引进推广、品牌代理、特许经营、农村机电 专业市场开发。 在公司网站上，董事长王新明致辞：针对农机流通行业“小、散、乱、弱、 缺”、行业集中度低、过度竞争现象极为突出的现状，多年来，吉峰农机把 “推动行业进步、发展现代农业”作为战略使命，牢牢遵循“服务创造新价值” 的核心理念。 “吉峰项目我们从一开始就做了很多帮助企业发展的事情，包括高端专业 人才的引进，部分省市的市场拓展，管理信息系统建设，企业品牌的提升等等。 ”执行总裁赵忠义接受经济观察报(微博)采访时表示。 赵忠义之前曾任明天控股战略研究部经理，远东证券人力资源部副总经理、 投资银行总部总经理。 有报道指，赵忠义曾经和黄晓捷是五道口的同学，两人在那个时期就探讨 到产业整合方面的思路。 “在中国，大部分传统行业还没有形成寡头格局，没有成熟，行业龙头企 业迈向寡头的过程是其快速成长的过程，其中有大量的投资机会。”赵忠义后 来在接受投资与合作采访时总结。 2009 年的时候九鼎投资在金融街的泰康国际大厦 15层，在招聘五六个人 之后，公司已经有近 30个人了。 赵忠义在接受理财周报采访时谈到，对投资感兴趣的大学生比往年更 多了。“5 个岗位，我们收到 200多封简历。其中一半多都是清华、北大、五 道口的。竞争岗位的人数差不多是去年的两倍。” 2009 年 10月创业板开启，当时最受瞩目的创投机构是达晨创投，因为有 三个项目出现在首批 28家中，九鼎投资为两个，吉峰农机和金亚科技。 成都金亚科技股份有限公司，成立于 2000年，公司产品包括：数字电视前 端系列设备、CAS 和 SMS等数字电视系统软件，以及品种门类齐全的数字电视 机顶盒产品。 随后市场聚焦在吉峰农机上。一年后 10月 29日盘点，吉峰农机以 299.31%的 涨幅排名 134只创业板个股之首。 “我们要做的，就是要让委屈了十几年的农机从业人员找回一种尊严，赢 得别人的尊敬，让大家知道干农机也是有奔头的，干好了农机服务，农业的现 代化才不会是一场空谈。”2010 年 5月，王新明接受证券时报采访时如是 说，当然他谈的是产业发展。 九鼎投资曾于 2009年 3月、4 月，两次获得公司 160万股和 320万股，成 本为每股 4元和 4.3元。到这个时间点，升值在 20倍。 在首批 28家上市公司中，有 6家医药企业，乐普医疗、莱美药业、安科生 物、爱尔眼科、北陆药业、红日药业。 2009 年年末，昆吾九鼎(北京)医药投资管理有限公司成立。九鼎医药总裁 为禹勃。 黄晓捷求贤若渴，需要找到理解医药领域的人，而禹勃也为这支年轻的团 队的吸引，虽然之前没有投资经历，他们在夏天才接触，但是显然很快达成一 致。 禹勃毕业于沈阳药科大学，英语药学硕士。曾在国家药监局工作，后来担 任海虹医药电子交易总经理，全国医药精英俱乐部秘书长。俱乐部约 700名会 员。“我们经常组织活动交流，对行业的情况非常了解。” 禹勃在接受经济观察报采访时指出，“现在我们认为行业内具有投资 价值的公司太多了，很多企业这几年都以 50%以上的速度在增长。” 黄晓捷后来总结：今天中国需要证券化，做投资人你赚你的钱，作为企业 上市而言，你利用上市资源扩大力气生产，在这个背景中，参与这个行业的人 就赚钱，PE 是这个里面最核心的推动力量之一，他提高了资源配置效率，推动 了证券化的过程。 “极端地说，你把中国没有上市的公司按上市可能性和综合竞争力从第一 名排到第五千名，全部投资 20%的股份，过十年，你会发现有一半都上市了。 ”2010年在接受创业家采访时，黄晓捷有一个凸显印象的说法。 其实 2009年，股权投资领域正在感受华尔街金融风暴，而本土的创投机构 却逆势而起。创业板开启，意味着他们成为市场的聚焦，无论是资金还是企业 层面。 2010 年 3月，“CVAwards2009 中国最佳创业投资暨私募股权投资机构”年 度榜发布，九鼎当选 2009年度最佳成长创投机构。 PE 工厂 “你看他坐飞机是坐几点的飞机， 坐七点半飞机的人，和坐十点半的飞机 的人，他的心态一定是不一样的。” 黄晓捷在接受 CCTV证券资讯频道专访时谈到勤奋：因为坐七点半的飞机， 五点半就要起床，坐十点半的飞机，你可以八点半再起床，他对人生的要求和 选择一定是不一样的。 2010 年 5月，人们获悉，九鼎投资以 5000万元注资浙江青莲食品有限公 司。“在国家越来越强调食品安全的政策引导下，品牌生鲜猪肉会被越来越多 的消费者认 可，未来面临着很大的发展机遇”，九鼎投资合伙人赵忠义接受21 世纪 经济报道采访时表示。 之后是以 1.5亿元注资红旗连锁。“实际上，在 08年考察吉峰农机的时候， 我们就注意到了遍布成都大街小巷的红旗连锁。”九鼎投资合伙人蔡蕾回顾。 红旗连锁创建于 2000年。2010 年 6月 9日，整体变更为成都红旗连锁股 份有限公司。目前在四川省内已开设 1200余家连锁超市，就业员工 1.3万人。 他们显然有自己的地域理解，“我们愿意避开一些价格过高的地区，到二 三线城市等价格没那么高的区域。”黄晓捷接受新财富采访时谈到。 他进一步指出：对二三线城市的很多企业而言，能够跻身行业前几名，对 创业者和管理者的要求更高，如果再将我们的视野、我们的资源、我们对这个 产业的理解，灌输给他，跟他叠加在一起，他创造一个产业奇迹的可能性会更 大。 投资项目选择是随机的吗?黄晓捷 2011年在接受机构投资者采访时， 回顾第一阶段就是如此，通过熟人推荐，而在第二阶段，则是自身对行业有更 深理解。 “第三个阶段，系统性的投资。我们在 2009年的时候把体系建立起来，我 们的合伙人只负责最后阶段的协议，负责谈价格之类的事就可以了。” 在各地开设了一系列的办事处，背后是行业研究团队和专业服务团队，导 致一个结果是人员规模迅速增长。人员背后是成本。 从逻辑上说，办事机构可以就近利用当地资源，既可以获得更多项目，也 可以吸纳资金进入。但现在刚开始，还要更多信息确认。 2010 年扩充到了 200人，做股权投资都是小团队，于是未免忐忑，黄晓捷 找中信证券的董事长王东明求教，得到的却是正面的回馈。“他说，你根本不 要怕。他说中信证券光投行就有 700多人，投行的毛利率多低?” 黄晓捷的结论是，两类工作可以比较，中信证券是做承销工作，而他们是 做入股工作，“理论上如果我们也有像王东明一半的能力，那么我们可以管 350人，何况他还管着别的部门。” 赵忠义对这个问题另一个层面的理解是，国内正规农药企业接近三千家， 因此对企业筛选何止是百里挑一。 与其每个项目都从头研究起，零敲碎打，不如从基础做起。 “农药行业的数据库有了，品种信息的数据库有了，企业信息的数据库有 了。通过研究和努力，九鼎的团队几乎访遍了国内净利润超过 2000万的农药企 业。” 2010 年下半年九鼎投资入股湖南尔康药业有限公司，这是国内最大的药用 辅料供应商之一。 当年，医药一期基本投出，接受医药经济报采访时禹勃表示，医药行 业简单符合上市标准的公司多达 500家，其中具有很强直接投资价值的也不在 少数，九鼎将从中挑出 30到 40家集中投资。 而在 2011年接受南方人物周刊采访时，“目前中国 PE业利润大部分 来源于简单的制度差价，上市是一个大概率事件。”他有更精辟的表述： 招募员工，组建专业团队，严格培训，上岗尽职调查，成熟一条生产线就 上一条生产线，把尽可能多的项目资源抓到手。“投资在当前的中国还不是艺 术，不适合精英投资理念。” “我们的资金锁定期为 3-5年，按照 PE的行业惯例，两三年不能上市就回 购。”蔡蕾曾经在接受英才采访时说。 黄晓捷则对外部的不理解有一个回应：就好像人类第一次出现大规模的工 业化生产，很多传统手工作坊式的织布坊都感觉这个东西不可思议，查阅历史， 里面都充满了谩骂，但是最终工业化一定会把手工业消灭掉。 2010 年上市的公司是，辉丰股份、金杯电工。金杯电工就是原湖南湘能电 工股份有限公司。 已上市项目按照市值的 90%计算，上市预期明确且已经申报的，按照可比 公司市盈率的 50%来估值。 21 世纪经济报道披露了九鼎投资 2011年 3月的一份募资文件。文件 介绍了正道九鼎基金、昆吾九鼎基金和夏启九鼎三期基金。其规模分别为 1亿、 1.76亿和 3亿元。2010 年年底估值，其投资回报倍数分别为 4.26倍、3.52 倍 和 4.12倍。 IPO 不是唯一的，整合意味着存在并购的机会，“广西田园，原来主要是 做杀虫剂，我们协助他们收购了杀菌剂业务，未来还会拓展到除草剂业务。” 黄晓捷 2010年接受中国企业家采访时指出。 “现在，这个纵横交错的网络已经开始发挥作用了，在我们所关注的行业 中，符合我们投资标准的企业我们基本都有联系。每一个行业有二十多个人在 研究，共一百多个人。”2002 年 12月黄晓捷在接受上海证券报采访时如 是说。 双币时代 这家位于金融大街 7号英蓝国际金融中心的机构，现在形成了基金系列， 正道九鼎、昆吾九鼎、夏启九鼎、商契九鼎、周原九鼎、九鼎医药等。 九鼎投资较为低调，业内倒是有不少数字，不过还是耐心等待官方发布。 2010 年 11月，昆吾九鼎投资管理有限公司宣布完成第首支美元基金，即 九鼎中国成长基金的募集，基金总规模 1.2亿美元。 黄晓捷称，“这也是我们迈出国际化的第一步。” 投资方为祥峰投资管理集团，祥峰投资管理集团隶属淡马锡控股全资子公 司。祥峰自 1988年开始从事投资，总部也设在新加坡，自 1988年以来，祥峰 投资共计管理 13个直接投资基金。此外还有合众资本、璞玉资本和浩达国际投 资等，共八家机构。 2011 年 6月 9日，桑乐金二次上会获得通过。 安徽桑乐金股份有限公司从事家用桑拿设备的研发生产。目前已形成了年 产家用远红外桑拿房 1.8万台、便携式桑拿产品 20万套的生产规模。 追溯到 2009年 11月 20日，安徽桑乐金股份有限公司(首发)未通过。 招股说明书显示：2009 年 12 月 28 日，发行人召开临时股东大会，同意 引入新股东商契九鼎，将公司的注册资本由 5625 万元增至 6125 万元，增资 价格为每股 6元。 2008 至 2010年，公司主要产品(远红外桑拿房和便携式桑拿设备)的国内 销售收入分别为 5628.39万元、8918.86 万元和 11335.14万元，年复合增长率 达 41.91%。 过会项目不止桑乐金，黄晓捷们迎莱了他们的收获期，海南瑞泽、佰利联、 朗姿股份、尔康制药。 7 月 7日，海南瑞泽新型建材股份有限公司登陆深交所中小板市场，首日 涨幅达到 80.08%。 公司是海南最大的商品混凝土生产企业，或者三亚最大的新型墙体材料生 产企业，公司 90%营业收入来自商品混凝土。 7 月 15日，河南佰利联化学股份有限公司登陆深交所中小板市场，涨 86.69%，收盘在 102.68元，成为新一家百元股。 招股说明书指出：2008 到 2010年，