投资学专题七投资组合管理二

投 资 学 （供研究生第一学期使用）西北大学经济管理学院 韦省民 1西北大学经济管理学院 韦省民专题七 公司投融资与并购w一、 公司 投融资w二、 公司 并购 2西北大学经济管理学院 韦省民一、公司投融资w公司投融资包括投资和融资两个部分。w从三个方面来谈 w1、投资的界定w2、融资的界定w3、投资与融资3西北大学经济管理学院 韦省民1、投资的界定w（ 1）投资的概念w（ 2）投资的特征w（ 3）投资的分类4西北大学经济管理学院 韦省民（ 1）投资的概念w投资是市场经济中普遍存在的经济现象，如购买股票、债券、房地产、保险等。w那么究竟什么是投资呢？w国外理论界对投资一词有以下不同角度的表述：5西北大学经济管理学院 韦省民第一，从投资和消费的关系界定w诺贝尔经济学奖获得者威廉 夏普将投资定义为：w“ 为了将来可能的不确定的消费而牺牲的现在的消费的价值。 ”w即投资是为未来收入货币而奉献当前的货币。 6西北大学经济管理学院 韦省民第二，从资本的形成过程界定w权威性的 简明不列颠百科全书 将投资定义为： “ 投资是指一定时期内期望在未来能产生收益而将收入变换为资产的过程。 ”w美国投资学家沃纳 西奇尔在 微观经济学 基本经济学概念 中提出 “ 投资是资本货物的购买 ” 。7西北大学经济管理学院 韦省民第三，从宏观经济分析的角度界定w著名的经济学家萨缪尔森在其 经济学 中提出：w“ 对于经济学者而言，投资的意义总是实际的资本形成 增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产 只有当物质资本形成生产时，才有投资。 ”8西北大学经济管理学院 韦省民夏皮洛的观点w经济学家夏皮洛在其 宏观经济分析 中也认为：w“ 投资在国民收入分析中只有一个经济意义 在任何时期以新的建筑物、新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。 ” 9西北大学经济管理学院 韦省民第四，我国经济学界的普遍看法w我国经济学界普遍认为，w投资是指经济主体为了获得预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项事业的经济行为，是经济主体在买进资产的一定时期内，期望获得该资产所产生的不确定风险收益的行为过程。10西北大学经济管理学院 韦省民（ 2）投资的特征w投资具有以下特征11西北大学经济管理学院 韦省民第一，投资是现在支出一定价值的经济活动w投资是现在垫支一定量的资金，以期获得未来报酬的经济行为。12西北大学经济管理学院 韦省民第二， 投资包括四个方面的要素w投资主体、w投资客体、w投资目的、w投资方式，w四者缺一不可。13西北大学经济管理学院 韦省民第三， 投资具有时间性w即投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费则是将来的，w投资的时间可长可短，可以是 0， 1， 2， 3， 14西北大学经济管理学院 韦省民第四， 投资具有目的性w投资的目的在于得到报酬（利息、股息、资本利得）以及财富的保值或权利的获得。15西北大学经济管理学院 韦省民第五， 投资具有风险性w即投资收益的不确定性与波动性。16西北大学经济管理学院 韦省民（ 3）投资的分类w 根据对象的不同，投资区分为实物投资和金融投资两大类。w 对于实物资产如土地、机器、厂房的投资是实物投资，而对金融资产如股票、债券及其衍生品等的投资则是金融投资。w 金融投资是非实物的、非直接的，它是对虚拟、抽象资产的投资，属于间接投资。w 金融投资和实物投资是相互补充、密不可分的。 17西北大学经济管理学院 韦省民我们列举两例说明 w第一个例子，w我们来看公寓房的投融资过程。18西北大学经济管理学院 韦省民实物投资与金融投资w 就建筑材料而言，公寓无疑是实物投资，w 但是，用于支付土地和公寓建设的资金从哪儿来呢？19西北大学经济管理学院 韦省民资金来自两个部分w一部分资金来自直接投资，w比如有一位 “ 大款 ” 要建造一所公寓房，可能会用他自己的一部分钱来资助建设工程，w另一部分资金来自间接投资，w比如住房抵押贷款。20西北大学经济管理学院 韦省民从本质上说w 就是有人贷款给 “ 大款 ” ，贷款的偿还在以后的很多年内按特定的方式、固定的数量偿还。w 在典型的情况下，贷款人不是个人而是充当金融中介的机构。w 这样， “ 大款 ” 对公寓房做实物投资，而机构则对 “ 大款 ” 做金融投资。21西北大学经济管理学院 韦省民第二个例子w我们来看一下当宝钢公司需要资金支持工厂建设时的情况。22西北大学经济管理学院 韦省民同一事件中的两种投资w 此处的实物投资可能来自在一级市场上新发行的普通股票，w 而普通股票对购买者来说却是一种金融投资，w 他们以后可能会在二级市场把这些股票卖出。23西北大学经济管理学院 韦省民金融投资促进了实物投资w 二级市场的交易不会给宝钢公司带来任何货币，w 但是这一市场的存在，使普通股更具吸引力，从而促进了实物投资。w 如果普通股无法在今后快速而低价地抛售，投资者则不会对其产生太大的兴趣。 24西北大学经济管理学院 韦省民2、融资的界定w融资就是融通资金，即通过各种方式、各种渠道筹措资金，并把不同来源的各种资金合成一体。w更具体地说，融资是指融资主体根据资金余缺融通的客观需要，运用一定的融资形式、手段和工具，实现资金的筹集、转化、运用、增值和回偿等融资活动的总称。25西北大学经济管理学院 韦省民反映货币信用关系w融资活动所产生的经济关系，在本质上是一种货币信用关系。w所以，一般意义上的无偿性征集和筹集资金的活动及其资金的收支，不属于严格意义上的融资范畴。26西北大学经济管理学院 韦省民融资的五个环节w在融资过程中有五个重要环节，w即资金的筹集、转化、运用、增值和回偿，w它们依次相连，缺一不可，构成融资活动的系统性主体环节。27西北大学经济管理学院 韦省民融资的分类w融资主要包括直接融资和间接融资。28西北大学经济管理学院 韦省民直接融资w即直接融通资金的形式，主要通过发行债券、股票等信用工具的方式，吸收社会剩余资金，当作资本，直接投人到特定的项目中去。29西北大学经济管理学院 韦省民直接融资的好处w 第一，可以把资金向效益高的方向引导。效益高的企业信誉高，它发行的债券或股票收益率高，对投资者的吸引力大。w 第二，促使企业提高资本使用效益。向社会直接融资，要有一定的成本