贵州茅台财务报表分析

课 程 名称: 财 务 报 表 分 析 课 程 专 题 研 究 报 告 ： 上 市 公 司 财 务 报 表 分 析公司名 称 : 贵 州 茅 台 酒 股 份 有 限 公司股票代码: 600519 所属行业: 白 酒 代码 SIC:C101目录1.近年来公司经营 与 财务概况 .21.1 公 司 概 况 .21.2 公 司 近 年 来 经 营 状况 .21.2.1 与 收入 相关 的获利 能力 指标分 析 .21.3 公 司 目 前 财 务 状 况 .82.以净资产收益率为 核心的分析 .92.1 盈 利 能 力 分 析 .92.2 资 产 营 运 效 率 分 析 .122.3 偿 债 能 力 分 析 .132.4 权 益 变 动 分 析 .143.公司存在的主 要 财务问题分析 .163.1 盈 利 能 力 问 题 .163.2 资 产 质 量 问 题 .173.3 偿 债 能 力 问 题 .184.分析结论与措 施 .194.1 主 要 分 析 结 论 .194.2 简 要 解 释 作 为 投 资者 的 投 资 策 略 .1924.3 解 决 财 务 可 行 性 措施 .20财务分 析报告贵州茅台酒股份 有 限公司（6 00519）1.近年来公司经营 与 财务概况1.1 公 司 概 况贵 州 茅 台 酒 股 份 有 限 公 司 位 于 贵 州 省 仁 怀 市 ， 于 1952 年 成 立 茅 台 酒 厂 ， 是 与 苏 格 兰 威士 忌 、 法 国 科 涅 克 白 兰 地 齐 名 的 三 大 蒸 馏 酒 之 一 ， 是 大 曲 酱 香 型 白 酒 的 鼻 祖 。公司于 1999 年 11 月 20 日，由 中国 贵州 茅台 酒厂 （集团 ）有 限责 任公 司作 为主 发 起人 ， 并联合 中国 贵州 茅 台酒厂 (集 团 )技 术开 发公 司 、 贵州 省轻 纺集体 工业 联社 、 深圳 清 华大学 研究 院、中国食 品 发酵工 业研 究所 、 北京 市 糖 业 烟酒公 司、 江苏省 糖烟酒 总公司 、上 海捷强 烟草糖 酒（集 团） 有限公 司七家公司共同 发起设 立。 主发起 人将其经评估 确认 后的 生产 经营 性净资 产 24， 830.63 万 元 投入股 份 公 司 ， 按 67.658的比 例折 为 16， 800 万 股 国有法 人股， 其他 七家 发 起人全 部以 现 金 2， 511.82 万元 方式 出资， 按相 同折 股比例 共折 为 1， 700 万股 ， 合 计 注 册 资 本 为1.85 亿 元 。 经 2001 年 8 月 发行 公众 股 7150 万 股后 ，总 股本 过 25000 万 股。公司现占地 面 积 5000 余 亩， 建 筑面积 近三 百万 平方 米， 员工 近 2 万 人。 拥 有 全资子 公司、 控股 公 司 、 参股公 司 32 家， 涉足 产业 领域包 括白 酒、 啤酒、 葡 萄酒、 证券、 银行、 保险 、 物业、科研、 旅游、 房 地 产开发 等。 2014 年， 企 业 总资 产 658.7 亿 元， 实现 销售收 入含 税 315.74 亿元 。 公 司是全 国唯 一集 国家 一 级企业 、特 大型 企业 、国 家优秀 企业 (金马奖)、全 国质量 效益 型先 进 企 业于 一身的 白酒 生产 企业 。31.2 公 司 近 年 来 经 营 状况1.2.1 与 收入 相关 的获利 能力 指标分 析1、销售毛利率贵州茅台（600519）2010-2014 年销售毛利率汇总表表 1-1报告期 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年销售毛利率90.95% 91.57% 92.27% 92.90% 92.59%图 1-1 销售毛利率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014 年年度报告数据整理毛利率是寻求长期赢利的关键指标。毛利率=(主营业务收入主营业务成本)/主营业务收入。主营业务收入是指企业进行经常性业务取得的收入，是利润形成的主要来源。主营业务成本是指公司生产和销售与主营业务有关的产品或服务所必须投入的直接成本，主要包括原材料、人工成本(工资)和固定资产折旧等。销售毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司大概利润水平和获利潜力。销售毛利率越高， 说明企业经营成本控制得好，盈利能力越强。通用规则(当然也有例外)：毛利率在 40%及以上的公司，一般都具有某种可持续性竞争优势；而毛利率低于 40%的公司，则一般都处于高度竞争的行业，因为竞争会削弱行业总利润率。如果一个行业的毛利率低于 20%(含 20%)，显然说明这个行业存在着过度竞争。再此类行业中，没有一家公司能在同行业竞争中创造出可持续性的竞争优势。处在过度竞争行业的公司，由于4缺乏某种特殊竞争优势，无法为投资者带来财富。毛利率指标检验并非万无一失，它只是一个早期检验指标，出于稳妥考虑，应该查找该公司在过去几年的年毛利率，以确保其具有持续性。可以看出贵州茅台最近 5 年的销售毛利率总体呈平稳上升的趋势，而且都一直维持在 90%以上，远高于 40%的最低标准，而且稳定，说明企业处于可持续性竞争优势。获利能力最近 5年在稳定提高，企业经营成本控制得好，盈利能力强，具体原因如下： 销售收入方面贵州茅台（600519）2010-2014 年主营业务收入汇总表表 1-2 （单位：亿元）报告期 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年主营业务收入116 184 265 309 316图 1-2 主营业务收入趋势图数据来源：根据贵州茅台（6 00519）2 010-2014 年年度报告 数据整理从上表 可以 看出 贵州 茅台 的主营 业务 收入 呈上 升状 态， 原因 则是 由于 ：a.产品 出厂 价的 提高 以及 销售数 量的 增加 ；b.企业 产品 技术 含量 高、 质量好 、是 品牌 产品 ；c.公司 进行 体制 和机 制方 面的改 革， 巩固 完善 茅台 酒销售 网络 。 销 售成 本方 面表 1-3 （单位：亿元）5报告期 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年主营业务成本10.5 15.5 20.4 21.9 23.4图 1-3 主营业务成本趋势图数据来源：根据贵州茅台（6 00519）2 010-2014 年年度报告 数据整理表 1-4报告期 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年主营业务收入增长率58.19% 43.76% 16.88% 2.11%主营业务成本增长率 47.33% 31.79% 7.32% 6.59%图 1-4 主营业务收入增长率、 成本增长率趋势图资料来源：根据贵州茅台（6 00519）2 011-2014 年年度报告 数据整理我们可以看 出，虽 然企业 的主营业务 成本在 不停得 上涨，但相比 主营业 务收入也在同 比增长， 基 本 都 高 于 主 营 业 务 成 本 增 长 ， 说明企 业对 于成 本的 控制 很好。 估计 其原 因是 ：a.销售 数量 增加 和原 辅料 价格上 涨；b.加快 新产 品开 发， 调整 产品结 构， 建立 多层 次的 新营销 网络 体系 ；主 营 成 本-5.0010.0015.0020.0025.002007年 2008年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2011 年 2012 年 2013 年 2014 年主 营 业 务 收 入 增 长 率主 营 业 务 成 本 增 长 率6c.进一 步加 强对 终端 网络 渠道的 建设 ，加 大直 销力 度，加 快自 营店 的建 设历 程；d.进一步增强终端影响力和控制力。2、 净利润率（销售净利 率）净利润 率 =（净 利润 主 营 业务收 入 ） 100%。净 利 润率又 称销 售净 利率 是反 映公司 盈利 能力 的 一 项 重 要指标 ，是 扣除所 有成本 、费用 和企 业所 得 税后的 利润率 。如 果主营 业务收 入增长 率 快 于净利 润增长率 ，则公 司的 净利润 率会出 现下降 ，说 明公司 盈利能 力在下 降， 相反，如果净 利润增 长率快 于主 营 业务收 入增 长 率 则净利润率会 提升 ，说 明公 司盈 利能力 在增 强。表 1-5报告期 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年净利率45.90% 50.27% 52.95% 51.63% 51.53%图 1-5 净利率趋势图资料来源：根据贵州茅台（6 00519）2 010-2014 年年度报告 数据整理以上数 据显 示， 贵州 茅台 的净利 率基本保持在 50%以上，高于 主营 业务收 入增长率，说明公司盈利能力在增强 。3、 营业利润率营业利 润率 =营业 利润/ 营 业收入 100%， 营业 利润 率是指 企业 的营 业利 润和 营业收 入的 比率 。 它 是衡量企 业经 营效 率的 指标 ， 反 映了 在不 考 虑 非营 业 成本的 情况 下 ， 企 业管 理 者通过 经营 获 取 利润 的能 力。 营业利 润率 越高 ，说 明企 业商 品 销售 额提 供的 营业 利润越 多， 企业 的盈 利能 力越 强 。表 1-67报告期 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年营业利润率61.55% 67.02% 71.17% 70.46% 70.00%图 1-6 营业利润率趋势图资料来源：根据贵州茅台（6 00519）2 010-2014 年年度报告 数据整理从数据 可以 看出 ，从 2012 年开始贵州茅台营业利润基本保持在 70%以上，可以看出贵 州茅 台的 营 业利 润稳步 上升 ，显示 了其 突出的 获利 能 力 。4、 销售利润率销售利 润率 =利润 总额 / 营 业收入 100%， 销售 利润 率是衡 量企 业销 售收 入的 收益水 平的指标 。 属 于盈利能 力类 指 标 。表 1-7报告期 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年销售利润率61.57% 67.03% 70.69% 69.31% 69.31%营 业 利 润 率56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%2010年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年销 售 利 润 率56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%2010年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年8图 1-7 销售利润率趋势图资料来源：根据贵州茅台（6 00519）2 010-2014 年年度报告 数据整理表明贵 州茅 台销 售利 润率 稳定， 而且 增产 增收 的能 力有增 强。1.3 公 司 目 前 财 务 状 况2014 年，贵州茅台实现营业收入 315.73 亿元，同比增长 2.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为 153.49 亿元，同比微增 1.41%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 154.51 亿元，同比增长 0.45%。公司经营活动产生的现金流量净额为 126.32 亿元，同比减少 0.81%；实现基本每股收益为 31.96 元/股。值得 注意 的是， 受宏观 经济环 境以 及国家 限制“ 三公消 费” 等因素 的影响 ，贵州 茅台 去年凈 利润的同比 增 幅与 此前 两年 相比 明显放 缓。 公司 2012、20 13 年的 凈利 润增 幅分 别为 51.86% 、 13.74%。对 此， 贵 州茅台 表示，2014 年度，面对复杂的经济形势和白酒产业继续深度调整的艰难局面，公司董事会紧紧围绕战略目标，坚持主基调、主战略，坚守发展、生态和安全三条底线，深入推进“十企”战略，沉着应对各种困难和挑战，完成了董事会提出的主要目标任务，企业呈现出稳中有进、转型加快、活力增强的良好态势。主 营 业 务 按 行 业 、 产 品 分 类 来 看 ， 贵 州 茅 台 的 酒 类 产 品 在 报 过 期 内 实 现 营 业 收 入 315.729亿 元 ， 同 比 增 长 2.11%； 实 现 毛 利 率 92.59%， 同 比 下 降 0.31%； 而 分 产 品 来 看 ， 茅 台 酒 实 现营 业 收 入 306.37 亿 元 ， 同 比 增 加 5.44%； 茅 台 酒 的 毛 利 率 为 93.67%， 同 比 减 少 0.91%； 系 列酒 实 现 营 业 收 入 9.35 亿 元 ， 同 比 下 降 49.87%， 毛 利 率 为 57.2%， 同 比 下 降 9.59%。此外 ，销 售费用 的大幅 攀升也 削弱 了公司 的利润 增幅。 年报 数据显 示，2 013-2014 年 贵州 茅 台 的销售 费用为 18.58 亿 元、16.7 亿元， 较 2012 年 12.25 亿元 分 别 增长 51.74%、35.6% 。 公 司称， 销售 费用 的增 加主 要是广 告宣 传费 及市 场拓 展 费增加 所致 。在 预收账 款一项 上，贵 州茅 台 2014 年预收款项 14.8 亿元，比 2013 年 30.5 亿元减少15.7