固定收益证券2

1、3债券的价格，债券的价值的校正，其中v是债券的价值，c是利息，f是债券的面额，n是从债券到期日起的期间数，r是每个期间的适当折扣率，t是现金流发生的期间数。 如何选择适当的贴现率可以参考债券本身的风险对其他类似债券的收益率、债券利率的风险结构、信用风险流动性风险税收规定等特殊条款、Yn=Rf、n DP LP TA CALLP PUTP COND、Yn=n年期债券的适当收益率Rf。 n=n年期国债的收益率(到期收益率) DP=信用风险报酬LP=流动性风险报酬TA=税收调整的利息差CALLP=提前偿还(偿还)的溢价(正利息差) PUTP=提前兑换(销售)的溢价实例1 :有刚发行的带利息债券。 面额

2、为1000元，票面价值为9%，每年支付利息。 下一次利息支付是1年后，期限是10年，适当的贴现率是10%，订正那个债券的价值。 V=553.01 385.54=938.55 (元)思考：这个债券折扣销售的原因是什么？价格与面值的关系、面值折扣率面值=折扣率、面值折扣率债券、价格=面值债券、面值折扣率债券、影响债券价格的因素、债券价格与合理折扣率反转基准利率水平、信用风险时间变化：到期日债券价格不等于面值时，其他因素不变债券价格与到期日的关系是，随着到期日的接近，债券价格有面值、零优惠券价值、零优惠券到期日不支付利息，而仅在到期日支付一次现金流的倾向。 投资者购买零优惠券的收益源于购买价格与到期

3、日价格的价格差。 在此，v是零息票债券的价值，f是到期价值，r是各期的适当折扣率，n是从到期日开始的期间数。 Example，例2 :有美国国债市场交易的零息票债券，到期日还有10年，到期价值为5000元，该债券的年度合理折扣率为8%，求该零息票债券的价值。 解：每期贴现率r=8%/2=4%到期日起的期间数n=10220我国的情况为何不同，期限不到1年的零优惠券的价值、其中，v是债券的价值，r是用年利率表示的适当的贴现率，f是零优惠券到期日支付的现金Example，例3 :某零息票债券70天后支付100元，该债券的年度合理折扣率为8%，求该零息票债券的价值。 解：这个债券的期限是70/365

4、(年)美国债券市场吗？在非利息支付日评估债券，如果分割日不是利息支付日，债券卖方不能得到下一个利息支付日的利息，债券的价格反映其权益，如何反映双方的权益？ 非利息支付日债券的估价(全部价格)，P=全部价格n-1从分割日到下一个利息支付日的天数n-2从上一个利息支付日到下一个利息支付日的天数n以下一个利息支付日为起点进行订正的到期天数为什么从t=0开始？ 先订正下一个利息支付日的价格，然后再订正清算日的价格。 例4 :半年利息支付债券，票面价值1000元，票面价值10，2013年4月1日到期，每年4月1日和10月1日分别支付利息。 如果投资者于2013年7月10日购买(以30/360天计算)，则

5、解： n13360的分割日到下一个利息支付日的天数(2013/7/102013/10/1): n2:之前的利息支付日到下一个利息支付日的天数(N: )到期日。 81天，半年180天，9期，按非利息支付日债的估价方法。 其中v是债券价值，c是利息支付，m是到期日为止的期间数(M-1=N )，r是各期的折扣率，n=价格清算日从下一个利息开始例4解： M=10，n=81/180，全价，净价和应计利息，应计利息：指债券上次支付利息日期到买卖结算日期(买卖结算日期)之间发生的利息。 如果债券交易发生在两个利息支付日期之间，则下一个利息支付日期的利息通常由买方获得，但卖方必须获得从上一个利息支付日期到分割

6、日期的利息。 这种利息的一部分叫做应计利息。 全价，全价特点简单，全价是买方支付的总价，但全价是dirty！ 在票面价值等于到期收益率但非利息支付日的全部价格不等于债券的票面价值的例子4中，即使票面价值等于到期收益率，也有一部分利息(应计利息)与债券的价格相加，因此债券的价格超过1000。 合理的价格应反映票面价值=到期收益率(贴现率)、价格=票面价值的到期收益率(贴现率)、票面价值(贴现率)、票面价值(贴现率)，所以引入了净现值、净价，与所有价格交易相比，在支付利息的日子，应计利息为0，净价=所有价格的实际交易价格折扣日期不是利息支付日期，卖方无法获得利息，净价将根据实际的交易价格减去应计利

7、息。 净价=所有价格应计利息，所有价格交易制度(Dirtyprice或Fullprice ) :债券估计为实际付款价格，包括应计利息。 净价交易制度(Clean price或Flat price ) :分解债券价格和应计利息，以净价进行报价和成交，以全价进行交易的交易方式。 净价交易是国际普遍采用的交易方式。 估计全部价格时债券价格在每个利息支付日都会下降，避免导致价格不连续。 中国银行间债券市场将从2001年7月2日开始进行净价交易，上海和深圳证券交易所的债券交易将从2002年3月25日开始进行净价交易。 例4的应计利息：上一次利息支付日2003年4月1日到7月10日的天数为99天。 AI=

8、5099/180=27.5 (元)示例5: P=$9332.17 (净价)是从上次利息支付起72天(6%，半年利息支付)的全部价格(支付价格)=。 x定义为两个日期之间的天数的修正方法，y定义为基准期间的修正天数的修正测量方法，期间的修正算法定义为“不结束修正头”或“不结束修正头”。 根据债券发行者和国家不同，天数的订正规则也不同。 实际天数/360 :利率的修正算法是日历上两个月的实际天数除以360。 从2005年2月15日到2005年3月15日，年利率10%的利息是0.1028/360=0.007778 .实际天数/365 :利率的修正计算是日历上2月间的实际天数除以365。 2005年2

9、月15日和2005年3月15日之间年利率为10%的利息被视为0.1028/365=0.0076712 .实际天数/365 (闰年366 ) :30/360 :每月30。 2005年2月15日和2005年3月15日之间年利率为10%的利息是：0.1030/360=0.0083333，实际/实际：实际/实际的方法是按实际的日历天数修正天数，但年基由两个利息支付日期的年实际天数决定.两个日期之间7月1日至8月1日的利息支出为0.0531/184=0.0084239 .例6 :假设投资者于2004年5月31日购买面额为1000元、优惠券利率为6的债券。 前、后两个利息支付日分别为2004年3月15日和

10、2004年9月15日。 1、实际天数/实际天数(例如，此债券为美国中长期国债Treasury Notes and Treasury Bonds )从上次支付利息日到分割日的天数为3月15日至3月31日、16日即4月、30日5月1日(含5月1日)从拆分日期到下一个利息支付日期的天数为： 5月31日到6月30日、30日7月、31日8月、31日9月、15日合订107天。 两个利息支付日期之间的天数为实际天数184天。 应计利息： 77/184，2，实际天数/365 (本债券为中国国债等)从上次支付利息日期到分割日期的天数和从分割日期到下次支付利息日期的天数分别为77天和107天，但两个支付利息日期之

11、间的天数为/365应计利息： 77/182.5 3、实际/360，如美国短期国债Treasury bills，从上次支付利息日到分期日的天数和从分期日到下次支付利息日的天数分别为77天和107天，两个支付利息日之间的天数为360天应计利息： 77/180，4，30/360 (此处； 4月30日5月30日从上次支付利息日到分配日的天数是76天。 6月1日至8月31日，90日9月1日至9月15日，15日，分期日至下一个利息支付日期的天数为105天，两个利息支付日期之间的天数为360/2180天。 假设应计利息： 76/180，16日，30/360 :月30日，则根据以下规则确定从上一天(Y1年M1

12、月D1日)到下一天(Y2年M2月D2日)的天数： i)d1 ii) D2为31，D1为30或31，则将D2设为31 iii )两个日期之间的天数为(Y2- Y1)360 (M2- M1)30 (D2- D1)例题： 2004年3月15日2004年5月31日(2004-2004 )，假设为30E/360 :月30日，按照以下规则前一天和后一天ii )如果d 2为31则转换为30的iii )两个日期之间的天数为(Y2- Y1)360 (M2- M1)30 (D2- D1)例题： 2004年3月15日2004年5月31日(2004-2004 )如果该债券为中国国债，则显示“实际的天数同样，对于其他类

13、型的债券，应计利息根据相应的天数修订规则进行修订。 网价交易例7 :例6中，假设这个债券是中国国债，成交价格为108.35元(中国国债一般为100元面额)，手续费率为2。 买方购买1手国债(1000元面额称为1手)的成本，购买成本的交付价格的成交数量交易费用(成交价格应计利息)成交数量的成交价格的成交数量手续费率(108.35 1.266 ) 10根据10 108.35102 1098.327元卖方的出售收入为出售收入交易价格成交数量交易费用(成交价格应计利息)成交数量成交数量手续费率(108.351.266 ) 10108.35102 1093.993元，可变利率债券的价格计算，例9:3年如

14、果一年期国债利率发行日为2000年3月1日，当时的一年国债利率为2%，那么01年3月1日支付的利息为100(2% 1%)=3。 到期日为2003年3月1日，偿还额为100(1 r 1% )。 02年3月1日的价值：合理折扣率(1 r 1% )、P=100(1 r 1%)/(1 r 1%)100 01年3月1日、02年3月1日的价值都是100，各利息支付日的价值等于面额。 利息支付日以外的价值是？ 到下一个支付利息日的时间为半年，假设浮动利率债券的价格也变动，不一定等于面额，信用状况变化，信用风险增加，市场要求的折扣率增加，价格下降，低于面额。一些浮动利率债券规定了利率的上限和下限，如果适当的折扣率超过上限，浮动利率债券的价格将低于面额，适当的折扣率为下限.Excel中的价格修正，PRICE (settlement，maturity，rate，yld，redemption，frequency basis)reded Basis日计数基准0或省略US (NASD) 30/360 1实际天数/实际天数2实际天数/360 3实际天数/365 4欧洲30/360，Excel的收益率修正，PRICE (settleme