一季度快递行业业务量同比增速25.2%25菜鸟投资仓储物流投资基金

目录一、行情综述：快递板块有所回升 1A股市场：快递板块有所回升 1港股及海外市场：快递板块整体较稳定 2二、行业动态：3月快递业务量同比增速为20.1% 4重点事件：菜鸟投资仓储物流投资基金，顺丰上线无人仓配服务 4件量：3月快递业务量同比增长20.1% 5价格：3月单票价格为8.15元/件，调整后可比口径下降5.7% 8上游：3月份社会消费品零售总额增长3.1% 9三、竞争格局：圆通业务量领先韵达与申通 12四、投资评价和建议 15快递快递板块估值中枢2024年有望盈利触底后持续上扬且赔率低投资头部公司具备β和α叠加益 跨境物流：跨境电商出海淘金大浪依旧，锁定拥有稀缺性资源的物流卖水人” 16风险分析 17图目录图1:通输业子块与深300超收益 1图2:通输业跌股票名十单：%） 1图3:递块跌表（单：%） 1图4:A市快物块主标股表及值 2图5:股海市快物流块要的价现及值 3图6:第15周政快收/派约31.43/31.1，周比速4.56%/4.86%，周比速25.27%/24.15% 图7:国车运量为2019日值的113.11% 5图8:海车运量为2019日值的76.78% 5图9:南车运量为2019日值141.88% 6图10:广整货运约为2019年均值117.88% 6图11:4月19广西西整货流同去同期别高34.6pct、高22.5pct 6图12:规以快递收入比速亿，%） 6图13:规以快递量增（件，%） 7图14:同、地、快递入同（元，%） 7图15:同、地、快递务及比亿，%） 7图14:东中西部快递入同（元，%） 8图15:东中西部快递务及比亿，%） 8图18:规以快递单票入同（，%） 8图19:同、地快务单价变（，%） 9图20:东中西部价格化元，%） 9图21:中社消费售总同增（%） 9图22:中实网上额累同增（元，%） 10图23:实商网上额占（%） 10图24:网商零售穿用计比速（%） 10图25:中电物流数(ELI) 11图26:快服品牌度数CR8（位：%） 12图27:快企增速分化单：%） 12图28:快企月度率变（位：%） 12图29:快企单票（元/12图31:2023年Q4要递企申情况 14图32:2023年Q4递务申情况 14图33:全主快递业PE(TTM)化况 15图34:全主快递业EV/EBITDA变情况 15图35:2016-2026快务件及速化 15图36:2016-2026快价变趋势 15一、行情综述：快递板块有所回升A股市场：快递板块有所回升从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（4月15日-4月19日）交运板块整体保持稳定，快递板块上涨0.36%。图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益0%2019/12019/32019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/3

公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合数据来源：，（415日-419日）47.6%21.2%7.3%32.0%、18.8%、18.7%。本周快递板块中申通快递、德邦股份、韵达股份、顺丰控3.61%、2.06%、1.14%、0.32%0.68%。图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 图3:快递板块涨跌幅表现（单位：%）排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 中信海直 47.6 原尚股份 -32.0 2 凤凰航运 21.2 炬申股份 -18.8 3 青岛港 7.3 新宁物流 -18.7 中远海特 6.5 长江投资 -18.5 中谷物流 5.8 江西长运 -17.2 6 招商南油 5.6 三羊马 -16.7 7 秦港股份 5.2 德新科技 -14.3 8 唐山港 5.1 上海雅仕 -12.9 9 招商轮船 5.0 永泰运 -11.910 中远海能 4.8 富临运业 -11.7

排名 证券简称 证券简称 1 申通快递 圆通速递2 德邦股份 3 韵达股份 4 顺丰控股 5数据来源：， 数据来源：，图4:A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值行业动态报告市值细分行业 上市公司 股票代码（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA顺丰控股 002352.SZ 1,683.950.32%-40.15%20.451.816.54申通快递 002468.SZ 131.653.61%-16.75%44.211.579.19快递 圆通速递 600233.SH 553.85-0.68%-18.60%14.551.967.01韵达股份 002120.SZ 205.841.14%-50.38%10.941.145.79德邦股份 603056.SH 167.802.06%-21.56%22.502.184.98数据来源：，港股及海外市场：快递板块整体较稳定（415日-419日-W29.36%，TFIINTERNATIONALESRJBKNIGHT-SWIFT11.19%35.09%9.80%、5.61%，卡车运输板块DSVPANALPINA5.53%XPOLOGISTICS8.99%，其余较稳定。图5:港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值市值（亿元）今涨幅（亿元）今涨幅（TTM）联合包裹服务（UPS）UPS.N1218.28-1.48-8.1818.168.5511.80联邦快递（FEDEX）FDX.N657.01-0.306.0814.972.728.00中通快递ZTO.N164.213.53-3.4113.292.15快递百世集团BEST.N0.41-0.94-18.47-0.360.13中通快递2057.HK163.29-1.08-1.2413.252.15京东物流2618.HK64.06-2.19-22.4973.791.08极兔速递-W1519.HK84.72-29.36-52.40-7.713.08快运安能物流9956.HK7.17-0.82-13.6012.972.10零担货运统领货运线TFIINTERNATIONALODFL.OTFII.N460.98120.88-4.21-8.444.645.4037.1923.9412.535.4423.3411.51仓储物流ESR1821.HK43.03-5.33-25.9321.171.1112.93中国外运0598.HK37.531.0023.246.310.73跨境物流嘉里物流0636.HK17.22-11.19-9.2517.040.64嘉泓物流2130.HK1.37-35.09-41.2822.222.66JB亨特运输服务JBHT.O172.82-9.80-16.0726.265.5410.74卡车运输KNIGHT-SWIFTSCHNEIDERNATIONALKNX.NSNDR.N77.5137.43-5.61-1.89-16.25-16.0735.6915.691.191.549.245.67沃纳企业WERN.O22.74-1.81-15.0420.231.716.03DSVPANALPINA0JN9.L334.80-5.53-9.6819.053.17货运代理Kuehne+Nagel（KNIN）罗宾逊全球物流KNIN.SIXCHRW.O327.5383.32-1.971.05-14.18-16.8812.8425.639.294.125.6719.22XPOLOGISTICSXPO.N132.94-8.9930.7170.3411.6823.53合同物流GXOLOGISTICSGXO.N59.31-2.24-18.6925.902.5211.34车货匹配平台满帮集团YMM.N81.250.7813.0226.011.6521.08

周涨跌幅

年初至 PE

PB EV/EBITDA数据来源：，二、行业动态：3月快递业务量同比增速为20.1%重点事件：菜鸟投资仓储物流投资基金，顺丰上线无人仓配服务1、国家邮政局公布2024年一季度邮政行业运行情况371.125.2%（按可比口径计算，下同。一季度，同城快递35.124.4%327.825.2%；国际/港8.228.5%3116.9亿元，同比增长17.4%。3138.520.1%。31128.3亿元，同比13.2%。/9.5%88.3%2.2%0.1个百分点，异地快递业务量的比重基本保持一致，国际/比重上升0.1个百分点。72.8%、18.6%8.6%74.5%、15.1%10.4%2.21.2个1.40.7量比重上升0.8个百分点，快递业务收入比重上升0.5个百分点。一季度，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.1，较1-2月上升0.1。2、菜鸟与中国人保合作设立投资规模30亿元仓储物流投资基金近日，菜鸟与人保资本携手共同设立仓储物流股权投资基金，聚焦于投资长三角、京津冀等经济圈多处高30仓储设施，其中包括高标准智能转运枢纽。这些转运枢纽构成了快递物流强大而高效的中转运输网络体系中重要的一环，对于提高物流中转时效、增加中转业务收入和提升整体服务水平都有重要的意义。基金项目均由菜鸟地网统一运营管理，是数字技术和物流实体运营的深度融合典范。3、顺丰“无人仓配服务”上线13丰网点搭建“智微仓配一体网”的整套基础设施，助力各类城市生产、生活消费的商家实现全城“小时达”的履约交付。as平台将货物前置储存至无人仓配服务模式对于生活消费品、3C数码、珠宝、O2O门店等高货值品牌和商家，在推出新品、大促时，爆品周转时，能助力商家以更合适更低成本的近场运营方式开展业务。件量：3月快递业务量同比增长20.1%根据国家邮政局数据，3月份快递业务收入完成亿元，同比增长13.2%；快递业务量完成138.5亿20.1%3116.9371.125.2%15周邮政快递揽收/31.43/31.14.56%/4.86%，周同比增速25.27%/24.15%。图6:第15周邮政快递揽收/派送约31.43/31.1亿件，周环比增速4.56%/4.86%，周同比增速25.27%/24.15%去年同期快递业务量（月度平均） 预估业务量-无疫情 快递揽收量（周度实际） 快递投递（周度实际）31.4331.10353025201522WK1722WK1922WK1722WK1922WK2122WK2322WK2522WK2722WK2922WK3122WK3322WK3522WK3722WK3922WK4122WK4322WK4522WK4722WK4922WK5123WK123WK323WK523WK723WK923WK1123WK1323WK1523WK1723WK1923WK2123WK2323WK2523WK2723WK2923WK3123WK3323WK3523WK3723WK3923WK4123WK4323WK4523WK4723WK4923WK5124WK124WK324WK524WK724WK924WK1124WK1324WK15数据来源：交通运输部，4192019113.11%4180.2pct，同比提高15.4pct116.5pct、5.7pct、4.5pct。图7:全国整车货运流量约为2019年日均值的113.11% 图8:青海整车货运流量约为2019年日均值的76.78%2022-03-012022-03-232022-04-142022-03-012022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-072022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-212024-01-122024-02-032024-02-252024-03-182024-04-09

整车货运流量指数：全国

113.11

76.7876.78806040202022-03-012022-03-232022-04-142022-03-012022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-072022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-212024-01-122024-02-032024-02-252024-03-182024-04-09

整车货运流量指数:青海数据来源：G7易流， 数据来源：G7易流，广西25002000150010005000数据来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。广西25002000150010005000数据来源：Wind，中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明。95.95辽宁60%50%40%30%20%10%0%-10%95.95辽宁60%50%40%30%20%10%0%-10%

3002502001501005003002502001501005002022-03-01300250200150100500300250200150100500图9:海南整车货运流量约为2019年日均值141.88%数据来源：G7易流，中信建投图9:海南整车货运流量约为2019年日均值141.88%数据来源：G7易流，中信建投图11:4月19日广西、江西整车货运流量同比去年同期分别提高34.6pct、提高22.5pct2022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-07整车货运流量指数:整车货运流量指数:海南2022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-20各省份整车货运流量指数2023-08-11各省份整车货运流量指数2023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-21141.882024-01-12141.882024-02-032024-02-252024-03-18图10:广西整车货运流量约为图10:广西整车货运流量约为2019年日均值117.88%数据来源：G7易流，中信建投18016080180160806040200同比变化（pct）(右轴)2022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-07整车货运流量指数:整车货运流量指数:广西2022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-212024-01-12117.882024-02-03117.8840354035302520151050(5)(10)2024-03-182024-04-09 物流行业动态报告141.88117.88126.5137.26120.52104.07107.05101.3101.9993.84109.82112.8298.76110111.72107.4692.4999.1391.26江西安徽湖南海南湖北四川江苏吉林上海福建宁夏广东河南山东天津浙江重庆云南 物流行业动态报告141.88117.88126.5137.26120.52104.07107.05101.3101.9993.84109.82112.8298.76110111.72107.4692.4999.1391.26江西安徽湖南海南湖北四川江苏吉林上海福建宁夏广东河南山东天津浙江重庆云南数据来源：G7易流，中信建投图12:规模以上快递业务收入同比增速（亿元，%）规模以上快递业务收入规模以上快递业务收入同比6行业动态报告图13:规模以上快递业务量增速（亿件，%）规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比规模以上快递业务量规模以上快递业务量同比200

80%50

60%40%20%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12数据来源：，/9.5%88.3%和2.2%0.1/港澳台业务量的比重上升0.1个百分点。图14:同城、异地、国际快递收入及同比（亿元，%） 图15:同城、异地、国际快递业务量及同比（亿件，%）0

同城 异地 国际及港澳台同城同比 异地同比 国际及港澳台同

100%80% 40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

0

同城 异地 国际及港澳台同城同比 异地同比 国际及港澳台同

120%100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10数据来源：， 数据来源：，分区域来看，202472.8%、18.6%8.6%，业务收入74.5%、15.1%10.4%2.2个百分点，快递业务1.21.40.7个百分点；西部地区快递业务量比重上升0.8个百分点，快递业务收入比重上升0.5个百分点。行业动态报告图16:东、中、西部地区快递收入及同比（亿元，%） 图17:东、中、西部地区快递业务量及同比（亿件，%）东部东部同比东部东部同比中部中部同比西部西部同比2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

100%80%60%40%20%0%-20%

东部东部同比东部东部同比中部中部同比西部西部同比502010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

100%80%60%40%20%0%-20%数据来源：， 数据来源：，价格：3月单票价格为8.15元/件，调整后可比口径下降5.7%根据国家邮政局数据，1-3月快递单票收入为8.40元/件，同比下降6.29%。3月快递单票收入为8.15元/件，调整后可比口径下降5.7%，环比下降8.2%。图18:规模以上快递业务单票收入及同比（元，%）30 规模以上快递业务单票收入 规模以上快递业务单票收入同比 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12数据来源：，分类来看，20241-2月同城、异地、国际/5.18、4.95、39.44元/件，同比变化分别为-8.9%-14.6%-7.7%1-28.71、7.02、10.44元/件，同比变化分别为-11.5%、-19.2%、-15.5%。行业动态报告图19:同城、异地快递业务单票价格变化（元，%） 图20:东、中、西部单票价格变化（元，%）25 同城 异地2015105

35 东部 中部 西部302520151052010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/102010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10数据来源：， 数据来源：，上游：3月份社会消费品零售总额增长3.1%根据国家统计局数据，1—31203274.7%1091634.7%3308212.4%。2805321.1%12.1%9.7%2.2%5.2%6.3%1.1%，百货店零售额下降2.4%。图21:中国社会消费品零售总额同比增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源：，行业动态报告图22:中国实物网上零售额累计同比增速（亿元，%）0

社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计值 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比 504540353025201510502015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04数据来源：，图23:实物商品网上零售额占比（%） 图24:网上商品零售额吃穿用累计同比增速（%）307025 605020 4030152010 1005 -10-2002015201620172018201920202021202220232024 -30

吃 穿 用2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：， 数据来源：，202431.1点。分项指数中，总业务量指数、农村业务量指数、物流时效指数、满意率指数有所提高，库存周转率指数、人员指数、实载率指数和成本指数有所下降，履约率指数维持不变。24.23.40.61点的回升，与预期保持一致，电商物流市场维持稳步提升态势，后期随着居民消费的进一步转暖，这一态势有望继续保持。图25:中国电商物流指数(ELI)综合指数总业务量指数综合指数总业务量指数农村业务量指数16014012010080602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：，证券三、竞争格局：圆通业务量领先韵达与申通3215.824.69%，不含丰网同5.99%161.8010.33亿10.84%15.66元/5.26%54.02亿元，同比8.91%。351.2417.40%21.7622.43%；快2.364.11%。339.898.84%19.2032.60%；2.0817.79%。336.5217.3731.51%；2.1012.86%。图26:快递服务品牌集中度指数CR8（单位：%） 图27:快递企业增速出现分化（单位：%）25 87 顺丰 韵达 圆通 申通85 20831581107977 52017/012017/042017/072017/102018/012018/042017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01数据来源：， 数据来源：，图28:快递企业月度市占率变化（单位：%） 图29:快递企业单票收入（元/票）6%

顺丰 韵达 申通

4.03.53.02.01.51.00.52018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

韵达 圆通 申通 顺丰 2725232119172018/012018/042018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01数据来源：， 数据来源：，图30:快递行业上市公司月度经营数据（单票收入：元，业务收入：亿元，快递业务量：亿票）2023 2023 2023202320232023202320232023202320232024202420242月 3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月累计单票入 15.36 15.16 15.1315.4316.4216.7316.5417.2116.2615.6216.0017.0016.2816.71当月同比-0.52%-2.35%-1.75%-0.13%3.89%4.38%6.01%7.20%8.13%5.03%0.72%-0.33%5.99%2.87%顺丰快递务量8.79 10.33 9.689.8310.178.839.110.139.5111.7511.311.477.7819.25控股当月同比37.77%28.64%29.59%8.98%-0.29%-4.13%-3.40%5.63%1.28%11.16%-2.25%19.85%-11.49%4.85%业务收入135.01156.56146.46151.67167.04147.7150.54174.32154.68183.52180.75195.01126.66321.67当月同比37.08%25.62%27.25%8.82%3.59%0.07%2.41%13.24%9.52%16.75%-1.54%19.46%-6.18%7.85%单票入 2.60 2.532.432.442.322.20 2.17 2.29 2.28 2.38 2.24 2.27 2.29 2.27当月同比11.12%-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-12.53%-17.43%-12.73%-14.39%-17.49%-17.31%-17.63%-12.11%-14.65%韵达快递务量13.81 14.48当月同比13.57%-8.47%14.5528.53%15.393.64%15.81-2.04%15.73-0.82%16.239.07%16.6911.27%17.0712.52%19.3 19.5 19.57 10.65 30.2230.41%30.26%96.09%-22.88%27.03%股份业务入 35.91 36.65 35.37 37.58 36.65 34.57 35.1638.2538.945.8643.7244.4 24.3468.7426.00% - 23.67%1.43%-11.47%-13.25%-9.94%当月同比10.65%-2.89%-3.67%7.60%7.71%61.51%-32.22%8.42%单票入 2.54 2.46 2.37 2.32 2.37 2.33 2.342.342.382.462.422.45 2.532.48当月同比-4.65%-0.95%-5.66%-7.57%-9.22%-9.04%-7.29%-7.32%-5.55%-9.34%-11.86%-10.63%-0.11%-5.43%圆通快递务量15.59 17.77 17.3717.917.9216.917.4118.0618.8521.64 21.42 21.51 12.41 33.92速递当月同比61.22%25.41%39.41%15.19%13.99%12.22%14.54%15.47%-52.82%32.92%34.46%91.88%-20.40%26.57%业务入 39.54 43.65 41.1341.5342.4639.3340.6742.2144.9353.34 51.77 52.61 31.44 84.05当月同比53.43%24.29%31.83%6.43%3.38%2.08%6.19%7.02%183.83%20.52%18.52%71.48%-20.49%19.70%快递当月同比69.99%33.84%69.28%49.85%28.20%20.42%24.06%33.61%34.05%49.17%47.20%124.57%-15.38%40.05%业务入 29.68 31.77 31.28 33.630.9831.8834.4935.4539.69 37.27 39.66 23.41 当月同比58.80%25.62%54.09%29.96%12.68%7.31%7.63%15.54%16.88%25.40%22.20%82.60%-21.13%22.70%数据来源：公司公告，服务质量方面，由于快递量增长超越当前产能配置，新产能投放仍需经历爬坡阶段，各快递企业的申诉率均有所上升。根据国家邮政管理局披露的数据，20230.240.3097%689561108116.07%36.39%、27.49%18.64%。0.220.050.040.02、0.020.00596.597（2家（圆通速递和邮政速递。图31:2023年Q4主要快递企业申诉情况 图32:2023年Q4快递服务申诉情况数据来源：国家邮政局， 数据来源：国家邮政局，四、投资评价和建议快递：快递板块估值中枢2024年有望盈利触底后持续上扬且赔率低，投资头部公司具备β和α叠加效益1、整体估值中枢在上半年仍有下行继续探底风险不论是从P/E还是EV/EBITDA视角，还是国内国际视角来看，快递板块估值已经处于历史地位水平：P/E202317.3x20x13xFedEx20218.5x。EV/EBITDA8.6x6.5x图33:全球主要快递企业PE(TTM)变化情况 图34:全球主要快递企业EV/EBITDA变化情况2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年过往7年平均与估值中枢关系韵达24.321.727.726.650.928.615.928.056.7%圆通32.517.317.721.742.917.612.923.255.6%中通28.219.827.931.735.424.617.426.465.7%申通15.912.819.350.1-67.3-34.340.05.2767.9%极兔-44.7-44.7100.0%平均25.217.923.232.515.59.18.318.844.1%顺丰28.434.828.156.895.940.725.544.357.5%UPS28.815.420.131.828.913.413.321.761.4%Fedex22.78.