财务管理学教学讲义

财务管理学教学讲义财务管理学第一次语音答疑

——第一、二、三章导学

教材《财务管理学》

——中国人民大学出版社第六版/第七版，荆新、王化成、刘俊彦编著参考教材：《2014年全国会计专业技术资格考试辅导教材：财务管理》

——中国财政经济出版社出版，财政部会计资格评价中心编写

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课件及视频授课内容主要为财务管理的四大核心内容，大多数知识点与教材相应章节对应，部分内容以参考教材为准。因此，建议同学们在看书学习的同时，一定要注重与课件学习相结合，以更好的理解和把握教材重点内容，课件与教材不一致之处请以课件及教师讲授内容为准。课件教材与课件对应关系考试方式、成绩组成考试方式：闭卷考试（可带计算器）考试内容：教材前六章（第七章不做要求）成绩组成：考核方式作业平时表现语音答疑期末考试（闭卷）合计成绩比例205570100课程结构第1章财务管理概述（财务管理内容、目标的基本概括）第2章财务管理的价值观念（财务管理决策的财务基础）第3章筹资管理（企业筹资决策管理的内容）第4章投资管理（企业的投资决策管理的内容）第5章营运资金管理（企业短期营运资金管理的决策内容）第6章股利收益分配管理（企业利润分配管理的决策内容）第7章财务分析第一章

财务管理总论一、财务管理概述1.财务管理的定义基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动，处理企业与各方面财务关系的一项综合性管理工作，是企业管理的重要组成部分。2.财务管理的内容

筹资管理

投资管理

营运资金管理

利润分配管理3.企业财务关系

所有者、债权人、被投资单位、债务人、内部之间、职工、税务机关三、财务管理的目标1、利润最大化目标

补充：企业利润核算程序

收入-成本费用（除利息和税费外）=息税前利润EBIT

EBIT-利息=EBT（扣除利息后的税前利润）

EBT*（1-t）=税后净利润（t为所得税税率）

税后净利润-股利分配=留用利润（盈余公积+未分配利润）利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。缺点：

没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值；

没有考虑风险问题；没有考虑利润和投入的关系；

只能反映过去的盈利水平，不能反映未来的盈利能力。

……二、财务管理的目标2、股东财富最大化表现形式：股票价值最大化或净现金流最大化

优点：1、考虑了现金流量的时间价值和风险因素（这两点会对股价有显著影响）

2、能够克服企业在追求利润方面的短期行为（股价很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力）

3、反映了资本与报酬之间的关系（股价反映的是企业单位投入资本的市场价格）二、财务管理的目标3、相关者利益最大化利益相关者：债权人、雇员、供应商……相关者利益与股东利益同等重要对股东财富最大化加以约束，确保最求股东财富最大化过程中与相关者利益不冲突（1）利益相关者的利益受到了完全的保护，以免受到股东的盘剥。（2）没有社会成本。企业在追求股东财富最大化的过程中耗费的成本都由企业承担。第二章

财务管理的价值观念基础、重点章节财务管理必须树立一些基本的管理观念或基本的财务原则，以此指导企业的财务活动。企业财务管理有三个基本的价值观念，即时间价值观念、风险收益观念、成本效益观念。现值终值现值与终值的计算一、数学知识复习等比数列定义：如果一个数列从第二项起，每一项与他的前一项的比都等于同一个常数，这个数列就叫做等比数列，这个常数叫做公比，记为q（q≠0）等比中项：在a与b中间插入一个数G，使得a,G,b成为等比数列，G叫做a与b的等比中项。一、数学知识复习等比数列通项公式：例：求和：一、数学知识复习等比数列推导：

2S64=2+4+8+16+…+263+264

（2）（2）减去（1）得：2S64-S64=264-1S64=1+2+4+8+…+262+263

（1）一、数学知识复习等比数列同理可得：两式相减得：Sn=a1+a2+…+an

=a1+a1q+a1q2+…+a1qn-2+a1qn-1

…①qSn

=a1q+a1q2+…+a1qn-2+a1qn-1+a1qn…②Sn-qSn=a1-a1qn

一、数学知识复习练习a1=3,

q=2,

an=96;

a1=1,

q=-3,

n=5;

Sn=189Sn=61二、货币时间价值【案例】李先生计划出售一片土地。第一位买主出价1万元，付现款；第二位买主出价11424元，一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。那么，李先生应该接受哪个报价？已知目前一年期限的国债利息率为12%。李先生收到现款后准备进行国债投资。案例所涉及到的问题：在利息率为12%情形下，第一位买主出价1万元与一年后第二位买主出价11424元，谁的价值更大？这就是本章要讨论的问题。二、货币时间价值【案例】1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话：“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟夫的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”从此卢森堡这个小国即对这“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和蔼相处的一刻”念念不忘，并载入史册。后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5%年复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。

二、货币时间价值法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但电脑算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今本息已高达1375596法郎。最后，法国政府通过冥思苦想，才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即“以后无论在精神上还是在物质上，法国始终不愈地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花誓言。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。思考：

（1）为何本案例中每年赠送价值3路易的玫瑰花相当于在187年后一次性支付1375596法郎？（2）今天的100元钱与一年后的100元钱等价吗（注：1路易=50法郎）二、货币时间价值1、含义资金或货币经历了一定时间的投资与再投资所增加的价值当前持有一定量的货币比未来持有等量货币有更高的价值。2、解释：（1）西方经济学解释：投资者进行投资就要推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应该与推迟时间成正比。单位时间的这种报酬对投资的百分率成为时间价值。（2）马克思主义劳动价值论解释：时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。（3）并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资金投入生产经营才能产生时间价值。

二、货币时间价值3、计算

总公式：货币时间价值=所有投资收益-风险报酬-通货膨胀贴水分类：一次性收付款项的现值和终值：单利、复利非一次性收付款项的现值和终值：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金。4、用途

进行筹资决策、评价筹资决策效益（筹资成本与时间价值）；进行投资决策、评价投资决策效益（资本成本）；进行生产经营决策（存货、应收账款占用的资金）。

二、货币时间价值4、现值与终值现值（present

value,PV）：未来收入或支出资金的现在价值终值（future

value,FV)：即本利和，指现在的收入或支出的资金

在未来一段时间后所具有的价值。由终值计算现值的过程称为折现或贴现。计算方法：直接计算法、查表法、插值法5、单利与复利（一次性收付款项）在某一个特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。单利：在规定期限内只对本金计算利息复利：利滚利。指每期的利息收入在下一期转化为本金，下一期的

收入由前一期的本利和共同生成。

二、货币的时间价值单利的终值与现值计算单利的利息：I=PV*i*n

单利的终值：FV=PV+I=PV+PV*i*n=PV(1+n*i)

单利的现值：PV=FV/(1+n*i)

其中i为利率，n为计息期数。二、货币的时间价值复利的终值某企业在银行存入1000元现金，期限5年，年利率10%，求复利终值。第一年本利和：1000*（1+10%）=1100第二年本利和：1100*（1+10%）=1210第三年本利和：1210*（1+10%）=1331第四年本利和：1331*（1+10%）=1464第五年本利和：1464*（1+10%）=1611复利终值计算公式：FV=PV(1+i)(1+i)…(1+i)

=PV(1+i)n写作：FV=PV*FVIFi.n

或者FV=PV*(F/P,i,n)二、货币的时间价值复利的现值

复利现值计算公式：PV=FV/(1+i)n

=FV*(1+i)-n

写作PV=FV*PVIFi,n

或者PV=FV*(P/F,i,n)二、货币的时间价值例题1现在存入100块钱，利率10%，2年后能拿多少钱出来？单利：100+100*10%*2=120复利：100+100*10%+（100+100*10%）*10%=121查表（教材附录）(F/P,10,2)（F/P,5,5)(P/F,10,2)(P/F,5,5)终值系数一般大于1，现值系数一般小于1二、货币的时间价值例题2假设某公司现有一笔123,600元的资金准备存入银行，希望7年后利用这笔资金的本利和购买一套生产设备，银行存款利率为复利10%，7年后该设备的预计价格为240,000元。要求：试用数据说明7年后该公司能否用这笔资金的本利和购买到设备？

解：由题意可知，PV=123,600i=10%n=7求F

查表可知，(F/P,10%,7)=1.9487

所以：FV=123,600*1.9487=240,859.32>240,000

因此，7年后的本利和可以购买该设备。二、货币的时间价值6、年金（非一次性收付款项）

定义：在一定时期内，每隔相等时间，连续收入或支出相等金额的款项，也即等额、定期的系列收支。简记为A。如债券利息、折旧、租金、等额分期付款、养老金、保险费等。年金类别特点终值公式现值公式普通年金（后付年金）期末收付FV=A*FVIFAi,nFV=A*(F/A,i,n)PV=A*PVIFAi,nPV=A*(P/A,i,n)预付年金（先付年金）期初收付FV=A*(F/A,i,n)*(1+i)FV=A*[(F/A,i,n+1)-1]PV=A*(P/A,i,n)*(1+i)PV=A*[(P/A,i,n-1)+1]递延年金第一期或前面几期没有收付与普通年金终值相同PV=A[(P/A,i,m+n)-（P/A,i,m)]PV=A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m)永续年金无限期收付没有终结日，无终值二、货币的时间价值普通年金年金终值系数

年金现值系数二、货币的时间价值预付年金预付年金和普通年金相比，收付款次数是一样的，只是收付款的时点不一样，预付年金的终值比普通年金的终值多计一年的利息，而预付年金的现值比普通年金的现值少折现一年，因此，在普通年金终值与现值的基础上，乘上（1+i）即可计算出预付年金的终值与现值。

二、货币的时间价值预付年金终值：

F预=F普×(1＋i)=A·(F/A,i,n)·(1+i)或：n期先付年金与n+1期后付年金计息次数相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。则：F预=A·[(F/A,i,n+1)-1]现值：P预=P普×(1＋i)=A·(P/A,i,n)·(1+i)或P预=A·[(P/A,i,n-1)+1]二、货币时间价值递延年金递延年金的终值与普通年金相同

二、货币时间价值现值计算：

1、大年金-小年金：先计算m+n期的年金现值，然后扣除递延期m期的年金现值。

P=A[(P/A,i,m+n)]-A[(P/A,i,m)]=A[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

2、将递延年金视为n期普通年金，求出递延期m期末的现值，然后再将该现值按复利现值贴现到第一期期初。

P=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)

3、先求递延年金的终值，再按复利现值的计算方法折算为现值。

P=A·（F/A,i,n）·（P/F,i,m+n)二、货币的时间价值永续年金：无终结日，无终值。现值：二、货币的时间价值例题1（教材P32例2-4）某人准备在今后5年内每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现值应该存入多少钱？PV=A*PVIFA10%，5=1000*3.791=3791（元）【查表法】或：PV=

=1000*[1-(1+10%)-5]/0.1=3791（元）二、货币的时间价值例题2根据年金终值对比分析决策方案。

公司有一产品开发需要5年完成，每年投资30万元，项目建成后每年均可收益18万元。若该项目投资款均来自银行贷款（年利率为10%），问该方案是否可行？

二、货币的时间价值例题2根据年金终值对比分析决策方案。公司有一产品开发需要5年完成，每年投资30万元，项目建成后每年均可收益18万元。若该项目投资款均来自银行贷款（年利率为10%），问该方案是否可行？解析：已知n=5,A=18,i=10%,求FF=A*(F/A,10%,5)=30*6.105=183.15由于从银行贷款，必须考虑时间价值，5年的年金终值为183.15万元，大于5年不考虑时间价值的总投资150万元，亏损严重，项目不可行。二、货币的时间价值例3某企业现有一笔闲置资金，拟准备立即存入银行，准备5年内每年初取得一笔资金4000元交保险。在银行存款年利率为10%的情况下，该企业现在应该存多少钱才能满足这一要求？二、货币的时间价值例3某企业现有一笔闲置资金，拟准备立即存入银行，准备5年内每年初取得一笔资金4000元交保险。在银行存款年利率为10%的情况下，该企业现在应该存多少钱才能满足这一要求？解析：根据公式P预=P普×(1＋i)=A·(P/A,i,n)·(1+i)P=4000*(P/A,10%,5)(1+10%)=4000*3.791*1.1=16680即应该存入16680元钱才能在5年内每年年初取得4000元现金交保险。三、风险与收益单项资产风险与收益的评估估计概率计算期望报酬率：是可能发生的结果与各自概率之积的加权平均值，反映投资者的合理预期。计算标准差：衡量概率分布中各种可能值与期望值的偏离程度。期望报酬率相同时，标准差越小，离散程度越小，风险越小计算标准利差率（离散系数）：期望报酬率不同时，单位期望值的标准差，选小不选大第三章

筹资管理一、筹资方式长期筹资方式优缺点比较筹资方式优点缺点股权性筹资投入资本筹资1、可以筹得现金、技术和设备，形成生产经营能力；2、法律程序简单，筹资速度快；3、属于权益资本，能提高企业对外举债的能力；4、财务风险低1、产权转让与交易不便；2、资本成本高于负债。普通股筹资1、无固定的股利负担；2、无固定的到期日，无需偿还，促进公司长期持续稳定经营；3、筹资的财务风险小；4、能增强公司的信誉，增加公司举债能力

1、资本成本较高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的期望收益高）

2、增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。内部留存收益筹资没有筹资费用；能维持公司的控制权分布筹资数量有限一、筹资方式长期筹资方式优缺点比较筹资方式优点缺点债务性筹资长期借款1、筹资速度快2、借款成本较低3、借款筹资弹性大4、发挥财务杠杆作用1、筹资风险较高2、限制条款多3、筹资数量有限债券1、筹资的资本成本较低（利息的抵税效应）2、可发挥负债的财务杠杆效应3、保障股东控制权4、便于调整公司的资本结构1、财务风险较大2、限制条件较多。限制条件一般要比长期借款、租赁筹资3、的限制条件多且严格4、筹资数量有限：发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%融资租赁1、迅速获得所需资产2、筹资限制条件少3、转移资产陈旧过时的风险4、全部租金在整个租赁期内分期支付，5、可适当降低不能偿付的风险6、租赁筹资支出可以税前扣除，享受节税利益筹资成本较高，租金总额通常要比设备价值高出30%，承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也是一种沉重的负担。一、筹资方式长期筹资方式优缺点比较筹资方式优点缺点混合性筹资优先股1、一般没有固定的到期日，不用偿付本金，是公司的永久性资本2、股利的支付既固定又有一定的灵活性3、保持普通股股东对公司的控制权4、可以提高公司的举债能力1、筹资成本较高，虽然低于普通股，但一般高于债券2、优先支付固定的股利，可能影响普通股的利益3、股利不允许税前扣除，可能形成较重的财务负担可转换债券1、有利于降低资本成本；2、有利于筹集更多资金（转换价格通常高于发行时的股价）；3、有利于调整资本结构；4、有利于避免筹资损失（赎回条款）。1、转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处2、业绩不佳时债券难以转换，发行公司承担偿债压力3、若转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失4、回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。认股权证————二、资本结构决策个别资本成本：用资费用额与实际筹资额的比值

补充：企业利润核算程序

收入-成本费用（除利息和税费外）=息税前利润EBIT

EBIT-利息=EBT（扣除利息后的税前利润）

EBT*（1-t）=税后净利润（t为所得税税率）

税后净利润-股利分配=留用利润（盈余公积+未分配利润）用资费用：企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。筹资费用：企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。债务资本成本率=年税后用资费用/有效筹资额

债务筹资中，利息是在向国家交纳所得税之前支付的，即企业向债权人支付的利息可在税前扣除，不需要纳税。而股利是税后支付的，为了提高可比性，债务资金的资本成本率也统一规定为税后成本率

。股权资本成本率=用资费用额/有效筹资额

股权筹资中，用资费用额即为股利额

综合资本成本率：各个个别资本成本率的加权和。二、资本结构决策长期借款

I：长期借款年利息额L：长期借款筹

资额，即借款本金F：长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率Rl：借款利息率长期债券

B：债券筹资额，按债券发行价格确定

Fb:债券筹资费用率普通股股利折现模型：

Pc：普通股筹资净额，即发行价格-发行费用；Dt:第t

年的股利；Kc:普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率(股利如固定增长，还需加上股利固定增长率G）资本资产定价模型：债券投资报酬率+股票投资风险报酬率优先股

Dp:优先股每年股利

Pp:优先股筹资净额，即发行价格-发行费用留用利润同普通股，但不考虑筹资费用二、资本结构决策综合资本成本率计算综合资本成本率=长期借款资本比例*长期借款资本成本率+长期债券资本比例*长期债券资本成本率+优先股资本比例*优先股资本成本率+普通股资本比例*普通股资本成本率+留用利润资本比例*留用利润资本成本率例题：ABC公司现有长期资本总额10000元，其中长期借款2000元，长期债券3500元，优先股1000元，普通股3000元，留用利润500元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%，13%。求该公司综合资本成本率。三、杠杆营业杠杆（经营杠杆、营运杠杆）：指由于固定成本的存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。营业杠杆系数是企业营业利润的变动率与营业额变动率的比值。其公式为：三、杠杆例：XYZ公司在营业收入总额为2400万~3000万元的情况下，每年的固定成本总额均为800万元，变动成本率为60%。公司2013至2015年的营业收入总额分别如下表所示，现测算其营业杠杆利益。年份营业收入总额营业收入总额增长率变动成本固定成本息税前利润息税前利润增长率20132400-1440800160201426008%156080024050%2015300015%180080040057%三、杠杆财务杠杆：也称筹资杠杆，是企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用，由于债务利息的存在，导致税后利润