国际数据跟踪：美联储不急于降息美债收益率窄幅震荡

南京证券股份有限公司NANJING南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCO.LTD202441日海外宏观研究报告——国际数据跟踪（3.25-3.28）美联储不急于降息，美债收益率窄幅震荡美债期限结构（w13）关键期限国债利率美债期限结构（w13）关键期限国债利率（3月28日）UST3M5.360%UST2Y4.628%UST10Y4.206%UST30Y4.349%数据来源：Wind研 究 员 徐静雅投资咨询证书号 S0620518010002联系方式 箱 jyxu@研究助理曹世sq@联系方式邮 箱13（3.25-3.28）5bp13（3.25-3.28）10Y3282Y4.59%10Y2bp4.2%。美债发行节奏维稳。13（3.25-3.28）4602.31-524.6-10.23%4442.31-684.697%，9.691603%6378.09亿4208.092040亿美元，长期债券发行量为130亿美元。风险提示：报告目录1. 美债情踪 .-3-1.1.........................................................................................................-3-1.2............................................................................................................--美债行情跟踪美债收益率第13周（3.25-3.28）美债收益率涨跌不一，小幅震荡，幅度均在5bp之内。短端波动没有统一性，三年期、五年期和七年期的中端利率一周的变化表现为上下下上，周五由于耶稣受难日休市，十年期和长端利率一周的变化表现为上下下下。各期限国债收益率构成的美债期限结构曲线微幅走陡。周三，沃勒发表题为《仍然不急于降息》的讲话，表示“需要看到至少几个月的通胀数据好转，然后才有足够的信心开始降息”。偏鹰的言论并未使债市大跌，但使市场对于明年的降息预期变得谨慎。不过当前对于今年，市场给出的预期已经与美联储官员传达出的信息相一致，对年内降息的信心仍旧存在。周四发布的美国去年四季度GDP环比折年率为3.4%，超出预期3.2%。3月23日当周初请失业金人数为21万人，低于前值21.2万人，3月消费者信心指数有所回升，以上反映经济基本面的好转信息也并未推动债券收益率上行，债市横盘，受经济数据和官员讲话的影响较小。截至3月28日收盘，国债1M、7Y、10Y、20Y、30Y收益率较上周分别下行2bp、2bp、2bp、2bp、5bp至5.49%、4.2%、4.2%、4.45%、4.34%3M、2Y5.46%4.59%6M、1Y、3Y5Y4bp5bp4bp1bp5.38%5.03%4.4%4.21%。13周（3.25-3.28）截328、、3bp2bp7bp2bp6bp至-19bp-126bp-83bp-39bp2bp3bp14bp13周（3.25-3.28）10Y国债收益32810Y1.75bp13周（3.25-3.28）截327Baa1bp154bp328TED0.1102810Y国债-EFFR2bp。图表：美债收益率2Y 图表：美债收益率10Y资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：美元指数 图表：MSCI新兴市场资料来源：同花顺iFinD，南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，京证券研究所图表：十年期美债一周（3.25-3.28）盘中走势资料来源：，南京证券研究所6月概率（）利率（BPS）降息概率450-475475-500500-525525-550周一2月12日6.8343.5341.857.7992.21周二2月13日1.5120.1852.126.2173.79周三2月14日2.2125.6653.8418.2681.71周四2月15日2.2125.6753.7418.3781.62周五2月16日1.4819.1355.3124.0875.92周一2月19日-----周二2月20日1.521.7453.8822.8777.12周三2月21日1.0119.0652.8627.0772.93周四2月22日0.5114.3352.0133.1566.85周五2月23日0.356月概率（）利率（BPS）降息概率450-475475-500500-525525-550周一2月12日6.8343.5341.857.7992.21周二2月13日1.5120.1852.126.2173.79周三2月14日2.2125.6653.8418.2681.71周四2月15日2.2125.6753.7418.3781.62周五2月16日1.4819.1355.3124.0875.92周一2月19日-----周二2月20日1.521.7453.8822.8777.12周三2月21日1.0119.0652.8627.0772.93周四2月22日0.5114.3352.0133.1566.85周五2月23日0.3512.8952.3134.4665.55周一2月26日0.127.0453.8339.0160.99周二2月27日0.148.0549.7342.0757.92周三2月28日0.3410.1952.6836.863.21周四2月29日0.3310.1652.8136.763.3周五3月1日0.5916.5956.8425.9874.02周一3月4日0.2111.4152.6935.6964.31周二3月5日0.4312.7759.2327.5772.43周三3月6日0.4813.7355.1630.6269.37周四3月7日0.5916.5357.0925.7874.21周五3月8日0.5415.3657.4426.6573.34周一3月11日0.211.959.628.471.7周二3月12日0.312.359.42872周三3月13日0.126.8558.2234.8265.19周四3月14日0.16.958.234.865.2周五3月15日03.557.439.160.9周一3月18日03.9550.7745.2854.72周二3月19日03.5555.5640.8959.11周三3月20日07.4967.4225.0974.91周四3月21日07.3862.829.3770.18周五3月22日08.8766.7324.475.6周一3月25日06.4463.6529.9170.09周二3月26日06.3863.8429.7870.22周三3月27日06.4463.6529.9170.09周四3月28日05.2455.1839.5860.427月概率（）利率（BPS）降息概率425-450450-475475-500500-525525-550周一2125.536.4142.1814.41.5198.49周二2130.9413.0939.9736.059.9690.05周三2141.5118.2144.8829.595.8294.19周四2151.5618.745.428.895.4694.55周五2160.9112.4241.5635.959.1590.84周一219------周二2200.9914.894333.387.7592.26周三2210.6212.240.0236.8710.2989.71周四2220.288.2235.3641.4914.6585.35周五2230.27.6135.741.9814.5285.49周一2260.073.8432.1845.8718.0581.96周二2270.084.3930.4545.6219.4780.54周三2280.26.2435.6643.1614.7485.26周四2290.196.0234.8443.4815.4684.53周五310.4111.544.0435.798.2691.74周一340.126.6935.342.8515.0484.96周二350.267.8340.6140.2511.0588.95周三360.298.4238.5640.4612.2787.73周四370.3810.8142.5237.039.2690.74周五380.3710.6544.0636.448.4791.52周一3110.17.742.439.610.289.8周二3120.27.841.539.910.689.4周三3130.063.7334.4545.6416.1183.88周四31402.4129.547.6320.4379.54周五31501.6627.0548.8122.4577.52周一31801.6323.348.526.5773.43周二31901.4725.0549.523.9976.02周三32003.7137.2246.4312.6487.36周四32103.7233.9646.9115.4184.59周五32204.2136.3746.6112.887.19周一32502.9332.4548.3116.3183.69周二32602.7731.3249.0616.8683.15周三32702.9332.4548.3116.3183.69周四32802.1725.8848.7323.2276.78资料来源：CME，南京证券研究所 料来源：CME，南京证券研究所图表：3月28日利率概率图资料来源：CME，南京证券研究所图表：本周美国国债收益率及周涨跌美国国债收益率期限2024/3/22(%)2024/3/28(%)w12周涨跌BP(‱)1M5.515.49-23M5.465.4606M5.345.3841Y4.985.0352Y4.594.5903Y4.364.445Y4.24.2117Y4.224.2-210Y4.224.2-220Y4.474.45-230Y4.394.34-5资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所图表：本周美国国债收益率期限利差及周涨跌美国国债期限利差(‱）期限差2024/3/22(‱)2024/3/28(‱)w12周涨跌BP(‱)5Y-3Y-16-19-310Y-3M-124-126-210Y-1Y-76-83-710Y-2Y-37-39-210Y-3Y-14-20-610Y-5Y2-1-310Y-7Y00030Y-10Y1714-3资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所图表：美国3M国债收益率周变化 图表：美国6M国债收益率周变化资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所图表：美国2Y国债收益率周变化 图表：美国5Y国债收益率周变化资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所图表：美国10Y国债收益率周变化 图表：美国30Y国债收益率周变化资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花iFinD,南京证券研究所图表：短端利率周走势（%） 图表：中端利率周走势（%）资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所图表：长端利率周走势（%） 图表：十年期通胀保值国债收益率资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所图表期限利差周变化 图表期限利差周变化资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花iFinD,南京证券研究所图表期限利差周变化 图表期限利差周变化资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花iFinD,南京证券研究所图表：美国国债期限利差倒挂情况 图表：美国国债期限利差资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花iFinD,南京证券研究所图表：美国各期限国债收益率汇总 图表：美国国债收益率期限利差汇总 资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花iFinD,南京证券研究所图表：中美10Y国债利差周变化 图表：中美10Y国债收益率利差资料来源：同花顺iFinD,南证券研究所 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所图表：美国信用利差 图表：美国TED利差指数资料来源：，南京证券研究所 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所图表：（10Y美债-EFFR）利差资料来源：，南京证券研究所1.2美债发行13（3.25-3.28）4602.31-524.6-10.23%4442.31-684.6亿-13.35%97%9.691603%4208.092040亿28066023.222.62，670亿美元的5年期中债、430亿美元的7年期中债的全场倍数分别为2.41和2.61。长期债券发行量为130亿美元，是20年期长债，拍卖的全场倍数为2.79。第14周预计发行的中长债均于4月1日发行。202432834.580.3%202033033.2%27.5179.56%7.0720.44%326CBOT151.05+1.31%；ICE3.2+34.33%。图表：第十周美国各期限国债新增发行量汇总（亿美元）期限3/18-3/22（w12）3/25-3/29（w13）周变化周环比本周预计发行下周预计发行Bill5126.914442.31-684.60-13.35%4432.634208.09Note0.00160.00160.00-160.002040.00Bond0.000.000.00-0.00130.00国债汇总5126