【云南白药集团基于EVA的业绩考核与评价案例探析9300字（论文）】

云南白药集团基于EVA的业绩考核与评价案例分析目录TOC\o"1-2"\h\u31025基于 13140一、前言 19177（一）研究背景及意义 14191（二）研究现状 232745（三）研究思路与研究方法 325897二、相关理论概述 424637（一）业绩考核的概念 423351（二）业绩考核体系的概述 48087（三）EVA的会计调整 52031三、云南白药集团实施EVA业绩考核研究 518968（一）云南白药集团基本情况 513645（二）云南白药业绩考核体系及存在的问题 524531（三）云南白药集团实行EVA业绩考核的必要性 722595四、云南白药集团基于EVA的业绩考核与评价探析 84507（一）云南白药集团近五年EVA的计算 87565（二）云南白药基于EVA业绩考核与传统业绩考核的对比 1112793（三）业绩考核与分析 1327488结语 16一、前言（一）研究背景及意义1.研究背景随着经济的持续发展，医药行业的竞争越来越激烈。传统的财务业绩考核体系已经不能满足企业管理者的管理需求，企业的经营目标开始从利润最大化转变为公司价值最大化。云南白药集团作为医药行业中的佼佼者，会吸入许多投资者对其进行投资，在投资过程中如何避免一些投资风险，就需要我们对其进行深入的研究。利用EVA对云南白药集团的经营绩效进行评价，发现与传统的绩效考核指标相比，能更真实地反映经营业绩。经济增加值的计算公式为企业税后净利润减去加权平均资本成本乘以调整后的资本总额。当计算所得的EVA为正时，说明公司的收益增加，如果EVA为负，说明企业并不能给股东带来财富。使用EVA评价企业业绩，可以明显的看到企业为股东创造的财富，而且可以让企业管理者在关注生产经营和利润增加的同时，关注对资金占用成本及其资本成本的控制，从而不断增强自身的股东财富和价值创造能力。2.研究意义企业经过一段时期的发展后，需要选择合适的业绩考核体系对其进行分析。随着我国社会主义市场经济的改革与发展，越来越多的企业选择重组并购，这就体现出企业价值评估的重要性。本文选择了充分利用所有者权益的EVA去对企业的利润进行定义，EVA业绩考核体系从一开始的萌芽，到后来的渐渐走向成熟，这个发展过程非常迅速。EVA现在已经可以为不同的行业和企业的发展提供服务，带来了更好的经营管理解决方案。本文选取了云南白药公司近几年的财务数据，对其现在所使用的企业绩效评价体系的一部分进行问题的发现和探讨，找出现行评价体系存在的问题，从而说明企业运用EVA业绩考核体系的重要性，然后通过运用EVA分析云南白药集团的经营现状，并对比传统业绩考核体系，指出应用EVA业绩考核的优势。最后通过分析云南白药集团实行EVA业绩考核所揭示的问题并在此基础上给出了改进建议。（二）研究现状1.国外研究现状欧文·费雪(Irving·Fisher)在1906年出版的了《TheNatureofCapitalandIncome》一书，企业价值评价理论的由此诞生，这本书系统而全面的讲述了企业资本与收益的关系。也从理利率的角度阐明了资本收益与企业价值的联系，为现代企业价值理论体现的发展奠定了基础。同时，它认为未来的收入时稳定的，也就是说市场时确定的。米勒（Miler)和莫迪利安尼(Modigliani）于1958年出版的《TheCostofCapital.CompanyFinanceandInvestmentTheory》补充了欧文·费雪企业价值理论的缺陷，同时也提出了一种新的理论——MM理论，解释了企业价值与资本结构的联系，该理论认为公司未来的现金流量时不确定的。布拉克斯科尔斯期权定价模型是费雪·布菜克（FischerBlack）和梅隆.斯科尔斯（MyronScholes）于20世纪70年代创立的一种企业价值评估方法。该模型认为只有股价的现值才与企业未来的预测有关，股价的过去值与未来的预测是无关的。同时布拉克斯科尔期权定价模型的创立也为企业价值评估的改进提供了新的研究方向。上世纪80年代美国的思腾斯特公司（SternStewartCompanyCo.）以剩余价值理论为基础，效仿前人在企业价值理论体系方面的研究。提出了一项重要的公司金融理论——经济增加值，初步建立了EVA价值评价体系。Faslo等人在（2000）企业价值研究中提出，EVA价值理论的缺陷主要在无法解释股票收益率的波动性，甚至不如其他企业价值评估体系；Tarry等人在（2010）通过有关实证方面的分析后，发现EVA相比于其他传统的企业理论评价体系，与企业价值的相关性更大。2.国内研究现状与国外财务绩效理论的出现相比，我国财务绩效评价体系的建立相对较晚。但近十几年我国的财务业绩考核体系的发展也十分迅速。邓建华（2011）认为，财务绩效评价是对企业相关财务指标进行评估，是对企业在经营过程的一种监督和评价。李亚兰（2014）认为，财务绩效评价是基于企业的财务报表信息，对相关数据进行汇总和计算的一种财务业绩考核体系；姚翠红（2017）从管理学的研究角度发现，财务绩效评价可以检验一个公司内部管理体系的完善情况，发现问题并提出对策建议，能够很好的促进企业未来的发展。朱华谦（2017）验证了财务业绩考核体系在财务业绩评价中的重要作用，可以为企业管理者指定策略，寻找市场定位提供依据。王永德、王婷婷（2018）对江淮汽车的财务绩效进行了分析，并针对相关问题提出了几点改进建议。吴明涛、谷晓炎（2019）以中国铁建为例，证明了EVA在企业价值评估体系中的实用性。通过以上研究发现，在对企业业绩考核的研究方面，国内起步较晚，但是通过近十几年的研究，也已经形成了比较完善的理论体系。（三）研究思路与研究方法1.研究思路本文选取云南白药集团为分析案例，在基于国内外有关EVA的研究理论基础上，分析云南白药集团现行业绩考核体系，并找出该体系存在的问题，构建出符合云南白药集团的业绩考核体系，本文的主要研究方面包括以下几章：第一章为绪论，对云南白药集团的财务业绩考核体系进行了基本阐述，说明了论文的研究背景、研究现状、以及研究思路和方法。第二章是由论述业绩考核的方法引入EVA，并阐述运用EVA分析公司的经营状况时需要注意的会计调整原则和项目。第三章是了解云南白药集团的基本情况，分析云南白药集团现在所运用的业绩考核体系，并揭露了云南白药集团运用该业绩考核存在的问题，从而说明企业实行EVA的必要性。第四章计算近五年云南白药公司的EVA，通过EVA与传统业绩考核体系的对比，说明企业实行EVA的优势。最后通过EVA变化的分析揭露了云南白药集团存在的问题，并给出几点改进建议。第五章为结语，对前文有关EVA的研究做了几点总结，同时也指出了本文在一些研究方面存在的缺陷。2.研究方法（1）文献研究法:通过查阅大量有关EVA研究方面的参考文献，了解EVA理论的研究现状，以及怎样构建一套完整的EVA价值理论体系。在此基础上引入自己的思考。（2）案例分析法:本文选取了云南白药集团为研究案例。针对云南白药集团2017-2019年的财务数据进行分析，计算EVA业绩考核体系和传统业绩考核体系的指标，并对其进行理论分析。（3）比较分析法。通过比较EVA业绩考核体系与其他传统业绩考核体系计算结果的不同，揭示云南白药集团运用EVA业绩考核的优势。但是EVA业绩考核体系的计算过程要更为复杂，在计算过程中要注意数据的准确性。二、相关理论概述（一）业绩考核的概念业绩，是指在某一段时期内某一组织整体所取得的成绩或者是某个人在一段时期内的工作表现。业绩考核是指选取一套完整的业绩考核体系，计算出该体系所需要的参考值，对一段时期内某一组织的经营收益水平进行综合的评价。（二）业绩考核体系的概述1.杜邦财务分析体系杜邦分析法是从净资产利润率出发，将其层层分解至反映企业筹资、投资、运用等多个指标，如营业净利润率、总资产周转率、资产负债率、权益乘数等，杜邦分析法可以在企业的经营管理目标发生变化的时候，帮助管理者查明原因并改正，能够让企业的投资者、管理者及时的了解企业的经营现状，为企业的发展给出正确的投资建议。该体系也有不足之处，比如此方法只涉及公司短期的、过去的信息，不利于企业未来的发展。2.平衡计分卡平衡计分卡模型是以企业的战略目标为基础，对企业各部门进行综合评价的体系。它包括四个方面:财务、客户、内部流程、创新和学习。以上四个层次紧密相连，财务指标是最终目标，客户是关键，内部流程是基础，创新和学习是核心。平衡计分卡没有杜邦理论的缺陷，但是它本身也由不足之处。比如在公司利益方面平衡计分卡只着眼于股东、客户和员工，却忽视了其他重要利益相关方。3.经济增加值经济增加值不含有传统指标的缺陷，能够更准确地考查和反映企业实行资本保值增长和价值的创造能力，有助于企业更好的实行股东财富最大化和企业持续增长与发展。与其他传统业绩考核相比，EVA不仅考虑了债务资本成本，而且考虑了股东投入资本的最低收益率。在业绩考核体系中EVA更符合企业长期发展的要求。（三）EVA的会计调整1.EVA的会计调整原则在计算EVA值的过程中会涉及许多会计科目，这就要求需要调整有关会计科目，才能保证EVA计算结果的准确性。调整原则可以参考如下几点：重要性原则：即拟调整的会计项目涉及的金额较大，在计算EVA值时会严重影响其正确性，则需要调整。可控性原则：调整所涉及的项目应当是可控的。即那些受到影响的员工可以通过自己的决策、行动来控制这些项目的水平。易获取性原则：有关企业财务方面的数据容易获取。可理解性原则：会计科目便于使用者与阅读者理解。针对性性原则：根据企业自身的特点，做出有关准对性的调整。三、云南白药集团实施EVA业绩考核研究（一）云南白药集团基本情况云南白药集团于1993年在深交所挂牌上市，首次上市200万股，定向发行400万股，发行价格为3.38元/股。公司刚成立时总资产不到300万，经过三十几年的发展，云南白药集团总共资产已达百亿，年销售收入近300亿。2018年云南白药集团登上福布斯2018年全球最佳雇主榜单。2019年在中国制造业企业500强中荣列第280位。云南白药业绩考核体系及存在的问题云南白药现行业绩考核体系云南白药集团现行的业绩考核方法是运用杜邦分析法，该方法是从财务角度评价企业业绩的一种经典方法。其基本思想是：将反映企业获利能力和股东回报水平的核心指标——净资产收益率分解为多个财务指标的乘积，进而利用这几种主要财务指标之间的关系来综合评价和分析企业的财务状况。下面引用杜邦分析法分析影响企业净资产收益水平的因素。图3-SEQ图3-\*ARABIC1、图3-SEQ图3-\*ARABIC2、图3-SEQ图3-\*ARABIC3以及图3-SEQ图3-\*ARABIC4分别表示了云南白药集团2017-2019的净资产收益率水平及其变化情况。图3-SEQ图3-\*ARABIC52017年云南白药集团净资产收益率水平图3-SEQ图3-\*ARABIC62018年云南白药集团净资产收益率水平图3-SEQ图3-\*ARABIC72019年云南白药集团净资产收益率水平图3-SEQ图3-\*ARABIC82017年-2019年云南白药集团净资产收益率变化趋势通过采用杜邦分析体系，分析云南白药集团净资产收益率水平可以看出，企业净资产收益率逐年下降，2018年到2019年企业净资产收益率下降较大，主要原因是因为总资产净利率变化较大，同时权益乘数也有下滑。总体来说企业的收益是整体下降的。2.云南白药集团业绩考核存在的问题根据以上基于净资产收益率水平的变化。我们可以发现其存在的问题。首先杜邦分析法只涉及公司短期的、过去的信息，这可能会使管理者只关注于公司眼前的发展，从而忽视了企业长期发展过程中能够创造的价值，不利于企业未来的发展。其次该方法在计算过程中并没有考虑权益资本成本。最后短期净利润的增加并不能说明企业一定发生了盈利，也有可能是管理者的一些错误决策，暂时使企业的收益增加了，所以在关注企业的经营状况时，我们应从长远的角度关注其盈利情况。云南白药集团在选择业绩考核体系时，应该根据其自身的经营状况，构建一钟合理的业绩考核体系，在经营过程中也要及时发现其存在的问题，并提出合理的改进建议，从而提高企业的收益水平。（三）云南白药集团实行EVA业绩考核的必要性1.企业报表的真实性问题企业在制作财务报表的过程中，报表制作者往往会根据报表使用者的喜好向报表使用者展示其期望看到的数据，因此报表的真实性存在问题，这可能会导致管理层做出错误的管理决策，从而影响企业未来的发展。2.EVA将股东财富与企业决策联系起来传统的业绩考核体系不能反映企业的股权成本，因此投资者无法了解资本的收益水平。但是EVA可以综合的考虑各种成本，在计算中还增加了权益资本成本，增加了数据的真实性。可以促使企业的管理者对其进行更合理有效的利润分配。同时，EVA可以将企业与利益相关者的利益联合起来，使得管理者以公司价值最大化为经营管理目标，从而提高企业的经营业绩水平。3.EVA避免了一些短视行为在传统的业绩考核评价方法中，管理者只能关注于短期收益水平的发展，不注重企业长远的发展。EVA业绩考核方法在一定程度上可以规避风险，使管理者能够预测企业的长期发展。同时EVA还能够与企业的薪酬结合起来，加强EVA在薪酬管理中的比重，激发员工的工作热情，使企业的发展更具长远性。四、云南白药集团基于EVA的业绩考核与评价探析（一）云南白药集团近五年EVA的计算1.税后净营业利润经济增加值中的税后净营业利润在计算中起到决定性的作用，表4-1是有关云南白药集团2015年至2019年的税后净利润的有关数据。表4-SEQ表4-\*ARABIC12015年-2019年云南白药集团税后净利润的计算过程单位：亿元年份20192018201720162015利润总额47.2636.9736.2233.9832.15加：营业外收入0.120.070.070.830.75减：营业外支出0.290.140.060.120.28加：财务费用－0.630.380.730.900.13乘：（1－所得税税率）85%85%85%85%85%加：少数股东权益（元）1.623.441.051.180.95加：本年商誉摊销0.000.000.000.000.00加：增加的递延所得税负债1.340.570.010.010减：增加的抵押所得税资产4.226.772.271.981.27调整后的税后净利润38.2328.9330.2129.4727.52EVA业绩考核体系中资本总额的计算过程（1）债务资本总额表4-SEQ表4-\*ARABIC22015年-2019年云南白药公司债务资本总额的计算单位：亿元年份20192018201720162015短期借款00000一年内到期非流动负债040.9900.100长期借款0.040.040.030.060.06应付债券9.13017.9717.958.97债务资本总额9.1741.0318.0018.059.23调整后的股权资本表4-SEQ表4-\*ARABIC32015年-2019年云南白药集团股权资本的计算单位：亿元年份20192018201720162015加：营业外支出0.290.140.060.120.28减：营业外收入0.120.070.070.830.75乘：（1－所得税税率）85%85%85%85%85%加：增加的递延所得税负债1.340.570.010.010.00减：增加的递延所得税资产4.226.772.271.981.27加：研发费用1.741.120.840.000.00加：普通股权益379.38396.63180.38157.26134.33加：少数股东权益1.623.441.051.180.95权益资本合计380.00395.05180.00166.87133.61表4-SEQ表4-\*ARABIC42015年-2019年云南白药公司资产总额（TC）单位：亿元年份20192018201720162015权益资本380395.05180155.87133.61债务资本9.1741.031818.059.23资本总额389.17436.08198173.92142.843.EVA模型中加权平均资本成本的计算过程上式中的股本资本成本是运用资本资产定价模型计算出来的。无风险收益率是以当年上海证券交易所最长期限的国债年收益率为标准的。风险系数可通过公司股票收益率对同期股票市场指数的收益率回归计算得出；市场收益率可采用中国A股市场的年平均收益率。表4-SEQ表4-\*ARABIC52015年-2019年云南白药集团权益资本计算单位：亿元年份20192018201720162015风险系数1.010.981.001.180.99无风险收益率1.75%1.75%1.75%1.75%1.75%风险溢价6.10%6.60%6.90%6.70%6.99%权益资本成本7.91%8.22%8.65%9.66%9.42%表4-SEQ表4-\*ARABIC62015年-2019年云南白药公司加权平均资本计算过程单位：亿元年份20192018201720162015权益占比97.64%90.59%90.91%89.62%93.54%债务占比2.36%9.41%9.09%10.38%6.46%权益资本成本7.91%8.22%8.65%9.66%9.42%债务资本成本4.90%4.90%4.90%4.90%4.90%（1－所得税税率)85%85%85%85%85%加权平均资本成本7.82%7.84%8.24%9.09%9.08%EVA指标的测算根据EVA的公式可以计算出云南白药集团2015年至2019年经济增加值，如表4-7所示。表4-SEQ表4-\*ARABIC72015年-2019年云南白药公司经济增加值EVA的计算过程单位：亿元年份20192018201720162015调整后的税后净利润38.2328.9330.2129.4727.52加权平均资本成本7.82%7.84%8.24%9.09%9.08%资产总额389.17436.08198173.92142.84经济增加值7.79－5.2513.8913.6614.55（二）云南白药基于EVA业绩考核与传统业绩考核的对比EVA与净利润的对比根据云南白药集团有限公司2015年-2019年的利润表，可以了解这五年的净利润，具体数据如表4-8所示表4-SEQ表4-\*ARABIC8云南白药集团2015年至2019年净利润与EVA值单位：亿元年份20152016201720182019净利润27.5629.3131.3334.8041.73EVA14.5513.6613.89－5.257.79根据表4-82015年至2019年的净利润与EVA值，绘制出如下有关净利润与EVA值的变化图。图4-SEQ图4-\*ARABIC1云南白药2015年-2019年EVA与净利润对比图从图4-1可以了解到，云南白药集团的净利润在2015年到2019年持续增长，反观EVA的值却在不断下降，尤其2018年EVA已经为负。如果企业只关注净利润水平的大小，就会高估企业经营业绩水平，不利于企业未来的发展。通过对比净利润的计算公式与EVA业绩考核的计算公式，我们可以发现企业在计算EVA的过程中减去了股本资本成本，但是在计算净利润时并没有考虑股本资本成本，所以利用净利润计算所得的评价结果不能真实的反映企业管理者为公司创造的价值。REVA与净资产收益率的对比EVA的回报率是EVA与投入资本总额的比值，该项指标越高说明企业的创造能力越好。根据云南白药集团有限公司2015年至2019年的利润表，计算得到4-9所示的表格：表4-SEQ表4-\*ARABIC9云南白药2015年-2019年REVA与ROE值年份20152016201720182019净资产收益率22.43%20.03%18.55%17.37%10.31%REVA10.19%7.85%7.02%-1.20%2.00%根据表4-92015年至2019年的REVA与ROE值的变化情况，绘制如下有关云白药集团REVA与ROE的值的变化图。图4-SEQ图4-\*ARABIC2云南白药2015年-019年REVA与ROE值从表4-9及图4-2可以了解到云南白药集团2015年-2019年ROE值都大于REVA的值，尤其是2015年，ROE的值使22.43%，REVA值是10.19%。从上述分析可以发现，利用净资产收益率来衡量企业的经营状况是不合理的，管理者会高估企业的收益状况。过高估计的主要原因是EVA数据被用来计算REVA时，考虑了股权资本成本；企业在计算净资产的过程中用到了净利润，但是净利润在计算过程中并没有减去股本资本成本，所以会导致净资产收益率的值过高，从而不能够很好的反映企业的经营状况。但是EVA回报率在计算过程中考虑到了股本资本成本，所以云南白药运用REVA可以更好的反映企业的营业状况。每股EVA与每股收益（EPS）的对比根据云南白药集团有限公司2015年-2019年的财务报表，可以计算出如下表格所示的数据：表4-SEQ表4-\*ARABIC10云南白药2015年-2019年每股EVA与每股收益单位：亿元年份20152016201720182019每股EVA1.401.311.33－0.500.61每股收益2.652.823.013.343.27根据表4-92015年至2019年每股EVA与每股收益的变化情况，绘制如下有关云白药集团每股EVA与每股收益值的变化图。图4-SEQ图4-\*ARABIC3云南白药每股EVA与每股收益对比图由表4-10及图4-3可以看出，云南白药集团的每股收益在2015年至2019年期间呈现较为稳定的增长趋势，2018年到2019年由小幅的下降。然而每股EVA的值则在不断下降，尤其2018年值下降为负数，2018年到2019年才开始增加有所增加。从图4-3可以发现企业每股收益远远大于每股EVA。出现这种情况的原因是因为企业在计算每股EVA的过程中考虑了股本资本成本，同时也对净利润进行了调整。但是在计算每股收益是却没有考虑上述因素的影响，因此，容易高估其自身的业绩水平，而EVA的值却能够真实、客观的反映企业的经营业绩。业绩考核与分析EVA业绩考核表4-SEQ表4-\*ARABIC11云南白药2015年-2019年EVA增长率年份20152016201720182019EVA14.5513.6613.89－5.257.79EVA增长率-6.12%1.68%-137.80%248.38%根据表4-11云南白药集团2015年至2019年EVA值的变化，计算出云南白药集团2016年至2019年EVA增长率的变化图。图4-SEQ图4-\*ARABIC4云南白药EVA2015年-2019年EVA增长率变化通过云南白药集团每年EVA的增长率，我们可以分析出，2016年至2017年云南白药集团EVA增长率较为平稳。2017年至2018年EVA增长率开始下降，2018年至2019年又大幅上涨。通过EVA增长率的变化，我们可以看出近几年云南白药集团的发展并不稳定。结合企业近几年的财务数据，分析公司从EVA角度出发在经营业绩已经管理过程中存在的问题。资本结构分析在计算云南白药EVA的过程中，我们会考虑企业资本成本的比例。因此，我们需要了解云南白药的资本结构。表4-SEQ表4-\*ARABIC12云南白药的资本结构年份20152016201720182019债务资本比重2.36%9.41%9.09%10.38%6.46%权益资本比重97.64%90.59%90.91%89.62%93.54%债务资本比重增长值0.77%-0.01%0.07%-0.22%由表4-12可以看出，云南白药2015年-2018年债务资本比重在不断提高，权益资本比重在不断下降，2018年-2019年开始增加。从上述数据我们可以分析出云南白药集团的股权比例稳定在90%左右，说明企业主要用以出售股权来筹资。我国现如今商业银行的贷款利润较低，如果云南白药集团选择债务融资，其成本相对较低，说明企业的加权平均资本成本也会降低。但是从表中可以发现云南白药集团的股权资本比重仍然很高，说明企业的融资方式仍有较大的调整空间。当权益资本成本大于债务资本成本时，加权资本成本的值会变得更大。EVA的增长率也会下降，企业的发展速度也会逐渐降低。（2）运营能力分析根据云南白药集团的财务报表中的相关数据，计算出应收账款与存货占流动资产的比重大约在34.40%。所以企业应对这两项会计科目进行进一步的研究。表4-SEQ表4-\*ARABIC13云南白药2015年-2019年应收账款及存货年份20152016201720182019应收账款10.5810.1212.3418.5420.38存货56.2569.1886.63110.3117.5流动资产169.0220.7251.0490.5447.0占流动资产比重39.54%35.93%39.43%26.27%30.85%从表4-13可以看出，云南白药2016-2019年应收账款数据呈上升趋势。应收账款数值的增加会导致企业现金支付能力下降，同时也占用云南白药集团更多的流动资金，对云南白药的可持续发展能力产生负面影响，不利于企业绩效的进一步提高。根据表中数据，云南白药2015年至2016年存货占流动资产的比例分别为33.28%、31.35%、34.51%、22.49%和26.29%。与2015年相比，近两年库存占比逐步下降，说明云南白药在一定程度上控制了库存数量。存货数量过多会占用企业大量的流动资金，增加存货折旧的风险，不利于企业的发展。2.EVA业绩考核所揭示的问题（1）盈利能力在不断下降，随着科技的发展，云