【S畜牧公司资本结构优化问题探究7200字（论文）】

S畜牧公司资本结构优化问题研究目录TOC\o"1-2"\h\uTOC\o"1-2"\h\uTOC\o"1-2"\h\uTOC\o"1-2"\h\uTOC\o"1-2"\h\uTOC\o"1-2"\h\u10795一、相关理论基础 131740（一）相关概念 1408（二）相关理论 120936二、四方公司资本结构现状及存在的问题 21949（一）四方公司基本情况 222175（二）四方公司资本结构现状 211527三、四方公司资本结构问题 624755（一）资产负债率偏髙 623924（二）债务结构不合理 710904（三）借款渠道单一 76373（四）股权集中度较高 711521四、四方公司资本结构优化策略 729464（一）调整企业负债结构 731549（二）扩宽融资渠道 828290（三）优化公司股权结构 824780（四）强化自身积累 86159结论 912431参考文献 9目前四方畜牧业服务有限公司的财务状况表现一般，有些年份的净利润为负值，企业发展令人担忧。现代财务理论认为资本结构是企业中权益资本和负债资本各自占的比重及其相关关系。资本结构直接影响其综合财务绩效，资本结构的选择很大程度上决定了公司治理结构模式的选择，对经营者产生激励和约束，从而对企业财务绩效的提高有很好的促进作用。一、相关理论基础（一）相关概念1.资本结构资本结构所涉及的不仅有权益资本还有债务资本，债务资本根据不同的划分标准也可以划分为不同类别，所以对于资本结构的概念就会存在着两种定义。广泛意义上的资本结构是指企业各种性质的资金及其之间的占比关系，债务资本根据流动性分为短期负债和长期负债，根据有无付息压力分为有息负债和无息负债，权益资本包括股东投入的资本和企业自身的积累，资本结构也就包含债务资本中各种债务比例结构、股权中的各种比例结构以及股权和债权的比例结构。严格意义上的资本结构是指企业各种长期资本间的比例关系，即长期债务与权益资本之间的比例关系，短期负债不包括在资本结构的讨论中。2.资本结构优化本文将资本结构优化定义为：在分析影响企业资本结构因素的基础上，判断企业资本结构的合理性，如若不合理，在考虑内外部环境的基础上需要对资本结构的各组成部分进行比例修正，使其保持在一个合理的区间水平，此时企业综合成本最小，财务风险最小，企业价值最大。（二）相关理论1.权衡理论权衡理论认为公司在最优资本结构点时公司价值最大。最佳资本结构点是公司负债所带来节税的好处与公司负债增加所带来的财务成本相平衡的点。负债的好处就是可以税收抵免，负债的弊端就是随着负债的增加，负债的边际利益逐渐下降，边际成本逐渐上升。该理论认为，当举借较少的负债时，负债的税盾利益会带来公司价值的上升；当负债较高时，就会有财务风险，这时的债权人为了保证自己利益做出约束性条款使企业的融资成本增加，而且过高的负债向外界传递出经营状况不好的消息，此时税盾的好处与财务风险的弊端就会抵消。2.代理理论代理理论于1976年由Meckling和Jensen最先提出，该理论详细阐述了由于信息不对称而产生的两大代理问题，这两大代理问题与企业资本结构相关。第一个代理问题是经理人员与股东之间的代理冲突。它认为，企业主要通过可支配的现金及等价物来偿还债务，因而经理人对可支配的资金额度就会减少，经理人的索取权就会受到限制，所以，在股东与经理人的博弈中，经理人为了维护自身私利就会减少对外获取的债务。第二个代理问题是股东和债权人之间代理冲突。一些具有专业背景的债权人会在投资前对企业的潜在风险进行分析，股东希望可以使债权人的钱物尽其用扩大自身财富，会投资风险高收益高的项目，而债权人想保证他们的权益，希望企业自身内部可以有充足的资本，到时可以还本付息，这两者之间就会产生经济冲突，在这种情况下，债权人通过签订约束性条款降低企业的股利支付率或限制投资项目，所以股东与债权人之间的博弈会影响到企业的内源资本和股东权益，这与企业资本结构相关。二、四方公司资本结构现状及存在的问题（一）四方公司基本情况四方公司是2003年6月18日正式成立的一家畜牧业公司，由天融投资和西部大众共同投资创立，天融投资以610万元的出资额占公司90%以上的份额，无疑成为四方公司的第一大股东。公司主要经营范围分为两个板块，一个是畜牧业板块，还有一个是加工业板块。畜牧业板块主要是牲畜养殖，有牛场和羊场；加工业板块主要是乳产品的加工与销售，初级农产品的加工与销售，肉制品的加工与销售，同时有饲料添加剂、混合剂的生产与销售。除了这两大板块，还有一些其他经营项目，如生鲜乳收购与销售，畜牧技术咨询服务，牧草种植和收割服务。公司主要力量为发展畜牧板块和加工板块，虽然在2020年出售了部分养殖板块，但是畜牧板块剩余部分还是四方公司的主要经营范围，公司采用一体化、综合性的经营模式，这种模式可以严把质量，提升品牌效应。（二）四方公司资本结构现状资本结构简单的说就是资产与负债之间的比例关系，以及债务内部的来源和结构组成关系、股权的来源及组成关系。前面我们通过分析采用广泛意义的资本结构概念，即债务采用企业的负债总额表示，从这个方面来说，资产负债率能够从整体层面代表企业资本结构。接下来文章从整体资本结构、债务资本结构、股权资本结构、融资资本结构方面进行分析。表1是通过对年报数据整理的2016-2020年四方公司的资本结构有关数据：表1四方公司资本结构数据内容20162017201820192020行业均值资产负债率（%）56.8367.7960.5570.4538.558.82流动负债/负债总额（%）83.5790.4680.3793.4888.9287.36非流动负债/负债总额（%）16.439.5419.636.5211.0812.64无息负债/负债总额（%）27.4826.5422.6835.0462.1934.79有息负债/负债总额（%）72.5273.4677.3264.9637.8165.21银行借款/负债总额（%）70.2870.5770.8941.2932.6657.14票据借款/负债总额（%）00.881.49000.47股权集中度（%）44.3244.3244.1944.2942.1743.56数据来源：企业数据整理1.资本结构整体分析图1资产负债率分析如图1所示四方公司在2016-2020年五年时间里，资产负债率呈现偏高的态势，2019年达到70%，超过行业均值30%，前4年来维持在64%左右远高于行业均值，最后一年趋于合理水平，可以说该公司资产负债率偏高。资产负债率可以反映企业资产对外部债权的保障程度，当资产负债率极高时，财务风险极大，债权人不愿提供借款或者融资成本更高，企业就无法进行借款，可能影响公司生产经营。虽然2020年有所下降，甚至略低于通常认为的行业均值，这可能是暂时的，也可能企业通过自身的努力可以长久保持较低的资产负债率，这也是我们进行资本结构优化的必要性，企业已经大换血到达行业平均水平，那么我们通过分析它的资本结构，应该提出什么样合理有效的方法，优化资本结构，使它保持行业最优水平，是本篇文章分析的意义。2.债务资本结构分析（1）债务期限图2流动负债和非流动负债占比通过上图2可以发现公司流动负债整体保持较高比重，较高时流动负债占比为93%，非流动负债占负债总额比重整体较小，最低不到10%。由于四方公司是畜牧公司，养殖板块周期较长，应该占有一定比例的非流动负债，这样资金的经济效益才会显现，而四方公司非流动负债占比却非常小，可见用一些流动负债来支持一些周期长的经营活动，相对不合理。2018年由于募集到资金，偿还了一部分贷款后调整了负债结构，获得了一部分长期负债，使2018年的长期负债占负债总额的比重提升。总体而言，公司流动负债占比在80%以上，可见公司流动负债占比较高。（2）债务类型我们不能仅因为资产负债率整体偏高就确定存在较高财务风险，还应考察有息负债和无息负债的具体情况，下面我们就债务类型进行分析，下表3-6是四方公司2016-2020年主要负债类型占总负债的比重数据：表22016-2020主要负债类型占总负债的比重内容20162017201820192020行业均值短期借款61.53%66.08%55.76%40.27%32.66%51.26%应付票据0.00%0.88%1.49%0.00%0.00%0.47%应付账款9.50%11.83%10.13%15.34%30.17%15.39%预收账款2.99%1.41%1.60%1.07%5.30%2.47%其他应付款8.19%8.05%5.91%12.59%13.83%9.71%其他流动负债1.46%1.34%4.34%23.02%2.64%6.56%长期借款8.75%4.52%15.13%1.03%05.88%其他负债7.58%5.89%5.64%6.68%15.4%8.26%负债总额100%100%100%100%100%100%数据来源：企业数据整理图3各类型负债占总负债比从上图3中可以看出，流动负债占该公司负债的绝对比例。而在流动负债中，最主要的组成部分是短期借款，近五年来短期借款在企业负债总额的占比分别是61％、66％、56％、40％、33%，短期借款主要是四方公司向几家关系较好的华夏银行、进出口银行、农业银行信用贷款、抵押借款、保证借款所取得的融资。应付账款和预收账款占负债总额的比例很小，只有在2020年有较高比例，同时拉高了五年应付账款和预收账款占负债总额的均值，应付账款主要为该公司对若干客商应付的负债。第三大比例的其他应付款在企业负债总额的占比在10%左右。长期借款方面，2018年企业配股增发，增加了长期借款的比例，有利于债务结构的调整，但2020年全部为短期负债，长期借款比例为零，其他年份长期借款占负债总额的比重也很小。3.股权结构分析图4持股比率分析通过对国有资产经营（集团）有限公司持股比例进行分析(图4)，可以看出近五年持股比例均高于40%，变动不大，但总体趋势上国有资产有限公司持股比例呈下降。虽然持股比例没有达到一般意义的50%以上，但第二大股东的持股比例是3%，其他股东的持股比例更小，股权持股比例相差悬殊，国家股对四方公司占有绝对的控制权，股权高度集中。股权制衡度就是指公司的第一位大股东与后面四位股东持股比例的比值，通过对五年数据的详细计算可以发现，四方公司2016-2020年股权制衡度计算值约为5.75、12.66、7.94、11.09、7.22，因此可以看出股东之间的制衡度较低。而且通过计算发现第一大股东占大股东总持股比例非常高，都在80%以上。通过股权制衡度和名股东持股比例的分析，可以得出国家股在四方公司占绝对优势，国有资产经营公司控制着企业生产经营，这就可能出现由于监督不到位而产生的一系列问题。4.融资结构分析企业融资的方式有很多，这些方式大致可以分为内源融资和外源融资。内源融资就是企业的留存收益和固定资产折旧，外源融资主要包括企业发行股票、发行债券、银行借款，在本节的分析中，负债融资数据用负债总额表示，股权融资主要用股本和资本公积之和表示。以下表3-9为四方公司近五年融资结构中内源融资和外源融资来源比例统计情况表。表3公司2016-2020年融资结构情况表年份内源融资（%）外源融资（%）股权融资（%）负债融资（%）201620%25.17%56.63%201722%19.40%67.80%201816%29.94%60.53%201911%32.70%69.50%202016%73.00%38.43%数据来源：企业数据整理如表3所示，通过对各融资方式与总资产的占比计算结果来看，内源融资占比平均为17％，外源融资中债权融资占比58.58%左右，是最主要的融资方式，股权融资占比36%左右，之所以债权融资加上股权融资的比值大于１，是因为四方公司2019年和2020年的未分配利润都是负值。股权融资方面，该公司自上市以来，除了首发，共进行了一次配股；负债融资方面，该公司主要使用银行借款。从表中可以反映出四方公司的融资首先考虑负债融资，然后是股权融资，对内源融资没有充分利用，有较高的负债偏好。三、四方公司资本结构问题（一）资产负债率偏髙四方公司目前的资产负债率均值高于同行优秀企业15个百分点，相较于行业平均42.75%也是明显偏高的，就四方公司近几年的偿债能力、成长能力和盈利能力而言，过高的资产负债率会对其造成巨大的财务风险。当企业的资产负债率高时，债权人为保障自身的权益可能会提高利息，可能会与企业签订具有约束性条款的合同，企业只能投资一些风险小的项目，这样会使企业融资成本上升，经营成果也可能因而受到影响。过高的负债率无形之中会增加企业融资成本，增大偿债压力，增高破产风险。（二）债务结构不合理动负债占负债总额比例较高，无息负债未充分利用。四方公司的流动负债占负债总额比例高于同行业优秀企业均值9个百分点，偏高的流动负债率，必然会使四方公司的非流动负债率偏低。除要偿还流动负债，在短期内还需偿还一年内到期的非流动负债，无疑也会加剧企业短期的偿债压力，所以高比例的流动负债有可能会使企业出现财务危机。且企业负债中约60%是有息借款，应付账款、预收账款等无息借款低于行业平均值13.5个百分点，对无息借款的不充分利用会使企业的融资成本比行业企业大。虽然有息借款能发挥财务杠杠的作用，但充分发挥杠杠作用要在企业有较高的盈利能力和充足的内源资本的基础上进行，若是在企业留存收益和预计将获得的投资收益不足以偿还企业的有息负债情况下还借入较多的有息负债，很容易使企业陷入财务困境。四方公司已经处于公司生命周期中的成熟期，我们应该选择较为保守的财务政策。（三）借款渠道单一四方公司的融资渠道以短期银行借款为主，短期银行借款占负债总额的比例达到50%以上，长期借款较少；票据借款方面，占负债总额的比例几乎为零；股权融资方面四方公司除了上市首发一共实行过一次配股，配股筹资额远少于借款筹资。虽然短期银行借款是一种灵活方便的筹资方式，但是过度依赖一种债权人，会使企业风险加大。俗话说“不把鸡蛋放在同一个篮子里”，也就是要学会分散风险，也就是不要过度依赖某种资金来源，如果有更多渠道的资金，不仅可以丰富企业的资金种类，而且不同期限的资金也可以用于不同的项目，长期项目用长期资金保证实施，短期项目用短期资金保证实施，使各类资金发挥出自己的效益。所以如果能够选择更多样化的融资方式，会更加有利于公司资本结构的优化。（四）股权集中度较高四方公司股权集中度远远高于行业的平均水平，而且股权制衡度也是远远低于行业，说明四方公司目前的股权集中度较高，出现一股独大的局面。国家虽然为第一大股东绝对控股但公司还是外聘管理人员进行管理，由于国有企业或多或少会有行政目标的弊端，而内部管理层又有经济效益的指标，两者目标的不一致有时会出现矛盾，影响生产效率。而且国家控股时监督相对薄弱，其他股东对管理层也没有更多的监督权利，这样的股权结构，会影响公司长远发展。四、四方公司资本结构优化策略（一）调整企业负债结构一方面可通过非公开发行股票、资产证券化取得长期负债，另一方面可以利用企业的国资背景，政策补助等优势适度非公开发行中长期企业债券以提高长期负债，减少流动负债占比。公司还可以对长期借款设置不同期限，借款期限越长承诺的利率就会越高，这样做不仅可以增加长期借款的比例，降低短期偿债的压力，而且长期借款可以投资于长期的回报率较高的项目，充分利用资金潜力。虽然可能要支付比短期负债较高的利率，但是这部分利率可以用长期项目的回报资金来补偿，而且资金使用期限延长有利于企业资金结构的稳定性。（二）扩宽融资渠道四方公司所处的不仅是天然的优质牧场还是经济带中心，优良的奶源和经济发展的潜力吸引了娃哈哈、旺旺等知名企业的合作。四方公司作为知名企业，公司主要管理层对种畜繁育和乳制品加工方面有着多年的经验，对产品的生产销售有一定的行业经验。而且虽然出售了部分养殖板块的业务，但是对于重要的奶牛板块依旧坚持经营，从源头上控制产品质量，生产加工产品质量保障。并且公司专利、商标较多，技术创新较多。四方公司可以利用这些优势尝试与金融机构加强沟通，吸引当地知名的金融机构投资。通过公司资产证券化、抵押资产、利用国企信用发行永续债等一系列措施，再加上四方公司的地理优势、声誉优势、资源优势等，相信四方公司可以顺利吸引到金融机构投资者。金融机构的投资可以解决公司资金需求，并且一般持股期限较长，可以控制财务风险；金融机构投资者对资金使用的监督与建议，可以提高公司资金使用效率，提高公司运营能力。（三）优化公司股权结构通过对四方公司股权结构的分析，发现除了第一大股东外，前十大股东中，只有两到三个法人股东，其他都是自然人股东，这些股东没有专业机构那样的战略眼光，大都只关心公司最后的盈利和分红，这就是一些法人股东和自然人股东的局限性，他们只关注与自己有关的利益，只注重结果，不关心公司的资本结构是否合理，公司是否可以持续性的健康发展。而引入新的专业性的机构投资者，他们利用自己的专业背景不仅可以对公司管理者起到监督作用，更重要的是，他们具有的丰富经验可以帮助公司分析自身发展存在的问题，帮助公司更好的经营管理，他们具有长远的眼光，注重公司治理结构的合理性和长远发展。所以引入专业投资者不仅可以调整不合理的股权结构，也可以推动公司长远发展。（四）强化自身积累四方公司对存货已经加强了精准管理，变现能力提高了，也提高了公司的营运能力，公司应该继续坚持存货精准管理。但是应收账款周转率波动就比较大，这就需要制定统一的应收账款政策，加强应收账款的管理。四方公司所处的行业属于竞争相对激烈，可能为了应对竞争不得不产生应收账款，这时公司的应收账款策略，就要侧重于合同管理、对账跟踪、事后催收等日常事务的管理，防止坏账的发生和增加。还有就是对资产规模、营业收入、固定资产和信用调查情况良好的客户实行较宽松的赊销政策，而对一些各项指标总体来看不太好的企业就应加快应收账款的回收，或者为了避免坏账的产生，要求它们提供一些担保，在必要时可以回收资金。判断企业的信用情况时，除了查看财