2024年城镇化与商用车行业分析报告

2024年城镇化与商用车行业分析报告2024年4月目录一、城镇化可从两方面促进商用车市场 PAGEREFToc368679069\h31、“新型”城镇化关键词：中西部、中小城镇、产业转移 PAGEREFToc368679070\h32、城镇化从基建和物流两方面拉动商用车需求 PAGEREFToc368679071\h4二、发达国家历史经验证明商用车需求受益于城镇化 PAGEREFToc368679072\h51、基建和地产将保持较快增长 PAGEREFToc368679073\h52、产业转移是长期大趋势 PAGEREFToc368679074\h63、城镇化深化过程中货运与客运量稳定上升 PAGEREFToc368679075\h84、商用车需求有保障，销量持续增长 PAGEREFToc368679076\h9三、中国城镇化：直接推动重卡需求，客车轻卡稳健增长 PAGEREFToc368679077\h111、重卡：伴随城镇化，总需求有保障 PAGEREFToc368679078\h11（1）城镇化持续推进将维持对重卡的需求 PAGEREFToc368679079\h11（2）城镇化→基建房建→重卡需求：预计2024年约74万辆 PAGEREFToc368679080\h122、客车、轻卡稳健增长 PAGEREFToc368679081\h14四、新型城镇化下的投资机会—重卡 PAGEREFToc368679082\h151、重卡投资观点：回暖预期下值得配置 PAGEREFToc368679083\h152、城镇化为投资回暖推动重卡景气再添动力 PAGEREFToc368679084\h163、推荐公司：潍柴动力、威孚高科 PAGEREFToc368679085\h17一、城镇化可从两方面促进商用车市场1、“新型”城镇化关键词：中西部、中小城镇、产业转移城镇化是城镇数量规模扩大的过程，也是结构功能转变的过程，既是物质文明进步的结果，也是经济社会持续发展的动力。十八大提出坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，高层多次在不同场合强调“扩大内需的最大潜力在城镇化”，发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2024-2024年)》已编制完成，预计将于今年两会期间发布。这表明新一届政府将大力推进新型城镇化建设。值得注意的是经过三十年的高速发展，我国的城镇化率已在2024年达到50%的水平，与发达国家的差距进一步缩小，东部地区城镇化率已接近发达国家水平。接下来的发展应该是既注重量、更注重质，走适合中国国情的“新型”城镇化道路。具体措施包括：大力促进中西部地区的城镇化水平，促进中小城镇的发展和中小城市群的形成，加强产业转移和基础设施建设等。我们认为十八大提出的“新型”城镇化的核心在于：改善农民工、低收入群体的社会保障，引导他们进入城市。大力促进中西部地区的城镇化水平，促进中小城镇的发展和中小城市群的形成，增加这些地区的农民进城，就这方面内容来说，城市建设与住房假设将不可避免。2、城镇化从基建和物流两方面拉动商用车需求城镇化对商用车市场的促进作用主要来自两方面，一是大规模城镇建设带来对工程用车的大量需求，二是中小城镇和相关配套设施初步完成后物流量的上升对客、货车需求的提升。工程方面：大规模的建设主要来源于三块，一是现有城镇部分地域的改造，二是中小城镇的规模扩张和新城镇群的建设，三是新老城镇公共服务、交通等基础设施的建设和完善。可以预见新型城镇化一旦开启，将引致大量的商品房、公路铁路、厂房、工业园区建设，对工程类重卡的需求将有实质性拉动。物流方面：在中小城镇群和相关配套设施初步完成后，农民进城，居住集聚和产业集聚效应形成，不同城镇之间、产业园区与城镇之间的人流和物流量必有显著增加。随着城镇和产业的扩张和成熟，人员货物流动还会更加频繁。从这个角度看，无论是用于远距离大量货运的重卡、用于小规模运输的轻卡，还是用于人员输送的各类客车，其保有量都有很大的提升空间。二、发达国家历史经验证明商用车需求受益于城镇化改革开放30多年来中国走过了第一个城镇化阶段，城镇化率从不到20%提升至50%，达到全球平均水平。这个过程伴随着全国性的大范围基础建设和房地产开发，也见证了中国汽车产业规模跃居世界第一。接下来10年我国城镇化水平将继续向发达国家靠拢，我们将通过美日韩等发达国家历史经验证明在城镇化率突破50%后，投资与基建仍将保持较快增长，而商用车也能继续保持快速增长的潜力。1、基建和地产将保持较快增长中国目前的城镇化率与美国1920年、日本1955年、韩国1977年的水平相当。接下来相当长一段时间内我国城镇化率将在现在的51%基础上继续提升，远期可达65%~70%，这个过程对应于美国1920~1950年、日本1955~1970年、韩国1977~1988年。美国1920年城镇化率达到50%后的30年，除了1930年前后的大萧条和40年代初的二战，其余时段用于建设的投资(包括住宅建设)都保持着较快的增速，直到50年代初期城镇化率超过65%后，投资增幅才有所放缓。日本在60年城镇化率达到63%后用于建设的投资维持了10年以上的，这一状态直至1974年接近75%时才发生转变。美、日的历史进程在韩国也有所体现，尽管显著性略弱。三国经验表明大规模的基建和房地产开发在城镇化率达到较高水平(70%)前不会停止。我们认为中国现有的城市和基础设施还不够完善，加上经济增长对投资的依赖较高，因此在城镇化水平赶上发达国家前，基建、房产投资可维持现有高增速，保证了对重卡的大量需求。2、产业转移是长期大趋势这方面美国经验参考意义较大，美国发展初期地区不平衡问题也较突出，1920年全美国城镇化率50%，东部地区75%，中西部50%左右，南部不到30%。后在政策引导下多个产业向西部南部转移带动当地工业快速发展，工业增加值占比从不到20%提至42%。人口结构因此有重大调整，西南部人口比例上升，不同区域城镇化水平逐步趋同。我国东西部城镇化水平差异大，中西部提升空间广阔，根据美国历史经验，中西部地区将承接不少由东部转移来的制造业。自发机制：东部地区城市承载能力日渐加大，资源压力凸显，人工成本上升较快，制造业企业有动机将部分生产职能转移至中西部；引导机制：中西部地区城镇化的进步，有赖于通过由东部地区转移过去的制造业吸纳大量农业人口进城居住后的富余劳动力。预计政府将通过一系列政策引导企业进行产业转移，引导资源向西部移动，以此加快落后地区工业化进程。产业转移对商用车的促进作用体现在两方面：1)产业转移中涉及大批工业园区、厂房建设，以及相应配套设施的建设，工程量甚大，需要大量工程类重卡满足施工需要；2)上述转移初步完成后，园区与城镇、园区与园区之间的物流、人流更加频繁，货运和客运量必将显著提升，货运增加催生对重中轻卡的需求，客运增加催生对各类客车的需求。3、城镇化深化过程中货运与客运量稳定上升货运：以日本为例，70年代初期是一个分水岭，其前后的公路货运量增速有显著的差异。70年代前增速波动中枢在20%，，高水平城镇化实现后出现较大滑坡。客运：发达国家公路客运情况与公路货运类似，客运量和周转量增速在城镇化达到较高水平后才有显著下降。中国的公路货运增长速度总体上慢于日本同等发展阶段，近几年在10%~20%之间，客运增速稳定在10%左右。随着中国城镇化建设的不断推进，公路物流和客流的现有增速可在较长一段时间内得以维持，在城镇化率达到70%前，下滑风险难以显现。4、商用车需求有保障，销量持续增长城镇化能带动基建地产，也能带动客流物流，从而可从工程和流通两方面保障商用车的需求。发达国家历史经验表明，在城镇化后期(50%~70%阶段)，商用车大多处于生命周期的快速或平稳发展期，销量持续增长；当城镇化水平较高后，行业才逐步过渡到衰退期。货车：美日韩货车销量在城镇化后期仍然有较快增长，这一趋势在城镇化进程基本完成甚至出现逆城镇化后才有所扭转。美国和韩国销量波动中枢约为10%，日本的波动中枢接近20%，从生命周期角度看均处于快速发展期向平稳发展期过渡阶段，波动剧烈。客车：客车是汽车工业中市场形势最为稳定的子行业。从日韩两国历史数据可以发现，客车销量增速波动性远小于货车；在城镇化不断推进过程中，销量增速尽管趋势向下，但幅度不大，没有出现如货车般明显的阶梯性；在城镇化进程后期的10~15年间，客车销量保持温和稳定的增长，增速一般在10%~20%。我们认为依靠城镇化建设对投资和物流的拉动，未来十年中国商用车的需求都可得到保障，销量有持续增长动力。货车增速波动中枢可维持在10%左右，客车可继续现在的稳增态势。三、中国城镇化：直接推动重卡需求，客车轻卡稳健增长1、重卡：伴随城镇化，总需求有保障（1）城镇化持续推进将维持对重卡的需求美、日、韩的经验显示，城镇化率从50%提高到70%的过程中，商用车仍然处于高增长的过程中（波动的幅度也很大）。目前没有必要担心重卡持续走下坡路：中国经济仍能保持稳定、健康增长，无论是工程层面还是物流层面对重卡的需求都不会出现急剧下降；城镇化提高的百分点变动与重卡的销量增速是一致的，因此我们认为只要城镇化率还在以每年1个百分点以上的速度提高，那么重卡的销量增速变动就仍然会很大。城镇化为拉动重卡需求再添动力。城镇化既是经济发展的结果，也是推动经济的手段，我国的城镇化尚有较大提升空间，政府将城镇化作为未来十年经济的新增长点，将有效带动基建和房地产，对重卡需求形成持续有力支撑。根据我们前期报告的观点，只要正常的经济周期仍然存在，重卡的投资品属性就能显现，并使得其销量一直呈现剧烈波动的特性，即使在进入平稳期后波动幅度也不会减少。我们认为中国经济的属性与美国的属性更为接近，经济体量大，需求多样化，因此重卡增速会体现与美国经济更为接近的，即幅度较大的周期性波动。（2）城镇化→基建房建→重卡需求：预计2024年约74万辆我们认为，城镇化虽然以“市民化”为主题词，但是市民化仍然要解决新增市民基本的住房与城市公共设施需求，所以我们认为城镇化必然会带来重卡行业的需求。我们将重卡分为物流用与工程用两大类，物流用重卡假设相对是稳定的，随着经济的稳定增长而有所增长。工程用重卡的需求则受基建和房建推动。我们从城镇化进程推动房建、基建角度测算重卡的年销量，首先做了如下假设：从历史数据看，每提高一个百分点的城镇化率所对应的投资额越来越大，这也意味着原有的城市越来越饱和，必须进行更多的投资建设，才能容纳更多进入城市的人口，以GDP年增7%为考虑，假设单位百分点城市化率对应的投资额增速为7%。2024~2024年，单位投资所需要的重卡数量平均为14辆，只有在金融危机2024出现了11.5辆的情况，我们假设2024年的不仅气对应的单位投资需要的重卡也为11辆，其余年份假设与平均情况一致。保有假设物流用重卡在2024年的保有量与2024年一致，其余年份以5%的水平增长。以此测算2024年重卡的销量在74万辆左右，同比增速16.5%。2、客车、轻卡稳健增长客车：汽车中最为稳定的子行业，中国公路客流量和周转量一直是缓步提升，以下4个促进因素可维持客车销量长期的稳健增长，其中客运和公交是直接与城镇化相关的：1)稳定的更新需求：一般的客运车辆，短途每日行驶100~500公里，长途每日500公里以上，更新周期5~6年；旅游用车每日行驶100~300公里，使用方式和客运车类似，更换周期也在6~8年；公交车每日行驶100~200公里，使用过程中损耗很大，但我国公共交通投入不够，大部分城市存在超期服役现象，更新周期8~10年；团体车、专用车等由于使用频率较低，更新周期比公交车更长。根据目前的产品结构，我国大中客的平均使用年限约8.1年。客车安全状态与乘客的生命高度相关。因此国家对营运性大中客的车辆安全状况一直高度重视，安全检验频率较高，报废执行力度较强，构成客车稳定的更新需求。2)客运车、旅游车需求强劲：随着经济发展和城镇化的推进，城乡间、城际间的人员流动更加频繁，旅游热情不断提升，相应车辆采购量有望进一步提升。3)公交普及空间大：我国公交普及率不高，至2024年每万人公交车拥有量仅5.8辆，与发达国家仍有较大差距。如上海市民公交出行量占总体出行量的比重仅为27%，发达国家同等规模城市巴黎、纽约、东京等这一比例都在55%以上。公交车供应不足，导致公交出行效率低、服务不到位、舒适感差是市民不愿意选择公交出行的主要原因。新型城镇化强调质量，包括公共交通在内的基础设施都有待不断完善，公交车市场空间广阔，尤其是中西部地区。4)校车近两年订单激增轻卡：与重卡同为物流行业的生产资料，但与重卡相比，投资品属性稍弱，其销量主要取决于物流行业景气，城镇化对轻卡需求的推动因素主要在于：城镇化过程中企业数量的增加和产业集聚，货运需求空间巨大，尤其是中小企业或个体户。轻卡销量受宏观经济影响产生的波动小于重卡，总趋势是低速、稳健增长。四、新型城镇化下的投资机会—重卡1、重卡投资观点：回暖预期下值得配置行业普遍怀疑重卡是否真的会复苏。我们认为2024年重卡景气回暖是大概率事件。1.宏观、先导、相关指标持续向好，预示重卡行业销量有望见底回升。2.大量的进入替换周期的车：我们假设进入需要替换的重卡总数中58%的车进行替换，2024年的替换量达到50万辆，目前经销商销售中2/3为替换需求，则估算2024年总重卡销量达到74万辆，同比增长16.5%。3.国四推动进入替换周期的重卡进行替换：国四的车比国三的车贵2万多元，重卡仅是一种生产资料，个体运输户、承包户具很强的价格敏感性，大量本身已经进入替换周期的车极有可能受到国四影响而真实进行替换，从而保障2024年的销量。催化剂：①新型城镇化将推动建设需求，这将带动工程用、物流用重卡需求。②大范围空气污染：汽车排放的污染物占所有排放的90%，降低排放有效的方法是提高排放标准与淘汰黄标车，这都将触发重卡需求上升。2、城镇化为投资回暖推动重卡景气再添动力宏观经济于12年3或4季度见底并走上弱复苏通道，公路、铁路等投资从4季度开始有显著好转。最新城镇化规划称“城镇化将在未来十年拉动40万亿投资”，说明城镇化中基建仍将处于重要地位，城镇化加速对于房地产行业拉动作用同样巨大。如果城镇化能有效推进，那么基建和地产的增长都是有支撑的。基建投资增速是重卡销量增速较好的领先指标，基建投资从今年3月开始回升；房地产新开工增速是较好的滞后指标，一般滞后3~4个月，房地产团队预测新开工将于13年1~2季度见底，由此重卡行业回暖将从12年底开始有所体现。3、推荐公司：潍柴动力、威孚高科威孚高科作为国内国四产品份额最大的企业，国四标准实施将打开公司业务长期成长的空间。潍柴动力作为重卡发动机和整车领域的龙头，行业复苏下比较容易实现业绩反转，业绩弹性和股价弹性都较大，估值较低。从上市公司历史上的业绩表现看，收入和净利润增速对行业销量弹性较大的是潍柴动力和威孚高科。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折价投资。公司控股子公司——华丰达有线网络控股有限公司以现金8000万元通过"收购+增资"的方式获取西宁