第1 章 项目融资概述课件

项目融资主讲教师：王京鹏联系方式箱：jingpeng56@工程管理系中国金融出版社项目融资主讲教师：王京鹏联系方式箱1第一章项目融资概述中国金融出版社第一章项目融资概述中国金融出版社2

第一章项目融资概述项目融资兴起及发展项目融资的概念项目融资的利弊分析项目融资的当事人及其权责项目融资的运作程序项目融资的应用领域中国金融出版社

第一章项目融资概述中国金融出版社3项目融资的兴起及发展

项目融资这种特殊的融资方式，其早期形式可以追溯到20世纪50年代，美国一些银行利用产品贷款方式为石油天然气项目安排融资活动。然而，项目融资开始受到人们的广泛重视，并被视为国际金融的一个独立分支，是以20世纪60年代中期在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志的。它是大中型工程项目筹措资金的一种形式。我国在20世纪80年代的大型投资项目中也引进了项目融资这种融资方式。因此，研究这种融资方式的特点、内容及各种风险的担保等问题对推动我国基础设施建设具有重要的现实意义。中国金融出版社项目融资的兴起及发展

项目融资这种特殊的融资方式，4

深圳沙角电厂中国金融出版社深圳沙角电厂中国金融出版社5

国家体育场鸟巢中国金融出版社国家体育场鸟巢中国金融出版社6

国家体育场鸟巢夜景中国金融出版社国家体育场鸟巢夜景中国金融出版社7国家体育馆中国金融出版社国家体育馆中国金融出版社8国家体育馆夜景中国金融出版社国家体育馆夜景中国金融出版社9国家体育馆中国金融出版社国家体育馆中国金融出版社10国家会议中心中国金融出版社国家会议中心中国金融出版社11五棵松体育馆中国金融出版社五棵松体育馆中国金融出版社12五棵松体育馆中国金融出版社五棵松体育馆中国金融出版社13第一节项目融资的概念一、什么是项目融资

传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。

项目融资广义：为了建设一个新项目，或者为了收购一个现有项目，或者为了对已有项目所进行的一切融资活动都可以称为“项目融资”。

狭义：只有有限追索或无追索形式的融资活动才被称为“项目融资”。中国金融出版社第一节项目融资的概念一、什么是项目融资中国金融出版社14

本书中所分析的项目融资重点是狭义上的。即“项目融资”是以项目的资产、预期收益或权益作抵押，取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。

根据上述定义，项目融资用来保证贷款偿还的主要来源被限制在被融资项目本身的经济强度之中。

项目的经济强度可以从两个方面来测量：一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；二是项目本身的资产价值。

因此，在为一个项目安排项目融资时，项目借款人对项目所承担的债务责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他义务在一定程度上是分离的。

中国金融出版社本书中所分析的项目融资重点是狭义上的。即“项目融资”是15

在实践中，项目融资又被分成两个类型：无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。

（一）无追索权的项目融资

无追索权的项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。无追索权的项目融资在操作规则上具有以下特点：

1.项目贷款人对项目发起人的其他资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还。

2.项目发起人利用该项目生产现金流量的能力是该种项目融资的信用基础。中国金融出版社在实践中，项目融资又被分成两个类型：无追索权的项目融16

3.当项目风险的分配不被项目贷款人所接收时，由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的。

4.该项目融资一般建立在可预见的政治与法律环境和稳定的市场环境基础之上。比如说英法海底隧道、巴西将外国投资矿产公司收归国有、印度大博电厂项目。

总之，要安排无追索权的项目融资，需要对项目进行严格的论证，使项目贷款人理解并接受项目运行中的各种风险。因此，从某种程度上说，无追索权项目融资是一种低效的、昂贵的融资方式。

中国金融出版社3.当项目风险的分配不被项目贷款人所接收时，由第三方当17中国金融出版社中国金融出版社18中国金融出版社中国金融出版社19

（二）有限追索权的项目融资

有限追索权的项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。这种有限追索性一般表现在时间上、金额上、对象上的有限性。

在时间上，一般在项目的建设开发阶段，贷款人有权对项目发起人进行完全追索，而通过完工标准测试以后，项目进入正常运营阶段时，贷款可能就变成无追索性的了；

在金额上，如果项目在经营阶段，不能产生足额的现金流量，其差额部分可以向项目发起人进行完全追索；中国金融出版社（二）有限追索权的项目融资

有限追索权的项目融20

在对象上，如果项目是通过发起人成立的、特别的项目公司进行的融资，则贷款人一般只能追索到项目公司，而不能对项目发起人追索，除了发起人为项目公司提供的担保外，大多数项目融资都是有限追索的。

至于贷款人在多大程度上对项目发起人进行追索，决定与项目的特定风险和市场对该风险的态度。

有关项目融资的误解：

1.“项目融资就是为任何项目取得融资”。

2.“项目融资一定是无追索权的融资”。中国金融出版社在对象上，如果项目是通过发起人成立的、特别的项目公司21二、项目融资与公司融资的比较

项目融资具有不同于传统的公司融资的特点。

所谓公司融资，是指一个公司利用本身的资信能力对外进行的融资，包括发行公司股票、公司债券、取得银行贷款等。项目融资与公司融资的主要区别：

类型区别传统公司融资项目融资追索性质完全追索有限追索/无追索贷款对象发起人（注重借款人的“过去”）项目公司（看重项目的“未来”）还款来源发起人全部资产项目的资产、预期收益担保结构单一严密而复杂融资渠道单一多样化中国金融出版社二、项目融资与公司融资的比较

项目融资具有不同于传统22第二节项目融资方式的利弊分析

一、项目融资方式的优势

项目融资这种独特的融资方式之所以自20世纪60年代以后在世界范围内迅速兴起，并日益受到人们的瞩目与青睐，是与其独特的优势分不开的。这种优势主要表现在以下几个方面：

（一）实现融资的有限追索性

追索是指当借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。从某种意义上说，贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资和公司融资的重要标志。中国金融出版社第二节项目融资方式的利弊分析

一、项目23

在公司融资中，贷款人为项目借款人提供的是完全追索性质的贷款，贷款人发放贷款的主要基础是借款人自身的资信情况，而不是项目的经济强度；

而在有限追索的项目融资中，贷款人的追索权很少持续到项目的整个经济寿命期。贷款人只在贷款的某个特定阶段（如项目的建设开发阶段）对项目借款人进行追索，或者在一个规定的范围内（如项目的最小现金流量担保）对项目借款人进行追索。除此之外，无论出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、项目现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。中国金融出版社在公司融资中，贷款人为项目借款人提供的是完全追索性质24

（二）实现资产负债表外融资

资产负债表是反映一个公司或企业在特定日期财务状况的会计报表，它所提供的主要财务信息包括公司或企业所掌握的资源、所承担的债务、偿债能力、股东权益以及公司或企业未来的财务状况变化趋势等。

资产负债表外融资是指这种融资或贷款不表现在发起人公司的资产负债表中的一种融资形式。

在构造项目的投资结构时，成立具有法人地位的项目公司，由项目公司负责项目的融资与建设，项目发起人按在项目公司中持有的股份不同有以下三种情况：

中国金融出版社（二）实现资产负债表外融资

资产负债表是反映一25

1.如果投资者在一个项目公司中持股比例低于20%，对公司决策的影响有限，所以只要求在其自身公司的财务报表中反映出实际投资成本，而不需要反映任何被投资公司的财务状况；

2.如果投资者在项目公司中持股比例介于20%-50%之间，此时，投资者对公司没有控制权，不存在合并财务报表的问题，但由于持股比例比较大，对公司的决策可以起很大的影响，因此，应在投资者自身公司的财务报表中按投资比例反映出该项投资的实际盈亏状况；

中国金融出版社1.如果投资者在一个项目公司中持股比例低于20%，对26

3.如果投资者在项目公司中持股比例超过50%以上，此时，投资者被认为拥有被投资项目公司的控制权，该项目公司的资产负债表需要全面合并到投资者自身公司的财务报表中去，以达到全面真实反应该投资者财务状况的目的。

（三）允许较高的债务比率

项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本，而进行较高比例的负债。贷款人可接受的债务比例依据项目不同而不同。主要受项目所在国别、项目经济强度、项目融资规模及项目其他当事人是否有股本投入等因素的影响。一般的债务比例在75%-80%之间，结构严谨的可以做到90%-100%的负债。中国金融出版社3.如果投资者在项目公司中持股比例超过50%以上，此27

当然，这并不是说，贷款人不要求项目发起人进行较大比例的权益投资。事实上，贷款人非常希望项目发起人能够投入大量的股本金。发起人的投资不仅能降低项目的整体负债水平，还表明发起人对项目的关心程度和奉献程度：其投入的股本比例越大，就越关心项目的成败，就越能增强贷款人对项目的信心。

（四）实现共同分担风险的目的

在公司融资中，一旦项目失败，其风险几乎完全由项目借款人承担，因为贷款人至少还有完全追索作为保证。中国金融出版社当然，这并不是说，贷款人不要求项目发起人进行较大比例28而在有限追索的项目融资中，对于与项目有关的各种风险暴露，通常会以某种形式在项目发起人、与项目有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分配。这种风险分配结构一方面使项目发起人不至于因为项目的失败而破产，另一个方面提高了项目成功的可能性，因为各个当事人承担了风险，就必然要求追求回报，关注项目的成功。

因此，一个成功的项目融资结构应该是没有任何一方单独承担全部项目债务的风险责任，也就是说，一旦项目融资结构建立起来之后，任何一方都要准备承担任何未能预测到的风险。中国金融出版社而在有限追索的项目融资中，对于与项目有关的各种风险暴29

（五）享受税务收益带来的好处

所谓税务收益是指在项目所在国税法允许的正常范围内，通过精心设计的项目投资结构和融资结构，把项目的亏损作为一种资源，最大限度的加以利用所带来的税收节约。这种节约可以减少项目高负债期的现金流量压力，降低项目的资金成本，从而提高项目的偿债能力和综合收益率。

对税务收益的理解可以从以下三个方面进行：

第一，项目债务的利息支出的免税效果。项目融资允许高水平的负债结构，这在某种程度上意味着资本成本的降低。中国金融出版社（五）享受税务收益带来的好处

所谓税务收益是指在30第二，新建企业的税收优惠。在许多国家新企业享受资本支出的税收优惠和一定的免税期。

第三，也是最主要的，是对项目结构性亏损的利用所带来的税收节约。结构性亏损不同于一般意义上的经营性亏损，这种亏损多出现在项目投资的前期，主要是因为项目的投入与产出在时间上不匹配所造成的，如固定资产折旧、债务资金的利息成本以及一些特殊的成本摊销等。

在大型基础设施项目中，由于其资本密集度高，项目前期资本投入量大，因此，项目的结构性亏损数额会相当可观。中国金融出版社第二，新建企业的税收优惠。在许多国家新企业享受资本支31在项目融资中，通过特殊的投资结构和融资结构的设计，可以把这种结构性亏损作为一种潜在收益出售给贷款银行或其他有需求的第三方（使后者的应纳税额减少），并将现金流入全部用来偿还银行贷款，以此减轻项目前期直接还本付息的压力，提高项目的可融资性，减少项目股本资金的投入比例。因此，通常把这种结构性亏损称为结构性税务亏损。

中国金融出版社在项目融资中，通过特殊的投资结构和融资结构的设计，可32二、项目融资的弊端分析

（一）风险分配的复杂性

项目融资的核心是识别和分配风险，而项目的风险分配是一个非常复杂的过程，因为它涉及出于不同目的参与进来的众多当事人，涉及许多的法律合同。如在贷款人与发起人之间分配风险取决于贷款人的追索程度；在工程建设公司与发起人之间分配风险取决于建设公司提供的担保种类等。这都会导致谈判工作的复杂和延期，甚至增加成本。

中国金融出版社二、项目融资的弊端分析

（一）风险分配的复杂性

33

（二）增加了贷款人的风险

在项目融资中，由于贷款的无追索性或有限追索性，使一些项目融资风险不能被有效的分配出去，这实际上增加了贷款人的风险。

（三）贷款人的过分监管

由于贷款人的风险增加，贷款人必然要求加强对项目发起人及项目公司的监管，有时甚至是过分的监管，这就使项目的执行成本相应的增加。如要将项目报告、项目经营情况、项目工程经济技术报告等资料及时通报给贷款人；为了减少风险，贷款人还会要求项目进行过度的保险；并限制项目所有权的转移，以确保经营管理的连续性。中国金融出版社（二）增加了贷款人的风险

在项目融资中，由于贷34

（四）较高的融资成本

在以上因素的作用下，项目融资的准备过程较长，相对融资成本就较高。项目融资涉及面广，结构复杂，需要做好大量有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性的工作，筹资文件比公司融资往往要多出好几倍，需要几十个甚至是上百个法律文件才能解决问题。

融资的有限追索性，导致融资成本比传统的公司融资方式的成本要高。

中国金融出版社（四）较高的融资成本

在以上因素的作用下，项目35

融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要部分。

其中，融资的前期费用与项目的规模有直接关系，一般占贷款金额的0.5%—2%。项目规模越小，前期费用所占融资总额的比例就越大；项目的利息成本一般要高出同等条件公司融资的0.3%-1.5%，其增加的幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目发起人的追索程度密切相关。

因此，只有项目所需资金非常巨大时，在规模效应的作用下，才可以利用项目融资方式解决资金的同时还能实现一定的综合投资回报率目标。中国金融出版社融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要部分。

36

第三节项目融资的当事人及其权责

在项目融资中基本的当事人有：项目的发起人、项目公司、项目的贷款银行、项目产品的购买者或项目设施的使用者、项目建设的工程公司或承包公司、项目设备或能源或原材料的供应者等，除此之外，还包括融资顾问、法律或税务顾问、有关政府机构等其他参与者。中国金融出版社第三节项目融资的当事人及其权责

37项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资参与者之间的基本合同关系38

一、项目发起人

项目发起人是项目的实际投资者或主办人，他们提出项目并取得经营项目所必要的许可协议并将各当事人联系在一起。

1.项目发起人的职责：（1）从组织上负有督导该项目计划落实的责任；（2）出资组建项目实体，提供股本资金支持；（3）在有限追索的项目融资中，发起人还需要以直接担保或间接担保的形式为项目实体提供一定的信用支持。

中国金融出版社一、项目发起人

项目发起人是项目的实际投资者或主39

2.项目发起人的构成：可以是单独一家公司，也可以是由多个投资者组成的联合体，如项目承包商、设备供应商、原材料供应商和产品的买主等组成的企业集团。同时，发起人既可以是东道国境内的企业，也可以是境外的企业或投资者。

中国金融出版社2.项目发起人的构成：可以是单独一家公司，也可以是由40

一般来说，发起人中至少包括一家境内企业会有利于项目的获准与实施，降低项目的政治风险。

而对于大型工程项目，除东道国政府或私营企业外，一般都吸收一家外国公司，尤其是实力雄厚的、有影响力的大型跨国公司参加，这对项目融资来说至关重要，贷款人和东道国政府都非常重视这一点，这对于项目的许可和贷款的取得非常具有说服力。因为，这样做一方面可以利用大型跨国公司的投资经验和专门技术，便于项目的建设和管理，另一方面又可以利用外国公司良好的信用等级，吸引国际银行的贷款。中国金融出版社一般来说，发起人中至少包括一家境内企业会有利于项目的41

由于项目融资所涉及的项目以大型投资项目为主，因此，在大多数情况下，发起人由众多机构组成的投资财团构成。

成功的组建一个项目投资财团一般应处理好以下几个问题：

1.各项目发起人承担不同的责任。

2.确定项目顾问。在进行项目开发之前，发起人应就选定项目顾问达到共识。其中关键的项目顾问是项目融资顾问和法律顾问。

3.确定股本投入的比例和方式。

4.确定红利分配政策。中国金融出版社由于项目融资所涉及的项目以大型投资项目为主，因此，在42

3.贷款银行对项目发起人的要求：

（1）可行性研究和融资计划是专业的和全面的；

（2）选定的建设者和经营者是富有经验的，有过相关项目的成功记录，并对第三方诚实；

（3）项目生产的产品或提供服务的市场是有保证的；

（4）行政问题和国家风险问题是可以控制的；

（5）项目管理者的身份、权威和连续性是透明的；

中国金融出版社3.贷款银行对项目发起人的要求：

（1）可行43

二、项目公司

项目公司是由项目发起人组建的、具体负责项目的开发建设和经营管理的单位。

三、借款单位

在大多数情况下，项目融资的借款单位就是项目实体。但在有些情况下，借款人可能是其他一些单位或个人，如在契约性合资结构中，通常是由每个参与者独立借款以便参与到项目中来，项目的承建公司、经营公司、原材料供应商及产品买主都可能成为独立的借款人，而合资企业本身没有任何负债，这就使人在安排复杂化。因此，在很多情况下，通常设立一个特别目的项目公司SPV（specialpurposevehicle）来进行项目融资。中国金融出版社二、项目公司

项目公司是由项目发起人组建的、具体44同时，国际上一些银行和金融机构，不向国有部门贷款和提供担保。为此，可设立专门的机构，如“受托借款机构”

——TBV（TrusteeBorrowingVehicle）,通过受托借款机构向银行贷款，实现为国有企业项目公司提供融资。融资结构如图。

四、商业贷款人

商业贷款人主要是指为项目提供资金的商业银行。由于工程项目的规模庞大，在进行融资时一般有十几家银行甚至几十家银行组成的国际银团对项目贷款，称为辛迪加贷款。一般来说，银团的成员应来自尽可能多的国家，可以分散东道国的政治风险，以防止东道国政府采取行动没收其贷款或干扰项目的进程。中国金融出版社同时，国际上一些银行和金融机构，不向国有部门贷款和提45

辛迪加贷款[Syndicatedloan]即银团贷款，是指由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团，采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的方式。

在项目融资实务中，银团组织由发挥不同作用的银行构成，其中包括：

1.安排行：是最初与项目公司签订贷款协议并承购全部或部分贷款的银行。他们先与项目公司签订贷款协议，之后再在银团成员之间销售贷款协议。因此，安排行承担后期无法全部售出其贷款协议的风险。中国金融出版社辛迪加贷款[Syndicatedloan]即银团46

2.代理行：与贷款人签订协议，接受占辛迪加成员2/3的贷款银行的指示，负责项目贷款的日常管理工作，如协调用款、帮助各方交流融资文件，并收取一定的管理费。

3.管理行：管理行只是为了便于项目贷款的管理而安排的，负责贷款项目的文件管理它本身不承担任何风险，也不增加任何的债务责任。

4.技术银行：与贷款人签订协议，负责处理与项目贷款有关的技术问题的银行。中国金融出版社2.代理行：与贷款人签订协议，接受占辛迪加成员2/3的47

五、多边金融机构和出口信贷机构

许多项目融资都是通过多边金融机构和私人商业银行联合融资的。多边金融机构如国际金融公司及地区性开发银行在项目融资中起着重要的信用担保作用，尤其是对政治风险的担保。如东道国改变外汇政策使项目公司无法偿还外国贷款人的利息使贷款人利益受损时，由国际金融公司进行赔偿。

出口信贷机构如各国的进出口银行，主要作用是通过发放优惠利率的出口信贷促进本国出口的稳定增长。

中国金融出版社五、多边金融机构和出口信贷机构

许多项目融资都是48在项目融资中，设备供应商经常与出口信贷捆绑在一起操作。例如，在深圳沙角B电厂项目融资中，日本政府进出口银行的出口信贷作为债务资金的主要来源，用以支持日本公司在项目中的设备出口。

六、项目建设的工程公司或承包公司

项目建设的工程公司或承包公司是工程技术成败的关键因素，他们的技术水平和声誉是能否取得贷款的重要因素。至少在项目的建设期，工程公司构成项目融资的重要当事人之一。

他们的综合能力的高低决定了能否提供按时完工担保。中国金融出版社在项目融资中，设备供应商经常与出口信贷捆绑在一起操作49

七、项目设备、能源、原材料供应者

一般情况下，项目能源或原材料生产者为了寻找长期稳定的市场，在一定条件下，愿意以长期优惠价格条件为项目提供能源和原材料。

而设备的供应商为了促进自己设备的销售，一般都有多种融资计划参与到项目融资中来。较为典型的是将设备供应与出口信贷捆绑在一起。这样做，一方面，贷款方可以为本国企业开辟国外市场，另一方面，借款方可以获得出口信贷等优惠贷款，双方都可以获得好处。

中国金融出版社七、项目设备、能源、原材料供应者

一般情况下，项50

八、项目产品的购买者或项目设施的使用者

项目融资中的项目产品很少向市场公开出售。因此，为保证项目建成后有足够的现金流量用于还本付息，在项目谈判阶段，一般都要确定产品及服务的承购商并签订协议，以减少或分散项目的市场风险。承购商承担着购买产品或使用设施的合同义务。

他们通过与项目公司签订长期购买合同来保证项目未来稳定的市场和经济效益，为项目贷款提供重要的还款保证。

中国金融出版社八、项目产品的购买者或项目设施的使用者

项目融资51作为项目融资的一个重要参与者，他们可以直接参与融资谈判，确定项目产品的最小承购数量和价格确定方法，同时，他们的资信状况也是能否取得银行贷款的重要因素之一。

九、项目管理公司---第三方运营商

在大多数工程项目中，项目公司并不直接负责项目的经营和管理，而是指定由一家独立的公司负责项目完工后的经营管理工作，这一公司通常被称为项目管理公司，并与项目公司签订经营和管理事务。

项目管理公司一般是第三方的经济实体，但有时也可能由项目发起人之一充当该角色。中国金融出版社作为项目融资的一个重要参与者，他们可以直接参与融资谈52

十、东道国政府

在具体的项目融资中，东道国政府的作用是各种各样的，它可能承担的作用有：

1.在许多发展中国家中会提供政府支持协议；

2.提供项目经营的许可协议；

3.充当项目产品的最大买主；

4.通过政府部门或受政府控制的部门对项目注入间接的股本资金等

中国金融出版社十、东道国政府

在具体的项目融资中，东道国政府53东道国政府在项目融资中愿意承担相应的职能，是因为项目融资对政府而言具有很大的吸引力，表现在：

1.吸引外国投资；

2.引进外国先进技术和知识；

3.减少政府外国负债；

4.将公共部门的风险转移给私人部门；

5.对国内劳动力提供职业培训的机会。

中国金融出版社东道国政府在项目融资中愿意承担相应的职能，是因为项目54十一、保险机构

项目融资的巨大资金规模以及未来许多难以预料的不利因素，要求项目各参与方准确的认定自己面临的主要风险，并及时为它们投保。适当的保险是项目融资的一个重要内容，也是项目融资赖以存在的基础。因此，保险机构也是项目融资的主要参与者。

十二、其他项目参与者

在项目融资实务中，还有其他的项目参与者，发挥其独特的作用。如金融顾问、信用评估机构、当地管理者、财务部门和其他专业人士等。中国金融出版社十一、保险机构

项目融资的巨大资金规模以及未来55第四节项目融资的运作程序

从项目的投资决策算起，到选择采用项目融资的方式为项目的投资筹集资金，一直到最后完成该项目融资，大致上可以分为四个模块、五个阶段和步骤。

一、项目融资的框架结构

项目融资一般由四个基本模块组成：

（一）项目的投资结构

项目的投资结构，即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合伙关系。一般是通过投资决策分析来确定项目的投资结构。中国金融出版社第四节项目融资的运作程序

从项56

确定投资结构需要考虑的因素包括：

1.项目的产权责任：是直接拥有还是间接拥有。直接拥有——选择契约型投资结构，间接拥有——公司型投资结构。

2.产品分配形式：是将生产出来的产品由项目公司拥有、处理，还是由每个投资者拥有、独自处理。

3.决策程序、债务责任、现金流量、税务结构和会计处理等内容。

目前，国际上通行的投资结构有：单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资投资结构等。中国金融出版社确定投资结构需要考虑的因素包括：

1.项目的57

（二）项目的融资结构

项目的融资结构是项目融资的核心。

在项目融资中要尽量设计和选择合适的融资结构以实现投资者在融资方面的目标和要求。

一般的，根据项目债务责任的分担要求、贷款资金数量上的要求、时间上的要求、融资费用等，来决定是否采取项目融资方式。

如果决定采用项目融资方式之后，便要任命项目融资顾问，明确融资的任务和具体目标要求。即在评价项目的风险因素基础上，设计项目的融资结构、资金结构和担保结构。中国金融出版社（二）项目的融资结构

项目的融资结构是项目融资58

通常采用的项目融资模式有：产品支付融资、利用设施使用协议融资、杠杆租赁融资、BOT融资、ABS融资等多种项目融资模式。

（三）项目的资金结构

项目的资金结构，主要是决定项目的股本资金、准股本金和债务资金的形式、相互之间的比例关系以及相应的来源等。

项目融资中经常采用的资金结构有:股本和准股本、商业银行贷款和国际银行贷款、国际债券、融资租赁等。

中国金融出版社通常采用的项目融资模式有：产品支付融资、利用设施使用59

（四）项目的信用担保结构

对于银行和其他债权人而言，项目融资的安全性来自两个方面：一方面来自项目本身的经济强度；另一方面来自厦门之外的各种直接或间接担保。

这些担保可以是由项目发起人提供，也可以是由与项目有直接或间接利益关系的其他当事人提供。

项目融资中的主要担保形式有：项目完工担保、资金缺额担保、以无论提货与否均付款协议为基础的项目担保等。（例：以或付或取销售合同提供的间接担保：是指买方和卖方达成协议，买方承担按期根据规定的价格向买方支付最低数量项目产品销售金额的义务，而不问事实上买方是否收到合同项下的产品）中国金融出版社（四）项目的信用担保结构

对于银行和其他债权人而60二、项目融资的阶段与步骤

项目融资一般要经过五个阶段与步骤，即投资决策分析、融资决策分析、融资结构分析、融资谈判和项目融资的执行阶段等阶段。

（一）投资决策分析阶段-投资者在作出决策之前，通过对宏观经济形势的判断、工业部门的发展态势以及该项目在工业部门中的竞争性分析、项目的可行性研究等基本资料的了解，来初步决定项目的投资结构。

（二）融资决策分析阶段-在此阶段，项目投资者将决定采取何种融资方式为项目筹集资金。主要通过成本效益分析，对各种可能的融资方案进行取舍。

中国金融出版社二、项目融资的阶段与步骤

项目融资一般要经过五个阶段61（三）融资结构分析阶段-该阶段的主要任务是完成对项目风险的分析和评估，设计出项目的融资结构，并对项目的投资结构进行修正和完善。

（四）融资谈判阶段-通过对融资方案的反复设计、分析、比较和谈判，最后选定一个既能在最大限度上保护项目投资者的利益，又能为贷款银行所能接受的融资方案。

其中包括：选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判等。

（五）项目融资的执行阶段-签署融资文件、执行投资计划、控制与管理项目风险。中国金融出版社（三）融资结构分析阶段-该阶段的主要任务是完成对项目风险的分62

第五节项目融资的应用领域

一、能源开发项目

二、石油管道、炼油厂项目

三、矿藏资源开发项目--美国肯尼科特公司在智利的铜矿项目。

四、收费公路项目--马来西亚南北高速公路项目

五、污水处理项目

六、通讯设施项目

七、其他项目中国金融出版社第五节项目融资的应用领域

一、能63

中国金融出版社中国金融出版社64项目融资主讲教师：王京鹏联系方式箱：jingpeng56@工程管理系中国金融出版社项目融资主讲教师：王京鹏联系方式箱65第一章项目融资概述中国金融出版社第一章项目融资概述中国金融出版社66

第一章项目融资概述项目融资兴起及发展项目融资的概念项目融资的利弊分析项目融资的当事人及其权责项目融资的运作程序项目融资的应用领域中国金融出版社

第一章项目融资概述中国金融出版社67项目融资的兴起及发展

项目融资这种特殊的融资方式，其早期形式可以追溯到20世纪50年代，美国一些银行利用产品贷款方式为石油天然气项目安排融资活动。然而，项目融资开始受到人们的广泛重视，并被视为国际金融的一个独立分支，是以20世纪60年代中期在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款作为标志的。它是大中型工程项目筹措资金的一种形式。我国在20世纪80年代的大型投资项目中也引进了项目融资这种融资方式。因此，研究这种融资方式的特点、内容及各种风险的担保等问题对推动我国基础设施建设具有重要的现实意义。中国金融出版社项目融资的兴起及发展

项目融资这种特殊的融资方式，68

深圳沙角电厂中国金融出版社深圳沙角电厂中国金融出版社69

国家体育场鸟巢中国金融出版社国家体育场鸟巢中国金融出版社70

国家体育场鸟巢夜景中国金融出版社国家体育场鸟巢夜景中国金融出版社71国家体育馆中国金融出版社国家体育馆中国金融出版社72国家体育馆夜景中国金融出版社国家体育馆夜景中国金融出版社73国家体育馆中国金融出版社国家体育馆中国金融出版社74国家会议中心中国金融出版社国家会议中心中国金融出版社75五棵松体育馆中国金融出版社五棵松体育馆中国金融出版社76五棵松体育馆中国金融出版社五棵松体育馆中国金融出版社77第一节项目融资的概念一、什么是项目融资

传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。

项目融资广义：为了建设一个新项目，或者为了收购一个现有项目，或者为了对已有项目所进行的一切融资活动都可以称为“项目融资”。

狭义：只有有限追索或无追索形式的融资活动才被称为“项目融资”。中国金融出版社第一节项目融资的概念一、什么是项目融资中国金融出版社78

本书中所分析的项目融资重点是狭义上的。即“项目融资”是以项目的资产、预期收益或权益作抵押，取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。

根据上述定义，项目融资用来保证贷款偿还的主要来源被限制在被融资项目本身的经济强度之中。

项目的经济强度可以从两个方面来测量：一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；二是项目本身的资产价值。

因此，在为一个项目安排项目融资时，项目借款人对项目所承担的债务责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他义务在一定程度上是分离的。

中国金融出版社本书中所分析的项目融资重点是狭义上的。即“项目融资”是79

在实践中，项目融资又被分成两个类型：无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。

（一）无追索权的项目融资

无追索权的项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。无追索权的项目融资在操作规则上具有以下特点：

1.项目贷款人对项目发起人的其他资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还。

2.项目发起人利用该项目生产现金流量的能力是该种项目融资的信用基础。中国金融出版社在实践中，项目融资又被分成两个类型：无追索权的项目融80

3.当项目风险的分配不被项目贷款人所接收时，由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的。

4.该项目融资一般建立在可预见的政治与法律环境和稳定的市场环境基础之上。比如说英法海底隧道、巴西将外国投资矿产公司收归国有、印度大博电厂项目。

总之，要安排无追索权的项目融资，需要对项目进行严格的论证，使项目贷款人理解并接受项目运行中的各种风险。因此，从某种程度上说，无追索权项目融资是一种低效的、昂贵的融资方式。

中国金融出版社3.当项目风险的分配不被项目贷款人所接收时，由第三方当81中国金融出版社中国金融出版社82中国金融出版社中国金融出版社83

（二）有限追索权的项目融资

有限追索权的项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。这种有限追索性一般表现在时间上、金额上、对象上的有限性。

在时间上，一般在项目的建设开发阶段，贷款人有权对项目发起人进行完全追索，而通过完工标准测试以后，项目进入正常运营阶段时，贷款可能就变成无追索性的了；

在金额上，如果项目在经营阶段，不能产生足额的现金流量，其差额部分可以向项目发起人进行完全追索；中国金融出版社（二）有限追索权的项目融资

有限追索权的项目融84

在对象上，如果项目是通过发起人成立的、特别的项目公司进行的融资，则贷款人一般只能追索到项目公司，而不能对项目发起人追索，除了发起人为项目公司提供的担保外，大多数项目融资都是有限追索的。

至于贷款人在多大程度上对项目发起人进行追索，决定与项目的特定风险和市场对该风险的态度。

有关项目融资的误解：

1.“项目融资就是为任何项目取得融资”。

2.“项目融资一定是无追索权的融资”。中国金融出版社在对象上，如果项目是通过发起人成立的、特别的项目公司85二、项目融资与公司融资的比较

项目融资具有不同于传统的公司融资的特点。

所谓公司融资，是指一个公司利用本身的资信能力对外进行的融资，包括发行公司股票、公司债券、取得银行贷款等。项目融资与公司融资的主要区别：

类型区别传统公司融资项目融资追索性质完全追索有限追索/无追索贷款对象发起人（注重借款人的“过去”）项目公司（看重项目的“未来”）还款来源发起人全部资产项目的资产、预期收益担保结构单一严密而复杂融资渠道单一多样化中国金融出版社二、项目融资与公司融资的比较

项目融资具有不同于传统86第二节项目融资方式的利弊分析

一、项目融资方式的优势

项目融资这种独特的融资方式之所以自20世纪60年代以后在世界范围内迅速兴起，并日益受到人们的瞩目与青睐，是与其独特的优势分不开的。这种优势主要表现在以下几个方面：

（一）实现融资的有限追索性

追索是指当借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。从某种意义上说，贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资和公司融资的重要标志。中国金融出版社第二节项目融资方式的利弊分析

一、项目87

在公司融资中，贷款人为项目借款人提供的是完全追索性质的贷款，贷款人发放贷款的主要基础是借款人自身的资信情况，而不是项目的经济强度；

而在有限追索的项目融资中，贷款人的追索权很少持续到项目的整个经济寿命期。贷款人只在贷款的某个特定阶段（如项目的建设开发阶段）对项目借款人进行追索，或者在一个规定的范围内（如项目的最小现金流量担保）对项目借款人进行追索。除此之外，无论出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、项目现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。中国金融出版社在公司融资中，贷款人为项目借款人提供的是完全追索性质88

（二）实现资产负债表外融资

资产负债表是反映一个公司或企业在特定日期财务状况的会计报表，它所提供的主要财务信息包括公司或企业所掌握的资源、所承担的债务、偿债能力、股东权益以及公司或企业未来的财务状况变化趋势等。

资产负债表外融资是指这种融资或贷款不表现在发起人公司的资产负债表中的一种融资形式。

在构造项目的投资结构时，成立具有法人地位的项目公司，由项目公司负责项目的融资与建设，项目发起人按在项目公司中持有的股份不同有以下三种情况：

中国金融出版社（二）实现资产负债表外融资

资产负债表是反映一89

1.如果投资者在一个项目公司中持股比例低于20%，对公司决策的影响有限，所以只要求在其自身公司的财务报表中反映出实际投资成本，而不需要反映任何被投资公司的财务状况；

2.如果投资者在项目公司中持股比例介于20%-50%之间，此时，投资者对公司没有控制权，不存在合并财务报表的问题，但由于持股比例比较大，对公司的决策可以起很大的影响，因此，应在投资者自身公司的财务报表中按投资比例反映出该项投资的实际盈亏状况；

中国金融出版社1.如果投资者在一个项目公司中持股比例低于20%，对90

3.如果投资者在项目公司中持股比例超过50%以上，此时，投资者被认为拥有被投资项目公司的控制权，该项目公司的资产负债表需要全面合并到投资者自身公司的财务报表中去，以达到全面真实反应该投资者财务状况的目的。

（三）允许较高的债务比率

项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本，而进行较高比例的负债。贷款人可接受的债务比例依据项目不同而不同。主要受项目所在国别、项目经济强度、项目融资规模及项目其他当事人是否有股本投入等因素的影响。一般的债务比例在75%-80%之间，结构严谨的可以做到90%-100%的负债。中国金融出版社3.如果投资者在项目公司中持股比例超过50%以上，此91

当然，这并不是说，贷款人不要求项目发起人进行较大比例的权益投资。事实上，贷款人非常希望项目发起人能够投入大量的股本金。发起人的投资不仅能降低项目的整体负债水平，还表明发起人对项目的关心程度和奉献程度：其投入的股本比例越大，就越关心项目的成败，就越能增强贷款人对项目的信心。

（四）实现共同分担风险的目的

在公司融资中，一旦项目失败，其风险几乎完全由项目借款人承担，因为贷款人至少还有完全追索作为保证。中国金融出版社当然，这并不是说，贷款人不要求项目发起人进行较大比例92而在有限追索的项目融资中，对于与项目有关的各种风险暴露，通常会以某种形式在项目发起人、与项目有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分配。这种风险分配结构一方面使项目发起人不至于因为项目的失败而破产，另一个方面提高了项目成功的可能性，因为各个当事人承担了风险，就必然要求追求回报，关注项目的成功。

因此，一个成功的项目融资结构应该是没有任何一方单独承担全部项目债务的风险责任，也就是说，一旦项目融资结构建立起来之后，任何一方都要准备承担任何未能预测到的风险。中国金融出版社而在有限追索的项目融资中，对于与项目有关的各种风险暴93

（五）享受税务收益带来的好处

所谓税务收益是指在项目所在国税法允许的正常范围内，通过精心设计的项目投资结构和融资结构，把项目的亏损作为一种资源，最大限度的加以利用所带来的税收节约。这种节约可以减少项目高负债期的现金流量压力，降低项目的资金成本，从而提高项目的偿债能力和综合收益率。

对税务收益的理解可以从以下三个方面进行：

第一，项目债务的利息支出的免税效果。项目融资允许高水平的负债结构，这在某种程度上意味着资本成本的降低。中国金融出版社（五）享受税务收益带来的好处

所谓税务收益是指在94第二，新建企业的税收优惠。在许多国家新企业享受资本支出的税收优惠和一定的免税期。

第三，也是最主要的，是对项目结构性亏损的利用所带来的税收节约。结构性亏损不同于一般意义上的经营性亏损，这种亏损多出现在项目投资的前期，主要是因为项目的投入与产出在时间上不匹配所造成的，如固定资产折旧、债务资金的利息成本以及一些特殊的成本摊销等。

在大型基础设施项目中，由于其资本密集度高，项目前期资本投入量大，因此，项目的结构性亏损数额会相当可观。中国金融出版社第二，新建企业的税收优惠。在许多国家新企业享受资本支95在项目融资中，通过特殊的投资结构和融资结构的设计，可以把这种结构性亏损作为一种潜在收益出售给贷款银行或其他有需求的第三方（使后者的应纳税额减少），并将现金流入全部用来偿还银行贷款，以此减轻项目前期直接还本付息的压力，提高项目的可融资性，减少项目股本资金的投入比例。因此，通常把这种结构性亏损称为结构性税务亏损。

中国金融出版社在项目融资中，通过特殊的投资结构和融资结构的设计，可96二、项目融资的弊端分析

（一）风险分配的复杂性

项目融资的核心是识别和分配风险，而项目的风险分配是一个非常复杂的过程，因为它涉及出于不同目的参与进来的众多当事人，涉及许多的法律合同。如在贷款人与发起人之间分配风险取决于贷款人的追索程度；在工程建设公司与发起人之间分配风险取决于建设公司提供的担保种类等。这都会导致谈判工作的复杂和延期，甚至增加成本。

中国金融出版社二、项目融资的弊端分析

（一）风险分配的复杂性

97

（二）增加了贷款人的风险

在项目融资中，由于贷款的无追索性或有限追索性，使一些项目融资风险不能被有效的分配出去，这实际上增加了贷款人的风险。

（三）贷款人的过分监管

由于贷款人的风险增加，贷款人必然要求加强对项目发起人及项目公司的监管，有时甚至是过分的监管，这就使项目的执行成本相应的增加。如要将项目报告、项目经营情况、项目工程经济技术报告等资料及时通报给贷款人；为了减少风险，贷款人还会要求项目进行过度的保险；并限制项目所有权的转移，以确保经营管理的连续性。中国金融出版社（二）增加了贷款人的风险

在项目融资中，由于贷98

（四）较高的融资成本

在以上因素的作用下，项目融资的准备过程较长，相对融资成本就较高。项目融资涉及面广，结构复杂，需要做好大量有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性的工作，筹资文件比公司融资往往要多出好几倍，需要几十个甚至是上百个法律文件才能解决问题。

融资的有限追索性，导致融资成本比传统的公司融资方式的成本要高。

中国金融出版社（四）较高的融资成本

在以上因素的作用下，项目99

融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要部分。

其中，融资的前期费用与项目的规模有直接关系，一般占贷款金额的0.5%—2%。项目规模越小，前期费用所占融资总额的比例就越大；项目的利息成本一般要高出同等条件公司融资的0.3%-1.5%，其增加的幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目发起人的追索程度密切相关。

因此，只有项目所需资金非常巨大时，在规模效应的作用下，才可以利用项目融资方式解决资金的同时还能实现一定的综合投资回报率目标。中国金融出版社融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要部分。

100

第三节项目融资的当事人及其权责

在项目融资中基本的当事人有：项目的发起人、项目公司、项目的贷款银行、项目产品的购买者或项目设施的使用者、项目建设的工程公司或承包公司、项目设备或能源或原材料的供应者等，除此之外，还包括融资顾问、法律或税务顾问、有关政府机构等其他参与者。中国金融出版社第三节项目融资的当事人及其权责

101项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资参与者之间的基本合同关系102

一、项目发起人

项目发起人是项目的实际投资者或主办人，他们提出项目并取得经营项目所必要的许可协议并将各当事人联系在一起。

1.项目发起人的职责：（1）从组织上负有督导该项目计划落实的责任；（2）出资组建项目实体，提供股本资金支持；（3）在有限追索的项目融资中，发起人还需要以直接担保或间接担保的形式为项目实体提供一定的信用支持。

中国金融出版社一、项目发起人

项目发起人是项目的实际投资者或主103

2.项目发起人的构成：可以是单独一家公司，也可以是由多个投资者组成的联合体，如项目承包商、设备供应商、原材料供应商和产品的买主等组成的企业集团。同时，发起人既可以是东道国境内的企业，也可以是境外的企业或投资者。

中国金融出版社2.项目发起人的构成：可以是单独一家公司，也可以是由104

一般来说，发起人中至少包括一家境内企业会有利于项目的获准与实施，降低项目的政治风险。

而对于大型工程项目，除东道国政府或私营企业外，一般都吸收一家外国公司，尤其是实力雄厚的、有影响力的大型跨国公司参加，这对项目融资来说至关重要，贷款人和东道国政府都非常重视这一点，这对于项目的许可和贷款的取得非常具有说服力。因为，这样做一方面可以利用大型跨国公司的投资经验和专门技术，便于项目的建设和管理，另一方面又可以利用外国公司良好的信用等级，吸引国际银行的贷款。中国金融出版社一般来说，发起人中至少包括一家境内企业会有利于项目的105

由于项目融资所涉及的项目以大型投资项目为主，因此，在大多数情况下，发起人由众多机构组成的投资财团构成。

成功的组建一个项目投资财团一般应处理好以下几个问题：

1.各项目发起人承担不同的责任。

2.确定项目顾问。在进行项目开发之前，发起人应就选定项目顾问达到共识。其中关键的项目顾问是项目融资顾问和法律顾问。

3.确定股本投入的比例和方式。

4.确定红利分配政策。中国金融出版社由于项目融资所涉及的项目以大型投资项目为主，因此，在106

3.贷款银行对项目发起人的要求：

（1）可行性研究和融资计划是专业的和全面的；

（2）选定的建设者和经营者是富有经验的，有过相关项目的成功记录，并对第三方诚实；

（3）项目生产的产品或提供服务的市场是有保证的；

（4）行政问题和国家风险问题是可以控制的；

（5）项目管理者的身份、权威和连续性是透明的；

中国金融出版社3.贷款银行对项目发起人的要求：

（1）可行107

二、项目公司

项目公司是由项目发起人组建的、具体负责项目的开发建设和经营管理的单位。

三、借款单位

在大多数情况下，项目融资的借款单位就是项目实体。但在有些情况下，借款人可能是其他一些单位或个人，如在契约性合资结构中，通常是由每个参与者独立借款以便参与到项目中来，项目的承建公司、经营公司、原材料供应商及产品买主都可能成为独立的借款人，而合资企业本身没有任何负债，这就使人在安排复杂化。因此，在很多情况下，通常设立一个特别目的项目公司SPV（specialpurposevehicle）来进行项目融资。中国金融出版社二、项目公司

项目公司是由项目发起人组建的、具体108同时，国际上一些银行和金融机构，不向国有部门贷款和提供担保。为此，可设立专门的机构，如“受托借款机构”

——TBV（TrusteeBorrowingVehicle）,通过受托借款机构向银行贷款，实现为国有企业项目公司提供融资。融资结构如图。

四、商业贷款人

商业贷款人主要是指为项目提供资金的商业银行。由于工程项目的规模庞大，在进行融资时一般有十几家银行甚至几十家银行组成的国际银团对项目贷款，称为辛迪加贷款。一般来说，银团的成员应来自尽可能多的国家，可以分散东道国的政治风险，以防止东道国政府采取行动没收其贷款或干扰项目的进程。中国金融出版社同时，国际上一些银行和金融机构，不向国有部门贷款和提109

辛迪加贷款[Syndicatedloan]即银团贷款，是指由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团，采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的方式。

在项目融资实务中，银团组织由发挥不同作用的银行构成，其中包括：

1.安排行：是最初与项目公司签订贷款协议并承购全部或部分贷款的银行。他们先与项目公司签订贷款协议，之后再在银团成员之间销售贷款协议。因此，安排行承担后期无法全部售出其贷款协议的风险。中国金融出版社辛迪加贷款[Syndicatedloan]即银团110

2.代理行：与贷款人签订协议，接受占辛迪加成员2/3的贷款银行的指示，负责项目贷款的日常管理工作，如协调用款、帮助各方交流融资文件，并收取一定的管理费。

3.管理行：管理行只是为了便于项目贷款的管理而安排的，负责贷款项目的文件管理它本身不承担任何风险，也不增加任何的债务责任。

4.技术银行：与贷款人签订协议，负责处理与项目贷款有关的技术问题的银行。中国金融出版社2.代理行：与贷款人签订协议，接受占辛迪加成员2/3的111

五、多边金融机构和出口信贷机构

许多项目融资都是通过多边金融机构和私人商业银行联合融资的。多边金融机构如国际金融公司及地区性开发银行在项目融资中起着重要的信用担保作用，尤其是对政治风险的担保。如东道国改变外汇政策使项目公司无法偿还外国贷款人的利息使贷款人利益受损时，由国际金融公司进行赔偿。

出口信贷机构如各国的进出口银行，主要作用是通过发放优惠利率的出口信贷促进本国出口的稳定增长。

中国金融出版社五、多边金融机构和出口信贷机构

许多项目融资都是112在项目融资中，设备供应商经常与出口信贷捆绑在一起操作。例如，在深圳沙角B电厂项目融资中，日本政府进出口银行的出口信贷作为债务资金的主要来源，用以支持日本公司在项目中的设备出口。

六、项目建设的工程公司或承包公司

项目建设的工程公司或承包公司是工程技术成败的关键因素，他们的技术水平和声誉是能否取得贷款的重要因素。至少在项目的建设期，工程公司构成项目融资的重要当事人之一。

他们的综合能力的高低决定了能否提供按时完工担保。中国金融出版社在项目融资中，设备供应商经常与出口信贷捆绑在一起操作113

七、项目设备、能源、原材料供应者

一般情况下，项目能源或原材料生产者为了寻找长期稳定的市场，在一定条件下，愿意以长期优惠价格条件为项目提供能源和原材料。

而设备的供应商为了促进自己设备的销售，一般都有多种融资计划参与到项目融资中来。较为典型的是将设备供应与出口信贷捆绑在一起。这样做，一方面，贷款方可以为本国企业开辟国外市场，另一方面，借款方可以获得出口信贷等优惠贷款，双方都可以获得好处。

中国金融出版社七、项目设备、能源、原材料供应者

一般情况下，项114

八、项目产品的购买者或项目设施的使用者

项目融资中的项目产品很少向市场公开出售。因此，为保证项目建成后有足够的现金流量用于还本付息，在项目谈判阶段，一般都要确定产品及服务的承购商并签订协议，以减少或分散项目的市场风险。承购商承担着购买产品或使用设施的合同义务。

他们通过与项目公司签订长期购买合同来保证项目未来稳定的市场和经济效益，为项目贷款提供重要的还款保证。

中国金融出版社八、项目产品的购买者或项目设施的使用者

项目融资115作为项目融资的一个重要参与者，他们可以直接参与融资谈判，确定项目产品的最小承购数量和价格确定方法，同时，他们的资信状况也是能否取得银行贷款的重要因素之一。

九、项目管理公司---第三方运营商

在大多数工程项目中，项目公司并不直接负责项目的经营和管理，而是指定由一家独立的公司负责项目完工后的经营管理工作，这一公司通常被称为项目管理公司，并与项目公司签订经营和管理事务。

项目管理公司一般是第三方的经济实体，但有时也可能由项目发起人之一充当该角色。中国金融出版社作为项目融资的一个重要参与者，他们可以直接参与融资谈116

十、东道国政府

在具体的项目融资中，东道国政府的作用是各种各样的，它可能承担的作用有：

1.在许多发展中国家中会提供政府支持协议；

2.提供项目经营的许可协议；

3.充当项目产品的最大买主；

4.通过政府部门或受政府控制的部门对项目注入间接的股本资金等

中国金融出版社