服装类上市公司分析

1、引言：上市公司新特点目前，国内和香港证券市场上市的我国服装类上市公司共有21家。按照服装上市公司的特点，我们简单地将其分为两大类：品牌服装及相关公司和服装加工及出口公司。品牌服装及相关公司均拥有品牌，相对规模较大，我们按照各子行业的成长性优先顺序将其细分为一一运动装：李宁、安踏、中国动向：男士休闲装：七匹狼：女装和女鞋：百丽、宝姿国际、江苏三友；男士正装：雅戈尔、杉杉股份、报喜鸟等；羽绒服：波司登。服装加工及出II公司则主要面向国际市场，为国外客户加工订单产品，具备一定的生产规模和技术优势，但产品附加值较低、议价能力较弱，同时受整体出丨1环境和国家相关政策影响较大。代表公司有：中国服装、辽宁时

2、代、大杨创世和雷伊B等。总体来看，服装板块上市公司具有以下几个特点：民营企业占据主导地位。据统计，约有70%的服装类上市公司为民营企业，从一定程度上反映了服装行业整体进入门槛较低、竞争充分的特点。国内上市公司多元化投资趋势明显。目前，国内上市服装类公司中除了七匹狼、报喜鸟等少数公司以外，绝人部分均进行了多元化发展，房地产、高科技、股权投资是主要发展方向，原有部分公司如华联控股、仕奇实业（现改名华业地产）、上海茉织华（现改名上海九龙山）和江苏吴中已实现了主业转型，这在一定程度上体现出部分企业对主业发展信心并不十分充足。香港上市公司主业清晰，整体质量高于国内上市公司。港股服装相关上市公司均专注于主

3、业的经营和营销渠道的建设，通过多年发展，各个公司在销售规模、品牌认知度和影响力等方面均好于国内相关上市公司。品牌公司占据较人比例。与前几年以加工出II服装类上市公司为主的格局不同，随着新公司不断上市，品牌服装类公司开始占据了较人比例。这些公司近年来发展迅速，品牌营销和门店网络、销售渠道的经营拓展成为其业务发展重点。2007年的上市公司卜面，我们从规模、盈利能力、成长性、经营效率和偿债能力五个方面对这些公司2007年运行状况进行对比。总体结论是：品牌服装类公司更加具备优势，其中运动服装、休闲服和女装及鞋类公司均具很人发展潜力：港股上市公司基本面显著好于A股；进行多元化的品牌公司总体来看盈利能力并

4、没有专注于服装行业的公司强，多元化的不确定性在一定程度上使得公司整体盈利能力有所下降。1、规模性指标整体来看，品牌服装类公司在资产规模、销售收入和净利润等指标方面均高于加工出II类企业，其中部分公司具备较为完整的产业链，发展空间较大。随着近年来我国人民生活水平的提高和国内消费升级趋势的口益明显，品牌服装消费需求增长较快，相关公司通过自身努力或并购实现了快速发展，并建立起了较为明显的竞争优势。例如：港股公司中的李宁、百丽、宝姿均在各自子行业中建立了较强的品牌知名度和影响力，规模效益明显。A股中雅戈尔纺织服装业务在整体规模和影响力方面，也高于国内上市公司，七匹狼虽然目前规模较小，但是其所处的男士休

5、闲服行业在国内具较人发展空间，作为其中领军品牌,其近两年发展速度已明显加快。波司登作为我国最大羽绒服企业，在该领域也具备较大规模优势。相对而言，服装加工出II类公司规模一般较小，由于没有自主品牌，且行业竞争激烈，企业发展压力较大，不少公司均已经实现了主业转型，如原来的华联控股、仕奇实业（现改名华业地产）、茉织华（现改名九龙山）和江苏吴中等。总体来看，中国服装、辽宁时代和大杨创世的销售规模相对较大（见表l）a表1国内及香港证券市场我国服装类上市公司规模性指标比较（百万元）规模性指标公司品牌服装及相关总资产净资产销售收入净利润203203运动装李宁(2331.HK)232215361909198中

6、国动向(3818.HK)1191785697309安踏(2020.HK)10515501498男士休闲装420 江苏三友(002044.CH)241.373418男士正装雅戈尔(600177.CH)5790.282120报喜鸟(002154.CH)2120.8n.a58杉杉股份(600884.CH)1210.474877红豆股份(600400.CH)39135350.514340凯诺科技(600398.CH)950.532542美尔雅(600107.CH)1360.2510741开开实业(600272.CH)660.77n.a46羽绒服波司登(3998.HK)1501.1456服装加工出II中

7、国服装(000902.CH)301.562028大杨创世(600233.CH)711.043631辽宁时代(600241.CH)761.862544雷伊B(200168.CH)1430.46n.a95ST远东(000681.CH)3960.08n.a456九龙山（600555.CH）290.3n.a285、偿债性指标品牌服装类公司资产负债率普遍较低而流动比率和速动比率较高,主要原因是这类公司直接控制零售终端，现金流相对较为充裕，偿债能力也较强。其中百丽受益于上市融资，获得了人量现金，资产负债率最低，而李宁、中国动向、宝姿等公司也体现出较强偿债能力。相对而言，专注于服装主业的公司各项偿债指标均较

8、为理想，而雅戈尔、杉杉股份、红豆股份、开开实业等公司由于进行多元化投资占用了人量资金使得资产负债率相对偏高。加工出II类公司资产负债率普遍较高，主要受产能扩张和资金需求较犬影响，其中中国服装资产负债率达到了60.7%，流动比率和速动比率也明显较低，相关风险较人，而人杨创世的各项偿债指标均相对较为稳健（见表5）。表5国内及香港证券市场服装类上市公司偿债性指标比较公司品牌服装及相关资产负贵率（）流动比率（）速动比率（）-运动装李宁(2331.HK)33.852.662.08中国动向（3818.HK）美尔雅美尔雅(600107.CH)江苏三友江苏三友(002044.CH)34.092.982.76安

9、踏(2020.HK)47.671.420.89-男士休闲装七匹狼(002029.CH)48.11.420.58-女装和女鞋百丽(1880.HK)8.8610.598.8宝姿(589.HK)20.154.232.8525.492.692.38-男士正装雅戈尔(600177.CH)51.31.190.55报喜鸟(002154.CH)19.244.73.49杉杉股份(600884.CH)48.231.060.81红豆股份(600400.CH)56.552.190.97凯诺科技(600398.CH)31.512.081.78辽宁时代辽宁时代(600241.CH)江苏三友江苏三友(002044.CH)5

10、4.511.871.71开开实业(600272.CH)86.440.390.25-羽绒服波司登(3998.HK)90.331.140.84服装加工出口中国服装(000902.CH)60.721.20.98大杨创世(600233.CH)17.233.332.39江苏三友江苏三友(002044.CH)45.71.740.93雷伊B(200168.CH)41.450.860.69ST远东(000681.CH)12.673.973.31九龙山(600555.CH)31.871.251.19上市公司的未来受益于城乡居民生活水平的不断提高及消费升级拉动，今后几年我国中高档品牌服装消费仍有望保持20%左右的

11、年均增速，品牌服装行业及注重国内市场品牌、营销建设的公司有望获得快速发展。同时，由于前期上市公司示范效应及国家对优质公司上市的鼓励，今后将会有更多企业借助资本市场来实现自身拓展，各种兼并收购也将更为频繁。品牌服装行业及注重国内市场品牌、营销建设的公司有望获得较快发展目前，我国中小型服装相关公司数量众多，但是绝大多数均只从事简单的加工贸易，发展空间较小，而品牌服装公司往往具备较好的品牌影响力和市场营销能力，更加适应国内消费升级的趋势，发展潜力较大。今后主要依靠出II的公司将会受到较犬制约，人民币持续升值、反倾销等外部环境及国家出丨I政策的变化（如出丨I退税下调），均会对其利润空间形成较人挤压。而

12、国内品牌服装消费需求仍将保持快速的增长，注重国内市场并不断提升品牌影响力和营销网络的公司，有望获得快速发展，李宁、百丽、七匹狼、中国动向等可借助这一良好机遇，进一步扩张零售网络和市场控制力度。优质上市公司将会日益增多，板块投资价值有望进一步提升2007年以来，百丽、中国动向、安踏、波司登等公司陆续在香港上市，引起了资本市场对品牌服装板块广泛关注，同时这些公司的上市也产生了示范效应。据新闻报道，乔丹运动、特步体育、美斯特邦威、九牧王等也都在计划陆续上市。我们预计，今后服装相关优质上市公司的数量会日益增多，从而能够有效提升整个板块的投资吸引力。各种兼并收购日益频繁，行业集中度有望进一步加强资本市场为上市公司提供了良好的品牌形彖展示平台，也为其通过兼并收购活动实现快速扩张和行业整