财务管理项目三项目投资决策

1、项目三 项目投资决策任务1 项目投资认知一、项目投资的含义与特点 项目投资又称资本性投资，是指公司作为投资主体，以特定项目为对象，直接与生产经营中固定资产等数量的增加和质量的改善有关的一种长期投资行为。项目投资特点：（一）项目投资的次数少、金额大（二）项目投资决策的影响期间长（三）项目投资的变现能力较差（四）项目投资的风险较大二、项目投资的程序（一）项目提出（二）项目评价（三）项目选择（四）项目执行与控制三、项目计算期项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。项目计算期=建设期+运营期四、独立方案和互斥方案在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另

2、一方案。互斥方案具有排他性。任务2 项目投资现金流量的估算一、现金流量及构成在项目投资决策中，现金流量包括现金流入量、现金流出量和净现金流量等几种形式二、现金流量的估算方法（一）初始现金流量（1）固定资产投资支出；（2）垫支的营运资金；（3）其他费用；（4）原有固定资产的变价收入。（二）经营现金流量经营现金流量=收现销售收入-付现成本-所得税经营现金流量=净利润+折旧营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率（三）终结现金流量最后一期经营现金流量非经营现金流量。经营现金流量与经营期计算方式一样。非经营现金流量主要包括原来垫支营运资金的收回

3、、固定资产残值变价收入以及出售时的所得税影响等。任务3 项目投资评价指标及应用一、非贴现指标（一）投资回收期投资回收期(PP)，是指投资项目产生的现金流入量累积到与投资额相等时所需要的时间。原始投资一次支出，且每年现金净流入量相等：现金流入量每年不等或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为投资回收期：其中：n为投资涉及的年限；NCFt为第t年的净现金流量。2.投资回收期的决策原则只有当项目的投资回收期既未超过项目的寿命期，又未超过行业的基准投资回收期时，投资项目才是可以接受的。投资回收期越短，方案越有利，项目的效益越好。3.投资回收期的优缺点投资回收期法计算简便，经济意义明确、直观，并且

4、容易理解，在一定程度上反映了投资效果的优劣。它的缺点是没有考虑资金的时间价值，主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。（二）年平均报酬率年平均报酬率（ARR），是指反映投资项目年平均现金流量与原始投资额的比率。2.年平均报酬率的决策规则高于必要年平均报酬率的方案可以入选，低于必要年平均报酬率的方案则应拒绝，在多个互斥方案中则选用年平均报酬率最高者。3.年平均报酬率的优缺点计算简便，简明易懂，应用范围广。考虑了投资方案在其整个寿命期内的现金流量。但是，它没有考虑货币的时间价值，实际工作中很少单独使用年平均报酬率进行决策。二、贴现指标（一）净现值净现值（NPV），是指特定方案未来现金流入量

5、的现值与未来现金流出量的现值之间的差额。1.净现值的计算净现值(NPV)=项目计算期内各年净现金流量的现值之和=现金流入量的现值一现金流出量的现值2.净现值的决策原则在单项方案决策中，如果该方案的净现值大于等于零，则此方案可行；在多个备选方案的互斥决策中，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。3.净现值的优缺点优点：考虑了资金的时间价值；利用了项目计算期内的全部现金流量信息，是投资项目财务可行性分析的主要指标。缺点：绝对数指标，对于不同规模的独立投资项目,不便于比较投资项目的优劣；净现值的计算比较复杂；现金流量的预测和折现率的选择比较困难。（二）获利能力指数1.获利能力指数的计

6、算获利能力指数（PI）=现金流入量的现值现金流出量的现值2获利能力指数的决策规则获利能力指数1，投资项目报酬率预定的贴现率，则方案可行；获利能力指数1，投资项目报酬率预定的贴现率，则方案不可行。3.获利能力指数的优缺点优点：克服了净现值法不便于不同规模的项目进行比较的问题，可以对独立投资机会进行获利能力的比较。缺点：概念不好理解，选择不同的贴现率，各方案的优先次序会发生变化。（三）内含报酬率内含报酬率（IRR），是指能够使投资方案净现值为零的贴现率。现金流入量的现值-现金流出量的现值=0内含报酬率(IRR)的计算，主要有两种方法：(1)年金法。它适用于各期现金流入量相等、符合年金形式的情况。此

7、时内含报酬率可直接利用年金现值系数表来确定。(2)逐步测试法。它适用于各期现金流入量不相等的非年金形式。2.内含报酬率的决策规则如果项目的内含报酬率大于资本成本，则该项目可行；反之，则该项目不可行。采用内含报酬率来评估多个互斥投资项目时，应选用内含报酬率最大的项目。（四）不同贴现指标之间的比较1.净现值与内含报酬率独立决策时，将得出相同的结论，优先安排内含报酬率较高的方案。互斥方案：如果二者得出的结果产生矛盾，应选择净现值大的项目。2.净现值与获利能力指数一般情况下，两种方法会得出相同的结论。当两者出现差异时，若是独立方案，则应优先安排获利能力指数高的项目；若是互斥方案，则应采用净现值大的方案。3.内含报酬率与获利能力指数运用内含报酬率法时，无须事先选择贴现率，根据内含报酬率的高低就可以确定独立投资的优先次序。获利能力指数法要求事先设定一个适合的贴现率，以便将现金流量折为现值，贴现率的高低将会影响方案的优先次序。三、项目投资评价指标的运用（一）独立方案的决策通常，一个项目若同时满足以下条件：净现值0，获利能力指数1，内含报酬率资金成本率，则项目具有财务可行性。静态的投资回收期与年平均报酬率可作为辅助指标