论货币时间价值

1、北京科技经营管理学院毕业论文题目:货币时间价值与企业投资政策系别：金融专业：会计与审计学生姓名：朱怡完成时间：2008年6月指导教师：张冬兰摘要：货币时间价值是我们日常生活中一个非常重要而又容易被忽视的问题，很多企业在 理财上也忽视了这个问题，从而导致企业周转的困难甚至破产。本文主要阐述了货币时 间价值的概念、产生实质、与投资决策的关系，以及在投资决策中的具体运用（用一个 例子说明）等问题。提出个人投资时要重视货币时间价值，企业更要重视货币时间价值 在企业投资决策中的重要性。Abstract:The time value of money is an very important proble

2、m in our everyday life， while it is always neglectful. As we know, some corporations have difficulty in capital tumorer and even result in bankruptcy. The reason mainly is that they neglect the problem in conducting financial transactions. This paper chiefly expounds the definition of currencys time

3、 value，its essence for generation， its relation with investments policy and its specific application in the process of investmenfs policy-making. The time value of money should be taken seriously when one person or a corporation invest.关键词：货币时间价值投资投资决策Key W0rds ： the time value of money investmentde

4、cision of investment提纲：一、摘要二、关键字三、正文（一）、序论1、提出中心论题；2、说明写作意图。（二）、本论1、货币时间价值的概念及其产生（1）、叙述货币时间价值的概念并做简要说明；（2）、利用马克思经济学原理说明货币时间价值的产生。2、举例说明货币的时间价值3、货币时间价值在企业投资决策中的应用（1）、货币时间价值对企业投资决策产生怎样影响；（2）、分析企业如何进行投资决策；4、案例四、结论1、概述重视货币时间价值的意义；2、呼应开头的序言。五、参考文献六、致谢目录 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark50 o Current Docu

5、ment 一、序论5 HYPERLINK l bookmark54 o Current Document 二、货币时间价值的概念及其产生5 HYPERLINK l bookmark58 o Current Document 三、货币时间价值的重要性6 HYPERLINK l bookmark62 o Current Document 四、货币时间价值在企业投资决策中的应用7 HYPERLINK l bookmark66 o Current Document （一）回收期法8 HYPERLINK l bookmark69 o Current Document （二）平均会计收益率法8 HYPER

6、LINK l bookmark72 o Current Document （三）现值法8（四）净现值法9（五）获利指数法9 HYPERLINK l bookmark84 o Current Document （六）内含报酬率法9 HYPERLINK l bookmark88 o Current Document 五、下面以案例说明10 HYPERLINK l bookmark92 o Current Document 六、结论11 HYPERLINK l bookmark96 o Current Document 七、致谢11 HYPERLINK l bookmark100 o Current

7、 Document 八、参考文献11货币时间价值与企业投资决策一、序论货币时间价值在投资决策中有着重要的意义，有时甚至决定投资的成败。所以在财 务金融活动中树立货币时间价值观念非常重要。主要体现在以下两个方面：1使财务金融决策建立在全面、客观、可比的基础上，离开了货币时间价值因素，就 无法正确计算不同时期的财物收支，也就无法正确评价企业盈亏。货币时间价值原理正 确的揭示了不同时点上货币之间的换算关系，是财务金融决策的依据。2使有限的资金得到最充分的利用，占用一元的资金必须提供一元的效益，占用一天 的资金必须提供一天的效益，不能占用资金又不提供任何效益。二、货币时间价值的概念及其产生货币时间价值

8、，是指一定量的货币在不同时点上的价值量的差额。即指货币经历一 段时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。在不考虑通货膨胀的因 素下，相同数量的货币资金在不同时点的价值不同。在经济活动中，只要货币资金不退 出经济循环，其价值量会随着时间的向前推移而不断增加。所以货币的时间价值反映的 是由于时间因素的作用而使资金增值的一种能力。货币时间价值问题存在于我们日常生活中的每一个角落，我们经常会遇到这种问 题，我们若想买一幢房子，是花120万现金一次性购买值呢，还是每月支付1万元，共 付12年更合算呢？所有这些都告诉我们一个简单的道理：货币是具有时间价值的。那么，货币时间价值到底是怎么产生的

9、呢？西方关于货币时间价值的概念虽然众说 纷纭，但大致可以总结如下：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐 心应给以报酬，这种报酬应该与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资 的百分率称为货币时间价值。按照这种说法，我们可以把钱放在家里而不存在银行，等 到以后再消费，这也叫推迟消费，但货币不会增值。显然，西方经济学家关于货币时间 价值的概念只是说明了一些现象，并没有说明货币时间价值的本质。根据马克思的经济理论，时间价值不可能由“时间”创造，也不可能由“耐心”创 造，而只能由工人的劳动创造，时间价值的实质是剩余价值的转化形式。同时，货币只 有被当作资本投入到生产和流通领域才能

10、增值。在发达的商品经济条件下，商品流通的 变化形态是G-W-G。企业首先将一笔资金G投入生产，用于购买必要的生产资料、劳 动力等必需的资源，生产出产品，然后将产品送到流通领域销售出去，最终获得一笔资 金G。在生产过程中，企业投入人力、物力、财力，它们在生产过程中被消耗并转换成 产品价值的一部分。而且，工人除了创造了补偿其劳动消耗所必需的价值之外，还创造 出了剩余价值，这部分价值使生产出的产品的价值（C+V+M）大于初始投入的价值（C+V），因此，销售产品所获得的资金G大于投入资金G，即原预付价值不仅在流通 中保存下来，而且在流通中改变了自己，有了一个增值，这部分增加的价值是工人创造 的剩余价值

11、。作为资本的货币的流通本身就是目的，因为只有在这个不断更新的运动中 才有价值的增值。如果把它从流通中取出来，那么它就凝固为储藏货币，即使贮藏到世 界末日，也不会增加分毫。因此，货币时间价值的本质特征就是，货币必须作为资金投 入生产流通过程使用，否则便不存在时间价值。三、货币时间价值的重要性我们来看一个例子，纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。但是 在1626年9月11日，荷兰人彼得米纽伊特Peter Minuit）从印第安人那里只花了 24 块美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而 且所有红利全部免税。彼得米纽伊特简直可以做华尔街的教父。但是，

12、如果我们换个角度来重新计算一下，如果当年的24美元没有用来购买曼哈 顿，而是用来投资。我们假设每年8%的投资收益，P为现值，F为终值，到1627年时 总收益为：F=P （1+i），其中，P为24美元，i为8%，那么F为25.92美元。若将每年 的总收益全部投资于下一年，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这24 美元到2004年会是多少呢？投资收益计算如下表1：年份P （美元）F （美元）162724.0025.92162825.9227.99162927.9930.23163030.2332.65163132.6535.26163235.2638.08163338.0841.1320

13、043,988,006,142,690.184,307,046,634,105.39到2004年时，这24美元会变为4,307,046,634,105.39美元，也就是43万亿多美元， 这仍然能购买曼哈顿，即使考虑到“ 9-11事件后纽约房地产的贬值。这个数字是美 国2003年国民生产总值的2倍多，是我国2003年国民生产总值11万亿人民币的30多 倍。这是一个可怕的数字，而这个数字之所以能够产生，主要是货币时间价值的作用。四、货币时间价值在企业投资决策中的应用由于企业的生产经营活动是一个持续经营的过程，早期的资本投入需要在一段时间 之后才能获得收益，而且收益通常不是一次性产生的，而是在未来各

14、个不同的时点上流 入企业。任何财务金融活动的经济实质体现为货币的运动，并在运动中体现货币的价值。 由此，产生于不同时间上的现金流就具有不同的价值。因此，企业为了能够获得较为可 观的财务金融决策分析与盈利预测，就需要将未来各个时点上的现金流予以价值还原， 以便将资本投入与相应的收益置于同一时点上进行比较和评价。可以说，离开了时间价 值的因素，就无法衡量不同会计期间的现金流量，也就无法衡量企业的盈亏状况。因此， 在企业的各项经营活动中，应适当考虑到货币时间价值。前面谈到货币如果闲置不用是 不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，肯定会赚得比原始投 资额要多的资金，闲置的资金不会增

15、值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必须 好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入 生产流通活动中，发生增值。企业的投资需要占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用，可以被占用多 长时间，均是决策者需要运用科学方法确定的问题。因为，一项投资虽然有利益，但伴 随着它的还有风险，如果决策失误，将会给企业带来很大的灾难。1997年，受东南亚金 融危机和自身经济因素的影响，韩国一些大企业集团频频陷入危机，先后有起亚集团、 韩宝集团等10家大企业集团因债台高筑，资金周转困难而宣告破产，其中一个重要的 财务原因便是企业往往不进行深入的调查研究便乱上投资项目，投资

16、决策失误较多。 投资决策要科学合理，下面我们就来讨论一下如何进行投资决策，货币时间价值如何对 它产生影响。投资决策时使用方法分为贴现法和非贴现法。非贴现法没有考虑时间价值因素的指 标，主要包括回收期法、平均会计收益率法。贴现法考虑了时间价值因素，主要包括现 值法、净现值法、内含报酬率法和获利指数法。例如，表2列示了某公司两个独立项目资本的资本支出数据，第0年的现金流量代 表处是投资，笔者将用上述方法分别作出决策。表2某公司资本支出数据年度项目A项目B现金流量（万元）净收 益现金流量（万元）净收 益0-200-20018020402028020803538020100554802015070（一

17、）回收期法回收期法是根据重新收回某项投资所需时间来判断投资是否可行的方法。它将计算 出的回收期与预定回收期比较，如果前者大于后者，则方案可行，否则不可行，回收期 越短越好。假设公司规定回收期为3年，由于A项目的投资额是一次支出，且每年的净 现金流量都相等，其回收期为：200哥0=2.5 （年）。B投资项目每年的净现金流量都不相 等，其累计的净现金流量状况分布如表3, B项目的投资回收期为：2+80 + 100=2.8（年）。 项目A的回收期相对短一些，所以企业应选择A项目。表3 B项目累计现金流量状况单位：万元项目一-一年度01234净现金流量-2004080100150累计净现金流量-200

18、-160-8020170（二）平均会计收益率法平均会计收益率法是将投资项目的会计收益率与基准会计收益率加以比较，进而判 断投资是否可行的方法，如果会计收益率大于基准会计收益率，方案可行，否则不可行， 会计收益率越大越好。假设该公司的基准会计收益率为15%A项目的平均会计收益率 为：20/ （ 2002 ） x100%=20%； B 项目的平均会计收益率为： （ 20+35+55+70 ） !4/2002x100%=45%。项目A与项目B的平均会计收益率均大于15%，但项目B 的平均会计收益率高于项目A，企业应选择项目B。（三）现值法现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总

19、额进行比 较，若大于，可行，否则不可行，而且差额越大越好。假设资本成本是15%，项目A 的总现值为：80! (1+15%) x4=278.26 (万元)；项目B的总现值为：40! (1+15%) +80! (1+15%) 100! (1+15%) +150! (1+15%) =330.43 (万元)，项目 A 与项目 B 的 总现值都大于投资总额，但项目B的总现值更高，企业应选择项目B。净现值法净现值法是现值法的变化形式，如果项目的净现值大于或等于零，则方案可行，净 现值越大越好，否则不可行。假定公司的资本成本为15%，项目A的净现值为：-200+80 (1+15) -1+ (1+15) -2

20、+ (1+15) -3+ (1+15) -4=28.4 (万元)，项目 B 的净现值 为：-200+40/ (1+15) 1+80/ (1+15) 2+100/ (1+15) 3+150/ (1+15) 4=46.79 (万元)，两 个投资项目的净现值均为正数，都可行，但项目8的净现值大于项目A，企业应选择项 目B。获利指数法获利指数法则是根据获利指数大小来进行判断可，大于1可行，越大越好，否则不 可行。假定公司的资本成本为15%，项目A的获利指数为：(200+28.4) /200=1.14，项 目B的获利指数为(200+46.79) /200=1.23，两个项目的获利指数均大于1，故两个方

21、案都可以进行投资，但项目B的获利指数更大，应选择项目B。内含报酬率法内含报酬率法将内含报酬率与资本成本比较，前者大于后者，方案可行，否则不可 行，内含报酬率越大越好。假定公司的资本成本为15%，项目A的内含报酬率为21.9%， 项目B的内含报酬率为24.05%，均大于15%的资本成本，但B方案的内含报酬率更高， 应选择项目B。采用上述6种方法，我们得到两种结果，哪种结果更准确呢？回收期法通俗易懂， 大致能反映投资回收速度，而且计算简便，但是，它夸大了投资的回收速度，忽略了回 收期后的收益，容易造成严重的退缩不前。因为许多对企业的长期生存至关重要的较大 型投资项目，并非在开始几年内就能带来投资收

22、益，其次，决策者以回收期作参数，往 往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期成功的方案。最重要的一个缺陷 是它忽视了时间价值，认为不同时点的资金价值相同，将不同时点的资金直接代入进行 有关计算，这是不符合金融原理的会计收益率法也比较通俗易懂，计算也不复杂， 但它没有采用现金流量观，并与回收期法一样，未考虑货币时间价值，把第一年的现金 流量与最后一年的现金流量看作具有相同的价值，其决策可能不正确。而贴现法下的各 种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本（折现率）进行折现， 使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同 作用。财务管理最基本

23、的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把项目未来 的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒 绝。因此，我们在进行投资决策时应多采用考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为 主，以非贴现法为辅。五、下面以案例说明某轧钢厂为增值税一般纳税人。2000年1月初计划从外采购一批生铁，有两个方案 可供选择：第一种方案是从另一铁厂（增值税一般纳税人）购入，这批生铁不含税价 30万元，销货方开出增值税专用发票，轧钢厂需支付铁厂价税合计共35.1万元，增值 税进项税额为5.1万元，流动资金流出量为35.1万元。第二种方案是从某物资经销处（小 规模纳税人）购入，不含税价

24、也是30万元，销贷方从税务机关按4%征收率代开出增值 税专用发票，轧钢厂支付价税合计共31.2万元，增值税进项税额为1.2万元，流动资金 流出量为31.2万元，比第一种方案少3.9万元。假设上述购进材料全部在当月加工成成品并销售出去，不含税售价40万元，销项 税额为6.8万元。这时如果采用的是方案一，应缴增值税为1.7万元（6.8-5.1），即下月 初申报缴税时流动资金流出量为1.7万元；如果采用的是方案二，应缴增值税为5.6万 元（6.8-1.2），即下月初流动资金流出量为5.6万元，比第一种方案多3.9万元。这样从表面来看，两种方案资金流出总量是相等的，都是36.8万元。但这其中有一 个重

25、要的问题往往被纳税人忽视，就是资金的流出时间有差别。方案二在采购环节资金 流出量比方案一节约3.9万元（35.1-31.2），这部分资金一直到下月初申报纳税时才流出， 也就是说，方案二比方案一有3.9万元现金延迟一段时间才流出。我们都知道货币具有一定的时间价值，经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 不可估量。而多数企业本身的资金来源还要花费一定的筹资成本。所以资金流出的延后， 实际是不耗费任何成本的筹资途径，对企业加速资金周转、扩大再生产、提高生产效率 具有重要意义。当然，笔者观点的前提是，从小规模纳税人处和一般纳税人处采购的货物的质量及 不含税价格相同。而在实际中，会有很多种情况，但只要企业在采购中考虑到货币时间 价值因素，肯定会得到更完善的采购方案。六、结论综上所述，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还 是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，我们要时刻谨记，在进行投资决策 时，