私募股权投资的操作流程 私募股权投资PE 教学课件

1、第四章 私募股权投资的操作流程第一节工程选择阶段第二节可行性核查阶段第三节资本进入阶段 第四节 案例分析第一节工程选择阶段成立了基金，有了资金来源之后，私募股权基金公司需要做的就是寻找好的工程。通过多种渠道，去寻找需要投资的企业，而这可能来自于某位合伙人的人际关系，也可能来自于需要资金的公司的自我推荐。然后需要对投资工程进行筛选，筛选的指标不同公司会有所不同，大致包括以下几个方面：行业状况、企业的经营和资产状况、企业的财务状况等。 初步筛选标准 所处行业 技术水平 创业者素质 投资规模 地理位置 投资阶段由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：优质的管理

2、，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的开展战略方案。行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率。3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一

3、些法律问题，双方在工程考查过程中会逐步清理并解决这些问题。第二节可行性核查阶段私募股权基金投资者对被投资企业进行尽职调查的内容主要包括八个方面：调查拟投资目标公司主体资格合法性。对目标公司主体资格合法性的调查主要包括两个方面：一是其资格，即目标公司是否依法成立并合法存续，包括其成立、注册登记、股东情况、注册资本缴纳情况、年审、公司变更、有无撤消或注销等；二是其是否具备从事营业执照所登记的特定行业或经营工程的特定资质。 审查目标公司的资产及财务情况。这里主要是核实目标公司的各项财产的权利是否有瑕疵，是否设定了各种担保，权利的行使、转让是否有所限制等。其次是审察目标公司的各项债权的实现是否有保障，

4、是否会变成不良债权等，以确保投资方取得的目标公司的财产关系清楚明白，权利无瑕疵，无法律上的障碍。 审查目标公司的债权债务情况。重要交易合同审查。知识产权审查。知识产权等无形资产具有重要的价值。律师应审查知识产权的权属情况(所有权、使用权)，有效期限情况，有无分许可、是否存在有关侵权诉讼等等。审查目标公司的管理人员与普通员工的安排。 对目标公司治理结构、规章制度的调查。主要是审查目标公司的章程、股东会决议、董事会议事规那么、董事会决议、公司规章制度等文件。对这些文件的审查，主要是审查公司股东会、董事会的权力，公司重大事项的表决、通过程序等相关信息，以确定本次投资是否存在程序上的障碍，以及是否获得

5、了合法的授权等等，以确保本次投资合法、有效，防止可能争议的发生。 对目标公司是否存在重大诉讼或仲裁的调查。公司的诉讼或仲裁活动直接关系到公司的责任和损失的可能。律师的审查将注重于这些诉讼或仲裁胜诉的可能性，以及由此可能产生的法律费用和赔偿责任的开支。 尽职调查的内容 行业、产品调查包括：行业背景、市场概况、技术及产品分析。 业务考察包括：公司历史、经营范围、收入构成、竞争对手、市场份额、经营策略、研发策略、产品销售和关联交易。 技术揭示包括：主要技术指标、技术先进性、核心技术来源及是否拥有核心技术所有权、非专有技术情况、产品生产技术所处阶段、技术创新机制、技术贮备及企业文化建设以及是否有知识产

6、权、非专利技术纠纷或潜在纠纷。生产设施包括：设施与用地；设施布局与环境状况；重要设备新旧程度，维修维护情况，建造本钱及可变现净值说明；设施所有权，拥有、还是租赁；设施维修保养与折旧政策。 生产过程包括：生产原料及辅助材料；生产流程；生产工艺及技术。 质量保证。 环保问题。 历史财务分析包括：损益表；现金流量表；资产负债表；合并财务报表及主要合同摘要。 财务方案包括：业务方案；融资方案；资金使用方案；损益预测；现金流量表预测；资产负债表预测。公司组织与管理包括：组织结构、管理团队、员工构成、报酬结构、制度建设。 风险因素分析包括：经营风险、行业风险、市场风险、政策风险、股市风险、国际竞争风险。

7、其他相关情况调查专利/许可证/商标；所需工程的批准情况；税务审计情况，重大优惠政策；最新股东名单及股数；期权持有人名单及股权控制方案；公司章程；公司营业执照及其它注册登记文件；银行贷款协议：股权控制变动条款；过去的收购与公司分拆情况摘要；未了结合同关系；非现金入股情况以及重大诉讼案件。第三节资本进入阶段一、正式谈判签约二、股权变更登记第四节 案例分析PE基金是怎么赚钱的PE基金怎么赚钱，从流程上来分析，我们可以分成5个阶段：1.募集资金。2.投资。3.投资后的管理。4.退出。5.分配。简单讲，就是把别人钱找来投到工程里去，对工程进行培育，工程增值之后进行退出，退出之后，大家各分各的钱。如果拆分

8、来看，一个基金等于募集加上投资，加上分配的过程。投资实际上是拥有价值、创造价值和价值实现的一个过程，所以从这个意义上讲，股权基金本质上还是一种中介，是一种金融的理财效劳，什么意思？前端效劳于投资人，一边找钱，找到钱之后，投到工程里，对工程进行培育，退出之后，把钱还给投资人，自己留一局部，从整个过程来看，还是从基金的管理来看，基金的管理形成了一个专门的职业，一个基金有专门的管理团队，是管理机构的，从基金管理的角度来，基金管理本质上还是一种金融理财效劳。一、募集资金环节这是基金核心的东西，为什么说是基金的核心东西？原来很多人做投资的传统方式都是采取投资公司的方式，投资公司什么意思？就是公司和基金有

9、什么根本性的区别，投资公司就是自己用自己的钱，自己玩自己的钱，基金是管理人，募集别人的钱，用别人的钱去投资，这是很重要的一个理念。 第二，以小资金，博大资金，这个资金是有杠杆的，国际上可以实用的一个惯例，角色不同，基金可以分成管理人和投资人，就是我们通常所说的GP/LP，GP出资1%，投资人LP出资99%，国际惯例是这么干的，但实践中有时候达不到，试想一下，假设说你是一个管理人，意味着什么？意味着你出1万块，别人出99万，形成100万，站在自己的角度，就用了小的资金博大资金，这中间可以看到，在基金募集中，实现了99块钱杠杆效应，1块钱撬动了99块钱，用杠杆赚钱是比较有效的方法 .第三，作为基金

10、的管理人，收取管理费，同时取得收益分成，你这个钱放在他这儿，不白放，得收取管理费，通常国际惯例，是2+20，就是2%的管理费，加上20%的收益分成，20%收益分成什么概念？就是根本上不出钱，我出1%，但赚钱之后我要分20%，整个基金募集，设定的都是所谓的国际惯例，而且在我们的市场上，目前还是可以通行的。二、投资阶段通俗讲，发现目标占有目标，然后价值创造，放大价值，实现价值，发现价值就是发现好的目标公司，一般是从他的团队、股权结构、产品、市场、财务、模型等等，总而言之是发现好的目标或者发现有潜在价值的目标，之后，通过投资，占有一块利益，通常来讲，私募基金会在企业里投资20%左右，经过一些调查等等

11、。 私募股权基金参与到公司的经营，但会参与到企业董事会层面，战略层面和它的治理层面，对这个企业有一定的控制力，同时，通过资源注入和所谓的价值创造过程，能够比较好的提升企业的价值。这个提升主要包括几个方面：1.改变、改善公司的治理结构，完善治理机制。 2.完善公司的鼓励机制 .三、投资后的管理从总体上来看，PE的模式概括为聚集资金、发现价值，寻找有高收益的潜在的投资对象，简单讲，就是聚集资金、寻找目标、提升企业价值、创造价值，经过一段时间之后，实现价值的提升，选择有利的时机和方式退出，然后实现价值，为投资人和管理人带来收益的过程。这可以作为PE基金的根本模式来理解。 九鼎投资吉峰农机的案例： 首

12、先看看目标公司的情况，吉峰农机说好是好的，说不好也是不好的公司，这个公司在成都郫县，创始人叫王新明。九鼎在2021年四季度开始跟吉峰接触，花了几个月时间考察，现在九鼎考察工程不需要几个月了，为什么？因为九鼎工程太多，当时没什么工程，所以一扑到这个工程，就几个月，工程多了之后，没有时间做几个月的考察，当时这个工程考察很细，最终他们投资了这个工程.吉峰农机这个工程，从招股书上看，财务数据是否真实，我们无从做判断，但从招股书上看，这个企业在投资之前，是一个非常好的企业，吉峰农机从2006年到2021年的营业利润，复合增长率到了338%，复合增长率什么概念？复合增长有一个简单的公式，每年复合增长率如果

13、是12%的话，是工业、企业利润正常的水平，七年可以翻一倍，复合增长率300%，这很可怕，为什么能有300%多，你可以看到净利2006年是103万，2007年突然1600万.稍微有点常识的人都知道这个过程是不可能实现的，只有在一种情况下能实现，就是在2006年之前，他隐藏了利润，但2007年开始，为了上市，要把利润释放出来，所以一下到1600万，释放会逐步释放，从好的方面看，假定这个数字是特别可靠的，企业是非常好的，看它的增长，看利润还得看收入增长，营业收入也是大幅度的增长，所以总体来讲，这个企业还是非常好的。 九鼎在2021年3月31日采取股份授让的形式，授让了160万股，合计投资640万，一

14、般来讲，基金投资是采取增资的方式，但在特定情况下，非常好的工程，马上报材料，你根本投不进去，增资人不让你增资了，为什么不让你增资了？你增资之后，净资产要扩大，净资产扩大之后，收益一下上不去，净资产收益率就要下降，每股收益就要下降，整个来看，增资对马上报材的企业来讲不是一个好的方式，对于开展中企业来讲，增资是一个好的方式.所以在2021年3月，采取股份授让的方式，授让640万股，占比是3.1%，可以算一下账，折合的估值2亿多，如果按照2021年的利润来计算，投资的市盈率根本上是7倍多，在当时看来是比较合理并且偏高的数据，可是放在今天来看，7.5倍太低了。他怎么对这个企业进行投资化的管理呢？就做一

15、个专业机构，提供的不仅仅是资金，在上市中推动了高层团队的建设，新的业务领域的开拓，ERP系统等等。在上市推动过程中，九鼎出了很大的力，吉峰农机是做连锁企业的，连锁企业最大的特点是，有的是直营店，有的加盟店，对加盟店的控制是非常大的问题，另外，加盟店从盈利模式来看，算利润的只是他的加盟费，而不是加盟店的营业收入和利润.所以在这个时候，采取了非常关键的措施，这个措施是什么呢？我拿上市公司的股权，你是加盟店的老板，也是一个小公司，我拿了我的股权换你的股权，你成为我的股东，然后把你的加盟店合并报表到我的主体企业里，采取这样一个措施。这样的措施就实现了对几十家店的控制，这些加盟店营业收入和利润都可以实现

16、合并报表。经过这么一个转变之后，企业利润和营业收入大幅增长，之后上市了，2021年9月，吉峰农机上市，10月30日上市交易，发行价是17块7毛5分。九鼎在吉峰农机的收益，从2021年的3月31日入股到2021年9月29日，周期不到6个月，按照发行价计算的话，收益超过4倍。投资半年，收益就超过了9倍，这很厉害。这个企业还不断带来潜在的价值，2021年底，吉峰农机做了一次分红扩股，持股数已经增加了1248万，分红获得了100多万，按照税后来算，本钱在摊薄，下降到本钱每股1块5毛3分。收盘价如果按照30多块钱算的话，投资回报已经到达了20倍。这个公司2021年10月30日上市的首批股票到2021年1

17、0月30日解禁，已经可以卖了，距离他的投资根本为1年。 四、退出PE投资跟炒股有一拼，炒股是先把股票买进来，然后通过一些概念把股票拉上去，这个价值放大，然后退出，价值实现，PE投资无非是把坐庄的目标换成企业。从这个意义上讲，基金投资就是一个坐庄企业的概念。 私募股权投资人通常采取的投资策略联合投资、分段投资、匹配投资和组合投资。1.联合投资。对于风险较大、投资额较高的工程或企业投资人往往联合其他投资机构或个人共同投资。牵头的投资人持有的股份最多。这样对于创业企业来讲，也可以享有更多的投资者的资源。但也不是投资者越多越好，因为投资者太多，难免发生冲突和内耗。2.分段投资。在创业企业开展的早期，各

18、方面的风险大。资金需求那么相对较小。而随着时间的推移，风险逐步减少，资金需求却逐步增加，对于开展情况不是逐步趋好而是趋坏的工程，投资人可以在下一轮投资时慎重考虑是否进一步追加投资。对于那些已经没有挽救希望的企业，那么通过清算等手段尽可能收回前期投资。这种分阶段屡次投资的策略，使投资人可以根据风险的变化进退自如，以尽可能防止投资的损失。3.匹配投资。匹配投资是指投资人在对工程或企业进行投资时，要求工程的经营管理者或创业企业要投入相应的资金。匹配投资将风险投资者与创业企业捆在了一起，促使创业企业或工程经营管理者加强管理，从而降低了投资风险。4.组合投资。不要把鸡蛋放在一个篮子里。投资人在进行投资时

19、一般不把资金全部投向一个工程或企业。而是分散投向多个工程或企业。这样一来，一个或几个工程或企业的损失就可能从另外的工程或企业的成功中得到补偿，从而就可以防止风险投资公司全军覆没的危险。因为一般说来，几个工程同时失败的可能性较一个工程失败的可能性要小得多。私募股权投资基金是如何运作的 以永安信基金为例 永安信股权投资基金管理公司是于2007年在天津注册的第一批私募股权投资基金管理公司，是当时全国19家获得这个牌照的管理公司之一。几年以来，永安信利用我们的管理公司已经先后发起了10支人民币股权投资基金。这10支基金有的是按区域划分发起的，像：河南基金、河北基金、湖南基金、天津基金等.有的是按照产业

20、分类发起的，比方：和中国文联联合发起的“星长城影视投资基金、和吉粮集团共同发起的中国第一支“粮食产业基金，值得一提的是同国家建设部联合发起的“安居事业基金，这支基金的门坎是相比照较高的，基金单位是1000万，其他基金的最低出资额都是100万。 我们的投资方向根本上是一些中小企业或者是一些成熟型的企业，不像VC风投，他们主要投资一些新兴的成长型企业，具有高风险性。 中国人有钱人了，老百姓的储蓄已经超过了20万亿，加上我们的外汇储藏2万多亿美金，以及十几万亿的保险资金，这么庞大的社会资金。但是，许许多多的中小企业反倒找不到钱。就好似一边是粮食过剩，吃不了都要发霉，而另一边是快要饿死的难民，中间隔着

21、一道难以逾越的大河，如何把两岸连接在一起？中间需要搭建一座桥梁，这座桥梁就是-私募股权投资基金！那么，私募股权投资基金是如何发起的呢？首先要有一个发起人，就是合伙企业的普通合伙人，也叫GP。GP两个字母实际上就是两个英文单词General Partner的字头，是普通合伙人的意思。作为普通合伙人的股权投资基金管理公司目前在河北已经可以申请注册了。刚刚过去的2021年12月底，河北省发改委起草、省政府办公厅公布的?河北省促进股权投资基金业开展方法?正式出台，据此，股权投资基金管理公司可以在河北办理注册登记了。 有了管理公司，有了GP，下面就要来进行基金的募集工作，募集来的投资人叫LP，Limit

22、ed Partner,就是有限合伙人。LP和GP加起来的合伙人总数，不能超过50人，这是?合伙企业法?中明确规定的。如果是一个GP的话，可以再找49个LP。有限合伙人以投资额为限承担有限责任，而普通合伙人是要承担无限责任的！ 下面再说说管理。私募股权投资基金的管理者并不是由基金管理公司独资管理，而是由GP和所有LP派出的代表，组成一个“联合管理委员会，它是基金的权力机构，负责批准?合伙企业章程?、?资产管理协议?、?资金托管协议?等法律文件，决定新合伙人的参加、退伙、解散等重大事项。 永安信基金开创了一种适合中国的管理模式，只要是投资者、合伙人，都有参与决策的的权利。你投资的多少，不会影响你的

23、决策表决权，你投了100万，有一票的表决权，你投了1个亿，也同样是一票，但是你的回报比例是不会变的。所以说在这样的一个管理机制下，就显得非常的公平、公正和科学。有了联合管理委员会，还有一个“决策管理委员会，那么这个决策委员会是由普通合伙人和有限合伙人委派代表组成的，负责投资工程的决策等重大事项，起到投资决策的作用。永安信的私募股权投资基金目前在三个投资方向平行开展，那就是长、中、短相结合的投资策略。短期投资一般是投过桥融资，期限在六个月到十八个月，这样期限较短的投资产品也能缓解被投资企业在融资本钱上的压力，短期投资是有固定回报的。中期的投资并不是变成了投入，而是等到工程全部完成后，和工程方共同

24、分享最终的利润。长期投资一般是投资准备上市的优良的企业，做PreIPO，退出机制是上市以后，解除锁定期后出让股权退出，这样会有一个非常丰厚的收益。这是投资策略。 关于大家最关注的风险控制，我们是这样设计的：我们用投资额作为增资，收购被投资企业的股权，但是，这局部股权价值必须高出我们的实际投资额。例如，我投资一个亿，收了80%的股权，经过专业评估机构的认可，这局部股权价值四个亿，不过没关系，你不用担忧这80%股权的平安，我同时再和被投资方签署一个回购协议，让他把80%的股权回购过去，只是约定的付款时间是实际还款的日期，当然回购价格已经包含了我的投资回报，假设是一亿三。那么这样定了以后，对我们的投

25、资就形成一种保护。 到了最后，如果约定了今年12月31日还没有按照约定来还款，这时候基金就要处置他的股权，价格4个亿股权，卖出1.3个亿，应该没有任何压力。卖给谁？我们甚至签约前做尽职调查的时候，就已经找好了意向买主了！结果是：你如果守约，我们就赚个小头，你如果毁约我们就赚个大头。所以从这个风险控制模式上看，大家都认为这根本是零分险，或风险很低。 再说投资人的资金平安问题。传统的投资公司是投资人把所有投资资金都交给投资公司进行管理，这样风险很大。而合伙企业所有投资人的资金绝不在管理公司放着，而是放在全体合伙人共同认可的一家托管银行。托管银行只接受决策委员会所有委员签字的指令才会放款，不然的话，

26、托管银行不会放出放一分钱。如果您投资了私募股权基金，你放心这个钱是不会被挥霍的，基金管理者只有固定比例的管理费，按照国际惯例是2%，也可以另行约定。 关于税收。?合伙企业法?第六条规定，“合伙企业的生产经营所得和其他所得，由合伙人分别缴纳所得税。就是说合伙企业是没有所得税的，这是法律所赋予的优惠政策。但是投资人的收益局部，回到自己的企业，你该怎么上税怎么上税，该怎么避税怎么避税。 基于企业成长期的私募股权投资偏好分析私募股权投资对投资工程的普遍评估标准主要表现为：第一是企业和产品要具有高成长性，能够快速占领市场；第二，企业所面对的市场足够好，开展空间足够大；第三，企业要拥有优秀的管理团队；还有

27、就是企业财务状况要根本良好。然而在企业各个不同成长阶段私募股权投资表现出差异性的投资偏好。基于企业成长期的私募股权投资偏好突出表现在以下的五个方面。 一、企业成长迅速、理性进入成长期的企业，其成长的速度和合理程度也是私募股权资本关心的重要内容，投资人往往要更多考察一家企业在该产品市场的占有份额、其他企业的进入屏障及其业绩增长等综合情况，而这里投资人同样关注的还有企业快速理性成长的幕后推手。 1、创新赢得高成长的迈瑞医药1991年成立的迈瑞医药是一家进行医疗设备研发和制造的公司，公司进入成长期的1997年开始先后吸引了华登国际、日本亚洲投资和高盛集团等的持续三轮的投资，直到2006年在纽交所上市

28、。纵观私募投资人对迈瑞的投资过程，迈瑞医药的创新能力所形成的高成长态势成为吸引投资人的重要因素。迈瑞的研发系统拥有1500多人的一流的研发队伍和国际化的研发管理体系，这在当时的国内同行业是绝无仅有的；公司还定期对投入市场的新产品的销售和利润率进行综合的考核，使之与研发人员的待遇挂钩，这样就使的创新真正融入企业，成为公司的强势文化。2、在细分市场的领先的小肥羊VCPE对连锁企业关注的主要指标是企业的利润和营业规模、市场份额和近三年以及未来三年的复合增长率。小肥羊自1999年创立其第一间餐厅，一直保持高速开展，2003年以1519.93%的增长率荣获我国高速成长冠军。如前所述，成功吸纳私募股权投资

29、的小肥羊具有连锁餐饮这块法宝，但是具有连锁模式的餐饮业企业比比皆是.小肥羊能战胜对手脱颖而出，吸引投资人目光的更重要的还有其在行业中的龙头地位，对私募资本来说，行业的领先者销售规模大，利润丰厚，一般增长率还经常高于同业对手，所以鉴于小肥羊在餐饮业细分市场火锅行业的毋庸置疑的领先地位，引起私募投资人关注就是理所当然的了。3、技术优势是企业快速成长的不竭源泉软银赛富在成功投资盛大网络后，另一家我国外乡的网络游戏企业进入他的视线完美时空，据说只用了20分钟软银赛富的合伙人羊东决定投资，自2006年9月投资到第二年7月登陆纳斯达克，完美时空为投资方带来35倍的收益，这期间完美时空雄厚的自主研发能力、在

30、3D网络游戏开发上的领先技术成为吸引投资人的杀手锏。同样凭借技术优势征服私募股权投资的还有安博教育。安博从事国内教育培训事业，2000年进入国内市场，依靠其创新高质量的软件平台、实用的继续教育体系建设和超强的效劳意识，覆盖国内的根底教育和职业教育领域，公司还设立了安博研究院，为客户提供专业和创新的技术与效劳，其两项全球领先的独创技术：学习流引擎和学习引擎，有效提升学习者的效率，在安博的开展过程中功不可没。由此安博荣膺“2006年中国教育效劳行业十大影响力品牌及“2007中国高科技、高成长50强。可见，2021年安博引来英联投资、艾威基金和麦格理集团总额1.03亿美元的国内教育培训领域的最大单笔

31、私募投资就缺乏为奇了。二、管理团队专业、卓越IDGVC的掌门人麦格尔曾声称：自己最看重的是人的因素，因为只有优秀的团队才能寻找到好的商业价值。同出一门的副总裁章苏阳谈及自己的投资理念时也似乎总是重复一句话：“第一是人，第二是人，第三还是人，他的“风投先投人的投资哲学已是众人皆知，可见管理团队的因素在私募股权投资的天平上确实是不可或缺的砝码。1、蒙牛团队认真做事，诚信做人。“认真做事，诚信做人这句牛根生的座右铭，同时也是创业多年来指引和带着他的团队的一件利器，正是在这句话的引领下，牛根生带着其团队从伊利公司离家出走，把一家名不见经传的民营小企业从一穷二白的境况开展成中国的乳品业巨头，而整个过程仅

32、仅用了3年。对蒙牛的投资可以说彻底颠覆了私募股权资本的“好工程的评判标准，以往的诸如核心技术、知识产权、高科技公司等全靠不上谱。那么究竟什么因素使鼎晖和摩根斯坦利对蒙牛断然投资?无疑是蒙牛管理团队的诚信和专业能力及其所创造的惊人业绩。2、马云团队投资以“人为本不知从何时起，我们的电视和各种媒体频频出现一个长相有点怪异、个头不高，却是妙语连珠的“演讲者，他执着自信又极富煽动性的口才几乎征服世界，凭借这份信念和决心，凭借他敏锐的市场洞察力，凭借他善于打破常规逆向思维的个性，他不仅赢得了员工的信任造就阿里巴巴强大的凝聚力，同时更吸引了高盛、软银等私募巨头的青睐。难怪投资专业界的分析家评论风险投资之所

33、以选择阿里巴巴，首先是看中了马云这个人。正所谓：投资以“人为本。三、商业模式独特、新颖商业模式概念的核心是价值创造，关于商业模式的具体概念，曾经一直存在争议，直到2000年前后逐步形成共识。商业模式的概念可以概括为：企业价值创造的根本逻辑，也就是企业在一定的价值链或价值网络中向客户提供产品和效劳、并获取利润的具体方法，通俗地说，就是企业是通过何种途径和方式来开展和赚钱的。如今商业模式已经成为创业者和风险投资人使用率极高的词汇，足以见得其对私募股权投资的重要性，那么，私募股权资本究竟青睐何种商业模式呢。1、连锁化、标准化商业模式如家、小肥羊迅速抢占市场先机。首先进入我们视野的是中国酒店业海外上市

34、的第一股如家快捷酒店，2002年成立，仅仅运营了八个月就成功盈利，之后获得IDGVC和美国梧桐合计480万美元的投资，快速扩张后的2006年10月成功登陆美国纳斯达克。在如家的成长过程中业内普遍认为，吸引投资者眼球的是如家清晰的商业模式连锁化和标准化。成立8个月的如家营业额已到达2000万元盈利100万，这与我国酒店业普遍3-4年的亏损期形成了鲜明的比照，创造了这个奇迹的重要原因就是其商业模式，连锁的魅力在于其超强的复制力，就如同阿基米德可以撬动地球的杠杆，连锁经营可以短期内实现投资人所看重的规模效应。虽然紧随其后的汉庭、七天等纷纷效仿，也取得不菲的成绩，毕竟如家凭借其快速和创新抢占了经济型酒

35、店市场的先机，这令后来者望尘莫及。另一个鲜活的例证那么是欧洲最大的私募股权投资公司3i携手普凯基金对我国餐饮业连锁巨头小肥羊的投资。这里吸引投资人的还是小肥羊标准化的连锁商业模式，小肥羊依靠创新研制出不沾调料的火锅吃法，从而使中餐的标准化成为现实，进而通过连锁经营使小肥羊品牌得以快速推广和爆发式的扩张。小肥羊的成功带动系列的国际私募对我国餐饮企业的投资，俏江南、一茶一坐和小天鹅火锅等纷纷进入投资者的视野。 2、创新求异，人无我有阿里巴巴、分众传媒成耀眼明星。创立阿里巴巴时，已经在互联网小有名气的马云本着“做中国人的全球性网站目标，创造了当时全亚洲独特的B2B商务模式，这就为当时急于进入国际市场

36、的我国大量中小企业翻开了一条面向世界市场的廉价便捷的通道，B2B的进出口信息效劳模式，凭借其超大的信息平台、自主互动的网络社区、简洁的界面和实用的产品效劳系列优势迅速吸引了大量的用户.同时，经过一段时间的运营和实践，阿里巴巴又将其独创的B2B模式演化推进为B2B2C，实现了通过直销、代理营销等方式综合的全新电子商务网站模式，私募投资人不仅看到了阿里巴巴新颖的中国特色的电子商务模式，更能预见到随之而来的巨大商机，早在网站运营初期就有大量的私募投资人蜂拥而来。和马云同样极具创新意识的是江南春，为什么仅仅一个打发“无聊时间的注意，能迅速引领中国传媒业的开展步伐。分众传媒这项“无聊事业2003年1月创

37、立，2005年7月就在美国的纳斯达克上市，创始人江南春那么是我国提出“生活圈媒体理念的第一人，分众传媒的创新模式首先是基于该理念对传播对象的准确细分，进而分而销之，同时配合全新的传播渠道，20个月完成了覆盖1500万中高收入群体的商业楼宇联播网的开展神话，便是分众传媒给私募投资人上交的满意答卷。四、财务状况合理、可塑在私募股权投资的过程中，工程的财务模式和财务状况经常是关键的促成因素，尤其是拟投资企业的资产负债匹配性、股权结构、损益和现金流的平衡以及收益率的分析指标等，而且专业的财务分析专家还会更多地关注这些数字背后所隐含的合理根底、开展预期及可塑性。1、现金为王成就安博教育前面所述的安博教育，靠超强的技术研发和“平台+渠道的运作模式赢得业内最大的单笔私募投资，而且投资的时间恰恰是在全球金融海啸爆发的2021年。历来审慎的投资人在如此敏感时期敢于敞出如此的大手笔又是意欲何为?这时投资人正是考虑了教育行业收费在先的独特的财务优势、培训行业稳定而充裕的现金流，而这种现金流越是金融危机时期就越是显得“弥足珍贵，越能使投资人长期获得稳定的资本回报，并极大降低投资风险。2、股权合理化，无锡尚德上演国退私进简单合理的股权结构也是国际私募投资人必须考虑的内容，因为投资的退出方案是投资人在工程选择时就必须深思熟虑和严格制定的，而私募股权退出机制中，无论是IPO、股权出售、M