第四节 长期债务融资决策

1、11 第四节第四节 长期债务融资决策长期债务融资决策u一、负债的定义和分类一、负债的定义和分类负债负债：是指过去的交易、事项形成的现时：是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。出企业。 包括：包括：流动负债流动负债和和长期负债长期负债。 流动负债流动负债：在一年或超过一年的一个营业周期内在一年或超过一年的一个营业周期内偿还的偿还的债务债务, ,如短期借款、应付票据、应付帐款等。如短期借款、应付票据、应付帐款等。 长期负债长期负债：偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期：偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的负债以上的负

2、债, ,如长期借款、应附债券、长期应付款、专项如长期借款、应附债券、长期应付款、专项应付款、其他长期负债等。应付款、其他长期负债等。22二、长期债务融资的优缺点二、长期债务融资的优缺点v优点优点保证所有者的控制权保证所有者的控制权可利用财务杠杆，获取超额收益可利用财务杠杆，获取超额收益资本成本较低资本成本较低v缺点缺点需按期偿还需按期偿还形成企业固定成本形成企业固定成本财务风险较高财务风险较高33三、长期借款融资三、长期借款融资1 1、种类、种类（2 2） 借款用途借款用途 固定资产投资借款固定资产投资借款 专项借款（更新改造借款、新专项借款（更新改造借款、新产品试制借款、科技开发借款产品试制

3、借款、科技开发借款 ） （1 1） 放贷形式放贷形式 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款 担保借款担保借款 贴现借款贴现借款（3 3）提供借款的金融机构性质）提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 非银行金融机构贷款非银行金融机构贷款442 2、长期借款的程序、长期借款的程序企业提出借款申请企业提出借款申请银行对借款企业进行审查与批准银行对借款企业进行审查与批准签订借款合同签订借款合同办理借款手续，获得借款办理借款手续，获得借款企业偿还借款企业偿还借款53 3、长期借款合同的条款、长期借款合同的条款 标准条款（基本条款）标准条款（基本条款） 限制性保护条

4、款限制性保护条款 违约惩罚条款违约惩罚条款66限制性保护性条限制性保护性条款款774 4、长期借款、长期借款的利率的利率 利率的种类：利率的种类： 固定利率固定利率 变动利率变动利率88 1、债券定义、债券定义 债券债券发行人依照法定程序发行，并约发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。定在一定期限还本付息的有价证券。 四方面的内涵：四方面的内涵： 债券的发行人，是债券的发行人，是借入资金借入资金的主体；的主体； 债权人即债券的投资者，是债权人即债券的投资者，是出借资金出借资金的经济主体；的经济主体； 债务人承担在一定期限内还本付息的责任；债务人承担在一定期限内还本付息的责

5、任； 债券反映发行者和投资者之间的债权债务关系，而其本身债券反映发行者和投资者之间的债权债务关系，而其本身就是这一关系的法律凭证；就是这一关系的法律凭证；三、债券融资三、债券融资9 2、债券的票面要素、债券的票面要素 债券的票面价值债券的票面价值债券票面标明的货币价值债券票面标明的货币价值 债券的到期期限债券的到期期限债券从发行之日起至偿清本债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间息之日止的时间 债券的票面利率债券的票面利率也称名义利率，是债券年利也称名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示表示 债券发行者名称债券发行者名称指明

6、了该债券的债务主体指明了该债券的债务主体 103、债券特征、债券特征 偿还性偿还性债券有规定的偿还期限，债务债券有规定的偿还期限，债务人必须人必须按期按期向债权人支付利息和偿还本金向债权人支付利息和偿还本金 流动性流动性债券持有人可按自己的需要和债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，灵活地市场的实际状况，灵活地转让债券转让债券，以提，以提前收回本金和实现投资收益前收回本金和实现投资收益 安全性安全性债券持有人的收益相对固定，债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金可按期收回本金 收益性收益性债券能为投资者带来一定的收债

7、券能为投资者带来一定的收益，即债权投资的报酬益，即债权投资的报酬 11114、债券的分类、债券的分类 （1）根据发行主体的不同）根据发行主体的不同 政府债券政府债券：发行主体是发行主体是政府政府，也可称国债、国库券很多国，也可称国债、国库券很多国家的政府债券又可分为家的政府债券又可分为中央政府债券和地方政中央政府债券和地方政府债券。府债券。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系，称为政府担保的债券也划归政府债券体系，称为政政府保证债券。府保证债券。121213141516金融债券金融债券所谓金融债券，是指所谓金融债券，是

8、指银行及非银行金融机构银行及非银行金融机构依依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。的有价证券。金融机构发行债权的目的一是筹资用于特殊用金融机构发行债权的目的一是筹资用于特殊用途，二是改变自身的资产负债结构途，二是改变自身的资产负债结构多为中期债券多为中期债券17171819 公司债券公司债券股份公司股份公司公司债券是公司依照法定程序发行、约定公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。在一定期限还本付息的有价证券。公司债券属于债券体系中的一个品种，它公司债券属于债券体系中的一个品种，它表示发行债券的公司和债券投资者之

9、间的表示发行债券的公司和债券投资者之间的债权债务关系。债权债务关系。 202122公司债券的其他种类公司债券的其他种类23 4、债券发行的方式、债券发行的方式 按照债券的发行对象，可分为按照债券的发行对象，可分为私募发行私募发行和和公募发行公募发行两种方式。两种方式。 （1）私募发行：是指）私募发行：是指面向少数特定的投资者面向少数特定的投资者发行债券发行债券 ，一般多采取，一般多采取直接销售直接销售的的方式方式 （2）公募发行：是指发行人通过中介机构）公募发行：是指发行人通过中介机构公开向广泛不特定的投资者公开向广泛不特定的投资者发行债券，发行债券，采取采取间接销售间接销售方式。方式。242

10、45、发行价格、发行价格（1）等价发行等价发行：又称面值发行，是指按债券的面值发行债券。：又称面值发行，是指按债券的面值发行债券。（2）折价发行折价发行: 是指以是指以低于低于债券面值的价格发行债券。债券面值的价格发行债券。（3）溢价发行溢价发行: 是指以是指以高于高于债券面值的价格发行债券。债券面值的价格发行债券。2525 债券发行的价格可用下面公式计算：债券发行的价格可用下面公式计算：债券发行价格nttn111市场利率债券年息市场利率债券面值式中：式中：n n 债券期限债券期限 t t 付息期数付息期数 市场利率市场利率债券发售时的市场利率债券发售时的市场利率 债券年息债券年息债券面额债券

11、面额票面利率票面利率从资金时间价值上看：债券价格由两部分组成：从资金时间价值上看：债券价格由两部分组成：1.1.债券到期还本面额按市场利率折现的现值；债券到期还本面额按市场利率折现的现值；2.2.债券各期利息（年金形式）的现值。债券各期利息（年金形式）的现值。2626 例：某公司拟发行例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券年期债券进行筹资，债券票面金额为票面金额为100元，票面利率为元，票面利率为12%，而当时，而当时市场利率为市场利率为10%，那么，该公司的债券发行，那么，该公司的债券发行价格应为：价格应为：债券发行价格债券发行价格P= F(P/F,i.n) + A(P/A,i.n)=100 （P/F，5，10%）+10012% （P/A，5，10%） =107.58元元276、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点债券筹资的优点债券筹资的优点 1 1债券成本较低。债券的利息允许在所得税前支付债券成本较低。债券的利息允许在所得税前支付 2 2可利用财务杠杆。可利用财务杠杆。 3 3保障股东控制权。保障股东控制权。 4 4便于调整资本结构。便于调整资本结构。( (可转换债券可转换债券) )债券筹资的缺点债券筹资的缺点 1 1财务风险较高。有固定的到期日，需定期支付利息。财务风险较高。有固定的到期日，需定期支付利息。 2 2限制