外汇和汇率制度（课堂PPT）

1、INTERNATIONAL FINANCE23返回返回4外汇具有动态和静态两种含义：外汇具有动态和静态两种含义：v动态外汇：国际汇兑的简称。动态外汇：国际汇兑的简称。外汇的动态含义是指把一外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。v静态外汇：指以外币表示用于静态外汇：指以外币表示用于对外支付的金融资产对外支付的金融资产。具。具体包括：（体包括：（1 1）外国货币）外国货币包括纸币、铸币；包括纸币、铸币；（2 2）以外币）以外币表

2、示的长短期有价证券，表示的长短期有价证券，包括政府债券、公司债券、股包括政府债券、公司债券、股票等；票等； ；（；（3 3）外币支付凭证，）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等证、邮政储蓄凭证等；（；（4 4）特别提款权、欧元等；（）特别提款权、欧元等；（5 5）其他外汇资产。其他外汇资产。5国际货币基金组织的外汇定义国际货币基金组织的外汇定义v外汇是货币行政当局外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外中央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部汇平准基金及财政部)以银行存款、财政部库券、以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支逆差长短期

3、政府债券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。时可使用的债权。v国际货币基金组织特别强调外汇应具备平衡国际收支逆差的能力及中央政府持有性。 61.根据是否可自由兑换分为：自由外汇和记账外汇。根据是否可自由兑换分为：自由外汇和记账外汇。v自由外汇自由外汇指不经货币发行国当局批准，可指不经货币发行国当局批准，可自由兑换成其他货币或支付给第三者以清偿债务自由兑换成其他货币或支付给第三者以清偿债务的支付手段和外国和货币。的支付手段和外国和货币。v记账外汇记账外汇指根据双边协定，专门用于清算指根据双边协定，专门用于清算两国间债权债务的外汇，不经货币发行过管理当两国间债权债务的外汇，不经货币发行过管

4、理当局批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进局批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付。行支付。72.根据外汇买卖之间交割期限划分：即期外汇和远根据外汇买卖之间交割期限划分：即期外汇和远期外汇。期外汇。v即期外汇即期外汇外汇买卖成交后两个营业日内办外汇买卖成交后两个营业日内办理交割的外汇。理交割的外汇。v远期外汇远期外汇买卖外汇的双方先按商定的汇价买卖外汇的双方先按商定的汇价签订合同，预约到一定期限办理交割的外汇（如签订合同，预约到一定期限办理交割的外汇（如一个月、三个月期等）。一个月、三个月期等）。83.根据外汇来源不同划分：贸易外汇和非贸易外汇。根据外汇来源不同划分：贸易外汇和非贸

5、易外汇。v贸易外汇贸易外汇指通过出口贸易取得的外汇。指通过出口贸易取得的外汇。v非贸易外汇非贸易外汇除贸易外汇以外通过其他途径取除贸易外汇以外通过其他途径取得的外汇。得的外汇。4.4.根据外汇的形态，可以分为：现汇和现钞根据外汇的形态，可以分为：现汇和现钞返回返回9返回返回10返回返回111.概念概念 指一国货币兑换成另一国货币的比例，即一国货币指一国货币兑换成另一国货币的比例，即一国货币用另一国货币表示的价格。也就是用一个国家的货用另一国货币表示的价格。也就是用一个国家的货币兑换成另一个国家的货币时买进、卖出的价格币兑换成另一个国家的货币时买进、卖出的价格 。又称为又称为“汇价汇价”“”“兑

6、换率兑换率” 2.汇率的标价方法汇率的标价方法 有三种不同的汇率标价法：有三种不同的汇率标价法：12（1）直接标价法（）直接标价法（Direct Quotation） 亦称应付标价法（亦称应付标价法（Giving Quotation），指以一定单位），指以一定单位的外国货币为标准，计算应付若干单位的本国货币。的外国货币为标准，计算应付若干单位的本国货币。即以本国货币表示外国货币的方法。即以本国货币表示外国货币的方法。目前国际上目前国际上绝大多数国家采用绝大多数国家采用的标价方法的标价方法 。在直接标价法下，若汇率数字下降，则说明本币币值在直接标价法下，若汇率数字下降，则说明本币币值上升，外币币

7、值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦反。上升，外币币值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦反。1314（2）间接标价法（）间接标价法（Indirect Quotation）亦称应收标价法（亦称应收标价法（Receiving Quotation），指以一定），指以一定单位本国货币为为标准，折算为一定数量的外国货币，单位本国货币为为标准，折算为一定数量的外国货币，即以外国货币表示本国货币价格的方法。即以外国货币表示本国货币价格的方法。在间接标价法下，若汇率数值上升，则说明本币币值在间接标价法下，若汇率数值上升，则说明本币币值上升，外币币值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦反。上升，外币币值下跌，即外汇汇率下跌。反之亦

8、反。（3）美元标价法（）美元标价法（US Dollar Quotation） 单位美元折算为一定数量的其他国家货币。单位美元折算为一定数量的其他国家货币。15161.按制定汇率的方法不同划分按制定汇率的方法不同划分v基本汇率基本汇率（Basic Rate）:指一国货币与关键货币的指一国货币与关键货币的比例。比例。 v套算汇率套算汇率（Cross Rate）:指两国货币通过各自对第指两国货币通过各自对第三国货币的汇率而算出的汇率。三国货币的汇率而算出的汇率。17例例1：已知：已知1美元美元 = 1.3656 加元加元 1美元美元 = 1.2875 瑞士法郎瑞士法郎 求：加元与瑞士法郎之间的套算汇

9、率。求：加元与瑞士法郎之间的套算汇率。 解解: 1加元加元 = 1/1.3656 美元美元 1美元美元 = 1.2875 瑞士法郎瑞士法郎 1加元加元 = 1/1.3656 1.2875 0.9428 瑞士法郎瑞士法郎182.按外汇汇付方式不同划分按外汇汇付方式不同划分v电汇汇率（电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate；T/T ）：）：指银行卖出外汇后，以电传方式通知其国外支行指银行卖出外汇后，以电传方式通知其国外支行或代理行付款时使用的汇率（电汇汇率是其他汇或代理行付款时使用的汇率（电汇汇率是其他汇率的基础，例如报纸上报道的现汇汇率）。率的基础，例如报纸上报道的现汇汇率

10、）。v信汇汇率（信汇汇率（Mail Transfer Rate;M/T）：指银行卖）：指银行卖出外汇后用信函方式通知付款时使用的汇率。出外汇后用信函方式通知付款时使用的汇率。v票汇汇率（票汇汇率（Demand Draft Rate）：（略）：（略）193.按外汇买卖交割的时间不同划分按外汇买卖交割的时间不同划分v即期汇率（即期汇率（Spot Rate）：指买卖双方成交后两个）：指买卖双方成交后两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。营业日内进行外汇交割所采用的汇率。v远期汇率（远期汇率（Forward Rate）：指外汇买卖双方约）：指外汇买卖双方约定在未来某一时间进行交割，而事先签订合同，定在

11、未来某一时间进行交割，而事先签订合同，达成协议的汇率。达成协议的汇率。20注意：注意：v远期外汇汇率通常用即期外汇汇率加减远期差远期外汇汇率通常用即期外汇汇率加减远期差价表示。价表示。v远期差价分为升水、贴水和平价三种。远期差价分为升水、贴水和平价三种。切记：切记：v在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水，减贴水；水，减贴水；v在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水，加贴水。水，加贴水。21例例2，伦敦外汇市场，即期汇率为，伦敦外汇市场，即期汇率为1英镑英镑=1.8350/70美元；美元；1个月远期汇率为升

12、水：个月远期汇率为升水：172/162。问。问1个月个月远期汇率为多少远期汇率为多少? 解：此为间接标价法，远期汇率等于即期汇率减升解：此为间接标价法，远期汇率等于即期汇率减升水、加贴水。水、加贴水。 1.83501.8370 ) 172 162 1.81781.820822例例3：纽约外汇市场，即期汇率为：纽约外汇市场，即期汇率为1美元美元=108.10/20日元；日元；3个月日元对美元远期差价为：贴水个月日元对美元远期差价为：贴水7/9。问。问 3个月远期汇率为多少？个月远期汇率为多少？ 解：解： 108.10108.20 +) 0.07 0.09 108.17108.2923例例4，苏黎

13、世外汇市场，苏黎世外汇市场 ： 即期汇率即期汇率 1美元美元=1.6550/60瑞士法郎瑞士法郎 6个月远期差价个月远期差价 840/830 问问6个月远期汇率为多少个月远期汇率为多少?v此题未报升水还是贴水，如何计算？此题未报升水还是贴水，如何计算？ 解解: 1.65501.6560 ) 0.08400.0830 1.57101.573024例例5：苏黎世外汇市场，即期汇率为：苏黎世外汇市场，即期汇率为1美元美元=108.50/70日元，日元，2个月远期差价为：个月远期差价为：181/230。 问问2个月远期汇率为多少个月远期汇率为多少? 请大家计算！请大家计算！254按银行买卖外汇角度不同

14、划分按银行买卖外汇角度不同划分v买入汇率（买入汇率（Buying Rate）：指）：指银行银行向客户向客户买外汇买外汇时的汇率。时的汇率。v卖出汇率（卖出汇率（Selling Rate）：指）：指银行银行向客户向客户卖外汇卖外汇时的汇率。时的汇率。 例例6，某天某时刻，某天某时刻纽约纽约外汇市场某外汇银行报价：外汇市场某外汇银行报价： 1美元美元=1.6850-1.6950加元。问如何识别买卖价？加元。问如何识别买卖价？ 上例中，若为多伦多外汇市场，如何识别买卖价上例中，若为多伦多外汇市场，如何识别买卖价?26v中间汇率（中间汇率（Medial Rate）：指买入价与卖出价的算）：指买入价与卖

15、出价的算术平均数。术平均数。v现钞汇率：银行买卖外国货币现钞时使用的汇率。现钞汇率：银行买卖外国货币现钞时使用的汇率。275按外汇管理的宽严程度不同划分按外汇管理的宽严程度不同划分v官方汇率（官方汇率（Official Rate）：亦称外汇牌价或法）：亦称外汇牌价或法定汇率，指由一国货币当局所规定的汇率。定汇率，指由一国货币当局所规定的汇率。v市场汇率（市场汇率（Market Rate）：指自由外汇市场上）：指自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。买卖外汇的实际汇率。286按汇率使用的结算领域划分按汇率使用的结算领域划分v金融汇率（金融汇率（Financial Rate）：指用于资本流动、）：指用

16、于资本流动、旅游及其他非贸易收支方面结算的汇率。旅游及其他非贸易收支方面结算的汇率。v贸易汇率（贸易汇率（Commercial Rate）：指用于进出口）：指用于进出口贸易即期从属费用结算的汇率。贸易即期从属费用结算的汇率。297按银行营业时间不同划分按银行营业时间不同划分v开盘汇率（开盘汇率（Opening Rate）v收盘汇率（收盘汇率（Closing Rate）8按外汇买卖的对象不同划分按外汇买卖的对象不同划分v同业汇率：指银行之间买卖外汇的汇率。同业汇率：指银行之间买卖外汇的汇率。v商人汇率：指银行对客户买卖外汇的汇率。商人汇率：指银行对客户买卖外汇的汇率。309.实际汇率实际汇率（R

17、eal Exchange Rate）：）：v又称真实汇率，指名义汇率经由两国价格调整后又称真实汇率，指名义汇率经由两国价格调整后的汇率。设名义汇率为的汇率。设名义汇率为E，实际汇率为，实际汇率为e，则：，则： e = EP*/P 式中，式中，P*和和P分别代表外国和本国的有关价格指数。分别代表外国和本国的有关价格指数。v实际汇率比名义汇率能更准确地反映一国商品在实际汇率比名义汇率能更准确地反映一国商品在国际市场上的竞争力。国际市场上的竞争力。v在实际应用中，实际汇率还有一种含义：在实际应用中，实际汇率还有一种含义： 实际汇率实际汇率 = 名义汇率名义汇率+财政补贴和税收减免财政补贴和税收减免3

18、110.有效汇率有效汇率（Effective Exchange Rate）v指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。权平均数。v有效汇率与双边汇率的关系类似价格指数与各有效汇率与双边汇率的关系类似价格指数与各种商品价格的关系，因此又称汇率指数。种商品价格的关系，因此又称汇率指数。v从从70年代末起，人们开始使用有效汇率，来观年代末起，人们开始使用有效汇率，来观察某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金察某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。融领域中的总体地位。32v以贸易比重为权数的有效汇率公式如下：以贸易比重为权数的有效

19、汇率公式如下： A币的有效汇率币的有效汇率=AA国货币对国货币对i i国货币的汇率国货币的汇率A A国同国同i i国的贸易值国的贸易值/A/A国的全部对外贸易值国的全部对外贸易值v目前，许多组织根据各自的需要，选择不同的目前，许多组织根据各自的需要，选择不同的货币货币篮子篮子和和权数权数，计算出不同的汇率指数。，计算出不同的汇率指数。v问题问题: :你能说出以贸易为权数的有效汇率的弊端吗？你能说出以贸易为权数的有效汇率的弊端吗？ 返回返回333435汇率变动对经济影响的条件汇率变动对经济影响的条件经济的开放程度经济的开放程度进出口商品的结构进出口商品的结构与国际金融市场的联系程度与国际金融市场

20、的联系程度货币的可兑换性货币的可兑换性外汇管制外汇管制1.政府的干预程度政府的干预程度 36汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响汇率的波动涉及一些基本的概念汇率的波动涉及一些基本的概念:（1）升值）升值/贬值（法定平价）贬值（法定平价）revaluation/devaluation； （2）上浮）上浮/下浮（外汇市场供求）下浮（外汇市场供求）appreciation/depreciation； 汇率是各国政府进行宏观调控的重要杠杆，这种调控是让汇率是各国政府进行宏观调控的重要杠杆，这种调控是让货币贬值或升值。升值或贬值的作用正好相反。货币贬值或升值。升值或贬值的作用正好相反。（3）高估）高

21、估/低估：是指低估：是指市场汇率市场汇率低于或高于其低于或高于其均衡汇率均衡汇率。在浮。在浮动汇率制下，外汇市场上供给和需求在较长时间内保持动汇率制下，外汇市场上供给和需求在较长时间内保持稳定的平衡时，两国的交换比率就是均衡汇率。稳定的平衡时，两国的交换比率就是均衡汇率。37汇率变动对经济的影响（续）汇率变动对经济的影响（续）1、贬值对国际收支的影响、贬值对国际收支的影响 (涉外经济涉外经济) （贸易收支、非贸易收支、单方转移；国际资本流动）（贸易收支、非贸易收支、单方转移；国际资本流动）2、贬值对国内经济的影响、贬值对国内经济的影响 （物价、社会总产量、产业结构、就业）（物价、社会总产量、产

22、业结构、就业）3、贬值对国际经济的影响、贬值对国际经济的影响思考思考: :当前人民币汇率的变动对中国经济的影响？当前人民币汇率的变动对中国经济的影响？38返回返回39外汇管制，也称为外汇管理。外汇管制，也称为外汇管理。是指一国政府通过颁布法令，是指一国政府通过颁布法令，授权指定机构对境内或管辖范围内的居民及非居民的外汇授权指定机构对境内或管辖范围内的居民及非居民的外汇收、支、存、兑等活动及外汇汇率进行管理和控制。收、支、存、兑等活动及外汇汇率进行管理和控制。 目的：目的：改善国际收支、稳定汇率、增加储备资金、防止资本改善国际收支、稳定汇率、增加储备资金、防止资本外逃、有效使用外汇资金外逃、有效

23、使用外汇资金,推动重点产业优先发展推动重点产业优先发展 、加强金、加强金融安全、避免国际市场价格巨大变化的影响等。融安全、避免国际市场价格巨大变化的影响等。 一般来讲，外汇管制具有强制性与内向性。一般来讲，外汇管制具有强制性与内向性。40执行机构：执行机构：v中央银行中央银行v由国家行政部门直接管理，如日本由大藏省负责由国家行政部门直接管理，如日本由大藏省负责v专门的管理机构专门的管理机构管制对象：人；物；地区管制对象：人；物；地区外汇管制的范围外汇管制的范围外汇管制的方法外汇管制的方法:直接管制直接管制/间接管制间接管制/数量管制数量管制/价格管制价格管制/综综合管制合管制41严格的外汇管制

24、：严格的外汇管制：v经常帐户和资本金融帐户经常帐户和资本金融帐户部分的外汇管制：部分的外汇管制：v资本金融帐户资本金融帐户基本取消外汇管制基本取消外汇管制42货币自由兑换的含义货币自由兑换的含义 货币的自由兑换即货币的可兑换，指的是外汇市场上，能自由的用本国货币购货币的自由兑换即货币的可兑换，指的是外汇市场上，能自由的用本国货币购买（兑换）外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。或一国货币买（兑换）外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。或一国货币持有者可以为任何目的而将所持有的货币，按市场汇率兑换成他国货币的过程。持有者可以为任何目的而将所持有的货币，按市场汇率兑换成他国货币

25、的过程。特点特点 完全可自由兑换，只有在两种条件或环境下存在：完全可自由兑换，只有在两种条件或环境下存在： 一是已经消亡的金币本位制，一是已经消亡的金币本位制，在该制度下，银行券可自由兑换金币，金币可以自由输出入；在该制度下，银行券可自由兑换金币，金币可以自由输出入； 二是在纸币流通二是在纸币流通制度下取消一切外汇管制，当一切外汇管制取消以后，资金往来和资本流动就制度下取消一切外汇管制，当一切外汇管制取消以后，资金往来和资本流动就没有了限制，一国货币也就实现了彻底的可兑换。没有了限制，一国货币也就实现了彻底的可兑换。43v 经常项目下的货币自由兑换经常项目下的货币自由兑换 IMF认为，经常项目

26、可兑换是取消对经常性国际交易支付与转移的各种限制。认为，经常项目可兑换是取消对经常性国际交易支付与转移的各种限制。 IMF协定规定，一国的货币如果实现了在经常项目下可兑换，即接受第八条协定规定，一国的货币如果实现了在经常项目下可兑换，即接受第八条款规定的义务，则成为第八条款国，其货币将被视为自由兑换货币。款规定的义务，则成为第八条款国，其货币将被视为自由兑换货币。v 资本项目下的货币自由兑换资本项目下的货币自由兑换 即对国际资本交易相关的支付和转移行为不施加限制或复汇率制。即对国际资本交易相关的支付和转移行为不施加限制或复汇率制。 相对于经常项目可兑换而言，相对于经常项目可兑换而言，IMF对此

27、类可兑换的定义以及在管辖范围内的对此类可兑换的定义以及在管辖范围内的处理方式并未作严格定义。在协定第处理方式并未作严格定义。在协定第3条款第条款第3节中还指出，成员国可以对国节中还指出，成员国可以对国际资本流动采取必要的控制，只是任何成员国对此类管制的实施不得限制经际资本流动采取必要的控制，只是任何成员国对此类管制的实施不得限制经常性交易的支付或过分延迟资金的转移以及各项承诺的交割。常性交易的支付或过分延迟资金的转移以及各项承诺的交割。44u首先，一国政府取消对经常项目支付和资金转移的限首先，一国政府取消对经常项目支付和资金转移的限制，取消歧视性货币政策和多重汇率制度，随时兑付制，取消歧视性货

28、币政策和多重汇率制度，随时兑付外国持有的本国货币，即实现货币在经常项目下的可外国持有的本国货币，即实现货币在经常项目下的可兑换；兑换；u而后，进一步放松直至取消外汇管制，扩大兑换的对而后，进一步放松直至取消外汇管制，扩大兑换的对象范围，以及兑换的币种、数量和区域，使货币兑换象范围，以及兑换的币种、数量和区域，使货币兑换进一步向高层次发展直至实现完全的货币自由兑换。进一步向高层次发展直至实现完全的货币自由兑换。45（一）有利于提高货币的国际地位（一）有利于提高货币的国际地位（二）有利于形成多边国际结算，促进国际贸易的发展（二）有利于形成多边国际结算，促进国际贸易的发展（三）有利于利用国际资本发展

29、经济（三）有利于利用国际资本发展经济（四）有利于维护贸易往来和资本交易的公平性（四）有利于维护贸易往来和资本交易的公平性（五）有利于获取比较优势，减少储备风险与成本（五）有利于获取比较优势，减少储备风险与成本（六）有利于满足于国际金融、贸易组织的要求，改善国际间（六）有利于满足于国际金融、贸易组织的要求，改善国际间的各种经济关系的各种经济关系46实现货币自由兑换的条件实现货币自由兑换的条件稳定的宏观经济环境稳定的宏观经济环境稳健的金融体系稳健的金融体系合理的汇率水平（弹性汇率制）合理的汇率水平（弹性汇率制）外汇储备水平（充足的外汇储备）外汇储备水平（充足的外汇储备）灵活的微观经济主体灵活的微观

30、经济主体经常账户的状况经常账户的状况健全有力的宏观经济政策健全有力的宏观经济政策1. 经济发展经济发展47货币自由兑换可能带来的问题货币自由兑换可能带来的问题：Currency Substitution货币替代货币替代 是经济发展过程中对本国货币币值的稳定失去信心是经济发展过程中对本国货币币值的稳定失去信心和本国货币资产收益相对较低时，本币在货币的各和本国货币资产收益相对较低时，本币在货币的各职能上全部或部分的发挥作用的一种现象。职能上全部或部分的发挥作用的一种现象。Capital flight 资本外逃资本外逃返回返回481.不利于国际分工，阻碍国际贸易的发展。不利于国际分工，阻碍国际贸易的

31、发展。2.阻碍市场机制作用的充分发挥。阻碍市场机制作用的充分发挥。3.增加政府和企业费用支出，导致商品成本的提高。增加政府和企业费用支出，导致商品成本的提高。4.加剧国家之间的摩擦。加剧国家之间的摩擦。49返回返回50汇率制度汇率制度(Exchange Rate Regime)是指一国货币当局是指一国货币当局对本国对本国汇率水平的确定汇率水平的确定、汇率变动方式汇率变动方式等问题所作的等问题所作的一系列安排或规定。一系列安排或规定。按照汇率变动的方式，汇率制度主要分为两大类型：按照汇率变动的方式，汇率制度主要分为两大类型：v固定汇率制（固定汇率制（Fixed Exchange Rate Sys

32、tem）v浮动汇率制（浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）51固定汇率制有两种定义。固定汇率制有两种定义。第一种定义第一种定义：固定汇率制是指两国间现实汇率受金：固定汇率制是指两国间现实汇率受金平价的制约，围绕金平价在很小的范围内上下波动平价的制约，围绕金平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。的汇率制度。 从历史上看，固定汇率制又分为两种类型：从历史上看，固定汇率制又分为两种类型：v金本位制下的固定汇率制金本位制下的固定汇率制v纸币流通条件下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制521.金本位制下的固定汇率制度金本位制下的固定汇率制度v此时两国货币间的金平价

33、为此时两国货币间的金平价为铸币平价铸币平价（由两国货（由两国货币所具有的黄金量所决定），而币所具有的黄金量所决定），而黄金输送点黄金输送点则保则保证了现实汇率的相对稳定。证了现实汇率的相对稳定。v黄金输出点是外汇汇率波动的上限，黄金输入点黄金输出点是外汇汇率波动的上限，黄金输入点是外汇汇率波动的下限。是外汇汇率波动的下限。（为什么？为什么？）S SD D 黄金输出点黄金输出点= =铸币平价输金费铸币平价输金费 B B 铸币平价铸币平价A A 黄金输入点黄金输入点= =铸币平价输金费铸币平价输金费 C C532.纸币流通条件下的固定汇率制度纸币流通条件下的固定汇率制度v主要是布雷顿森林体系下的固

34、定汇率制度。主要是布雷顿森林体系下的固定汇率制度。v此时两国货币间的金平价为此时两国货币间的金平价为法定平价法定平价（由两国（由两国货币所代表的黄金量所决定）。这一法定平价是货币所代表的黄金量所决定）。这一法定平价是人为规定的，并且在经济形势发生较大变化时可人为规定的，并且在经济形势发生较大变化时可以进行调整。因此这种汇率制度实际上是一种可以进行调整。因此这种汇率制度实际上是一种可调整的固定汇率制，称为调整的固定汇率制，称为可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。）。54v一般认为，固定汇率制是从一般认为，固定汇率制是从19世纪中末期金本位世

35、纪中末期金本位制实行以来，一直持续到制实行以来，一直持续到1973年；年；1973年以后，世年以后，世界主要工业国实行的是浮动汇率制。界主要工业国实行的是浮动汇率制。v1973年后，仍然有些国家实行固定汇率制度，却年后，仍然有些国家实行固定汇率制度，却并不规定金平价。因此，固定汇率制应当有一个并不规定金平价。因此，固定汇率制应当有一个更准确的定义。更准确的定义。第二种定义：第二种定义：固定汇率制是指政府用行政或法律手段固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度。价的汇率制度。 充当参考物的东西可以是

36、黄金，也可以是某一种外国充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币，也可以是某一组货币。货币，也可以是某一组货币。553.两种本位制下固定汇率制的异同两种本位制下固定汇率制的异同 共同之处：共同之处： v各国都规定有金平价，中心汇率按两国货币的各国都规定有金平价，中心汇率按两国货币的金平价来确定；金平价来确定；v外汇市场的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率外汇市场的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。在很小的范围内波动。56不同之处：不同之处：v金本位制度下的固定汇率制度是金本位制度下的固定汇率制度是自发自发形成的，而纸币流通形成的，而纸币流通制度下的固定汇率制度则是制度下的

37、固定汇率制度则是人为人为建立的；建立的；v金本位制度下各国货币的金平价一般不会轻易变动，故汇金本位制度下各国货币的金平价一般不会轻易变动，故汇率能够保持真正的稳定；而纸币流通制度下的金平价可经率能够保持真正的稳定；而纸币流通制度下的金平价可经常调整，所以汇率的决定基础是不稳定的。常调整，所以汇率的决定基础是不稳定的。返回返回57定义：浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上定义：浮动汇率制是指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。关于汇率变动，有两组概念要注意：关于汇率变动，有两组概念要注意：v法定升值法定升值(Revaluati

38、on)和法定贬值和法定贬值(Devaluation)v升值升值(Appreciation)和贬值和贬值(Depreciation） 前者是政府行为，后者是市场现象。当然，有时人前者是政府行为，后者是市场现象。当然，有时人们也不严格区分，笼统地称升值或贬值，汇率上升们也不严格区分，笼统地称升值或贬值，汇率上升或汇率下降。或汇率下降。581.按政府是否干预可分为：自由浮动和管理浮动。按政府是否干预可分为：自由浮动和管理浮动。v自由浮动自由浮动(Free Floating)：又称清洁浮动：又称清洁浮动(Clean Floating)，指货币当局对外汇市场不加任何干预，指货币当局对外汇市场不加任何干预

39、，完全听任汇率随市场供求的变动而自由涨落。完全听任汇率随市场供求的变动而自由涨落。v管理浮动管理浮动(Managed Floating)：又称肮脏浮动：又称肮脏浮动（Dirty Floating），指货币当局对外汇市场进行），指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利于本国经及发展的方向干预，以使汇率朝着有利于本国经及发展的方向浮动（目前各主要工业国都是实行管理浮动）。浮动（目前各主要工业国都是实行管理浮动）。592.按汇率浮动的形式可分为：按汇率浮动的形式可分为：v单独浮动单独浮动：指一国货币不与其他国家的货币发生固定联：指一国货币不与其他国家的货币发生固定联系，而是单独根据外汇市场的供

40、求情况进行浮动。系，而是单独根据外汇市场的供求情况进行浮动。v联合浮动联合浮动：又称：又称“共同浮动共同浮动”或或“集体浮动集体浮动”，是指一，是指一些参加经济联合体的国家，在联合体内的成员国之间实些参加经济联合体的国家，在联合体内的成员国之间实行固定汇率，而对联合体之外的非成员国货币则实行共行固定汇率，而对联合体之外的非成员国货币则实行共升共降的浮动汇率。升共降的浮动汇率。v钉住浮动钉住浮动：将本国货币与某一种或某几种货币挂钩，采将本国货币与某一种或某几种货币挂钩，采取钉住的办法，随被钉住货币的汇率变动而浮动。取钉住的办法，随被钉住货币的汇率变动而浮动。60目前各国汇率制度呈现出多元化局面。

41、在钉住汇率制与浮目前各国汇率制度呈现出多元化局面。在钉住汇率制与浮动汇率制之间，还存在几种汇率安排。如：动汇率制之间，还存在几种汇率安排。如：v对单一货币有限弹性对单一货币有限弹性（Limited Flexibility To a Single Currency）虽钉住某种货币，但允许现实汇率对中虽钉住某种货币，但允许现实汇率对中心汇率有较大波动幅度，一般可达心汇率有较大波动幅度，一般可达2.25% %。v爬行钉住爬行钉住（Crawling Peg）或滑动平价（）或滑动平价（Sliding Parity）一一国短期内将汇率钉住某种平价，但根据一国短期内将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标组

42、选定的指标频繁地、小幅度地频繁地、小幅度地调整所钉住的评价。调整所钉住的评价。v可移动的波幅可移动的波幅（Movable Band）以上两种安排的结以上两种安排的结合，即容许现实汇率在短期内对平价有较大的波动幅度，合，即容许现实汇率在短期内对平价有较大的波动幅度，且对平价作经常性的调整。且对平价作经常性的调整。61v此外，还有汇率目标区制度（此外，还有汇率目标区制度（Exchange Rate Target Zone）和货币局）和货币局(Currency Board)制度等。制度等。vIMF将将钉住汇率制钉住汇率制之外的各种汇率安排（包括浮之外的各种汇率安排（包括浮动汇率制）统称为动汇率制）统

43、称为“弹性汇率制弹性汇率制”。返回返回62固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣，经济学家们争固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣，经济学家们争论不休。论不休。63赞成浮动汇率制赞成浮动汇率制的理由主要有：的理由主要有：1.国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内经国际收支均衡得以自动实现，无需以牺牲国内经济为代价济为代价(注：这正是固定汇率制的弊端注：这正是固定汇率制的弊端,下同下同)。2.增加本国货币政策的自主性（固定汇率制下，货增加本国货币政策的自主性（固定汇率制下，货币政策与主要贸易伙伴国货币政策同向变动）。币政策与主要贸易伙伴国货币政策同向变动）。3.避免国际性的通货膨胀传播（固定汇率制则难以避免

44、国际性的通货膨胀传播（固定汇率制则难以避免，这有两个途径：一是造成国内外汇储备增避免，这有两个途径：一是造成国内外汇储备增加的途径；二是通过一价定律造成本国商品和劳加的途径；二是通过一价定律造成本国商品和劳务价格上升的途径）。务价格上升的途径）。644.无需太多的外汇储备，可节约外汇资金用于经济发无需太多的外汇储备，可节约外汇资金用于经济发展。展。5.可促进自由贸易，提高资源配置的效率（可避免固可促进自由贸易，提高资源配置的效率（可避免固定汇率制下为维持国际收支平衡而采取的管制措施，定汇率制下为维持国际收支平衡而采取的管制措施，从而避免了本国资源配置的扭曲）。从而避免了本国资源配置的扭曲）。6

45、.可以提高国际货币制度的稳定性，避免金融危机可以提高国际货币制度的稳定性，避免金融危机（固定汇率制度下，易出现累积性的长期国际收支（固定汇率制度下，易出现累积性的长期国际收支赤字，大量消耗外汇储备，突然爆发金融危机）。赤字，大量消耗外汇储备，突然爆发金融危机）。65反对浮动汇率制反对浮动汇率制的理由主要有：的理由主要有：1.给国际贸易和国际投资带来很大的不确定性（这给国际贸易和国际投资带来很大的不确定性（这正是固定汇率制的优点）。正是固定汇率制的优点）。2.使一国更有通货膨胀倾向（使赤字国削弱物价纪使一国更有通货膨胀倾向（使赤字国削弱物价纪律；本币汇率下浮导致进口价格，从而一般物价律；本币汇率

46、下浮导致进口价格，从而一般物价的上升，而当本币上浮时，由于棘轮效应，国内的上升，而当本币上浮时，由于棘轮效应，国内物价却不下降）。物价却不下降）。663.汇率波动影响国内资源的有效配置（在对外部门汇率波动影响国内资源的有效配置（在对外部门和非对外部们之间的配置）。和非对外部们之间的配置）。4.汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。这是因为在国际资本流动日益发展的情况干扰。这是因为在国际资本流动日益发展的情况下，使国际收支自动达成均衡的汇率未必就是使下，使国际收支自动达成均衡的汇率未必就是使经常账户收支达成均衡的汇率。经常账户收支达成均衡的汇率

47、。67可见，固定汇率制度和浮动汇率制度各有利弊，不可见，固定汇率制度和浮动汇率制度各有利弊，不能简单地说哪一种汇率制度更为优越。因此这种争能简单地说哪一种汇率制度更为优越。因此这种争论很自然地沿着两个方向发展。论很自然地沿着两个方向发展。u一个方向是研究什么条件下固定（或浮动）汇率制度是更一个方向是研究什么条件下固定（或浮动）汇率制度是更合理的；合理的；u另一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定另一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率制度与浮动汇率制度的优点。前一方向的研究形成了汇率制度与浮动汇率制度的优点。前一方向的研究形成了经济论、依附论，和最适度通货区理论；后一方

48、向的研究经济论、依附论，和最适度通货区理论；后一方向的研究则产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度的设则产生了诸如爬行钉住、汇率目标区等新的汇率制度的设计。计。68该理论认为一国汇率制度选择，主要受经济方面因素决定。该理论认为一国汇率制度选择，主要受经济方面因素决定。包括：包括：经济开放程度；经济开放程度；经济规模；经济规模；进出口贸易的商品进出口贸易的商品结构和地域分布；结构和地域分布；国内金融市场的发达程度及与国际金融国内金融市场的发达程度及与国际金融市场的一体化程度；市场的一体化程度；相对通货膨胀率。相对通货膨胀率。经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中在某几种商经济开放程度高

49、，经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇品或某一国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制。经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散率制。经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，化，同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行或国内通胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制度。浮动汇率制或弹性汇率制度。69该理论认为一国汇率制度的选择，取决于其对外经该理论认为一国汇率制度的选择，取决于其对外

50、经济、政治、军事等诸方面联系的特征。认为发展中济、政治、军事等诸方面联系的特征。认为发展中国家在实行钉住汇率制度时，采用哪一种货币作为国家在实行钉住汇率制度时，采用哪一种货币作为“参考货币参考货币”，取决于该国经济、政治、军事等方，取决于该国经济、政治、军事等方面的对外依附关系。面的对外依附关系。返回返回70v1.本国经济的结构性特征。（大国本国经济的结构性特征。（大国/小国）小国）v2.特定的政策目的。特定的政策目的。v3.地区性经济合作情况。地区性经济合作情况。v4.国际经济条件的制约。国际经济条件的制约。71附：附：“三元悖论三元悖论”v东南亚金融危机后，美国经济学家保罗东南亚金融危机后

51、，美国经济学家保罗 克鲁格曼指出，在克鲁格曼指出，在国际货币体系中存在着国际货币体系中存在着“三元悖论三元悖论”，即在资本自由流动，即在资本自由流动( (liquidityliquidity) ) 、汇率稳定、汇率稳定( (confidenceconfidence) )和保持货币政策独和保持货币政策独立性立性( (adjustmentadjustment) )三个目标中，一国只能同时实现两个，三个目标中，一国只能同时实现两个，而不能同时实现三个目标。而不能同时实现三个目标。v如果以三角形的三个顶点分别表示各国货币体系旨在实现如果以三角形的三个顶点分别表示各国货币体系旨在实现的三个目标，那么每一

52、条边均代表一类可能的货币体系安的三个目标，那么每一条边均代表一类可能的货币体系安排。克鲁格曼将此三角形称作排。克鲁格曼将此三角形称作“永恒的三角形永恒的三角形”( (Eternal Eternal TriangleTriangle) )。见下图：。见下图： 72A代表选择货币政策的独立性和汇率稳定；代表选择货币政策的独立性和汇率稳定；B代表选择货币政策的独立性和资本自由流动；代表选择货币政策的独立性和资本自由流动；C代表选择汇率稳定和资本自由流动。代表选择汇率稳定和资本自由流动。汇率稳定货币政策的独立性资本自由流动ABC返回返回73返回返回741979年以前：统收统支制度年以前：统收统支制度

53、1979年：开始实行年：开始实行“外汇留成制度外汇留成制度”“外汇额度外汇额度”1980年中国银行开始办理外汇调剂业务，年中国银行开始办理外汇调剂业务，1985年末在深圳年末在深圳成立外汇调剂中心。成立外汇调剂中心。1986年年2月，调剂业务交外管局办理。月，调剂业务交外管局办理。1986年年4月，国家外汇管理局统一管理全国外债，掌握全国月，国家外汇管理局统一管理全国外债，掌握全国外汇、外债的信息和数额。外汇、外债的信息和数额。751994年年1月月1日：进行外汇管理体制的重大改革，实日：进行外汇管理体制的重大改革，实现人民币经常项目下有条件的可兑换现人民币经常项目下有条件的可兑换“结售汇结售

54、汇制度制度”。主要内容：。主要内容：v汇率并轨，实现以市场供求为基础的、单一的、有管理汇率并轨，实现以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度；的浮动汇率制度；v实行银行结售汇制和进出口收付汇核销制度；实行银行结售汇制和进出口收付汇核销制度；v建立银行间外汇市场；建立银行间外汇市场；v取消外汇券，放宽境内居民个人外汇管理。取消外汇券，放宽境内居民个人外汇管理。1994年起，建立外汇储备经营管理制度年起，建立外汇储备经营管理制度761996年初，建立国际收支统计申报制度年初，建立国际收支统计申报制度1996年年7月月1日：日：v对外商投资企业实行结售汇制度；对外商投资企业实行结售汇制度；v

55、调整因私用汇标准。调整因私用汇标准。1996年年12月月1日：人民币经常项目可自由兑换日：人民币经常项目可自由兑换1997年年10月月15日：日：v允许部分中资企业保留一定限度的现汇帐户；允许部分中资企业保留一定限度的现汇帐户；v提高因私用汇标准。提高因私用汇标准。771998年年9月，加强资本项目的管理月，加强资本项目的管理v长期外债管理：全口径管理；长期外债管理：全口径管理；v短期外债管理：余额管理；短期外债管理：余额管理；v发行境外债券管理；发行境外债券管理；v对外担保管理；对外担保管理；v境外投资管理境外投资管理2001年年9月：放开境内外汇存贷款利率。月：放开境内外汇存贷款利率。20

56、01年年2月：解除居民投资月：解除居民投资B股的限制。股的限制。782002年年12月月1日：调整部分外汇管理政策：日：调整部分外汇管理政策：v 放宽中资企业开立外汇结算帐户标准；放宽中资企业开立外汇结算帐户标准；v 调整自费出国留学人员、因公出国人员供汇政策；调整自费出国留学人员、因公出国人员供汇政策；v 调整外币现钞管理。调整外币现钞管理。2004年年11月月9日和，调高境内居民个人自费出国（境）留学购汇指导性日和，调高境内居民个人自费出国（境）留学购汇指导性限额限额 。2005年年8月月3日，调整境内居民个人经常项目下因私购汇限额。日，调整境内居民个人经常项目下因私购汇限额。 返回返回7

57、9人民币汇率制度的基本内容人民币汇率制度的基本内容v人民币汇率采用直接标价法。人民币汇率采用直接标价法。v人民币汇率的决定因素是外汇市场的供求人民币汇率的决定因素是外汇市场的供求关系。关系。v外汇指定银行对外挂牌实行双向报价。外汇指定银行对外挂牌实行双向报价。80人民币汇率制度的演变人民币汇率制度的演变 大致可分为六个阶段，改革开放前，人民币长期实行固定汇率大致可分为六个阶段，改革开放前，人民币长期实行固定汇率制度，长期高估。制度，长期高估。v19491952年：实行机动调整，变化很大年：实行机动调整，变化很大v19531973年：实行稳定汇率政策年：实行稳定汇率政策v19731980年：采用

58、盯住年：采用盯住“一篮子货币一篮子货币”v1981-1984年，官方牌价与贸易内部结算价并存。年，官方牌价与贸易内部结算价并存。1981年起，年起，人民币实行复汇率，牌价按一篮子货币加权平均的方法计人民币实行复汇率，牌价按一篮子货币加权平均的方法计算。算。81v19851993年：适时调整汇率，但年：适时调整汇率，但1987年后仍为年后仍为双重汇率制双重汇率制 82v19941994年至今年至今l19941994年年1 1月月1 1日：人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为日：人民币汇率并轨，开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。人民币一步并

59、轨人民币一步并轨到到1美元兑换美元兑换8.70元人民币，国家外汇储备大幅度上升。元人民币，国家外汇储备大幅度上升。 l1994-1996年间，出现严重通货膨胀和大量资本内流，及年间，出现严重通货膨胀和大量资本内流，及亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。亚洲金融危机，人民币汇率承受巨大压力。l1997年之后，人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波年之后，人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动，波幅不超过幅不超过120个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。个基本点，并没有随宏观基本面变动而波动。l2003年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人年起，国际社会强烈呼吁人民币升值。国内外关于人民

60、币升值与否的论战不断升级。民币升值与否的论战不断升级。83l 2005年年7月月21日日19时，美元对人民币交易价格调整为时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑美元兑8.11元元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 l 现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下公布的美元交易中间价上下的幅度内浮动，非美元货币对的幅度内浮动，