投资学第3章课件

1、回顾：第2章证券市场,1、当前新股定价制度存在的问题以及解决方向。 2、资本市场严重违法行为的“零容忍”如何实现？ 3、中国创业板是否应该引入做市商制度？ 4、了解债券市场发展,投资学第3章,第3章 投资信息与证券交易,投资学第3章,3.1 投资信息,描述性信息：描述经济、市场、行业、公司或某投资工具的真实历史信息； 分析性信息：在分析可获得信息的基础上对潜在投资进行预测与评论,投资学第3章,3.1.1 投资信息的种类,经济与时事信息：国内外经济、政治和社会趋势有关的历史的和预测的信息； 行业和公司信息 另类投资工具的信息 价格信息 个人投资战略信息,投资学第3章,3.1.2 投资信息的来源,

2、1.政府部门：国务院、证监会、财政部、央行、统计局等等 2.证券交易所：行情、季报、年报 3.上市公司： 4.中介机构 5.媒体,投资学第3章,信息网站,http:/ or http:/ 宏观层面、市场层面、行业层面信息 http:/ 综合网站，对金融产品、行业、公司研究有时点评论 http:/ 研究报告资源十分丰富、且更新速度很快且全面 http:/ 深交所网站 http:/ 上交所网站，各类官方公告 http:/中国证监会，管理部门规则 http:/，中国金融期货交易所,投资学第3章,3.2 市场平均数与指数,一个观看涨潮的人希望知道潮水能够到达的最高点，于是他把一根小木棍插在波浪到达的沙

3、滩位置，直到小木棍所在的位置波浪再不能触及，且最终潮水退去足以显示已经退潮。这个方法可很好地用来观察和测定股票市场的 波动。 股票价格的平均数就是那根记录潮水到达高度的小木棍。价格波浪则像海水一样不会从一个高点马上回落。推动股价的力量会逐步验证资金的流入，而只有随着时间的流逝，才能明确高点是否已经出现。” 查尔斯道，道琼斯工业股票平均价格指数创始人 1901 年 1 月 31 日的华尔街日报,投资学第3章,3.2 市场平均数与指数,评估证券市场价格变动总趋势及其幅度 便于投资者评估市场整体情况 比较个人投资组合和市场投资组合的表现 研究市场周期、趋势和行为 预测未来市场表现,投资学第3章,3.

4、2.1 股票市场平均数与股票指数,市场平均数：一定时点上市场股票价格的平均水平，分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权股价平均数 股价指数：反映不同时点上股价变动情况的相对指标，分为简单算术股价指数和加权股价指数,投资学第3章,股票价格指数是将计算期的股价与某一基期相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平。 股票价格指数的编制分为四步： 第一，选择样本股。 第二，选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价。 第三，计算计算期平均股价，并作必要的修正。 第四，指数化,投资学第3章,1. 股票价格平均数的计算,1）简单算术股价平均数 缺点： 未考虑各样本股票的权重 当样本股发生拆

5、细、派发红利、增资时，股价平均数会失去连续性,投资学第3章,2）修正的股价平均数 1) 除数修正法 2）股价修正法,投资学第3章,1）除数修正法 新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数 修正股价平均数=拆股后的总价格新除数 例：有A、B、C三种股票，市价分别为60、50、40元，它们的算术平均股票价格为： P=（60+50+40） 3=50元，假设A股票被分割成4股，每股价格15元，在分割日，按前一天三种股票的收盘价计算新除数，则， 新除数=（15+50+40） 50=2.1 如果在分割日，股票市场看涨，A、B、C股票收盘价分别为16、54、和42元，则修正股价平均数为 P=（16+54+42）

6、 2.1=53.33元 若不修正:P=（16+54+42） 3=37.33元,投资学第3章,例子：P45,投资学第3章,2) 股价修正法 P= P1+P2+-+(1+R)Pj+-+Pn /n Pj=(1+R)Pj Pj拆股后的股价 R拆股增加的股数 Pj拆股前的股价,投资学第3章,3）加权股价平均数 其中：Qi-样本股发行量、成交量、市值等,投资学第3章,2、股票价格指数的计算,1）简单算术股价指数 1）相对法,投资学第3章,2）综合法,投资学第3章,2）加权股价指数 基期加权股权指数-拉斯拜尔指数,投资学第3章,报告期加权股价指数-派许指数,投资学第3章,3.主要的平均数与指数,1）道琼斯股

7、票价格平均数 （2）标准普尔指数 （3）纽约证券交易所综合股价指数 （4）日经225股价指数 （5）恒生股票指数 （6）上证指数和深证指数,投资学第3章,道琼斯工业股票平均价格指数 (The Dow Jones Industrial Average， DJIA,投资学第3章,1896 年，华尔街日报的创始人之一查尔斯道开始编制道琼斯工业股票平均价格指数。 在 1896 年，投资股票市场特别是工业类股票，被视为高投机性行为。铁路股票因在当时被认为是“蓝筹股”而可以为投资者接受，但债券才是真正被视为审慎的投资。 它首次被公布时，指数是40.94点。 到了 20 世纪 20 年代，大众的观点发生了改

8、变。普通百姓开始投资股票，这使得工业平均指数从 1924 年最初的 100 点飙升至1929 年市场崩盘前的近 400 点。正是因为股市的暴跌，道指在短短两个交易日下挫了近 30，才使得道指备受全美众多民众的关注。在此之前，投资者往往只关心自己所持有的个股。而在大崩盘以后，人们把目光更多地着眼于市场的大环境,投资学第3章,20 世 纪 30 年代经济的萧条加之随后第二次世界大战的国际性破坏，导致道指在长达 25 年中一直在 400 这个标志点位以下振荡。 20 世纪 50 年代是道指历史上最好的十年之一，截至 1959 年收盘它攀升近 240% ，达到 679.36 点。 直到 20 世纪80

9、 年代和 90 年代，股市才迎来了下一波的高增长期。道指在整个 80 年代上涨了 228.25%， 指数在 90 年代更上涨了 317.59%，于 1999 年底收于 11497.12 点,投资学第3章,20 世纪的最后十年，道指冲破多个千点关口，并于 1999 年 3 月 29 日首次跨越了 10000 点阻力位。 正如全球股市在 2007 年攀升并达到顶峰一样，道指于当年 10 月 9 日冲至最高点14164.53 点。这标志着当时（也是有史以来最长的）美国牛市的结束。 随着信贷市场快速而悲惨的崩溃，道指在 2007 年末开始下跌，随着雷曼兄弟破产以及美林公司将被美国银行收购的消息传来，9

10、 月 29道指更创下历史最大下跌纪录：单日下跌 777.68 点，收于 10365.45 点。 2009 年3 月 2 日收于 7000 点之下，这是自 1997 年 5 月 1 日以来的最低点,投资学第3章,道指在 2009 年的第二季度开始试探性的持续上涨，于 4 月 3 日冲破 8000 点大关。至 5 月 31 日已站稳 8500 点以上，年终收盘于 10428.05 点，这使 2009 年成为道指历史上表现最好的年份之一。 道指在 2010 年稳步走高，4 月 12 日，道指自 2008 年 9 月以来首次收盘超过 11000 点。美联储在 8 月和 9 月宣布第二轮量化宽松政策。1

11、0 月 8 日，道指再次突破 11000 点。 2013年1月4日，道指达到13435点,投资学第3章,我国主要的股价指数,一）沪深300指数、中证流通指数 （二）上证综合指数、新上证综合指数、 上证180指数、上证50指数、 上证红利指数 （三）深证综合指数、深证新指数、 深圳成分股指数、中小企业板指数 （四）恒生指数、国企指数和红筹股指数,投资学第3章,课后讨论,了解中国证券市场的指数和指数分类,投资学第3章,3.2.2 债券市场指标,1.债券收益率：对某一债券以现价购买并在到期日卖出时所能得到的总收益的衡量，通常用年收益率表示,投资学第3章,3.2.2 债券市场指标,2.债券指数：反映债

12、券市场价格总体走势的指标体系。其数值反映了当前市场的平均价格相对于基期市场平均价格的位置。 国内金融机构：中信债券指数、中银债券指数等等。 全国银行间同业拆借中心：“银行间债券指数”。 沪深交易所：上证国债指数、上证企债指数、上证公司债指数和巨潮企业债指数,投资学第3章,银行间债券指数分为反映市场基准的银行间国债指数和反映市场总体价格走势的银行间债券综合指数。 国债指数的样本包括在银行间债券市场流通的固定利率国债，反映市场1年以上无风险债券报酬的指标，也是无风险债券收益的基础标准(Benchmark)。 综合指数的样本涵盖了银行间债券市场流通的所有固定利率和浮动利率国债、金融债和企业债，提供市

13、场一个1年以上整体债券报酬的指标，也是整体债券市场收益的基础标准,投资学第3章,3.3 证券交易的基本类型,3.3.1 做多 预期上涨时买入，等上涨后再卖出以赚取差价的交易行为。 又称为：现货交易方式，证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交易方式,投资学第3章,3.3.2 保证金购买,保证金交易是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行交易的方式。 形式：保证金买空 保证金卖空,投资学第3章,保证金买空和保证金卖空。 买空（Buy on margin ），融资：投资者向证券公司借资金去购买比自己投入资本量更多的证券。 买了不属于自己的证券 卖空（Short sale），融

14、券：投资者交纳一部分保证金，向经纪商借证券来出售，待证券价格下跌后再买回证券交给借出者。 卖了不属于自己的证券,投资学第3章,投资者向经纪商借款购买证券 建立买空帐户 订立协议：有权用买空的证券作为抵押品 经纪商垫付资金（垫金、展金） 经纪商向银行拆借资金 经纪商自有资本可能不足 以买空所得的证券作为抵押，获得低利率 本质：利用财务杠杆,保证金购买的本质,投资学第3章,表3.1 保证金购买对证券收益率的影响,例：P51,投资学第3章,保证金的杠杆作用,1）投资者获利率与股价涨幅成正比 （2）投资者获利率与法定保证金比率成反比 投资者收益率的计算： G=（Rr/M）100% 其中：G-收益率，R

15、r-股价涨幅，M-法定保证金比率,投资学第3章,2. 保证金购买的优点与缺点,优点：放大收益，把有限资本分散投资实现证券持有多样化；可借信用交易的杠杆作用，激发其交易的意愿，寻找获利的机会；对证券市场而言，信用交易可活跃并稳定市场交易。 缺点： （1）证券价格下跌时损失被放大，投资者风险放大；保证金借款需要支付费用，使收益减少或损失增大 （2）形成虚假市场需求，容易引发泡沫经济 调控金融的辅助手段,投资学第3章,3. 保证金要求,保证金是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进行证券投资时,必须按一定比率向证券经纪商交存的资产。 保证金可以是现金、其它资产、不动产。 现金保证金 权益保证金：抵

16、押保证金,投资学第3章,初始保证金要求：投资者在购买证券时自己应支付的购买价格的最小比例，又称法定保证金比率，由中央银行决定 维持保证金要求：保证金帐户中每一时刻必须维持的保证金的最低额要求，一般由证券交易所或证券公司规定,投资学第3章,表3.2 几种证券的初始保证金要求,P53,投资学第3章,证券市值-借方余额 实际保证金 = 100% 证券市值 本金2800，买入股价40元/股的股票100股，初始保证金70%，当股票价格涨到65元， 6500-1200 保证金实际维持率= =81.5% 6500 当股价为30元/股时： 3000-1200 保证金实际维持率= =60% 3000,4. 实际

17、保证金的计算,投资学第3章,保证金购买的投资收益率 当期收入-利息费用+证券出售时市值-证券购买时市值 = 购买时权益数量,5. 保证金购买的投资收益率,投资学第3章,买空盈亏分析图 盈利 保证金比率 3 2 1 买空价格 盈 0 -1 20 40 60 -2 亏 -3 市价,投资学第3章,6. 保证金购买的应用,放大收益 金字塔式投资,投资学第3章,若股票价格上涨 ，则投资者卖掉股票后，支付券商的利息等费用后就有大量的收益-杠杆效应。 例：某投资者有本金5万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为10元/股，法定保证金比率为50%，买入1万股。 如果股票涨到12元/股，出现盈利,投资学第3

18、章,提取现金（超额保证金）： 可提取现金=账面盈利（1-法定保证金比率） 可提取现金=2万元（1-50%）=10000元 提取现金后的保证金实际维持率： 12万元-(5万元+1万元) 保证金实际维持率= =50% 12万元,投资学第3章,超额保证金 购买力= 法定保证金比率 购买力=1万元/50%=2万元 追加购买股票后的实际保证金： (12万元+2万元)-(5万元+2万元) 实际保证金= (12万元+2万元) =50,金字塔式投资：追加购买股票,投资学第3章,3.3.3. 卖空,卖空的本质 预期股票价格下跌，交保证金，投资者向券商借证券，趁证券尚未跌的时候卖掉，获得资金 投资者获得资金后，证

19、券下跌，则用资金买回借得数量的证券 投资者将证券还给券商 注意：为防止过度投机，卖空有限制，美国规定 卖空必须以证券价格上涨（Uptick)记录为前提 卖空收入记录在证券公司帐户，且在偿还证券之前不能用于其他投资,投资学第3章,2.卖空的优点和缺点,1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式 （2）利用卖空回避可能出现的损失 （3）调控金融的辅助手段,投资学第3章,3.卖空中的保证金要求,卖空的投资者要求交纳保证金， 以抵补卖空期间股价上涨带来的损失,投资学第3章,例：某投资者有本金2万元，法定保证金50%，卖空股价10元/股，卖空X股票4000股，股价下跌至8元/股时买回。 获利：（10元-8

20、元）4000股=8000元 获利率：（8000/20000）100%=40% G=（20%/50%）100%=40,投资学第3章,实际保证金的计算,卖空时股票市值+原始保证金 实际保证金= （ -1） 计算时股票市值 本例中，当股票价格涨至12元/股时， 实际保证金=（4万+2万）/4.8万-1 =25,投资学第3章,卖空股票最高市值和最高限价的计算 卖空时股票市值+原始保证金 卖空股票最高市值= 1+保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为30% 本例中，卖空股票最高市值=（4万+2万）/（1+30%） =4.61万元,投资学第3章,卖空股票最高市值 卖空股票最高限价= 卖空股票数量 本例中

21、， 卖空股票最高限价=4.61万元/4000股 =11.54元/股,投资学第3章,卖空盈亏分析图 盈利 3 2 盈 1 卖空价格 0 -1 8 10 12 -2 亏 市价,投资学第3章,融资融券启动,2008年10月 经国务院同意，证监会宣布将启动融资融券试点。 上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。 2010年9月份以来，融资融券余额创出历史新高，冲上340亿元大关,投资学第3章,保证金比例不低于50% 期限不得超过6个月 标的：股票、交易所交易型开放式指数基金 正常经营的券商，从事经纪业务满3年，注册资本、净资本符合规定，就能

22、申请该业务。 客户金融资产应该不低于50万元，但各证券公司会根据自身客户的分布情况设定不同的“门槛,规则,投资学第3章,融资融券对市场各方的影响,对投资者的影响 1、提供多样化的投资机会和风险回避手段 2、提高投资者的资金利用率 3、反映证券价格的信息 融资融券余额提供了一个测度投机程度及方向的重要指标： 融资余额大，股市将上涨；融券余额大，股票将下跌。 融资融券的市场统计数据可以为投资分析提供新的信息,投资学第3章,融资融券对市场各方的影响,对证券公司的影响 1、提高证券公司融资渠道的有效性 提供一种新的合规融资渠道，有利于改善证券公司的资产负债结构。 2、促进证券公司建立新的盈利模式 融资

23、融券的利息和手续费、由于融资融券带来的交易放大而多收取的佣金、对融资融券账户收取账户管理费等。 在美国，融资融券的业务收入占比在5%-10%左右。 3、推动证券公司的产品创新 创新需要卖空机制,投资学第3章,融资融券对市场各方的影响,对证券市场的影响 1、放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果，增加股市流通性和交易活跃性，降低流动性风险。 2、国外融资融券交易量占证券交易总量的比重都达到15%以上的水平，美国为16%20%，日本为15%，我国台湾地区为20%40%。 3、完善股价形成机制，对市场波动起市场缓冲器作用,投资学第3章,3.4 证券交易过程,3.4.1 证券经纪人 1.证券经纪

24、人的作用 2.经纪人的类型 （1）综合服务经纪人 （2）折扣经纪人 1）高级折扣经纪人 2）基本折扣经纪人,投资学第3章,3.4.2 证券交易的程序,投资学第3章,1.开户 证券账户:用于记载投资者持有的证券种类、名称、数量及相应权益和变动情况的账户。 我国分为股票账户（可用于三者投资）、债券账户、基金账户。 现金账户,资金账户：投资者用于证券交易资金清算的专用账户。 保证金帐户 联合账户 保管账户,投资学第3章,2. 委托买卖,一）委托方式 1、递单委托 2、电话委托 3、传真委托和函电委托 4、自助终端委托 5、网上委托,投资学第3章,二）委托内容 1、证券账号 2、日期 3、品种，买入或

25、卖出证券的名称或代码 4、买卖方向 5、数量 6、委托价格,投资学第3章,7、交易方式 8、时间 9、委托有效期 10、交割方式 11、其他,投资学第3章,三）委托指令 1、市价交易指令 2、限价交易指令 3、止损指令 4、止损限价指令,投资学第3章,市价交易指令,投资者只提出交易数量而不指定成交价格的指令。 优点:成交迅速,成交率高,且比限价交易指令优先; 缺点:成交后投资者方知实际执行价,投资学第3章,限价交易指令,投资者既限定买卖数量又限定买卖价格的指令。 为购买价格设定上限，为出售价格设定下限,即必须以限价或低于限价的价格买入,以限价或高于限价的价格卖出. 优点:成交价格理想,投资者可

26、事先确定投资成本 缺点:往往因限定价格过于偏离市场价格而落空,投资学第3章,止损指令,投资者委托经纪人在证券价格上升或超过指定价格时按照市场价格买进证券，或是在证券价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。 优点： 保住既得利益 限制可能遭受的损失,投资学第3章,保住既得利益： 某投资者以5元/股买进某股票1000股，当股价涨至6元一股时,他已得到1000元帐面收益,由于他预期股票价格还要上涨,但又怕股价下跌,于是向经纪人发出一个略低于6元1股的停止损失卖出委托指令,如5.8元,如果股价不涨反跌,当跌至5.8元, 则立即卖出（止损指令变为市价指令） 问题：成交价格多少？5.8元、5.7元

27、、5.9元 如果股价上涨,这一指令不会被执行. 此时投资者可以重新设定止损指令,投资学第3章,限制可能遭受的损失 例如:一投资者认为某股票价格可能会上涨,委托经纪人按目前市价每股5元买入1000股,但又担心不涨反跌,同时发出4.8元1股卖出的停止损失委托指令,若股价跌至4.8元1股,则停止损失指令立即变成市价指令并被执行,从而达到限制损失的目的.如果股价上涨,则该指令不会被实施,投资学第3章,缺点： 投资者持有证券又担心价格下跌而发出停止损失卖出指令时,如果停止损失委托价格太接近市价,会由于证券价格的波动而使投资者过早失去持有证券的多头地位,一旦证券短暂下跌后立即回升,将失去获利机会.若停止损

28、失委托价格过于远离市场价格,对保值避险的意义不明显. 当停止损失委托变为市价委托时,实际执行价格可能与投资者预期的价格不一致,甚至相去甚远,投资学第3章,发出两个指定价格：止损价和限价 可以弥补止损指令执行价格不确定的不足. 例如:如果投资者持有市价5元1股的某公司股票10000股,他预计股票会涨,但又担心下跌,他向经纪人发出停止损失指令为4.5元,限价为4.2元,即当股价跌至4.5元1股时,经纪人开始执行指令,但实际成交价不得低于4.2元1股,止损限价指令,投资学第3章,3. 竞价成交,集合竞价，是指在每个交易日上午9:25时，交易所电脑主机对9:15时至9:25时之间所接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程。 连续竞价就是在集合竞价结束后，交易时间开始时，每一笔买卖委托输入电