财务杠杆在企业中的应用研究 外文翻译

附件9XXX科技学院学生毕业设计（论文）外外外外文文文文译译译译文文文文院（系）经济管理学院专业班级会计普本2006级学生姓名XXX学号XXX译译译译文文文文要要要要求求求求1外文翻译必须使用签字笔，手工工整书写，或用A4纸打印。2所选的原文不少于2万字印刷字符，其内容必须与课题或专业方向紧密相关，注明详细出处。3外文翻译书文本后附原文（或复印件）。译译译译文文文文评评评评阅阅阅阅评阅要求评阅要求评阅要求评阅要求应根据学校“译文要求”，对学生译文的准确性、翻译数量以及译文的文字表述情况等作具体的评价。指导教师评语指导教师评语指导教师评语指导教师评语指导教师（签字）年月日该文献摘自于该文献摘自于该文献摘自于该文献摘自于HTTP/PAPERSSSRNCOM/SOL3/PAPERSCFMABSTRACT_ID1080883决定公司的财务杠杆因素决定公司的财务杠杆因素决定公司的财务杠杆因素决定公司的财务杠杆因素回顾与前瞻回顾与前瞻回顾与前瞻回顾与前瞻RAHULKUMAR摘要摘要摘要摘要这项论文研究的目的是从理论基础的角度来看影响公司财务杠杆的基本因素。我们回顾从1991年至2005年发表的核心、非核心和其他学术期刊论文107篇。在严格审查的基础上，从文献上我们研究财务杠杆的决定因素目的。主要研究结果表明，像与杠杆有关的各种框架，静态权衡，优序融资等部分有助于我们了解确定该公司的财务杠杆的基本因素，但在这些方面没有普遍的共识，没有普遍共认的财务杠杆决定因素。该文件列今后的研究出了两个挑战为一是如何确定整合成一个共同的框架，二是是什么影响一个公司的财务杠杆决定因素，为什么影响公司财务杠杆有不同的因素。关键词关键词关键词关键词资本结构，财务杠杆1介绍介绍介绍介绍在一般情况下，公司可能会提高从内部和外部资金来源。他们可以从他们的利润中提高内部资金，否则利润将被作为股利分配给股东。或者，他们可以从外部筹资，如发行货币债务、股票。当公司发行股票，股东希望得到他们的投资的回报。不过，该公司没有义务支付任何股息。由于股息不是经营费用。当一家公司通过债务的方式借入资金，但承诺定期支付利息和偿还本金（即原来的借款数额返还借款）。如果利润增加，债务持有人继续领取固定利息，使所有的收益转到股东。相反，当发生逆转和利润下降，股东承担所有的债务。如果时间足够的长，一个大量借用外债的公司可能无法偿还债务。然后，该公司破产，使其股东的全部投资松散。由于债务增加，好的情况下股东可获得额外收益，它被称为“金融杠杆”（杠杆）。“杠杆企业”只使用了股权资本股权结构和各种形式的债务。如债务与总资本或债务转股权比例共同量化这种关系。作者利用在公司的资本结构的重要性在于它的使用效率降低加权平均资本成本（WACC）的公司。降低资本成本的净增加，最终增加公司价值的经济回报。总之，对杠杆的指导原则是选择的行动方针，公司最大化价值和公司价值最大化时的加权平均资本成本最小化。该公司的杠杆在债务与股本之间的分配决策中心，融资公司。然而，在一个公司中，现金流量是不确定的，其中资本可以通过从单纯的债务工具，以纯股本工具很多不同的媒体获得的是一个悬而未决的问题的决心。一些研究人员试图了解该公司的融资选择，并确定在金融结构变化对公司和它的价值加权平均资本成本的影响。一个由哈里斯和拉维夫（1991）提供了该公司的财务杠杆因素的概要确定，资本结构理论的调查和研究人员发现到的。但是，在没有任何在该地区发表的论文，因为当时没有检讨，人们感到有必要做这样的审查类型和目标决定文献回顾是为了了解这个问题的研究进展，并确定今后的研究方向。本研究回顾从1991年1月至2005年12月的文献，并总结确定企业杠杆所研究发现的各种假说。这项检讨工作遵循从发达国家的研究人员在这段时间的理论基础的观点。本文的内容如下。在第二节中，我们检讨目前的方法。第三节中提出财务杠杆的分类，讨论和总结的假设并带来了在1991年1月至2005年12月发表的论文，从不同的学科领域的理论基础分析。第四节是最后一节阐述了本文的结论和未来研究的方向。2方法方法方法方法为了我们的研究目的，我们系统地排除某些主题，而有关该公司的杠杆结构，并没有作为它的中心焦点杠杆的决定因素。这些措施包括证券，股息，债券公约和破产法，定价及发行新的证券法转换时，普通股和优先股。其次，我们简要地讨论根据第3款关于利用各种理论。虽然这样的理论，无疑是非常重要的经验，我们认为，这种理论已广泛被调查的哈里斯和拉维夫（1991），布拉德利基地。（1984年），为方便为目的，我们提到的理论，提交详细的解释。分组变量驱动杠杆允许在同一个位置的变量讨论和便利的类似变量之间关系的审查。在过去已研究过的理论观点，从不同的资本结构，带来了对资本结构理论的若干研究人员。因此，对公司的影响力的决定是根据不同的理论假设模型。它们是1。无关理论在这方面的研究最初由莫迪利安尼和米勒（1958年）2。静态权衡理论在这方面的研究最初由迈尔斯和麦吉罗夫（1984年）3。信息不对称信令架构本研究流开始与罗斯的工作（1977年）和利兰和派尔（1977年）4。基于代理成本为基础的模式在这方面的研究最初由詹森和梅克林（1976）对FAMA和米勒（1972年）以前的工作建设5。财务杠杆的框架本研究流开始的迈尔斯和麦吉罗夫（1984）和迈尔斯（1984年）的工作6。法律环境资本结构框架在这个方向的研究是由LA波塔等发起的。人。（1997年）7。利用目标框架（均值回归理论）在这个方向的研究是菲舍尔等人发起的。（1989年）8。交易成本框架从这个角度研究最初由威廉森（1988）。从我们的研究目的上看，我们发现了上述研究人员提出不同的理论类别。超越上述的理论框架内，我们发现，有一些变数没有包含在给定的类别朱红，我们已经进入“其他”类别提出的任何情况。对于我们研究的目的，论文发表在过去15年从1991年至2005年的期刊的审查。齐维尼和赖兴施泰因（1994）归类为“核心”和“非核心学术期刊的资金。”根据他们的定义，我们分为三类（一）核心，（二）非核心，（三）其他的期刊。据我们了解，我们的样本的真正代表大多数人，反映了在确定研究变量影响公司的杠杆状态。我们审查通过EBSCO的研究资料库的文章，PROQUEST数据库，全文数据库，翡翠，ELSEVIER的工商管理和会计收集，和JSTOR数据库的期刊。3分类讨论和总结分类讨论和总结分类讨论和总结分类讨论和总结研究人员已经确定了影响公司的杠杆因素。在本节中，我们将发表的文献报告中确定的根据不同的理论在研究期间所确立的框架因素。31杠杆杠杆杠杆杠杆“不相干不相干不相干不相干”的框架的框架的框架的框架该研究在该地区的起源始于莫迪利亚尼和米勒（1958）的论文。莫迪利亚尼和米勒（1958）在他们的论文“资本成本，公司财务及投资”理论表明，在交易成本的情况下，对支付利息没有税收补贴和对个人和企业借款利率同样的速度，公司的价值是它的杠杆作用，是由独立的资本比率在适合于该资产类别的预期收益率给予。莫迪利亚尼和米勒（1958）认为，一个企业可以不增加使用作为其资本结构的一部分，利用它的价值。传统的信念是，该公司的资本结构是由债券的利率决定，因此该公司将推动投资，以至于在对有形资产的边际收益率等于市场利率。因此，一个企业可以增加资产超过了市场利率收益率的市场价值。莫迪利亚尼和米勒（1958）挑战传统观念，一个企业可以通过使用负债作为增加其资本结构的一部分企业价值。戈什基地（1996）调查了债务交换对汇价变动的影响，它是调用可交换债券公司的股东的财富不会遇到任何重大变化。他们发现，由于在杠杆的效应下减少负面影响是由调用公司的资产组成的变化所抵消。目前的实证研究表明在股票价格大幅下跌都围绕着一个新的股票发行，这些都验证了莫迪利安尼和米勒的说法。32静态权静态权静态权静态权衡框架衡框架衡框架衡框架破产成本和税收优惠破产成本和税收优惠破产成本和税收优惠破产成本和税收优惠正如我们上面的讨论，关于债务利息是对企业，这是可以作为费用之税务业务强制收费。因此，破产企业存在和支付利息优惠税收待遇导致了框架静态贸易的发展。该框架是第一个突出其1984年（迈尔斯和麦吉罗夫，1984年）。静态权衡模型的支持者认为，企业资产债务和股本的立场之间作出了利息税收的价值权衡，以及破产或财务困境成本。换句话说，保持其他条件不变，更高的破产成本能降低债务，反之亦然。第二，保持其他条件不变，最高税率越高，债务和较高的边际税率呈负增长，反之亦然。因此，他们建议，在商品生产行业的企业将有较高的债务权益比将在服务行业的企业结构。拉詹和津加莱斯（1995）建议，不能轻易排除有企业利用税收影响力的总和。关闭模式，支持静态贸易及其他成果包括FARRINO魏兹巴赫（1999），卡萨尔与霍姆斯（2003），莫雷莱克和史密斯（2003年）。莫雷莱克（2004年），PARRINO说道魏兹巴赫（2005年）。研究人员还观察到的结果与理论上的静态贸易预测不一致。FAMA和FRENCH（1998），尽管广泛的统计研究，能找到没有迹象表明债务净收益。巴格利基（1998）评论了它的静态权衡理论并没有明确处理的交易成本的影响，并没有解释之间频繁的小债务交易和股权交易的罕见大不对称政策没有解释为何负债率是一个可以漫步从指称的静态优化，或有多少是距离相当远的距离应该是不能容忍的。总之，理论上的贸易提供了一个静态的决定公司的财务杠杆的选择因素的部分原因。33信息不对称信号框架信息不对称信号框架信息不对称信号框架信息不对称信号框架信息的信号传递模型的支持者认为，该公司之间的信息和可能存在的资金提供者不对称导致的金融之间的相对成本，以不同的资金的不同来源。例如，一个内部的资金来源，其中的资金提供者是坚定的，将有更多的新公司股权持有人资本，因此新的股票持有人将在他们的预期，这意味着该公司将花费更多的问题比使用内部资金新鲜的股权投资回报率较高。结论从信息不对称理论得出的是，有一个坚定的关于他们的投资（迈尔斯和麦吉罗夫，1984）融资偏好的层次结构。黄清霞（1999）调查了物业公司的企业债务期限结构，在英国期间198995报价，并表明为了区别于其他类别公司的风险，减轻自己的信息不对称的影响，与潜在的好消息，物业公司聘用他们的资本结构，这是与信号假说相关的债务。贝利斯和CHAPLINSKY（1996年）发现，当有信息不对称（即热点市场，低级别）宣布，期间收益显着高于在寒冷的市场高。他们的结论是，公司尝试以利用这些“窗口优势”，因为他们决定何时安排一个新的股本或债务问题。弗兰克和戈亚尔（2003）认为，大企业通常更多样化，在债券市场有更好的声誉，面临信息成本较低时借款，因此大型企业预计将有更多的债务的资本结构。海格里及2004）认为，由于小公司的数据，将提供给银行申请贷款，更不会轻易可核查的，因此，信息不对称，他们将面对的问题特别严重，因此债务将是公司的规模正相关。BHADURI（2002）建议，年轻的公司更容易受到非对称信息的N的问题，因此他们很可能会避免使用债务和股权市场。此外，笔者认为，一个有信誉的企业面临股息支付在进入股市，因此，预计一反比关系之间存在杠杆作用和股息减少信息不对称。邦塞尔和MITTOO（2004）发现，在他们抽样调查的管理人员从16个欧洲国家，有超过40的经理人发行债券利率较低时，或当该公司的股票是由市场低估。这些发现显示了管理人员使用的机会筹集资金的窗口。作者们进一步的理由是发行可转换债券经理，因为它是小于债务，或吸引投资者谁是对贵公司的风险性的不确定。哈比卜和约翰森（2000）表明，债券和外部股权可以用来征求对在其他用途的企业价值的准确信息。他们认为，发行证券的公司以外的投资者透露，通过对他们的股权收购和价格，他们为此支付的假设外部投资者观察一个信号，传达到公司的规模预期收益的知识。德维斯（1996）解释说，资金是优先选择的重要信息不对称时，管理和外部投资者之间存在。马克GARMAISE（2001）表明，企业为了最大限度地利用发行股票等风险证券的意见的多样性。笔者建议，研究国家的信念和选择的投资者在这些信念，有最佳的设计可以为公司创造的原业主重大价值。麦克劳克林等。基地。（1998年）审议通过分析公共机构之间的信息不对称与公司长期变化的关系，经营围绕产品性能的债务和股票发行的信息内容。他们的研究结果都对决定发行证券的信息模型是一致的。迪特马尔（2000）研究发现，该公司回购股票，以利用潜在的低估平均年龄。MICHAELAS，（1999）实证研究在英国的资本结构理论上建议小企业部门信息不对称成本，可以减少对小公司的债务水平的影响。研究人员还观察到在信息不对称的不足信号模型来解释资本结构的决定。伯德基地，（1996年）审查股价反应兑换可换股债券及优先股强制要求，并发现，分析师盈利预测，从短期和长期来看，被向上修正后，可转换债券和优先股呼吁公布了他们的研究结果，使人对，这种资本结构决定公司价值的信号有关的负面信息的既定的信念产生了怀疑。4查明的差距和未来的研究方向查明的差距和未来的研究方向查明的差距和未来的研究方向查明的差距和未来的研究方向在过去的五十年中，研究人员试图找出是什么决定了公司的财务杠杆。从而像和杠杆有关的所有观点，静态权衡，优序融资，非对称信息框架，在慢慢的向前演变。虽然这些框架有部分有助于了解确定该公司的财务杠杆我们的根本因素，但没有共识，也没有普遍的因素决定企业财务杠杆，这将创建一个至关重要的差距理解的现象。我们用一个审慎的方式来解决这个差距，就是整合不同的财务杠杆决定因素来分析其框架我们看到一个关于公司架构的共同假设是，公司作为一个孤立的，独立的实体。今天，商业网络和企业相互依存的现象已经十分普遍，企业不能在孤立了解财务结构看。相反，它是企业的，其目的是理解和解释这个问题的商业网络。因此，这些框架的相关限制了其相关内容。虽然这种现象是在战略管理文献研究的重点和概念已被接受其中，资金是任何学术研究领域都缺乏的。因此，今后研究的两个在这方面的挑战是确定的一是如何确定整合成一个共同的框架；二是什么决定影响公司的财务杠杆因素