认沽权证及其对我国推出金融衍生品的指导意义-----毕业论文

1毕业设计认沽权证及其对我国推出金融衍生品的指导意义指导教师教授学院名称经济管理学院专业名称金融学论文提交日期2008年4月论文答辩日期2008年5月答辩委员会主席_评阅人_2摘要中国的权证市场出现1年多了,在过去的几年熊市中，由于我国证券市场缺乏能够在规避系统性风险和个股下跌风险的股权类衍生产品，投资者面对市场下跌无能为力，无法在跌市中主动投资争取回报，只能被迫减仓或者持币观望。加之当时股权分置问题没有解决，投资信心节节溃败，悲观情绪蔓延，许多股票已经严重超跌却无人问津，股市资金流出严重，市场信心急待恢复。以股权分置改革为契机，作为股权分置改革的新型对价方式而推出的权证产品，成为了解决制度缺陷G451恢复市场信心的G1820G15904G1903。股改中推出的权证G993G1177成为G2469G4649股权类衍生产品市场的有G11422G4593G16809，而G1000G1867有G1664G2282G7643的股票的价G1552重G1284G994G6564G2331的作G11004。权证G8503G7171我国金G15713市场G2469G4649的G4470观G19668G16213，G1028G4512了G1144G7143G6175G8585，有G6940了规避风险。有G6940推G17839我国金G15713市场的持G13505G2469G4649，G16765市场G2454G994者能G20046G2045G17810G2052G14270G5061的G1144G7143G11458的，G1000市场G6164有信G5699能G2465G7156在产品价G7696G990，G1431G17839市场的G4448G6984性G5468重G16213。作为当G2081中国证券市场有重G16213G5859G1053的G16760G8849权证，许多人G11487G16760G8849权证G17837G7691的衍生产品，G4613G1699G9516多G6301的G11430G4388G980G7691。G1306G7171，衍生G19283品对市场G7171有G8503面G2163能的，G980时的市场G11139G10390G15904为G993能G6285G7444G1866G8503面G10317性。由于G16760G8849权证的复G7446性，由G8504G11429G12661的时G6940性，G16760G8849权证作为G980G12193G17751新的金G15713衍生产品，G4439在中国G4396在G5859G1053，G10317G9869。对投资者G17908成了G1172G1052G5445G2721G731当G2081中国对G1866规G14551的G5342G12483G2462G3926G1321G7368G3921的G2469G4649我国的G16760G8849权证，G2469G6393G1866价G7696G2469现G994风险G17728G12239的G2163能G731G7424G7003G1186G16760G8849权证G8022G5577，G10317G9869G7481G16782G17860中国G16760G8849权证的G10317性G727G1186G16760G8849权证的价G1552分G7524，G1144G7143G12586G11065G7481分G7524G16760G8849权证当G2081G2469G4649的主G16213问题G727G9994G2530G1186G1867G1319G4466G1375G15932现中国G17829几年G2469G4649G2394G12255，G16782G17860G16760G8849权证G2469G4649的政G12586G994市场的主G16213矛盾以G2462对G2469G4649G1866他金G15713衍生产品的指导作G11004。关键词G16760G8849权证股权分置创设制度3目录1G2081言42G1172G1052叫G16760G8849权证521G16760G8849权证在中国G4396在原因5211权证在外国G2469G17810资G7424主G1053国家的G993同之处522G16760G8849权证的G10317性7222G16760G8849权证在的G1144G7143G12586G11065分G75248223G16760G8849权证下相关股东有关最佳G12586G11065组合的博弈9224G16760G8849权证的风险103我国G12661制G16760G8849权证的制度G2462G4466G1375证明1131我国G12661制G16760G8849权证制度11311创设制度产生的原因G2462G5859G105312312创设制度的局限性1232G4466G1375证明（选3只左右代G15932性G16760G8849权证G16782G17860在我国G2469G4649的道路）134G3926G1321规G14551G16760G8849权证1541G2052G11458G2081我国G16760G8849权证G2469G4649的主G16213问题G994矛盾15411中小投资者素质跟G993G990，G7143形成投机15412品G12193矛盾16413价G7696剧烈波动,缺乏引导机制16414创设G994广大散户的矛盾16415G11429G12661G994品G12193G14270身G10317性G451G2081瞻性G451时G6940性的矛盾1742建立新的制度规G14551G16760G8849权证G731175结G1678218致谢G2454考G7003献英G7003摘G1621341前言金G15713市场G7171由商品和人组成的，市场G2454G994者透过G1144G7143，G17810G2052他们G6164G16213的G11458的，无G16782G1172G1052G11458的，包括投资，投机，避险，套G2045等。我国改革开放以G7481，虽G9994金G15713市场取得巨大的G17839步，建立了G4448G6984金G15713市场基G7424框架，G1306G7171G1866中的缺陷显而G7143见。为了推G17839我国金G15713市场的持G13505G2469G4649，G16765市场G2454G994者能G20046G2045G17810G2052G14270G5061的G1144G7143G11458的，G1000市场G6164有信G5699能G2465G7156在产品价G7696G990，G1431G17839市场的G4448G6984性G5468重G16213。市场的G4448G6984性主G16213G1319现在两G9869。G1866G980G7171，风险能够G1186风险厌恶G17728G12239G2052风险承担的人，畅通风险G1144G7143的G12661道。G1866二G7171，风险的价G7696G7171合理的，G4396在套机机会G1000套G2045机会快速消失的市场。在金G15713市场，G6164有产品价G7696都有G980定的关系，若关系被扭曲，G4613G4396在套机机会，适当的衍生产品G8503G7171恢复G8503常关系的最有G6940工G1867。G17837几年的牛市，G1431G17839中国股票证券市场高速G2469G4649，市场的G2454G994者G7171相当庞大的，G1306中国的金G15713证券市场G2469G4649并G993G4448善。限于当G2081中国G1867G1319国情，中国证券市场缺乏做空机制，广大投资者缺乏G12661理风险的工G1867，G993能有G6940应G11004G1028G4512的投资G12586G11065，市场G1144G7143显得枯燥G451单G980。权证G8503G7171我国金G15713市场G2469G4649的G4470观G19668G16213，G1028G4512了G1144G7143G6175G8585，有G6940了规避风险。许多人G11487G2052权证G17837G7691的衍生产品，G4613G1699G9516多G6301的G11430G4388G980G7691，G1306G7171，衍生G19283品对市场G7171有G8503面G2163能的，G980时的市场G11139G10390G15904为G993能G6285G7444G1866G8503面G10317性。530的大盘暴跌以G2462随G2530的市场大幅震荡之G2530，G5468多投资者以为买G17839G16760G8849权证可以作为大盘下跌的保护，再加G990G980个又G980个G980G3824致G4512的新G19407，G13605G13488G990G6164G16871G5208家的指引，G17837波G16760G8849权证G10202G9830G10390G9538G20046G2195而G17227。当G9994，G3926G7536买G17839价G7696G17840G8616价G1552高的资产，G20056G7411报G18240G980定G7171G17139的，因G8504，随之而G7481的G1427G7171G17142G4512G19172减的G1119G1226报道。由于权证的复G7446性，G10317G2047G7171G16760G8849权证，包括证G11429会的G11429G11575G12661制，G1363得许多投资者或因G993了解产品，心G4396G1401G5196，而G2469生了重大G6451失，当G9994G1075有G2033生牛G10334G993G5609G15394，G11842G4466成为暴G2469户G1075有之。G16760G8849权证作为G980G12193G17751新的金G15713衍生产品，他的产生G5529G16213性，G10317G9869G731对投资者G17908成了G1172G1052G5445G2721G731当G2081中国对G1866规G14551的G5342G12483G2462G3926G1321G7368G3921的G2469G4649我国的G16760G8849权证，G2469G6393G1866价G7696G2469现G994风险G17728G12239的G2163能G731对G4448善中国金G15713市场有G1172G1052重G16213G5859G1053G73152什么叫认沽权证G16760G8849权证G2375G16760G2818权证，G4613G7171G11487跌G7411权，G994G16760G17153权证G7171个相G2465方G2533的G8022G5577。G1867G1319G3332G16840，G4613G7171在G15904权的G7097G4388，持有G16760G8849权证的投资者可以G6365G10043G13434定的价G7696G2346出相应的股票G13485G990市G1856G2508。形G16949G980G9869G7481G16840明G17837G12193权G2045，可以G1042个G1375G4388，以当G2081两市G2819G980的G980只G16760G8849权证G2347G14334G7481G16840明，在G4570G7481G2347G14334G16760G8849权证G15904权的G7097G4388，G2347G14334G16760G8849权证的投资者可以G6365G26G17G233G1815的价G7696G2346出G2347G14334股票，而G993G12661当时G2347G14334的股价G71715G1815G17836G717110G1815，G3926G7536G18039G7171股价G2030G3921为5G1815，G2029G16760G8849权证的价G1552为G21G17G233G1815。G3926G7536股价高G994G26G17G233G1815，G2029G4439G4613G980G7003G993G1552。G16760G8849权证的风险主G16213取决于G8503股G7422G7481的股价G17828G15904方G2533G451时G19400G1552以G2462引G1292波幅等因素。对于G16760G8849权证而言，最大的风险G7481G14270于G7643的股票在G7422G7481出现大幅G990G9084而导致的权证价G7696下跌。G16760G8849权证为投资者G6564G1391最大的G3921处在于G6564G1391了G980G12193下跌市道中G17198G19077的可能性。投资者G19668G16213承担的最大风险G4613G7171G16760G8849权证的价G7696。由于G16760G8849权证G7424身的G7476G7450G6940应，投资者可以通过G6523制仓G1313G7481规避风险。当G9994，G1571重投机的G1144G7143者G4448G1852可以通过加重仓G1313G4466现权证的G7476G7450G2163能。21认沽权证在中国存在原因中国的权证市场出现1年多了，在过去的几年熊市中，由于我国证券市场缺乏能够在规避系统性风险和个股下跌风险的股权类衍生产品，投资者面对市场下跌无能为力，无法在跌市中主动投资争取回报，只能被迫减仓或者持币观望。加之当时股权分置问题没有解决，投资信心节节溃败，悲观情绪蔓延，许多股票已经严重超跌却无人问津，股市资金流出严重，市场信心急待恢复。以股权分置改革为契机，作为股权分置改革的新型对价方式而推出的权证产品，成为了解决制度缺陷G451恢复市场信心的G1820G15904G1903。股改中推出的权证G993G1177成为G2469G4649股权类衍生产品市场的有G11422G4593G16809，而G1000G1867有G1664G2282G7643的股票的价G1552重G1284G994G6564G2331的作G11004。211权证在外国发达资本主义国家的不同之处中国的权证和国外的成G10099市场有G11540许多G993同的G3332方1，G17837G18336G12628单的G2027G1042G980下G726G6365G10043定G1053的G993同G7266权证G11G90G68G85G85G68G81G87G12G7171中国的叫法，主G16213G17836G7171G7481G14270于G2500G9298和G20333G9219，在中国，权证G7171G980个大G8022G5577。中国的权证G7094包括严G7696G5859G1053G990的股G7424权证G11国外G4570G17837G12193东G16211叫做G58G68G85G85G68G81G87G12，又包括G7411权G11G1075G4613G7171以G2530权商可以推出的G3803G1829权证G12，而在国外G7411权G7171G980个大G8022G5577。而国外成G10099市场的权证G11G58G68G85G85G68G81G87G12G1177G1177G7171G990市G1856G2508G2469G15904的股G7424权证，他G7171G980G12193G10317G8542的G7411权G11G50G83G87G76G82G81G12。G12628单的G16840G726在中国G726权证包括G7411权在国外G726G7411权包括权证G7411权G980G14336G7171由G990市G1856G2508之外的G12544G989方机G7512G2469G15904的，G8616G3926券商。中国G20544G990G16213出G7481的G3803G1829权证G4613G7171国外G1268统G5859G1053G990的G7411权，券商可以G14270由的设置权证的G12193类，设置G993同的G15904权价G7696，G993同的G2052G7411G7097。G3926G7536明年G3803G1829权证出G7481，G980只G15025G12621股下面可能会有G5468多G12193G993同的G3803G1829权证。G993过个人G16760为当G2081中国市场推出的时机G4590没G2052G7481，G3926G7536G11507的推出，G1075会加G990G5468多制度G13434G7475，G993G3926限制券商G1946G1849G7643G1946。中国现有的权证G980类G7171股改出G7481的股G7424权证，G1075G4613G7171券商G993能创设的，G2052G7411G15904权的时G1517，G990市G1856G2508会G2469G15904新的股票，G1866G4466G7171G980G12193G3698G2469的工G1867。G8616G3926中国的G19283G11017权证5G27000G25。G17836有G980类G7171股改的时G1517G2469的G3803G1829权证，G15904权的时G1517G990市G1856G2508G993G2469G15904新股，G11464G6521G6238现有的股票G13485你，G1856G2508的总股G7424G993会G3698加，G8616G39265G270000，5G270001等。G16760G8849权证G15904权的时G1517，G11464G6521G6238你G6175G990的股票买回去。G4396G13505G7411的G993同G726中国的现有权证G4396G13505G7411基G7424G990都G7171G980年或者G980年以G990，有的G17836G17810G2052G989年。G39265G2709G279G2347G14334权证G4396G13505G7411G71711年。在国外成G10099市场，G980G14336G4613G7171几个月，G4613G16949G7411货和G13434G980G7691，G5468快G4613G2052G7411了。之G6164以G2469G15904G17837些东G16211，主G16213G17836G7171为了对冲风险。G6164以成G10099市场的权证，品G12193繁多，G1306G993会被投资G11540G11139G10390的乱G9830。G15904权G8616G1375规G14551G12255度G993同G726国外的权证G15904权G8616G1375都G71711，G5468少出现中国市场G8616G17751混乱的G15904权G8616G1375规G14551，G8616G3926G7265G270990，G980G990G7481G15904权G8616G1375G4613G71710G17G215G7261。有些权证，G2530G7481再G7481个G15904权G8616G1375调G6984，出现了1G7261G17G231的情况,G1375G39265G270005。G1075许G4613G7171G17837个缘故，他G7171G12544G980个出现G17139溢价的权证。国外成G10099市场，由于权证G4396G13505G7411短，而G1000相关制度G8616G17751规G14551。G990市G1856G2508G5468少在权证G4396G13505G7411内分红，G6164以G1075G4613G5468少G4396在G15904权G8616G1375，或者G15904权价G7696的调G6984情况了。做空G7267成G10099市场的G7411权，当G9994G7171券商想G2469G15904多少都可以的，个人当G9994G1075G7171可以G2346空的，G8616G39265G270990。而中国以G2530市场的许多股改出G7481的权证只能由创新类券商创设G2346空。22认沽权证的特性作为G8616G17751少为投资者了解的衍生工G1867，G16760G8849权证的价G1552，G1144G7143G12586G11065，G17836有风险都有G1866G994众G993同的G3332方。221认沽权证的相关内涵及价值估算中国的权证G11458G2081G7481G16840G7171有中国G10317色的，G10317G2047G7171G16760G8849权证。由于我国A股市场缺乏对冲G8503股下跌风险的产品和套G7411保G1552的工G1867，市场对于推出G16760G8849权证的呼声G980G11464G5468高。G16760G8849权证G7171机G7512投资者套G7411保G1552的重G16213工G1867，通过G8503股等量的G16760G8849权证投资组合，组合持有人G7094可以G4448G1852享受G2052G8503股G990G9084带G7481的收G11422，G1075可以G4448G1852规避掉G8503股下跌超过G16760G8849权证G15904权价的G6451失风险。尽G1266190年代我国证券市场出现过权证产品，G1306由于G1866沦为G9830作工G1867G5468快被叫停G14336而言，G16760G8849权证的价G1552可以分解成两部分，G2375内在价G1552和时G19400价G1552。内在价G1552G7171指立G2375G15904G1363G16760G8849G6164能G4466现的盈G2045。当G7643的股票当G2081价G7696大于G16760G8849价G7696时，G16760G8849权证的内在价G1552为0G727G7643的股票当G2081价G7696越低，G2029G16760G8849权证的价G1552越大。任G1321情况下，G16760G8849权证的内在价G1552都G993会小于0。G16760G8849权证的市场价G7696G994G1866内在价G1552之差G2375为G4439的时G19400价G1552。G16760G8849权证的时G19400价G1552主G16213受G16760G8849权证距G2052G7411G7097的时G19400G19283短和G8503股价波动大小的G5445G2721。距G2052G7411G7097的时G19400越G19283，G8503股价G7696的波动性越大，在G16760G8849权证有G6940G7411内G7643的股票价G7696下降的机会越多，投资者获G2045的机会G1075越大。G16760G8849权证的时G19400价G1552G1075G4613越高G727G2465之，G16760G8849权证的时G19400价G1552G4613G17751低。以G990G7171G1186理G16782G990G7481分G7524G16760G8849权证的价G1552。G4466际G990，G5445G2721G16760G8849权证价G1552的因素G7171多方面的。G1186市场的角度讲，狭G1053G990G16760G8849权证G980旦付诸G4466施，G5529G9994G3698加G1856G2508流通在外的股票数量，G17839而G5445G2721股票的市场价G7696和每股盈G2045，G2465过G7481又会对G16760G8849权证G7424身的价G1552产生G5445G2721。G16760G8849权证，内在G1552（G15904G1363价相关G8503股的价G7696）/G17728换G8616率，G16760G8849证的G15904G1363价高于相关G8503股的价G7696时，G1075可称为“价内”，G16760G8849证的溢价1（G15904G1363价股证价G7696G17728换G8616率/G8503股价G7696）100。G11458G2081G2469G15904机制下的价G7696分G7524G726A1A0A2刻G5859去分G7524G16760G8849权证，创设G16760G8849权证G19668G16213抵押现金，创设人创设G16760G8849权证G2530以PA4G23468出，在G2052G7411G2081以价G7696P1买回权证注销，创设人投资收G11422G726RPA4PA5若创设人G16760G8849权证G2052G7411，创设人G2052G7411履G15904G1053务，G2029创设人面临的G6451G11422状况G4570G7171G726当SXA6时，RPG82当SXG83时，RPG82SG85XG83可G4570以G990两式统G980写成RPG82MAXG11XG83SG85，0G12。G1866中G726PG82，P1分G2047为G16760G8849权证创设，注销时权证价G7696，SG85为权证G2052G7411G7171股票价G7696，XG83为G16760G8849权证G15904权价G7696。通过G8616G17751P1G994MAXG11XG83SG85，0G12/（1D）的大小，（G1866中D为风险贴现率）创设人决定G7171继G13505持有G17836G7171注销G16760G8849权证。当P1大于MAXG11XG83SG85，0G12/（1D）时，继G13505持有权证，G17836可以创设权证，G3698量权证G1391应市场G2530价G7696趋于下降G727当P1小于MAXG11XG83SG85，0G12/（1D）,创设人注销权证的动力显得G7368强，注销G2530权证G1391应减少，权证价G7696PG990G9084G11464至MAXG11XG83SG85，0G12/（1D）。由G8504可见，权证价G7696G4570稳定在MAXG11XG83SG85，0G12/（1D）。由于创设人基于G993同的信G5699，对G2052G7411的股票价G7696G20056G7411G993同，由G8504权证价G7696会在G980定区G19400浮动。222认沽权证在的交易策略分析1对非流通股股东设计G16760G8849权证的最佳方案的分G7524A1A0A2。二次风险的问题在风流通股股东推G15904权证方案G17839G15904股权分置改革的过G12255中以被广泛研究过，G980G7171流通股股东有可能G2465对设计G17751高的G13434定价G7696的G16760G8849权证G727二G7171流通股股东的投资G15904为对的非流通股股东G13485付的对价合G4570G7481的减持的收G1849会产生G5445G2721。二次风险问题可以通过非流通股股东设计权证的G13434定价G7696和结算的方式G7481避免。我们假定非流通股股东可以选择高G13434定价G7696和低G13434定价G7696两G12193方式。权证的结算假定采取差价结算的方式，支付的形式可以G7171现金G451股票，G7094可送股G1075可缩股。G17837些假定导致了G993同权证的设计可以G13485非流通股股东带G7481G993同的收G11422，G1867G1319分G7524见G159321G6164示。由G159321可知，收G11422最低的方式G7171设定高G13434定价权证，G6365送现送股方式结算，收G11422最高的方式G7171设定G17751低G15904权价，G6365缩股方式结算。因G8504，最佳设计方案G7171低G13434定价G451G6365缩股方式结算的权证。G21流通股股东在权证市场和股票市场G990的投资G12586G11065分G7524A1A0A2。我们假设流通股股东只能G17839G15904两G12193投资，买G17839G994G2346出。G3926G7536G20056G7411股价G990G2331，流通股股东的投资选择组合收G11422见G15932G21G6164示。9由G15932G21可知，买G1849G16760G8849权证合G2346出股票的组合边际G6940G11422最低，G2346出G16760G8849权证合买G1849股票的组合边际G6940G11422最高。因G8504，在G20056G7411股价G990G2331时，G2346出G16760G8849权证合买G1849股票G7171流通股股东的最佳投资G12586G11065。G1186动态分G7524G7481G11487，流通股股东的G3698持G15904为G993G2045于持有G16760G8849权证的获G2045，制G13434了流通股股东单纯做多的G15904为，G7171个稳定的投资组合。G2465之，G20056G7411股票价G7696下降时，通过G990G17860同G7691的分G7524可得G726在G20056G7411股价下降时，买G1849G16760G8849权证和G2346出股票G7171流通股股东的最佳投资G12586G11065。G159321非流通股股东设计G16760G8849权证的G2045G11422分G7524送现送股结算缩股结算低G13434定价权证高G13434定价权证RA7A50，RA8A50RA7A50，RA8A50RA7A00，RA8A00RA7A00，RA8A00注G726RA7A5G15932示在低G13434定价下的权证对非流通股东带G7481的边际收G11422G727RA7A0G15932示在高G13434定价下的权证对非流通股东带G7481的边际收G11422G727RA8A5G15932示权证的送现送股结算方式引G17227股价下跌而G13485非流通股股东带G7481的减持的边际收G11422G727RA8A0G15932示权证的缩股结算方式引G17227股价G990G2331而G13485非流通股股东带G7481的减持的边际收G11422。G15932G21G20056G7411股价G990G2331时流通股股东投资G12586G11065买G1849股票G2346出股票买G1849G16760G8849权证G2346出G16760G8849权证G85A7A50，G85A8A50G85A7A50，G85A8A00G85A7A00，G85A8A50G85A7A00，G85A8A00注G726G85A7A5G15932示G20056G7411股价G990G2331时流通股股东买G1849G16760G8849权证的边际G6940G11422G727G85A7A0G15932示G20056G7411股价G990G2331时流通股股东G2346出G16760G8849权证的边际G6940G11422G727G85A8A5G15932示G20056G7411股价G990G2331时流通股股东买G1849股票的边际G6940G11422G727G85A8A5G15932示G20056G7411股价G990G2331时流通股股东G2346出股票的边际G6940G11422。223认沽权证下相关股东有关最佳策略组合的博弈股权分置改革G16809G9869决G12586的G20046序G7171G726G1820G7171非流通股股东G6564出改革方案，再G7171流通股股东投票G15932决，并制定相应对G12586。由对非流通股股东设计G16760G8849权证的最佳方案的分G7524可知，非流通股股东G980定会采取设计低G13434定价G451G6365缩股方式结算的G16760G8849权证。低G13434定价的G16760G8849权证会导致G16760G8849权证价G1552低，有可能遭G2052流通股股东的否决，G3926G7536方案被否决，博弈终止，股市维持现状G727G3926G7536方案通过，由于缩股可能导致股票价G7696的G990扬，由流通股股东的最佳投资G12586G11065可知，流通股股东会采取G2346出G16760G8849权证合买G1849股票的组合G12586G11065。G8504时，博弈的结G7536最终形成双方G2045G11422最大G2282下股市的均衡。G16760G8849权证G7171对股权分置G1867有重大G5859G1053的衍生产品。10224认沽权证的风险在0G26年大牛市中，5只内在价G1552为零的G16760G8849权证竟G9994G17836能创出G2394史新高，G17837G4466在G7171G980G1226匪G3851G6164G5617的G1119情。最G1820G2563动的G7171流通G1233G20081最少的G19090G13945G45G55P1，G11865月G219G70970G27G23G23G1815的收盘价，最高G9830至G25月G23G7097的G2705G1815，G9084幅G17810G2052G275G23G705。由于G9157市的G16760G8849权证G4466在G3838G12244缺G11G1177有G23只G12，G11139G10390的G9228资又相中了价G7696最低的G6319G15904G38MP1。G4613G7171G178375只G8639无内在价G1552的G16760G8849权证，G11458G2081价G7696最低的G1075G6521G178293G1815，而最高的G2029G17810G2052G27G1815。G17837G993免G16765人想G17227了G18039个G5468经G1868的“G9915G20304G1144G7143”G9228G6115G726G11014G6238G9915G20304G2346G13485G1069，G1069G2029以G7368高的价G7696G2346G13485G11014，而G11014再加价G2346G13485G1069，G4613G17837G1052G5502G10627下去，G9915G20304价G7696节节G6868G2331，“G17198G19077”G6940应非常G16837人，最终引得G7061观者G1075加G1849G17839G7481，G11139G10390的G1144G7143G1427G980G2469G993可收G6354。G3926G7536投机者都G9177G7982G3332知道G14270G5061G2454G994的G7171G980场“G1999G21735G1268G14469”式的G9228G6115，G18039我们G1510G1075G993G5529多言。问题在于，G11464G2052G3926G1182，G1185G9994有G5468多投机者没明G11345G9228G6115规G2029，他们G17836G993知权证为G1321G10301，而G1000G17836有人G16835G16760为券商G2346出G6164创设的权证G2530，G17836G5529G20047在G2052G7411G2081买回G7481注销，因G8504只G16213G4570权证维持在高G1313G4613可“G17936空”券商。加大品G12193G7171G9228资为G9830作G16760G8849权证而G6682出的G1908G1897G3542G11355的理由，G4439们G20042多G6564G1391了G9830作的G980个契机。G15932面G990G11487，G16760G8849权证没有主流机G7512G20559G6178G1866中，价G7696超低，投资者G6957G13958G8436缺可部分解G18334G17837场投机G9228G6115，G1306G9157G1849分G7524，问题的关G19202G17836在于做空机制的缺失，以G2462流动性泛G9401G994金G15713产品G1391G13485G993G17287之G19400的矛盾。作为投机者，G16213G9157刻明G11345G16760G8849权证的G1144G7143规G2029，当G2081我国G16760G8849权证G7171G980个相当G993G4448善的市场，G4439的G10317性G7171没有G9084跌幅限制，只有G9084停价，G9084停价G7696受G2081G980个G1144G7143G7097G8503股G9084跌幅度G5445G2721。G4466G15904G550的G1144G7143规G2029，G11842G4466G5468有G2572引力，G1306G16213G16760G9177G16760G8849权证的G7424质G7171G7693G6466对价方式G7481G4466现G1866G1237G1006资G7424G17828G14841的G980G12193G6175G8585。在投机中G993G16213G1019失理性，投资证券G7424G7481G4613G7171跟主力资金的博弈，投机并G993可G5609，投机G7171任G1321G980个成G10099市场中的G9082G9381G2070，G11507G8503G16765人G993G4445的G7171市场机制的G993G4448善。我们应G11487G2052，面临G1391G13485G993G17287G994缺乏做空G1144G7143问题的并G993只G7171权证市场，G4466际G990，G6984个证券市场面临G11540同G7691的风险。G10317G2047G7171对A股市场而言，加快G44PG50的G17839度，并G1000尽G7101G4466施G15713资G15713券机制，G7171我们的当务之急。作为G16760G8849权证G2454G994G1144G7143者，G2327G987G16213G16760G9177G16760G8849权证的风险，在投资G16213注G5859当G2081政G12586风险等因素的考G15397，G16760G9177G16760G8849权证的G7424质，G10099G5725G9228G6115规G2029。113我国管制认沽权证的制度及实例证明G14270G4465G19062权证G990市以G7481，权证的市价G17840G17840G14085G12175了G1866理G16782价G1552。由于G55G7110的G1144G7143G1260G2195，权证的G7097换G6175率经常高G17810G2300500。投机G6238权证G1144G7143带G1849G17829G1058G11139G10390的博G1679G9228G6115之中。因G8504，G12661理G4630为G6245止过度投机G451G2469G4649市场理性投资理G5577而引G1849权证创设机制。31我国管制认沽权证制度G1321G16871创设G994注销G731A3A9A10权证的创设G7171指权证G990市G1144G7143G2530,由有资G7696的机G7512G6564出G11015G16843的G451G994原有权证G7477G8466G4448G1852G980致的G3698加权证G1391应量的G15904为。G8506G19062权证G45G55P1和G45G55G371G7171最G1820G1867有创设注销价G7696G5191G6245机制的权证。G990G9035证券G1144G7143G6164于G21005年11月G211G7097G20053G5079的G457关于证券G1856G2508创设G8506G19062权证有关G1119G20045的通知G458，G1813许获得创新G16809G9869资G7696的证券G1856G2508创设G8506G19062权证。通知G16213G8726“创设权证G994G8506G19062G16760G17153权证或G8506G19062G16760G8849权证相同，并G1363G11004同G980G1144G7143代G11733和G15904权代G11733”。创设G8506G19062G16760G17153权证G5529G20047在指定的G5092户G1852G20081G4396放G8506G19062股票，创设G8506G19062G16760G8849权证的G5529G20047在指定的G5092户G6365G15904权价/每G1233G1852G20081G4396放现金，G11004于G15904权履G13434担保。假G3926有G980家创新G16809G9869券商G1946G3803创设G8506G19062G16760G17153权证G980G1171G1233，G2029G20047同时开设权证创设G5092户和履G13434担保G5092户，并G4570G980G1171股G8506G19062股票G4396放在履G13434担保G5092户G18336，G9994G2530G2533G990G9035证券G1144G7143G6164G6564G1144创设G11015G16843。获G1946G2530，G1866权证创设G5092户G4613得G2052G980G1171G8506G19062G16760G17153权证，G8504时市场中G8506G19062权证的总量G4613G3698加了G980G1171G1233G727G3926G7536他G1946G3803创设G980G1171G1233G8506G19062G16760G8849权证，G18039G1052应当G4570（权证G15904权价1G1171）G1815G4396放在履G13434担保G5092户，创设G11015G