中小企业财务管理(上下)(整理版).doc

中小企业财务管理 欢迎参加会计继续教育 通知： 由于培训中心全体干部参加财税工作会议明天下午的考试提前到明天上午10点，请相互转告。 2010年度会计人员继续教育采用面授教育和网络教育两种形式，双轨运行，自愿选择 网络教育：网上注册报名缴费学习，集中无纸化考试 视同继续教育：职称、注会、在职学历 2010年会计考试情况 初级会计师报名2268人，实考人数894人，合格176人 中级会计师报名664人，全科合格28人 会计从业资格报名6360人，实际参考4843人，通过1613人 。其中单科合格率33%，全科合格率34%。2011年报名6360人。 高级会计师实务合格9人，通过评审4人，共48人 我市持证会计人员情况 全市现有会计从业资格档案24206份 其中：发证23998，调出662，调入870 高级会计师：48，评审4，考评44 中级会计师：766，评审120，考试646 初级会计师：99年-2010年2281人 助理会计师和会计员初定条件 中小企业财务管理概述 筹资管理 货币时间价值 投资管理 本量利分析 第一部分 中小企业财务管理概述 一、中小企业的界定 我国目前对中小企业的划分标准为2003年国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局研究制订的中小企业标准暂行规定。 二、中小企业财务管理的特点 （一）中小企业筹资管理的特点 中小企业主要通过投资者投入以及企业内部积累、内部挖潜等内源融资方式筹集资金。 （二）中小企业投资管理的特点 以短期投资为主 以对内投资为主 （三）中小企业营运资金管理的特点 货币资金短缺 资金周转能力不强 存货占用额较大 （四）中小企业利润管理的特点 小型企业 中型企业 四、财务活动 （一）筹资活动 （二）投资活动 （三）资金营运活动 （四）利润分配活动 五、财务关系 重点关注：所有者和经营者的冲突 （委托代理理论） 所有者和债权人的冲突 所有者： 债权人： 矛盾： 协调： 1、立法保护 2、借款条款中加入限制性条款 3、发现不良企图时谢绝合作或提前收回贷款 六、财务管理的目标 财务管理的目标，取决于整个企业的总体目标，并受财务管理自身的特点的制约。 企业目标：生存、发展、获利 第二部分 货币时间价值 一、货币时间价值的概念 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 应注意的问题： 不是所有的货币都具有时间价值，只有在循环和周转中的资金，其总量才随着时间的延续按几何级数增长，使得资金具有时间价值 由于不同时间点上单位资金的价值不同，所以不同时间的现金收支不宜直接进行比较，需要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算 对于企业来说，资金收入越提前，资金支出越延后，对企业越有利。 二、资金时间价值的计算 终值：又称未来值，是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利； 现值：又称本金，是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。 复利现值 P F/ 1+i n P F* P/F, i,n 复利现值系数表见附表二（P304）。 （三）年金终值和现值的计算 普通年金终值的计算 练习：某企业连续10年于每年末存款 10000元，年复利率为10%。 要求:计算该企业第10年末可一次取出的本利和是多少? 第三部分 项目投资管理 一、投资的含义 含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 （二）项目计算期构成：项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不同相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。 解答： （1）项目计算期（n） 0+10 10（年）（2）项目计算期（n） 1+10 11（年） 二、现金流量的含义 现金流量是指一个投资项目使企业发生的各项现金流入量和现金流出量的统称。 理解要注意三点： （1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。 （2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。 （3）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。 三、现金流量的内容 （一）初始现金流量 1、建设投资包括固定资产投资、无形资产投资以及其他资产投资，是建设期的主要的流出量。固定资产投资主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。 注意：不包括建设期的利息支出。 2、垫付的流动资金 一般假设垫付的流动资金发生在建设期的末期（或发生在营运期的起初） （二）营业现金流量 指投资项目在整个经营期内由于生产经营活动而导致的现金流入和流出。 1、营业收入 指项目投产后经营期内实现的销售收入或业务收入。 2、付现的营运成本 是指运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。付现的营运成本 总成本费用-非付现折旧、摊销 3、支付的各项税费 指生产经营期内企业实际支付的流转税、所得税等税款，如营业税、消费税、土地增值税等。 （三）终结现金流量指投资项目完结时发生的现金流量。 1、回收的固定资产残值 指投资项目的固定资产在项目终结报废处理时所收回的价值。 2、回收的流动资金 指生产经营期结束回收的原垫付的全部流动资金。 四、净现金流量的确定 （一）净现金流量含义 净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 净现金流量 该年现金流入量-该年现金流出量 NCFtCItCOt t0，1，2n NCFt第t年净现金流量 CIt第t年现金流入量 COt第t年现金流出量 1、初始投资期 现金净流量初始投资额 固定资产投资垫支流动资金其他 2、营业期 现金净流量营业收入付现成本所得税 营业收入（营业成本折旧、摊销）所得税 （营业收入营业成本）（1所得税率）折旧、摊销净利润折旧、摊销 3、项目终结期 净现金流量固定资产的残值或变价收入原垫支的流动资金的回收 五、长期投资评价指标 （一）投资决策评价指标的分类 按是否考虑资金时间价值分类 动态评价指标（贴现指标）：净现值，现值指数法，内部报酬率等静态评价指标（非贴现指标）：投资利润率和静态投资回收期 1、静态评价指标 静态指标不考虑时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些指标在选择方案时起辅助作用。 主要有投资回收期和总投资收益率。 （）投资回收期 投资回收期是指投资项目引起的现金流入量累计到与投资额相等时所需要的时间。它代表收回投资项目的投资额所需要的年限。 回收年限越短，方案越有利。 公式法：投资额是一次支出，且每期现金流入量相等，则 列表法：现金流入量各期不相等或投资额不是一次投入，则 投资回收期法的评价。 优点：计算简便，容易理解，操作简单。 缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑投资回收期以后的现金流量，忽视投资方案的获利能力。 （2）总投资收益率 会计收益率是投资项目年平均利润额与原始或平均投资额的比值。 计算原理。会计收益率的计算公式如下： 总投资收益率法的评价。 优点：计算简便，易于理解和掌握，资料也易于收集。因为它应用的是财务会计报表上的数据。 缺点：它没有考虑货币时间价值，而且以利润为基础不能正确反映投资项目的真实收益，分子为时期指标，分母为时点指标，可比性差。 2、动态评价指标 （）净现值 （NPV） 净现值是指特定投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之间的差额。 即所有未来现金流入量和现金流出量都要按预定的折现率折算为现值，然后再计算它们的差额。 计算原理。净现值的计算公式如下： 净现值法的评价。 优点：净现值法考虑了货币时间价值。 考虑了项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。 缺点：净现值本身是一个绝对数，不利于不同投资规模的比较。 2 现值指数法（PI） 又称获利指数。现值指数是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 计算公式： 现金流入现值现金流出现值净现值 所以， 现值指数 现值指数法的决策准则 ： 如果投资项目的现值指数大于1， 投资项目可以接受；反之，投资项目不可接受。 现值指数法的评价： 优点：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。 缺点：现值指数依然不能显示投资项目本身的收益率。 （3）内含报酬率（IRR） 又称“内部收益率”，能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即使投资方案净现值为零的贴现率。 其计算公式如下： （4）动态评价指标的联系与区别 联系： 区别： 应用 1、某企业引进一套设备，投资150万元，使用期限5年， 无残值. 可使企业每年获得营业收入90万元，同时也每年付现成本40万元，折旧采用直线法计提，企业要求最低报酬率为10%. 要求：计算该项投资的净现值并判断其可行性。 解: NCF0 -150 ? NCF15 90-40 50 ? NPV 50 P/A,10%,5 -150 39.54 万元 ? 因为39.54 0,所以该项目可行. 2、 为生产某种新产品，拟投资总额500 000元，预计当年投产每年可获得净利润45 000元，投资项目寿命期为10年，该企业资金成本为10%。? ?要求：（1）计算每年的现金净流入量 ；? （2）计算该投资项目的净现值； （3）计算该投资项目的现值指数； （4）根据计算判断该投资项目是否可行？ ?解: 1 .NCF0 -500000 ?NCF110 500000/10+45000 95000 ? 2 .NPV 95000 P/A,10%,10 -500000 83737 ? 3 .PI NPVR+1 83737/500000+1 1.1675 3.振兴公司原有设备一台，目前出售可得收入15万元 设与旧设备的账面价值一致 预计使用10年，已使用5年，预计残值为1.5万元，该公司用直线法提折旧。现该公司拟购买新设备替换旧设备，新设备购置成本为80万元，使用年限为5年，按直线法提折旧，预计残值也为1.5万元；使用新设备后公司每年销售收入可从300万元上升到330万元，每年付现成本从220万元上升到230万元，该公司所得税率为40%，资金成本率为10%。 要求：判断是否应更新该设备。 解: 旧年折旧额 15-1.5 /5 2.7 万元 ? 新年折旧额 80-1.5 /5 15.7 万元 ? NCF0 -80+15 -65 ? NCF15 30-10-30-10- 15.7-2.740% 17.2 ? NPV 17.2 P/A,10%,5 -65 0.20176 万元 ? 所以应更新改造 4.远大公司拟购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，期初一次投入。建设期为1年，需垫支流动资金3000元，到期可全部收回。使用寿命4年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，设备投产后每年销售收入15000元，每年付现成本3000元，乙方案需投资20000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入11000元，付现成本第一年4000元，以后逐年增加修理费200元，假设所得税率40%. 投资人要求的必要收益率为10%。 ? 要求： 1 计算两个方案的现金流量； 2 计算两个方案的差额净现值; 3 作出决策应采用哪个方案。 解: 1 .甲: NCF0 -20000 ? NCF1 -3000 ? 年折旧额 20000/4 5000 ? NCF24 15000-3000 140% +500040% 9200 ? NCF5 9200+3000 12200 ? 乙: NCF0 -20000 ? 年折旧额 20000/5 4000? ? NCF1 11000-4000 - 11000-4000-4000 40% 5800 ? NCF2 11000-4200 - 11000-4200-4000 40% 5680 ? NCF3 11000-4400 - 11000-4400-4000 40% 5560 ? NCF4 11000-4600 - 11000-4600-4000 40% 5440 ? NCF5 11000-4800 - 11000-4800-4000 40% 5320 2 .NCF0 0 ? NCF1 -8800 ? NCF2 3520 ? NCF3 3640 ? NCF4 3760 ? NCF5 6880 NPV 3520 P/F,10%,2 +3640 P/F,10%,3 +3760 P/F,10%,4 +6880 P/F,10%,5 -8800 P/F,10%,1 ? ? 4483.45 ? 3 .因为NPV 0,所以选择甲方案. 第四部分 筹资管理 一、筹资概述 （一）筹资方式 股权筹资 债权筹资 商业信用筹资 融资租赁筹资 （三）企业资本金制度 1、资本金的概念： 指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。 2、资本金的最低限额： 股份有限公司：500万 其中上市公司：3000万 有限责任公司：3万 其中一人有限责任公司：10万 3、出资方式 货币资产：不低于30% 非货币资产 4、交纳期限 折中资本制 首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足。 但一人有限公司，股东应当一次足额缴纳公司章程规定的注册资本额。 二 股权筹集 （一）吸收直接投资 直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。 1、吸收直接投资的种类 （1）吸收国家投资。 （2）吸收法人投资。 （3）吸收个人投资 创业板上市的条件 留存收益筹资的优缺点 优点： 1、没有筹资费用。 2、不会稀释公司的控制权。 缺点： 筹资数额有限。 银行借款 发行债券 债券筹资的优缺点 优点： （1）资金成本较低 （2）保证控制权 （3）可以发挥财务杠杆作用 缺点： （1）筹资风险高 （2）限制条件多 四、商业信用筹资 （一）商业信用的概念 指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。 其具体形式主要为应付账款、应付票据和预收账款。 （二）应付账款 与应收账款相对应，应付账款也有付款期、现金折扣等信用条件。 信用条件（210、N30） （1）经济含义：客户在购货后10天内付款，享受2%的现金折扣，30天内付款，则不享受现金折扣。 （2）基本要素：现金折扣，折扣期限，信用期限。 某企业按2/10、n/30的条件购入货物100万元。 三种选择： A、折扣期内付款。好处：享受2%折扣。 弊：少占用20天资金。 B、超过折扣期但不超过信用期。 好处：保持信用，多占用20天资金。 弊：丧失了2%折扣。 （3）放弃现金折扣成本（资金成本） 3、商业信用筹资的特点 商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。 首先，对于多数企业来说，商业信用无需正式办理筹资手续。 其次，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。 其缺陷在于期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。 案例：商业信用 国美、苏宁的净利润全部来自供应商缴纳的促销费、进场费、管理费、上架费等其他业务利润,而不仅是销售产品的差价;国美2005年上半年开设新店等投资活动净花费的10.53亿元现金全部来自于经营活动净流入的16.51亿元现金,而这些经营活动净流入的现金,几乎全部来自“应付账款和应付票据的增加”,也就是未付给供应商的资金。苏宁的情况也类似如此。 我们发现,国美、苏宁既获得规模快速扩张,又保持强劲盈利能力的奥妙在于,其商业模式实质上是一种“类金融”模式:在与消费者进行现金交易的同时,延期3-4个月支付供应商货款,令其账面上长期存有大量浮存现金,并形成“规模扩张-销售规模提升带来账面浮存现金-占用供应商资金用于规模扩张或转作他用-进一步规模扩张提升渠道价值带来更多账面浮存现金”的资金循环体系。 五、融资租赁筹资 （一）租赁的种类 1经营性租赁 经营性租赁，为满足经营上的临时需要或季节性需要而产生的资产租赁。 2融资性租赁 融资性租赁，1租赁公司按照承租企业的要求，2购买设备，3提供给承租企业长期使用并最后转让的信用性业务。 3. 经营性租赁特点 （1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。 （2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。 （3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。 （4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。 （5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。 4、融资租赁的特点 （1）资产所有权形式上属于出租方，实质上属于承租方。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如果在资产账户上作记录、要计提折旧。 （2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。 （3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。 （4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。 （5）租赁期满，通常由承租人留购。 （二）融资租赁的分类 1、直接租赁（典型形式） 出租人根据承租人的申请，向国内外各厂商购入用户所需设备，租给承租人使用。 案例：国内飞机租赁的市场 2008年国内民航业拥有的多架飞机中，通过租赁方式从国外引进的达多架，国内巨大的飞机租赁市场一直被通用电气、波音、空客等国际巨头所垄断。国内航空公司以上的飞机是租赁而来。 通用电气金融航空服务部与美国国际集团旗下的一家租赁机构是全球市场的两巨头，在中国市场，通用占据主导地位。目前，通过规范的融资租赁方式进入国内市场的飞机总共有多架，其中通用电气金融航空服务部占据多架。 2、售后回租 企业因资金缺乏，将自有资产中较新的固定资产，卖给租赁公司，再以承租人的身份将资产租回使用。 一方既是出售人，又是承租人； 另一方既是购买人，又是出租人 。 3、杠杆租赁 杠杆租赁是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。 （三）融资租赁的优缺点 1、优点 （1）可以迅速获得所需资产 （2）财务风险小 （3）筹资限制较少 （4）能延长资金融通的期限 （5）免遭设备淘汰的风险 2、缺点 六 资金成本 （一）资金成本的概念 指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占资费用。 1、筹资费用：指企业为筹集资金而付出的代价。 2、占资费用：占用资本而付出的代价。 某公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则该普通股筹资成本测算为： 普通股筹资成本 例：某新设立公司筹集资本总额1000万元。其中，长期借款400万元，年利率为10%，借款费用率0.3%，；等价发行面值为1000元的，期限5年、票面利率为12%的公司债券一批，总价值200万元，每年付息一次，到期一次还本，发行费用率为3%；发行普通股400万元，市价30元，本年发放现金股利每股0.5元，预期股利年增长率为10%。企业所得税税率25%。要求：根据上述资料，计算借款资本成本；计算该公司债券的资本成本；计算普通股的资本成本；计算该公司的综合资本成本。 答案： 1、 2、 3、 4、 例：某公司在初创时，拟筹资500万元，现有甲、乙两个筹资方案。有关资料经测算列入下表（甲、乙两方案的其他情况相同）： 甲方案的综合资金成本小于乙方案，所以应该选择甲方案。 六 资本结构 （一）资本结构的定义 指资本总额中债务资本和权益资本的比例关系。 广义：全部债务与股东权益的比率； 狭义：长期负债与股东权益资本的比率。 最佳资本结构：平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。 （二）影响资本结构的因素 1、经营的稳定性和成长性 2、财务状况和信用等级 3、资产结构 4、投资人和管理者态度 5、行业特征和企业发展周期 6、税务政策和货币政策 第五部分 本量利分析 一、损益方程式 （一）基本的损益方程式 利润 销售收入-总成本 销售收入 单价销量 总成本 变动成本+固定成本 单位变动成本销量+固定成本 二、边际贡献方程式 （一）边际贡献 边际贡献 销售收入-变动成本 单位边际贡献 单价-单位变动成本 M SPV-VCV m SP-VC 边际贡献的意义：在固定成本不变的情况下，边际贡献的增减意味着利润的增减，只有当边际贡献大于固定成本时才能为企业提供利润，否则，企业将会出现亏损。 三、盈亏临界点分析 （一）盈亏临界点的意义和形式 亦称保本点、损益平衡点，它是指产品的销售业务量达到某一点时，其总收入等于总成本，边际贡献正好抵偿全部固定成本，利润为零，企业处于不盈利也不亏损的状态，这种特殊的的状态即为盈亏临界状态，达到该状态时的销售量或销售额之点即为盈亏临界点。 根据公式： 利润 单价销量-单位变动成本销量-固定成本 得出： 习题：1.某公司生产甲产品,单价为300 元,单位变动成本为180 元, 月固定成本总额为60 000 元, 本年度的销售量为10 000 件。 要求: 1 计算本年度的保本量和保本额。 2 公司若实现利润900 000 元,销售量和销售额应为多少? 答案：（1）保本量500件；保本额150 000元。 （2）8 000件；2400 000元 例：某企业发行一笔期限为10年的债券，面值为1000元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按面值等价发行。则该笔债券的资金成本是多少？ 实际负担的年用资费用 100012%（1-40%） 72 筹资净额 筹资数额-筹资费用 1000（1-3%） 970 Kb 72/970 7.42% 3、普通股资金成本 两种特殊情况下的普通股资金成本计算： 1、若每年股利固定，且永续。 Ks-普通股资金成本 V0-普通股筹资金额，按发行价计算 D-每年固定股利 f-普通股筹资费率 2、若股利逐年稳定增长。 D1-第一年的股利 g-增长率 D1 D0 1+g 例：某公司准备发行普通股，每股发行价15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利1.5元，以后每年股利增长5%，则该普通股筹资成本测算为： 已知：D1 1.5, g 5%，f 3/15 20% 根据 4、留存收益资金成本 表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算跟普通股成本相同，不同点在于留存收益筹资不考虑筹资费用。 5、个别资金成本从低到高排序： 负债资金 权益资金 原因：抵税；清算时，求偿权先后次序不一致。 银行借款 债券 留存收益 普通股 6、平均资金成本的计算 （一）含义：指多元化融资方式下的综合资本成本，反应企业资本成本整体水平的高低。 加权平均资金成本的计算公式： 加权平均资本成本 个别资金成本个别资金占总资金比重 Kw-加权平均资本成本 ri-第i种资金的个别资本成本 n-资金的种类数 wi-第i种资金在全部资金总额中所占的比重（权重或权数） 500 500 合 计 14.0 350 14.0 300 普通股 8.0 40 8.5 120 公司债券 7.5 110 7.0 80 长期借款 个别资本成本率 （） 筹资额 （万元） 个别资本成本率（） 筹资额 （万元） 筹资方案乙 筹资方案甲 筹 资 方 式 要求：测算比较甲、乙两方案的综合资本成本，并据以选择筹资方案。 银行借款 发行公司债券 商业信用 融资租赁 三 债务筹资 （一）长期借款的保护性条款 1、例行性保护条款 2、一般性保护条款 3、特殊性保护条款 见教材P86 （三）银行借款筹资的优缺点 1、优点 （1）筹资速度快。 （2）筹资成本低。 （3）借款灵活性强。 2、缺点 （1）风险较高。 （2）限制条款较多。 （3）筹资的数量有限。 （一）发行债券的条件 我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。 1、股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。 2、累计债券总额不超过公司净资产额的40%。 3、最近3年可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 4、所筹集的资金的投向符合国家产业政策。 5、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。 6、国务院规定的其他条件。 注意：所筹集的资金必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。 符合下列条件之一，不得再次发行公司债券： 1、前一次发行的公司债券尚未募足的 2、对已发行的公司债券或债务有违约或延迟支付本息的事实 3、改变公开发行公司债券所募资金的用途。 C、超过信用期，长期拖欠。 好处：长期占用资金。弊：丧失信用。 对企业来讲： 若选择第10天付款：付98元。 若选择第30天付款：付98+2元。 2元看成是多占用了20天资金的应计利息。 所以利息率 即为放弃现金折扣的成本 案例：融资租赁业务在中国 大多数中国设备厂商不清楚到底什么是融资性租赁，但它却是发达国家最常见的营销手段。一个数字可以说明这一点，在美国，平均而言，一个设备厂商至少有30的设备是通过租赁方式交付市场的，而在中国，这一比例却不足1。到目前为止，在中国具有开展融资性租赁业务资格的公司只有180多家，其中，真正开展相关的业务的不足10家。在中国，融资租赁被界定为金融属性的服务，目前还属特许经营产业。”按照金融租赁公司管理办法规定，金融租赁公司一直被列为金融行业进行监管。准入门槛非常高。按监管法规，金融租赁公司注册资金至少为5亿元，外汇业务还需5000万美元。这一点，致使很多设备厂商一直徘徊在融资性租赁业务之外。与之形成强烈反差，在美国，任何一家企业都可以申请开展融资性租赁业务。? 银行 出租人 承租人 设备 租金 贷款 本金、利息 杠杆租赁流程 （1）资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。 （2）配套技改不易实施。 （二）资金成本的表示方式 1、绝对数：资金成本额 即筹资费用+用资费用 2、相对数：资金成本率 筹资数额-筹资费用即为实际筹得的资金。 （三）资金成本的计算 1、银行借款资金成本 Kl-银行借款成本 L-银行借款总额 I-每年支付的利息 i-银行借款利率 f-借款筹资费率 T-所得税率 例：某公司从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税率30%，则该笔借款筹资成本为： 通常情况下，银行借款的手续费很低，所以可以将筹资费率即手续费率f可以忽略不计，则可简化为： Kl i（1-T） 2、债券资金成本 Kb-债券成本 B0-债券实际筹资额，按发行价 I-债券每年支付的利息 f-债券筹资费率 B-债券面值 T-所得税率 i-债券票面利率 第一，都考虑了资金时间的价值；第二，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致；第三，都是正指标。 是 否 否 否 能否反映项目投资方案本身收益率 否 是 是 是 是否受设定折现率的影响 能 能 能 不能 是否可以反映投入产出的关系 相对指标 相对指标 相对指标 绝对指标 相对指标/绝对指标 内部收益率 获利指数 净现值率 净现值 指标 （二）筹资的原则 依法筹资原则 规模适当原则 筹措及时原则 筹资方式经济原则 资本结构合理原则 吸收直接投资 发行股票 留存收益筹资 2、吸收直接投资的出资方式 （1）货币资金出资 （2）以实物出资 （3）以工业产权出资 （4）以土地使用权出资 3、吸收直接投资的优缺点 （1）优点 有利于尽快形成生产能力。 容易进行信息沟通 手续相对简便,筹资费用较低。 有利于降低财务风险。 有利于增强企业信誉。 （2）缺点 筹集资本的资本成本高。 控制权集中。 不利于产权交易。 （二）发行股票 （一）普通股及其股东权利 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。 通常情况下，股份有限公司只发行普通股。 持有普通股股份者为普通股股东。 依我国公司法的规定，普通股股东主要有如下权利： 1、公司管理权 2、收益分配权 3、股份转让权 4、优先认股权 5、剩余财产要求权 义务： 我国公司法中规定了投东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有有限责任、不得退股等义务。 （三）股票的发行 1、股票初次发行的条件 （1）必须是股份有限公司； （2）经营方向必须是符合国家产业政策和产业导向； （3）发行人发行的普通股只有一种； （4）发行人认购的股本数额不少于总股本的35%，并不低于3000万元。 （5）公司发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿的公开发行的比例为10%以上； （6）公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 （7）证券监督管理机构规定的其他条件。 （四）股票上市 1、股票上市的目的 （1）资本大众化，分散风险。 （2）提高股票的变现能力。 （3）便于筹集新资金。 （4）提高公司知名度，吸引更多顾客。 （5）便于确定公司价值。 股票上市不利的一面： 公司将负担较高的信息披露成本； 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密； 股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉； 可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。 2、股票上市的条件 （1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （2）公司股本总额不少于人民币3000万元； （3）公司发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿的公开发行的比例为10%以上； （4）公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 （五）普通股融资的优缺点 1、优点 （1）不需要偿还 （2）普通股筹资的风险小 （3）没有固定的股利负担 （4）能增强公司的社会声誉 （5）促进股权流通和转让 （6）筹资限制少 2、缺点 （1）普通股的资金成本高 （2）分散公司的控制权 （3）信息沟通与披露成本较大 三、内部留存收益融资 留存收益：权益资金的一种。 是指企业的盈余公积和未分配利润。 与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需要作筹资活动，又无需筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉。 留存收益的实质是投资者对企业的再投资。 但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的股利分配政策。 年金分类： 普通年金：是指每期期末发生的年金形式 先付年金：是指每期期初发生的年金形式 递延年金：是指隔s期后发生的年金形式 永续年金：是指无限期发生的年金形式 A A A A A A 1 2 3 n-2 n-1 n 0 A A A A A A 1 2 3 n-2 n-1 n 0 A A A A A A A 1 2 3 0 A A A A 1 2 3 n-2 n-1 n 0 S S+1 A A A A A A 1 2 3 n-2 n-1 n 0 A 1+i 0 A 1+i 1 A 1+i 2 A 1+i n-3 A 1+i n-2 A 1+i n-1 N期终值之和 1、普通年金 概念：各期期末等额收付的系列款项。 FA（FA，i，n） 通常称作“年金终值系数”，记作（F/A,i，n），可查阅年金终值表，见P306附表三。 FA（FA，10，10） 1000015.9374 159374（元） （2）普通年金现值（已知A,求P）： A A A A A A 1 2 3 n-2 n-1 n 0 A 1+i -1 A 1+i -2 A 1+i -3 A 1+i - n-2 A 1+i - n-1 A 1+i -n N期现值之和 例题：某企业打算连续10年在每年年末取出100 000元，年复利率为10%。 要求:计算该企业最初应一次存入多少钱? PA（PA，10，10） 100006.14457 614457（元） 项目计算期 建设期+运营期运营期 试产期达产期试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。 式中： n ?投资涉及的年限； ? It?第 t ?年的现金流入量； ?Ot?第 t ?年的现金流出量； i?预定的折现率； ? Ft?第 t ?年的净现金流量。