（金融学专业论文）论金融控股公司.pdf

论文摘要 2 0 世纪7 0 年代“布雷顿森林体系”崩溃以后，国际经济金融环 境发生了重大的变化。资本市场迅速崛起，金融创新层出不穷，金融 自由化浪潮席卷全球，发达国家相继放松金融管制，全球金融一体化 初显轮廓，金融机构全能化集团化成主流趋势。在这种趋势下，资本 市场成为金融体系的核心，以存贷汇兑为主要业务的传统商业银行地 位相对下降，金融机构的传统界限被打破，商业银行与投资银行的职 能一体化已经成为趋势，银行业、保险业和证券业开始相互渗透，相 互融合。在这种背景下金融控股公司作为一种金融机构全能化的组织 创新形式正受到越来越多的关注。 从德国传统混业经营制度下的全能银行，到英国、日本在2 0 世 纪末实行“b i gb a n g 模式金融改革后出现的金融集团，再到金融分 业经营的典范美国出现的为规避分业经营制度的金融组织创新，金融 控股公司这一组织形式都受到广泛的青睐。尤其在美国，金融控股公 司经历了半个多世纪的发展演变，从最初的多家银行控股公司到单一 银行控股公司，都是为规避分业经营的金融管制，发展金融业务而建 立的。直到1 9 9 9 年金融服务现代化法案的颁布实施标志着美国 金融业真正走上混业经营之路，金融控股公司的全能化经营才取得合 法地位。可以预见，在未来的金融发展中金融控股公司这一组织形式 将发挥越来越重要的作用。这是激发笔者选择“金融控股公司”作为 论文研究对象的主要原因。 笔者在论文的第一部分首先对金融控股公司的基本内涵做出界 定，列举了国外有关机构和国家对金融控股公司的定义，比较了与金 1 毂控股公司接近的名词和概念。然后对西方发达国家金融控股公司的 发展背景和过程进行简要的回顾。其中，着重介绍了金融控股公司在 美国从出现到逐步发展壮大的情况并列举了花旗集团的实例。同时， 也涉及到对美国金融控股公司发展产生深远影响的1 9 9 9 年金融服 务现代化法案。 金融控股公司是顺应金融混业经营，金融机构全能化的趋势而发 展起来的。因为全能型的金融控股公司在提高资源配置效率，增强金 融机构竞争力，和满足客户全方位金融需求方面都具有金融专业机构 不具备的优势。在第二部分中，笔者对金融控股公司可以获取的内在 竞争优势进行了较为详细的分析。首先，提出在规模经济和范围经济 方面金融控股公司从理论上可以获取的竞争优势，同时也指出有实证 研究表明这种优势不是金融控股公司与生俱来的。然后，提出了金融 控股公司获取规模经济和范围经济优势需要具备的几个条件，如组织 结构和管理框架合理，发展战略符合金融业发展趋势，控股公司形成 之初业务整合顺利等。其次，在协同效应方面，本文引入一个模型对 金融控股公司进行并购所产生的成本和收益进行分析，以确定协同效 应的存在条件。最后是风险递减优势。通过对美国2 0 世纪3 0 年代大 危机的重新认识和德国全能银行制的稳健运行可以看到金融控股公 司作为全能型金融机构有专业金融机构所不具备的稳定性和抗风险 能力。 金融控股公司的发展在增强金融机构竞争力，提高资源配置效率 和满足客户全方位金融需求的同时也给金融监管提出了新的挑战。因 为，金融控股公司形式虽然适应了金融全能化集团化的发展方向，但 是却不是一个完美无缺的组织形式，其庞大的组织体系，复杂的产权 关系，多样化的业务都会导致新问题的出现。论文在第三部分主要分 析了金融控股公司存在的弊端和各国对其进行的外部监管。首先从组 织经济学角度看金融控股公司容易出现的弊病主要有委托代理问题， 及由此产生道德风险和逆向选择，还有协调问题，影响成本问题和激 励问题。此外内部交易也是控股集团容易产生的重大问题之一。 由于金融控股集团的规模庞大，在金融体系中一般都占有举足轻 重的地位，所以一旦其内部组织和内部交易问题凸现出来危及整个集 团的稳定，那么整个金融体系也势必受到影响，甚至危及一国经济金 融的安全和稳定。金融控股集团存在的问题给各国的金融监管当局提 出了新的挑战。这种情况下巴塞尔委员就各国对金融控股公司的监管 进行了调查并提出了总体的监管原则，世界银行也提出了金融控股公 司存在的主要问题。英国和美国在确立金融混业经营制度时也都注意 到金融控股公司的问题，并且通过立法和改革监管制度加强和完善了 对其监管。其中，重点分析了美国1 9 9 9 年金融服务现代化法案 在这方匝的规定，以期对我国的金融监管有所启发。 相对于全球金融业的混业经营趋势和全能化发展，中国金融业仍 然保持着严格的分业经营，分业监管制度。毫无疑问，这种格局有助 于保障中国金融业的安全与稳定，但是却影响了金融资源配置效率和 金融机构的国际竞争力。如今中国已经成为世界贸易组织的一员，金 融业的开放已经成离弦之剑，面对已经到来的国际金融列强全能金融 服务的冲击，我国的金融业必须适应全能化发展需要，逐步向混业经 营方向转变，以增强自身的综合实力和竞争力。根据国外金融业的发 展规律和我国当前金融业的发展现状，金融控股公司不失为一个现实 选择。因此，在论文的最后一个部分笔者重点分析了金融控股公司在 我国的现状和未来的发展模式。 首先笔者在当前我国金融控股公司发展的现状中，对中信集团、 光大集团等较有代表性的金融控股集团进行了介绍，也分析了当前我 国大型金融机构普遍存在的发展金融控股模式热情高涨的原因。然 后，就我国金融业由当前严格的分业经营向混业经营转变的模式进行 了分析。其中对“b i gb a n g ”模式和“s t e p - b y s t e p 模式进行了比较 分析。尽管前者是很多国家采取的改革方式，但是通过分析我国目前 的金融市场，金融机构和金融监管的现状，最终得出结论：后者更适 合我国当前金融业的改革和发展。然后，对于我国金融控股集团的组 建和发展应该注意的问题进行了较为详细的分析。其中主要选择了三 个方面：一是金融控股集团的设立和定位要准确，二是合理设置组织 结构，三是实施有效的内部控制机制。这里最后一个方面是论述的重 点。 ” 最后，笔者先就面对混业经营趋势的我国总体金融监管思路提出 看法，然后就我国金融监管当局应该如何适应新形势的需要，在借鉴 国外金融监管经验的基础上，加强对我国金融控股公司的监管提出了 几点设想。其中，首先是要明确金融控股公司的法律地位，加强对金 融控股公司的市场准入的监管。其次，加强对金融控股公司风险控制 的监管。风险监管可以说是金融控股公司监管中最为重要的环节，尤 其是对资本充足率和关联交易的监管更为重要。第三，加强市场退出 的监管。 关键词：金融控股公司混业经营金融监管 t h e s i sa b s t r a c t i n19 7 0 s ，s i n c e b l l i t o nf o r e s t s y s t e m ”c o l l a p s e d ，i n t e r n a t i o n a l e c o n o m i ca n df i n a n c i a le n v i r o n m e n th a sc h a n g e dg r e a t l y c a p i t a lm a r k e t h a sg r o w i n gr a p i d l y , f i n a n c i a li n n o v a t i o nh a sb e e ne m e r g i n ge n d l e s s l y , f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o nt i d eh a ss w e p ta c r o s st h ew o r l d ，d e v e l o p e d c o u n t r i e sh a v e b e e nr e l e a s i n gf i n a n c i a l s u p e r v i s i o n i ns u c c e s s i o n ， f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o nh a se m e r g e de v i d e n t l y , a n df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s c o n g l o m e r a l i z a f i o n h a sb e c o m ea p r o m i n e n t t r e n d u n d e rt h o s e c o n d i t i o n s ，c a p i t a m a r k e th a sb e c o m et h ee s s e n c eo ff i n a n c es y s t e m ， t r a d i t i o n a lc o m m e r c i a lb a n k sh a v el o s tt h e i rd o m i n a n tp o s i t i o n ，t h e d i f f e r e n c ea m o n gf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sh a sb e c o m ei n d i s t i n c t ，a n dt h e r ei s at r e n do fi n t e g r a t i o ni nt h ef u n c t i o no f c o m m e r c i a lb a n k sa n di n v e s t m e n t b a n k s u n d e rt h i sk i n do fb a c k g r o u n d ，a sak i n do fu n i v e r s a ls t r u c t u r e i n n o v a t i o no ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ，f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yh a sb e e n p a i dc l o s ea t t e n t i o nr e c e n t l y f r o mt h eu n i v e r s a lb a n k su n d e rg e r m a n yt r a d i t i o n a lu n i v e r s a l b a n k i n gs y s t e m ，f i n a n c i a lc o n g l o m e r a t e se m e r g i n ga f t e rt h e b i gb a n g f i n a n c i a lr e f o r m si nb r i t i s ha n dj a p a na tt h ee n do ft h e2 0 t hc e n t u r yt o f i n a n c i a li n s t i t u t i o n si n n o v a t e df o r e v a d i n gp r o f e s s i o n a l f i n a n c i a l m a n a g e m e n ti na m e r i c a ，t h eo r g a n i z a t i o n f o r mo ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yi sv e r yp o p u l a r e s p e c i a l l yi na m e r i c a ，a f t e rm o r et h a nh a l ff l c e n t u r yd e v e l o p m e n t , f r o mo r i g i n a lm u l t i p l e b a n k sh o l d i n gc o m p a n y , o n e b a n k h o l d i n gc o m p a n yh a sb e c o m ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y s u n i v e r s a l m a n a g e m e n t d i d n tb e c o m e l e g i t i m a t eu n t i l t h ei s s u i n ga n di m p l e m e n t a t i o no f ，w h i c hi n d i c a t e da m e r i c a nf i n a n c ew a so nt h e w a yt of i n a n c i a li n t e g r a t i o n i nt h ef u t u r e ，t h eo r g a n i z a t i o n f o r mo f f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yw i l lb e c o m em o r ea n dm o r ei m p o r t a n t t h i si s t h em a i nr e a s o nw h yic h o o s e f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y a sm yt h e s i s s u b j e c t “ i nt h ef i r s tp a r t ，im a k et h eb a s i ci d e ao ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y f i r s t l y ；e n u m e r a t et h ed e f i n i t i o n so ft h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ya t h o m ea n da b r o a d ；c o m p a r en a m e sa n d c o n c e p t sc l o s et of i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y t h e nig i v eab r i e fr e t r o s p e c tt ot h ed e v e l o p m e n tb a c k g r o u n d a n dc o u r s eo ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yi nw e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r i e s t a k i n gc i t i g r o u pf o re x a m p l e ，im a i n l yi n t r o d u c et h ed e v e l o p m e n to f f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n yi n u s a b e s i d e s ， i si n v o l v e d w h i c hh a sag r e a ti n f l u e n c eo nt h e d e v e l o p m e n t i nt h es e c o n d p a r t ，im a k ed e t a i l e da n a l y s i s o nt h ei n h e r e n t c o m p e t i t i v ea d v a n t a g et h a tt h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yc a l lo b t a i n f i r s t l y , f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yc a nt h e o r e t i c a l l yo b t a i ne c o n o m i c a d v a n t a g eo f s c a l ea n ds c o p e ；h o w e v e r , t h i sk i n do f a d v a n t a g e i sn o tw h a t f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi sb o r nw i t h t h e nip u tf o r w a r ds e v e r a lt e r m s t h a tf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym u s th a v ei no r d e rt oo b t a i nl a r g e s c a l e p r o d u c t i o na n dr a n g ee c o n o m i ca d v a n t a g e s e c o n d l y , i ns y n e r g i ca s p e c t ， t h e r ei sam o d e l ，w h i c hi su s e dt om a k ea na n a l y s i sb e t w e e nc o s ta n d p r o f i t t h el a s to n ei st h er i s kd e s c e n d i n ga d v a n t a g e t h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yh a sb r o u g h tn e w c h a l l e n g e st o f i n a n c i a ls u p e r v i s o r s ，b e c a u s et h eo r g a n i z a t i o nf o r mo f f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yh a si t so w n s p e c i a ld e f e c t s a n dt h e s ed e f e c t s n e e de x t e r n a ls u p e r v i s i o n t h i si st h em a i nc o n t e n to ft h et h i r dp a r to ft h e t h e s i s m o r a lh a z a r da n dr e s e r v ec h o i c ec a u s e db yc o m m i s s i o na n da g e n t ， c o o r d i n a t i o np r o b l e ma n di n t e r n a lt r a n s a c t i o na r et 1 1 占m a i nd e f e c t s f i n a n c i a lh o l d i n gc o n g l o m e r a t e sa r ei nl a r g es c a l e ，a n dg e n e r a l l y s p e a k i n g ，t h e ya r ev e r yi m p o r t a n ti nt h ef i n a n c i a ls y s t e m ，s oo n c et h e i r i n t e r n a l o r g a n i z a t i o n a n dt r a n s a c t i o np r o b l e m sb e c o m ew o r s e ，t h e s t a b i l i t yo ft h ef i n a n c i a ls y s t e mw i l lb ei n f l u e n c e d i nt h i sc a s e ，b a s e l c o m m i t t e ec a r r i e do nt h ei n v e s t i g a t i o no nd i f f e r e n tc o u n t r i e s f i n a n c i a l s u p e r v i s i o nt of i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sa n dh a sp u tf o r w a r dt h et o t a l s u p e r v i s i o np r i n c i p l e b r i t a i na n dt h eu s a b o t hn o t i c et h ep r o b l e m so f f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ya tt h et i m eo fe s t a b l i s h i n gt h ei n t e g r a t e d f i n a n c i a ls y s t e m ，a n dt h r o u g hl e g i s l a t i o na n dr e f o r ms u p e r v i s o r ys y s t e m t h e yh a v es t r e n g t h e n e ds u p e r v i s i o n st of i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e s i sa n a l y z e di nd e t a i l a n dia l t l e x p e c t i n gt oi n s p i r et h ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o no fo u rc o u n t r y r e l a t e dt om i x e d o p e r a t i o n w e n da n df i n a n c i a li n s t i t u t i o n s u n i v e r s a l i z a t i o mg l o b a l l y , c h i n e s ef i n a n c es t i l lk e e p st h es t r i c ts p e c i a l o p e r a t i o na n dt h es p e c i a ls u p e r v i s i o ns y s t e m t h e r ei sn od o u b tt h a tt h i s a r r a n g e m e n tw i l lc o n t r i b u t et ot h es e c u r i t ya n dt h es t a b i l i t yo fc h i n e s e f i n a n c es y s t e m ，b u ti tw i l li n f l u e n c et h ee f f i c i e n c yo ff i n a n c i a lr e s o u r c e s d i s t r i b u t i o na n di n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o no ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n i n t h ef u t u r e ，c h i n e s ef i n a n c es y s t e mm u s ti m p r o v et h es p e c i a lf i n a n c i a l s y s t e mi no r d e rt ok e e pu p 诚t l lt h et i m e s i nt h i sa s p e c t , f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n yi sap r a c t i c a lc h o i c en o w i nt h el a s tp a r t , id i s c u s st h i ss u b j e c t i nd e t a i l i nt h i s p a r t ，if i r s t l ys t a t ec u r r e n ts i t u a t i o no ff i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n i e so fo u rc o u n t r y s e c o n d l y , a f t e ra n a l y z i n gt w or e f o r mp a t t e r n s ， b i gb a n g a n d “s t e p - b y - s t e p , w ed r a wac o n c l u s i o nt h a tt h el a t t e ri s s u i t a b l et oc h i n e s ef i n a n c er e f o r m a f t e rt h i sia l s os t a t et h ew a yh o w c h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e ss h o u l db es u p e r v i s e d ，a c c o r d i n gt o f o r e i g ne x p e r i e n c ea n do u rc o u n t r y sc u r r e n ts i t u a t i o n k e y w o r d s ：f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y i n t e g r a t e do p e r a t i o n f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 刖吾 2 0 世纪3 0 年代初源于美国的经济金融危机席卷全球，随后美国 制定并颁布了格拉斯一斯蒂格尔法案标志着美国金融分业经营格 局的建立。此后，金融分业经营成为全球范围的主流趋势，银行、证 券、保险业务被严格的分割开来。直到7 0 年代“布雷顿森林体系” 崩溃以后，国际经济金融环境发生了重大的变化。资本市场迅速崛起 成为金融体系的核心，以存贷汇兑为主要业务的传统商业银行地位相 对下降，金融机构的传统界限被打破，商业银行与投资银行的职能 体化已经成为潮流，银行业、保险业和证券业开始相互渗透，相互融 合，金融机构全能化集团化成主流趋势。在这种形式下西方发达国家 相继进行金融改革，纷纷放弃金融分业经营制度转向混业经营制度。 金融分业制度的典范美国最终也在1 9 9 9 年颁布金融服务现代化法 案宣布了金融分业经营制度的终结，金融混业经营制度的开始。在 这种背景下金融控股公司作为一种金融机构全能化的组织创新形式 正受到越来越多的关注。 从德国传统混业经营制度下的全能银行，到英国、日本在2 0 世 纪末实行“b i gb a n g 模式金融改革后出现的金融集团，再到金融分 业经营的典范美国出现的为规避分业经营制度的金融组织创新，金融 控股公司这一组织形式都受到广泛的青睐。尤其在美国，金融控股公 司经历了半个多世纪的发展演变，从最初的多家银行控股公司到单一 银行控股公司，再到最后以花旗集团为代表的金融控股集团，都是为 规避分业经营的金融管制，拓展金融业务而建立的。直到1 9 9 9 年 金融服务现代化法案的颁布实施标志着美国金融业真正走上混业经 营之路，金融控股公司的全能化经营才取得合法地位。可以预见，在 未来的金融发展中金融控股公司这一组织形式将发挥越来越重要的 作用。这是激发笔者选择“金融控股公司”作为论文研究对象的主要 原因。 第一章金融控股公司的基本概况 二十世纪七十年代以来，现代金融体系发生了深刻的变化：金融 创新层出不穷，发达国家相继放松金融管制，金融自由化浪潮席卷世 界各国，全球金融一体化初显轮廓，金融机构全能化集团化成主流趋 势。与传统金融体系相比，现代金融体系的核心是资本市场，以存贷 汇兑为主要业务的传统商业银行的地位相对下降，金融机构的传统界 限被打破，商业银行与投资银行的职能一体化已经成为潮流，银行业、 保险业和证券业相互渗透，相互融合是现代金融业的主流趋势，金融 控股公司则是这一进程中出现的重要的组织形态。它的出现与发展， 一方面打破了传统金融机构的竞争格局，另一方面也给监管当局提出 了许多难题。深入了解金融控股公司的发展背景、历程及其带来的挑 战，也许会对我国金融业的变化有些新的理解。 第一节金融控股公司的概念与特点 目前我国对金融控股公司概念、特点的详细解释还不多，有关的 介绍也不全面。我国的金融时报2 0 0 1 年2 月2 0 曾在理论版中提 到金融控股集团的概念，认为金融控股集团是母公司以金融为主导行 业，并通过控股兼营工业、服务业的控股公司。这是一个比较简略的 解释，没有体现集团基本性质和特征，也没有体现金融机构在集团内 的地位和性质。根据目前掌握的资料，要更全面准确的理解金融控股 公司，至少应该要结合以下因素加以分析。 1 控股的概念 认识金融控股公司首先要从控股开始。控股属于资本经营的范 畴，是指一家企业收购另一家企业大部分股权，从而达到控制该企业 或使其成为本企业名下的子公司。其特点是：( 1 ) 控股是一种收购产 权的活动，收购并不一定要收购所有产权，只需要达到控制该企业所 需股权，所以控股既可以是全部所有权的转让也可以是部分所有权的 转让。( 2 ) 企业收购部分股权达到控制对方企业后，便对其资产拥有 使用权和处置权，该企业可以按照自己的经营目的、方针来支配对方 企业的所有财产。( 3 ) 由于控股，控股方可以将被控股企业变为控股 公司的子公司或下属企业，成为控股方的二级法人。如果被控股企业 取消原法人资格，而赋予新的法人资格，控股就成为兼并的一种。如 果控股方愿意保留被控股企业的原法人资格，这时的产权转让则不能 称为兼并。与控股比较容易混淆的是参股或称持股的概念，参股是企 业将部分资本作为股本向另一家企业入股的一种经济行为。参股作为 产权经营的一种方式具有这些特点：( 1 ) 参股者将部分产权和支配权 让渡给另一家企业，由这家企业得到使用权和支配权，参股者从让渡 的资产使用权中得到报酬，即为股权所有者享有的股息和红利。( 2 ) 参股达不到一定比例，不改变被参股企业的法人地位，也不会改变本 企业的法人地位。这是参股与控股最显著的区别。( 3 ) 参股者往往将 其资产投入有成长潜力，经营好的企业。控股公司有两种基本类型， 一种是纯粹型控股公司，另一种是经营型控股公司1 。前者是指母公 司只凭借所掌握的子公司的股份来控制其活动，单纯进行资本运作的 公司，公司收益靠掌握子公司股份的利息获得，离开利息公司基本无 其他收益来源。后者指母公司本身是一家企业，如商业银行、投资银 行、工商企业，在经营自身业务的同时，以控股方式来控制其它公司 企业的经营活动。这也是常见的企业集团运营形式。 2 国际上对金融控股公司概念的认定 根据目前掌握的有关资料，对金融控股公司这一概念法律上的解 释最早来自美国的银行控股公司法。美国早在1 9 5 6 年就颁布这一 法律，后又几次修订，但对银行控股公司的基本定义不变。其中规定 银行控股公司包括三层含义：“( 1 ) 该公司直接或间接地，或通过一人、 多人，拥有、控制一个银行或公司的任何有投票权的证券比例达 2 5 ，一或对一个银行或公司的任何具投票权的证券拥有2 5 或以上的 投票权；( 2 ) 该公司以任何方式控制一个银行或公司的大部分董事或 受托人的选举；或( 3 ) 联邦储备理事会经过通知程序和提供听政会后， 认定该公司直接或间接对一个银行或公司管理或决定拥有控制影响 力。”从这三层含义来看，对其他金融机构具有一定的控制影响力是 日本习惯称之为事业性控股公司 美国金融当局判断银行控股公司的关键性内容。另外，国际上对金融 控股公司比较权威的解释是由巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合 会、国际保险监管协会发起成立的多样化金融集团公司联合论坛的有 关金融控股公司的解释。该论坛认为：“金融控股公司是指在同一控 制权下，完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金 融行业大规模地提供服务的金融集团公司。”这一解释中，突出了金 融控股公司必须控制两个以上不同金融行业的机构，控股公司推行的 是子公司涉及不同金融行业的多元化战略。根据这一解释，金融控股 公司或银行控股公司在一定程度上可以视为一种金融集团制度或集 团银行制，这主要是根据金融控股公司所控股金融机构与非金融机构 数量、资产规模比较来确定。 3 金融控股公司概念界定 从有关概念的逻辑推导看，广义上金融控股公司应定义为：通过 产权为纽带，在母公司或核心机构控制和影响下，由涉及两个或两个 以上金融行业的多家具备独立法人地位的金融机构或非金融机构组 成，形成按照共同利益目标协调运作、主营金融行业、规模庞大的联 合体。广义上的金融控股公司也可以称作金融控股集团2 。定义体现 了金融控股集团概念中母公司控股金融机构，以及集团内金融机构和 非金融机构独立法人地位的基本性质。狭义上金融控股公司可以单指 控股集团中处于控股地位的起领导作用的母公司。广义的金融控股集 团有如下基本特点： ( 1 ) 集团内各金融机构是具有法人地位的实体，而不是母公司 的分公司。各机构虽然与母公司有产权关系相联系，并在一定程度上 受母公司的控制和影响，但各机构要独立承担民事责任。母公司只是 以股东的身份，以所拥有的在各机构中的资本规模承担有限责任。 ( 2 ) 集团由多家金融机构组成，且金融业成为集团的主营行业， 能够体现集团的金融特性。如果一家控股公司中金融机构为数不多， 而且金融资产总规模不大，则难以体现金融控股集团性质。也就是说 如果集团中被总公司所控股的子公司多是非金融性的工商企业，那么 2 本文主要以广义的金融控股公司为研究对象 集团就不应纳入金融控股集团的范畴。如目前国内一些特大型工商业 集团内有财务公司，财务公司也是独立的法人，属金融性机构，但由 于集团的核心企业或母公司主要是控股或参股非金融工商企业，所以 这种集团基本属于企业控股集团。另外，国际上还有一种集团，集团 内有金融机构，但在集团内不占主导地位，如资产规模和机构数量， 以及在行业内的影响，而且金融机构与集团内企业是相互持股，而不 是被集团母公司控股，国际上一般称这种集团为混合企业集团或财 团，而不属于金融控股集团。 ( 3 ) 联系的纽带是产权，而不是通过划分市场协议等联系方式。 这是控股集团与卡特尔、辛迪加等垄断组织的重要区别。卡特尔、辛 迪加等垄断组织，一般是通过有关采购和销售价格等协议来瓜分市 场，产品往往同质，以保证各自垄断组织的利益。而控股集团一般独 立地在经营过程中贯彻母公司集团整体的方针、目标，各公司可以接 受母公司的管理和技术支持，但集团内各公司间不存在协议性的销售 和采购行为。 ( 4 ) 规模庞大，影响力强。由于金融控股集团内有多家金融机 构甚至非金融机构，集团总资产通常要远大于一般的专业金融机构。 而且一般情况集团内所有子公司在集团总目标下协调运作，可以产生 1 + 1 2 的效应，所以集团在经济金融运行中的影响往往也大于般 的专业金融机构。但这种影响对于集团本身和宏观经济金融具有正负 两方面的效应，如果集团制度基础不健全，负面影响往往难以控制。 同时，由于金融控股集团的规模庞大，影响力强，对集团并购过程， 政府有关部门还要判断其对市场效率的影响，必要时还可能用反垄断 等政策加以限制! ( 5 ) 母公司可以是纯粹的控股公司，也可是银行等金融机构。 这要根据各国金融监管法律来决定。在过去长期分业经营的金融制度 下，大多采用纯粹控股公司形式，如美国颁布1 9 9 9 年金融服务现 代化法之前，金融控股公司是纯粹型的银行控股公司形式。而在长 期实行混业经营的金融体制下，控股母公司则主要以金融机构为主， 如德国实行全能银行制，商业银行就可以直接控股其它金融机构。 ( 6 ) 被控股子公司可以跨越金融行业。被控股子公司可以是从 事银行、证券、保险业务的金融企业，也可以是涉及其他行业的公司。 由于美国等发达国家金融行业内部涉及的金融机构种类较多，就美国 银行控股公司和金融服务现代化法来看，对金融和银行控股 公司所控股对象并没有加以限制，即控股公司资本可以同时在不同金 融机构进行控股，其法律对控股公司本身的法律约束主要体现在控股 关系成立，控股公司本身业务的限制。如美国就不允许银行控股公司 本身从事银行业务，但可以从事与金融服务相关的一些咨询等业务。 控股公司是否可以直接从事所控股机构的金融业务，一般要根据原来 金融经营模式来划分，德国商业银行本身可以从事综合性金融服务， 商业银行在直接投资控股金融机构外，本身就是金融机构，可以从事 金融业务。而美国虽然在1 9 9 9 年取消了分业经营的限制，但银行等 机构还是通过所属控股公司来实现规模和组织的扩大，银行本身仍不 是控股公司。 4 金融控股集团与相似组织的区别 与金融控股集团名称上比较相似的组织有几种。从国际上有关称 呼看，就有金融财团、金融寡头、金融集团、金融财阀等。这些金融 团体或组织机构中，如果有起控股作用的母公司，整个组织中是以资 本为纽带联合在一起，且被控股公司多为金融机构，业务范围涉及两 个以上金融领域，被控股金融机构的资产规模占整个组织的5 0 以 上，则其实质上也是金融控股集团，。尽管其名称中没有控股或没有集 团的字样。否则，就不是金融控股集团概念所指的组织。这些组织在 市场中的作用和被研究的主要目的与金融控股集团都有许多不同，如 有的主要是从政治经济学角度来研究的，如金融寡头。其研究的目的 主要是分析金融资本和产业资本结合后对社会政治经济的影响。金融 财阀和金融财团的性质与金融寡头基本相同，这些组织一般都包含了 一国金融和工商行业的主要的企业，其影响已不仅限于经济和金融领 域，他们对一国的政治军事甚至有相当大的影响。这些组织中往往涵 盖了金融控股集团，但是其规模、组织复杂程度和影响多要大子金融 控股公司。对这些组织的研究可以在一定程度上加深对金融控股集团 诸多方面的认识。与金融寡头、金融财团等研究目的相比，金融控股 集团主要是从金融专业的角度来研究的，如金融组织结构、多元化经 营、监管和风险防范等。又如金融集团，其内部机构或企业联系的方 式有多种，可以是金融控股的，也可以是卡特尔和辛迪加式的。这些 集团在结构、组织形式和作用上均有差别，如后两者主要是通过合周 协议来瓜分市场，所以遇到金融集团这类组织，还要作具体分析，不 能简单将其与金融控股集团一概而论。 第二节金融控股公司在全球范围内兴起 金融控股公司是一种金融组织创新。它运用规模经济优势，通过 对内部资源的分类、整合、策划和调配，节约了成本，实现了资源利 用的优化配置；其目标是公司利润最大化。这种金融组织创新适应了 金融分业经营体制向混业经营体制发展的需要，具有很强的生命力， 因而近几十年来在全球金融市场上表现得非常突出。 1 美国的情况 美国金融控股公司的发展是一个最具代表性的事例。总体说来其 是在法律的夹缝中成长壮大的，并显示出了旺盛的生命力。美国的银 行控股公司始建于2 0 世纪初，主要集中在金融业发达的美国东北部。 1 9 2 7 年通过的麦克弗登法案含有对跨州设立分行的限制性条款， 这激发了多家银行控股公司( m u l t i p l e b a n k h o l d i n g c o m p a n i e s ) 的不 断创立。所谓多家银行控股公司就是由多家银行构成的银行控股公 司，主要从事银行业的经营。这! 璧；多家银行控股公司建立的动机有两 个。其一可以使国民银行有足够的资金收购其他银行；其二能够回避 法律上对单一银行进行跨州经营的限制。由于经济状况的恶化及银行 控股公司前景的不确定，在1 9 3 3 1 9 4 7 年期间，多家银行控股公司的 发展非常缓慢。1 9 5 6 年前，美国共有5 3 家银行控股公司，其资产占 全美商业银行总资产的1 8 。 此后，银行控股公司的发展步入“快车道”。1 9 5 6 年，美国颁布 了银行控股公司法，其中有许多对多家银行控股公司的限制性规 定。该法案的颁布使当时美国的许多银行控股公司都放弃了其非银行 业务的子公司。由于银行控股公司法仅适用于多家银行控股公司， 没有对单一银行控股公司的限制性条款，所以美国许多大银行都利用 这一法律漏洞转而大力发展单一银行控股公司，从事跨州银行及非银 行的业务活动。所谓单一银行控股公司就是控股的母公司是一家银行 的银行控股公司，也以从事银行业为主。它与多家银行控殷公司的区 别在于：单一银行控股公司的母公司是一家银行，多家银行控股公司 的母公司在一家以上，并且多家银行控股公司的母公司之间采取的是 联合的形式。至1 9 6 5 年，美国总共成立了4 0 0 家单一银行控股公司， 到1 9 6 9 年则增加了一倍，共有8 0 0 多家单一银行控股公司。到1 9 7 0 年，美国1 3 的银行都转变成了单一银行控股公司，而且许多公司也 争相购买银行的股票，成为银行的控股( 子) 公司。这些以银行业务 为主的银行控股公司又被称作多元化银行集团( b a n k - c e n t e r e d c o n g l o m e r a t e s ) ，拥有租赁公司、抵押银行公司、单位基金公司等众 多金融服务公司。 为了弥补法律上的漏洞，美国国会于1 9 7 0 年通过了( 1 9 7 0 年银 行控股公司修正法案，把单一银行控股公司置于美联储的监管之下。 该法案把适用于多家银行