毕业设计（论文）-关于企业资产重组后发展对策的研究.docx

东 北 大 学 本 科 毕 业 论 文本科毕业论文 论文题目：关于企业资产重组后发展对策的研究 学科专业： 会计电算化 作者姓名： 导师姓名： 完成时间： 2016.9.18 目 录摘要1ABSTRACT2第一章 企业资产重组的实施背景31.1 资产重组的概况31.2 企业资产重组的存在问题31.3 企业资产重组的必然性5第二章 企业资产重组的方式及重组后对发展能 力的影响62.1我国企业资产重组的主要方式62.1.1资产剥离或所拥有股权的出售62.1.2资产置换62.1.3股权转让72.1.4收购兼并72.4.5其他资产重组72.2不资产置换后对企业发展的影响82.2.1资产置换后对企业发展的影响82.2.2资产出售与转让后对企业发展的影响82.2.3债务重组后对企业发展的影响92.2.4混合重组后对企业发展的影响92.3资产重组后企业发展能力的评价指标102.3.1盈利能力指标102.3.2偿债能力指标112.3.3成长能力指标122.3.4营运能力指标13第三章 企业资产重组后发展中的问题153.1企业资产重组后内部的问题153.1.1营运问题153.1.2反收购问题153.1.3安置被资产重组企业员工的问题153.1.4融资问题153.1.5资产或负债不实问题153.2企业资产重组后的外部问题163.2.1政策和法律方面的问题163.2.2市场竞争者的问题173.2.3企业文化整合的问题17第四章 企业资产重组后的发展对策184.1合理安排企业资金结构，改变融资观念184.1.1强化信用观念，构筑良好的银企关系184.1.2强融资管理，拓宽融资渠道184.2完善现行体制，改变政府职能184.2.1明确政府责任184.2.2加快国有资产管理体制的改革184.3提升企业的核心竞争力194.3.1建立规范的企业治理结构194.3.2保持良好的资产状况194.3.3建立健全企业内部风险防控机制204.3.4强化对高级管理人员的激励和约束204.3.5加强队伍建设和企业文化建设214.4加强重组后的管理整合，增强抗风险能力214.4.1提高风险防范意识224.4.2加强外向型财务管理人才的培养224.4.3积极采取应对措施234.5重视无形资产，加强无形资产的管理23第五章 研究结论及政策建议245.1研究结论245.2政策建议25参考文献27致谢30摘要资产重组是指企业改组为企业时将原企业的资产和负债进行合理划分和结构调整，经过合并、分立等方式，将企业资产和组织重新组合和设置。资产重组是资本市场永恒的主题。狭义的资产重组仅仅指对企业的资产和负债的划分和重组，广义的资产重组还包括企业机构和人员的设置与重组、业务机构和管理体制的调整。目前所指的资产重组一般都是指广义的资产重组。本文首先阐述了当前企业资产重组的实施背景,介绍了我国企业资产重组基本情况。接着,详细分析了企业资产重组后面临的问题。最后,从经营能力、可持续能力和避免同业竞争等多个维度评价了资产重组方案的合理性及其兼顾资产重组过程中各方利益、妥善处理各种利益关系是重组成功的基础和保证。本研究经济后果。为其他企业成功进行资产重组提供了经验、方法和借鉴。关键词：企业；资产重组；重组方式；经营能力；可持续能力ABSTRACTAsset restructuring refers to the restructuring of the enterprise as a listed company, the assets and liabilities of the original enterprise to carry out a reasonable division and restructuring, after the merger, separation, etc., will be the corporate assets and organizational restructuring and settings. Asset restructuring is the eternal theme of the capital market. In the narrow sense, it only refers to the division and reorganization of assets and liabilities of the enterprise, and also includes the establishment and reorganization of the enterprise organization and personnel, the adjustment of the business organization and management system. Currently refers to the asset restructuring generally refers to a broad sense of asset restructuring. This paper firstly describes the theoretical basis of the reorganization of assets and restructuring motivation, describes the evolution of the system of asset restructuring of Listed Companies in china. Then, the theory and practice, the use of a detailed analysis and evaluation of the case. Finally, from the management ability and sustainable ability and avoid competition with multiple dimensions evaluation the asset restructuring program rationality and taking into account the reorganization of assets in the process of the interests of all parties, properly handle the relations between various kinds of interests is the basis and guarantee the success of the reorganization of the. Economic consequences of this study. Providing experience, method and reference for other enterprises to successfully carry out asset reorganization.Key words: listed company; asset reorganization; reorganization mode; operation ability; sustainable ability第一章 企业资产重组的实施背景1.1 资产重组的概况资产重组是指企业资产的拥有者、控制者与企业外部的经济主体进行的，对企业资产的分布状态进行重新组合、调整、配置的过程，或对设在企业资产上的权利进行重新配置的过程。资产重组行为也是企业经营管理者在安排企业的生产经营过程时对本企业内部或者企业与企业之间的各种资源、产权或债务进行重新配置与组合的过程。通过这种方式能够使企业内部以及外部的资源配置实现最优化，从而能够使企业的经济效益实现最大化。因此，资产重组，己经成为一种提高企业综合竞争力、提升企业运行效率和实现企业资源优化配置的重要途径与手段，为很多企业所采用，甚至是有些企业实现资本运作的核心内容之一。企业资产重组通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整和改变，对实物资本、无形资本等资本的重新组合。其目的是通过资源的优化配置谋取竞争优势，实现重组主体的效益最大化。企业之间通过产权流动、整合带来企业组织形式的调整，使企业组织更完善，资本金更充实，负债比例更合理，财务制度更健全，生产成本更低，由此可以增强市场竞争能力。资产重组对于优化企业资源配置、促进提高企业经济运营效率、完善企业法人治理结构发挥了积极作用。随着我国经济体质由计划经济体制向市场经济体质的转变，企业间的竞争不断加剧，企业通过转让、分立、兼并、收购等形式进行资产重组的活动不断发生，随之产生的企业会计管理问题不容忽视。 资产重组是我国社会主义市场化过程中的经济领域的重要组成，同时也是我国企业不断发展、提高企业竞争力的必然要求和结果。但是，并不是所有资产重组都能使企业获得优势，有很多企业的资产重组是徒劳无功的。我国作为一个处于市场转型阶段的国家，企业制度建设不够完善、资本市场不够发达，要让资产重组发挥预期的作用，还需要不断地探索和总结。1.2 企业资产重组的存在问题 由于我国的资产重组历史不长，实践经验较为缺乏，企业资产重组中难免存在问题。从目前看，较突出的问题主要表现在以下几个方面：（1）重组目标不够明确 企业的资产重组是一个复杂的系统工程，不仅有物质资源的重组，而且还包括组织、管理资源的重组。在多元化经营可以减少经营风险的思想指导下，不少企业盲目扩张，片面追求规模，忽视企业资产重组后的整合，管理弱化，由于人员、经验、知识、资源储备不足，难以应付扩张的压力，因而出现了经营管理混乱、主业淡化、缺乏核心竞争力等问题，导致业绩下滑。（2）虚假重组、恶意重组时有发生重组往往会引起股票二级市场的强烈反应，引起当事企业股价的剧烈变化，对重组消息进行严密控制，严禁重组当事人凭借其掌握的消息来搞内部交易是十分重要的。我国在这方面的法律并不完善，所以一些企业重组的操纵者并不是要真正整合企业的业务和改善赢利能力，而是要借重组题材搞内部交易以从二级市场牟利。（3）关联交易问题突出我国企业大部分是由国有企业改制上市的，企业与原国有企业之间存在着千丝万缕的联系，资产重组中不可避免地存在着关联方交易。关联交易的最大特点就是通过地位的不平等而产生交易上的不平等，它不属于规范的市场行为。通过关联方的资产重组，企业的经营业绩短期内迅速提高，但企业集团的整体财务状况和经营业绩并没有改善。关联方交易所产生的不等价交换的结果只能是：现时的资产重组方案有利于企业，而以后的经营决策将会有利于关联方。（4）资产重组中的信息披露不规范企业在进行股权转让时，都需要发布股权拍卖、股权纠纷的公告。但现实中，由企业刊发的此类公告往往相当简单，甚至有意省略一些重要数据。如大股东质押股份企业股权事宜中涉及的金额、期限、所获资金的用途及其偿还能力等等，而且从公告到拍卖基本上十天左右，短的只有七八天，这样短的时间对于投资者的决策显然是不够的，那些想参与拍卖的人没有时间获得信息，即使看到也不能对被拍卖企业的整个资产价值作一个详细的了解。在这样短的时间内做出的决策显然是不全面的。对其中存在的问题往往了解不是很多，而当购买行为发生、经营一段时间后，有关股权纠纷诸多方面的问题就会显现出来。在信息的非完全和非有效披露下，内部交易、暗箱操作现象时有发生，这不利于对小股东合法权益的保护，也很难体现公平原则。（5）协议转让中的内幕交易问题突出协议转让如果只针对部分股东，容易发生内幕交易，不利于对小股东合法权益的保护，很难体现公平原则，因此我 国 的 企业法、证 券 法 排除了对上市公 司 协 议 收 购 的 合 法 性 。事实上，在协议收购取得合法地位之前，因其具有价格与信息披露优势，早已在企业收购活动中占有一席之地、协议收购主要表现为国有股权的转让，极容易侵害小股东的利益。1.3 企业资产重组的必然性资产重组是指通过不同法人主体的法人财产权，出资人所有权及债权人进行符合资本最大增值目的的相互调整与改变。对企业的固定资产、无形资产及产权资本的重新组合，从而扩大企业规模，达到资产优化，对付日益激烈的市场竞争。在我国有很多企业都是通过资产重组来迅速扩大规模，提高竞争力的。例如，四川沱牌集团原来是一个小坊式的企业，1989年通过收购、兼并等资产动作方式组建集团，由当年净资产54万元，发展到现在的4.55亿元，增加了近千倍；又如青岛啤酒近年在全国各地收购了30多家啤酒企业，包括3家外资企业，不仅迅速扩大了市场规模，而且从长远看减少了竞争对手等。所以，资产重组对我国的企业就变的尤为必要。从我国目前重组企业的实践中可看出重组的必要性主要体现在以下几个方面： （1）获得规模经济效益的需要 经济条件下，资产重组能使一些优势企业购并劣势企业，大型企业收购一些中企业，或者两个或两个以上的企业联合起来，实现资产一体化，从而使企业资产集中，扩大生产规模等。 （2）在于产业结构调整的需要 产业结构必须适应全球经济一体化给企业带来的挑战。进行资产重组能够达到提高企业资产质量、解决股权结构不合理、企业治理结构不完善、企业业绩增加缓慢等深层次问题的目的。 （3）在于优化资源配置的需要 单一股权结构下的国有企业，其产权特征是凝固和封闭性的，资产不能按照市场运作规律流动，集团始终未能做大做强。通过对资产进行重组，集团企业内部的母子企业和上下游企业等可以连成一体，扩大整个集团的经营运作能力，使现有的资源得以充分利用，实现各种有利资源的合理配置。 （4）实现转机建制的需要 国有企业体制僵化，导致企业在决策、用人、经营、分配、监督等方面与市场严重脱节，因此企业要适应市场需求，就必须进行资产重组和股份制改造。 第2章 企业资产重组的方式及重组后对发展能 力的影响2.1我国企业资产重组的主要方式 我国企业的资产重组数量逐年增多，说明外在压力与内在需求已迫使企业要通过资产重组来求生存、求发展，实现资源的有效配置。近几年来，资产重组的类型差异较大，反映出资产重组的目的不大相同，不同的重组目的将直接影响到资产重组的质量。目前在我国企业资产重组的方式主要包括以下几种： 2.1.1资产剥离或所拥有股权的出售 即是指企业将其拥有的某些子企业、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他经济主体。由于出售这些资产可以获得现金回报，因此这种重组方式可以改变企业的资产结构。该种重组方式占重组总数的比重较大，尤其是1998年高达39，而这种重组方式多数是关联方交易，说明企业在1999年以前有利用资产重组来操纵利润、粉饰会计报表的行为。2006年后该种资产重组方式已下降为21，这说明当年财政部颁布实施的企业会计准则债务重组、企业会计准则非货币性交易，对于遏制企业账面重组、粉饰会计报表行为发挥了重要作用。 2.1.2资产置换 这是企业与其他企业之间进行资产交换，从而提高资产质量的一种重组方式。这一重组方式应是一个互利的双赢过程，而在我国的证券市场这一交易行为主要发生在关联方之间，因此交易往往是不等价的。这种重组方式从1998年的22下降到2006年的11，说明以前企业就有借助资产置换调剂利润的问题。在会计法规的监管下，这种重组方式逐年下降，说明监管力度的加强已收到了一定成效。 2.1.3股权转让 主要包括股权的协议转让、股份回购、股权托管、股权置换、股权的无偿划拨、交叉控股等。这种重组方式给企业带来的直接影响是企业的经营班子往往要进行调整，其经营思想、经营范围、经营战略将发生变化。这种重组方式在历年的重组业务中，呈逐年递增的趋势。 2.1.4收购兼并 即是指企业利用其经营机制、管理和技术的优势有计划地收购优质资产或兼并其他企业，实现经营规模的快速扩张，是提升企业内在价值的最好的重组方式。这种重组方式在历年的重组业务中呈上升趋势，说明我国企业的资产重组已从追逐短期经济效益、账面重组中走出来，向理性的长期目标迈进。实施收购兼并的具体方法有三种：（1）对于因缺少资本金，债务负担过重的亏损企业，可选择承担债务的方式进行兼并。辽河化工收购锦西天然气化工厂、仪征化纤收购佛山化纤就是成功运用了这一方式。（2）出资收购停产企业，苏常柴出资收购江苏两家已经停产的企业，利用它们闲置的厂房和生产场地，建成了两家年产量达90万台的柴油机生产基地，实现了产品结构调整和技术革新的目标。（3）通过收购股权实施兼并。上海巴士股份从1996年8月上市以来，利用募股资金先后收购了同行业24家企业的全部或50以上股权，成为专业化、低成本快速扩张的成功范例。2.4.5其他资产重组是指除以上方式以外的资产重组，主要包括债务重组、租赁及托管等。债务重组指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项。债务重组仅作为整个重组方案的一部分,债务重组的目的主要是为其他重组方案的顺利实施创造条件。如果重组企业与被重组企业没有债务牵连，那其重组的前提是被重组企业尽量将债务剥离，以减轻入驻后的压力。如果重组企业本身就是债权之一，债务处理的最基本方法是“债权转股权”。根据具体情况将债务转化为股权，或者制定延缓归还贷款的规定，或在重组前冲销一定的债务，这必定会增加企业进行重组资产的积极性。2.2不资产置换后对企业发展的影响2.2.1资产置换后对企业发展的影响 资产置换，是指企业控股股东以优质资产或现金置换企业的呆滞资产，或以主营业务资产来置换非主营业务资产的情况，包括整体资产置换和部分资产置换等形式。这种置换行为必须符合一个前提条件，那就是必须有人愿意承担亏损企业企图扔掉的包袱，因此具有较大难度。 以资产置换方式进行资产重组，其对企业财务绩效的改善效果在于长期，也更为彻底。其主要原因在于:以资产置换方式进行资产重组，亏损企业的资产质量能够得到改善、产业结构能够得到调整，同时，亏损企业在进行了一系列的资产置换之后，通常需要成立新一届的董事会或者重新选择高层管理人员，所以也就使得企业治理的水平在某种幅度上有所提高了。由此可知，从长远来看，这种重组方式使得亏损企业能够具备很好的可持续发展能力。然而，资产置换方式的资产重组，重组手续和过程较复杂，需要亏损企业的股东大会、董事会、管理层以及监管部门的逐级审批才能最终签订协议。同时，一般情况下，从签订协议到所有的资产过户完成，整个资产置换可能需要持续数月甚至更久的时间，这无疑使得企业的利润进入财务报表的时间有所拖延。而且，资产置换从某种程度来讲，可以算是一种关联交易，因为它一般是在亏损企业和其控股股东之间进行的，因此在资产置换时资产的不等值交换等问题也是非常有可能发生的，因此，对这种方式下的资产重组过程，必须施以较大力度的监管。2.2.2资产出售与转让后对企业发展的影响 资产出售与转让，是指购买方以现金、股票或其他有价证券为对价收购卖方企业全部或实质全部的资产而接管卖方企业的行为。资产出售与转让，与其他方式相比，操作起来是最简单的。资产出售与转让的方式，往往是亏损企业使用最多的资产重组方式。 资产出售与转让的重组方式对企业绩效的影响，主要在于短期。但是，在重组之后的几年，可能会使企业绩效出现滑坡现象。其主要原因在于:在资产出售与转让的重组方式下，亏损企业主要是通过纳入具备雄厚资金的新股东以及剥离不良资产，来使亏损企业能够短期内获得发展急需的资金，并且亏损企业会大幅度的降低营运成本，这便使企业的业绩能够在短期内得到迅速的提高。但是，通常来讲，资产出售与转让的重组方式几乎不会使亏损企业的治理和产业结构得到调整或改善，相反，有些亏损企业甚至可能以出售主业资产为代价，只为了在短期内实现企业的扭亏为盈，保留上市资格。这必然使得企业缺乏可持续发展能力。由此可知，资产出售与转的重组方式，能够让利润较快地进入财务报表。2.2.3债务重组后对企业发展的影响 债务重组，又称债务重整，是指债权人在债务人发生财务困难情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。也就是说，只要修改了原定债务偿还条件的，即债务重组时确定的债务偿还条件不同于原协议的，均作为债务重组。在发生债务重组的时候，债权人会做出让步，其让步程度取决于债权人同债务人达成的协议，或者法院裁定的结果，在债务重组中，债务人可以采用非现金方式、发行权益性证券方式、减少本金、降低利率、免去应付未付的利息、延长还款期限等等方式来偿还债务。债务重组的方式也是我国很多亏损企业选用的重组方式。 债务重组方式，对于企业绩效的改善，能够在短期内迅速显现出来，但是后续的可持续性较差。债务重组的方式，能够在短期将债务人的负担降到最低，债务人的财务费用会因此而减少，这也就意味着利润率的提高。但是，债务重组方式和资产出售与转让的重组方式类似，即债务重组也几乎不能使得企业的主营业务和核心竟争力有所提高，同时，发生重组当年延期的债务必定会在重组之后的一段时期内慢慢进行偿还，由此可见，债务重组的重组方式也具备较差的可持续性。2.2.4混合重组后对企业发展的影响 混合重组，顾名思义，就是指企业采取两种或两种以上资产重组方式进行资产重组的行为。通常来讲，采用混合重组的亏损企业，一般选择的是债务重组和资产出售与转让这两种重组类型相结合的方式。显然，这就使得混合重组的特征和这两种资产重组方式有些相似，但与单一的资产重组方式相比，效果也更为全面。 从混合重组对企业绩效的影响来看，通过混合重组，可以较快的使利润进入财务报表，但是从某种程度上来讲，可持续性是较差的。但是以往经验数据显示，混合重组方式下的重组绩效与单独的债务重组和资产出售与转让方式下的重组绩效相比，仍然具有较高的绩效。主要原因在于:混合重组吸取了两种或两种以上的重组方式，因此，混合重组行为与单独的债务重组和资产出售与转让相比，在深度和广度上自然都会有所提高，这使得重组产生的绩效也相对优异。但必须注意的是，混合重组方式并不能如同资产置换的重组方式一样，使得亏损企业的综合竞争力有显著的提高。混合重组方式对于亏损企业核心竞争力的改善能力是无法达到资产置换重组方式的效果的，资产置换的重组方式可以为亏损企业带来更为深入的变革和改进;而混合重组方式对企业绩效的改善，从长期来看，则略显不足。 最后，值得注意的是，不同资产重组方式对亏损企业绩效的影响是存在差异的，而且这些差异随着时间的推移越来越明显。有些亏损企业选用的重组方式，重组当年财务状况并没有得到改善，而往往是在重组后的第二年、第三年才能实现扭亏为盈;而有些企业选择的方式，重组后财务绩效在短期内迅速得到改善，但是从长久来看，却出现了较大滑坡。由此可知，企业资产重组的真实效果，存在着一定的滞后性。其主要原因在于:一些摘帽类的亏损企业主要是依靠短期行为来调节净利润，使利润较快的进入财务报表，这使得一些亏损企业有报表性重组的嫌疑;而实际上，财务业绩并没有实质性的提升，也不会使亏损企业的治理和产业结构得到调整或改善。而对于那些关注资产置换后的整体整合、资产结构的调整以及资源的优化配置的亏损企业，由于资源整合、经营事务调整、人员调整等后续行为会给企业的绩效带来短期的负面影响，而后重组的绩效才能在长期显露出来。因此，这对企业绩效有着长期性持续性的改善，却无法在短期内显现出来。所以，随着时间的推移，不同重组方式的差异也将在长期明显的区分开来。2.3资产重组后企业发展能力的评价指标2.3.1盈利能力指标 盈利能力在企业报表中有两种体现:一是企业盈利的效率，主要关注点为单位资产、收入或者净资产创造的利润，二是企业盈利的质量，主要关注点为单位盈利现金包含量。获取利润是企业进行生产经营活动的出发点和落脚点，是企业进一步发展的基础和保证，也是企业利益相关者共同关注的方面。利润指标综合反映了企业各环节的经营效果。因此关注企业资产重组前后对盈利能力的影响成为必然。本文在考虑各方面因素的情况下选取了有关盈利能力的三个相对指标:分别为每股收益、每股现金流量和总资产收益率。 （1）每股收益 每股收益被认为是最能反映企业为普通股股东创造价值的指标，是评价企业盈利能力最为重要的指标。计算方式为企业净利润除以企业发行在外加权平均普通股股数。该指标为正向指标，指标值越大表明企业普通股股东创造的价值越大。 （2）每股经营现金流量每股经营现金流量被认为是衡量企业盈利能力最具实质的财务指标。相对于其他指标，每股经营现金流量指标最不容易被管理层操纵。企业拥有稳定且持续的经营活动的净现金流量表明企业产品市场认可度高，信用政策使用得当，企业的竞争力强劲，因而具有良好的发展前景。将该指标纳入盈利指标体系是为了考察企业为股东创造的利润究竟有多少真正转化为现金，衡量的是企业盈利能力的质量。这种设计更能够全面地反映企业为股东创造价值的能力。使得指标建设更全面，可避免过分追求盈利的效率而忽略盈利的质量。该指标为正向指标，其计算公式:每股经营现金流=经营活动产生的现金净流量/发行在外的加权平均普通股股数。 （3）总资产收益率总资产收益率(ROA)是一项综合反映企业盈利能力的指标，该指标表明了企业在一个会计期间为股东和债权人创造的利润总额。此处将资产收益率纳入盈利能力指标体系基于下列原因，资产收益率即考虑了股东的利益又能兼顾债权人的权益。在重大资产并购中，债权人的意见具有举足轻重的作用，在某些条件下债权人甚至可以否决并购提案，所以在考虑并购绩效的体系建设时就不能忽略债权人的利益诉求。另一方面本文考察的对象是以资产为标的并购重组行为，其对企业带来的变化在资产方面而非权益方面。且每股收益指标己经在一定程度上体现了净资产创造价值的能力，为避免选取的财务指标所承载的信息冗余，所以本文选用资产收益率而没有选用净资产收益率。该指标为正向指标，越大越好。总资产收益率的公式:总资产收益率=利润总额/企业平均资产总额。2.3.2偿债能力指标 偿债能力是指企业到期还本付息的能力。按照企业用于偿还债务的标的不同，可以分为短期偿债能力和长期偿债能力。理论上来讲企业能否对自己的到期债务还本付息关系到企业的生死存亡，很多企业进入破产清算阶段不是因为报表上没有足够的利润额而是因为没有足够的现金或者现金等价物来偿付债务。本文在研究中发现并购过程往往需要大量资金作为并购款，很多资产重组前绩效良好的企业因为并购支付过多现金导致陷入财务困境，所以深入分析发生并购重组的企业的偿债能力变化就显得十分必要。本文选取的偿债能力指标包括流动比率、速动比率和资产负债率。 （1）流动比率流动比率是企业短期偿债能力的体现，其含义为单位流动负债具有多少单位流动资产作为偿付的保障。该指标并不是越大越好，指标值越大表明偿付债务的保障程度越大，由此企业资金链条断裂陷入财务困境的风险越小。但是，我们从另一方面来看，该指标越大，则表明有多余的资产停留在账本上，并没有为企业创造价值，因而资金的利用效率就偏低。将该指标纳入重组绩效，在于考察重组行为是否导致企业因为并购而借入大量短期债务，进而评价重组前后短期偿债能力的变化趋势。该指标为适度指标，一般认为流动比率为200%左右较好。流动比率的公式:流动比率=流动资产/流动负债。 （2）速动比率速动比率也是考察企业短期偿债能力的指标，速动比率是在考虑企业流动资产变现能力的基础上剔除流动资产中变现能力较差的存货、预付账款和其他流动资产项目在除以流动负债得来的。该指标为适度指标，一般认为速动比率100%左右较好。速动比率的公式:速动比率=速动资产/流动负债。 （3）资产负债率资产负债率是反映企业长期偿债能力的指标，表明了企业总资产的内部结构。企业的资产负债率越高，则表明了企业的长期偿债压力过大。但是企业的资产负债率也并不是越小越好，资产负债率小则企业无法获得负债经营的效益。一个企业很难仅仅是依靠自有资金就发展壮大起来。因此该指标也是一适度指标。在并购重组过程中企业支付并购款的形式日趋多样，负债并购和发行权益并购的情况下必然会引起企业资本结构的变化。因此将资产负债率纳入了重组绩效的衡量体系。资产负债率的公式:资产负债率=债务总额/总资产额。2.3.3成长能力指标 企业成长能力着重分析企业未来的速度和发展前景。企业的经营状况不能仅仅着眼于现在的情况，而应从未来发展能力和可持续发展能力来考察。尤其是重大资产重组企业，其做出的资产重组决策必然是一种着眼于长远的战略决策。企业资产重组前后是否改善了企业的成长能力决定了企业的并购行为是否取得了成功。本文选取的成长能力指标包括总资产增长率、主营业务收入增长率和业务利润增长率。 （1）主营业务收入增长率主营业务收入是企业利润的源泉，该指标越高表明企业提供的产品或服务越受消费者青睐，市场扩张能力越强。该指标的计算公式为:主营业务收入增长率=(本期主营业务收入一上期主营业务收入)/上期主营业务收入*100% （2）主营业务利润增长率主营业务利润增长率是在考虑主营业务收入的基础上又将主营业务成本纳入考量的指标。并购重组行为的发生，其中的一部分动因就是获得规模效应。使得单位产品的成本下降。从而获得较高的毛利率。主营业务利润越高表明企业获得长期稳定利润的效果越好。该指标的计算公式为:主营业务利润增长率=(本期主营业务利润一上期主营业务利润)/上期主营业务利润*100% （3）总资产增长率 总资产增长率又名总资产扩张率是反映企业本期资产规模的增长情况的指标。总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在并购重组企业分析中，需要特定关注资产扩张的质的问题，避免盲目扩张使企业缺乏后续发展能力。但总体上来说总资长增长率指标越大越好。该指标的计算公式为: 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100%2.3.4营运能力指标 营运能力反映了企业运用企业资产的效率，即在单位时间内(通常是一年)企业运用资产的周转次数。周转次数越多表明企业的资产管理能力越强，是企业管理者管理才能的集中体现。为了防止行业差距过大导致样本指标不合理(如存货周转率和应收账款周转率)。本文对营运能力的衡量只选取了总资产周转率。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。该指标是一正向指标。计算公式为:总资产周转率=销售收入/平均总资产综上所述，并购重组企业绩效评价指标体系如下所示:表2.1 并购重组企业绩效评价指标体系类别变量指标名称计算公式指标性质盈利能力X1每股经营现金流经营活动净现金流/年末发行在外普通股总月量数正向X2基本每股收益净利润/年末发行在外普通股总股数正向X3资产收益率利润总额/平均总资产正向成长能力X4总资产增长率本年度资产增加额/上年末总资产正向X5主营业务收入增长率本年度主营业务收入增加额/上年末主营业务收入总额正向X6业务利润增长率本年度主营业务利润增加额/上年末主营业务利润总额正向偿债能力X7流动比率流动资产/流动负债适度X8速动比率(流动资产-存货-待摊费用-其他)/流动负债 适度X9资产负债率平均负债/平均总资产适度营运能力X10总资产周转率销售收入总额/平均总资产正向第三章 企业资产重组后发展中的问题3.1企业资产重组后内部的问题3.1.1营运问题 企业资产重组完成后，资产规模、管理机构、人员规模等都迅速增大，企业的经营活动、管理体系和组织架构亦迅速趋于复杂化，可能并不会产生协同效应，资产重组双方资源难以实现共享互补，甚至会出现规模不经济，整个企业反而可能会被并入企业拖累。 3.1.2反收购问题 被资产重组企业的反收购对企业资产重组有多大成功的可能性起到很大的作用，企业在资产重组后有可能遭到被资产重组企业的抗拒，一旦演化成敌意资产重组，被资产重组企业就会不惜一切代价设置障碍，从而增加收购成本，甚至有可能导致收购失败 3.1.3安置被资产重组企业员工的问题 在实施企业资产重组后，资产重组方往往会被要求安置资产重组企业的员工，或者支付相关成本，如果资产重组方处理不当，往往会因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和经营成本。又由于狭隘的自利性，或者误解和缺乏沟通，企业自身员工也可能会产生抵触。3.1.4融资问题 企业资产重组需要大量的资金，如果企业筹资不当，资产重组后就会对企业原有的资本结构和财务杠杆产生不利影响，增加企业财务问题。 3.1.5资产或负债不实问题 由于资产重组双方的信息不对衬，有时资产重组方看好的被资产重组方的资产，在资产重组完成后有可能存在严重高估，甚至一文不值，也可能高估被资产重组方资产或低估被资产重组方负债，从而给资产重组方造成很大的经济损失。 3.2企业资产重组后的外部问题 3.2.1政策和法律方面的问题 企业在资产重组后首先要面对政策法律方面的阻力，这是企业准备在资产重组时应该首先考虑的问题，以我国为例，企业在资产重组后存在以下几方面的问题: （1）政府在企业资产重组后干预过多。 由于政府对国有企业婆婆的角色，各级政府在企业资产重组后不仅要考虑经济标准，还要考虑非经济目标，不仅要考虑作为所有者的目标，还考虑管理者的目标，这就造成某件看似有效的资产重组，一旦可能影响本地区利益时，政府有时会出来反对。 （2）企业资产重组后的财税政策矛盾重重我国现行的财税制度，企业资产重组后涉及到财税方面政策有三个问题:一是跨地区进行企业资产重组后会影响被资产重组企业所在地的财政收人;二是企业资产重组后资产重组方企业的财税负担过重;三是不同所有制企业资产重组后财务处理制度和标准不同，这已成为企业资产重组后最主要的政策障碍之一。 （3）企业资产重组后的债务处理政策不合理 在我国的资产重组企业后的有相当数量的企业是经营业绩不佳，连年亏损负绩累累，甚至是资不抵债的，因此，对债务如何处理成了企业资产重组后的重大问题，已经出现资产重组方不愿承担全部债务，遗留大量问题的现象，还出现大部分资产转移到新设企业，却留下只有企业的名称，少量工作人员和大量债务，即所谓的金蝉脱壳现象，因此如何在资产重组前系统解决资产重组，企业债务成了推动和完善企业资产重组的重要环节。 （4）反垄断法的实施 由于资产重组后使企业资本、生产规模扩大，从而产生规模经济提高效益，形成不正当的竞争和垄断，从而削弱了市场充予对经济运行带来的活力和创新机制，因而国家反垄断法出台，前一段时间对可口可乐企业收购汇源果汁的反垄断判决就是例证，这点也要求企业在资产重组时认真研究。3.2.2市场竞争者的问题 企业进行资产重组后，导致企业规模极具扩张，首先要面对的是同一行业，同一部门或者同一地区的同类企业，它们相互之间对任何一方可能现的扩张行为比较敏感，因此在企业进行资产重组决策时，应该考虑资产重组后，将会引起竞争者的何种反应，这种反应是否以反击的形式出现，反击的强度有多大，反击后企业造成的影响是什么等。 3.2.3企业文化整合的问题企业文化不仅影响成员行为的价值，信念、规范和传统，并且它深植于企业的发展历程。已形成的企业文化往往受到企业成员的信赖和保护，是很难被移植的，企业文化作为企业行为的指导力量，在日常行为后清晰可见。新成员常常不得不去接受甚至信奉它。当企业进行资产重组后两种文化突然要求相互统一时，就容易引起各种矛盾，因此企业文化整合是企业资产重组后成功的关键因素之一。当进行跨国资产重组时，企业管理者将会遇到大量的文化冲突和文化融合问题，如何创造一种新的企业文化，如何管理具有不同社会文化教育背景的员工，如何在高层与具有不同文化理念的主管人员之间有效沟通，如何避免决策双方领导人同床异梦将不仅仅是企业领导所面临的文化问题，也是资产重组后企业所面临的重大战略问题。近年来国内外无数商业资产重组案失败的重大原因之一，就是由于参与资产重组的企业没有重视资产重组后的文化因素，未能很好的进行文化整合。 总之，资产重组非常广泛和复杂，在资产重组后，企业要尽量避免问题，最终实现资产重组成功，为企业谋求更大利益。 第4章 企业资产重组后的发展对策4.1合理安排企业资金结构，改变融资观念4.1.1强化信用观念，构筑良好的银企关系 有些企业没有长远眼光，为了减轻重组中一时债务负担，不还贷款本息，逃债、废债，严重损害了企业信誉形象，破坏了银企关系，这就难以得到银行长期资金支持，最终使企业受害。为此，我国企业必须强化信用意识，保全银行债权，尽量按时还本付息， 有困难时与银行协商解决，建立良好的银企关系，为企业融资创造条件。 4.1.2强融资管理，拓宽融资渠道 当前，我国的企业还很不适应市场经济条件下融资发展的要求，一方面融资机制活， 另一方面融资方式单一。企业应改变过去完全依赖银行融资的思维方式，改变那种等、靠、要的融资行为。在融资过程中，必须牢固树立市场观念，效益观念，成本观念，风险观念和法制观念，增强财务杠杆意识和融资责任意识。 4.2完善现行体制，改变政府职能4.2.1明确政府责任 应尽快制定并出台地方政府、主管部门在国有资本重组中权责的规定，明确行政指导的权限和责任，具体指明在国有资本重组中，政府及有关部门应当做什么，不应当做什么。明确政府领导与企业管理者的关系，从规章制度上保证企业家的权益。明确地方政府和有关部门在兼并盘活国有资本问题上，对国有资产的权力及实现形式。 4.2.2加快国有资产管理体制的改革 政府需要把所有者权力剥离出来，委托给国有资产运营管理体系，使其以国有资产所有者总代表的身份管理国有资产，把原来由政府部门直接对公有资产的管理，转变为由公有资产管理机制的间接管理。在加大政企隔离的基础上，进一升企业的核心竞争力步促使政资分离。同时，也要明确企业在运作国有资产上的权限，防止其超越应有权利或不负责的甩包袱行为。 4.3提升企业的核心竞争力4.3.1建立规范的企业治理结构 企业必须完善治理结构。企业内部治理结构的有效性取决于股权结构、制度环境和内部组织机构设置等多个方面的因素，但其核心仍然取决于权力的制衡，即任何权力的形成都必须有另外的相对应的权力予以监督、制约，如此形成联动关系，使各种行为都能在各自相应的职权范围内活动，以确保企业运转的顺畅。 （1）建立良好的制度环境。良好的制度体系和外部环境是将企业有效治理的必要条件。要达到企业治理的目标，不仅需要严格的反欺诈法律法规、完善的财务信息披露和审计制度以及高效率的司法体系、行政监管机构和自律性组织，还需要活跃的资本市场环境、有竞争性的产品市场和切实可行的管理人员奖惩机制。 （2）明确主体职权。治理机构是否能够有效的对管理过程起到积极约束作用，在于是否能够明确各大主体的行使权力和义务，及其保持相应不受影响的独立性。董事会代表着大多数大股东集体利益，在治理结构框架中拥有着代为行使股东大会的权力对高管层的运营行为保持着监督管理作用。而监事会的行使权力则体现在:为了包括多数大股东及小股东在内的各方利益不受到损害，对银行的经营行为有着独立监督的作用。因此，董事会与监事会分别独立又不可或少的履行自身主体权力，对监督约束高管层任务是必须合作完成的，其在效率的完善企业治理结构有着不可或缺的影响。4.3.2保持良好的资产状况 （1）加强企业的内部管理。加强内部管理，就是在用先进的管理方法和理念来管理企业，用科学和创新的态度提高产品的质量。要做到这一点，就需要不断提高领导者和劳动者的素质，用更加合理的方式方法来管理企业。 （2）加强资产的合理流动。在资本市场上，有多种多样的加强资产流动的方式，如变卖、置换、对外投资、抵欠债务等。因为资产质量的相对性的特性，所以加速资产的流动，可以使对本企业来说的劣质资产转变成优质资产。4.3.3建立健全企业内部风险防控机制 建立与完善企业的风险防控机制，使企业的发展与市场环境的变化相适应，就要求企业经营者要根据市场经济的变化发展不断地完善内部风险防控机制，这样才能从根本上提高企业自身的风险防范能力，使企业健康、持续的发展。 （1）加强管理阶层的风险管理理念。对于企业内部控制管理的问题，主要是如何有效平衡好董事会、监事会与其股东的三方关系。平稳有序的制衡利用这三方利益关系，才能顺利解决内部高级管理人员凌驾于管理制度之上，防止“一人独大”局面的出现所带来的风险，将企业的管理层和经营层紧密结合在一起，实现对企业的全面控制。 （2）加强内部审计与监督。企业管理层对内控制度和审计控制的认知重视程度，是内部审计监督是否有效的关键因素。为确保内部审计部门监督管理的有效性，必须保持审计部门不受外界因素影响的独立性;企业应该按照符合自身实际情况，严格遵守相关法律制度，来确立审计机构和制定审计制度;不断提升审计人员道德素质修养，对企业内部控制制度给予一个客观务实、科学合理的评价;更要确保既定方针的有效实施，执行标准严格遵守落实，合理分配资源要素，防范与解决企业的经营风险。4.3.4强化对高级管理人员的激励和约束 企业高级管理人员在企业运营管理中处于核心位置，在企业运营中发挥着重要的作用。高级管理人员能力的充分发挥与所有者的既得利益之间的矛盾日趋严重，成为影响企业稳定与发展的一个重要因素。所以，针对这一经济规律，万顺股份有限企业要想最大化的激发人力资本，吸引和留住企业优秀的高级管理人员，必须有一套行之