（工商管理专业论文）大唐陕西发电有限公司财务战略选择.pdf

摘要 题目：大唐陕西发电有限公司财务战略选择 专业：工商管理 学员姓名：曹军学员签名： 导师姓名：王正斌教授导师签名： 摘要 随着企业经营环境的重大变化和战略管理的广泛推行，传统的财 务管理理论与方法已不能适应当今企业战略管理的需要。财务战略理 论的发展将战略管理的思想方法与传统的财务管理理论相结合，从长 远和全局的角度对企业的财务活动进行规划。 财务战略是一个新兴的研究领域，本文探讨的重点是运用财务战 略的基本理论，结合企业实际情况，对“厂网分开”改革背景下诞生 的大唐陕西发电有限公司的财务战略进行选择、制定与实施。 本文遵循理论和实际相结合的写作思路，将大唐陕西发电有限公 司的财务战略设计全程与相关理论紧密结合，同时兼顾一般情况，注 重体系思想的可移植性。按照财务管理的过程来组织内容，符合一般 事物发展规律。对公司组建一年来的财务报表进行分析的基础上，结 合财务战略的基本思想，通过对公司当前面临的内外部环境的分析， 运用s w 0 t 和矩阵分析法，得出公司当前的最佳财务战略为稳定发展 型财务战略。同时针对总体财务战略制定了具体的执行战略，包括融 摘要 资战略、投资战略，对战略实施进行动态调整，确保公司财务战略的 可持续性。 【关键词】财务战略评价矩阵s w o t 分析法 【研究类型】应用研究 a b s t r a c t t o p j c ：t h ec h o j c eo nf j n a n c j a la f f a jr so fg r o u pc o m p a n ， s t r a t e g ico fd a t a n gs h a a n xip o w e rg e n e r a tio r c o l t d m a j o r ：m b a s t u d e n t ：c a o j u n s u r p e r is o r ：w a n gz h e n g b i n sig n a t u r e ：乙 彩乞乡；| 彬 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n ta n dp r o c e s so fg i o b a ie c o n o m i ci n t e g r a t i o na tf u s p e e d o ft h em o d e mi n f o r m a “o nt e c h n o o “。t h eh u m a ns o c i e t yh a v ee n t e r e dp r e s e n te r a o fk 九o w i e d g e d r i v e ne c o n o m ys j n c ei n d u s t a le c o n o m ye r a s o ，s t r a t e 百c 打n a n c i a i t h e o r yd e v e l o p st oc o m b i n es t r a t e g i cm a n a g e m e n ta n dt h et r a d i t i o n a if i n a n c m a n a g e m e n t ，d r a w i n gaf o n g _ t e r ma n do v e r a i fp i a n o ff i n a n c a a c t i v i t i e so f e n t e r pr i s e s f i n a n c i a is t r a t e g yi san e wa r e ao fs t u d ya n dt h i sp a p e ri sm e a n tt ou s e t h eb a s i c 廿l e o e so ff i n a n c i a is t r a t e g yt oa n a i y z ec e r t a i nc o m p a n y 。sf i n a n c i a i s t r a t e g ；e su n d e rt h ec i r c u m s t a n c eo fe i e c t r cr e f o r mb e t w e e nf a c t o r ya n dn e t w o r k t h ea r t i c i ef o i l o w st h ec o m b i n a t i o no ft h e o 吖a n dp r a c t i c e ，d a t a n gs h a a n x i p o w e rg e n e r a t i o nc o ，l t d ，啊n a n c i a ia 仟a i r so fg r o u pc o m p a n ys t r a t e g i ct od e s i g ni n t h ew h o i ej o u r n e yc o m b n i n gc l o s e l yw i t hr e i e v a n tt h e o r y g l v ec o n s i d e r a t i o nt ot | 1 e g e n e r a fs i t u a t i o na tt h es a m et i m e ，p a ya t t e n t i o nt ot h ep o r t a b ；i i t yo ft h es y s t e m t h o u g h t 0 r g a n i z e t h ec o n t e n t a c c o r d i n g t ot h ec o u r s eo f 廿l ef i n a n c i a i a d m i n i s t r a t i o n ，a c c o r d i n gw i t ht h eg e n e r a lr u i eo fd e v e i o p m e n to ft h i n g s t h ea c l e ；s b ya d o p t j n gs w o ta n a i y t j c a jm e t h o dt oa n aj y z et h ed o m e s t j ca n df o r e j g n e n v i r o n m e n t so fe n t e r p s e s f b u n d a “o na tc o m b i n ee n t e r pr i s et h ea c t u a lc o n d i t i o n s m a k et h es t r a t e g i ci nf e a s l ee n a n c i a ia 仟a i r 8 t h o u g hs u 目e c t t h i s g e n e r a t ee l e c t r j c j t y w i t h d a t a n g s h a 8 n jp o w e r a b s t r a c t g e n e r a t i o nc o 。l t d f i n a n c i a ia 仟a i r so fg r o u pc o m p a n ys t r a t e g i cf o rt oc o n s i d e r d j f f b r e n ts j t u a t i o no fe n t e r p r i s ea n a l y z ee v e r y w h e r er e s e a r c ho b j e c t ，t h ep u r p o s e no r d e rt om a k et h es t r a t e g i cs y s t e mo ff i n a n c i a ia 仟a i r sd e s i g n e dh a v ev e r ys t r o n g a d a p t a b i i i t ya n du s i n gv a i u e t h i ss y s t e mi s t oo 仟e rs t r a t e d cs y s t e md e s i g no f 啊n a 几c i a ia f b i r sa n dt h eg e n e r a it r a i no ft h o u g h to fa n a i y s i s m a n a g e m e n ta n d r o u g h l ys i t u a t i o nt oe n t e r p r i s e s ，i ns u c ha s 竹n a n c i a ii n f o r m a t i o n i z a t i o n a n d i n c o n f o r m i t vw i t he v e r ys c i en t i f i ca n a i y s i so fi n d e xr e s p e c to fs ”a t e g ya i s or e m a i nt o d e r f e c tf u r t h e r n e e dt oc o m b i n et h ec o m p a n yt od e e p e na n di n n o v a t ec o n s t a n t i y a c t u a yl np r a c t c e 【k e yw o r d s 】 f i n a n c i a ls t r a t e g y s s e s s m e n tm a t r i x 洲0 ta n a l y t i c a lm e t h o d 【t y p eo ft h e s is 】a p p ii e df u n d a m e n t a y 8 3 二13 6 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关知识产权的规定，即：研究 生在校攻读学位期问论文工作的知识产权单位属于西 北大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论 文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。学 校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保 存和汇编本学位论文。同时，本人保证，毕业后结合学 位论文研究课题再撰写的文章一律注明作者单位为西 北大学。 保密论文待解密后 学位论文作者签名 矽r 年| ，具瑚 善喜教师签名：杪v 指导教师签名： 垄丝! = 、_ 矿 。锋! 窍缘 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的 研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别 加以标注和致谢的地方外，本论文不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其 他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工 作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了 明确的说明并表示谢意。 k 1 7 学位论文作者签名：荡牵 们j 1 年月埘日 1 绪论 1 1 选题背景 电力作为一个传统而又特殊的公共事业产业，在世界经济发生巨 大变化的今天并没有走下坡路，而且其作为一种特殊商品的特性越来 越为人们所认识和接受。尽管各国的电力工业的发展速度相对某些新 行业而言已变得较为缓慢，但其行业的特殊性使它仍然保持着旺盛的 生命力，并稳定地发展着。 根据国务院发展研究中心的分析预测结果，从加入w t 0 至2 0 1 0 年 的g d p 增长率将比加入w t 0 之前提高近一个百分点。按照预测我国未 来的电力弹性系数为o 6 一o 8 估算，电力需求的增长可提高0 6 o 8 个百分点。电力需求将保持稳定增长，但用电负荷的峰谷差将进一步 加大。 加入w t o 后，提高了对外开放的程度，一方面为电力企业利用两 种资源和两个市场提供了有利条件，另一方面电力企业将面临更加激 烈的市场竞争。机遇与挑战并存，经营和发展的空间扩大了，但也带 来了更多的不确定因素，经营环境更加复杂，增加了一定的风险性。 虽然面临越来越多的压力、风险和挑战，但大多数电力企业仍然 受长期的计划经济和行业垄断意识的影响，缺乏风险意识和竞争意识， 更缺乏着眼于长远的战略意识。甚至许多企业的高级管理层，对企业 战略规划的重要性的理解非常浅薄。作为职能层面的财务战略更是被 企业的管理层所忽视，而纵观世界著名大企业，特别是进入世界5 0 0 强的企业，无不得益于强有力的财务战略指导。 “厂网分开”改革实施后，以往电力工业统一规划、统一建设、 统一调度、统一核算的格局被彻底打破，发电企业被推向市场竞争的 最前沿。对于每个发电企业来讲，由于不再有电网公司这棵大树可以 依赖，因此，必须认真地面对现实，客观地分析企业所处的环境，研 究自身的优势和劣势，制定符合企业发展战略的财务战略，用财务指 标衡量企业发展的健康状况，否则，企业的活动将缺乏方向性和系统 性，难以求得长期的生存和发展。 本人在发电企业从事财务工作多年，亲历了财务管理从弱到强的 发展过程，深谙当前企业财务管理存在的问题，尤其是缺乏财务战略 规划。在工作中也经常与其他财务人员有较多交流，我深感当前财务 工作不仅需要在理论上做出更加深入细致地研究，还需要在政策上进 行引导和规范，更需要在实际中提出富有操作性的战略方案。基于上 述想法，我选择大唐陕西发电有限公司财务战略选择作为毕业论 文，希望把自己在实践工作中的感悟同在西北大学三年学习财务理论 结合起来，总结出企业快速、持续、健康发展的财务战略要点及其操 作方式。 1 2 选题目的与意义 传统观点认为，财务管理是企业管理的一种职能管理或侧面，不具 有全局性特征，因而无战略成分可言。然而，企业因融资结构等重大 财务安排不当而导致财务危机的诸多教训越发清楚地告诉我们，财务 管理并非仅限于“策略”和“战术”层面，也有着事关企业全局和长 远发展的内容。当价值链管理、价值流程再造和成本战略优势等企业 理论产生后，一个企业在激烈的市场经济竞争中能否获得成功，在很 大程度上取决于它的财务管理是否卓有成效，因为财务上的失败往往 是致命的、不可挽救的。从这个意义上说，财务战略是公司在一定时 期内，根据外部经济发展状况和公司发展规划，对财务活动的发展目 标、方向和道路，从总体上做出的一种客观而科学的概括和描述。财 务战略的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业 理财活动的行为与效率。 2 0 0 2 年电力体制改革，组建了5 大发电集团，而大唐陕西发电有 限公司作为中国大唐集团公司在陕全资子公司，公司的基本任务是配 合集团公司的战略实施，服务于陕西地方经济的建设。作为一家发电 企业，为了实现从数量和速度型向质量和效益型的转变，必须提高经 营管理意识。其中尤为重要的是从企业自身的条件和所处的环境出发， 制定长远的财务战略，并围绕财务战略进行科学的管理，才能使企业 在未来激烈的竞争中处于不败之地。 1 3 研究方法 由于财务战略实践活动在当前经济生活中是一种比较少的企业战 略管理活动，因此本文主要采用规范性的研究方法，并辅佐以实证研 究方法。对于有关具体内容，结合一定的案例进行研究。 1 运用定性分析与定量分析相结合的方法。就整篇来看，公司财 务战略的研究主要采用定性的方法，而企业战略制定中的i f e m 和e f e m 分析又涉及定量问题。所以，就单个章节来看，某些内容的研究也会 应用一定数量分析方法。 2 充分利用会计分析方法、统计分析方法、历史分析方法等，使 论文研究方法先进、合理和多样化。 1 4 论文结构 本论文共分六章，第一章为导论部分，首先提出论文的研究背景 和研究目的；第二、三、四、五章为论文的主体，采用循序渐进的方 法进行论述，紧密结合当前改革实际，首先叙述财务战略基本理论， 并对大唐陕西发电有限公司的基本情况进行介绍，然后结合发电企业 内外部环境分析，采用i f e m 、e f e m 和s w o t 分析方法对企业战略的形 成进行论述，从而得出企业的总体财务战略的现实选择。紧接着对总 体财务战略进行分解，碍出具体的财务策略。最后一章为结论部分， 对文章的研究进行总结，指出文章研究的不足之处，并对发电企业的 财务战略研究的前景进行展望。论文的框架结构见图卜1 。 图卜1 本文的基本框架结构 2 财务战略理论基本概述 2 1 财务战略理论的发展回顾 2 1 1 企业战略理论的发展 为了赢得竞争优势，确保企业持续、稳定的发展，经济学界和管 理学界一直将企业战略理论置于学术研究的前沿地位。企业战略的概 念是随着产业革命和经济发展而逐步形成的。 总体来讲，现代企业战略管理这门科学真正诞生于二十世纪五、 六十年代。1 9 6 2 年美国著名管理学家钱德勒在其战略与结构一书 中最先把战略这一原本属于军事、政治和外交术语应用于企业管理领 域，揭开了战略问题研究的序幕。钱德勒指出，经营战略应当适应环 境、满足市场的需要，而组织结构又必须适应战略，随战略的变化而 变化，即“结构跟随战略”1 。1 9 6 6 年美国学者安索夫( h i a n s o f f ) 在其著名的企业战略论中，系统的阐述了以产品市场为核心 的企业战略理论，标志着一种全新的管理理论企业战略管理理论 在西方正式诞生。到了二十世纪七、八十年代，随着企业经营环境的 变化，业务组合在不同市场中的竞争成为战略学者的研究课题。 2 0 世纪8 0 年代初，美国管理学家迈克尔波特( m i c h a e p o r t e r ) 提出了以产业分析为基础的竞争战略理论，并提出了以价值链为基础 的著名战略分析模型阳1 。这一时期，以经营组合管理理论和波特的竞 争战略理论为主流的战略理论日益受到重视。人们逐渐把战略分成两 个层面，即业务层面的战略和公司层面的战略。业务层面的战略主要 解决如何在一个具体的、可识别的市场上提高竞争力、构建可持续竞 争优势等问题，如设计营销、融资等业务的处理流程等；公司层面战 略则指公司的总体计划，它关注整个组织的经营范围，从结构和财务 的角度来考虑如何经营。 到了二十世纪八十年代中后期，特别是九十年代以后，与国际竞 争的激烈，技术创新的加剧以及顾客需求的变化等多种激变因素相适 应，基于资源和能力的战略管理理论逐渐发展和完善起来1 。这一类 型的战略管理理论进一步协调了公司整体和业务单位两个层次战略的 关系，在关注外部环境机会的同时强调企业内部的差异，整合了以前 不同学派的战略管理理论，注重战略理论与战略实践的结合，因而更 能适应当今激变的环境。 从以上战略理论发展的阶段不难看出，企业战略是适应现代社会 经济发展变化而形成的一种新的管理思维，它随着社会经济环境的发 展而不断发展。 21 2 企业战略的定义 综合各家之说，企业战略较为广泛的定义是指：在分析外部环境和 内部机制基础上，通过协调、配置和构造在多个市场上的业务活动， 形成和发展企业的核心能力，并以此来创造企业价值的思维方式及决 策活动。它具有以下一些特点： a 企业战略是对企业未来的长期性、全局性的规划。 b 企业战略是在分析企业内外部环境基础上，确定企业可运用的 资源和面临的环境，找出自身的优势和弱点，并与面临的机会和威胁 相配合，做到知己知彼，百战不殆。 c 企业战略应通过内部机制( 包括制度、政策、组织结构等) 相协 调，配置和构造在多个市场上的业务活动，并在此过程中形成和发展 企业的核心能力，营造企业的竞争优势。 d 企业战略具有多元化结构。企业战略不仅包括企业整体意义上 的战略，也应该包括部门层次或职能层次上的战略。美国著名科学家 哈罗德孔茨与西里尔奥唐奈认为企业主要的战略和政策一般包括以 下几个方面：销售、新产品开发、财务资源、人力资源和基本建设等， 而且这些战略往往是需要相互配合的。因此，大多数企业的战略和政 策，多为许多战略和政策的混合物。 2 1 3 企业战略与财务的关系 企业战略与财务的关系是否可以紧密地联系在一起，抑或是两者 在本质上就根本不相关，对于这一问题的研究却一直囿于传统的企业 管理理论而无法突破。例如，安索夫提出企业战略管理理论并风靡西 方十年后，他却认为：从目前的实际情况看“无论在理论上还是在实 务上，战略管理与财务资源管理之问并没有形成足够紧密地联系。”“1 美国的梅厄教授也指出，尽管财务理论取得了很大的发展，但它对战 略计划却几乎没有影响1 。财务理论必须加以扩展，以便协调财务和 战略分析。 麦肯锡公司通过与全球范围内数百家大公司的合作，研究它们持 续改进经营状况的战略，发现：“过去十年来，思想与活动都曾水火不 相容的两大支系公司财务与公司战略，经剧烈冲突后融为一体。 公司财务不再是财务专家的禁地，公司战略也不再是总经理特区。战 略与财务之间的联系日趋紧密和明显。”1 麦肯锡公司己意识到财务 在企业战略管理中的至关重要性，并试图把对企业的价值评估作为公 司战略与公司财务的交汇点。 现代战略理论己充分认识到财务在企业战略中的重要作用，将财 务资源方面的战略和政策归于业务层面的战略，与其他业务战略相互 配合，构成公司总体战略的有机组成部分1 。 2 1 4 财务战略理论发展 a 传统财务理论的缺陷 传统财务理论在其发展过程中有两个显著的特点：( 1 ) 它是企业管 理理论的组成部分，本身是伴随着企业管理理论的发展而发展；( 2 ) 它 是财务学的一个分支，又深受这一学科中的宏观财务学货币与金 融市场学、投资学等其它财务学分支发展的影响1 。前者使传统的财 务管理理论成为完全服务于企业管理的一项具体工作，后者则不断发 展了财务管理的基本方法和技术，使这种服务更加向严谨的数量分析 发展。 在我国具有代表性的财务管理理论观点有货币关系管理说、经济 活动管理说、资金活动管理说、财务管理双重说、目标管理系统说； 西方主要观点有资金管理学说和价值管理学说。事实证明，传统的财 务管理理论在企业日常的生产经营活动中起着极其关键性的作用。但 随着现代企业经营环境的重大变化和战略管理的广泛推行，对企业财 务管理所依据的理论与方法提出了新的要求与挑战。传统的财务管理 理论与方法已不能适应当今企业战略管理的需要，因此必须以战略管 理的思想方法为指导，对企业财务管理的理论与方法进行完善和提高， 将之推进到财务战略管理的新阶段。 b 国内外财务战略研究的现状 国外财务管理或战略管理方面的教材一般极少出现财务战略一 词，通常只是用一定篇幅论述在做财务决策时应考虑战略因素的影响， 或在战略管理中应注意的财务问题。英国学者r u t hb e n d e r 和 k e i t h w a r d 的公司财务战略一书是将财务导入战略领域的极好著作， 对财务战略实践有很好的指导作用。书中对财务战略的定义是为适应 公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效地管理与运 用这些资本的方略，是企业整体战略的重要组成部分。他强调财务战 略的一个主要目标应该是增加价值，必须根据公司发展的不同阶段来 制定，判断一个公司财务战略是否成功的合乎逻辑的方法是看其对企 业总目标的贡献n ”。 我国学者在这方面作了有益的尝试。刘志远教授提出要把传统的 财务管理理论扩展到财务战略的高度，使其与企业的战略管理相配合， 认为企业财务战略属于部门( 职能) 战略之一，企业战略与财务战略之 间呈现为一种辩证关系，即一方面企业战略居主导地位，对财务战略 有指导作用，另一方面财务战略又具有一定的相对独立性，对企业战 略起着支持的作用。刘志远教授对财务战略的定义是“为谋求企业资 金均衡有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分 析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上对企业资金流动进行全 局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程”。 阎达伍、陆正飞教授从企业战略和财务管理两个角度分析了财务 战略存在的相对独立性，对财务战略的定义是对企业总体的长期发展 有重大影响的财务活动的指导思想和原则。 魏明海教授侧重从周期性因素影响的角度，提出财务战略的定义 是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促使企业资金长期均 衡有效的流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的 战略性思维方式和决策活动。 2 2 财务战略基本概述 2 2 1 财务战略的定义 从财务战略理论的发展来看，虽然众多学者对财务战略的定义体 现了不同的研究角度，但总体看来这些概念都突出了财务战略的几个 基本特征，如全局性、长期性、重要性等。综合这几种观点，本文采 取了以下定义：财务战略是指在特定环境下，根据企业战略目标与整 体战略，在分析企业长期发展中内外环境因素变化对财务活动影响基 础上，以促使企业资金长期均衡有效的流转和配置为衡量标准，所制 定的对企业长期发展有重大影响的财务活动的总体方略。 对财务战略定义的理解需要明确两个关键方面的问题： a 财务战略与企业战略的关系。财务战略从属于企业战略，又制 约和支持企业战略的实现，两者是辩证的关系( 图2 1 ) ”。一方面， 财务活动是企业活动中一个职能领域，财务战略是企业战略的一个子 战略。另方面，财务战略是企业发展中的中间力量，企业所有的经 营活动都离不开资金的流转，离不开资本的运营，这就决定财务战略 必然会影响企业战略的方方面面。如果它不能配合企业战略的发展， 必然会使企业战略成为空中楼阁。因此，一个成功的企业战略必然有 相应的财务战略与之相配合。 主导、指导 r + r _ i 企业战略巨二二二二二二爿财务战略l i - - - - - - - - _ 一i - - _ j 制约、支持 图2 1 企业战略与财务战略的关系 b 财务战略和一般财务问题的区别。战略具有全局性和长期性的 特征，而策略和战术则是指为达到战略目标而采取的行动。那些属于 财务战略范畴的企业财务活动必须具有对企业全局尤其是对企业总体 财务状况的长期发展有着重大影响的特征；而一般财务问题，也就是 所谓的财务策略及战术问题，其本身通常是不具有“全局”和“长期” 的特征。 2 2 2 财务战略的基本特征 a 支持性：财务战略作为企业整体发展战略的一个子系统，其基 本特点表现为它对企业发展战略的全面支持。它与生产战略、营销战 略一起共同形成企业整体发展战略的支持系统。作为企业发展战略的 支特与保障系统，财务战略必须以推动总体战略的实现以及市场竞争 优势的确立与不断强化为行为的基本准则，通过财务资源规模、期限、 成本与结构的合理安排，现金、资金运转效率的不断提高，以及财务 风险与危机预警系统的建立，为公司整体战略目标的达成提供持续性 的优良的财务环境保障基础。 b 长期性：财务战略是立足于全局和长远的需要对财务活动的发 展做出判断，而不是局限于局部的、近期的主观要求和具体措施。因 此，财务战略的制定是要立足于眼前，放眼未来。 c 综合性：财务战略的制定和实施要综合考虑影响财务活动的各 种因素。这些因素既有外部的又有内部的；既有客观的又有主观的。 只有综合考虑这些因素，才能在财务战略的实施过程中防范财务风险， 减少财务活动中的风险损失，实现最大的经济效益。 d 动态性：财务战略必须保持动态的调整。财务战略立足于长远 规划从而具有超前性，但财务战略是理财环境分析的结果，而理财环 境变动是经常的，因而财务战略的作用在于以变制变。这种以变制变 的结果表现在：当环境出现较小变动时，一切行动必须按战略行事， 体现战略对行动的指导性：当环境出现较大变动并影响全局时，经营 战略做出调整，从而财务战略也应随之调整。 e 既相对独立又与其他职能战略密切联系的特点：在现代市场经 济条件下，财务管理不再只是企业生产经营过程的附属职能，而是有 其自身特定的内容。由于货币的独立存在和资金的有限性以及企业对 现金流状况的关注，决定了财务管理具有相对独立的内容。财务战略 要遵循财务管理的规律，从而财务战略也具有相对独立性。 企业财务活动的实际过程总是与企业活动的其它方面联系的，财 务战略与企业战略其它方面的关系也是这样。财务战略必须与其它职 能战略相配合，并遵循企业的发展阶段与发展方向来实现企业发展总 战略目标。财务活动的复杂性和重要性，决定了财务战略是企业战略 管理中一项牵涉面甚广的职能战略，它需要人们从多个职能角度予以 考虑。 2 2 3 财务战略的内容 根据管理对象与特点不同，财务战略具体内容可分为投资战略， 融资战略、收益分配战略。 a 投资战略 投资战略主要明确企业在战略期间的投资总方向、各种投资的总 规模、各种资源优化配置的目标要求、投资效益的评价标准以及实现 投资战略目标的主要途径。它是企业财务战略管理的核心内容，决定 着企业能否把有限的资金和资源合理配置、有效利用。主要包括：固 定资产投资方向、企业规模和资本规模的确定；用于外延扩大投资， 还是用于内涵扩大投资；用于老产品改造还是用于新产品开发投资； 自主经营，还是引进外资联合投资；自有资金投资，还是贷款负债投 资；固定资产与流动资产投资比例决策；有风险条件的投资战略决策； 通货膨胀条件下的投资战略决策等。 b 融资战略 企业融资战略是根据企业内外理财环境的状况和趋势，对企业资 金筹措的目标、结构、渠道和方式进行长期和系统的谋划，旨在为企 业经营战略的实施和提高企业的长期竞争力提供可靠的资金保证，并 不断提高企业融资效益。它是为了适应未来环境和企业战略的要求， 对企业资金筹措的一种长期的、系统的构想。融资战略的直接目的是 既要使企业达到资本成本最小化，又要确保企业资金来源的可靠性和 灵活性，并以此为基础不断降低企业的总资本成本。 c 收益分配战略 收益分配战略是明确企业获利程度的战略目标，如利润额、利润 率等。利润分配主要是解决在较长时期内的企业留利多少用于资本积 累扩大再生产、多少用于改善职工生活福利提高职二 生活质量等。内 容主要包括资本收益的管理、股份公司股利分配政策的制定等。从广 义讲，收益分配也是一种融资战略。 2 2 4 财务战略的类型 从财务战略的目的上看，财务战略的类型主要分为： a 扩张型财务战略 是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，为了实 施这种财务战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时， 大量地进行外部筹资，更多地利用负债。随着企业资产规模的扩张， 也往往使企业的资产收益率在一个较长的时期内表现出相对较低的水 平。扩张性财务战略一般会表现出“高负债、高收益、少分配”的特 征。 图2 2 扩张型财务战略 b 稳健型财务战略 是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的 的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化现 有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利 润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，为了防止过重的 利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张 往往持十分谨慎的态度。所以，实施稳健型财务战略的企业的一般财 务特征是“适度负债、适中收益、适度分配”“”。 图2 3 稳健型财务战略 c 防御收缩型财务战略 是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务 战略。实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增 加现金流入作为首要任务。通过削减分部和精简机构等措施，盘活存 量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导 业务以增强企业主导业务的市场竞争力。“低负债、低收益、高分配” 是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。 图2 4 防御收缩型财务战略 2 2 5 企业发展的不同阶段与财务战略的选择 每个企业的发展都要经过一定的发展阶段。最典型的企业一般要 经过初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段“”。企业应当按照公 司发展阶段及产品生命周期，充分运用成熟的战略分析技术，了解不 同发展阶段公司的战略和其相关风险的关系，制定与公司发展阶段相 适应的财务战略。 a 初创期财务战略 初创期的企业面临很大的经营风险，这些风险包括：新产品能否试 制成功，能否被潜在的客户接受，产品市场能否扩大到一定规模，能 否获得足够的市场份额立足于该行业等等。这一阶段企业的核心能力 还没有完全培育成熟，规模效益还没有完全发挥出来。从经营风险和 财务风险的相互关系看，较高的经营风险宜于与较低的财务风险相配 合，因此这一阶段的财务战略应保持稳健型的原则。在企业初创阶段， 较高的经营风险同时伴随着融资环境相对不利的问题，由于负债融资 风险很大，企业的筹资成本会很高，因此，最好采用权益资本融资。 风险投资者将在其中起很大作用。由于这一时期企业的盈利能力不是 很高，甚至是负数，为稳健考虑需要进行大量积累，宜采用零股利分 配政策。 b 成长期财务战略 公司进入快速成长期，产品的定位与市场渗透程度都已大大提高， 销售高速加快，较之创业时期经营风险有所降低。但面对巨大的现金 需求，经营状况不稳定，经营风险仍然较高。由于高经营风险会诱致 较高的负债利率，从而导致高负债成本，因此负债融资在此期间并非 首选。企业实施合资或联营战略时，需要巨额自有资本，同时要求企 业的资本结构必须具有自由调度资金的能力，因此企业就必须采取相 对稳健型的财务战略：继续使用权益资金，积累留存收益，保守利用 负债，将财务风险控制在较低的水平，以降低企业的总体风险水平， 保证企业扩张战略的顺利实施。对于一个高成长的公司来说，应将收 益的大部分返回到经营过程中，以便为企业未来的发展提供资金，所 以宜采用低股利政策。 c 成熟期财务战略 处于成熟期的企业市场份额较大，经营稳定，经营风险相对较低。 企业应采取积极的财务战略。可采用相对较高的负债率，以有效利用 财务杠杆的作用，增加股东的每股盈余。一方面为企业的发展积累留 存收益，另一方面利用每股盈余对股票市场的信息导向作用，促使股 票价格的升值，为企业战略发展需要负债筹资或发行股票筹资奠定一 个良好的基础。 d 、调整期财务战略 当原有的产业或市场领域进入衰退期或夕阳阶段，企业经营战略 需要做出大幅度的调整，对某些行业或经营领域需要退出，而对某些 行业或领域则需要进入。原有的产品经营风险并不大，虽然面临市场 负增长，但从前的利润点及贡献能力并未失去；对要进入的新领域则 要考虑可能存在极大的经营风险，但与初创期不同的是，此时的企业 己有比较雄厚的资本实力和市场地位，其融资能力也大大增强。调整 期应有效实施退与进相结合的防御收缩型财务战略，既要考虑扩张和 发展，又要考虑调整和收缩规模。以现有的资产作后盾，采用高负债 率融资战略是可行的。由于调整期企业必须考虑对现有股东提供必要 的回报，因此宜采取高支付率的股利政策”。 2 3 财务战略的选择 2 3 1 财务战略的生成 a 成熟的战略生成理论和分析工具为财务战略的生成提供了有价 值的指导 在战略的制订过程中，不同的学派将利用不同的分析工具。在这 些方法中比较全面的有波士顿顾问小组法和波特方法n ”。波士顿顾问 小组法强调三个概念：经验曲线、产品生命周期和投资组合平衡。波 特方法主要包括三部分：通过分析关于竞争的五种力量，选择一个有 吸引力的行业；通过成本领先、产品差异化和目标集聚三个基本战略 来获取企业的竞争优势；发展有吸引力的价值链。这些方法或工具的 共同特征是都强调了加强企业的竞争优势，并通过帮助企业分析其面 临的内外部环境状况，从而生成有助于加强企业竞争优势，并与企业 内外部环境相适应的各种战略。 b 影晌财务战略形成和制定的主要因素 财务战略是一种战略性的思维方式和决策过程，企业财务战略的 生成过程是由一系列逻辑分析活动组成n ”。影响财务战略的形成和制 定的重要因素有： ( 1 ) 企业总体战略是财务战略制定的依据：从战略目标上，企业总 体战略可为其他职能战略的制订提供依据；财务战略作为局部性和执 行性的战略，应该在总体战略的指导下，在对内外部环境分析的基础 上，制定财务战略目标。 ( 2 ) 财务战略目标是财务战略制定的起点。财务战略目标的明确， 为财务战略制定提供了具体的准则。有了明确的财务战略目标，才可 以将财务战略形成过程限定在一个合理的框架之内，才能避免漫无目 的地探寻财务战略方案这种劳而无功的做法。 传统上认为财务管理的目标通常有以下三种：利润最大化、股东 财富最大化或企业价值最大化1 ”。后两者由于反映了时间价值原理、 风险与报酬对称等原理而受到重视。但片面强调股东财富最大化因不 符合政治经济条件的现实而难以被接受：企业价值最大化能够为所有 利益相关者所接受，比较而言应该是最佳的目标选择n ”。 对财务战略目标的理解应当综合考虑以下几点：第一，不同组织 类型、不同发展阶段的企业可以而且应当有不同的财务战略目标。第 二，理论上财务战略目标应当是一个可供选择或组合使用的目标集， 而不是单一的衡量指标。第三，财务战略目标还应当考虑动态变化的 因素n ”。 ( 3 ) 内外部环境分析是财务战略制定的基础 财务战略要求研究外部环境与内部环境变化对企业财务战略的未 来地位和企业战略目标的影响，以及与竞争对象比较所形成的优劣态 势，有针对性的制定对策并根据对策制定相应的战略实施方案。 1 ) 外部环境因素往往是共性因素，对不同企业来说是共同存在的。 它可以促使企业内部优势的均衡发生变化。外部环境对企业的影响因 时间地点和企业内部环境的差异而有所不同。外部环境分析的主要因 素包括：总体市场因素、行业竞争结构、政治法规、经济和金融环境 等等。内部环境状况是企业个性因素，它是财务战略管理的关键。脱 离一定的企业内部环境，要制定一个良好的财务战略管理方案，并组 织实施成功是不可能的。内部环境分析的主要因素包括企业结构、管 理水平、人力资源、生产能力、研发能力、财务状况等等。 2 ) 企业总体财务战略必须着眼于企业未来长期稳定的发展，因此 财务战略的环境分析主要不是针对“过去”和“现在”，而是面向未来。 企业对未来环境的分析和预测具有很大挑战性。 3 ) 财务战略的环境分析必须是综合环境分析，而不只是单项环境 分析：不仅要分析诸如政治、法律、社会文化、经济等宏观环境，而且 还必须认真分析产业、供应商、客户、竞争者以及企业内部因素等微 观环境。 4 ) 财务战略的环境分析应特别强调动态分析。它虽然也关心某一 特定“时间”的环境特征，但更为关心的则是这些环境因素的动态变 化趋势。如果缺乏动态分析，财务战略方案的调整就将变得十分被动。 财务战略是一个新兴的研究领域，本文研究的重点是运用财务战 略的基本理论作为进行电力体制改革背景下大唐陕西发电有限公司的 财务战略制定的依据，并运用战略管理和财务管理的成熟分析工具对 公司具体财务战略的制定进行合理性分析。 3 大唐陕西发电有限公司内外部环境分析 3 1 电力体制改革 3 1 1 “厂网分开”改革 电力工业是国民经济的重要的基础产业，又是资金密集型、技术 密集型和网络性行业，是社会公用事业的重要组成部分，电力作为一 种特殊商品，其特性越来越为人们所认识和接受。尽管各国的电力工 业的发展速度相对某些新行业而言已变得较为缓慢，但其行业的特殊 性使它仍然保持着旺盛的生命力，并稳定地发展着。 改革开放以来，我国电力工业发展迅速，取得了巨大的成就，有 力地支持了国民经济的快速发展。但是在发电、输电、配电各环节实 行一体化垄断经营的旧的电力体制越来越不适应建立社会主义市场经 济体制的要求，要求电力行业打破垄断、加快市场化进程的呼声日益 强烈。电力行业“厂网分开”改革是在我国加入w t 0 ，国外资本也虎视 眈眈，准备进入国内市场，有关部门根据发电企业的特点，提出了引 入多种经济成分，进行充分竞争的设想的背景下进行的。电力体制改 革的总体目标是，打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，健全 电价机制，优化资源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府 监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。 电力体制改革的主要内容是要在发电环节引入竞争机制，首先要 实现“厂网分开”，将国家电力公司管理的电力资产按照发电和电网 两类业务进行划分。发电环节按照现代企业制度要求，将国家电力公 司管理的发电资产直接改组或重组为规模大致相当的5 个全国性的独 立发电公司，逐步实行“竞价上网”，开展公平竞争。电网环节分别 设立国家电网公司和中国南方电网有限责任公司。国家电网公司下设 华北、东北、华东、华中和西北5 个区域电网公司。国家电网公司主 要负责各区域电网之间的电力交易、调度，参与跨区域电网的投资与 建设；区域电网公司负责经营管理电网，保证供电安全，规划区域电 网发展，培育区域电力市场，管理电力调度交易中心，按市场规则进 行电力调度。区域内的省级电力公司可改组为区域电网公司的分公司 或子公司。在“厂网分开”的改革中，还将对原国家电力公司系统所 拥有的电力设计、修造、施工等辅助性业务单位和“三产”、多种经 营企业进行重组，逐步与电网企业脱钩，进行公司化改造，进入市场。 医疗和教育单位按国家规定实现属地化管理。“三产”和多种经营企 业可参加发电企业的重组，也可以交由地方政府管理。 厂网分离改革顺利实施，在原国家电力公司的基础上，成立了2 家电网公司，5 家发电集团公司和4 家辅业集团公司，它们分别是国家 电网公司、中国南方电网有限责任公司；中国华能集团公司、中国大 唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司和中国电力投资 集团公司；中国电力工程顾问集团公司、中国水电工程顾问集团公司、 中国水利水电建设集团公司和中国葛洲坝集团公司。2 0 0 2 年1 2 月2 9 日，新组建1 1 家集团公司等电改相关单位在京正式挂牌，原国家电力 公司不复存在，这标志着电力改革迈出了实质性的一步，并在形式上 基本搭建了中国新电力产业时代的管理构架。 厂网分离改革实施后，各大发电集团公司所占有的装机容量和权 益容量具体如图3 1 所示： 图31五大发电集团公司装机容量和权益容量( 单位：万千瓦) 3 1 2 “厂网分开一改章后电力企业价值链的变化 “厂网分开”改革给电力企业带来了前所未有的变化，其中跟企 业财务管理最为密切的是：企业价值链的变化”。 电力行业原有的价值链表现为在原国家电力公司管理下的分区相 对垄断。电厂供应分区的电网，受各省电力公司管理。这种价值链模 式适合计划模式下的集中管理，便于计划执行。在电力行业体制改革 后，电力行业引入竞争，引发行业大重组，原有的价值链模式势必产 生变化。 这种巨大的变化，对任何电力企业而