（金融学专业论文）论存款保险制度中的道德风险.pdf

山东大学硕j ：学位论文 摘要 存款保险制度作为现代金融安全网的三大要素之一，已经被世界范围内许多 国家确立用来保护存款人、稳定银行体系，但是其与生俱来的道德风险问题严重 影响了存款保险制度的运行绩效，削弱了存款保险制度的保护、稳定等功能可 以说，解决不好存款保险巷4 度中的道德风险闯题，存款保险将导致更大而不是更 小的银行体系不稳定。目前我国正在酝酿建立存款保险制度，在制度设计之初， 如何建立设计良好的存款保险制度，防范道德风险的发生成为一个重要课题。因 此，深入研究存款保险制度中道德风险产生的原因，并找到防范和控铡道德风险 问题的方法，对我国金融系统安全乃至整个社会经济稳定发展具有重要的现实意 义和实践价值。 本文通过博弈论分析方法研究了存款保险制度中道德风险产生的原因，认为 正是由于信息不对称，存款保险制度提供的保护、稳定、救助等功能，在实际运 行中相应地产生了存款人的道德风险、投保银行的道德风险、金融监管机构的道 德风险，并对宏观经济造成不良影响。在理论研究的基碲上，本文结合案例分析， 借鉴美德两国存款保险模式的经验教训，认为防范存款保险制度中的道德风险问 题，关键在于两方面：一是科学合理测算存款保险费率；二是设计公平合理又激 励相容的存款保险制度特征。在提出我国防范存款保险制度中道德风险问题的方 法时，本文首先运用期权定价模型，以我国五家上市银行2 0 0 5 年数据为样本， 测算了他们的存款保险费率。之后，借鉴前人研究成果，运用最新的面向市场的 存款保险计划( m o d i s ) 模型，对前人测算出的存款保险基准费率进行了验证。 同时也做出了在国内首次运用m o d i s 模型进行分析的尝试。在测算存款保险费 率及借鉴美德两国经验教训的基础上，本文对我国存款保险制度设计的具体内容 提出了建议，包括机构设置、保险标的、投保资格和投保方式，赔偿比例和最高 保额、资金来源和财务运作等方面。除此之外，金融监管环境的好坏对是否能有 效防范道德风险，实现存款保险制度设立的目的非常重要。因此，本文认为在设 计存款保险制度特征防范道德风险的同时，应积极完善我国的金融监管环境，并 就此提出了一些改善措施。 。 山东人学硕1 学位论文 本文的创新之处有三点：第一是运用博弈论方法对道德风险产生的原因进行 了分析，得出正是由于存款保险制度的保护，稳定及教助功能在实际运行中产生 了相应的存款人的道德的风险、投保银行的道德风险以及金融监管机构的道德风 险；第二是运用r o n n 和v e r m a ( 1 9 8 6 ，1 9 8 9 ) 期权定价模型，首次对2 0 0 5 年 我国五家上市银行的存款保险费率进行了测算；第三是首次运用m o d i s 模型对 前人测算的存款保险费率结果进行了验证，同时也证明了前者用期权定价模型测 算的结果。 i 关键词：存款保险；道德风险；面向市场的存款保险计划；存款保险费率 魂t 畜 山东大学硕七学位论文 a b s t r a c t i nw o r l d , a l m o s ta l lc o u n t r i e sa c t u a l l yh a v ef i n a n c i a ls a f e t yn e t si np l a c ew h i c h i n c l u d ed e p o s i ti n s u r a n c e ，b a n kr e g u l a t i o na n ds u p e r v i s i o n , c e n t r a lb a n kl e n d e ro fl a s t r e s o r tf a c i l i t i e s s i n c et h ef i r s td e p o s i ti m u r a n e es c h e m ew a se s t a b l i s h e di nu si n 1 9 3 4 m o l ea n dm 0 他g o v e r n m e n t sh a v ei n t r o d u c e dt h e9 e l a c m e d e p o s i ti n s u r a n c e h a sb e c o m ea ni n c r e a s i n g l yu s e dt o o lb yg o v e r n m e n t si na l le f f o r tt oe n s u r et h e s t a b i l i t yo fb a n k i n gs y s t e m sa n dp r o t e c tb a n kd e p o s i t o r sf r o mi n c u r r i n gl a r g el o s s e s d u et ob a n kf a i l u r e s b u t t h e 、 d d el l c c e p l a l l c l ：o ft h en e e df o rad e p o s i tg u a r a n t e e s c l a e m ed o e sn o t , l l o w c v c l r , r e f l e c ta b e l i e ft h a tt h em o r a lh a z a r di m p l i c a t i o n so f s u c h s c h e m e sa l en e g l i g i b l ea n dc a nb ei g n o r e d t h em o r a lh a z a r di nd e p o s i ti n s u r a n c e w e a k e n si t sp o s i t i v ee f f e c t si nt h es t a b i l i t yo fb a n k i n gs y s t e m s a tp r e s e n t , t h e c h i n a s eg o v e r n m e n ti sp r e p a r i n gt oi n t r o d u c et h es c h e m e i fw ed o n th a v et a n g i b l e w a y st oc o n t r o lt h em o r a lh a z a r d i tw i l lh a v en e g a t i v ei n f l l l e n c ei nt h es t a b i l i t yo f b a n k i n gs y s t e m s t h e r e f o r e ，i f w ef i n dt h ew a y sb e f o r et h ee s t a b l i s h m e n t , w ew i l lg e t t h ei m p o r t a n tr e a l i s t i cm e a n i n ga n dp r i c ev a l u e t h i sp a p e ru s e sg a m et h e o r yt oa n a l y s et h ec a u s eo ft h em o r a lh a z a r di nd e p o s i t i n s u r a n c e a sw ek n o w ，d e p o s i ti n s u r a n c ep r o t e c t sb a n kd e p o s i t o r sf r o mi n c u r r i n g l a r g el o s s e sd u et ob a n kf a i l u r e s ，a n dh a sp o s i t i v ee f f e c t si ns t a b i l i t yo fb a n k i n g s y s t e m s b u t , d a l et ot h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r y d e p o s i t 诬同_ 】r a n i n d u c e st h e d e p o s i l d r s m o r a lh a z a r d ，b a n k s m o r a lh a z a r d , f i n a n c i a ls u p e r v i s a lo r g a n i z a t i o n s m o r a lh a z a r d t h e s em o r a lh a z a r d sb r i n gb a di n f l u e n c et om a c r oe c o n o m y w h a ts h a l l w ed ot oc o n t r o lt h em o r a lh a z a r d s ? t h i sp a p e rc o m b i n e sc a s ea n a l y s i s ，u s i n gu sa n d g e r m a n ya se x a m p l e s d r a w i n gl e s s o n sf r o mt w od e p o s i ti n s u r a n c em o d e l s ，w ef i n d t h a tt h e r ea r et w oi m p o r t a n ts t e p st od o f i r s to fa 1 1 p r e m i u m sm a y v a r ya c c o r d i n gt o t h er i s k i n e s so ft h ea s s e s s m e n tb a s ew h i c h 黜t h e nc a l l e dr i s k - a d j u s t e dp r e m i u m s s e c o n d d e p o s i ti n s u r a n c ed e s i g ni sa l s ov e r yi m p o r t a n t w ed os t u d i e s 嬲t h es t e p s f i r s t ，w ea p p l yt h ep u t o p t i o nm o d e lo fr o n n & v e r m a ( 19 8 6 ) t oc a l c u l a t et h ed e p o s i t i n s u r a n c ep r e m i u mo fl i s t e dc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n a t h e nw ea p p l yn e w 1 1 1 山东大学硕i 学位论文 m a r k e t - o r i e n t e dd e p o s i ti n s u r a n c es c h e m e ( m o d i s ) t ov a l i d a t et h ef o r m e rr e s u l t s i n c o n c l u s i o n , w em a k es u g g e s t i o n so ft h ed e p o s ri n s u r a n c ed e s i g n , i n c l u d i n gc o v e r a g e l i m i t s ，a m o u n to fc o v e r a g e ，e x t e n to fc o v e r a g e ，f u n d i n gs o u r c e ，a d m i n i s t r a t i o na n d m e m b e r s h i p e l c t h e r ea r et h r e ei n n o v a t i o n si nt h i sp a p e r f i r s t , t h i sp a p e ru s e sg a m et h e o r yt o a n a l y s et h ec a u s eo ft h em o r a lh a z a r d si nd e p o s i ti n s u r a n c e w ed r a wt h ec o n c l u s i o n t h a ti tj u s th 躲m o ft h ep r o t e c t i o no ft h ei n s u r a n c es y s t e m , s t a b i l i z e da n dh e l p e d f u n c t i o nt op r o d u c ec o r r e s p o n d l yt h ed e p o s i t o r s m o r a lh a z a r d ，b a n k s m o r a lh a z e d , f i n a n c i a ls u p e r v i s a lo r g a n i z a t i o n s m o r a l - h a z a r d s e c o n d , w ea p p l yt h ep r o - o p t i o n m o d e lo fr o n n & v e r m a ( 1 9 8 6 ) t oc a l c u l a t et h ed e p o s i ti n s u r a n c ep 赡m i u mo fl i s t e d c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n ai n2 0 0 5 t h i r d , w ea p p l yn e wm a r k e t - o r i e n t e dd e p o s i t i n s u r a n c es c h e m e ( m o d i s ) f o rt h ef l r s tt i m e k e yw o r d s ：d e p o s i ti n s u r a n c e ，m o r a lh a z a r d , m a r k e t - o r i e n t e dd e p o s i t i n s u r a n c es c h e m e ，p r e m i u m 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立进行 研究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含 ， 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果对本论文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明本人完全意识 到本声明的法律责任由本人承担 论文作者签名： ) p p 7 乒工1 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印，缩印或其他复制手段保存论文和汇 编本学位论文 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名 麓| 蔹 导师签名：匡! 堡日期：之1 2 ：! ：= ) p 山东人学硕 ：学位论文 1 1 选题背景和问题的提出 1 导言 2 0 世纪8 0 年代以来，金融全球化、金融产品创新、金融业务创新、金融管 制放松迅速发展，这些金融创新浪潮的涌现带来了金融业的巨变，也带来了9 0 年代金融危机的频繁发生。这些危机的发生促使理论界和决策界对金融监管、金 融安全网的设计广泛关注并展开热烈讨论。随着经济全球化、金融一体化的快速 发展，金融在现代经济社会中所起的作用越来越重要，已经逐步发展成为现代经 济的核心。所以，保证金融系统的安全稳定运行对整个经济的健康发展具有极其 重要的意义。广义上，存款保险制度包括显性存款保险制度和隐含存款担保从 狭义的角度来说，存款保险制度则专指显性存款保险制度。本文采用后一种概念 界定。存款保险制度自建立以来，已经逐渐成为现代金融发展的一种制度安排， 与监管当局的审慎监管、中央银行的最后贷款人机制共同构成了现代金融安全两 的三大基本要素。 国外的许多国家都非常注重通过存款保险制度的建立来防范和控制金融危 机。1 9 3 4 年存款保险制度首先在美国确立。美国建立存款保险制度的最初目的 是为了解决1 9 2 9 - 1 9 3 3 年经济危机中大批银行倒闭的问题，从而摆脱严重的经济 萧条。存款保险在美国的良好运行及其效果在世界范围内起到了示范作用，许多 国家或地区加入到建立存款保险制度的行列，特别是上世纪8 0 年代以来，存款 保险制度进入了加速发展阶段，越来越多的发展中国家建立了不同形式的显性存 款保险制度。到2 0 0 3 年，全世界建立显性存款保险制度的经济体己经发展到7 0 多个。 存款保险制度的广泛建立反映了各国政府对该制度在防范银行业风险、维护 金融稳定方面的认同。但是任何事物都存在两面性，存款保险制度也不例外。一 些相反的观点认为存款保险制度的作用并没有人们所称道的那么大，甚至一些实 证研究还表明，存款保险制度的建立在实际上增加了银行体系的脆弱性得出这 种结论的根本原因在于该制度本身存在的缺陷，如道德风险、逆向选择和委托代 理问题。用信息经济学理论分析，逆向选择指事先的信息不对称，即交易一方关 山东人学硕l 学位论文 于一项潜在的交易所具有的信息少于另一方所具有的，但在交易完成后，此种信 息的不利因素即不复存在；道德风险则是指事后的信息不对称，也就是说，即便 在交易完成后，交易一方所具有的信息少于另一方的情况依然存在。对前一类情 况引起的逆向选择问题，由于它的影响随着交易的完成就结束了，并没有很长的 时效，只要在交易开始前解决好，它相比于后一种在交易结束后仍然存在的道德 风险，所导致的后果不是那么严重。具体到存款保险制度中，对于逆向选择问题， 在制度设计中强制要求所有的或符合条件的某一类金融机构加入该计划则可以 避免，而对于道德风险的控制则没有那么简单，它所引起的问题是在整个存款保 险制度运行的过程中随时都可能出现的。那么，研究存款保险制度的负面效应产 生的原因，道德风险成为其中最严重的问题，也受到国内外学者的广泛关注和讨 论。 在我国国内，城乡居民储蓄安全构成社会稳定的基石，也是防范恶性通货膨 胀的根本，但谁对数额庞大的城乡居民储蓄存款的安全负责却悬而未决。国家统 计局城市调查总队在2 0 0 2 年5 - 7 月间对覆盖全国8 省3 9 9 7 户居民家庭的抽样调 查结果显示，储蓄已经成为中国居民仅次于房产的重要的财富占有形式( 约占 2 4 5 ) 1 根据中国人民银行的统计，截至到2 0 0 5 年1 2 月，中国金融机构( 含 外资机构) 本外币居民储蓄余额为1 4 1 1 万亿元，其中人民币储蓄存款余额1 1 0 6 万亿元2 。所以，有效地保障这笔城乡居民储蓄是维持社会稳定的重要基石 但是，在我们国家大多数人的意识里，存放到银行的存款就是安全的。事实 上，我国近几年也出现了一些信用社或银行出现危机的情况，只是政府为了维护 社会稳定，对所有储蓄存款不论大户小户全部确保1 0 0 的兑付，才没有发展成 为影响整个社会的危机。这也就是我国长期以来一直存在着的隐含存款担保。尽 管我国非常脆弱的银行体系从未出现过严重的银行挤兑，经济也没有因此出现剧 烈波动，但是这种制度已经付出了巨大的处置成本。而且作为一种事后的救助， 隐含的存款担保具有随意性，需要有关部门的临时合作，造成了社会成本的增加。 特别是我国加入w t o 后，随着外资银行的进入，我国银行业面临更为严峻的挑 战，我国政府的立足点应该是建立规范的制度，而不是依赖于对问题的临时处理。 近年来，我国政府也十分注重金融安全网的建设。2 0 0 3 年4 月2 8 日，中国银行 。以j ：数据来自国家统计局纠站：w w w s t a t sg o v a n 以上数据来自中国人民银行州站：w w w p b c g o v c n 2 山东人学硕上学位论文 业监督管理委员会成立。至此，通货稳定由央行负责，银行、证券和保险类金融 机构也分别由专业监督管理委员会负责，但谁对1 4 万亿之多的居民储蓄存款负 责? 还由政府“兜底”吗? 事实上，目前我国也正在积极推进存款保险制度的建立。2 0 0 4 年2 月，中 国人民银行金融稳定局局长谢平表示。央行已提出设立类似美国的联邦存款保险 公司的机构，方案已呈报国务院2 0 0 6 年6 月9 日的中国证券报援引消息 人士的话报道称，国务院已原则同意建立存款保险制度。鉴于存款保险制度中道 德风险产生的负面效应，在制度设计之初，研究存款保险制度中道德风险产生的 原因，如何借鉴国外理论研究成果和实践经验，如何设计出适合我国实际的存款 保险制度，在最大范围内防范道德风险的发生对我国金融体系的稳定运行变得很 重要也很有意义。在这样的社会现实背景下，借鉴国内外学者的研究成果，本文 期望通过对存款保险制度中道德风险这一问题进行一定的分析研究，得出有实际 意义的结论。 1 2 国内外文献综述 1 2 1 国外文献综述 f r i e d m a n 和s c h w a r t z ( 1 9 6 3 ) 1 指出，“银行存款的联邦保险，是对1 9 3 3 年恐慌结 果作出的最重要的银行体系的结构性变化，这种变化是南北战争后各州银行券绝 迹以来最有助于货币稳定的事情”。之后，d i a m o n d 和d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 2 提出了经 典的银行挤兑模型，首次为建立存款保险制度提供了确切的理论依据。 存款保险制度自建立之初就面临道德风险的指责。许多学者从各个角度指出 存款保险对投保金融机构行为的影响，他们认为存款保险使投保银行有过度承担 风险的激励，因为银行所承担的风险和收益不对称。政府提供的存款保险降低了 存款人对银行的监督水平( 存款人因其存款有保险公司的担保而忽视对银行风险 高低的区别) ，这样银行能够有机会较没有存款保险时承担过度的资产风险，从 中获取高收益回报，而一旦投资失败则由存款保险公司承担损失。国外有关存款 l f r i e d m a n m a n d a s c h w a r t z l 9 6 3 ，m m o n e t a r y h i s t o r y o f t h c u n i i c d s t 口船1 8 6 7 1 9 6 0 p r i n c e t o n ：p r i n t o i l u n i v e r s i t yp r e s s d i a m o n d ，d a n dpd y b v i g , 1 9 8 3 ，”b a n kr u n s , d e p o s i ti n s u r a n c e ，a n dl i q u i d i t y ，”j w r n a ld ，p o l i a c a l e c o n o m y ，9 1 山东大学硕。i 二学位论文 保险中道德风险问题的文献主要集中在以下三个方面：( 1 ) 存款保险制度中的道 德风险与逆向选择问题是否存在及其产生的原因；( 2 ) 在经济全球化和放松金融 管制环境下，针对银行倒闭数量增加和部分国家存款保险基金面临的困境，如何 解决存款保险制度的道德风险与逆向选择问题；( 3 ) 存款保险费率的定价问题。 k a r e k e n 和w a l l a n c e ( 1 9 7 8 ) 1 的研究表明，在固定存款保险费率下，银行将 会持有监管部门所允许的最大限度的风险资产组合。g e n n o t t l e 和p y l e ( 1 9 9 1 ) 2 指 出存款保险的存在使银行在实际上以补贴的利率借入资金，从而鼓励银行承担 风险、低效投资。b o o t 和c r e e n b a u m ( 1 9 9 3 ) 3 认为在固定存款保险费率下，银行 的信用监督低于在没有存款保险时。m a t u t e s 和v i v e s ( 1 9 9 6 ) 指出存款保险制 度会加剧银行间对存款的激烈竞争，从而加大银行倒闭的可能性，也加大了实 际经济随之遭受打击的可能性。这些研究成果引起了人们对存款保险制度负面效 应的重视和研究。一般来说，存款保险制度的负面效应包括道德风险、逆向选择 和委托代理问题等。道德风险作为存款保险致命的制度缺陷，这一缺陷源于信息 不对称的客观存在，而固定存款保险费率是其中的主要原因。m a t u r e s 和v i v e s ( 2 0 0 0 ) 5 的研究表明固定存款保险费率倾向于使银行在设定利率吸引存款人时， 成为更加激进的竞争者，接受最大的资产风险状况。 在此基础上，一些学者认为解决道德风险这一缺陷的关键，在于建立一种以 风险为基础的存款保险费率的定价模型c o r d e l i a 和l e v y y e y a t i ( 1 9 9 8 ) 假设风 险信息被完全披露给保险机构，得出基于风险的存款保险费率增强了银行监督自 己的风险组合的积极性，从而减轻了存款保险的道德风险后果。m a t u r e s 和v i v e s ( 2 0 0 0 ) 7 的研究表明风险调整保险费在银行资产风险决策作出之后支付，降低了 风险资产组合的机理，并产生了较低的倒闭比率。在实际操作中发展出来的主要 k a r e k o n , j ，a n d nw a l l a c e 。1 9 7 8 ，。d e p o s i t i n s u r a n c e a n d b a n k r e g u l a t i o n ：a p a r t i a l e q u i l i b r i u m e x p o s i t i o n , ” j o u e n a l o f b u s i n # s s 5 i ( 3 xp p4 1 3 - 3 8 g e o n o t t e ，g ，a n d d p y l e ，1 9 9 1 ，”c a p i t a l c o n t r o l s a n d b a n kr i s i c ，。j o u r n a l o f b a n 矗n g a n d f i n a n c e , 1 5 ，p p 8 0 5 2 4 。b o o t , a ，a n ds g r e e n b a u m , 1 9 9 3 ，。b a n kr e g u l a t i o n ，r e p u t a t i o n , a n dr e n t s ：t h e o r ya n dp o l i c y l m p l i c a t i o n s , 。 i n c a p i t a l m a r b t a n d f i n a n c i a l i n t e r m e d i a t i o n e d b y c m a y e ra n d x v i r e s ( c a m b r i d g e ，e n g l a n d ：c u m b r i a g c 。u n i v e r s i t yp r e s s ) ，p p2 6 2 - 8 5 m 砒u t c s 。c 。a n d x v i r e s , 1 9 9 6 “c o m p e t i t i o n f o r d e p o s i t s , f r a g i l i t y , a n d i n s t w a n c 包”j o u r n a l o f f 自n o n c i a l i n t e r m e d i a t i o n 5 m a t u r e s ，c ，a n dx v i r e s ，2 0 0 0 ”i m p e r f e c tc o m p c t 砌o n , r i s kt a k i n g , a n dr e g u l a t i o ni nb a n k i n g , ”e z w o l a n 乒o n o m i cr e v i e w4 4 ，印1 - 3 4 c o r d e l i a , t a n del e v yy e y a t i 1 9 9 8 ”f i n a n c i a lo p e n i n g , d e p o s i ti n s u r a n c e , a n dr i s ki nam o d e lo f b a n k i n g c ，o m p e t i t i o n , “i m fw o r k i n gp a p e r9 8 9 7 。m a t u t e s c a n dxv i v e s 2 0 0 0 “i m p e r f e c tc o m p e t i t i o n r i s kt a k i n g , a n dr e g u l a t i o ni nb a n k i n g , 。e u r o p e a n e c o n o m i cr e w e w4 4 ，p p i - 3 4 4 山东大学硕 学位论j 叟 研究方法有m e r t o n 的期权定价模型和预期损失定价模型。 m e r t o n 于1 9 7 7 年提出了基于风险的存款保险定价模型。他根据存款保险与 看跌期权同构的原理，将存款保险公司承诺的支付d 对应于执行价格e ，将公司 资产价值v 对应于股票价格s ，首次将布莱克一斯科尔斯( b l a c k - s c h o l e s ) 期权定 价模型运用来分析存款保险定价问题，为存款保险中内在的道德风险问题的解释 建立了一个基本分析框架，其出发点在于节约存款者对银行大量的信息监督成本 以及保险机构为存款保险付出的成本。继m e r t o n 之_ 后许多研究都在同一框架内分 析存款保险对银行承担风险的行为的影响。m a g u s 和s h a k e d ( 1 9 8 4 ) 2 对m e r t o n 模型进行了修正，并运用美国银行的股票数据进行了经验分析。r o n n 和v e r m a ( 1 9 8 6 ，1 9 8 9 ) 3 沿用了m e r t o n 以及m a r c u s 和s h a k e d ( 1 9 8 4 ) 的分析框架，并进 行了一些修改，显著的特征是引入银行监管当局的监管宽容参数。 预期损失定价模型的原理相对简单，其基本公式为：预期损失率( e l ) = 违 约损失率( l g d ) 木破产概率( p d ) 。违约损失率主要基于历史数据，这也是新 巴塞尔协议的一项重要内容。破产概率的计算主要有基本面分析、信用评级分析 和市场分析三种方法。 比较两种定价模型可以发现，m e r t o n 期权定价模型主要依赖银行股票价值的 市场信息，而预期损失定价模型在无法得到基于市场的信息的情况下，依赖会计 信息和信用评级信息也可以运用。所以，在实际应用范围上，前者局限于上市银 行和资本市场发达的国家，而后者则可以更广泛灵活些。但是，从理论上讲，基 于市场信息的期权定价模型更为理想。而且，它也可以用于对某个国家中的银行 确立精算公平的存款保险费率的估计值，这些估计值可作为银行为了抵补其倒闭 的期望损失而需要缴款的基准值，即使这样的估计值只限于这个国家的所有银行 的一个有限的子样本4 。 尽管一些学者热衷于存款保险期权定价的研究，但是也有相反的观点存在 他们认为存款保险的期权定价模型忽略了这样一个事实，即保险人能够通过关闭 政策来控制期权实施的时间。如果存款保险人能够在银行的净资产( 资产一负债) m e l t o n r 1 9 7 7 _ ”a n a n a l y t i c d e r i v a t i o n o f t h e c o s t o f d e p o s i t i n s u r a n c ea n d l o a n g u a r a n t e 囊。j o u r n a l o f b a n k i n ga n d f i n a n c e1 卯3 1 1 a l a nj m a r c u sa n di s r a e ls h a k e d 。1 9 8 4 ， q h ev a l u a t i o no f f d i cd e p o s i ti n s u r a n c eu s i n go p t i o n - p r i c i n g e s t i m a t e s ”j o u r n a lo f m o n e y , c r e d i t ，a n d b a n k i n g ，v o l1 6 ，n o4 r o a n ，e 1 。a n d a kv e r m a l 9 8 6 ”p r i c i n gr i s k - a d j u s t e d d e p o s i t i n s u r a n c e ：蛐o p t i o n 2 b a s e d m o d e l ，”j o u r n a l o f f i n a n c e4 4 张亚涛：存款保险定价模望之探究国际金融研究) 2 0 0 3 年第1 l 期 5 山东大学硕：b 学位论文 小于或等于零之前实行关闭政策，则银行就不能获得一个正的附加的现金流。从 这一角度看，当银行的资产风险扩大到一定水平时将可能降低存款保险的价值。 因此，如果存款保险公司能够有效地监督银行，并能够采取及时关闭政策，则追 求保险期权价值最大化的道德风险并不显著。p e n n a c c h i ( 1 9 8 7 ) 1 的研究认为， 采用风险调整的存款保险费率，银行风险承担的程度取决于倒闭时的处理策略 d e w a t r i p o n t 希l t i r o l e ( 1 9 9 3 ) 2 认为如果存款保险的较高成本降低银行的清偿能力， 那么基于风险的定价可能引出银行风险承担的负面影响。于是，除了风险调整的 存款保险费外，理论界另外提出几个用于降低存款保险中风险承担后果的建议。 这些方法包括更严格的资本要求、狭义银行( n a r r o wb a n k i n g ) 、更为强大的市 场约束以及面向市场的存款保险计划( m o d i s ) f u r l o n g 和k e e l e y ( 1 9 8 7 ，1 9 8 9 ) 3 提出更严格的资本要求来降低银行的风险 承担激励。他们认为，由于具有较多资本的银行发生倒闭时可能损失更大，所以 可以预期它们并不那么倾向于风险策略。狭义银行的概念首先出现在d i a m o n d 和d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 的经典文章之中，它指银行应该被要求以可以卖出的、低风险 资产来支持被保险存款，并用未保险部分的负债做他们想做的投资。然而，在这 种建议下，狭义银行事实上是排除了金融安全网的。因为在这种情况下政府只能 在极低风险的可卖出证券所带来的银行损失上提供保险，而这种风险是不太可能 发生的。 更为强大的市场约束可以用来最小化存款保险中道德风险的成本。这一建议 综合了政府的存款保险和审慎的银行行为，其中主要观点之一是只对小额存款入 提供保险，另一个做法则是要求银行持有最低数量的次级债券。这两个观点都是 基于市场参与者( 存款人和银行贷款人) 能够处理信息，并存在激励监督和惩罚 过度风险承担的行为。但事实上，存款人有效监督银行行为只在一定条件下才能 实现。 可以看出，以上诸多降低道德风险影响的方法并不那么理想，都或大或小存 在一些局限性。2 0 0 2 年，r e z av a e z z a d e h , d a n y a n gx i e 和e d d az o l i 在其工作论文 p e n n a c c h i ，g ，1 9 8 7 a r e m a t i v ef o r m so f o e p o s i ti n s u r a n c e - p r i c i n ga n db a n ki n c e n t i v ei s s u e s , 。j o u r n a lo f b a n l a n g a n d f i n a n c e1 1 p p 2 9 1 3 1 2 d e w a t r i p o n t , m a n djn i e 1 9 9 3 t ”e f f i c i e n tg o v e r n a n c es t r u c t u r e ：i m p l i c a t i o n sf o rb a n k i n gr e g u l a t i o n 。 i n c a p i t a l m a r 妇t a n d f i n a n c i a l l m e r m e d i a t i o n ，e d b y c m a y e r a n d x v i v c s ( c a m b r i d g e , e n g l a n d ：c a m b r i d g e u n i v e r s i t yp r e s s ) ，p p 1 2 - 3 5 f u r l o n g ，e ，a n dmk e e l e y , 1 9 8 7 ，“b a n kc 印i t a lr e g u l a t i o na n da s s e tr i s k e c o n o m i cr e v i e w ，f e d e r a l r e s e r v eb a n ko f s a nf r a n c i s c o p p2 0 - 4 0 6 山东大学硕七学位论文 中提出了面向市场的存款保险计划( m o d i s ) 。它的显著特征是完全依赖市场 力量，用市场约束方法提供最小化存款保险的道德风险成本。m o d i s 的建立是 基于前述众多降低存款保险制度中道德风险影响的建议之上，其基本目标并不是 防止所有银行的倒闭，而是着眼于整个金融系统的健全性，降低非系统问题成为 系统问题的可能性1 1 2 2 国内文献综述 国内对存款保险制度的研究起步较晚，最早开始于2 0 世纪8 0 年代近年来， 随着一系列金融事件的发生和我国金融业面临的巨大挑战，对存款保险制度的研 究也不断深入。国内关于存款保险制度中道德风险问题的研究主要集中在以下两 个方面：( 1 ) 我国引入存款保险制度时应注意的问题；( 2 ) 对我国存款保险制度设 计特征的建议 谢平等( 2 0 0 1 ) 2 从存款保险的理论研究及制度比较两个方面，就存款保险的 必要性，组织形式、投保形式、保护程度等方面进行了阐述刘笑萍( 2 0 0 2 ) 3 讨 论了道德风险与存款保险制度的关系。文章以美国联邦存款保险公司为研究对 象，分析了其存款保险制度的设计特征引起的储贷机构的道德风险，并指出我国 在建立存款保险制度时应实行差别费率以规避道德风险。 其后，关于规避存款保险制度中道德风险的研究主要集中在存款保险制度设 计特征和存款保险定价方面。 关于存款保险制度设计特征的建议方面的文献比较多。弓劲梅( 2 0 0 1 ) 指 出了存款保险定价在防范道德风险问题时的不足，提出一些制度设计以控制道德 风险，包括加强市场纪律、资本充足性管制、私营存款保险、狭义银行、激励相 容机制等。戴晓风、尹伯成( 2 0 0 1 ) 5 在分析存款保险产生道德风险的条件和原 因的基础上，提出加强自有资本比率管制、推行可变的存款保险费制度、提高银 行资产的市场性、促进非流动性资产的证券化等措施降低道德风险钱小安 r c z av a c z - z a d c h ，d a n y gx ia n de d d az o l i ，。m o d i s ：am k c “t c dd e p o s i ti n s u n m c cs c 慨，。i m f ，w o r k i n g p a p e r 0 2 2 0 7 谢平、王索珍、阎伟：存款保险的理论研究与国际比较 金融研究2 0 0 1 年第5 期 刘笑萍：系统性风险，道德风险与存款保险制度 金融研究2 0 0 2 年第1 2 期 弓勘梅：论存款保险中的道德风险t 南开经济研究2 0 0 1 年第4 期 。戴晓风、尹伯成：论存款保险制度与银行的道德风险) 南开经济研究) 2 0 0 1 年第4 期 7 山东人学硕士学位论文 ( 2 0 0 4 ) 1 分析了存款保险制度的约束条件，并在国外关于存款保险绩效实证研 究的基础上，提出了制度设计特征的建议。陈向聪( 2 0 0 6 ) 2 将存款保险制度中 的道德风险具体分析为存款人的、投保机构的、金融监管机构的和存款保险机构 的道德风险，并提出我国存款保险制度的具体设计特征。 在存款保险定价方面，沈福喜、高阳、林旭东( 2 0 0 2 ) 3 在对我国存款性金融 机构的存款构成与增长趋势分析的基础上，构建模型，采用不同的存款保险费率 对我国存款保险基金积累情况进行模拟分析，确定了优化的存款保险费率。张亚 涛( 2 0 0 3 ) 4 比较系统地介绍了国外关于存款保险定价的研究，包括m e r t o n 期权定 价模型和预期损失定价模型。魏志宏( 2 0 0 4 ) 5 同样对前述两种存款保险定价方 法进行了介绍，并运用预期损失定价的评级方法给出了我国存款保险定价体系设 计的建议。 但是，由于基于市场的定价方法的种种限制，他们的实证