（会计学专业论文）我国上市公司盈余管理的识别研究(1).pdf

摘要 由于会计信息的复杂性、信息不对称的不可克服性和舞弊危害的严重性，盈 余管理成为困扰证券市场投资者、监管者、审计人员，损害证券市场健康发展的 一个大问题。盈余管理是各国学者研究的焦点之一，研究的角度很多，笔者认为 探索识别盈余管理的方法，特别是建立一个有效的识别模型是有一定现实意义 的。 本文研究的内容为：对目前国内外上市公司识别盈余管理的方法，特别是各 种测度、识别模型作了一些总结。在这个基础上，结合我国实际情况，选用股权 指标和财务指标作为建模的因素，采用分阶段分析( c a s c a d e dl o g i t ) 的统计方 法，建立了定性分析的盈余管理识别模型，并进行了相关| e f 勺实证分析。 实证结果得到以下主要结论：其一，经过统计检验，模型的运行效果良好， 显示出较高的显著性和解释能力，而且整体效果优于单阶段回归所建模型；其二， 股权结构和股权集中度对盈余管理具有较高的解释能力，多数股权指标能够用于 识别盈余管理，说明股权结构对盈余管理具有一定影响：其三，应收账款和存货 的变动幅度能够反映盈余管理，但是固定资产和其他资产的变动幅度与盈余管理 没有显著的相关性。盈利能力与盈利质量对识别盈余管理有重要的作用；其四， 在实证中还发现盈余管理程度比较严重，监管的效率低下、处罚的力度较轻等情 况。 最后本文针对实证中发现的一些问题，对改善我国上市公司盈余管理的现状 提出了一些建议。包括加大处罚的力度与引入私权救济手段，提高审计的效率， 改革我舀上市公司股权制度等三个方面。 关键词：盈余管理模型定性分析分阶段分析法 a b s t r a c t a c c o r d i n g t ot h e c o m p l e x i t y o fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o na n dt h e p o n d e r a n c eo fd i s s e r v i c e ，e a r n i n g sm a n a g e m e n to fl i s t e dc o m p a n i e si s a g r e a tp r o b l e mf o ri n v e s t o r s ，s u p e r v i s o r sa n da u d i t o r si nc a p i t a lm a r k e t t h er e s e a r c ho fe a r n i n g sm a n a g e m e n ti saf o c u sf o rs c h o l a r sa l1o v e rt h e w o r l d ，a st om yo p i n i o n ，u p b u ii d i n ga ne f f i c i e n tm o d e lt od e t e c te a r n i n g s m a n a g e m e n ti sag o o dw a yt or e d u c et h er i s kf o ri n v e s t o r sa n da u d i t o t s ， a n dt oh e l ps u p e r v i s o r s t h em a i nc o n t e n to ft h i sp a p e ri st os u m m a r i z et h em e a n st or e v e a l e a r n i n g sm a n a g e m e n t ，e s p e c i a l l y a b o u tt h em o d e l s e x i s t i n g o n t h e g r o u n d w o r ko ff o r e g o n ei n v e s t i g a t i o na n dt h eb a c k g r o u n do ft h er e a l i t y c o n d it i o no fo u rc a p i t a ls y s t e m ，t h i sa r t i c l ec h o o s e ss o m ei n d e x e sa b o u t e q u i t ys t r u c t u r ea n df i n a n c i n gt of o u n dam o d e lb ym e a n so fc a s c a d e dl o g i t t h ep o s it i v es t u d yr e s u l t si ns o m es i g n if i c a t i v eo u t c o m e s f i r s t l y ， t h ee f f e c to ft h em o d e li sn i c e ra c c o r d i n gt ot h ep r o o f t e s t b ys p s s 1 1 0 s e c o n d l y ，t h ee q u i t ys t r u c t u r ei sag o o df a c t o rt od e t e c te a r n i n g s m a n a g e m e n t ， i no t h e r w o r d s ，e q u i t y s t r u c t u r ec a na f f e c t e a r n i n g s m a n a g e m e n t t h i r d l y ，s o m ea c c o u n t so fa c c r u a lh a s i su s e db yt h i sa r t i c l e c a nd e t e c te a r n i n g sm a n a g e m e n t ，s o m ec a n n o t t h ei n d e x e so rp r o f i ta b i l i t y h a v eg r e a tp e r t i n e n c ew i t he a r n i n g sm a n a g e m e n t f i n a l l y ，t h ee x t e n to f e a r n i n g sm a n a g e m e n t i s s e r i o u s ，b u t t h e p u n i s h i ss li g h t ，a n dt h e s u p e r v i s o r yo ft h eg o v e r n m e n ti si n e f f i c i e n t a t l a s t ，t h i st h e s i sb r i n g sf o r w a r ds o m ea d v i c et h e r e u n d e rt h e p r o b l e m sf o u n db yt h ep o s i t i v es t u d i e s t h a ti s ，w e db e t t e ra g g r a n d i z e t h e p u n i s h m e n t o f e a r n i r i g sm a n a g e m e n t i no u r c o u n t r y ，i n c r e a s et h e e f f i c i e n c yo fa u d i t i n g ，a n dr e f o r mo u rc a p i t a ls y s t e mo f1 i s t e dc o m p a n i e s k e y w o r d s ：e a r n i n g sm a n a g e m e n t m o d e ln a t u r ed e t e r m i n i n gc a s c a d e d l o g i t 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 1 绪论 1 1 导言 进入2 1 世纪以来，会计造假似乎一颗颗定时炸弹，在世界各地的证券市场 上频频爆炸。2 0 0 1 年，以银广夏、麦科特为代表的一批上市公司造假案成了当 年下半年我国股票市场大幅下跌的导火索，导致广大投资者蒙受了巨额经济损 失。2 0 0 2 年，美国安然、施乐、莱德艾得、世通等大型跨国公司相继爆发出 系列极具震撼力的造假丑闻，其中仅世通公司家的税前虚假利润就高达7 3 1 8 亿美元，股价一度跌至0 0 6 美元，而该公司曾是美国第五大被广泛持有的股票， 蒙受损失的投资者覆盖面之广是不言丽喻的，而且对金融市场也造成了严重冲 击：纽约股市道一琼斯指数于该事件暴光后开盘下跌了1 4 0 多点，自2 0 0 1 年1 0 月1 0 日以来首次跌到9 0 0 0 点以下，纳斯达克股市指数一度跌到“9 1 i ”事 件以来的最低点。2 0 0 3 年，由于不堪重负的财务总监向司法部门投案自首，南 方保健以2 5 亿美元的虚假利润成为仅次于世通公司的第二大会计造假大王。尽 管这些事件在股市掀起了瀚然大波，实际上这只是会计造假的冰山一角，还有 许许多多金玉其外、败絮其中的上市公司，未被人们发现他们的真面目。这些 公司就好像“地雷”一样，给置身于其中的投资者带来了很大的安全隐患，也 使得政府焦头烂额。 会计造假的内容有很多，其中盈利数据是进行粉饰( 学术研究中称为“盈 余管理”，具体含义第二章中界定) 的主要方面，因为盈利数据具有特别重要的 意义，不但是投资者评价上市公司的关键信息，是发行股票的主要条件之一， 还决定缴纳企业所得税的数额。在各种舞弊案件中，绝大多数都涉及盈利数据 的造假，因此，这方面内容是我们研究舞弊问题的重点。 我国的证券市场虽然发展的十分迅速，规模也达到世界前列，实际上发展 的时间不长，基础还是十分薄弱的。会计造假，特别是对盈余数据的造假，是 生长在证券市场上的毒瘤，增加了不稳定因素，对其进行诊断和治疗，是我们 相关专业人员义不容辞的工作。 1 2 选题依据及意义 1 2 1 盈余管理对微观主体的危害 1 、盈余管理损害投资者利益 盈余管理是利用信息不对称进行的财富掠夺，更是恃强凌弱的不道德行为， 这是显而易见、有目共睹的。提供虚假财务数据最无辜的受害者就是那些二级 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 市场投资者，特别是“手无寸铁”的散户。每一个舞弊案件曝光后，必然导致 股价大幅下跌，例如2 0 0 1 年8 月初，财经杂志披露了银广夏虚构利润的问 题，股价在8 月2r 停牌前是3 0 7 9 元，截止1 1 月1 9 日己跌至4 2 4 元，跌幅 高达8 6 3 3 ；2 0 0 3 年3 月1 8 日南方保健案处露端倪，到4 月1 3 日股价已经跌 到0 1 7 美元。“，相比3 0 8 1 美元的最高价，股票市值损失1 2 0 亿，也就是说从 股东的口袋里2 0 几天内蒸发了1 2 0 亿! 这样的例子不枚甚举，给股民带来了物 质和精神的双重损失。 2 、盈余管理增加上市公司筹资成本 风险与收益总是相对应的，既然公司提供了虚假的信息增加了投资者的风 险，自然会被索取更多的回报，这主要体现为较低的购股价格、较高的分红要 求等。股票筹资方式的主要优势之一就在于低廉的筹资成本，对上市公司而言， 由于股票筹资的数额巨大，成本上升产生的代价也是很大的，特别是对于那些 不必要或者并没有弄虚作假的公司，不能为自己提供清白的证据，只能聘请更 昂贵的审计师，或者也支付更高的股利、发行更低价的股票，完全是受到了牵 连。 3 、盈余管理加大审计风险 日益庞大的信息是不可能一一审计的，审计的发展经过了从全面审计到抽 样审计的过程，这是成本效益的权衡的必然结果。在抽样审计的情况下，审计 业务的风险不可避免地维系在财务报告的真实程度上，而且对上市公司的审计 业务带来的是双重风险：既有可能因为能力有限而没有发现舞弊，也有可能发 现了却出于维持雇用关系的考虑，包庇舞弊公司，后者的危害甚至严重于前者。 当前的政府态度和社会舆论对审计行业也是很不利的，连安达信这种世界顶级 会计师事务所也可能瞬间倒闭，何况无数的小事务所更是岌岌可危。 1 2 2 盈余管理对资本市场发展的危害 资本市场是企业获得外部长期资金来源的最重要渠道，大股东多为企业、 公司，所持股份是上市前已形成的资本存量，外部股东的投资才是资本增量。 一般说来，在对外部股东的保护较差的国家，证券市场都相对不发达。l ap o r t a 等人( 1 9 9 8 ) 曾研究过世界范围内4 9 个有代表性国家的投资者保护与资本市场 和经济增长的关系，结果的确发现，投资者保护较好的国家，其资本市场在规 模和广度方面也较为领先，经济增长也较为迅速。 首先，盈余管理影响证券市场的稳定性。外部股东的不信任导致股票更频 繁的流动，使投资者只有投机的目的，而没有投资的动力，这种不信任、不稳 定的投机心态会放大股市的波动，不利于股市的健康发展，而且这还是一个恶 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 性循环的过程不稳定反过来又促进了投机行为。 其次，筹资成本的升高影响股市的规模，如图所示： 筹 资 成 本 筹资数量 图1 1 筹资成本与筹资数量的关系 显然，如果筹资成本从p o 升高到p ，筹资的数量就会从q 。减少到q 。，也就 是说，风险增加导致了资本市场的萎缩。我国的股市绝对规模虽然不小，相对 规模其实不大，证券市场的利用程度本就不高，导致国内社会闲散资金无法充 分利用，另一方面却大量筹集国外资金。如果现有的股票市场还得不到保护， 那对我国经济的发展是很不利的。 另外，盈余管理还会“柠檬化”资本市场。业绩好的企业融资渠道宽，是 不愿接受高额筹资成本的，最终可能会退出或者根本不愿加入资本市场，较差 的企业则会接受高的融资条件，从而造成劣质企业驱逐优质企业的结果。“柠 檬化”则会更进一步打击投资者的积极性，这产生了又一个恶性循环。 1 2 3 盈余管理揭露的有限性 目前能够得到上市公司盈余管理信息的渠道主要有：中国证券监督管理委 员会的处罚公告，上海证券交易所与深圳证券交易所的处分公告以及非标准审 计意见。这些信息可靠性较好，一般都是专业的机构、专门的部门通过认真的 调查分析得到的，受到证监会处罚的更是一些大案、要案，甚至出动司法力量 介入调查、审判。不过这些信息渠道都十分狭窄，揭露出的数量十分有限。 笔者查阅了证监会从9 4 年到2 0 0 3 年的处罚公告，仅有3 0 家上市公司由于 舞弊而受到处罚，也就是说，平均每年只有三家上市公司受到处罚。此外，笔 者还阅读了深市、沪市上市公司2 0 0 0 年至2 0 0 2 年三年的非标准审计意见，其 中绝大部分与盈余管理毫无关系，例如怀疑上市公司的持续经营能力；强调上 市公司附注中已经披露的重要事项；陈述了由于客观原因，无法对该上市公司 做出客观的判断的事实等等。在剔除了这些与盈余管理毫无关系的公司后，最 后只剩下总共4 5 家的非标准审计意见有关于盈余管理，例如提前确认收入、少 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 计费用、异常关联交易等等。 受到上交所处罚的上市公司也比较少，1 9 9 9 年为1 1 家，2 0 0 0 年为2 4 家， 2 0 0 1 年9 月1 4 日前为2 7 家：相比之下，深交所的处罚力度较大。深交所处罚 的上市公司，1 9 9 7 年为l o 家，1 9 9 8 年为1 6 家，1 9 9 9 年为6 家，2 0 0 0 年为2 3 家，2 0 0 1 年9 月1 0 日前为6 5 家。 以上的信息权威性是不容质疑的，都是有确凿证据的才被披露出来，可是 相对舞弊的实际数量，却是十分有限。不可否认，盈余管理的确不能够很容易 地判断出来的，姑且不论证监会、审计师的工作成效是否有主观的原因，至少 从中可以看出，目前的盈余管理信息的可获得性有待提高。 1 3 研究内容及创新点 鉴于盈余管理具有很大的危害，而相关的信息十分有限，研究盈余管理的 识别方法，特别是建立一个有用的模型是有一定现实意义的，因为一个有效的 模型可以重复使用、适应面广，无需使用者具有专业的知识和重复的劳动。 本文的主要内容就是：总结国内外其他学者关于盈余管理识别、测度研究 的经验，采用分阶段的分析方法( c a s c a d e dl o g i t ) ，建立盈余管理测度模型。 c a s c a d e dl o g i t 具有综合考虑多种因素的优点，与单阶段的回归方法相比，能 为不同性质的因素设定权重，比较适合盈余管理这种受多因素影响的研究对象。 本文还针对实证研究中发现的些问题，对遏制舞弊提出了一些建议。 本文的创新点是：虽然当前有不少关于盈余管理的研究，但是测度、识别 的模型一直以国外的为主，依据我国国情雨建立的模型很少。本文结合我国股 权结构畸形的情况，选用股权指标、应计项目指标、盈利能力和盈利质量指标 建立了识别模型，并且采用相对比较先进的c a s c a d e dl o g i t 统计方法。 1 4 论文框架结构 第一部分：选题依据及意义。由于盈余管理存在面广，危害极大，本文旨 在研究如何识别盈余管理行为，以期对揭露盈余管理，降低投资者风险和审计 风险有所小小的帮助。 第二部分：文献综述。对目前国内外识别盈余管理的方法，特别是各种测 度、识别盈余管理的模型作了总结和比较，分析了现有盈余管理模型的特点和 实用性。 第三部分：模型的设计。在现有模型的基础上，本文以因素分析法建立了 一个盈余管理定性分析的模型。根据前人的分析和笔者的权衡，本文选用股权 指标和财务指标作为建模的因素。建模采用c a s c a d e dl o g i t 方法，该法共有两 4 浙江大学硕士论文：我国l 市公司盈余管理的识别研究 个阶段，在第一阶段，使用股权指标和财务指标各自建立一个模型，在第二阶 段，将这两类指标群综合为两个指标，回归成为最终的模型。 第四部分：实证分析。本部分仔细选择了舞弊样本和对应的控制样本，进 行实证研究，通过回归建立了识别模型，实证结果显示模型的运行效果良好。 本部分还分析了盈余管理的状况和处罚的情况等相关的内容。 第四部分：对策建议。在实证研究的过程中，本文发现我国上市公司的舞 弊程度很高，但是处罚的力度很小；审计对盈余管理的揭露数量十分有限；股 权结构和股权集中度对盈余管理有影响等情况，针对这些问题提出了一些建议。 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 2 。理论回顾 2 1 概念界定 关于盈余管理的概念会计学界一直存在着两种不同的定义，一种认为盈余 管理是中性的，一种认为是贬义的。前者的代表是会计学家w i l l i a m k s c o t t ， 他认为盈余管理是指“在g a a p 允许的范围内，通过对会计政策的选择使经营者 自身利益或( 和) 企业市场价值达到最大化的行为”。3 。这类定义认为，盈余 管理是对会计政策的合法选择，只要企业的经理人有选择不同会计政策的自由， 他们必定会选择那些使其效用最大化或使企业市场价值最大化的政策。而另一 美国会计学家k a t h e r i n e s c h i p p e r 则认为盈余管理是企业管理人员通过有目 的地控制对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”。实际上两 种盈余管理都存在，只是混用了一个名称。 本文所称盈余管理是指k a t h e r i n e s c h i p p e r 的定义。即盈余管理是某些 主体利用信息不对称谋取“超额”私利，这些利益在客观公平的条件下并不属 于他们，因此必然损害了另一些主体的正当利益。盈余管理未必是在会计准则 “允许的范围内”进行，提供虚假信息更是常用的手段，即使有些手法表面是 符合规定的，本质上也是对准则的不恰当、不公允的使用。本文对盈余管理的 界定具体而言，盈余管理的主体是企业经营管理当局，它包括董事会和经理。 他们对企业会计政策和对外报告盈余都有重大影响，具有能力和动机，企业盈 余信息的披露由他们各自作用的台力所决定。盈余管理的客体是企业对外报 告的会计盈余信息和其他相关信息。在s c h i p p e r 的观点中，还指出盈余管理不 仅仅指对会计收益的调整和控制，而且包括对其他会计信息的披露的管理，这 是对盈余管理广义的定义。盈余管理的方法是指对准则的非中立性使用，甚 至是法律、法规、规定和准则之外的非法手段。盈余管理的标准是导致信息 失真的客观事实，不以主体的主观动机是否合理为论。 2 2 识别盈余管理的主要方法 公开的盈余管理信息数量太有限，而且缺乏时效性，等到相关部门开始处 罚时，损失已经产生，决策有用性很低，对于大量没有被揭露的财务舞弊公司， 应该如何加以识别，这是国内外学者一个经久不衰的研究课题。 2 2 1 透析盈余管理的动机和手段 认识盈余管理的动机和手段是研究舞弊行为的首要阶段，只有对动机和手 段有深入的了解，才能加强研究的针对性，减少被假象所迷惑的可能。例如， 6 浙江大学硕上论义：我国上市公司盘余管理的识片惘f 究 过去卜市公司资产重组被看为是一个利好消息，实际上很多重组只是虚增利润 的手段之一，现在人们不但不再盲目地追捧这些题材，而且还会对它持怀疑的 态度，将它纳入舞弊研究的范畴。虽然动机和手段的研究不能直接判断出盈余 管理，也不是寻找舞弊的证据，却是其他分析方法的基础。理论界对这一部分 内容有着深入、全面的研究，在此加以简单介绍。 1 、盈余管理的动机 透析盈余管理的动机，是研究盈余管理的首要步骤。盈余管理的动机分析 有各种各样的归类方法，归根到底无外乎压力与动力两方面。压力指的是为了 避免某种不利凼素，动力指的是为了获得某种有利结果。 对我国上市公司盈余管理的压力主要来自：满足首发、配股、增发的条件； 避免股票特别处理、暂停上市、被摘牌；达到债务契约、工作契约要求；维持 二级市场股价稳定等等。盈余管理的动力在于利益：例如降低税赋；提高股价； 美化企业形象；经营管理者提高报酬、声誉甚至政绩；降低再筹资交易成本等 等。 2 、盈余管理的手段 我国上市公司盈余管理的手段有很多，根据是否有真实的交易，本文将其 分为两大类：会计手段以及关联交易或地方政府扶持。 会计手段最大的特征是不需要交易基础，而是调控应计项目。它的手法就 是利用会计政策的可选择性和会计估计的主观性，提前、推迟确认收入费用， 或多计、少计收入费用，或虚提收入费用而后冲销，或将特定项目挂账等等。 关联交易和政府扶持都有真实的交易发生，至少表面上如此。关联交易是 利用关联方关系，调整交易的价格或数量，进行资产购销、重组、资金占用、 委托或受托经营或转嫁费用负担。地方政府“扶持”也被众多学者认为是一种 操纵利润的手段，原因在于我国上市公司的“壳”资源有限，地方政府为了保 住这个筹资资源，常常在当地上市公司业绩不佳时给予“帮助”。其主要手段有 降低税收、财政补贴、减免利息等。这种方式其实和关联方交易没有多大区别， 只不过有一个相对合法的外衣。 会计手段能够调节应计利润，但是不能调节现金流。关联交易和政府扶持 既能调节利润，也能调节现金流，但是这一类手段调节的主要是非经常项目损 益。 2 2 2 个别分析法 个别分析顾名思义就是对某个上市公司进行个案分析，咀发现目标公司舞 弊的迹象，寻找舞弊的证据。这种方法的优点是具体情况具体分析，灵活度、 浙江大学倾+ 论文：我国上市公一j 盘余管理的识别硼f 究 准确性较高。个别分析最经典的案例就是刘殊威女士对湖北蓝田股份有限公司 的财务舞弊分析，以6 0 0 字的短文揭露出蓝田神话的骗局，一时被传为美谈。 个别分析以上市公司财务报告为主要资料，共分为五个部分：静态分析， 趋势分析，同业比较，基本面分析和现场调查，每一部分的内容都是罔绕是否 存存异常这条主线而进行。 1 、静态分析 静态分析以结构合理性和报表项目钩稽关系为主，虚假的报告破坏了事物 的内在联系，很难保证合理性。静态分析的内容有两方面，其一，结合审计意 见、报表附注，分析资产负债表、利润表、现金流量表的重点项目，特别是与 盈余管理分析有关的货币资金、应收账款、存货、八项计提、主营业务收入及 成本、投资收益等方面。其一 ，用财务指标度量偿债能力、盈利能力、管理效 率等情况。表面上看，这些分析只是研究公司的生产经营情况，其实不然，舞 弊使多角度的分析产生了矛盾，这些矛盾就是发现问题的线索。 2 、趋势分析 趋势分析是对一家上市公司刁i 同时期或时点的主要财务数据或指标进行分 析。主要财务数掘、指标出现大幅度的波动；或者相互之间的变动趋势出现背 离；或者出现恶化趋势，都是判断真实性的线索。趋势分析主要的报表项目和 指标与前述静态分析基本相同，只是改为纵向的比较，例如存货结构变动、流 动资产结构变动、总资产结构变动；盈利能力变化趋势分析和偿债能力变化趋 势等，分析的思路也是围绕发现异常情况，这里不再复述。 3 、同业比较 任何一家公司的发展都受到行业发展的影响，同业比较就是寻找偏离行业 平均水平的指标，以发现更多异常。首先要细分公司所处的行业，划分的越细 致，精确性越高。其次，要研究相关的行业，特别是上游行业( 供应商) 和下 游行业( 购买商) ，以对公司的购销价格和数量的真实性做一些验证。此后，选 择同业比较对象进行比较，也就是计算主要指标的同业均值、最高值和最低值， 用表格、图形等形式进行对比。同业比较的方法比较简单，但却是非常重要的 内容，因为它的参照系是独立于被研究公司的，这里发现的异常往往很有价值。 4 、基本面分析 基本面分析指的是宏观经济的运行状况，行业发展现状和前景，公司经营 管理情况等内容。宏观经济的发展水平、发展速度、经济政策、经济结构以及 居民消费水平等情况都与上市公司的发展现状和发展前景都有密切联系。行业 状况与企业之间有更高的密切度，一个企业的风险收益特点很大程度上由所在 浙江大学硕士论立：我国匕市公司盈余管理的识别研究 行业决定，行业生命周期阶段、发展前景、竞争状况、运作特点和行业法律法 规政策等方面对企业有很大影响，企业的财务数据结构也有一定的行业风格。 公司在本行业的位置、竞争优势、经营策略、资源状况、组织结构和管理能力 则是产生个体差异的因素。 5 、实地调查 财务分析、趋势分析、同业比较和基本面分析发现的疑点只能作为舞弊的推 测和分析的线索，还要通过实地调查收集证据才能保障分析的可靠性。实地调 查之前最好根据前面分析的结果做出调查提纲，如果不能次调查完毕，很可 能打草惊蛇，引起对方的防范。调查范围应根据实际需要，可以包括上市公司、 关联方、主要债权人、竞争者、卖方、卖方等各种对象。 2 2 3 分布检测法 b u r g s t a h l e r d i c h e v ( 1 9 9 7 ) 与d e g e o r g e ，p a t e l l z e c k h a u s e r ( 1 9 9 9 ) 提 出一种盈余管理识别方法，称为分布检测法或者盈余分布法，是指通过检查报告 盈余在某一基准数字周围的概率分布是否特别集中，是否不连续分布，是否异 常变动等情况，用以作为盈余管理的证据，其中基准数据一般是：盈余为零、上 一季度盈余、上年盈余、预测的盈余等。 分布检测法的突出优点有两个方面，其一，这个方法操作十分简便，难度较 低，仅仅通过检查盈余的分布状况就可以鉴别出目标样本是否有盈余管理的行 为，而不必要求研究者具有很强的研究设计能力。其二，这个方法能够同时检 测盈余管理的动机，因为在建立检验的假设时，般都需要和动机结合在一起， 否则就无法确定所需的基准盈余数字。例如b e a v e r 等( 2 0 0 0 ) 使用盈余分布法 验证保险公司的盈余管理，研究保险公司是否具有避免亏损的动机。陆宇建 ( 2 0 0 3 ) 研究我国上市公司是否为了避免亏损或获得配股权而通过盈余管理将 净资产收益率维持在略高于0 、6 与1 0 的区间上等等，都结合了舞弊动机进 行分析。 分布检测法的缺点也非常明显，由于盈余分布的离散程度很高，在对大样 本比较时能够找出一定规律，但是具体到某一个公司，偏离基准数字的盈余数 据根本不能说明是否存在盈余管理，缺乏决策有用性。此外，运用这种方法来 计量盈余管理也不能获得关于公司进行盈余管理的手段或者程度的信息。 2 2 4 建立模型法 个别分析法的准确性比较好，但是很大程度上依赖于分析者个人水平，比 较适合专业人员，对广大投资者来说是没有多大的作用的，而且分析的成本比 9 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 较高，要耗费大量的时间和精力，分析结果也没有共性，只对研究的目标公司 有用，不具有普遍意义。分布检验法也不能用于判断单个公司是否盈余管理。 将专业人员的研究模型化是一种适应面广、使用方便的方法，也是对盈余管理 识别研究的主要内容。通过多年的辛勤工作，各国学者们建立了很多的模型来 探测盈余管理。从分析方法的角度，盈余管理识别、测度模型可以分为两大类： 其一，问接的测度模型 间接地衡量或测度盈余管理的方法一度是西方实证会计研究的热点，发展 的也比较成熟。其主要原理是通过测度“非操控性应计利润”，通俗地说，就是 真实的应计利润，来反证企业的盈余操纵程度，这种方法也被称为应计利润分 离法。 这一类方法的思想是，企业盈利分为两个部分：部分是已经实现现金流入 的盈利，即经营中产生的现金净流量( c a s hf r o mo p e r a t i o n s ，c f o ) ，另一部分 则是按权责发生制原则确认的，没有实现现金流入的盈利，称之为总体应计利 润( t o t a la c c r u a l s ，t a ) ，其可以用净利润和现金流的差额表示。现金流量是 实实在在发生的，难以对其进行操纵，因此盈余操纵只能通过应计利润进行。总 体应计利润中，有些是应计制天然的产物，有些则可能是调剂的结果，前者称为 非操控性应计利润( n o n ed i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ，n d a ) ，也就是真实的利润， 后者称为操控性应计利润( d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ，d a ) ，也就是虚假的利润。 由于二者是互补的关系，间接的测度模型就可以将衡量企业盈余操纵程度的大 小就转化为计量非操控性应计利润的大小。 其二，直接的测度模型 直接的测度模型是因果关系模型，采用的是因素分析的方法，也就是寻找 对盈余管理有影响的因素或者盈余管理外在表现的特征，作为判断盈余管理的 指标建立模型。这种方法是一种定性分析，并不测度盈余管理的数量，逻辑也 比较简单，难点在于选择有解释能力的因素。 2 3 盈余管理探测模型 2 3 1 模型的演化 很长一段时间来，国内外的学者都花费了大量的心血研究盈余管理的测度 问题。以下是一些比较有代表性的模型，反映了该领域不断变化成长的过程。 1 、简单时间序列模型 简单时间序列模型的典型代表是希利模型( t h eh e a l ym o d e l ，1 9 8 5 ) 和迪安 吉洛模型( t h ed e a n g e l om o d e l ，1 9 8 6 ) 。希利模型建立在两个假定上： 1 0 浙江大学硕土论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 其一，企业的操控性应计利润遵循随机游走的特点，从长期来说，各年的操 控性应计利润代数和为零，也就是说，各年非操控性应计利润之和就等于总应计 利润之和。因此有： t a 。= n d a 。( e d a 。= o ) 其中，t a 指总应计利润，n d a 指非操控性应计利润，d a 指操控性应计利润； 其二，企业各年的非可控应计利润是稳定的，各年度是大致相等的。可以 用n d a 。的平均值表示事件期的非操控性应计利润，从而得到： n d a 。= e n d a 。t ，= ( t a i ) t t 。 迪安吉洛模型则是直接将事件期前一年度的总体应计利润作为当年的非可 控应计利润( n d a 。a 。一。= t a 。a 。) ，实质上是估计期为一年的希利模型，但是 这个模型有一个小小的改进，将非操控性应计利润占前期总资产的比率作为研 究对象，可以排除公司规模对应计利润的天然影响。 还有一些简单时间序列模型是从希利模型演化而得，例如将以前年度的应 计利润之和加权平均值作为当年的应计利润，而不是简单平均。 2 、j o n e s 模型及其改进 ( 1 ) j o n e s 模型 j o n e s 模型的实际上也是对希利模型的改进，不过这个改进具有实质性的进 步。j o n e s ( 1 9 9 1 ) 认为，希利模型没有考虑企业规模以及规模的变化对非操控 性应计利润的影响，只用以前年度总应计利润度量本年的非操控性应计利润显 然会有很大的误差。j o n e s 首先在模型中引入企业总资产作为变量的除数，以消 除规模差异的总体影响。另外，应计项目的变动对应计利润还有影响，但是由 于无法在模型中使用全部的应计项目，j o n e s 选用了固定资产变化和销售收入变 化两个重要指标，因为随着企业营业额的增加和固定资产规模的扩大，相应的应 计收入、折旧费用也会改变，从而使应计利润发生变化。 n d a 。a 。一，= b 。( 1 a 。，) + b 。( r e v t a 。一) + b 。( p p e a 。) 其中，r e v 指销售额的变化，p p e 指固定资产的变化。 根据这个模型，如果企业营业收入和固定资产保持不变，则非操控性应计利 润也是稳定的数值，即0 。( 1 a 。) ，这一点与希利模型类同。如果企业销售收 入和固定资产规模发生变化，非操控性应计利润则随之发生变化。 ( 2 ) j o n e s 模型的改进 通过进一步的分析，j o n e s 发现，销售收入对应的是应收账款、存货和应付 账款等营运资本项目，如果这些项目本期相对上期没有变化，和营运资本相联系 的非可控应计利润部分变化就为零，因此公司总的非可控应计利润与主营业务 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 收入的变化成比例是正确的。但是，固定资产和折旧费用是对应的，即使公司本 期固定资产原值相对上期不发生变化，折旧一样发生，和固定资产相联系的非可 控应计利润变动部分不会为零，所以公司总的操控性应计利润与固定资产的变 化成比例更合理。而不是固定资产的变化成比例。因而琼斯认为以下等式更合 适： n d a a = b 。( 1 a 。) + 0 。( ar e v t a 。一) + b 。( p p e a 。一) 。 戴求、斯罗恩和斯威尼( 1 9 9 5 ) 认为，j o n e s 在使用销售收入计量非操控性应 计利润时，没有剔除盈余管理对销售收入的影响，赊销收入增加额( 即应收账款 增加额) 往往是盈余管理的结果，应该从销售收入增加额中扣除，于是他们提出 修正的琼斯模型为： n d a 。a 。= 0 。( 1 a ，一。) + 1 3 ，( ar e v 。一ar e c ：) a 。一。+ b 。( p p e a 一。) 其中：ar e c 。的应收账款净额变动值，因此ar e v 。一ar e c 。表示的就是收现 的销售收入变动值。 3 、s o o n g a r y 模型 k a n g 和s i v a r m a k r i s h n a n ( 1 9 9 5 ) 提出了一个模型( k s 模型) ，指出非操控应 计利润会随着收入、费用和固定资产的变化而变化，而j o n e s 模型、修正的j o n e s 模型只考虑了收入和固定资产的变化，没有考虑费用变化对应计利润的影响。 s o o ns u ky o o n ，g a r ym i l l e r ( 2 0 0 2 ) 等人对k s 模型做了一些修正，开发了一个 模型，用于韩国股票增发( s e a s o n e de q u i t yo f f e r i n g ，s e o ) 的盈余管理研究。 该模型描述如下： n d a t a t 一1 = b 。+ b 。( ar e v t ar e c t ) a 。十b 。( a e x p 。一p a y 。) a 。一 + b 。( n c a s h ，。g p p e r w a ，) 这里ar e v 。一r e c ：的含义和修正的j o n e s 模型相同：ae x p 。指付现经营费 用变动，a p a y 。指应付项目变动，因此a e x p 。a p a y 。指付现支出的变动：n c a s h 。 指前期非现金支出，g p p e r w 。表示固定资产变动率，n c a s h 。g p p e r w 。代表当期 的非现金支出规模，其含义是非现金支出水平可以通过以前年度的非现金支出 与固定资产增长率相乘而得到，这是对本期非现金支出的粗略估计。 该模型假定，应计利润在正常情况下受到现销收入的变化( ar e v 。一ar e c 。) 、 现金支出的变化和非付现金费用数额的影响。其中第一个解释变量( ar e v 。一a r e c 。) a 。一，是从修正的j o n e s 模型中借入的。第二个解释变量( ae x p 。一ap a y 。) a 。 是从k s 模型中借入的，这一变量表示现金支出的变化也将影响应计利润的变化。 第三个变量将当期非现金支出n c a s h 。g p p e r w 。a 。一结合进来，而剔除了固定资 产规模这个指标。非现金支出的整体水平都和应计利润有关，例如各种摊销费 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 用、折旧费用，而不仅仅只有固定资产折旧有影响。 s o o ns u ky o o n 和g a r ym i l l e r 以韩国1 9 9 5 1 9 9 7 年期间2 4 9 个增发的公司 为样本进行了统计分析，结果表明现金支出的变化指标( ae x p 。一ap a y 。) a 。不但 具有显著的统计意义，而且其统计意义要高于现金收入的变化，他们还发现新 模型的拟台优度也远高于修正的j o n e s 模型。 s o o ns u ky o o n 和g a r ym i l l e r 克服了j o n e s 模型和修正的j o n e s 模型的一 个最主要缺陷，在模型中加入了现金支出的指标，并证明只用现金收入的变化并 不能很好地预测与应计项目总额的关系。但是，s o o n 和g a r y 的模型也有一个缺 陷，那就是现金收入和现金支出具有强烈的多重共线性，因此，必须在共线性和 省略变量的不利影响之间作一抉择。 4 、行业模型 行业模型有点类似于简单时间序列模型，其假设非操纵应计利润的决定因 素的变化在同行业公司之间是相同的，因此使用同行业数据回归，而不是使用前 期数据。同样地，行业模型也没有考虑收入、资产等因素的变化。行业模型中 的非操纵性应计利润模型如下： n d a 。a 【1 = 00 + 0l m e d i a n ( t a t a h ) 式中，n d a ，的含义和其他模型一样，m e d i a n ( t a 。a 。) 是同行业所有非样本 公司经过第t 一1 期总资产调整的第t 期应计利润的中值。 5 、特定应计项目模型 以上模型都是以总应计利润中的非操控部分为研究对象，特定应计项目模 型则是测度某个应计项目的非操控应计利润部分，例如银行业的贷款损失准备 项目和保险公司的财产与意外事故损失索赔准备项目。 特定应计项目模型一般针对某一特定行业，在该行业中，某一( 或某一组) 应计项目的的特点十分明显，该法的优势就是可以依据这些特点量身定做特殊 的模型，大大提高准确度。该法的缺点是，需要对研究的行业有充分的了解， 准确的判断，而且模型的样本受到行业限制，模型也只能适用于这个特定行业， 没有共性。 6 、s c o t t j o h n 模型 司克特l 萨默斯，约翰t 斯威尼( s c o t t ls u m m e r s 。j o h nt s w e e n e y ，1 9 9 8 ) 的欺诈性的错误财务报告与内部人交易，从保护投资者利 益的目标出发，讨论审计人员如何降低审计风险。其研究发现在存在欺诈的情 况下，内部人通过较高水平的销售活动以减少其手中持有的股票，其研究证据 表明，可以通过内部人交易变量和公司具体财务特征，区分有欺诈和无欺诈的 浙江大学硕士论文：我国上市公司盈余管理的识别研究 公司。 s c o t t j o h n 采用的是分阶段( c a s c a d e dl o g i t ) 的分析方法建立模型。该 方法分为两个步骤。 第一步，运用财务报告特征因素和内部人交易因素各自建立一个模型。 ( i ) 财务报告因素的模型 s c o t t & j o h n 根据前人的研究结果和自身判断，选择了以下财务指标作为回 归变量： z ：财务状况，运用的是a l t m a n z 计分法； g r o u t h ：指销售增长率，这是一个成长性的指标； c l a s s g ：指是否具有高速成长性。其含义是，把公司上一年的销售增长率 与行业代码前三位( 美国上市公司c o m p u s t a t 数据库行业分类的方法) 相同的 所有公司的增长率进行比较，若该公司处于顶层的2 5 ，则赋值i ，否则为0 ： r e c e i v ：指应收账款对销售额比率的变动，表示以销售额为除数，去除规 模影响后，应收账款的变动率； i n v e n t ：指存货对销售额比率的变动；表示以销售额为除数，去除规模影 响后，存货的变动率； r o a ：指总资产收益率； c h a n g e ：指审计人员变更，这也是一个二分变量，若审计人员发生变更， 则赋值1 ，否则为0 ； 由这些财务指标得到模型一： f r o u n d = b 。+ b 。z + b ：g r o u t h + 0 。c l a s s g + b4 r e c e i v + bs i n v e n t + b 。r o a + b 。c h a n g e 其中f r o u n d 指盈余管理，欺诈被发现的样本f r o u n d = i ，否则为0 ；