财务分析报告-中国联通

一.公司概况（一） 公司简介 中国联合通信股份有限公司由中国联合通信有限公司（“联通集团”）以其于中国联通（BVI）有限公司（“联通BVI公司”）的51%股权投资所对应的经评估的净资产出资，并联合其他四家发起单位以现金出资于2001年12月31日在中国成立的股份有限公司，经批准的经营范围为从事国（境）内外电信行业的投资。本公司目前只直接持有对联通BVI公司股权投资。 上海市工商行政管理局于2009年8月7日向公司核发了注册号为310000000082463的中国联合网络通信股份有限公司营业执照。至此，公司注册的中文名称由中国联合通信股份有限公司变更为中国联合网络通信股份有限公司，公司英文名称China United Telecommunications Corporation Limited亦相应变更为China United Network Communications Limited。 中国联通拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，主要经营：固定通信业务，移动通信业务，国内、国际通信设施服务业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务等。2009年1月7日，中国联通获得了WCDMA制式的3G牌照。(二) 企业文化企业文化作为社会大文化的一个子系统，客观地存在于每一个企业之中。优秀的企业文化，将极大地促进企业的发展，反之则将削弱企业的组织功能。 企业文化首先是一种精神，是一个企业的全体成员共同拥有的信念、期望值和价值观体系。联通在发展过程中，逐步形成了有中国联通特色的企业文化，从成立之日起，中国联通就肩负着打破垄断、促进竞争的使命。为了生存和发展，联通人一开始就形成了强烈的竞争意识和精神，顽强拼搏、奋力追赶、不断超越，在拼搏和竞争中，逐步演化成了一种联通特有的竞争文化。联通在发展的道路上，面临着各种各样的困难。面对困难、面对挑战，联通人不怨天尤人、不发牢骚不埋怨，总是豪情万丈、奋发向上，胸怀激情、饱含激情，充满“必胜的志气、蓬勃的朝气、开拓的锐气、高昂的士气”，在不断战胜困难的过程中，逐步形成了联通的激情文化。“竞争实现超越；创新开拓未来；激情战胜艰险；诚信立足天下”是中国联通的核心价值观。企业要做到最优秀，必须在企业核心价值观上下工夫，技术、高科技可以学，制度可以制定，高新设备可以买到，人才可以引进，但企业全体员工内在的追求，这样一种企业文化、企业伦理层面上的东西却是很难移植、很难模仿的。从这一意义上说，企业文化才是最终意义上的核心竞争力、持久竞争优势。而企业伦理、企业信用、企业商誉是企业文化不可或缺的基本要素，如果说一个企业一开始就是以“圈钱”为其核心价值观，把消费者的利益抛在一边，那么这个企业是不可能维持长久的。唯有诚信至上，不断创新，企业才能百年不衰。二.战略分析（一）电信业一般环境分析任何企业都在一定环境中活动和竞争，存在于企业边界之外的、对同行业（同区域）所有企业都会产生影响的一般环境因素主要有：政治、经济、技术、社会文化、自然等。以下主要分析这五个因素对我国电信行业的影响。（1） 政治环境 目前，对各产业影响较大的政治因素一般都存在于相关立法和产业政策导向领域。尤其在产业政策方面，这是一般环境中最受企业重视的方面，因为有关财政、金融、税收和利息政策直接影响到企业的投资成本，而产业准入条件又决定了企业的投资范围，所以政府的产业政策往往能形成对投资的有力引导。（2）经济环境一般经济环境是企业最直接感受到的环境因素。它主要从发展速度和发展空间、经营成本和盈利水平两方面产生影响。首先，我国电信业的发展，得益于我国整体经济的快速发展。伴随着高GDP的是人民生活水平的提高，家庭可支配收入的增加。2005年我国电信业务收入累计完成5799亿元，同比增长11.7%。固定资产投资累计完成2033.4亿元，同比下降4.8%。电话用户总数达到7.43861亿户，其中，固定电话3.50433亿户，移动电话用户达到3.93428亿户。用户总数已居全球第一位。这说明，行业增长模式将由规模扩张型向效益主导型转变，即我国电信业发展的驱动力将从主要依靠市场驱动和投资驱动向创新驱动转型。其次，随着技术的进步，我国电信业从主要依靠固定电话增长转化为依靠移动电话和宽带增长。截至2005年6月，我国互联网上网人数已经超过1亿，其中宽带接入用户已经超过3010万户*。电信行业还有很大的市场潜力。而且我国电信企业正在积极寻求“引进来”和“走出去”，融入国际市场，并得到了来自政府的产业、信息、财政、金融支持。（3）技术环境技术环境分析的主要内容有：技术水平、技术发展趋势、技术对产业的影响、技术的社会影响和信息化的影响等。随着融合了计算机、通信和信息处理技术的电子信息技术的飞速发展，逐渐步入了信息化社会。技术是电信运营业的强大支撑，从网络建设主要包括电信骨干网、城域网、数据网、光网络等新建和扩容，到业务系统建设包括计费系统、网管系统、客服系统、综合业务系统等，每一个环节的创新都是以信息技术平台为基础的。随着电信第二阶段竞争的到来和数据通讯及各项增值业务的不断发展，软件、硬件以及应用开发商等更多的IT企业需要加入到电信行业的价值链中，与通信设备制造商、电信运营商和终端消费者一起努力，共同促进整个产业的增值。近几年来一直增长缓慢的硬件采购的规模也将随着3G、NGN等新兴应用的崛起而随之扩大，预计将达到220.1亿元人民币*。此外，宽带化将是未来电信行业和时代的非常重要的特征；将来软件的应用将通过软带的、区域化的IT骨干网到你的桌面，可以按照需求定制各种各样的软件和应用的服务；在3G牌照发放之后，电信运营商将向全业务运营商及信息内容提供商的角色转变。（4）社会文化环境和自然环境中国的市场广阔度历来是毫无争议的，再加上全球化的进程、互联网的普及都在改变着中国人的生活方式。电话通讯网络已经成为人们交流的首选，移动电话也从改革开放初期的奢侈品变成了中国人日常生活的一部分。随着我国电信消费意识的成熟，客户不仅需要有服务，有标准化的服务，而且提出了个性化的高品质服务的要求。这些潜移默化的改变不仅影响了国内的电信运营商，也影响了投资者的态度。综上所述，虽然企业对一般环境是无法控制、无法影响的，但企业可以在了解环境特征和发展趋势后，正确把握对环境机会的利用。（二） 中国联通战略管理（1）资源配置中国联合通信有限公司在全国30个省、自治区、直辖市设立了300多个分公司和子公司。经营的电信业务由成立之初的移动电话(GSM)和无线寻呼发展到目前的移动电话(包括GSM和CDMA两种制式网络)、长途电话、本地电话、数据通信(包括因特网业务和IP电话)、电信增值业务、无线寻呼以及与主营业务有关的其他业务。目前，公司已拥有 2000余名员工，总资产84亿元。根据各业务的具体盈利能力、业务之间的关系、发展潜力等因素，进行资源配置，使得有限资源发挥出最大效用。下图说明了联通各主要业务的用户情况，可以据此推断其资源的大致流向。1以移动增值业务创新代替资费竞争移动增值业务是移动运营商在移动基本业务（话音业务）的基础上，针对不同的用户群和市场需求开通的可供用户选择使用的业务。移动增值业务是市场细分的结果，它充分挖掘了移动网络的潜力，满足了用户的多种需求，因此在市场上取得了巨大的成功。据预测，中国移动增值业务市场将以每年超过30的速度增长。中国联通虽然整体收入增长比其他主要电信运营商要慢，但其增值业务收入增长速度则最快。2服务技术优势：依托CDMA网络的优势，走业务创新的道路中国联通的CDMA网络升级速度较快，由于CDMA网络具有覆盖广、传输快等优势，中国联通在海洋、公安等集团客户上具备较强的竞争实力，并在无线数据业务上具有明显的竞争优势。对比联通和移动，虽然在语音业务上中国联通没有什么明显的优势胜出，但是在CDMA业务上，联通具有很强的优势。这便是中国联通的比较优势。依靠联通CDMA网络所能提供的移动增值业务，联通可以增加和移动争夺用户的谈判砝码。同时，联通在3G竞争中的投入相对较少，这为中国联通争取竞争时间、抢先占领市场提供了机遇。（2）协同优势中国联通一直注重为客户提供优质高效的服务。在率先推出低柜台、即买即通等服务后，又不断推出银行代缴话费、通过邮寄、传真、电子邮件等方式向用户免费寄送话单等服务举措。同时不断提高优化水平，加强全网的运行维护管理，保证了全网的正常运营。中国联通还积极跟踪全球范围内电信技术的最新发展，不断推出新业务；坚持“建立新机制、建设新网络、采用高技术、实现高增长、发展综合业务“的发展战略，以移动通信、数据通信、国际国内长途通信为重点业务，深化改革，加强管理，改善服务，提高效益，迅速增强综合实力，实现跨越式发展。（三）产业环境分析潜在进入者产业内对手产业竞争强度买方供应方替代品进入威胁替代品威胁供应方威胁买方威胁（1） 外部环境分析关键外部因素权重等级加权分数加权分数对应权重机会消费者占有价值能力品牌认可度0.124.00.48规模经济程度对营运成本的控制0.133.50.455对分销渠道的支配各地网点分配情况0.133.50.455供应商与设备或技术提供商的合作程度0.103.50.350.481.743.625威胁替代品威胁其他企业相似产品对利润的影响0.083.00.24市场发展空间可开发新产品、技术0.092.90.261现有企业竞争强度市场份额0.162.50.4政策影响相关电信法规对企业的影响程度0.052.50.125产品差异化技术水平和服务质量0.092.50.225高进入障碍下的潜在进入者新进入者对利润的影响0.052.30.1150.521.3662.627总计1.003.106（2）内部因素分析内部战略要素权重等级加权分数加权分数对应权重优势设备0.103.00.3企业文化0.073.10.217产品性价比0.123.10.372消费者忠诚度0.113.40.374研发能力和技术水平0.153.50.5250.551.7883.251劣势成本控制机制0.092.50.225售后服务0.112.50.275员工满意度和凝聚力0.092.70.243资产负债水平0.062.90.174销售渠道0.102.90.290.451.2072.682关键竞争要素关键环境要素（3）SWOT综合分析优势（S）劣势（W）1. 设备1. 成本控制机制2. 企业文化2. 售后服务3. 产品性价比3. 员工满意度和凝聚力4. 消费者忠诚度4. 资产结构5. 研发能力和技术水平5. 销售渠道机会1. 品牌认可度SO战略：l 利用消费者的品牌认可度，进一步提高产品和服务质量，提升品牌价值l 开发设备，提高利用率，降低营运成本l 确保技术水平维持在较高层次，加强与设备或技术供应商的合作，同时，寻求和新技术的自主研发能力WO战略：l 通过整改大型企业的行政管理弊端，实施激励机制，调动员工积极性，降低管理成本，使企业向行业规模效应靠拢l 改进服务态度，在各地营业网点设立售后服务职能2. 对营运成本的控制3. 各地网点分配情况4. 与设备或技术提供商的合作程度威胁1. 其他企业相似产品对利润的影响ST战略：l 确保技术水平维持在较高层次，加强与设备或技术供应商的合作，同时，寻求和新技术的自主研发能力l 跟随战略：确保市场份额l 追赶战略：向行业领导者靠拢以避免新进入者威胁WT战略：l 一方面，通过整改大型企业的行政管理弊端，降低管理成本；另一方面，实施激励机制，调动员工积极性l 拓宽销售渠道，避免与竞争对手在同类产品销售中地域或消费群体的冲突2. 可开发新产品、技术3. 市场份额4. 相关电信法规对企业的影响程度5. 新进入者对利润的影响（四）企业的远景1企业方向中国联合通信有限公司经营的电信业务由成立之初的移动电话(GSM)和无线寻呼发展到目前的移动电话(包括GSM和CDMA)、长途电话、本地电话、数据通信(包括因特网业务和IP电话)、电信增值业务、无线寻呼以及与主营业务有关的其他业务。未来的战略发展思路将是“移动为主、综合发展；两网协调、差异经营；效益领先、做大做强”。2调整远景长期以来，联通一直定位于中国移动通信市场的挑战者，致力于发展CDMA业务。2006年初，中国联通公司提出，随着3G、NGN等新一代网络的形成，公司将实现由“基础电信网络运营商”向“现代化的综合通信与信息服务提供商”的转变，提供的业务将由原来的以通信为主、以信息为辅，逐步向通信与信息并重的方向转变。2006年上半年，联通开始转换CDMA业务的营销模式，按照CDMA营销支出与收入相匹配的原则制定营销策略，努力改善CDMA发展的经营效益。与此同时，联通也尝试合理确定G网和C网的定位，做到高端、中端、低端全面推进，力图使企业的远景与变化了的环境相一致。（五）中国联通未来战略采取发展性战略的目的是取得公司整体业绩的明显提高。这一战略通常被那些面临环境明显变化、企业内部的业务优势能利用环境机会、希望改变自己的市场地位和形象、或要求改变战略目标的企业所采用。1集中战略增加现有用户对公司产品和服务的使用量；产品开发战略；加强管理战略2退出战略为了配合公司的发展战略实施，应该有计划有步骤地实施一些退出战略，放弃处于衰退阶段的业务，减少对成本和利润的压力。3品牌战略集中精力展开一系列的品牌战略，包括整合四大品牌，以及加快联通在三大领域的一体化进程。成熟产业的一个典型特征是产业中的企业处于对峙状态，大部分竞争企业都具备了必需的，甚至是相同的规模和技术水平，他们在非常接近于资本成倍的水平维持着几乎是无利可图的经营。中国的电信行业的企业正适合这种对峙状态的战略，通过缩减产品系列和致力于创新，来提高企业的可识别度。4 产品战略中国联通作为市场追随者，在之前的竞争中采取过价格战略，尤其是在相同服务的资费领域同。中国移动“打得不可开交”，可是收效甚微，因为两家公司面对的是不同的客户群体。联通凭借价格优势网络的客户群体主要是低端用户，同移动的主流用户和大量高端用户还具有差距，为了实现联通的公司总体战略和远景目标，以价格取胜的战略就不再适用了。根据SWOT综合分析可以看出，合适的产品战略应该是在现有产品和市场的基础上，利用现有的技术和用户基础开发新产品。联通是国内电信业唯一的一家全业务运营商，在增值业务领域也有较大的潜力，可以据此开发更多样化的产品，保持技术水平和时间上的领先优势。同时，为配合退出战略，可以用新技术对一些现有产品或服务升级，形成新的产品线，即实行产品自我淘汰战略。三.财务报告分析(一) 资产负债表水平分析项目2010 2009 变动对总资产的影响（%）变动额变动率（%）流动资产货币资金 22790700000 8828100000158.161 3.331 应收票据 61453400 24522100 36931300 150.604 0.009 应收账款 10407900000 9870650000 537250000 5.443 0.128 预付款项 3066550000 1853330000 1213220000 65.462 0.289 应收利息 1654140 6874900 -5220760 -75.939 -0.001 其他应收款 1616610000 6667420000 -5050810000 -75.754 -1.205 存货 3728420000 2412410000 1316010000 54.552 0.314 其他流动资产 619616000 1059440000 -439824000 -41.515 -0.105 流动资产合计 42292800000 30722800000 11570000000 37.659 2.760 可供出售金融资产 6213540000 7976910000 -1763370000 -22.106 -0.421 长期股权投资 47713800 15000000 32713800 218.092 0.008 固定资产原值 734019000000 666189000000 67830000000 10.182 16.180 累计折旧 417453000000 369008000000 48445000000 13.128 11.556 固定资产净值 316566000000 297180000000 19386000000 6.523 4.624 固定资产减值准备 12143500000 12144800000 -1300000 -0.011 0.000 固定资产净额 304423000000 285035000000 19388000000 6.802 4.625 在建工程 55861700000 57843900000 -1982200000 -3.427 -0.473 工程物资 3366790000 6291780000 -2924990000 -46.489 -0.698 无形资产 19869800000 19645300000 224500000 1.143 0.054 长期待摊费用 7723860000 7620500000 103360000 1.356 0.025 递延所得税资产 3667500000 4080760000 -413260000 -10.127 -0.099 非流动资产合计 401173000000 388510000000 12663000000 3.259 3.021 资产总计 443466000000 419232000000 24234000000 5.781 5.781 流动负债短期借款 36726500000 63908500000 -27182000000 -42.533 -6.484 应付票据 585182000 1380860000 -795678000 -57.622 -0.190 应付账款 93695000000 100567000000 -6872000000 -6.833 -1.639 预收款项 29971100000 21135800000 8835300000 41.803 2.107 应付职工薪酬 3402370000 3598220000 -195850000 -5.443 -0.047 应交税费 1484000000 911987000 572013000 62.722 0.136 应付利息 743910000 216388000 527522000 243.785 0.126 应付股利 24118100 24133600 -15500 -0.064 0.000 其他应付款 8077310000 7780880000 296430000 3.810 0.071 应付短期债券 23000000000 0 23000000000 5.486 一年内到期的非流动负债 184035000 88098700 95936300 108.896 0.023 流动负债合计 197894000000 199612000000 -1718000000 -0.861 -0.410 非流动负债0.000 长期借款 1462240000 759455000 702785000 92.538 0.168 应付债券 33557800000 7000000000 26557800000 379.397 6.335 长期应付款 161604000 190913000 -29309000 -15.352 -0.007 递延所得税负债 40130200 266278000 -226147800 -84.929 -0.054 其他非流动负债 2170530000 0 2170530000 0.518 非流动负债合计 37392300000 10774400000 26617900000 247.048 6.349 负债合计 235286000000 210387000000 24899000000 11.835 5.939 所有者权益0.000 实收资本(或股本) 21196600000 21196600000 0 0.000 0.000 资本公积 27818900000 28060100000 -241200000 -0.860 -0.058 盈余公积 684955000 558500000 126455000 22.642 0.030 未分配利润 21153300000 21188300000 -35000000 -0.165 -0.008 外币报表折算差额 -17733800 -19544600 1810800 -9.265 0.000 归属于母公司股东权益合计 70836000000 70983900000 -147900000 -0.208 -0.035 少数股东权益 137344000000 137862000000 -518000000 -0.376 -0.124 所有者权益(或股东权益)合计 208180000000 208845000000 -665000000 -0.318 -0.159 负债和所有者权益(或股东权益)总计 443466000000 419232000000 24234000000 5.781 5.781 一方面，从投资角度看：该公司的总资产本期增加了242.34亿元 ，增加幅度为5.781 %，说明中国联通公司本年资产规模有所提高。进一步分析发现： (1)非流动资产本期增加126.63亿元，增长幅度为3.259% ，使总资产规模增长5.781%。但是流动资产本期增加11.57亿元，增加幅度为37.659% ，使总资产规模增加了2.760% ，由此可以看出，本期总资产的增加主要体现在流动资产的增加上，仅从这一变化来看，该公司资产的流动性有所增强。（2）尽管流动资产各个项目都有不同程度上的增减变动，但其减低主要体现在以下两个方面：一是应收利息减少。应收利息本期减少5.22亿元，减低幅度为75%，使总资产较少0.001%。二是其他应收款的减少。本期其他应收款减少5.05亿元。减低幅度75% ，是总资产减少1.21%。这主要是由于备用金及垫付款和应收中国电信出售CDMA 业务款的大幅度减少。另一方面，从筹资角度看：该公司权益总额较上年同期增加242.34亿元，增加幅度为5.781% ，说明中国联通公司权益总额有所上升。进一步分析发现：（1）本期负债增加了248.99亿元，增加幅度为11.82% 。股东权益本期减少6.65亿元，减少幅度为0.318% ，使权益减少了0.0159% 。由此看来，权益总额增加主要体现在负债的增加。（2）对于负债的增加，流动负债的增加是其主要方面。这种变动大大增加了公司偿债压力和财务风险。（3）流动负债的减少主要表现在短期借款和应付账款的增加，本期短期借款增加531.28亿元，增加幅度492.84%，使权益减少15.31%，主要原因是3G业务发展的资金需求加大而于年底新增的借款。尽管如此，短期借款的大幅度增加使公司面临较大的偿债压力。本期应付账款增加388.165亿元元， 增加幅度62.86% ，使权益增加11.19%。公司的流动负债大幅度增长给公司带来了巨大的偿债压力，如不能按期支付，将对公司信用产出不良影响。 从投资和筹资角度分析资产负债表，可以看出负债对于总资产变动的幅度最大，归属于“负债”变动型，尽管公司经营规模有大幅度的增加，但是这并不代表公司经营出色，只能说是企业理财的结果。(二) 利润表分项分析项目2010 2009 增减额增减（%）一、营业总收入176168000000 15836900000011.23894营业收入176168000000 15836900000011.23894二、营业总成本172739000000 148465000000 24274000000 16.34998营业成本123735000000 10565400000017.11341营业税金及附加4870690000 4487040000 383650000 8.55018销售费用23732600000 20956700000 2775900000 13.24588管理费用161127000002064800000 14.69828财务费用1624540000 943518000 681022000 72.17902资产减值损失2663930000 2375640000 288290000 12.13526公允价值变动收益0 1239130000 -1239130000 -100投资收益484627000 212157000 272470000 128.4285三、营业利润3913630000 11355500000 -7441870000 -65.5354营业外收入1060150000 1100640000 -40490000 -3.67877营业外支出327275000 275187000 52088000 18.92822利润总额4646500000 12181000000 -7534500000 -61.8545所得税费用975227000 2807080000 -1831853000 -65.2583四、净利润3671280000 9373890000 -5702610000 -60.835归属于母公司所有者的净利润1227610000 3137020000 -1909410000 -60.867少数股东损益2443670000 6236870000 -3793200000 -60.819五、每股收益基本每股收益0.06 0.15 0.0960稀释每股收益0.06 0.15 0.0960六、其他综合收益-1334820000 -37472400 -1297347600 3462.142七、综合收益总额2336460000 9336420000 -6999960000 -74.9748归属于母公司所有者的综合收益总额775318000 3124120000 -2348802000 -75.1828归属于少数股东的综合收益总额1561140000 6212300000 -4651160000 -74.8702首先，对于营业收入分析。2010年面对电信行业市场竞争加剧、资费水平进一步下调以及固话业务持续下滑等挑战，中国联通积极开展全业务经营，重点加快移动业务、宽带业务发展，营业收入为1583.7亿元，同比增长了3.67%。剔除固话初装费递延收入人民币4.9亿元后，全年完成营业收入人民币1,578.8亿元，其中通信服务收入人民币1,533.3亿元，比上年下降1.1%。剔除固话初装费递延收入后，营业收入的减少主要是由于本年国内外宏观经济发展放缓及固网业务的移动业务替代效应所致。其次，对于成本费用。2010年本公司成本费用合计人民币1,416.0亿元，同比增加了0.67%。原因之一是网络、营运及支撑成本，受3G网络正式运营、GSM基站规模扩大和网络设备增加以及水电燃油等能源价格上涨等因素影响，本公司2009的网络、营运及支撑成本共发生人民币217.3亿元，比上年增长16.0%，所占调整后通信服务收入的比重为14.2%，比上年上升2.1 个百分点。其中，公司通过实施网络资源共享，发挥协同效应，通信电路租赁费发生人民币11.9亿元，较上年下降22.6%；原因之二雇是员薪酬及福利开支，受规范社会化用工、社会平均工资增长导致社保及公积金缴存基数提高等因素影响，全年发生雇员薪酬及福利开支人民币219.3亿元，比上年增长5.7%，所占调整后通信服务收入的比重为14.3%，较上年上升0.9个百分点；原因之三是销售费用，3G 业务自10 月1 日正式商用后，公司加大了广告宣传及市场推广力度，3G 业务发生业务及广告宣传费人民币11.7 亿元。2009 年本公司销售费用支出人民币209.6 亿元，比上年增长8.5%，所占调整后通信服务收入的比重13.7%，同比增长1.2个百分点；原因之四是管理费用及其他公司有效发挥协同效应，严格控制管理费用增长。2009年本公司管理费用及其他支出人民币96.6亿元，同比下降0.3%，所占调整后通信服务收入的比重6.3%，与上年基本持平。原因之四是财务费用，公司进一步优化债务结构，加强资金集中管理和统筹运作，积极采取低成本融资方式，同时受贷款基准利率下调及由于本年度工程建设相关利息费用资本化金额比上年增加的影响。2009年本公司的财务费用由上年的人民币21.6亿元下降为人民币9.4亿元，降幅达到56.2%。由以上分析可知，尽管财务费用和管理费用有大幅度的下降，但是其下降的幅度远小于为增加宣传力度而加大的销售费用的幅度。所以，中国联通要注意在销售费用方面的合理支配。另外，网络、营运及支撑成本的大幅度增加造成了成本费用的主要原因，中国联通在增加成本的同时要注意增加成本利润率，否则得不偿失。（三）现金流量表垂直分析报告期2010年12月31日流入结构流出结构内部结构销售商品、提供劳务收到的现金146,941,000,00059.54%99.71%经营活动现金流入小计147,365,555,14059.709%100.000%购买商品、接受劳务支付的现金56,170,200,00024.265%63.789%经营活动现金流出小计88,056,450,00038.040%100.000%处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额611,015,0000.248%54.447%投资活动现金流入小计1,122,226,9900.455%100.000%购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金81,540,300,00035.225%98.911%投资活动现金流出小计82,437,951,00035.613%取得借款收到的现金98,317,900,00039.836%100.000%筹资活动现金流入小计98,317,900,00039.836%100.000%偿还债务支付的现金54,485,400,00023.537%89.334%筹资活动现金流出小计60,990,350,00026.347%100.000%筹资活动产生的现金流量净额37,327,550,000首先，进行现金流入结构分析：中国联通公司2010年现金流入总量约2648亿元，其中经营活动薪金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动薪金流入量所占比重分别为59.709%、0.455%、39.836%。可见中国联通的现金流入主要由经营活动产生的，特别是其销售商品、提供劳务收到的现金应明显高于其他业务活动流入的现金。对于电信通讯这个行业属于国家垄断行业，其经营活动流入量大是无可厚非的。2010年，由于金融危机影响，中国联通专心于经营业务的，在筹资方面，中国联通更偏向于举债经营而没有进行其他吸收投资的行为。由此可见，2010年中国联通在筹资政策方面偏于单一、保守。其次，进行现金流出结构分析：中国联通公司2010年现金流出总量约2314亿元，其中经营活动薪金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动薪金流出量所占比重分别为38.040%、35.613%、26.347%。可见中国联通的现金流出在经营活动、投资活动和筹资活动比较均匀。在经营活动中，现金支出主要用于购买商品与接受劳务支出上；在投资活动中，现金支出主要用于构建无形资产和固定资产；在筹资活动中，现金的支出主要用于偿还债务。由此明显可以看出，2010年中国联通为将技术保持在时代的前沿，跟上构建4G网络的步伐，中国联通将98.91%的现金支出用于构建无形资产和固定资产方面，借此可以预测中国联通在2010年在营业收入方面将收到不小的报酬。最后，综合分析现金流量表：2010年中国联通公司净现金流入量为153亿元。由于2010年仍处于金融危机阶段，中国联通的财务策略偏于保守，专心于营业收入，举债经营不进行吸收投资方面的资金活动。但是中国联通仍“高瞻远瞩”，为了跟上4G网络的步伐，中国联通将35.6%的现金支出用于构建无形资产和固定资产，为今后的公司发展构建一个“与时俱进”的先进信息技术。四财务效率分析（一）偿债能力分析（1）短期偿债能力分析短期偿债能力是企业偿付下一年到期的流动负债的能力，是衡量企业财务状况是否健康的重要标志。企业债权人、投资者等通常都非常关注企业的短期偿债能力。主要短期偿债能力指标：流动比率、速动比率和现金比率。流动比率表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力。该指标值越大，企业短期偿债能力越强，企业因无法偿还到期的流动负债而产生的财务风险越小。但是，该指标过高则表示企业流动资产占用过多，可能降低资金的获利能力。该指标值，一般以2为宜。营运资本指标反映公司流动资产与流动负债的差额。指标值小于O，说明公司有无法偿还流动负债的风险。该指标为适度指标(不能过大，也不能过小)。现金比率是在速动比率的基础上进一步修正而得。在速动资产的基础上扣除了应收账款和应收票据。这是最保守的短期偿债能力指标。一般来说，企业的流动比率应维持在2：1，速动比率维持在1：1为理想状态，但是不同的国家金融环境不同，所以采取的资金营运政策不同。例如近年来美国的流动比率保持在14左右，日本的流动比率保持在12左右.根据沪市和深市的上市公司财务指标分析，我国企业的流动比率在1左右，而速动比率在09左右，所以，从上图，我们可以看出，中国联通股份公司的流动比率、速动比率和现金比率偏低趋势，与上市公司同业平均财务指标相比，中国联通的个短期偿债指标的也处于很低的水平，因此，可以得出结论，中国联通股份公司的资产流动性较差，短期偿债能力急需改善。（2）长期偿债能力分析长期偿债能力是上市公司按期支付长期债务本息的能力。在正常的生产经营情况下，企业一般将长期负债所得的资金投入到回报率高的项目中，用取得的利润偿还长期债务。长期偿债能力主要从保持合理的负债权益结构的角度出发，来分析企业偿付长期负债到期本息的能力。主要长期偿债能力指标： 资产负债比率、负债权益比率、股东权益比率和债务与有形净值比率。资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用导致财务状况越加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。负债权益比率又称产权比率，反映所有者权益对债权人权益的保障程度。从另一个角度反映企业的长期偿债能力。与资产负债率、股东权益比率两个指标可以相互印证。股东权益比率反映了企业总资产中，权益资产占的比例。该指标越高，一方面反映了企业偿债风险越小，但是另一方面也反映了企业没有充分利用负债资金，存在利用财务杠杆的空间。债务与有形净值比率指标反映公司债权人的权益由所有者提供的有形资产的保障程度，这是一个保守的衡量长期偿债能力的指标。我们可以看出，中国联通股份公司的资产与负债比例是一种比较理想的状态，而且负债比例成逐年下降的趋势，企业的长期偿债能力良好，财务风险较低。资产负债率是考核企业长期偿债能力的重要指标，一般认为，其适宜水平为40一60，2005年该企业的资产负债率为4651，负债比率较低。由于通信行业属于经营风险比较低的行业，因此可以采取较高的资产负债比率，以给企业带来税额庇护利益，为股东带来更大利益。从以上图表可以看出，中国联通股份公司的资产负债率虽然均高于于中国移动的财务指标，但是还是处在了正常水平，可见企业长期偿债能力表现出太大问题。从负债权益比率来看，中国联通的指标是中国移动的154倍，中国联通的融资政策更多依靠负债，一方面因为由联通的盈利能力比较低，权益增长幅度缓慢，二是因为公司的股票市价比较低，发行新股融资不仅会增加企业的资本成本，而且还会分散公司的控制权。另外，与同行业4974的平均资产负债率相比，中国联通还可以保持通过负债融资来满足对投资资金的需求，但是，必须注意对财务风险的控制。（二）营运能力分析营运能力即资产营负债管理能力反映了企业经营管理、利用资金的能力。通常来说，企业生产经营资产的周转速度越快，资产的利用效率就越高。反映企业营运能力的指标主要包括：流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。流动资产周转率反映企业流动资产的运营效率。在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产在一定时期内产生的收入越多，流动资产的利用效果越好。流动资产管理的任何一个环节都会直接影响流动资产周转的变化。通常来说，这个指标越大，企业的经营越高效。总资产周转率用来分析企业全部资产的运用效率。资产管理的任何一个环节都会影响指标值的高低。通常来说，这一指标也是越好越好。营运能力即资产营负债管理能力反映了企业经营管理、利用资金的能力。通常来说，企业生产经营资产的周转速度越快，资产的利用效率就越高。由以上图表可以看出，中国联通的总资产周转率低于中国移动0.26个百分点，其中流动资产周转率是中国移动的1.56倍，公司流动资产的周转速度快，增强了盈利能力。然而公司的固定资产周转率低于中国移动的水平，甚至低于行业平均水平，由此可得出，中国联通公司固定资产投资未能得到从分利用。由于市场占有份额低，导致网络闲置率过高，固定资产的利用率不高，所以当务之急是要提高市场占有，充分利用网络资源。（三） 盈利能力分析盈利能力是企业获取利润的能力。利润是投资者取得投资收益，债权人收取本息的资金来源，是衡量企业长足发展能力的重要指标。盈利能力主要指标有：主营业务毛利率、主营业务利润率、成本费用利润率、净资产收益率、净资产收益率每股收益、股票获利率、总资产利润率、主营业务比率。 主营业务毛利率指标反映了主营业务的获利能力。通常，这个指标越高越好。主营业务利润率反映主营业务的收入带来净利润的能力。这个指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高。这个指标通常越高越好。成本费用利润率指标反映企业每投入一元钱的成本费用，能够创造的利润净额。企业在同样的成本费用投入下，能够实现更多的销售，或者在一定的销售情况下，能够节约成本和费用，这个指标都会升高。这个指标越高，说明企业的投入所创利润越多。这个指标也是越高越好。净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得多少净收益。该指标通常也是越高越好。每股收益表明普通股每股所享有的利润。每股收益越大，企业越有能力发放股利，从