中金公司-证券公司风险管理专题.ppt

证券公司信用风险管理,指在交易的清算交收过程中的违约行为，即我方履行交付行为而对方违约。结算风险可能由交易对手违约、流动性约束或运营问题引起。一般发生在非担保交收的外汇和证券结算； 结算风险主要来源于经纪、资产管理和自营投资等业务当中涉及的结算。,风险类型,描述,直接信用风险,指由于向对方提供直接融资而产生的风险，诸如信用贷款债务人或债券发行人等的违约行为或破产，使其资产不足以偿付其负债造成的损失。另外也包括由于中介机构（结算经纪商或托管行）造成的损失。此类风险所承担的风险敞口是所涉及债务的全值； 证券公司的直接信用风险主要来源于自营业务当中的信用债券投资、理财产品和信托产品等投资，以及涉及的中介机构的各项结算和存管业务。也包括承销业务中的债券包销。,交易对手风险,结算风险,指在衍生品交易或证券融资交易中由于交易对手方违约造成的风险。这些产品的风险敞口交易时不确定，由交易产品市场价格自交易发生后的变动情况决定； 交易对手信用风险主要来存在于自营衍生品类交易（包括与客户的衍生品交易）和回购交易。,信用风险主要是指由于交易对手、客户、中介机构、债券发行人及其它与证券公司有业务往来的机构违约，而造成证券公司损失的风险。主要风险类别包括以下三类：,证券公司信用风险识别,信用风险度量,信用风险 敞口,交易对手 风险敞口,直接融资 风险敞口,结算风险敞口,结算风险和直接融资信用风险的风险敞口一般为相关交易的名义总额 如公司与对手达成一笔100万美元兑775万港币的外汇现汇交易，通过银行汇款支付。则公司结算风险敞口为775万港币，直到收到外汇款 如公司自营业务投资信用债，风险敞口就是信用债投资的公允价值,当期敞口 （盯市敞口MTM ）,最大潜在敞口 (PFE),潜在敞口 (EPE),在计入净额结算和担保等因素后，假如交易对手方即时违约，公司的损失是多少 监控交易对手方目前所有产品线所涉及的风险,度量交易对手风险的目标是捕捉和衡量所有产品及交易对手的信用风险，正确地反映出主协议净额结算和抵押担保安排 困难在于不仅要评估当前市况的分析水平，还有就难度更高、假设的市场情况作风险评估,最大潜在敞口指未来可能产生交易对手对证券公司负债的最大金额（置信区间一般设为90%或99%） 潜在敞口指对未来交易对手可能亏损的平均金额,交易对手信用风险度量,巴塞尔(Basel)协议方法： 当前敞口方法（Current Exposure Method) 标准方法(Standardized Approach) 内部模型法(Internal Model Method) 蒙特卡罗(Monte Carlo)模拟。问题计算量大，较为耗时 回溯分析和压力测试,交易对手信用风险的特点： （1）双向性：双方都有风险；（2）不确定性：由市场风险造成的信用风险。例如： 远期交割产品如外汇远期是指交易双方按事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。右图1为远期交易的敞口示意图 互换产品如利率互换或收益互换是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的利息或收益流与对方的利息或收益流相交换。图2为互换交易的敞口（包括EE， PFE）示意,信用风险的管理 （一）授信管理和法律协议,授信管理： 在与新的客户或交易对手进行交易前，业务部门应初步与客户讨论交易事项，收集客户的基本信息（包括股权结构，主要业务等）和财务报告提供给信用风险管理部 信用风险管理部负责对客户进行信用评估和评级。评估内容包括：客户的财务情况、 管理能力、资本结构、信用记录、股东支持、交易经验等方面。信用风险管理部将从以上方面，结合定量分析和定性分析做出综合评估，并确定客户内部信用评级 根据信用评级和业务部门的要求设立相应的信用风险限额：包括客户限额、集团限额、产品或风险限额等各类限额 业务部门和风险管理部门对于客户的信用评级至少每年需要重检一次，并在客户情况发生变化时进行调整 对日常交易和限额进行监控、并定期向管理层发送风控报告 法律协议： 业务部门应与交易对手签署国际认可的交易主协议（包括但不限于ISDA、GMSLA、GMRA和NAFMII等主协议），采用净额结算方式以提高对公司的保护 信用风险管理部应参与协议的商讨并负责对协议中的信用条款（如信用额度、担保品及折算率等）进行审核,信用风险管理信用评级方法,定性分析,行业特性 业务周期与前景 对不利经济形势的抗御能力 行业门槛 市场规模与增长率 监管环境 对于国家的战略重要性 竞争地位 竞争优势 竞争对手的数量、市场占有率 地域多元化 国际竞争和贸易保护 管理层质量 战略性目标、业务发展战略 管理层的业绩记录 财务政策 信息披露水平 信息披露/公司透明度 对关键管理层成员的依赖性 财务管理质量,定量分析,盈利能力/现金流保障 经营边际利润 资本回报率 EBITDA利息覆盖率 税前利息覆盖率 来自经营的现金与债务总额之比 资本结构 负债/资本比率 负债/EBITDA比率 表外负债（如经营租赁，资金投入承诺，担保，等） 资本支出计划 资本支出计划的性质和时间表 资本支出的自主处理 资金来源-发债、股 流动性/融资灵活度 债务年期概况 现金结余/可出售变现资产 其他筹资渠道 与银行的关系,外部支持,政府支持 假如公司为政府所有，公司的信用评级可通过政府的绝对支持(比如有利的监管环境）及/或明确的支持（比如担保）得到提高； 取决于政府的支持力度和其对国家经济的战略重要性，及政府在财务支持上的积极性和及时性，公司的评级可达到比单凭自身条件高的水平 母公司支持 取决于其对于母公司的重要性和与母公司的融合程度，及母公司在财务支持上的积极性和及时性，假如公司是由拥有更强信用实力的母公司所有，将有助于提升公司的信用评级,信用风险的管理 （二）履约保障管理和风险对冲,履约保障管理： 履约保障措施包括要求交易对手或客户提供母公司的信用担保、提供价值相当的担保品、或资产抵押等，如融资融券业务中通过收取客户担保品来防范客户违约风险；衍生品交易中一般通过收取保证金（Margin)来防范交易对手信用风险。收取担保品虽然能降低信用风险，但相应增加操作风险和法律风险，需要制定严格的政策和流程并且需要签署履约保障协议书 可接受的履约保证品： 履约保障品主要是现金和国债，其他证券资产如在交易所交易的股票、信用债券、基金或在银行间市场交易的企业债、金融债、中期票据、短期融资券和超级短期融资券等，需要经过风险管理组批准才可以接受为保障品 折算率管理：对不同履约保障品，特别是非现金保障品，根据其市场价格波动率情况设置不同的折算率并需定期调整 履约保障品管理： 通过质押或转让提供履约保障品，在授信额度内可以免交 每日计算风险敞口和履约保障品价值。当风险敞口超过授信额度且履约保障品价值不足以弥补超过敞口时，发出追加履约保障品通知 风险对冲（海外做法）： 证券公司可以通过购买信用风险缓释工具（如CDS或CRM）对债券持仓的信用风险进行对冲 对于交易对手风险可以通过计算交易对手风险价值（CVA）将交易对手风险计入交易价格 看跌期权、敲出条款以及信用事件触发机制等,信用风险管理履约保障品,出具履约保障品的做法是目前场外衍生品交易最常用的增信措施。假如应付款未能根据衍生产品交易合同如期支付（比如对手方破产），应收款一方有权将已质押资产变现以减轻亏损风险,作用,证券公司可向客户提供更多类型的衍生金融产品，并给与更优惠的定价 可让客户与证券公司进行更多的业务交易 共同风险下降- 减少交易涉及的信用风险 更灵活的交易关系，相对于同样的信用风险可达成较长的到期日，更大的交易规模，交易结构更多样化和更高的信用额度 法定监管资本要求有可能随有效的抵押、担保安排而得以调低 抵押、担保为交易对方低通额外的资金来源（如允许可用）,做法,估值：证券公司可出任估值代理人，定期提供详尽的组合估值数据供风险监控之用 估值频率：可以每日、每周或每月执行组合估值和改变担保物；可按要求提供客户的担保文件 担保种类：双方就共同接受的担保物达成协议；市场一般使用政府债券或现金；已质押的担保物可被双方接受的其他担保物替换 授信额度：双方就对方能承担的风险水平达成一致；授信额度可以调整以反映交易对手的信用情况 利息：双方就共同接受的率达成协议,模式,质押式担保 提供担保者以担保物的形式授予抵押权益个接受担保方，以为其债务进行担保 所有权仍然属于提供担保方 假如没有违约，接受担保方退还原来担保物；假如违约，接受担保方有权清算担保物，以抵偿有关的信用损失 转让式担保 担保提供方彻底转让担保物的所有权 假如没有违约，接受担保方将退回等同的担保物；假如违约，接受担保方有权清算担保物，以抵偿有关的信用损失,创新业务信用风险管理的挑战,风险识别 产品种类多样，结构复杂 多种交易场所和交易规则 交易对手信用情况 新的交易对手类型（如私募