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股票模拟投资报告 授课时间： 2011 2012 学年 第 一 学期成 绩：_ 教师签名：_目 录1基本分析2 11 宏观经济分析2111经济周期分析2112宏观经济变量分析3113宏观经济政策分析412行业分析5121 日化行业分析（上海家化600315）5122白酒行业分析（贵州茅台600519）6123航天航空行业分析（中国卫星600118）813公司分析8131上海家化8132贵州茅台9133中国卫星112技术分析1321上海家化1322贵州茅台1423中国卫星153结论1631 上海家化1632 贵州茅台1733 中国卫星171基本分析11 宏观经济分析 111经济周期分析这一部分，笔者试图通过对此前的两轮通胀下行周期进行分析，并结合投资时钟理论判断当下我国经济所处的经济周期。以CPI同比超过3%为标准，在21世纪中国经历了两个通胀周期，分别是2004年4月至2005年2月以及2007年5月到2008年10月；在这两个周期中，通胀同比分别于2004年8月和2008年2月见顶，其后基本上都经历了67个月的时间回归正常水平。此前的两轮通胀下行周期CPI 走势2004年4月，CPI同比增速达到3.8%，随后2004年8月份见顶，达到5.3%，之后便开始回落，2005年2月达到3.9%，2005年以后的月份保持在2%之下。2006年依旧是处于低通胀。2007年5月，CPI同比增速达到3.4%，随后2008年2月份见顶，达到8.7%，之后便开始回落，2008年10月达到4%，2009年则处于通缩状态。此前的两轮通胀下行周期GDP 走势2004年2季度，GDP达到阶段性高点11.4%之后开始回落，8月份CPI见顶回落后的余下时间，GDP亦是处于下滑的阶段，也即投资时钟的类衰退阶段。2005年GDP则是保持在10%的增速。相对来说，2005年处于低通胀高增长的时期。2006年亦是保持低通胀高增长，季度GDP同比增速保持在12%之上。2007年CPI处于缓慢上行的时期，5月份达到3.4%，之后开始上升，12月达到6.5%；季度GDP则是保持在14%-15%的高位。2007年2季度GDP达到15%的高位之后便开始下行，一直到2009年1季度，达到6.6%的低位。08年经济可谓是断崖式的下滑。也是类衰退阶段。也就是说，2004年和2008年通胀见顶后的年内余下时间都是类衰退阶段。2004年8月份通胀见顶后，经济经历了2个季度的下滑后开始回升；2008年2月份通胀见顶后，经济经历了5个季度的下滑后开始回升。不同的是，2005年处于低通胀高增长时期。2009年则是通缩时期，经济开始出现反弹。投资时钟理论是2001年夏，美林公司在全球产业分析报告中首次提出的，它根据相对于趋势的经济增长方向和通货膨胀的方向，将经济周期分成四个阶段，即衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，在不同阶段应配置不同的资产。美林的分析方法主要包括三个部分：增长方向、通胀方向及对这两个方向的宏观政策变化。按照时钟的摆动，过热之后是滞胀和衰退。通胀上行并形成较大压力本来就是过热阶段的一个重要特征，为控制通胀，收紧政策陆续出台，随后不论是滞胀阶段还是衰退阶段，股票都不是好的配置选择。滞胀阶段和衰退阶段（末端除外）不宜配置股票的原因无非有以下两点：首先，宏观调控令经济降温，增长减速，最终会体现在微观层面，即企业盈利能力下降，这使得趋势上涨行情缺乏必要基础；其次，流动性由松转紧，缺乏资金面的支持只能是欲振乏力，打游击或是短促的突击战。因此如果将核心因素如经济增长方向、通胀方向和利率方向作为判断依据，我们可以看出自2001年以来GDP累计同比增长率出现连续两个及以上季度“倒退”情况（差值为负）的年度包括2001年、2008年、2009年和2011年。 112宏观经济变量分析 （一）经济见底前股市均趋于下滑第一轮类衰退时期，2004年4季度经济见底，而CPI几乎是2006年3月份见底。第二轮衰退时期，2009年1季度经济见底，而CPI几乎是2009年7月份见底。总体来看，GDP领先CPI见顶或见底。也就是说，在上两轮通胀下行期，GDP见底之前（CPI尚未见底），经济几乎是处于类衰退期。2004 年类衰退期股市的表现 来源：海通期货从上图可以很明显地看出，2004 年8 月份通胀见顶回落的年内余下时间，上证指数处于下滑的走势。2004年7月30日收盘价是1386.21，而12月31日收盘价是1266.5，跌幅达8.63%。2005 年上证指数表现也是较为惨淡，2005年12月30日收盘价是1161.06点，2005年相对于2004年末的跌幅是8.32%。2005年6月份，上证指数达到历史上重要的底部998点。2008 年类衰退期股市的表现 来源：海通期货从上图可以很明显地看出，2008年2月通胀见顶后直至2009年1季度经济见底的时间段，上证指数亦是处于下滑的走势。2008年2月29日，上证指数收盘价是4348.55点，2009年3月31日，上证指数收盘价是2373.22点，跌幅是45.4%。对比 2009年与2008年的话，2008年12月31日上证指数收盘价是1820.81点，2009年12月31日上证指数收盘价是3277.14点，整个2009年相对于2008 年末反弹的幅度是80%左右。2008年10月份，上证指数达到历史上的重要底部1664点。股市见底领先经济见底1个季度。（二）宏观经济变量分析可以看出GDP与CPI下行周期都对证券市场形成了重大的冲击。从此前两轮的类衰退时期股市表现来看，通胀见顶到经济见底这段时间，上证指数均是下跌的走势，主要的原因也是经济回落导致上市公司盈利增速下滑。通胀见顶回落期间半年内，视实体经济回落的幅度，股市可能整体表现平稳（2004至2005 年的情况），也有可能大幅下跌(2008 年的情况)。中国国家统计局12月9日公布的数据显示，11月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.2，创年内新低。对于CPI和PPI同创新低，首先是由于上半年国内货币政策比较密集，利率上调等收紧政策对货币流动性产生较大影响，减轻了推动物价上涨的货币压力，导致CPI出现明显回落。此外，国际大宗商品价格维持震荡下行的态势，也有效缓解了国内物价的上行压力。同时，国家对于房地产的调控没有放松，这对租赁房价格的波动产生影响，直接波及CPI的变化。影响指数走势的众多因素中，经济占据重要力量。这也就决定了在年内剩余的这段时间，沪深300现指出现大幅反弹的可能性不大。2011年12月上证指数2291.54点刷新了2009年低点，从此前两轮类衰退期股市走势的表现来看，底部区域的反弹高度不宜过于乐观。因宏观经济“软着陆”、企业盈利增速下降带来的影响还需要时间消化，现在市场还处于 “双降”周期的进程中，建议年内继续控制仓位，或借助反弹良机减持，值得参与的反弹行情需待超跌信号的再度出现，投资方面应戒急用忍。113宏观经济政策分析（一）货币政策2011年中国经济快速发展，宏观经济数据瞩目。年初货币政策定位于稳健的货币政策，但是从实际执行来看，目前的货币政策实际上已经超过稳健的范畴。目前我国的存款准备金率已经高达21.5%。从而造成了社会流动资金供给相当紧张，广大中小企业特别是微型企业取得贷款非常困难，生产资金难以维系，有的不得不停工，对经济增长造成瓶颈，而且带来失业等社会问题。此外，由于银行收紧银根压缩贷款，急需资金的广大中小企业纷纷转向民间贷款，导致民间金融迅速蔓延。这对国家金融稳定造成潜在的威胁。货币市场、资本市场、保险市场难以实现有机结合协调发展，直接融资比重过低。因为目前我国金融调控存在着只重视货币市场，不重视资本市场和保险市场的偏向，出台的金融调控措施也是往往只针对货币市场，不考虑对资本市场和保险市场的偏向，造成三个市场相互分割不能协调发展，使资本市场长期处于低迷状态，投资者的积极性被严重挫伤。不仅如此，我国债券市场收益率总体偏低，债券市场发展太慢，债券市场收益率总体偏低，使得投资债券的收益甚至难以超过通货膨胀，例如 从2006年到2010年通胀率是26%，同期上证企业债券指数仅上涨了20%。这就使得债券对投资者缺少吸引力，在很大程度上抑制了债券投资的需求。只有货币政策的彻底转换才能才能不断扩大公司股票债券融资的规模，大力提高企业直接融资比重，尽快扭转我国资本市场持续低迷发展缓慢的现状，引起股市反转。2291.54点位是否是A股的阶段性底部，判断的关键要看政策的变化。如果未来国际经济形势进一步恶化，尤其是现在意大利的形势不明，中国被迫出台新的应对措施，那么2291.54点就很有可能不是底部。（二）财政政策财政政策的执行直接影响总需求，从而影响上市公司的每股收益；货币政策除了影响上市公司的每股收益之外，还决定了整个市场面临的资金环境，这是宏观经济政策周期对股市起的决定作用表现。财政政策重在调整经济结构和实现经济稳定的增长。坚持房地产调控政策方向不动摇、力度不放松，减少进入楼市的资金，积极引导资金流向。（三） 汇率政策2011年中国人民银行工作会议于1月5日至6日在京召开，央行再度强调，把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，并提出三大主要对策。针对汇率，央行指出，要进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。回顾2010年，对于人民币汇率来说，最重大的事情莫过于重启汇改。去年6月，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。按照央行的政策表述，人民币汇率实行“参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制度”。人民币二次汇改正式开启，对美元开始重新升值，并在年末加速冲刺至6.5897元，全年累计升值3.6%。12行业分析121 日化行业分析（上海家化600315）（1） 股票所属行业介绍：上海家化联合股份有限公司（以下简称“公司”）公司系由上海家化（集团）有限公司、上实日用化学品控股有限公司、上海工业投资（集团）有限公司、福建恒安（集团）有限公司、上海广虹（集团）公司、上海 惠盛实业有限公司等六家原上海家化有限公司的股东以所持上海家化有限公司的权益作为出资，将上海家化有限公司整体变更而成的股份有限公司，所属行业为日化行业。根据传统的产业分类，日化产业习惯分为以下六大类， 化妆品（含美容化妆品、清洁化妆品、护肤品、发用化妆品），洗涤用品（含皂类、洗衣粉、洗涤剂），口腔用品（含牙膏、漱口水等），香味剂、除臭剂，驱虫灭害产品，其他日化产品（如鞋油、地板蜡等）。日用化工产业是生产与人的日常生活相关的化工产品的产业大类。我国日化行业近年来发展迅速，其中，化妆品产业规模最大。改革开放20年来，我国化妆品市场销售额平均以每年23.8的速度增长，最高的年份达41，增长速度远远高于国民经济的平均增长速度，而且具有相当大的发展潜力。（2） 行业生命周期：日化行业的生命周期很长，较长时间内都不会进入衰退期，我国的日化行业正处于行业发展的成长期，这个时期也被称为投资机会时期，在这个阶段，行业处于快速上升途中，并且具有巨大的发展潜力。以日化行业的重要子行业化妆品为例，全球管理咨询和市场研究公司克莱恩的研究显示，2006年中国超越了法国和德国成为全球第三大化妆品市场，但人均化妆品消费额仍然很低，目前中国人的化妆品人均消费水平仅为28元/年，这与发达国家人均36-70美元的年消费额相比，差距十分明显，在内需逐步启动和消费结构日益升级的背景下，预计化妆品行业未来2年的需求将维持20%左右的增长率。（3） 政策前景：政府在这一行业并未有多大限制，竞争门槛低。而且白酒、葡萄酒、休闲服装、家纺、日化等行业利润2011年均有50%以上的增长。因此我们说日化行业都符合消费升级的大方向。中国平安近几年先是大举入股云南白药，再到近期与海航集团对上海家化的高价拼抢承诺的未来五年对家化集团追加投资70亿元募资安排，从社会资本在消费产业的弥漫硝烟中不难嗅到未来中国经济增长的大潮流。（4） 行业竞争状况：1.外资巨头纷纷进入中国：如美国的宝洁、庄臣、雅芳、安利、强生、露华浓、高露洁、雅诗兰黛、吉利；英国的联合利华；德国的汉高、威娜、妮维雅；法国的欧莱雅；日本的资生堂、高丝、花王等，基本上都已在中国国土上投资建厂。据统计，国内外资化妆品企业已经达到703家，占总数的20%，销售额已经占有内地市场的60%。2.产品同质化严重，品牌缺乏个性，营销手段单一，造成众多品牌共抢一块蛋糕的局面。3.生产能力过剩，众多企业的加入及专业OEM厂家的出现使日化行业生产能力严重过剩，尤其是洗发产品，宝洁、丝宝、联合利华等行业巨头的争相降价，使日化企业的生存环境更加恶化。（5） 影响行业发展的因素：1.竞争激烈。近几年来中国各种规模的日化企业增加了很多，仅广东省就有大大小小的日化企业三千多家，品牌上万个，竞争激烈程度可窥一斑。2.“重市场，轻研发”的错误思想。日化产业内产品同质化问题日益突出，国内日化企业“重市场，轻研发”的思想则比较严重制约了日化产业的蓬勃发展。2010年，我国日化亏损企业77家，亏损额5.12亿元。我国4000家化妆品企业仅仅控制着中国10的市场，90的中国市场都被外资控制。（6） 行业的发展趋势及投资价值：日化产业消费潜力巨大，从国内外产业发展的趋势看，作为生活必需品，日化产业生命周期很长，在可以预见的未来没有被替代或出现衰退的危险；同时，中国人口众多，是全球未来增长潜力与规模最大的日化市场。2005年至2008年间，中国将成为世界四大化妆品生产和销售国之一；随着居民生活水平的提高与中国经济发展，产业发展迅速，在可预见的将来市场将保持持续增长。122白酒行业分析（贵州茅台600519）（1） 股票所属行业介绍：贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发，属白酒行业。从企业结构看，2006年规模以上白酒企业1026家，其中大中型企业有1 38家，占134%，116家大中型企业共实现销售收入79086亿元，占行业的8135%，高于2005年整个白酒行业的销售收入，利润总额 9736亿元，占行业的973%。从以上数据说明白酒行业产业结构调整已取得初步成效。大、中型白酒企业以明显的优势主导着我国的白酒市场，是带动白酒发展的动力，是构成行业的主体。（2） 行业生命周期：通常每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。从行业生命周期来看，白酒行业处于成长期，一直保持着正增长的发展速度，超过了同期的啤酒、葡萄酒等其他酒类产品。经济的快速发展带来了社会阶层的迅速分化和消费的全面升级，中国白酒业迎来了难得的黄金发展期，白酒市场成为中国为数不多的机会性产业之一。（3） 政策前景：1.企业所得税从33%下调至25%有利于白酒企业发展。2.“非遗”为白酒文化添砖加瓦，助力推动白酒文化与品牌保护。3.增值税纳税指标、评估调整，有利于推动白酒生产工艺发展。4.反垄断法正式实施，对终端买断、包场等排他性竞争有制约影响。（4） 行业竞争状况：目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。而且白酒行业形成了高档白酒市场上是寡头品牌垄断，低档白酒市场是区域品牌为竞争主力，而且用于白酒企业营销的费用在持续攀升，强者恒强，利润集中于行业龙头，地区间价格水平发展有差异，国际资本的频繁入驻使得白酒企业竞争趋于国际化等竞争格局。（5） 影响行业发展的因素：1.在白酒生产方面白酒行业面临问题有：酒行业产品的生产能力大于市场需求，整体装备水平较低；三废治理人需加强；品种换代快，产品周期短；包装物浪费。 2.在企业发展方面面临的问题：小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在；白酒企业集团化，规模化发展仍需引导；盲目收购，兼并，资产重组无序。3.在销售方面面临的问题有：流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗；没有名目的降价，促销，大酬宾；商家为争夺市场份额，扩大市场销量，相互串货，攀比压价；商家预付货款，专销品种短浅难以成市形成品种库存转移；开发专销品种，实行独家买断，是白酒企业目前采用较多的一种销售方式；瓶型的包装设计相互模仿，相互照搬照抄；产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。（6） 行业的发展趋势及投资价值：随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势，因此后者是很难突破这些优势的。2011年白酒行业销售增速基本锁定在15%左右的水平，预计白酒行业在未来35年至少保持10%以上的销售增速，利润仍可有20%-30%的增速，白酒行业景气度依然。123航天航空行业分析（中国卫星600118）（1） 股票所属行业介绍：卫星产业包括卫星制造业、卫星发射业、卫星服务业和地面设备制造业4大领域。不仅广泛在农业、林业、国土、水利、气象、海洋、通信广播、定位导航、减灾防灾等领域及公众生活中的得到应用，而且还包括国土部、国家海洋局等相关部门，也都在积极推进卫星的应用，整个卫星产业将迎来发展新机遇。（2） 行业生命周期: “十二五”期间，我国应用卫星产业将进入黄金发展期，尚有大的发展空间，未来前景广阔。（3） 政策前景：卫星及其应用产业将成为我国航天产业化的重点发展方向。根据我国的航天白皮书规划，我国航天产业将由科学试验型向应用服务型转变，其中卫星应用产业将成为航天产业化的重点领域；在征求意见的国家战略性新兴产业发展“十二五”规划中明确，将全力推进卫星产业。（4） 行业竞争状况：由于地面通信网络的完善，卫星通信遭遇的竞争越来越激烈，业务收入下降；不过，竞争有序，因为卫星行业需要获得国家相关部门的认证，投入较大，高门槛高投入使得市场竞争相对有限。影响行业发展的因素：1.全球经济危机影响，经济增长缓慢。2.由于受到导航产业的发展重点由专用GPS接收设备转向GPS芯片的影响，卫星地面设备制造业收入的发展极为缓慢。3. 数据和视频压缩技术的普及应用，也极大地节省了卫星转发器带宽，使得卫星资源供过于求。（5） 行业的发展趋势及投资价值: 全球卫星产业规模快速增长，2004-2010年全球卫星产业收入从827亿美元增长到1681亿美元，翻了一番以上，年复合增长率达到12.5%。其中卫星服务业和地面设备制造业在整个卫星产业中占比最大，卫星电视直播业务是推动卫星服务业增长的主要推动力。未来随着商业卫星运营商对其在轨卫星的替代和调整，全球对大众消费性质的卫星应用需求的持续增长以及高清电视传送业务量的快速增长等原因，全球卫星产业的增长趋势将会继续延续。13公司分析131上海家化（1） 公司核心竞争力分析：管理层持续深入地推进全方位的精益化管理措施，在控制成本方面成效不错。拥有六神，佰草集，美加净，双妹这些优秀品牌。公司的管理层较为优秀，可靠，但年龄偏大。2011 年6月20日，本公司回购并注销股权激励股份21,060 股。2007年11月29日，随着佰草集中草药研究所正式挂牌成立，她成为中国第一所也是世界第一所专意于中草药美容领域的尖端科研机构。公司在“十二五”期间推出的薪酬增长计划较为合理，能激励员工奋进。（2） 公司在行业中的地位：上海家化行业排名第5，行业上市公司共6家；上海家化独立评级高于行业内33.3%的公司。（3） 财务分析： 盈利能力分析 数据来源：腾讯证券指标2011-09-302011-06-302011-03-312010-12-31每股收益(元)0.660.490.140.65每股净资产(元)3.963.793.683.54每股经营性现金流(元)0.950.560.170.78净资产收益率(%)16.7112.943.8618.42主营业务收入(万元)286676.66192216.1784358.43309395.66净利润(万元)28001.9920721.496016.4327563.07 资产运营能力分析 数据来源：腾讯证券指标2011-09-302011-06-302011-03-31总资产周转率122082-存货周转率4.23267-应收账款周转率889531-前三季度业绩符合预期,后续将保持较快速度增长。前三季度公司净利润同比增长33.77%,剔除所得税因素营业利润同比增长52%。截至第三季度实现净利润2.80亿元，每股收益0.66元。净资产收益率高于10%，成长较为优异，据预测2011年度净利润相比上年增长增幅将高达55.05%。存货增长2%，可以说明公司产品旺销，周转率较好。（4） 风险提示：上海家化的9.8%股权被无偿划拨给了国资委旗下的上海城投和上海久事,未来在二级市场变现成本很低。“跨国日化巨头高度垄断增长，民族日化品牌艰难求生存”特征越来越明显，面对跨国日化巨头通过资本、品牌、渠道、广告、促销等“联合扑杀”，民族日化业在夹缝之中求生存。上海家化涉足手表、珠宝、钟表、时装和精品酒店多个领域，“除了化妆日化品，上海家化都是“幼稚园学生”，要注意多元化陷阱。（5） 前景展望：公司80%以上的营业收入来自华东地区，未来若在其他地区通过电子商务打开市场，将使公司的发展得到快速提升。若转手民营，估计将摆脱国字号的束缚，更易在激烈多变的市场中快速发展。家化集团“十二五”的未来发展的总体思路和方向是集中精力和资源做大做强日化业务，争取到2015年集团销售（服务）收入达到120亿元，成为一家时尚产业集团公司，其中化妆品制造、休闲酒店及美容等时尚服务业、其他消费品营收分别达到60亿、20亿和40亿。上海家化在三亚的酒店投资回报率比很多酒店都要高，而精品酒店也是各种时尚元素聚集的地方，但是国企体制里面可能就被认为是“不务正业”，目前营收的不足2500万，增值潜力巨大。家化集团亦承认，对于具有核心优势的化妆品相关产业，主要采取投资方式；而对于无优势的产业，将主要通过并购/合作方式实现扩张。目前集团已针对发展时尚产业积累了十多个投资、并购、合作项目，这些项目都已经启动或者即将实施。132贵州茅台（1） 公司核心竞争力分析：历史弥新的“茅台文化”，是国酒茅台生命体中的“核心元素”。国酒茅台核心竞争力即由之所产生的影响、导向及推进、提升作用得以构成：贵州茅台酒享有的“国酒”地位，也因之而弥固弥坚。无论是从文化酒的标准，还是从品牌的知名度、美誉度来说，茅台酒都堪称中国文化酒的杰出代表和光辉典范。“茅台文化”的创新，集中地反映在从企业物质文化、行为文化、精神文化在企业管理领域内的各个方面、各个层次中所蕴含的软性精神因素出发，寻求一种在释放方式，最大限度地发挥文化生产力在企业参与市场竞争中的重要作用。而据调查显示，今年豪华酒类商品的价格涨幅基本与去年持平，平均涨幅为9.1% ，去年为10%。拉菲堡红酒和茅台30年的价格分别上涨了36.6%和29.6%，而茅台也当仁不让的成为了富豪们最青睐的白酒冠军。（2） 公司在行业中的表现数据来源：证券之星（3） 财务分析：偿债能力分析指标2007200820092010短期偿债能力流动比率（%）3.442.883.06289速动比率（%）2.352.152.24210现金比率（%）2.241.901.91183长期偿债能力资本负债率（%）0.240.270.26028产权比率（%）0.260.380.35038有形净值债务率（%）060070050043权益乘数155166146140从上表可以看出，短期偿债能力方面，公司的流动比率、速动比率以及现金比率较为稳定，且在合理的范围内；长期的偿债能力方面，公司资产负债率、产权比率呈上升趋势，说明公司的资产结构有所微调，有形净值债务率和权益乘数呈现逐渐在下降趋势，并且维持在较低水平，较为稳妥。盈利能力分析主营业务收入（亿元）净利润（亿元）每股收益（元）每股净资产（元）净资产收益率200772.3728.3138.7234.38%200882.4237.994.0311.9133.79%200996.6943.084.5715.3333.55%2010116.353.395.3519.4927.45%从上表可以看出，公司的主营业务收入、净利润、每股收益和每股净资产逐年递增，且上涨势头强劲，说明公司的投资前景看好，投资价值很大。资产运营能力分析指标2007200820092010总资产周转率062074079079存货周转率068102106216应收账款周转率52525511822814841流动资产周转率090119151158从上表可以看到，公司的总资产周转率从2007年到2010年，呈现逐年上升的态势，表明公司的销售能力不断增强；存货周转率也不断提升，特别是2008年以后，2008年比2007年快了一倍，表明公司的存货周转天数在快速下降，流动性不断增强，公司资产的变现能力不断提高；流动周转率也呈现稳步上升趋势，这相对节约了企业流动资产，扩大资产投入，增强了企业的盈利能力。（4） 前景展望：贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。而结合上述分析，我们可以看出贵州茅台酒股份有限公司总体财务指标较好，偿债能力、盈利能力及运营能力都表现出良好的发展态势，发展前景较好。133中国卫星（1） 公司核心竞争力分析：中国东方红卫星股份有限公司由卫星研制和卫星应用两大业务双轮驱动。它是唯一一家处于航天产业链上游的A 股上市公司，其小卫星研制业务在我国处于垄断地位。上游的优势地位为公司发展卫星应用业务奠定了扎实基础；卫星电视和卫星导航系统定位等应用业务将成为公司未来重要利润增长点。公司大股东航天五院是我国最具实力的卫星、飞船研制基地,其大卫星研制、卫星部件研制资产均不在上市公司中。但中国卫星整合五院的优质资产是长期的趋势。（2） 公司在行业中的表现数据来源：证券之星（3） 财务分析： 盈利能力分析 数据来源：腾讯证券指标2011-09-302011-06-302011-03-312010-12-31每股收益(元) 0.210.140.050.30每股净资产(元)2.742.662.622.57每股经营性现金流(元) -0.69-0.62-0.290.01净资产收益率(%) 7.775.261.7611.55主营业务收入(万元) 219938.68148878.5154067.83303118.54净利润(万元)14983.829886.093245.5920956.18公司11年前三季度实现营业收入21.99亿元，同比增长31.75%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长27.6%；基本每股收益0.21元。三季度净利润同比增长超50%，超出预期。中国卫星市盈率为60.81，在行业内排名66。资产运营能力分析 数据来源：腾讯证券指标2011-09-302011-06-302011-03-31总资产周转率050036014存货周转率4.70332118应收账款周转率1.441.140.55从上表可以看到，公司的总资产周转率从年初到年末呈现上升的态势，存货周转率也提升较迅速，表明公司的存货周转天数在快速下降，流动性不断增强，公司资产的变现能力不断提高。其他数据表明，公司在卫星研制和应用业务增长强劲；管理费用率减少一个百分点,期间费用率持续控制在较低水平。（4） 风险提示：航天发射存在一定的风险；北斗二代组网进程低于预期；新产品新领域市场开拓风险。（5） 前景展望：净利润增长超预期，卫星应用前景广阔。“天宫一号”、“神舟八号”的顺利发射与升空，表明我国航天产业进入快速发展期。公司在卫星通信、导航、遥感、运营服务领域均有所建树，我们相信随着北斗卫星系统的逐步建立，卫星应用领域将迎来发展契机，而公司凭借卫星制造方面的垄断性和技术实力也将获得快速发展。2技术分析21上海家化图2.1.一2011-09-03图2.1.二图2.1.三K线图分析：如图2.1.一，在前期，均线一直处于较明显的多头排列，在前期很长一段时间内，5日均线一直处于最顶部，每到60日均线附近，股价就开始反弹，所以60日均线是该股的有力支撑，整体走势相当平稳。而如图2.1.二是2010年10月1日至2011年12月12日的日K线图，前三个小阳线是2010年10月1日到10月3日，而之后那根儿低于10月3日那根小阳线则是2011年9月7日的日K图示（复牌），且均线处于空头排列，而且空头开始分歧。在持续近一个月走低之后，2011年10月10日出现了个三连阳（如图2.1.二，椭圆圈出），随后5日均线上穿10日、20日、60日，金叉。尽管可以看出11月21日，5日均线有所下行，下穿了10日均线，但仍收在20日均线之上。而在近日，大盘的持续走低与不断探底，我们也看到上海家化的5日均线也开始下穿5日、10日、20日均线，不过还是收在了60日均线之上。如果对该股票的日K趋势做一条直线（如图2.1.一），可以发现，虽然其中小有波动，但上海家化的总走势一直处于强势上升阶段。MACD指标分析：如图2.1.三所示，明显可以看出大多数柱状线是红色的的，尽管DIF线处于0轴之下，两线值还处于0轴以上运行，可以看出这支股票趋势较强。 目前来看，DIF线自上而下穿越DEA线，不过两线值还处于0轴以上运行，因此我们目前仅仅只能把它视为一次短暂的回落，而不能确定趋势转折，是否卖出还需要借助其他指标来综合判断。22贵州茅台184.90元图2.2.一图2.2.二图2.2.三K线图分析：从贵州茅台的长期走势（如图2.2.一）来看，2010年底开始走出了一个圆弧底之后一直一路攀升，直到2011年8月，走势呈现M头的形状，达到了一个峰值218.80元（C点），AC两点连成的线则在后市股票走高时到达214.45元（E点）时形成了一个阻力作用，而BD点连成的“双重顶”的颈线，在此次下跌过程中则对整只股票的走势起到了一个支撑的作用（如图2.2.二，矩形圈出），后期走势待观察。 而从股票短期走势来看（如图2.2.二），12月2日，虽然收出了一根小阳线，但是上影线长，无下影线，说明股价上涨时受卖方打压，没能继续上涨，5日（如图2.2.二，椭圆形圈出）果然没撑住，收出了根长长的阴实体，收到20日均线小小的支撑，站在了20日均线上，不过第二天便又跌破了20日均线。这几天又紧接着出现3根向下跳空低开的阴线，昨天股价又跌破了60日均线，走势乏力，说明股价明日仍有顺势下跌可能。这几天走出的都是上影线更长的小阴线，而且量较一个月前成交量放大，后市难免震荡整理，而184.90元颈线就变成了一个支撑位。而且12月12日收出的这根上下影线短，实体绿柱长的阴线，也表明下跌的力道还是很强的，而且从交易情况也可以看出，近2日股价下跌势头有放大迹象。贵州茅台成本162.29元，支撑位为184.90元，股价盘升趋势明显，中长线持股为主。 MACD指标分析：如图2.2.三所示，绿色柱状线在持续放大，表面趋势运行的强度正在持续加强，DIF线自上而下穿越DEA线，发生死叉，DIF正在下穿0轴，股价趋势偏空，显示该股仍有进一步震荡整理的要求。23中国卫星 双重底？颈线c颈线a 图2.3.一颈线a颈线b图2.3.二图2.3.三K线图分析：从中国卫星的长线走势（图2.3.一）来看，该只股票一直处于稳步上升的态势，没有大起大跌，而且颈线a起到了一个很好的支持作用。如图2.3.二中椭圆圈出的地方，我们可以看到，颈线a给予的支撑作用使得10月21日大盘收出2313.78点的阴实体时，中国卫星却收出了一根上影线长，下影线短的阴线，这种小阳线常常被视为反转信号，果然在颈线a的有力支撑下，中国卫星走势开始反弹。而短期来看，我们能看到多空交战，空头略胜一筹，5日均线被打到了最下方，12月12日走出了一根上影线短，下影线长的阴实体，表明下跌时遇到了强劲的支撑力，据我的判断是受到了颈线a与b的支撑，也有分析称“12月12日为胜者螺旋转折日”，但是均