战略性财富管理的8条原则.doc

战略性财富管理的8条原则“从自己的经验中有所发现的每一代人都得将其经验传递下去，但它在传递过程中必须在尊重和不尊重之间找到精确的平衡，这样才能使得人类不至于把它的错误过于僵化地强加于青年一代，但他确实传递着积累起来的智慧，连同可能不是智慧的智慧。” 理查德P费因曼 1965年物理学诺贝尔奖获得者 在为别人管理钱、为自己管理资产和为自己的家庭管理财富的25年实践中，我总结出了自己认为对于长期财富管理行之有效的8条原则。它们既可以应用于100万储蓄金的管理，也可以应用于10个亿的储蓄金的管理。这些原则适用于不同的时间跨度和复杂程度不同的家庭，而不管财富所有人是激进的还是保守的。对于任何关心财富管理的人，这些原则都是维持财富稳定的源泉和重要的参考框架。战略性财富管理的8条原则是我每天工作的核心。它们是：1 取得控制权，越早越好。2 围绕财富积累的目标和战略调整家庭和商务利益。3 建立评价体系。4 组织家庭资源。5 委托，授权，尊重独立性。6 分散而不失专注。7 可能的话宁可失之简单。8 培养具有卓越财富管理才干的未来家庭领导人。我所做的每一个决策，如选择一个投资经理，考虑一个纳税策略，或者是和我的家庭一道设定下一年的目标，都要用这些原则来筛选一下。下面还是逐条详细讨论吧。原则1：取得控制权，越早越好 在上一章引进财富战略家时，我在一定层面上讨论了这一原则。战略性财富管理架构要求你，财富战略家，构造出一套作为未来财富管理计划基础的价值体系。你自己必须了解你的家庭的资金、现有资产、支出模式、期望回报率、当前的遗产计划。同时你还必须决定如何构建长期的家庭和资金目标，以便让这两者相统一，并能够相互促进。不遵循这第一条原则，你在财富管理进程中就难以继续推进。 对财富进行有效管理要求你早点接过控制权。在你拥有大量的金融资产如股票、债券、冗余现金之前就接管是理智的。如果你已经在某些时候取得了金融资产，那么就没有比现在更合适的时候了。你也许感觉到过早介入的成本，税、费、通货膨胀等险恶因素的存在可能会加速对你的财富的侵蚀，甚至在整个市场上行时吞噬掉你的净资产。由于这个原因，富有的个体或家庭在财富构建过程中需要实行严格的领导，特别是在可能影响好几代人的一些关键时点和关键决策上更应如此。 在你和其他家庭成员定义了价值体系之后，你们就有了制定长期财富战略的模板。你为这一战略确定的时间跨度可以是一个生命周期、一代或几代。早作良策可能会产生几十年的影响，并在家族内部建立起管理文化。如果你简单地坐等理财师来指导你，你极有可能得到的是不完善的建议，或是那种把你的家庭目标弄得七零八落而不是整合起来的建议；其结果是你有了好产品，但是失去了整体战略，或是失去了为实施这种战略而必需的资源。原则2: 围绕财富积累的目标和战略调整家庭和商务利益。 为了确保成功实施财富管理战略和目标，特别是在战略和目标是属于几代人的时候，非常有必要让家庭成员坚决统一在一个共同目标之下。协调家庭成员的利益有助于实现家庭的认同感。它也有助于强化共同目标，创造规模经济。例如，如果家庭围绕着财富管理目标联合起来，总体上就会有比单独的家庭成员更多的力量和精力放在业务、慈善、甚至政治上。 为了围绕财富管理目标调整家庭成员，财富战略家要为希望一起工作的家庭成员建立一套制度。即使他（她）是个老道的和事佬，有能力调停冲突，达成一致，这么做也有好处，可以确保对财富管理目标和结果进行定期检查。家庭成员之间并不总是意见一致，因此财富战略家是家庭内部进行短兵相接的激烈争辩时的避雷针。财富战略家必须建设性地抹平、解决问题分歧，并不失时宜地强调协作一致是共同利益所在。这不是一件容易的事情。 财富战略家必须具备围绕关键目标开展家庭对话的能力。他（她）必须能够提出重大问题，确认不同的家庭成员在心理上和财产上所处的位置，熟练地驾驭财富管理的讨论，不仅让它着眼于家族的历史和价值观，同时也更着眼于未来。有时后者是更艰难的挑战。把讨论的重点从过去（怀旧、历史、记忆、遗产、价值观）转移到未来赋予的机遇与挑战（社会和商业管理、社区参与、传承构建、以及从职业成功向个体/生命意义的转变）是件棘手的事情。但做出这种转变的家庭，无论他们是不是富有，都会走向数代人的成功，因为这样的家庭和它的成员能够重新发现和塑造自己。 当然，调整也意味着构造和理财师之间的业务关系，以使得每一个人都能从你们共同做出的财政决策中得到一定的益处。理财经理和他们的企业通常表现得精明、积极、雄心勃勃，有自己的一套度量成功的方法，只不过未必会把为顾客提供服务和为客户带来高回报率考虑进去。在你准备选择理财师和货币经理的时候，你将会把“利益调整”作为雇用过程的一个关键要素，以及谈判和构造工作关系的一个关键条件。理财师的利益与你的利益调整的越近，两者间的关系就越是有利于长期的成功原则3：建立考评体系 家庭变化总是和家庭的财富管理活动交织在一起，而财富管理过程本身基本上是一种企业行为。要成功地实施你的战略，就得让考评体系和绩效评价方法发挥作用。这么做有有助于对客观的业务目标和绩效预期的强化。它还有助于财富创造战略的实施，为判断财富战略家和他（她）的财富管理顾问（包括会计师、律师、投资经理等）团队的绩效提供一个可靠的基准。 个人或家庭应该根据总体投资回报来评判资产的绩效。大部分理财师的绩效都是根据单一产品或为他们的公司所做的利润贡献来判断的。这些方法彼此不同，而且有时相互矛盾，因此需要清晰地定义财富战略家和关键理财师的角色和责任。为定期检查财富战略家和理财师的工作业绩以及投资、信托及其他家庭资产要素的绩效，有必要制定一个检查时间表。 参与家庭财务活动的成员越多，建立家庭内部“考评体系”也就越显得重要。通过客观的绩效评价，可以做到在对不作为的家庭成员进行批评时不带任何感情色彩。换句话说，一个好的考评体系传递这样的信息：“我爱你，但你没有什么作为。”这对所有相关的人来说都更入耳。原则4： 组织家庭资源 科学上有一条基本热力学定律，即熵定律。它描述的是宇宙中存在很强的无序化倾向。我有时在想，家庭也遵循着熵定律，因为它们是这么频繁地分解开去，其景象数十年前也曾出现在我们家族。但家庭是能够克服这种无序化倾向的。 不管家庭规模如何，随着时间的流逝，资源会在家庭成员之间分散开来。挑战在于如何或在多大程度上重组这些分散的资源好让它们更有效地发挥作用。要使熵趋势发生逆转，就要利用家庭的资产规模，发挥家庭成员的组合力量，包括他们的个性、经验、技巧、关系、网络，形成一种精英管理文化。要动员起所有这些力量，关键在于对家庭进行感情化但同时又是严格的领导。补充材料2.1 理解家庭的“裙带优势”财富战略家必须考虑的一个关键问题是家庭资源既包括资产方面的也包括人文方面的。这些东西放到一块产生了富有家庭相对于其他家庭或个体的“裙带优势”。裙带优势可以通过家庭充分调动成员的金融资产、管理技能、社会地位、个人影响以帮助实现家庭的集体财富管理目标所能达到的成就来衡量。下面是财富战略家为了清楚地说明家庭的裙带优势，可能向他（她）的家庭成员提出的一些问题：有没有这样的家庭成员，其才干或者业务技能可以为家庭资产的保值和未来的增值产生直接影响。如果有，如何调动家庭成员的经营或职业才能保持并提升家庭的市场竞争优势？我们是怎样看把我们的财富规模转化为投资优势的？为了确保在这方面的成功，我们个人应该怎么办？家庭成员掌握了哪些特殊领域的业务或金融知识？例如： 法律 国际市场 投资计划 业务规划 风险资本 营销 经营 技术 金融 不动产 经济学 其他在慈善事务中如何利用家庭的社会地位和社会影响？我们在这方面的目标是什么？对于健全的财富管理来说，充分利用家庭的才干、技能、资源就像精明的投资、战略性思考、清晰地阐明价值观一样重要。从某一方面来说，它通过财富管理过程使家庭成员意识到责任、所有权、使命和标准。同时它还强化了公民责任、社区参与、个人权力、财产的职员（而不是所有人）意识等价值观。所有这些价值观对卢卡斯家族都是特别重要的。 由于金融资产分布在家庭成员手中，因此存在管理分散倾向。有时候法律限制和个人关系阻碍了其他方案的实施。但是你应该认识到，存在与分散模式相联系的成本。简而言之，以1亿美元的资产作为资本比起一个人拿着1000万或100万美元具有更多潜在的投资选择，因为：首席理财师们经常会把信托现金额在500万美元以下的投资者排除在服务对象之外。法律上对大部分对冲基金和以100万美元/股为起点的私募投资基金有强制性的最低资本额准入要求。共同基金、养老金、人寿保险等按销售额征收费用的产品向小额投资者征收的资产比例通常要高于向大额投资者征收的资产比例。大部分投资经理会为大客户的管理费用打折。为数不多的大额资本能够吸引家庭和金融服务投资者的更多关注。集体资金的安排可以用来帮助家庭成员成功创立新企业。（一项合适的投资让一个人来融资可能是有风险的，但在整个家庭资产的背景环境下，风险可能就被小心地分散了。）准入、费用、关注等方面的优势可以为每年的超额回报贡献好几个百分点。裙带关系也能变成好事 美国人对裙带关系的态度是模棱两可的。就大部分美国家庭而言，家庭成员对于何时应当一起工作何时应当独立还是比较慎重的。我们把靠白手起家的企业家的个人独立奋斗故事当成了成功的模板浪漫化了；事实上，每个人要实现目标都离不开别人的帮助。合作和帮助既非示弱，也非示恩，而是任何长期协作的职业关系和人际关系的一部分。相互帮助是任何健康家庭的一种动力。通过恰当地组织领导、资源、结构等要素，家庭可以借助“裙带优势”壮大自己。像我刚才提到的新创立的公司，即使创办者的家庭中只有一个成员管理日常事务，也可以从家庭明智的协商或网络化的联系中受益。一个有效率的家庭网络能够让相关的家庭成员完成重要的商业交易，获得更好的信用条件，甚至获得有竞争力的人力资源，从而为羽毛未丰的公司带来特有的市场竞争优势。一些投资导向的家庭在出售其主要业务前后，已经发展了由咨询师、产业分析师、风险资本家、银行家以及其他中介人员组成的复杂网络，因此在财富管理领域又提升了一步。因为有了源源不断的信息和分析，投资洞察力加深了，实际技巧丰富了，学科领域拓宽了。这些因素让大受其益的个体能够洞察趋势，辨识人才，掌握技巧，以有限风险增加和转让财富。资产规模越大，时间跨度越长，一个有效率的网络也就越有价值。卢卡斯家庭营业部从多年的裙带关系实践中受益，并且还在不断发掘将这种实践延伸到其他斯图亚特家族的途径。就我们家的特殊情况而言，家庭成员做这些事情都是出自自愿，而共同工作的过程提供了特别的回报。我们一起工作是因为我们想一起工作。它充满乐趣，而且所有人都知道这么做的好处。裙带优势如果和精英治理文化相结合，那么它的作用只不过是一种工商管理技巧。精英治理可以防止产生与原始裙带关系相联系的僵化现象，同时还可以调动非家族雇员的积极性。裙带关系和精英治理相结合强化了积极的家庭价值观，平衡了权利和责任。在斯图亚特家族，公共服务和慈善是重要的共同价值观。我们不仅围绕家族内外开展工作，管理基础资产，同时也支持那些有价值的从事善行的组织。我们的工作从姑姨到侄甥，从堂亲到表亲，从兄弟到妯娌，从丈夫到妻子，从股东到到合伙人，从父母到孩子；它仿佛在家族内部和我们所处的更广阔的社会中编织起一道支持之网。原则5：委托，授权，尊重独立性 健康家族的成员知道怎样同舟共济，怎样独驾小舟。我已经谈了一些一起工作的好处，但是尊重每一个家庭成员的个人志向和价值观，或者从跨代的眼光看，尊重每一个家庭单位的志向和价值观，是同等重要的。财富战略家和每一个家庭成员所面临的挑战是找到两者的平衡并使两方面的优势都得到加强。 支持家庭成员在不受家庭直接影响的前提下认清并追求自己的目标是对独立自主和承担风险的鼓励，这是鼓励年轻人成长的非常好的方式。在家庭对个人兴趣和事业的支持下，年轻人学会了承担生活选择的责任，养成了坚定的自信心。支持自己的孩子（不管是年轻人还是成年人）的热情探索比分享成功更有意义。支持孩子，重要的一点是要容许他们失败，人从失败中学到的东西最多，而且培养了韧性。年轻人的独立、毅力、尝试、直到最后成功会给家庭带来巨大的福祉，特别是当这些人以后承担起家庭的领导重任时更是如此。 让家庭成员理解并体验共同努力来加强以家庭为核心的纽带的益处也很重要。以战略财富家身份服务于家庭的人一定要营造出能够鼓励家庭成员自愿地共同工作的环境。在最极端的情况下，特别是在那些进行跨代财富管理的家庭中，几乎所有的家庭成员包括姻亲都会参与进来。有时候这种参与意味着日复一日的家庭业务，但这肯定不是所有家庭成员的参与模式。很多人的角色是保持信息畅通，对管理者的需求快速做出响应，建设性地参加家庭讨论和家庭会议。作为家庭财富讨论的仲裁人和协调人，财富战略家一定要倾听，疏导，提供激励，鼓励家庭成员为共同目标而合作。 “委托，授权，尊重独立性”原则不仅适用于家庭成员，也适用于你的财富管理团队。当你对团队有了清晰的绩效预期，并为调节团队成员和你自己的利益关系建立起考评体系之后，接下来的一个重要步骤就是回过头来，把日常的财富管理工作委托给这些称职的专家。这么做的实质就是创造一个高效的客户-理财师关系，因为现在你的专家团队已经得到授权为你的利益工作了！原则6：分散但不失集中 分散和集中把两个世界上最好的东西组合到了一起。分散降低了风险；而生活中要取得成功又必须像激光束一样集中。分散投资是审慎风险控制的基础。也许你会问：为什么？因为存在一个很有趣的现象，经营单一而获得成功是最常见的致富捷径。（如果你能做到这一点，那么连接代、婚姻、传宗的速度都会加快！）但是，如果你把财富集中在一项或少数几项投资上，它们也会最快地损失掉。因此，保护财富的最好办法是分散它。在本书后继部分我所介绍的卢卡斯家族财富管理方法中，就包括把投资分散到宽广的领域，包括不动产、新兴市场、石油和天然气、债券/质押、私募股权，等等。 你也可以从人力资源战略的角度来思考分散化。每隔一段时间就问你自己：“如果我的财富管理团队的关键合作伙伴突然离开会发生什么事情？”你能从容地找到可以代替他们的才干和专业知识的人吗？如果可能的话，为关键人物包括你自己拟一份后备方案。 尽管投资和资产的分散是谨慎之举，但是我的经验是，在挑战面前我和我的家庭集中力量奋斗之日，也就是我们收获成功、个人满足感、竞争优势以及在金融方面的丰硕回报最多的时候。 专注和精力缺一不可，两者正是投资管理的活力所在。在美国和其他越来越多的国家，资本市场的竞争日趋激烈。资本是实现财富多样化的关键要素，但要在资本积累中获得竞争优势着实不易。如果不专注于发展胜过大部分专业人士的投资技巧，就不能让你的投资总额增值。 专注和经验还提高了判断力。当你以事实为基础做出重要决策时，你还得经常依赖于你的心灵（即使你在财富管理方面很娴熟）和你的价值观，因为人们很少能掌握决断所需要的一切事实。因此，财富战略家应当不断地想办法激励、追求自己和孩子所专注的兴趣，这样他们在需要有所依靠的时候才能把决定权托付给自己的内心去把握。原则7：可能的话宁可失之简单 理财师难免会向你呈上五花八门的可选方案，无外乎是告诉你如何用你的钱去做大事业。其中的一些方案还是奇思妙想。而我一直告诫大部分人，让他们坚持选择简单的财富管理策略和产品。即使你有钱，最好还是把大部分投资放在金融指数和其他简单、低成本、但被证明行之有效的理财产品上。 在选择理财问题的复杂方案之前，先评估简单的方案。简单方案（比如指数）相对于更复杂方案来说优点更多，比如较高的稳定性，较好的可操作性，在遇到人际和金融环境变化时更大的灵活性。如果你首先评价一下简单方案，你至少可以做到对更复杂的方法的相对收益成本做到心中有数。 以我的专业观点来看，你应该用一种怀疑的眼光来审视复杂的财富管理战略。这些方案，通常在销售时让理财师获利多多，却让客户去承受长期风险。例如，解决短期问题或做出大量承诺的建议在未来并不能如期兑现。也许期望和假设都是错的；也许方案只是在特定条件下才能运转良好，市场条件一旦发生出人意料的变化就不是那么回事了。理财战略越是复杂，让你担忧的变数就越多，回头就越困难。不要仅仅因为看上去深奥就把复杂的财富管理计划买回家。相反，应该问一下为什么理财师要选择特别的行动路线，为什么它就一定比简单的替代方案好。因为很多复杂战略对理财师确实是有利可图的，但是你要搞明白这么复杂的战略为什么对你自己也那么有利可图呢！ 有些时候单靠一种简单的方法对财富管理就不适用了；有些家庭为了获得竞争优势必须采取积极的态度和复杂的管理模式，这种情形我将在后续章节中深入讨论。这种情况下“坚持简单化”的哲学就没有什么意义了。针对这些情况我提出一条引理：宁可失之透明。由于财富管理的讨论既复杂又冗长，并不是每一个家庭成员都需要或者想要卷进每一次对话中。即便如此，你仍然需要定期和每一个人沟通，通报正在发生的事情，并从恰当的人那里获得信息和想法。 总之，要避免神秘！对负有责任的家庭成员、理财师、政府部门保密只会适得其反。在过去的十年中我曾经犯过很大的错误，因为我试图对家庭成员保密。我当时这么做是想避免在家庭成员之间引起争执。结果，秘密无法避免地泄露了，问题变得远比我当初就端出来更为严重。秘密只不过为你的担忧多添了一个变数，它是一个健康的家庭文化所不能容忍的。原则8：培养具有高超理财水平的未来家庭领导人 要成功地进行跨代财富建设，财富战略家首先必须培养未来的家庭领导人。每一个家庭在人才、能量、关系、商业经验方面都有一个潜在库存，可以用做未来的铺垫。例如，战略财富家可以培养家族中表现出特殊兴趣和天份的人，在财富管理活动中给他们提供更高、责任性更强的正式领导岗位。财富战略家还应该让这样的人参与围绕财富建设目标和战略进行的实质性家庭讨论会，让他们直接体会过度花费的破坏性（给家庭带来的财务亏空）。这么做实际上是向年轻的家庭成员灌输责任感和职员意识，而不是傲慢和生来富贵的思想。从比较小的时候就参加这些讨论为那些将来在财富管理事务中承担关键责任的家庭成员提供了一个重要的学习园地，给他们提供了提前见习财富管理实践的机会，使他们面对财富管理问题时感到熟悉而从容，并且可以观察体会为了达到特定的目标，家庭成员和财富管理专家之家是怎样交流和相互作用的。 我有一个很强的个人信念，即家庭成员必须在家庭以外的相关业务领域干十年以上，才可以介入家庭内部的家务，这样在轮到他（她）处理家庭业务的时候，他（她）会比那些没有外边工作经验的人能够提供的东西要多得多。当然，这种方法可能会导致下一代人构成对现有的管理实践乃至老一代人权威的挑战甚至威胁。但是，难道你不愿意家庭在不可避免的代际更迭中从革新的领导人身上获益吗？还有，如果你想传递一个愿意在自己的业务领域接受挑战的信息，何不让它从自己家里开始呢？ 至于说到我自己，我在1981年大学毕业后，父亲鼓励我投身于投资业务而不是食品业务。我从事家庭以外的业务近15年之久，学到了那么多可以在后来的家庭业务中派上用场的东西，这要完全归功于我父亲当时的主张。我兄弟威廉在加盟家族业务之前也是先在航空工业后来又到投资银行干了好多年头。他的经验为我们提供了处理投资报告、税务、法律以及通讯问题的能力。特别幸运的是，他娶了梅丽莎；她有多年在第三方公司工作获得的投资经验，在来到卢卡斯家族和我分担投资责任之前，主要从事不同的投资机会比较业务。作为投资者，我们都欣赏互谅互让的建设性对话。现在，我们三个人得在下一代中寻找既有兴趣又有才干的人了。如何在战略性财富管理架构中运用8条原则 财富战略家的职责之一是在战略性财富管理架构（见图2.1）中发挥中心作用，并把财富管理的8条原则应用于实际：阐明家庭价值观，分析并组织家庭资源，设定财务目标，并让职业理财师服务于既定目标。为了达到这一目的，他（她）必须同时扮演好复杂的多重角色。战略性财富管理架构战略性财富管理的8项原则 准则设定财务目标环境财富战略家你的价值观、资源和社会关系基础选择理财师 传承提升自我、家庭和社会2005 斯图亚特，卢卡斯图2.1 财富战略家位于战略性财富管理架构的中心明确资金使用目标 除了对价值观和家庭资源的讨论进行协调外，财富战略家还需要引导关于你的家庭和理财师的资金使用目标战略的讨论。他（她）应当提出下述问题： 除了留给我们所爱的人去继承的部分外，我和配偶退休后的支出是多少? 在不溺爱的前提下如何帮助孩子？在考虑到一系列个人利益（有时是相互冲突的）的基础上如何建立家庭的共享理财目标？ 怎样为不同家庭成员的商业和个人追求建立起公平的融资和监管手段？我怎样才能相信我的理财师是在为我的利益最大化工作？怎样才能防止他们的工作目标相互冲突？ 财富战略家要明白必须审慎确定资金使用对象。从一个宽广的视角来看，他（她）必须对审慎资产管理所包含的那些要素如投资市场环境、税法、以及金融服务业有所了解。从微小的层面说，他（她）应当能够详察投资工具，懂得投资风险、获利潜力、税负和支出之间的基本权衡。他（她）还要设法利用家族的财富规模和裙带关系资源创造出更好的机会。财富管理的基础和监督 无论是调整家庭成员利益的需要还是来自理财师的专业建议，都要求形成一体化的财富管理方法。为了达到这一目的，财富战略家首先要完成的一项最重要的工作就是聘请一位财务主管（FA）。用工商术语来说，FA就是首席运营官，其职责是监管你这位财富战略家所建立的财富管理理念的日常实施和执行情况。通常情况下，财富战略家和FA一起工作，管理其他重要顾问人员，如律师，会计，投资经理，银行家，保险中介。这些专家可能属于一家企业，也可能属于多家机构。第六章“选择投资战略”和第七章“重要雇员的选聘”将谈到如何识别并管理FA和其他关键顾问人员。降低风险 降低风险是财富战略家要在一体化的管理中需要面对的又一项挑战。如果不进行适当监管，就可能会有一些计划以外的事情不知不觉地滋生，直到有意外事件促发它们并导致财富管理的失败。举例来说，过高负债，再加上盈利低于预期水平，如果突然发生流动性短缺，就会促发恶性循环，并最终导致战略失败。如