迈克吴：报道汇总.doc

从看别人裸泳到最终自己或许就是本轮百年难遇股灾中最后的那个裸泳者 再谈巴菲特式投资的看法本文由美国投资策略有限公司投资部总裁/上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克吴撰写 长久以来，市场上大多数人都知道投资股票是一项非常艰巨而困难的事情，大家一直希望找到一条能够稳定而又轻松的赚钱方法，这种方法既不用每天大量消耗时间来研究，又能够买进一家公司长久持有来分享它的成长分额。对此，在过去150年中，几代投资者都在苦苦找寻这样的答案。但是，即便是在市场走过了自1950-2000年这50年长牛的资本龙头美国，我们发现这都是一项永远无法完成的任务。无数的优秀公司在每一轮牛熊的交替过程中被淘汰，企业好并不代表能够与之结婚和持有它很多年，这在1980年代已经被资本市场上最有能力的资产管理者所认同和接受。然而当1987年美股的重创和资本市场升起了巴菲特传奇式投资方式进入了世人的眼界，让投资者们从新对“投资重势或重气”形成了新的两大阵营。对“持有价值投资论”与“趋势价值投资论”再次引发了资本市场的华山论剑，这一论就是一轮为期10年以上新的大牛市于1990年代在美国波澜壮阔的开始了。坦率地说，巴菲特式样的投资，从我们研究来看，他是一位彻头彻尾的定价权式的价格投机者，而并非是国内到处流传的买入持有型价值投资者。这点已经是事实，毋须我们有任何的质疑。因为巴菲特的成功关键就是，当华尔街的产业资本堕入了金融危机所造成的周期性经济危机，就是他出手的时候。从有历史在案可查的美国航空公司与巴菲特的入股案例我们首次体会了这位传奇资本家的手法，当年巴菲特投资美国航空公司的时候，他同样要的是优先股权，同时附加了大比例分红条款，他的公司持有了美国航空公司很多年，直到他认为在航空业发展的价格超越价值后卖出，其盈利是极为可观的。所以对比美国航空公司的案例，我们再看本轮经济危机中，巴菲特滚雪球的实质，就是“趁火打劫”式的罗宾汉投资法。在高盛的案子中，我是首次亲自领略了巴菲特是怎么滚雪球的。我们来看看当高盛要避免倒闭，希望获得巴菲特援助，巴菲特的简单条件内容吧：1，永续优先股；2，三年后可赎回；3，获得高比例现金分红；4，低价的认购看涨的优先股权；5，高盛的最高四名主管在巴菲特没有卖掉持股之前，他们不得卖掉自己所持有的高盛股票。从以上的条件来看，高盛的活命机会，就是必须要接受巴菲特所提出的任何条件以便获得生存下来的现金。换句话说，巴菲特是投了金融产业拥有者在经济循环周期中缺乏资金生存的机会，用自己大量的现金强迫企业资本屈服于自己的金融资本，用产业资本在经济危机时无法抗拒的生存权来到达他对企业的强迫性控制力。这点在2个月前以上对高盛的投资中已经表现无疑，从这点来看巴菲特是拥有资本主义最冷酷的财阀气质的代理人，这样的气质，我在研究过去美国金融历史上，就规模而言，他已经是前无古人了。所以，巴菲特的价值投资与他的老师格雷姆是有本质上的不同。我们国内大多数“中巴”对巴菲特的投资法则解释为，这是低买高卖长期持有的策略，在二级市场吗？坦率地说，我完全不认为巴菲特会用计算器来算他所看中目标的P/E和P/B，他考虑的是用未来经济复苏后产业经济推动资本市场价值于当前经济危机中产业经济需要成活下来的最低成本之间的暴利。利用经济危机造成的机会，它的现金从高坡上滚下来，一路将雪化粘附在它的现金上，等产业经济与市场复苏后，他的雪球也就自然而然地很大了。巴菲特是一位在二级市场上与普通投资大众有共同致富起跑线的投资者吗？显然不是，我们从巴菲特将捐出85%的财产来看，他对金钱的挥霍欲望显然并不大，他的强烈推行的富人高税收政策，似乎是在为贫者替天行道，但他的滚雪球手法却明明白白地显示了他的狩猎对象所有者中其他千千万万个中小投资者在被他的雪球滚过之后，利益是几乎荡然无存的。从过去三个月中开始的美国资本金融危机中，我们清楚地看到五大投资银行几乎都有与巴菲特接触的报道，但是为什么这次巴菲特却选择了高盛呢？我们认为这是巴菲特公司自身在本轮经济危机同样面临最终“成为裸泳者”的信号。从巴菲特公司所公布风险敞口来看，他投资高盛并非是因为高盛有未来的产业扩展价值，而是高盛与华盛顿之间的政治价值，在过去的20年中高盛公司两位高管出任了民主党籍与共和党籍总统的财政部长，或许巴菲特投资高盛的真正原因是政府人脉。从他对新一届的奥巴马政府的激进推崇中，我们看到的是奥巴马一度提名巴菲特为下一届财政部长就是很好的一个注解，当商与政结合起来，也就是巴菲特的企业即将受到巨大损失的表象初露。所以投资高盛对于巴菲特来说，无论是共和党进入白宫执政，或者是民主党奥巴马入主白宫，对他的波克夏保险公司都是进可攻，退可守的一笔投资，不是吗？巴菲特本次投资高盛，事实上就是资本与政策的利益投资，至于高盛有多少投资价值，你认为巴菲特会和一个普通的流通市场投资者一样的在二级市场买进和交易高盛的股票吗？股权形势的投资，与我们所看见和解释在二级市场长期投资一家好公司好企业好股票是完全两个概念。金融资本股权投资事实上就是运用了大量现金强迫产业资本无法抗拒存活和发展的诱惑力，以巨量现金获得投资的绝对股价议价和定价权。这个通常就是市场上说的，超级折扣价。当周期性经济危机来临，企业总会遇到缺乏生存和发展下去的流动资金瓶颈，而巴菲特这位金融资本家就乘虚而入，用决定生存发展的流动现金强迫企业出让带血的低价格筹码，这就是“股权投资”，它并不是在二级市场上以流通股进行交易，买入股票，让广大的投资者享受与他平等的资产增值机会，而恰恰是巴菲特在套现的时候是赚取了二级市场上普通投资者手中的流通股与他手中的超低股权价格之间的巨幅溢价之间的差价，所以股神赚的依然是二级市场投资者的钱，而作为广大的二级市场投资者的股民，如果还在作他们的学习巴菲特之发财白日梦，那么活该倒霉也就决不稀奇，这个市场上从来就不缺冤大头和傻瓜。巴菲特需要的就是“长期持有股票投资的二级市场投资者来为他套现时候买单”，这就是他所说的当别人疯狂的时候我恐惧，市场总是与大多数人的想法相反的道理所在。如果说巴菲特对于二级市场的投资者是冷血中的冷血，毫不为过，因为他恰恰是运用了中小投资者不可能拥有的议价和定价权来剥夺了溢价之后属于中小投资者的那份蛋糕。你认为巴菲特是在华尔街上或者在二级市场上有道德标准的人吗？在差价是唯一利益积聚的股票市场，道德标准只有一条，当资本力量对比悬殊的时候，“论持久战”是唯一让中小投资者能够活下来的希望，如果中小投资者能够熟读毛泽东同志的“论持久战”，其实不用多少年，你就是巴菲特了。总之，我是不会相信79岁的巴菲特他会考虑高盛的资产质量是不是真的比破产的雷曼好多少的。坦率地说，巴菲特是一位深知现金为王的投机者是毫不为过的，我确认他从来不相信所谓的资产价值，他只认同优先股权价格与流通股票价值之间的现金差价，这就是滚雪球的“内核心”。巴菲特的投资对象一定要现金流充沛，以便他在围剿下一个目标的时候有足够的现金来让他永远在谈判上控制“议价和定价权”，从而最终以他的持股在与二级市场具有巨大差价利润时，把股票套牢给长期持股的普通股民投资者，而自己获取巨大的现金差价被冠名为“价值投资后的合理持减”，以达到将他的价值从中小投资者那里获得的利润输出合法化。如果说巴菲特总是要等个股灾发生后才能看到别人无法看到的投资机会，那么我们同样可以准确地把他的“价值投资法”解释为：“当世界经济遭遇了灾难后，他是踩着别人受创的痛苦挤压他们剩余的精神与肉体上的财富。”我们完全理解巴菲特在他的投资法则中，是从来不会考虑二级市场与他的强迫议价定价权之间是否有道德和公平所在的“长期价值”，因为没有市场的暴跌，就没有他的价值能够趁火打劫的机会，不是吗？你看到巴菲特为什么不投资沃玛特呢？因为后者无论从哪里都比他更强。试问在中国A股市场，我们的管理层是否允许向有巴菲特这样的人存在呢？能否让他用他的价值输出法则来与他的目标进行价值投资与价格投机之后的巨额套现呢？如果巴菲特这样的财富拥有者在中国一旦出现，中央管理层会允许他存在吗？从10年前深圳的君安证券，到最近国美的黄光裕，从20年前的傻子瓜子大王年光久，到步鑫生。从仰融到周正毅。我们中国的资本体质已经明确地说明了中国是社会主义当家作主的中央财产分配，任何个人或者集团都不能凌驾于之上，更不可能让你形成个人和集团与政治人脉来控制国家的金融命脉，一旦有这样的势头出现，管理层是不管你是多高的能量，都要予以法律上的驱逐，以确保长治久安的稳定。巴菲特的价值投资，不就是彻头彻尾的“别人（经济危机中的企业家）遭遇的巨幅灾难，造就了我的巨幅（经济再次繁荣后二级市场的投资者在巨幅溢价买入推高的股价）成长。” 世界上，二级市场的股票交易是最快速产生和吞吃现金的地方，巴菲特运用的是非对称交易法。他一方面从市场周期性经济危机中从企业家手中获得与二级市场非同价的超低股权，于经济繁荣的时候在二级市场卖出这些可转换成流通股的股权，从产业资本家和二级市场的普通中小投资者中的巨额差价中获得他的巨额现金回报率收益。对巴菲特而言，股票就是生意，从不能流通的股权到二级市场变现的流通现金的“生意”，这个过程就是“滚雪球”。你需要的仅仅就是等经济周期的雪崩开始，候在下面准确地捡崩盘后那些尚有苟且偷生者的亏损，那就是现成的价值，前提是你得有判断行业前景的能力和有最强大的议价和定价权，以及要搞清楚它不会因为经济周期过长最终会破产，至于其他的，你根本不需要关心。巴菲特在市场危机中的角色不就是当孙悟空被压在五指山下，那个“好心”把他救出来后却要给他加上紧箍咒，强迫孙悟空保唐僧西天取经的那个观音么。在二级市场，为什么被盖棺定论的高手都是趋势投资者呢？因为我们都理解作为股票二级市场的操作者，我们与生俱来就无法在市场上获得股票的价格定价与议价权，不管你是具有多高IQ的投资高手，我们只能跟随着市场的惯性投资而持有我们的头寸或现金或股票。股票在资本市场中从来就没有所谓的价值安全边际的，因为这里总有比你用更低的价格获得的大量的筹码在下面，只要你不是原始股东，你在任何时候都不会有靠谱的安全系数，你的利润只要是账面的就可以兑现。而你的损失虽然也是账面的，但账面的损失事实上就是被更低价的筹码套现后造成的，或许就是巴菲特在让你长期投资持股一生几代同时，他在那里卖出了。这里并不存在你不接他卖出套现后你已经遭受的亏损，因为这在事实上，你已经是被巴菲特套现后所造成的股价下跌而亏损了。如果我们仔细看看近期巴菲特在全球资本市场到处抄底的行为，买入高盛和通用电气，在中国受到很多私募基金、公募基金和散户的崇拜，以及他有生以来第一次在全国性金融电视CNBC上号召全民抄底买股来看，这种极为不寻常的举动说明了巴菲特的价值投资以及遭遇麻烦了，他的做法与最近几年在中国很多问题富豪最后在媒体表象有类似之处。如果中国的投资者，继续曲解巴菲特的价值投资方式，你只要问自己一句：“巴菲特能够拿到的优先股权，我去那个上市公司，我能用什么方法强迫对方给我呢？”如果答案是做不到，那么在二级公开叫价的市场上，所谓的巴菲特价值投资法对你有任何意义吗？在产业投资和金融投资上，产业投资同样存在跟风过剩所造成的周期性危机，如果你们都有这样的优先股议价定价权，靠！那产业资本还能生存吗？国家管理层会允许这样的金融资本运作个人或者团体，或者是政商勾结的资本实体在中国迅猛发展吗？不久前，我写了几篇“股灾就是价值投资者的坟墓，和看雷曼公司的破产”和“为什么要卖出茅台”等文，其中大量叙述了为什么价值投资这个概念在中国股市是被很多人歪曲后投入市场的。因为从实战结合理论来分析，价值投资完全不是等待股票的价格跌落到一个有多么安全的价格体系中就可以买入，因为谁都不知道价格对于价值而言，哪里才算是“安全靠谱的边际”。而真正决定二级市场股价走势关键的事实上就是这里有无一股力量对市场上的股票数量与价格之间的供求关系产生改变逆转的能力。也就是如果你自认无法对二级市场上的股价拥有一言九鼎的议价定价的权利和能力，那么股票的价值跌到任何低的价格都是不安全的，因为这里依然有比现在交易中价格更低的筹码在盘子里面随时可以等着被卖出的。如果你拥有了议价定价的能量，那么你就可以在经济周期的低谷，用你的定价权获得足够低的市场筹码，并且把未来可能存在的风险尽可能转嫁到溢价那部分的股票持有者身上。你要坦率地问自己，我有这个能量和我行吗？对于任何不具备定价优势的股票投资者，包括信托基金、不少公募基金在内，事实上，99%的二级市场投资者就是跟随市场的主流趋势在前进。我相信“中国的巴菲特们”四处所传播的怎么靠学习巴菲特的手法投资，希望通过乌托邦式的方法来研究他们所谓的暴跌后的好公司来寻找十倍股，结果就是买入后的净值先被暴跌40%，因为他们完全不具备市场的定价议价能力。你会相信一家今天还在依靠物业费为收入的物业公司几年后他会拥有十个楼盘价值资产的能力吗？让巴菲特的价值投资成功输出的事实上是他对股票价格的定价权能力，事实上在资本市场上大家都是投机者，不同的是巴菲特能够在经济灾难中用自己庞大的现金对市场的某个目标有决定性的从新围剿定价权，这样当市场开始复苏后就体现了他所决定的那个定价点位非常成功，而他在中国的粉丝们，如果你也觉得自己拥有这样的能力，在二级市场买进哪怕就是几百万股，就能用自己对所谓价格跌落至价值之下所产生的股价波动趋势拐点由下开始转向上的话，那就真是在白日做梦。你可以在熊市中忽悠成功九次都撞上大运，但只要最后一次坚持错了，那结果就是破产，而你认为你有几次破产的能力呢？我一直强调本轮中国A股至今都处于熊市当中，而类似于这样级别的大熊市，在A股市场上如果不倒下清盘几个自以为是靠忽悠生存的“中巴”们，新牛市开始？早着呢！巴菲特本次进场抄底高盛和通用电气是否正确，目前尚无法判断。如果他一旦错了，那么最后的市场裸泳者就是他自己，他抄底破产是自己的事，但你要觉得自己很有能量去抄底发现个价值地雷，将来破产死掉却是你自己，财富不是吃光用光的，而是被自己自以为是的聪明而折腾光的。问题是，你有巴菲特那么多现金来折腾吗？迈克吴：深指出现走牛迹象 金融股成风向标2010年06月07日07:09投资者报我要评论(0) 字号：T|T 讲述者 迈克吴 上海鑫狮资产管理有限公司总裁 整理者 苏慧 投资者报记者毫无疑问，市场正处于下降通道，但上一周有一点回稳向上的迹象。即便是这样，也只能确定这是一个反弹通道，而不能认定是上升通道，因为有许多内容，我们还没有看到。当然，任何一个新的牛市，都是从一个成功的反弹开始的，但不是每一个反弹都能够形成一个成功的牛市。如何判断未来的市场是反弹还是牛市，有很多风向标可以看。深指出现走牛迹象在过去的一周半的时段里面，我们可以看到深圳成指已经有三次出现了量。这个量是指市场最熊的时候，两周时间内，有四个交易日，指数、成交量、成交总额都是呈大涨的状态。按照我们现在测算，上涨百分比在1.5%到1.55%之间是一个基本强度。很明显，这代表当天有大的专业机构开始买。但是目前，我们只能确定深圳成指有这样的一个走牛的迹象，沪指还没看到。实际上，每个市场底部都是不一样的。有的底部，是几个指数同时一起往上拱，有的时候是先有强，然后有次强，然后最弱的走。我认为现在沪指比深圳成指要弱，是因为大量的成长股是在深交所上市的，而沪指则是挤压了很多老的上市公司。所以沪指反应稍微慢一点，而深圳成指反应快点，是符合目前国家经济向成长类行业转型特征的。当前我认为，如果深圳成指能够真正带强市场，沪指也一定会跟上，因为总是有人喜欢买便宜的东西。当然，不同的资金，决定了不同的操作方式。若是机构投资者，是必须要等所有条件都满足才会出手。因为机构投资者操作以平稳为主，可以赚最少的钱，但是不能够有任何大的风险在里面，所以要等所有的指标都配齐，机构才愿意有这样的动作。金融股风向标就今年这波的底部，确认的风向标会是什么？我觉得目前这个行情，银行股依然有非常强的指标作用。要大盘股不跌，首先是金融股不能创新低。金融股在整个权重板块里占有绝对说话权。我们选的三个风向标是整个金融里边的三个脚，就像一个鼎，有三个脚才能够站稳。这三个标的，一个是大型的汇金的银行股，一个是中型民营的大型银行股，一个是保险股。大银行，我们目前看的是中行。原因是，中行是这次金融危机中损失最惨重的一个银行。另外一点，在从3478点下跌的过程中，中行是唯一一个没有创去年8月底新低的大银行。中型规模里面，我们选民生银行。尽管招商银行的服务是最好的，但是服务最好的企业，不一定就是股票最好的。股票和公司在某些层面上并不完全一一对应。另外，还要看一个保险公司。因为保险公司在整个金融行业里面是带有攻击性的企业，意思是说它的盈利能力很强。如果把银行、保险公司和一般的信托机构，放在一个平台来研究，你会发现保险机构的盈利能力是最强的，然后是银行，接下来才是信托机构。保险公司我们选的是中国太保。我们认为三个保险公司里必然要有一个保险公司，是能够率先领军金融行业创反弹新高，或者是一年新高，或者是历史新高的。金融股在整个A股里面，有着一言九鼎的话语权。一旦市场有这个鼎维稳，人气就会在两到三周里慢慢恢复。那个时候你要做的是中型的成长股，也就是做收益率了。而到那时，中型成长股的收益率增长远比指数要来得快，所以身段灵活的中小投资者优势是明显的。试盘超配中盘股其实在春江水要暖没暖的时候，我们事先可以试一试。谁都想最早知道，这水暖没暖，好决定我下一步该怎么走。但试盘这个动作是很有讲究的，因为我们不能确定这是一个绝对性的、战略的转折点。所谓的试盘是说，当我们确定这里有可能形成底部的时候，我们怎么样来判断这底部是不是对我有效。一般来说，我会选择市场上我们研究出来的十个最强的股票来测试。假设我有100万的资金，我会把它分成十份，每份是10万元，然后在十只个股里每只第一个仓位试盘先下5万元。如果你发现过两三周，这5万元很稳地往上走了，再下3万元、2万元。在这个过程中你会看到，十个股票里面，绝对不会都涨，但如果说十个股票里面，有67个在涨，就说明你试盘是成功了，你跟上了这个市场的节奏。如果是相反的结果，那么就要果断止损出局。至于选股的原则，我个人来讲，一定要找有股东回报率和盈利能力不断加速上涨的股票，这是我们选股的第一标准。25%的盈利性是最少的。如果担心整体情况，就配经济调控不强的非周期行业，例如消费中的酒行业。当然，并不是周期性行业就不可配，如果是作为判断市场整体情况的“鱼漂”，可以选择大盘股。但是作为个人投资者，我所选的十个股，一定都是中型股，或者小型股。最好是次新的中型股，比如洋河股份。流动性相对来说适中，盘子不太大。我觉得流通盘在2亿到5亿股的公司比较合适。还有一点，我从来不买低于12块以下的中型股股票。华尔街有个规矩，股价如果跌破2美元就要退市了。所以为什么买贵的，只有好才贵，好货不便宜，便宜没好货。当然，若是作为测试水温的“饵”，则不必太过纠缠于股价，可以放宽界限。迈克吴：人性原本都一样 股市亦无大不同 (2010/06/28 10:03)目录： 公司动态 浏览字体：大中小他是一位特殊的投资者。一年中，有半年时间在美国，半年时间在中国，同时在太平洋15.64 -3.10%两岸从事股市投资。他对当前全球股市保持谨慎乐观，认为今年赚钱的机会没有去年多，股还有下跌空间，香港股市到18500点左右会出现抄底机会，而美国股市因经济复苏基础日趋牢固，将获得较强大的支撑。 一天只睡四个小时 迈克吴，一个亦西亦中的名字。认识他，是因为本报证券报道有时要涉及美国股市，幸得英大证券研究所所长李大霄先生推荐，我们取得了联系。在每天下午展开采访工作时，迈克吴常常已经在线上。那时候，我们这边刚刚收市不久，美国东部正是凌晨四五点钟。而我们早上9点上班开机，有时也能发现他在线上。彼时，他那头正是晚上9、10点钟。他说自己每天盯两边的股市，白天晚上都忙，一天通常只有四个小时睡眠时间。 他坚称自己不属于“私募”，因为他们公司没有募资，全部是运作公司本身的资金，附带地，有偿为一些金融机构（主要是保险公司）提供投资建议。他说自己更确切的身份是投资顾问。 他大学本科学财经专业，1986年到1989年在深圳和香港做投资，为别人做资产管理。90年代初赴美国留学攻读心理学硕士，毕业后在华尔街从事投资并定居纽约。2000年回国创立了上海鑫狮投资有限公司，这个公司的股东不仅有中国人，但公司也不是。目前公司管理资产规模有多大，他说不便透露。他是这个公司的核心人物，带领一个团队开展研发，在美国股市做对冲基金，交易品种不仅有股票，还有股指期货。他说公司在美股大跌以前就做空，2007年11月他把在美国股市里的证券账户全部抛掉，一轮下跌下来，他只偶尔用少量资金投资股指期货。 2007年10月，在中国股出现反转迹象时，他们研发的分析平台也在第一时间发出了做空指令。这使得他们在股市正强时顺利出货，保住了大部分赢利。2008年熊市中，他们的股账户无所作为。 这个职业其实很枯燥 “这个职业非常枯燥。”他说，两边的市场都要密切关注，同时要研究技术、研究上市公司，工作量很大，“幸好市场上大多数股票你都可不理。”这与过去记者所见的一些私募、操盘手感受相同。过去一位私募说自己的生活只有证券部家里两点一线，每天收盘后还要看盘、做研究，晚睡早起，很少接触外界，也很少有娱乐，连交朋友谈恋爱的机会都没有。不过，迈克吴说自己在纽约家里，每周能保证两次游泳，“不然身体要坏掉的。” 技术再好也难逃顶抄底 迈克吴说，判断大盘什么时候开始由牛走熊，什么时候由熊返牛，是他们的核心技术。“这个分析平台，不可能使我们抄到市场底部，也不可能让我们逃在最高点，但对于资金安全来说，已经足够了。”事实上，他们在股市场从2007年8月到10月就一直在出货。当时握有一些银行、券商、钢铁股。那年5月至10月，他们的仓位也不高，远没有满仓。他说总结历史经验，股市都是从小盘股开始涨起，然后到中盘股，最后是大盘股（以金融、石化、钢铁板块为代表），他们就是按照这个顺序轮做股票的，越到后面仓位越低。 在谈话中，这个上海人出语谨慎，没有把握的话不说，他认为违反职业道德的信息不透露。说到赚钱没有得意之色，谈起失误也没有悔懊之意。淡定的神情，似乎成熟的投资家就应该如此。 其实他也有过惨痛教训。上世纪90年代初期，他买入的一只美国股票一天下跌了30。“对我个人来说，这个教训促使我形成了一个风险控制的模式，任何股票买入后一旦跌破买入价8，一定要抛掉。逢低补仓往往输得更惨。投资要把止损放在第一位。” 2007年2月27日中国股市大跌，他并没有卖股票。“可以肯定地说，头部都不是急跌形成的，急跌不可能造成市场反转。历史上的指数头部都是逐步形成的，多空双方的力量对比转化有一个过程，足够有时间卖股票。”他说，2007年10月的头部起码用了两个星期。这段时间谁跑了不再进来，都是了不起的成功者。 人性一样，股市没太大不同 对一个天天看两个市场的投资者来说，这种经验有什么益处？这位心理学硕士说，虽然一个有涨跌停限制一个没有，但在最根本的意义上，人性是一样的，两个市场也没有太大区别。2007年8月和9月股大跌前的大盘技术形态，与2000年美国道琼斯指数的走势极为相似，重合率有95以上，根据这一点和其他因素，他们判断反转即将到来。 美国股市有一天跌50以上的股票，上涨也一样。“2008年美国股市转暖的时候一天就涨46，但这种钱我们是赚不到的，我们也不愿去冒这个险。”他说，机构投资者以稳健为第一原则，无论在中国股市还是在美国股市都要这样。 他说自己从来不预测大盘会涨到什么点位跌到什么点位，一切都要顺势而为。分析平台发出的指令正确率可达到90，只要按指令操作，就不会有太大的失误。 “决不贸然抄底，保证资金安全最重要。等到反弹趋势较明确时再介入，获利虽然少些，但安全性大大提高。”他说自己基本上是右侧交易者。 最近有人说全球市场因恐惧美元贬值，纷纷逃离美元区资本市场寻找避风港，其中很多瞄准中国股市。记者问：“华尔街有没有这种情况？你们公司在两个市场的资金是否可以自由转换？” 迈克吴说，“中国股市不差钱，华尔街也没有必要现在撤资来中国。投资机会两边一样，两个股市的财富效应相同，关键是不要做错。”说到自己的公司，迈克吴郑重地说：“我们公司两边的钱不可以自由流动，也没有这种渠道。违法的事情我们不做。” 迈克吴语录 1宁可错过，不可做错。 2九次投资成功的成果，可能因第十次的失败而消失。因此，每次投资都要谨慎再谨慎，要经过试盘后再决定买入量。 3投资股市最难是持币等待最佳买入时机。很多人都经不起盘面一些股票上蹿下跳的诱惑。这个时候，我宁愿去户外活动。学会清仓、等待、远离股市，才是一个成熟的投资人。 4房地产投资的好处是房价没有线图，人们只凭对房市的模糊感觉决定买卖，不受即时盘面的干扰。其坏处是变现太难。股市有太多的信息，投资股票需要更敏锐的判断。总体而言，股市风险更大但潜在收益更高。 5股票的确定需要价值投资，买卖的时机需要技术分析。再好的股票也不值得长期持有不动。 6股市线图反映最基本的人性。大盘指数的经典技术形态（比如底、形头部等）能够在历史上一再重现，都可从人性中得到合理解释。（傅盛宁） 投资心得 房地产投资不如股票 说到房地产投资，迈克吴说，作为投资品种，房子的回报率通常远不如股票，而且房子很难变现。投资的首选还是证券市场。 迈克吴说，如果考虑到房屋产权和人均收入，美国的房子普遍还是比上海、深圳的房子便宜。上海、深圳等一线城市的房价经过2009年的报复性反弹，现在更高出美国一线城市平均房价较多。 中国很多人不理解，为什么美国的房子会比中国的便宜？迈克吴认为，这反映了中国人对美国经济的某种误读。“一美元”住房是特例，他说，按美国法律，政府要针对房产每年征收“财产税”，大致一套市场价百万美元的房子一年交6000多美元。由于金融危机等原因，出现有人交不起这笔并不算很重的财产税。有的业主就会以1美元这种象征性收费将房子尽快脱手。买这种房子，等于背负了一大笔债务。 但迈克吴也指出，美国一线城市的好区域好地段，经过金融危机房价也没有怎么跌，优质学校附近社区物业仍非常昂贵，上百万美元一套的别墅仍然很多。 （傅盛宁）顶尖私募-迈克吴 (2008-11-23) 2008年11月7日，星期五，上证指数低开高走，上涨1.75，至1747点。收盘后，身在美国的迈克吴把MSN签名档很快改成：今天是11月7日，从今天开始，如果A股再有一个交易日指数上涨2，成交量放大50，我们就可以确认一轮新反弹开始了 迈克吴的判断，在三天之后成为了现实。 11月10日，星期一，大盘放量飙升，此后两周，沪指最高摸至2050点，让处于严寒中的投资者看到了一丝希望。11月17日，每日经济新闻在北京对迈克吴进行了4个小时的专访，听他畅谈了对A股和全球股市的最新观点。 4万亿前提是解决失业 1600点是上升通道的开始 记者：现在市场言股市必谈宏观经济，就你的理解，经济与股市有多大关系？ 迈克吴：宏观经济是印证并支持资本市场长期走势的基础，但它不是领导资本市场走势的方针和纲领，资本市场永远走在宏观经济之前。领导牛市的供求关系和企业盈利能力，远在宏观经济指标出来之前就改变了。虽然目前可以看到宏观经济指标还在往下滑，但现在没有人能够否认，1600点是一个新的上升通道的开始。 记者：你的意思是1600点一线就是A股的大底部？ 迈克吴：如果是一个新的牛市，上升通道会持续下去，但没人可以确认1600是不是一个底部。千万不要拿经济指标作为投资的参考依据，判断市场走向的关系和供求关系才是最重要的。 记者：目前的供求关系如何？ 迈克吴：如果大小非不继续往下卖，供求关系目前是平衡的，但一旦大幅上涨，大小非还是要出来。 4万亿应主要投向中西部 记者：对于拯救中国经济，你有什么好的建议？ 迈克吴：中国的高速公路发展有待变革。要平衡和横向发展汽车辅助业，就不应对高速公路收取昂贵的费用。只有消费者用车成本下降、用车频率上升，对汽车相关行业的消费支出才会上升。在美国，95的高速公路都是不收费的。另外，我们国家应该实行燃油税。 记者：这4万亿投资应该怎么来投？ 迈克吴：4万亿的前提是解决就业，不是大小非。国家的大方向是对的，但是有一个原则，就是不该投资已经投资过度的地方。国家现在应该把钱花在最需要的地方，比如中西部的基础设施、城市建设。大城市的就业压力大，原因就是二级城市的发展不够。 记者：这对就业率有提升吗？ 迈克吴：中部的人口不向东部走，就解决了就业问题和消费问题，这个也是美国的发展思维。美国最大的五家企业都在中部，比如沃尔玛等，因为中部成本比东西部低。当然，这需要5到10年的长远规划。 明年经济增速不会超过7 记者：现在银行的银根开始放松了，对困境中的企业有多大影响呢？ 迈克吴：虽然银行放松信贷，但如果企业的产品不能卖出去，就无法还贷？因此我认为银行的贷款条件还会更加严格。银行贷款给房产消费市场的可能性会更大，不应贷款给房地产商，也不应贷款给制造业，目前国家制造业是过剩的。 记者：贷款给房地产商，可以让他们过冬，为什么你要反对？ 迈克吴：房产的价格往下走，消费者购买力才会上升，如果贷款给房地产商让他过冬了，他们就不会降价。所以贷款给消费者，让他们受益，银行的贷款才能有保障。 记者：您对明年的经济增速怎么看？ 迈克吴：要看4万亿能落实多少。我们公司的预测是66.5之间，即使上升一点，也不会超过7。 记者：最近有观点认为，4万亿不一定能够扭转中国经济的下滑趋势，你怎么看？ 迈克吴：4万亿肯定有效果，不够可以再来，中国政府有这个能力的。只要把民生问题作为政治任务来抓，中国政府从来都不会失败。【平准基金】 坚决反对设立平准基金 记者：最近市场传闻将推出平准基金，你认为对A股影响有多大？ 迈克吴：美国的经济衰退对中国的出口打击很大，出台4万亿的措施就是一个很强烈的发展内需的信号。而设立平准基金，不是解决失业率，而是解决大小非。中国的问题不是大小非，而是失业率。这关系到国家的钱要解决什么问题。因此，我坚决反对平准基金。 记者：股市不断下跌，如果解决了大小非，不是最大的利好吗？ 迈克吴：中国解决好了就业问题，就能很快形成牛市。如果把钱拿出来解决就业，消费很快就会上去。但是，如果不能控制失业率，再多的钱砸进股市，都会像掉进大水池，最多溅起一些小水花。 （昨日，受港股早市尾盘拉升刺激，A股午后开盘急速上涨，对于A股这种联动效应，记者又电话采访了迈克吴。） 记者：最近港股的走势，一直领先A股，周五港股又在11点30分后大涨，结果A股下午开盘后大幅反弹，您认为A股未来会跟随港股吗？ 迈克吴：港股不能引导A股发展，未来趋势必然是A股引导港股发展。H股和A股倒挂很正常，高或者低都正常，港股是一个热钱高度流动的市场。即便是同一公司，因为人民币不是自由兑换的，A股要考虑资金成本，倒挂完全是由于两地资金供求关系来决定。【美国危机】 美国八成上市公司业绩下滑 失业率还将上升 记者：您刚从美国回来，那边的情况如何？ 迈克吴：很不稳，有可能重复1929年的走势，金融行业肯定大衰退。 记者：美股本周跌破了8000点大关，前景似乎很不好？ 迈克吴：3到4年内，美国股市成不了大牛市。现在美国的失业率为6.7，明年一季度还会上升，这个过程将会进一步抑制消费，并导致通货紧缩。 记者：美国上市公司的业绩也不理想，你们现在看到的情况是怎么样的？ 迈克吴：美国80的企业业绩在滑坡，明年的情况应该更糟。 记者：据你在美国了解到的情况，次贷危机对美国的影响有多大？ 迈克吴：美国在过去20年中，国民是没有储蓄的。政府通过调整利率将8的利率降低到6，使国民将购房的利率拿出来消费。但是这次次贷危机，彻底改变了美国人不储蓄的观念。 赞成汽车业整合 记者：现在美国的汽车工业出现了新问题，你预计未来的发展会是怎么样的？ 迈克吴：美国三大汽车厂商可能合并成一家，通过裁员、缩减产品线来消化大量的危机。奥巴马明确表示要拯救汽车工业，但我个人的看法是，如果要通过限制国外汽车来救美国汽车业，根本不能扭转泡沫的破裂。汽车产业本身就是成熟的产业，整合是对的。 记者：拯救汽车工业，对美国经济不利吗？ 迈克吴：奥巴马的选票大量来自产业制造者，这些人当中有70的人不纳税，而他们是不可能创造就业机会的。如果没有创造就业机会，国家的税收哪里来？只有通过发展新技术，雇佣高学历的人，国家才能有更多税收。这才是美国强大的根本原因。 【操作建议】 避免亏损 止损最重要 股票下跌58即止损 记者：最近一年来，无论是公募基金还是私募基金，亏损都很厉害，在您看来，他们出了什么问题？ 迈克吴：作为一个职业管理人，首先要超越指数，职业经理人起码应跑赢指数25，指数涨100，你要赚125，否则就跟一般的投资者没有区别。这样投资者买你的基金还不如去买指数基金。很多基金经理都有误区，他总按照自己的想法去买股票；但不是你想买什么，而是市场告诉你该买什么。 记者：迈克，今年超过九成的投资者都是亏损累累，对于避免亏损你有什么高招？ 迈克吴：方法很简单，任何股票跌58，就应该止损。踢足球，最关键是守门员，如果不懂防守，就不懂怎么进攻。很多人说自己被套，没有现金，从6100点跌下来，如果下跌5后就止损，不就是现金了吗？ 记者：A股市场上，占市场大部分的散户从来都是任人宰割的对象，您能给散户一点好的建议吗？ 迈克吴：大多数人赚钱是可行的。美国市场上，机构投资占主流，但是收益永远是低于个人投资者的。但机构赚的钱不是散户的钱，而是机构的钱，市场中赔掉最多钱的，一定是机构，不是散户。 记者：这在A股市场可以实现吗？ 迈克吴：我相信从这一次熊市结束之后，市场会有较大的改变。到全流通以后，就没有了以前的庄家和炒作的观念。以前是庄家针对散户，但全流通之后，大股东的利益和金融资本的利益将是对立面，就不会出现大股东结合金融资本去针对散户的情况。全流通以后因为控盘需要很大的资金，庄家就不能成功了，大股东随时可能将筹码抛给你。 卖出涨得最慢的股票 记者：全流通之后，大小非可以在二级市场抛售股票，这难道不会影响市场吗？ 迈克吴：这个市场只要有足够的资金，那么，如果一个好的公司拥有好的市场，资金仍会进去。大股东不断卖，不断套现，但这不会改变公司的基本面，市场自然会消化它卖出的股权。我们研究发现，公司是朝阳产业还是夕阳产业，这才是最关键的。 如果公司有前途，这个市场又有足够的资金，大的基金、保险基金、共同基金都会买入。但这个问题恰恰是小资金搞不懂的。就像一个大的航空母舰，在海上尾线是很长的，我们要看到航空母舰的大方向。 记者：什么是好股票？ 迈克吴：这个市场1600只股票，在我看来都是坏股票，除非是我买了就往上涨，否则都不是好股票。没有涨的时候，一定不要去买，基本面可能都是有问题的。印证基本面的一定是价格，如果价格证明了基本面，那么必然是往上走，而不是往下走。 假如你20元买了股票，跌到18元，就不是好股票。基本面到家了，不等于可以买股票了，基本面和技术面结合，掌握一个时间要素，这是关键。不是想着在你想买的价位买入，而应让市场告诉你应该买入的价位，这个价位是不会太低的。茅台从200元往下走的时候，如果都知道要跌到80元，200元大家都会卖的。 记者：同时持有三只股票，如何判断好和坏？ 迈克吴：如果你买了五粮液、泸州老窖、贵州茅台，五粮液涨得最慢，你应该卖出五粮液，买进涨得快的泸州老窖和贵州茅台。道理很简单，你开店卖衣服，红色、黄色、蓝色三种衣服，你不知道哪个卖得最好，各进50件，红色卖光了，黄色卖了20件，蓝色一件没卖，你接下来的操作应该是，降价卖黄色和蓝色的，回款全部买红色的衣服。其实做股票和做企业是一样的，但是很多人不明白这个道理，我不可能因为自己喜欢黄色和蓝色，就不进红色的衣服去卖。 如何选股：不论企业大小 看好中小板股票中小板炒作因素较少 记者：反弹来了，你们最近是怎么操作的？ 迈克吴：11月7日，我们改变结论，并在第一时间发出了信号；11月10日星期一开始买股票，买了五天，每天每个股票买1的仓位。当然，最终确认是在11月10日。这一天，不管什么点位，我们都开始买，那是一个确认的买入点。我们要慢半拍，再紧赶一步。买要在变盘的时候买，卖也要在变盘的时候卖，在什么时候操作，自己可以决定。 记者：能透露买入的股票吗？ 迈克吴：我们从来不对外透露我们买入和卖出的任何股票，但是我可以说的是，我们从周一到周五，每天买入5个点的仓位，一共持有25的仓位，全部5只，都是中小板的股票。 记者：为何选择中小板？ 迈克吴：我们选择中小板，是交易策略的问题。中小板块近一年来，没有太多过分炒作的因素。有一些公司的业绩是在上升的，有利好的因素在里面，我认为应该扶持这些企业，不论企业大小，让他们把优势发展出来。 就像2005年我们买驰宏锌锗，当时是没有人敢买的。金属期货涨了很多倍，而且它的小金属很有潜力。小不代表不能长大，沃尔玛也是从小变大的。这些刚上市的公司，在大熊市中被忽略了。我们认为下一轮牛市出来的品种，大部分都是中小板股票。 此次反弹与前两次有本质区别 记者：这个反弹会怎么走？ 迈克吴：不要问反弹会到什么高点结束，要看市场的行为，而不要猜测市场的动作，慢半拍就行。我不希望现在的反弹太快，否则解套的人都会卖，QFII也会抛售。我认为市场上人的因素是很大的问题。图表只能告诉我们已经完成的东西，但不能告诉我们未来的东西，我们只能说它是一个反弹，1600点是不是底部，我是没有能力判断的。我永远是市场的学生，没有能力主导市场，必须去服从市场的走势。我可以有自己的想法，但只能按照市场的想法去操作。 现在很简单，市场已经不再往下震荡了。这个反弹和前两次有本质区别，是一个反弹通道，如果是一个比较长时间的反弹通道，只要有1020的涨幅，就不错了。在大熊市中，如果每次都把握住这个机会，就非常不错了。因为测试底部比评估头部难得多。 记者：如何判断反弹能否演变成新一轮的牛市？ 迈克吴：如果我们25的仓位一直往上走，股市会在1600点到2200点过程中自然调整。如果是激烈调整或者不正常调整，我就要减仓；如果是正常调整则重新往上走，循环下去。飙升股起步时 市盈率可超30倍记者：你们是怎么选股的？常去上市公司调研吗？ 迈克吴：我从来不去上市公司做调研，因为我去，他们一定给我讲好的东西。研究公司很简单，就拿我调研的一家美国做糖圈圈的公司为例。他们公司的人告诉我糖圈圈卖得“飞”起来，一家店一天可以卖到3000个，一家一家地开，很赚钱。 听他这么说，于是我就去看看。第一步我们自己做研究，我们公司两个研究员用两周的时间，每天早上8点10点到两个店，不要去旗舰店，也不去最小的，看看有多少人买糖圈圈。两个星期下来拿到数据，我基本上可以算出它的成长性。接下来就看它公布的报表，因为固定连锁店的投入可以确定，如果真是好东西，市场的占有率和普及率、营业额会飞速上升的持续性有多少，都是需要考虑的，人口、消费者因素、产品因素、连锁店发展速度，这几个因素是调研的第一步。 对于生产性企业，千万不要去公司调研，就看他公布的三个季度或四个季度的报告，如果没有连续上涨，是不敢买的，我们2005年底推荐客户买驰宏锌锗的时候，我也没去过驰宏锌锗的公司总部。 不要在上升途中卖股票 记者：现在很多股票都跌破10倍PE了，投资者应该买吗？ 迈克吴：我还看到过1倍PE的公司。大牛股的起涨点PE都不低，我们统计的结果是平均33倍，而且涨幅越快的公司，PE越高。我买YAHOO的时候它是1万倍PE，在9万倍PE的时候卖掉。而当一家公司到头部的时候，PE都是最低的。我们2005年买中金黄金，起涨的时候是23倍PE，驰宏锌锗还要高，我买的时候不参考，卖的时候要参考的，PE特别低的时候我要卖。 记者：一轮牛市下来，很多投资者都没赚到钱，反而是大幅亏损，这是什么原因？ 迈克吴：选错股赔钱很正常，但选对股没有赚到钱就不应该了。如果有两个同样的品种，要选择没有上档供给的，同时还要看流通盘的情况和单股的盈利情况。供求关系决定股价上涨和下跌，一旦做对的时候，就必须要挣到最大的钱。赚大钱不是选对选错，而是在选对的时候要抱牢，在大盘指数没有真正出现危险信号的时候不要卖掉。我们当初愿意去抱贵州茅台，就是因为上证指数没有出现危险信号。 我们卖掉贵州茅台，没有在上涨途中去猜测，遵从的原则就是大盘是否是头部，如果不是头部就可以再等等。最难的是卖，而不是买。 记者：你们为何能在200元附近卖出贵州茅台，你们是怎么判断大盘6100点是头部的？ 迈克吴：在2007年，私募有两倍的收益就很好了，那是因为他们没搞清楚大牛市到最后上涨才是“坐电梯”。牛市最大的特点就是大盘股最后的疯涨。如果没有确认大盘熊市开始，最强的股票要最后卖，先卖最弱的。赔钱的股票我永远是最先卖的，我要看到我账户上所有的股票都在赚钱。 上升通道就是现在 记者：你买卖股票的原则是什么？ 迈克吴：我喜欢买创新高的股票，而不是廉价股票。一生中能遇到多少廉价机会，最后还能盈利的？我们的研发都是自己完成的，不带任何感情色彩。我要强调一点，在我的公司里面，我从来不允许任何人传播任何小道消息，任何一个人只要传送任何内幕消息，明天就不用来了。 记者：介入的时机选择呢？ 迈克吴：永远是在确认上升通道开始的时候介入，我们今年只发出过一个上升通道，就是现在。此前的几次反弹，永远是V字型的，就是我称的“小飞侠行情”，这种反弹我是不做的。如919行情