新常态下高校“双创型”人才培养研究

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 新常态下高校“双创型”人才培养研究 提要 20 世纪中后期资产证券化 在世界资本市场上初见端倪，并在发达 国家得到认可，而且逐渐被一些发展中 国家所接受。随着我国资本市场需求规 模不断增加，为增加资金在市场上的流 动性，我国资产证券化势在必行。我国 目前还未形成合理的市场结构体系，资 产证券化的发展对我国金融市场的不断 优化有着非常重要的意义与作用。本文 通过对我国资产证券化的主要流程进行 分析，发现存在的问题，并提出相关建 议。 中国论文网 /2/view-12894425.htm 关键词：资产证券化；市场流动 性；资本市场 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 中图分类号：F83 文献标识码： A 收录日期：2017 年 3 月 20 日 一、资产证券化概述 （一）资产证券化的发展。资产 证券化（Asset-backed Securitization，简 称 ABS）是指将资产通过结构性重组转 化为证券的金融活动。20 世纪 70 年代， 资产证券化作为一种新的金融技术在美 国得到迅猛发展，从 80 年代起，又在 英国以及欧洲大陆的一些国家得到广泛 应用。资产证券化的基础资产主要有三 大类：应收账款类资产（信用卡应收款、 贸易融资、设备租赁费） 、贷款类资产 （住房抵押贷款、汽车消费贷款、商业 不动产抵押贷款、银行中长期贷款）和 收费类资产（基础设施收费、门票收入） 。资产证券化的核心是破产隔离，包括 两个方面：一是资产转移必须是真实销 售的；二是特殊目的机构（SPV）本身 是破产隔离的。破产隔离的实现有设立 特殊目的信托和特殊目的公司两种方式。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 （二）资产证券化主要流程。第 一，构建资产池。发起人将未来能产生 现金流的资产进行剥离、整理，构建资 产池；第二，组建特殊目的机构 （SPV） 。SPV 从发起人购买 “真实出售” 的资产，实现发起人和受益人之间破产 隔离；第三，信用增级和评级。由专业 机构做出评级并公布。内部信用增级主 要方法有优先/次级结构、超额担保、收 益率差或超额支付和储备基金安排等。 外部信用增级主要方法有保险合约、第 三方担保、信用证、现金担保账户和担 保性投资额度等；第四，发售并支付。 承销商采用发售或私募方式进行承销， 销售完成后，由 SPV 按约定的价格向 发起人支付发行收入，并支付服务费用； 第五，资产池管理和清偿结算。SPV 聘 请专业机构管理资产池。到期结算时， 由 SPV 根据约定分次偿还和兑现收益。 全部偿付之后，剩余现金流返还发起人 二、我国资产证券化的作用 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 （一）增加资产流动性，提高使 用效率。资产的流动性是指资产变现的 能力，货币是流动性最高的资产，而贷 款、应收款等则是流动性较差的资产。 如果将贷款、应收款保留在资产负债表 中作为资产，那么能够获得的收益是有 限的，而且如果因此而放弃了其他投资 机会，机会成本可能就会非常大。资产 证券化最基本的功能是提高资产的流动 性。发起人可以通过资产证券化将贷款 出售获得现金，或者以贷款为支持发行 债券进行融资。不管通过哪种方式，资 产证券化使得拥有贷款等流动性差的资 产的主体可以将流动性较低的贷款变成 具有高流动性的现金，从而为他们提供 一条新的解决流动性不足的渠道。资产 流动性的提高，意味着资本利用效率的 提高。资产证券化作为一种融资手段， 在获得资金的同时并没有增加负债。如 果资产所有者是出售资产，那么他减少 了贷款这一资产，但同时增加了现金这 一资产，所以负债并没有增加。因此， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 资产证券化在不增加负债的前提下，使 得发起人获得了资金，促进了资金周转， 从而提高了资本的利用效率。通过资产 证券化，我国地方政府可以获得更多资 本，加快地方经济发展速度。 （二）提升资产负债管理能力。 资产证券化对发起人的资产负债管理提 升作用体现在它可以解决资产和负债的 不匹配性。以地方银行为例，银行的资 产和负债的不匹配性主要表现在两个方 面：一是流动性和期限的不匹配；二是 利率的不匹配。银行的资产和负债的流 动性与期限不匹配，是因为银行的资产 主要是贷款等中长期、流动性较差的资 产，而其负债则主要是活期贷款等期限 短、流动性较高的资产，因而两者不能 很好地匹配起来。如果发生挤兑等特殊 情况，银行就无法支付，此时就会发生 支付危机。而资产证券化可以将长期的、 流动性差的贷款转化为流动性高的现金， 从而解决流动性和期限匹配上的问题。 同时，如果银行的贷款为长期固定利率 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 贷款，而存款为短期变动利率，则银行 将承受利率风险。每当短期利率相对于 长期利率升高时，银行所赚取的利差将 会受到侵蚀，而使银行利益受损。通过 证券化，银行的贷款就会大大减少，从 而降低了在利率上升时被迫以高利率负 债支持低利率资产的风险。 同时，由于证券化采用了表外融 资的处理方法，发起人将被证券化资产 转移到资产负债表外，从而达到改善资 产负债表结构，优化财务状况的目的。 商业银行的不良资产证券化，对于银行 等金融机构尤其具有意义。自 1988 年 以来，巴塞尔委员会关于银行监管的准 则已为越来越多国家的金融管理当局所 接受，银行等金融机构的资本充足状况 成为各国金融监管的焦点，银行为达到 资本充足率要求不得不保有与其所持资 产相对应的资本。如果银行开展资产证 券化交易，不但可以提前收回现金，还 可以相应缩减负债，同时由于将基础资 产移到表外，银行可以释放相应的资本。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 此外，资产证券化还可以使公司把未来 服务费收入提前兑现为现期盈利。 （三）实现低成本融资。传统的 融资方式一般是以融资方的整体信用为 支持的，但资产证券化是一种结构性融 资而非产权融资，其信用基础是一组特 定资产（抵押类或非抵押） ，而非发 行人的整个资产。贷款、企业债券、股 票等方式都是以发行人的全部资产和信 用为支持的，投资者进行投资必须考虑 发行人的整体信用和经营状况，而在资 产证券化融资中，投资者只需考虑基础 资产的质量就行。资产证券化可以通过 破产隔离机制的设计，再辅以信用增级 等手段，使发行的证券信用级别独立于 融资方的信用级别，大大提高证券的信 用级别。也就是说，即使融资方的信用 级别并不高，资产证券化后的证券也可 以有比较高的信用级别。信用级别的提 高必然使得投资者的要求回报率降低， 所以融资成本就得到了节约。 另外，由于资产证券化可以使证 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 券的信用级别高于原有融资人的整体信 用级别，原来可能因为信用级别不够而 无法融资的融资人也可以获得融资机会， 这就使其融资渠道得到了拓宽。信用增 级通常还会带来一个差额收益，这个收 益一般都是属于发起人。这对发起人来 说，既能获得收益，又能留住客户。 三、我国资产证券化发展中存在的问题 （一）法律环境不完备。2005 年， 我国出台一系列关于资产证券化的法律 法规，如信贷资产的管理措施、信贷资 产证券化试点会计规则、证券化试点等， 对资产证券化起到规范的作用，促进在 公司法 、 担保法 、 破产法 、 合 同法等法律方面的完善。作为我国资 产证券化初期的尝试，有很多地方还是 立法空白，制度方面带有本身的局限性。 （二）会计环境的制约。资产证 券化会计主要是对会计核算和监督的主 体资产证券化的操作。它直接关系到资 产证券化的效率运作，因此它处在资产 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 证券化非常重要的环节。会计处理主要 涉及三个方面：一是出售或融资；二是 合并问题和剩余控制权的投资；三是问 题 SPV 是否需要证券化，并巩固和证 券化资产定价。而且在我国，没有对资 产证券化会计制度相应的规定，这项工 作需要加强。 （三）税收环境的制约。税收的 自由裁量权直接决定了证券化的融资成 本。由于涉及证券金额巨大，如果资产 证券化财产以资产负债表处理，转移作 为“真实出售 ”，发起人应当缴纳营业税 和印花税，将大大提高融资的成本。沉 重的税务负担，不仅减少投资者的资产 支持证券的吸引力，也使得发起人利润 空间进一步缩水，税收问题成为阻碍资 产证券化发展的重要因素之一。 （四）金融环境的制约。我国金 融市场建立和发展的时间不长，没有足 够成熟和完善的法律和制度，资本市场 结构也存在不合理的地方，债权和股权 市场的比例大，投资者素质普遍偏低， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 抵抗国际金融风险的能力较差。我国的 金融市场现在还不是尽善尽美，无法满 足资产证券化多变的要求，金融市场环 境的改善是开展资产证券化的必要前提。 （五）中介机构服务的制约。资 产证券化中介机构包括：投资银行、会 计师事务所、资产评估机构、资信评级 机构等。信用评级体系是我国资产证券 化进程中一个不可避免的障碍。资产重 大问题的评估如下：不同的评估机构， 与不同的政府部门有着矛盾；政策上有 太多限制，秩序上混乱，存在不公平竞 争；双重收费，等等。现有信用评级的 主要问题是：信誉体制和独立性差；投 资者的专业素质能力低，使其对信用评 级体系认识不足。 （六）其他制约因素 1、信用制度问题。资产证券化 的开展，使得信贷像催化剂一样发酵。 不完善的制度使得我国整体信用状态为： 一是企业缺乏信用，不能用信用卡，使 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 企业只能在制度下沉默着遵守；二是不 完善的社会信用体制让个人信用意识得 不到提高。所以，资产证券化的开展， 整个信用制度的完善尤其重要。 2、信息披露问题。信息披露是 资产证券化资产本身及证券化产品付费 情况的重点，显然传统体制无法做到。 传统体制中各项服务职责区分不明显， 制定信息披露规则能力低，资产证券化 的特殊信息披露规则需要完整的信息披 露系统。 四、我国资产证券化发展问题解 决对策 （一）完善法律体系。目前，资 产证券化信息披露问题，仍无法适用于 公司法和证券法的有关规定，因此需要 专门的信息披露制度对其做出特别规范。 加强基础资产和管理的筛选，需满足以 下条件：第一，在未来可预见产生稳定 的现金流；第二，债务人延迟的可能或 资产不履行违约率很低；第三，债务人 信用记录良好；第四，实物资产的证券 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 化中包括利率、期限、到期日、合约等 条款具有良好的均匀性；第五，债务人 地区的资产分布广泛；第六，资产具有 良好的可转移性。 （二）改善会计环境。改善会计 环境，修订完善相关会计法规，制定资 产出售和资产负债表的会计规则，并在 随后的确认会计报表合并和披露问题上 给予明确和指导。 （三）改善税收环境。加强财税 支持，明确证券交易税的原则：“税收 中性”。根据目前的法律环境和资产证 券化的发展过程，资产证券化和 SPV 不同组织形式的基本原则的实施，创新 资产证券化的方式，如信托型模式的 SPT、 SPC 型，离岸 SPV 模式，收取国 家法律规定内的必要税款，保证其良性 运作。 （四）改善金融环境。明确合格 资产的概念和标准以及特殊目的公司， 确立信用概念等方面的主体地位。加强 监管，控制风险，建立统一、集中的金 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 融监管体系。要加强政府对出资人、受 托人、信用增级机构、贷款服务机构的 监管。根据严格挑选的资产证券化条件， 从根本上防范资产证券化的风险，并增 加创新性，开发出适合我国的资产证券 化产品。 （五）改善中介机构服务体系。 严格审查受托人与资金保管机构，对部 分商业银行、保险公