衍生市场-期权

l衍生市场 期权l期权的概念特点l期权的基本种类l期权的价值图表分析l期权合约特征和实例l期权的历史发展l期权的交易机制l期权在我国的发展l期权的基本概念l 概念n 又称为选择权， 指持有人所享有的依照协议价格或买卖特定商品或期货的权利。金融期权交易就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或者卖出一定数量的证券或期货合约的权利的交易。n 期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金（期权价格或期权费）后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利 (即期权交易）。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。联系电话： Q： 147661169/229907356l期权的重要概念l 买方 ： 购买权利并有权利行使期权的合约方。l 卖方 ： 出售权利并有义务履行期权的合约方。l 期权费（期权权利金） ： 期权的买方为获得权利而必须向期权的卖方支付一定数量的费用，期权费是期权的价格。l 履行价格（敲定价格或者执行价格） ： 指期权合约双方约定的商品买卖价格。l 标的资产（基础资产） ： 期权合约中规定的特定商品。l 到期日 ： 期权买方所拥有的买卖基础资产的权利只在规定的时间内有效。l 期权期限（履行日） ： 由买卖双方通过合同规定或交易规定。l 合同有效期限 ： 一般不超过 9个月，一般是 3个月 6个月比较常见。表示方法按月份标示，形成三循环。 1月循环： 1 4 7 10一月推出的合约。标准期到 4月， 7月， 10月， 2月循环： 2 5 811， 3月循环： 3 6 9 12。联系电话： Q： 147661169/229907356l期权的特点n 期权交易对象是一种权利。n 期权买卖双方在享有权利或者承担义务上存在明显的不对称性。n 期权交易具有时间性，只能在合同规定的时间内行使。n 期权价格是一个变量，而期权合约的敲定价格是不会发生改变的。n 期权交易双方的风险，买方的风险较低，最大的风险就是期权费用，收益可能是无限的。卖方收益是有限的，最大的风险是期权费用，风险可能是无限的。n 期权交易在许多方面类似于期货交易。联系电话： Q： 147661169/229907356l期权的基本种类n 行权方式的不同 ：l 看涨期权： 指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产。l 看跌期权： 指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产 。n 行权的时间不同 ：l 美式期权： 有效期内任一交易日都可以实施的期权。l 欧式期权： 只有在到期日才可以实施的期权。联系电话： Q： 147661169/229907356l期权的风险与收益图例l 看涨期权的风险与收益关系l 看跌期权的风险与收益关系联系电话： Q： 147661169/229907356l看涨期权实例n 投资者购买一个十万的股票的看涨期权。现在股票价格 95元 /股，期权费用 5元 /股，执行价格 100元 /股。n 假定期权到期日股票 115元 /股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益： 100000 （ 115 100 5） = 1000000 期权出售者损益： 100000 （ 100 5 115） = -1000000联系电话： Q： 147661169/229907356l看涨期权：图示联系电话： Q： 147661169/229907356l看跌期权n 看跌期权：指按照固定价格，即执行价格，卖出资产的期权合约，同样可以有多种类型的标的资产。n 实值期权n 期权持有者如果立即执行权利则可获得正现金流。标的物价格在执行价格之下的看跌期权。n 平价期权n 期权持有者如果立即执行权利则其现金流为零。标的物价格与执行价格相等的期权合约。n 虚值期权n 期权持有者如果立即执行权利则其现金流为负值。标的物价格在执行价格之上的看跌期权。联系电话： Q： 147661169/229907356l看跌期权实例n 投资者购买一个销售十万股的股票的看跌期权，现在的市场价 95元 /股，执行价格为 70元 /股，期权费用为 10元 /股。l 假定到期日股票价格为 50元 /股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益： 100000 （ 70 50 10） =1000000 期权出售者损益： 10000 （ 50 10 70） = 1000000联系电话： Q： 147661169/229907356l看跌期权：图示联系电话： Q： 147661169/229907356l内在价值与时间价值l 内在价值 期权持有者立即执行期权所获得的收益。 看涨期权的内在价值： max（标的物市价 行权价格， 0）； 看跌期权的内在价值： max（行权价格 标的物市价， 0）。l 时间价值 期权合约到期前，期权价格超过内在价格的部分，它是期权买方在一定的期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价值。 期权的有效期越长其时间价值越大，这是因为其持有者有更多的获利机会。l 期权价值 =内在价值 +时间价值联系电话： Q： 147661169/229907356l内在价值与时间价值：图示标的物市价期权价格行权价格时间价值 A 内在价值联系电话： Q： 147661169/229907356l期权的种类n 标的物不同：l 黄金期权l 股票期权l 期货期权l 债券期权l 外汇期权l 大额存单期权l 股指期权联系电话： Q： 147661169/229907356l股票期权n 在美国交易股票期权的交易所是芝加哥期权交易所、费城交易所，美国股票交易所、太平洋股票交易所和纽约股票交易所。n 在 500多种个同的股票上都可以进行期权交易，交易最活跃的股票期权是诸如 IBM、柯达和通用汽车的股票期权。n 在每一合约中，期权持有者有权按特定的执行价格购买或出售 100股股票。由于股票本身通常是以 100股为单位进行交易的，所以这一规定是非常方便的 .联系电话： Q： 147661169/229907356l指数期权l 在美国，存在许多不同种类的指数期权。最著名的两个指数期权是芝加哥交易所中的 S P100和 S P500指数期权。l S P 500指数期权是欧式期权而 S P100指数期权是美式期权。l 每一合约购买或出售的金额为特定执行价格指数的 100倍。以现金结算而不是交割指数的证券组合。l 例如， S P100看涨期权的执行价格为 280，如果在指数为 292时履行期权合约，则看涨期权的出售方将支付期权持有方 (292 280)100 1200联系电话： Q： 147661169/229907356l外汇期权 (货币期权）n 最主要的外汇期权交易所是费城交易所，它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元、瑞士法郎这几种货币的美式和欧式期权合约，期权合约的大小取决于货币的种类。n 例如，一个英镑期权合约，持有者有权购买或出售 531， 250美元；而一个日元期权合约，持有者有权购买或出售 6， 250， 000日元。联系电话： Q： 147661169/229907356l期货期权l 在期货期权 (或基于期货的期权 )中，标的资产是期货合约。l 期货合约的到期日通常紧随该期货期权的到期日之后。大多数基于期货合约的标的资产都有该资产的期货期权合约交易。l 交易最为活跃的期货期权是芝加哥交易所中交易的长期国债期货期权。其它有关玉米、大豆、原油、活牛、黄金、欧洲美元和一些货币的期货期权的交易也很普遍。联系电话： Q： 147661169/229907356l买看涨期权与买期货有何不同n 买入 9月份到期执行价格为 1600元 /吨的小麦期货看涨期权，权利金为 30元 /吨。n 买入 9月份到期期货，价格为 1600元 /吨 .n 前者，只需交权利金 30元，最大损失只有 30元。由于最大风险已定，所以也不需要交保证金，没有每日结算风险。n 后者，期货需要交保证金 1600*5% 80元，成本要比期权高。而且，如果期货价格下跌，每日结算还面临保证金追加风险。追加不足，还会被强行平仓。n （说明：交易所收保证金 5。 ）联系电话： Q： 147661169/229907356n 保证金 期货 权利金 期权n期权杠杆作用比期货更强 保证金期货权利金期权联系电话： Q： 147661169/229907356l场外交易的期权n 并非所有的期权合约都在交易所中交易。金融机构和大公司双方直接进行的期权交易称为场外期权交易，外汇期权和利率期权的场外交易尤为活跃。n 场外期权交易的主要优点是金融机构可以根据客户的需要订立期权合约。n 场外期权的执行价格和到期日不必与场内交易期权相一致。同样，期权的设计中具有非标准他的特征。n 例如，百慕大期权和亚式期权就是两个非标准化的期权。百慕大期权可在其有效期的某些特定天数之内执行。联系电话： Q： 147661169/229907356l期权合约n 概念n 期权合约是期权的买卖契约。期权合约的签订需要期权购买者向期权出售者支付一定的期权费。n 特点n 标准化n 流动性n 时效性联系电话： Q： 147661169/229907356l期权合约实例 CBOT玉米期权合约合约规模 等同期货合约（ 5000蒲式耳）最小变动价位 每蒲式耳 1/8美分（ $6.25/张）价格波动限制 $0.1/蒲式耳（ $500/张）执行价格 $0.1的整倍数交易时间 同期货合约月份 3、 5、 7、 9、 12最后交易日 期货合约第一通知日 5个营业日之前的最后一个星期五到期日 最后交易日之后的上午 10点（芝加哥时间）联系电话： Q： 147661169/229907356l期权行情（标普 500指数期权）n 到期日 实施价格 成交量 收盘价 成交量 未结权益 n 3月 750c 6 604 +3 8093 n 3月 750p 2 1/4 +3/16 11685 n 6月 750p 40 5/8 +1/2 411 n 6月 900c 25 452 1/4 -60 3/4 610 n 6月 900p 85 1 5/8 +1/8 6669 n 3月 950p 90 1/16 -1/16 7002 n 3月 975p 20 1/8 7871 n 6月 975p 9 3 5/8 +1/4 10190 n 3月 1325c 1236 42 +1 1/2 11295 n 3月 1325p 255 17 1/2 -6 1/2 21885 联系电话： Q： 147661169/229907356l期权的历史发展l 期权市场雏形 远古期权：公元前 3500年的古罗马，古希腊的萨勒斯（ Thales，星相术，橄榄，榨油机）； 17世纪，荷兰郁金香的狂热炒作产生了期权交易 。l 期权交易所的形成 1973年 4月 26日，芝加哥期权交易所成立。当时上市交易的期权只有一些个股的看涨期权。 1977年 6月 3日，芝加哥期权交易所等五家交易所同时挂牌交易看跌期权。 1983年 3月 11日，芝加哥期权交易所推出 S&P100指数期权。l 场外期权市场 交易非标准化期权合