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文档简介
1、第9章 企业决策中的风险分析,第1节 风险概念和风险衡量 第2节 经济学关于风险的理论 第3节 降低风险的途径 第4节 在决策中如何考虑风险 第5节 不确定条件下的企业决策 第6节 信息的搜集成本和价值,第1节 风险概念和风险衡量,有关风险的概念,策略可供选择的行动方案 自然状态会影响策略成功程度的 环境条件 结果某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失 收益矩阵 表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果 概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率 风险决策结果的变动性,表91收益矩阵:每个策略和自然状态组合的利润,单位:万元,表92 新的产品设计策略结果的概率分布,风险的衡量,衡量风险
2、的三个统计量1. 期望值:2. 标准差(衡量绝对风险):3. 变差系数(衡量相对风险):,-,例91,假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期(概率为0.2)年效益为600元,正常时期(概率为0.6)年效益为500元,衰退时期(概率为0.2)年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。 解:先计算两个方案的期望值(期望效益),计算结果见表93,表93,图91,乙甲,说明乙方案的风险比甲方案大。,例92,A方案的期望现金流量效益为100万元,标准差为 1 000元;B方案的期望现金效益为20万元,标准 差
3、为500元。问哪个方案风险大? 解: A方案的变差系数:vA=1 000/1 000 000=0.001 B方案的变差系数: vB =500/200 000=0.0025 vB vA ,所以B方案风险比A方案大。,第2节经济学关于风险的理论,对风险的三种态度,1. 风险寻求者 2. 风险厌恶者 3. 风险中立者,边际效用理论与风险厌恶型行为,图92,图中,对风险厌恶者来说,5 000元的收入:如无风险,期望效用=10如有风险(假定7500元和2500元收入的概率均为0.5),期望效用=0.512+0.56=9910,说明风险会导致期望效用减少。,影响人们对风险态度的因素,1. 回报的大小 2.
4、 投资规模的大小。图93,第3节降低风险的途径,降低风险的途径,1. 回避风险 2. 减少风险 3. 承担风险 4. 分散风险 5. 转移风险(1)套头交易 ;(2)分包;(3)购买保险,第4节在决策中如何考虑风险,风险和贴现率的关系,假设:k=经过风险调整后的贴现率 r=无风险的贴现率 p=风险补偿率 =变差系数k=r + p(风险越大,风险补偿率就越大),图94,在决策中使用经过风险调整的贴现率,无风险条件下: 有风险条件下:例95 有两个投资方案。方案 A:投资500 000元,在以后10年中每年期望净现金效益量为100 000元;方案 B:投资500 000元,在以后10年中每年期望净
5、现金效益量为90 000元。方案 A,风险较大,变差系数为1.2;方案B风险较小,变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同,规定方案A的贴现率为10 %,方案 B的贴现率为6 %。问:(1)如不考虑风险,哪个方案好?(2)如考虑风险,哪个方案好?,解:(1)如不考虑风险,方案A的年净现金效益(100 000元)大于方案B的年净现金效益(90 000元),所以,方案A较优。 (2)如考虑风险 如考虑风险,B方案较优。,决策树,指一连串决策过程,在这里,后一期的决策取决于前一期的决策结果。,例96,图95是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。,图95,表98,表99,根据公式(
6、92)和公式(93),可以算出这两个方案的标准差分 别为5 395.7元和2 903.6元,变差系数分别为0.84和0.46。可见,大设 备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同,就需要重新审查原来 使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10 %贴现率计算是合 适的,可以保持不动,大设备方案的贴现率则应调整到12 %。那么就应按12 %贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值(计算方法同前)。结果得出新的期望总净现值为6 150.70元。 6 150.70元 6 346.60元,说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案,所以,该企业应采用小设备。,敏感性分析,分析投资方案对不同变量变化
7、的敏感程度例97 假定某投资方案的投资额(C0)为80 000元,建成后的年净现金效益量(NCB)为 15 000元,残值(Sa)为20 000元,贴现率(i)为 10 %,方案寿命(n)为10年。净现值(NPV)为: NPV=15 0006.145+20 0000.386-80 000=19 895(元) 今假定净现金效益量减少10%,为13 500元=15 000(1- 0.10),其他变量不变,可重新算得NPV 为: NPV =13 5006.145+20 0000.386-80 000=10 677.5(元) 净现值的变化率=(10 677.5-19 895 )/19 895=-46% 这就是说,净现金效益量减少10 %,会导致净现值减少46 %。同样的方法,可分别算出残值、方案寿命各减少10 %,会使净现值减少3.9 %和25 % ;贴现率提高10 %,会使净现值减少22.5 %。可见,净现金效益量是敏感性最大的数据,其次为方案寿命和贴现率,敏感性最小的数据是残值。,第5节不确定条件下的企业决策,最大最小收益决策法,规则:从收益最小的方案中选择收益最大的表910,最小最大遗憾值决策法,规则:从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。,表911,单位:万元,表912,
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