《公司长期融资》PPT课件

1、第七章公司长期融资，学习目的和要求：通过本章的学习，学生选择公司的融资方法，分析各融资的好处，融资方法的定价。学习重点：1、债券的价格原则2、普通股价格3、混合证券，特别是可转换债券的价格4、中国直接融资的制度约束，公司的融资决策主要解决以下几个问题：1、哪些融资方法的成本最低？2，各种融资方法的优点3，如何组合将总成本降至最低？资金方法分类：1、期间短期资金分配和长期资金分配2、按来源进行内源资金分配和外源资金分配积累公司利润、员工股票外源资金分配包括银行贷款、商业信用、应收帐款、股票金融、负债金融、租赁等，第一节债券、I、债券定价原则例如：特定国债面值100元，期限5年，票面利率2%，年末

2、分期付款利息，到期还本付息。(a)债券的基本价格公式。其中I是面值。r是同一风险级别的市场收益率。如果每6个月支付一次利息，则公式为按季度、按月支付一次利息，以此类推。(b)评估公式的基本特征1，债券的票面价值和市场收益之间的差异，因此债券的发行价格不同。(1)债券是i=r，即市场利率=面值。例如：如果r=2%，(2)在IR中，面值大于市场利率，债券必须按溢价发行。例如，如果r=1%，(3) I r，即面值小于市场利率，则必须以折价发行债券。例如，r=3%，2，如果票面价值固定，则公司债券价值总是朝着与市场收益相反的方向变化。3、无论债券是以溢价发行，还是以折价发行，投资者购买债券，总是只能获

3、得同等风险的市场收益。(c)债券价格与债券等级债券价格和债券等级密切相关。1.债券的信用等级主要考虑以下因素：(1)公司的财务状况；(2)债券无担保；(3)债券拥有债权请求权的顺序；(4)公司运营的稳定性；(2)债券信用等级的等级符号；(2)基于其他条件的债券；(a)安全条件是否有抵押或担保。具有担保条款的债券的违约风险低于无担保债券，投资者对具有担保条款的债券要求的风险补偿率也降低，反映高于具有评估公式“担保条款”的债券的发行价格。(b)优先条件优先债券持有人有权在次级债券持有人之前申请公司资产。在同样的情况下，优先债券的发行价格高于次级债券。(3)利率支付条件是固定利率、浮动利率还是贴现债

4、券。如果其他条件相同，固定利率债券的发行价格高于浮动利率债券。(四)提前还款条件是公司在债券到期日前偿还的权利。这种债券在给发行公司选择权的同时，大大降低了发行公司的利率风险。因此，具有此条款的债券的发行价格通常比没有此条款的同等债券便宜。(5)永久债券永久债券已经有股权，除了税收上债券利息对收入提前扣除外，在金融上几乎等于优先股。优先股没有这种特权。永久债券的价值来自它能带来的永久年金。第三，债券融资的特点(a)优势1，债券融资的资本成本低于普通股。这是因为优先请求权和利息税收抵免。2、可以使用财务杠杆3，为公司提供更大的资金。4、债券持有人无权参与公司的经营决策，发行债券不会稀释股东的控制

5、权。(b)缺点1，制约因素2，财务风险3，债券金融规模有限。，通过第二节普通股、第I节和普通股定价，股票的价格取决于该股票可以带来的未来股息(d)，投资者要求的预期收益率(r)。具体参照第三章。第二，股价收益和股价股价收益=股票市值/每股收益是衡量一家公司是否有投资价值的重要指标，表明一位投资者可以长期持有而不出售它，并且几年后可以收回投资。(a)基于固定股息折现模型(零增长模型)的股价收益比率假定公司的净收入用于发行股息(ni=d)，基于固定增长模型的股价收益比率显然与股价收益比率有直接关系，前提是股息等于公司的会计净收入，并且股息将来的变化很好。(c)中国股票市场的股价回报率与公司股价的关

6、系取决于以下几个假设：1、会计利润可以表示企业支付未来股息的能力，会计利润可以提供企业未来股息，即会计信息没有虚假，所有与价值相关的信息。市场上没有虚假。第三，普通股融资的优缺点(a)优势1，融资的资本是永久性和无限制的，对于确保公司对最小资本的要求和保持公司的长期稳定发展至关重要。2、没有固定股息负担。3、提高公司的信誉。4、资金限制少(2)缺点1、资金成本高(1)投资风险高、补偿要求高、征税效果低(2)公司上市成本2、发行新股票、大量新股东、轻松分散公司控制。第四，其他股权融资产品(a)风险投资风险投资通常为一个或多个投资者取得公司部分所有权的公共公司提供股权资本。(b)权证1，定义：权证

7、是公司发行的一种证券，授予持有者在有效期内以固定价格购买公司股票的权利。这种证券可以单独发行，也可以与其他证券一起发行。通常与公司债券一起发行，其债券利率低于正常利率。2，特征(1)是公司授权持有人优先购买一定金额普通股的证明文件。(2)即使是权证明确规定的股票收购价格，行权价格一般也高于该股票当前的市场价格，因此权证实际上是公司股票的强势期权。(3)权证有规定的期限。(4)一般与公司债券一起发行。3，持有理由(1)股票市场价格超过拘捕令的行权价格(2)公司提高股利比率4，权证价值=股票市价-行权价格，5，权证发行的好处(1)低成本融资。权证本身不支付利息或股息，如果最初附在债券上，则该债券的

8、优惠券比率低于同一级别的普通债券。(2)权证使债券发行更具吸引力。(3)权证是今后筹集额外资本金的手段。第三节混合证券，第一，可转换债券(a)概念可转换债券是公司负债的一种，在发行时可以根据特定条件(转换期、转换价格等)转换成发行公司的股票，是债券和股份的双重性兼备的金融工具。(b)可转换债券的特性1，可索赔性。2，股权。3、可转换性。(c)可转换债券的基本要素1，可转换期间2，可转换价格与可转换比率n=债券面值/可转换价格示例：6-10年50元/周N=1000/50=20周11-15年55元/周N=，(e)可转换债券的重要性1，低成本融资。2、获得转换溢价。3、扩大股东基础，增加长期资金来源

9、。第二，优先股本质上更像是永久债券。因此优先股的价格与永久债券完全相同。第三，混合证券和资本市场公司发行混合证券的原因通常是为了传达某种“信号”，而不是利益。怀着对危险项目的信念发行可转换债券。第四节银行贷款，第一，银行贷款的优点1，资金成本低2，灵活性高。3、机密性强。第二，银行贷款的价格银行贷款价格是贷款利率。贷款利率取决于借款人的信誉、期限、借款额和经济环境。贷款利率=同期无风险回报率风险附着，(a)单一收益，在单一利息贷款中名义利率等于实际有效利率。利率=年度利息/贷款金额，(b)在复利利息的贷款中，有效利率高于名义利率。(c)贴现率，贴现利息的借款中，有效利率高于名义利率，高于复利贷

10、款方法。(4)额外利率额外利率的利息计算方法经常用于分期付款情况。分期付款的情况下，借入成本更高。第五节租赁，第一，租赁的意义租赁是在承租人给予一定报酬的条件下，允许承租人在指定时间内拥有和使用财产权的合同行为。租赁是一种合同协议，允许资产所有者(租赁人)在一定时间内以特定条件对用户(租赁人)使用资产，用户在一定时间内支付租金，并对租赁资产拥有使用权。租赁是公司购买大型专业昂贵设备时的一种间接融资安排。第二，租赁类型(a)经营租赁也称为营业租赁。出租人反复租赁自己的设备或用品，直到设备报废为止。对承租人来说，营业租赁的目的是在一定时间内使用设备，享受租赁方的专门技术服务，不能达到长期融资目的，

11、所以经营租赁是短期商品信用的一种形式。经营租赁的特点：1、承租人首次租赁时支付的总租金不一定足以支付设备的全部购买费用。2、设备的租赁期限往往比资产寿命短。经常包含承租人提前解除合同的取消条款。4、出租人负责资产设备的必要维护。5、租赁期满或合同终止时，设备由出租人收回。(b)售后租赁是指将所有设备出售给一方后，以承租人身份租赁，向另一方收回对这些设备的使用权。售后在财务上的效果与抵押贷款完全相同，但在财务报表上完全不同。由于租赁负债不出现在财务报表中，出售后摊销的资产的负债率低于贷款下的资产负债率。(c)金融租赁1，定义是指资本租赁或金融租赁，也称为金融租赁，租赁公司根据租赁人的要求融资购买

12、设备，并在合同约定的合同期限内，对租赁人可用的信贷业务。对租户来说，融资租赁的主要目的是通过融资，即融通实现融资目的。2，融资租赁的特点：(1)融资租赁的期限长，一般为设备的有效使用期限。(2)融资租赁需要正式的租赁合同。本合同一般有两种相关合同：(3)不能提前解除金融租赁。一个是租赁协议，一个是租赁和供应商之间的购买和销售协议。(4)承租人有权选择设备、供应商；(5)租赁设备的维修、保险、管理由承租人负责，租金不包括维护费用。(六)如果出租人只需要一次租赁，就要收回成本，赚取收益。(七)租赁期满后，承租人有处置设备的选择权，或者继续以低租金使用，或者低价购买，或者将设备返还租赁方。，3、金融

13、租赁和运营租赁的区别在于，金融租赁不提供维护服务，不提前解除合同，最初租赁的总租金抵消了设备费用，部分形成了租赁人的投资收益。在金融租赁中，承租人一般不是设备的制造商或原始所有者，出租人大部分是金融机构。特别是，第三，确定融资租赁租金1，融资租赁租金的构成租金=设备价格租金此处设备价格是设备购买价格、运费和途中保险费构成的租金的主要内容。租金由融资费用、租赁费等组成。金融费用是出租人为购买租赁设备而筹措资金的费用，即设备租赁期间的利息。租赁费包括出租人承包租赁设备的营业费和日程利润。租赁费由承租人和出租人协商确定，按设备成本的一定比例计算。2，租金支付方法(1)按支付期，可以按年度、半年、季度和月(2)支付，按期初和期末，按预付租金和富士租金(3)每次是否支付等额、等额支付和不等支付划分。3，租金计算方法(1)平均分摊方法是不考虑货币的时间价值因素，先按照约定的利率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后与设备价格一起按付款数平均计算。(2)等价物年