证券行业深度分析：监管趋严业绩承压市场转暖提振全年预期

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u商业2024Q1业总览 4商业2024Q1各务表现 7经业务 7投业务 8信业务 11资业务 12自业务 14商业2024展望 17图表目录图1.2023Q1商要务净入献 5图2.2024Q1商要务净入献 5图3.2024Q1商ROE6图4.A市日股易额亿） 7图5.2024Q1市商纪业净入速现 8图6.IPO融规（） 9图7.IPO家数 9图8.再资模亿） 9图9.再资数 9图10.均融额元） 11图11.票押务模 11图12.市商出及买返金资规（亿） 11图13.市商息及支表（元） 11图14.募金产表现万元） 13图15.募金产表现万） 13图16.市商季计归净润亿） 17表1：2024Q1净产前10大市商绩现 4表2：2024Q1净润排前15名市商表现 5表3：商要务入表现 5表4：市商务倍数 6表5：2024Q1经业收前15名市商现 8表6：2024Q1投业收前15名市商现 10表7：IPO融保机排名按行口统） 10表8：2024Q1信业收前15名市商现 12表9：2024Q1资净前15名市商现 14表10：要数现 14表11：市商营务净入同增速 15表12：上券单度归净润现亿） 172024Q12024共计实营业总入1083（YoY-21归净润313亿（YoY-30其中净产前536o-3）122YoY25；0606（YoY-39728AA股IPO10表1：2024Q1净资产前10大上市券商业绩表现代码简称净资产（亿元）营业总收入（亿元）营业总收入增速归母净利润（亿元）归母净利润增速600030.SH中信证券2,809137.55-1049.59-8601688.SH华泰证券1,81561.05-3222.91-29601211.SH国泰君安1,69479.83-1424.89-18600837.SH海通证券1,64547.62-449.11-63000776.SZ广发证券1,40049.49-2415.38-29601881.SH中国银河1,33072.14-1716.31-27600999.SH招商证券1,24342.99-1021.57-5002736.SZ国信证券1,13233.62-1912.29-31601995.SH中金公司1,05938.74-3812.39-45601066.SH中信建投1,03142.94-3612.28-50净资产Top10券商合计15,158606-23197-2844家上市券商合计25,9091,083-21313-30资料来源：，国投证券研究中心；注：基于2024Q1末归母净资产排序券商Q1业绩表现分化明显。2024年一季度，44家上市券商中共有7家实现归母净利润同比正增长，37家实现负增长，其中两家券商：天风证券、国联证券分别实现-3.76亿元、-2.19亿元亏损。从增速排名来看，部分中小券商业绩弹性明显，、东兴证券、方正证券、2024Q1净利润增速分别为+86、+64、+41、+25，领先于同业。大型券商之中，受投行、自营等业务拖累，中金公司、、海通证券2024Q1净利润增速分别为-45、-50、-63，降幅较为明显。而中信证券、净利润同比降幅仅个位数，业绩韧劲十足。表2：2024Q1净利润增速排名前15名上市券商业绩表现排名代码简称净资产（亿元）营业总收入（亿元）营业总收入增速归母净利润（亿元）归母净利润增速1601375.SH中原证券1406.44391.31862601198.SH东兴证券27619.801133.60643601901.SH方正证券46219.85127.84414601136.SH首创证券1265.64302.20255601990.SH南京证券1748.82372.63216600369.SH西南证券2565.85-212.3027002797.SZ第一创业1516.73-31.4328300059.SZ东方财富73524.56-1319.54-49600999.SH招商证券1,24342.99-1021.57-510601108.SH财通证券35114.10-214.56-811601878.SH浙商证券27538.82-214.47-812600030.SH中信证券2,809137.55-1049.59-813000728.SZ国元证券35214.04-94.63-1114002945.SZ华林证券632.73120.55-1315601059.SH信达证券1798.35-231.85-14资料来源：，国投证券研究中心务入比2841+3pct-5pct-9-36-2、-36表3：券商主要业务净收入表现券商主要业务净收入2023Q1（亿元）2024Q1（亿元）同比增速经纪业务252229-9投行业务10567-36资管业务111109-2投资业务495334-33信用业务11071-36资料来源：Wind，国投证券研究中心图1.2023Q1券商主要业净入贡献 图2.2024Q1券商主要业净入贡献10%23%10%46%10%9%10%23%10%46%10%9%28%41%8%13%资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心ROE水平整体下滑明显。从ROE水平来看，受制于业务承压带动整体净利润明显下滑，43家上市券商整体年化ROE水平由2023Q1的7.3下滑至2024Q1的4.7，同比-2.6pct。其中，中金、、长江、中泰由于自营表现拖累以及投行业务收缩明显等因素影响，ROE水平较去年同期下滑显著；头部券商招商、中信、国泰君安则保持相对稳健，体现出较强的抗周期属性；而部分中小券商首创、方正、南京得益于自营固收资产表现、基数相对较小等特性，ROE水平实现正增长。图3.2024Q1券商ROE表现2024Q1ROE10%5%0%-5%-10%-15%-20%资料来源：，国投证券研究中心杠杆倍数较去年同期小幅提升。从财务杠杆来看，43家上市券商财务杠杆倍数小幅提升，由2023Q1的3.91倍增至2024Q1的3.96倍。其中，头部券商中信、、广发、招商杠杆有所提升，而中金、银河等券商杠杆出现明显调整。此外，部分中型券商如兴业、方正、国联证券保持扩张态势，杠杆倍数也有明显提升。表4：上市券商财务杠杆倍数券商简称2024Q12023Q1券商简称2024Q12023Q1券商简称2024Q12023Q1中信证券4.524.36东吴证券3.573.54华西证券2.683.24国泰君安4.804.80光大证券2.732.95中原证券2.642.91中国银河4.505.05方正证券4.263.62山西证券3.513.78华泰证券3.964.15东兴证券3.143.11中银证券2.892.71申万宏源5.254.46西部证券3.002.99西南证券2.782.92广发证券4.504.13国金证券2.552.76首创证券3.112.97海通证券3.693.66国元证券3.223.12财达证券3.133.13招商证券4.414.15长江证券3.023.70红塔证券1.961.78中信建投4.164.39东北证券3.683.40太平洋1.171.25浙商证券4.454.67长城证券3.172.99华林证券2.683.29中金公司4.985.62南京证券2.192.53天风证券3.823.50东方证券3.233.23信达证券3.263.12国联证券4.704.15国信证券3.653.13华安证券3.103.05财通证券3.453.18中泰证券3.533.33国海证券2.803.26兴业证券3.453.06第一创业2.442.47资料来源：，国投证券研究中心，财务杠杆倍数=（总资产-代理买卖证券款）/归母净资产2024Q1经纪业务股基成交额小幅微增，经纪业务保持承压。2024Q1市场日均股基成交额为10217亿元，同比+3.02385521107711346比-5.1+29.5+2.4伴春之市弹、3Q1Q1图4.A股市场日均股基交易额（亿元）140001200010000800060004000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2023 2024资料来源：，国投证券研究中心（2023表5：2024Q1经纪业务净收入前15名上市券商表现排名简称2024Q12023Q1同比增速1中信证券24.425.9-62国泰君安15.016.1-73华泰证券13.615.3-114广发证券13.614.5-65招商证券13.214.2-76中国银河12.613.9-107中信建投12.513.5-78国信证券10.811.1-39申万宏源10.211.5-1110海通证券8.59.1-711中金公司8.312.4-3312方正证券8.18.1-113中泰证券6.87.5-914光大证券6.37.4-1515长江证券6.37.4-16Top15券商合计170188-1043家上市券商合计229252-9资料来源：，国投证券研究中心图5.2024Q1上市券商经纪业务净收入增速表现30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%资料来源：，国投证券研究中心投行业务A2024IPO236（YoY-64）,IPO30（YoY56IO4月IPO27元，IPO5A870（YoY70）,74（Yo-41202Q12.762.73图6.IPO融资规模（亿元） 图7.IPO家数0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023 2024

4540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023 2024资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心图8.再融资规模（亿元） 图9.再融资家数0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023 2024 2023 2024资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心头部券商投行业务受影响显著。从投行收入排名来看，头部券商受IPO和再融资收紧影响更为明显，如中信、、海通等券商一季度投行收入降幅均超过50；而国君、东方证券投行收入降幅仅为个位数，光大证券一季度投行收入同比增长30。从IPO保荐机构排名来看，中信、、中金、国君等头部券商所承销保荐的上市公司家数及融资规模，均较去年同期有较大幅度的下滑。表6：2024Q1投行业务净收入前15名上市券商表现排名简称2024Q12023Q1同比增速1中信证券8.6919.80-562国泰君安6.426.59-33华泰证券5.767.79-264中金公司4.506.01-255中信建投4.4810.99-596海通证券4.139.06-547东方证券2.732.77-18中泰证券2.524.24-419光大证券2.491.923010东吴证券2.313.01-2311国金证券2.263.98-4312国信证券2.122.89-2713申万宏源1.712.90-4114浙商证券1.512.32-3515广发证券1.481.0147Top15券商合计5385-3843家上市券商合计67105-36资料来源：，国投证券研究中心表7：IPO融资保荐机构排名（按发行日口径统计）2024Q12023Q1排名机构简称募集资金(亿元)家数排名机构简称募集资金(亿元)家数1中信证券50.741中信证券242.3132华泰联合证券50.342中信建投证券148.293民生证券27.843海通证券76.464海通证券15.324华泰联合证券55.745国泰君安12.725国泰君安55.646中金公司11.126民生证券50.757中泰证券10.227中金公司43.038光大证券9.618兴业证券37.239中信建投证券7.929国信证券33.3610东吴证券5.7210国金证券26.9611第一创业证券5.6211中泰证券20.3312国金证券4.1112浙商证券20.1113兴业证券3.9113光大证券19.6214开源证券2.4114华福证券19.6115长江证券2.0115西部证券18.01资料来源：，国投证券研究中心信用业务1.552024Q13558（YoY-4）2.65亿元YoY20图10.日均两融余额（亿） 图11.股票质押业务规模170003,85040,0001650035,000160003,70030,0003,65025,000155003,6003,55020,000150003,50015,000145003,45010,0003,400140003,3505,000135003,30001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2024年

市场质押股数（亿股，左） 市场质押市值（亿元，右）资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心432024Q11.286.93930减影响，024Q1上市券商利息收入达517亿元（Yo-4.；同期利息支出达46亿元204Q171（Yo-36图12.上市券商融出资金买返售金融资产规模亿） 图13.上市券商利息收入支表现（亿元）0

13,039 12,7704,2223,9304,2223,930融出资金 买入返售金融资产

23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1利息收入 利息支出资料来源：，国投证券研究中心 资料来源：，国投证券研究中心2024Q150表8：2024Q1信用业务净收入前15名上市券商表现排名简称2024Q12023Q1同比增速1中国银河9.311.2-172海通证券8.710.8-193光大证券4.84.2144广发证券4.49.4-535长江证券4.35.7-256中泰证券3.73.617国泰君安3.56.9-498国元证券3.44.4-229中信证券3.35.8-4410东方证券3.04.2-2811兴业证券2.85.0-4412国金证券2.73.1-1313东吴证券2.42.7-1114方正证券2.43.9-3715南京证券2.42.5-2总计6183-27上市券商总计71110-36资料来源：，国投证券研究中心资管业务情绪有所放大、长期利率走低等因素影响，债券基金份额在过去一年保持稳步增长，截至2024Q1券金产已达5.68万亿（YoY+36而益基产则现明缩，股票基和合基资产值计.75万元（Y-1其混型基资值2023Q14.962024Q13.6516.71+6。图14.公募基金资产净值表现（万亿元）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00非货币基金 股混基金 债券基金2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1资料来源：，国投证券研究中心，2024Q12434亿份，同比减少6，其中权益类产品新发延续疲软态势，股混型新发基金规模逐步滑落2024Q1共发546亿同比少41而债金在2023Q1高的础上，持好趋势，2024Q1181818。图15.公募基金资产净值表现（万亿）02023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1股混基金 债券基金 新成立基金资料来源：，国投证券研究中心券商资管业务表现差异化，固收类资管产品提振券商业绩。资管业务收入方面，2024Q1上市券商资管业务净收入合计109亿元（YoY-2），其中资管收入前15名上市券商合计同比下滑6，、中泰证券、、资管收入实现逆势正增长，我们认为主要受益于固收类产品销售增长以及超额收益带来资管收入的提振；此外，国泰君安证券并表华安基金、中泰证券并表万家基金、国联证券并表中融基金也显著提振相应证券公司的资管收入水平。表9：2024Q1资管净收入前15名上市券商表现排名简称2024Q12023Q1同比增速1中信证券23.5824.98-62广发证券16.0720.87-233华泰证券11.0610.04104国泰君安9.1810.59-135中泰证券4.803.07566海通证券4.024.72-157东方证券3.615.87-398财通证券3.193.1329中信建投2.781.587610中金公司2.683.26-1811首创证券2.500.8021212第一创业2.262.30-213申万宏源1.992.69-2614光大证券1.782.19-1915国信证券1.640.9769总计9197-6上市券商总计109111-2资料来源：，国投证券研究中心自营业务2024主指涨互其证数季度上涨深300涨3.10而板指科创50分下跌3.8710.48总来，一度盘筹明强于小股上，上末比，债数涨1.97，中全指数（价上涨1.59。表10：主要指数表现主要指数2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1沪深300-4.86-3.46-7.00创业板指-7.05-8.08-5.62-3.87上证指数-1.81-2.26-4.36中小100-6.58-10.21-6.27-3.78科创5012.67-5.68-11.35-4.03-10.48国债指数中证全债(净)资料来源：，国投证券研究中心34232；表11：上市券商自营业务净收入及同比增速代码简称2024Q1自营业务净收入（亿元）2023Q1自营业务净收入（亿元）同比增速600030.SH中信证券54.6066.13-17000166.SZ申万宏源27.5531.06-11601211.SH国泰君安23.7631.79-25600999.SH招商证券20.4917.2519601688.SH华泰证券18.8145.77-59601995.SH中金公司18.5336.17-49601881.SH中国银河16.2924.13-32601066.SH中信建投15.0725.11-40002736.SZ国信证券14.6419.13-23600837.SH海通证券12.1920.13-39000776.SZ广发证券11.3014.68-23600958.SH东方证券7.9911.52-31601901.SH方正证券7.443.9987601788.SH光大证券6.019.45-36601198.SH东兴证券5.542.35136601555.SH东吴证券5.496.02-9002939.SZ长城证券5.176.40-19002673.SZ西部证券4.877.64-36601878.SH浙商证券4.646.02-23601108.SH财通证券4.317.10-39600109.SH国金证券4.307.17-40000728.SZ国元证券4.284.290601990.SH南京证券4.041.89114002500.SZ山西证券3.505.96-41601059.SH信达证券3.334.85-31601377.SH兴业证券3.2910.27-68600918.SH中泰证券3.1513.85-77601375.SH中原证券3.101.7577600369.SH西南证券2.814.04-31600909.SH华安证券2.633.00-12601136.SH首创证券2.532.65-5002797.SZ第一创业2.292.099000686.SZ东北证券1.985.17-62601162.SH天风证券1.948.68-78000750.SZ国海证券1.702.55-33601236.SH红塔证券1.663.16-47600906.SH财达证券1.123.92-71601696.SH中银证券0.900.96-7601099.SH太平洋0.692.56-73002945.SZ华林证券0.560SZ华西证券0.444.26-90000783.SZ长江证券0.366.28-94601456.SH国联证券-1.503.7343家上市券商合计334495-33资料来源：，国投证券研究中心2024IPO图16.上市券商单季度合计归母净利润（亿元）450411450411313300206500Q1 Q2 Q3 2023 2024资料来源：，国投证券研究中心代码 简称 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1表12（亿元）代码 简称 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1600030.SH 中信证券 54.17 58.89 51.08 33.07 49.59601211.SH 国泰君安 30.41 27.01 28.86 7.47 24.89601881.SH 中国银河 22.49 26.90 16.64 12.75 16.31601688.SH 32.45 33.11 30.30 31.65 22.91000166.SZ 20.11 17.37 6.00 2.59 13.88000776.SZ 广发证券 21.57 23.82 12.72 11.68 15.38600837.SH 海通证券 24.34 13.96 5.32 -33.53 9.11600999.SH 22.60 24.67 16.75 23.62 21.57601066.SH 24.33 18.75 13.84 13.43 12.28601878.SH 浙商证券 4.88 4.23 4.19 4.23 4.47601995.SH 中金公司 22.57 13.03 10.47 15.48 12.39600958.SH 东方证券 14.28 4.73 9.56 -1.03 8.86002736.SZ 国信证券 17.68 18.21 12.84 15.54 12.29600918.SH 中泰证券 11.53 4.86 2.54 -0.93 3.31601377.SH 兴业证券 8.28 9.68 -2.15 3.83 3.28601555.SH 东吴证券 5.83 8.06 3.56 2.56 4.56601788.SH 光大证券 9.58 14.34 19.66 -0.87 6.82601901.SH 方正证券 5.56 8.84 4.96 2.16 7.84601198.SH 东兴证券 2.19 1.30 1.20 3.50 3.60002673.SZ 西部证券 3.58 3.55 1.62 2.90 1