医药行业专题：Q1医药板块业绩企稳整装待发

内容目录行业整体情况 5细分板块业绩 16化学制剂：23Q4板块业绩有所承压，24Q1逐步回暖，环比改善 16化学原料药：23年原料药板块业绩承压，24Q1有所回暖 16生物制品：Q1业绩短期承压，大单品有望稳步放量 17医疗服务：景气度有所衰减，业绩同比表现承压 18CXO：创新药投融资逐步复苏，看好CXO板块后续的边际改善 19生命科学服务：整体业绩承压，2024年Q1开始分化 20民营医疗服务：季度间业绩波动较大，2024年Q1高基数压力 20医疗器械：24Q1板块环比改善明显，估值、库存、政策出清带来拐点 21医药商业：23年业绩表现稳健，24Q1受高基数影响同比有所放缓 22中药：业绩表现亮眼，关注国企改革和高股息 23风险提示 26图表目录图1.2023年度医药行业上市公司营收增速分布情况 6图2.2023年度医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情6图3.2024Q1医药行业上市公司营收增速分布情况 7图4.2024Q1医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情7图5.2023年度各申万一级行业营业收入增速情况 8图6.2023年度各申万一级行业归母净利润增速情况 8图7.24Q1各申万一级行业营业收入增速情况 9图8.24Q1各申万一级行业归母净利润增速情况 9图9.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均） 10图10.A股各申万一级行业板块对比（TTM；整体法；剔除负值） 10图11.医药生物（申万）PE变化（TTM；剔除负值） 11图12.2024Q1各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 11图13.2018-2024Q1公募基金医药持仓水平概况 12图14.2018-2024Q1剔除医药主题基金后医药持仓水平概况 12图15.CXO上市公司历年营收情况（亿元） 19图16.CXO上市公司历年归母净利润情况（亿元） 19图17.2023Q1-2024Q1全球创新药投融资金额（亿美元） 19图18.生命科学服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现 20图19.民营医疗服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现 21图20.中药重点跟踪上市公司单季度业绩表现 24图21.华润系中药公司基本面和业绩解读 24表1：2023年及医药行业主要财务指标情况 5表2：2024Q1持股基金数医药个股（全基金） 13表3：2024Q1持股基金数量环比增加医药个股（全基金） 13表4：2024Q1持股基金数量环比减少医药个股（全基金） 13表5：2024Q1持股基金数医药个股（非药基金） 14表6：2024Q1持股基金数量环比增加医药个股（非药基金） 14表7：2024Q1持股基金数量环比减少医药个股（非药基金） 15表8：2023年及化学制剂板块主要财务指标情况 16表9：2023年及化学原料药板块主要财务指标情况 17表10：2023年及生物制品板块主要财务指标情况 17表11：2023年及医疗服务板块主要财务指标情况 18表12：2023年及医疗器械板块主要财务指标情况 21表13：2023年及医药商业板块主要财务指标情况 22表14：2023年及中药板块主要财务指标情况 23表15：2023年度中药上市公司股息率排名 25行业整体情况在重新优化上市公司所属细分板块的基础上：我们立足不同年份/季度，进一步对医药各细分板块滚动剔除次新股、ST股和业绩在报告期内出现极端情况的个股，如商誉计提大幅超越行业水平等。在保证成份股序列的同比可比性的前提下，针对各板块进行动态、立体的成份股业绩追踪。医药行业整体业绩：剔股）5.36%0.12%0.7024Q1（T股0.18，5.17%4.23%。财务指标（亿元）2022Q1财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入5457.945453.115664.885812.5022387.55872.025638.065382.795544.0522253.15707.00营收增速11.366.879.689.709.387.5910.18-0.590.895.360.18毛利率32.6831.8030.8731.2431.6330.6730.0329.7329.2129.8529.13销售费用率12.5712.4912.7613.9812.9712.5312.9412.3613.9413.0212.00管理及研发费用率6.757.307.479.597.566.867.047.528.737.466.78财务费用率0.57-0.010.030.690.320.59-0.010.450.370.340.32研发费用140.29161.55174.37220.80697.04158.29165.73167.00205.49688.75156.11研发费用/收入2.572.963.083.803.112.702.943.103.713.102.74归母净利润536.00547.68476.67190.991750.44502.63448.14408.09133.041456.62441.09归母增速15.05-0.694.79-38.24-1.74-6.194.74-5.85-24.860.12-5.17扣非净利润519.92478.13451.58150.411599.63466.20407.98374.6698.781318.28416.54扣非增速25.20-1.663.31-14.435.63-10.305.12-4.68-23.340.70-4.23扣非净利率9.538.777.972.597.157.947.246.961.785.927.30应收账款5308.77---5266.445838.49---5309.555946.01应收账款增速15.21---13.989.98---4.124.68经营现金流净额49.03688.60538.691122.252396.4541.89591.62443.491031.782184.65-47.58经营现金流净额/净利润9.15125.73113.01587.59136.918.33132.02108.68775.55149.98-10.79资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司2023年度医药上市公司营收增速分布：202330%21474%。此外，5的营收同比下滑50%以上，5家公司的营收增速超过50%。2023年度医药上市公司扣非利润增速分布：2023年度医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分散，主要分布区间在-50%至50%，这一区间的公司数量达到166家，占比为70%。此外，21家公司的扣非净利润同比下滑50%以上，30家公司的扣非净利润增速超过50%。图1.2023年度医药行业上市公司营收增速分布情况795179515430211215110 0 0 04123 3130 0180706050403020100资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司图2.2023年度医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况30253025242118161612121010115 554542201302520151050资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司；此结果剔除了其中22年度扣非归母净利润为负值的标的2024Q1医药上市公司营收增速分布：2024Q130%25387%。此外，450%以上，650%。2024Q1医药上市公司扣非利润增速分布：2024Q1-50%40%170外，4350%以上，3550%。图3.2024Q1医药行业上市公司营收增速分布情况73464673464648221891060 0 021 12320 010706050403020100资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司图4.2024Q1医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况4540454040353029252020151515161715105091111117857345 51 1资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司；此结果剔除了其中23Q1扣非归母净利润为负值的标的20233105.36，位居31利润方面，31个申万一级行业中，17个行业的归母净利润实现同比增长或扭亏720。其中，医药行业的归母净利润0.12%3118位。图5.2023年度各申万一级行业营业收入增速情况3530252015105社会服务社会服务房地产钢铁综合煤炭非银金融-5-10-15-20资料来源：、国投证券研究中心，注：医药行业为经我们重新优化后的上市公司数据计算图6.2023年度各申万一级行业归母净利润增速情况150010005000商贸零售综合商贸零售综合计算机钢铁电力设备-1000资料来源：、国投证券研究中心，注：医药行业为经我们重新优化后的上市公司数据计算；社会服务、综合板块2022年度归母净利润为负24Q1医药板块收入及利润增速居中：24Q1来看，18个申万一级行业的营收实现同比增长（2100.183118（5205.1，3117位。图7.24Q1各申万一级行业营业收入增速情况20151050社会服务社会服务计算机传媒通信钢铁房地产非银金融-10-15-20-25-30资料来源：、国投证券研究中心，注：医药行业为经我们重新优化后的上市公司数据计算图8.24Q1各申万一级行业归母净利润增速情况1000社会服务社会服务综合-200-300-400-500-600-700资料来源：、国投证券研究中心，注：医药行业为经我们重新优化后的上市公司数据计算；农林牧渔行业23Q1归母净利润为负医药板块年初至今行情走弱，20244304.50，26PE35.9272.66（20156，20.91（20229。202210221.98，后逐27.18，但仍处于历史较低水平。煤炭农林牧渔社会服务房地产计算机煤炭农林牧渔社会服务房地产计算机图9.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均；%）35302520151050-5-10-15资料来源：11430图10.A股各申万一级行业板块PE对比（TTM；整体法；剔除负值）50454035302520151050资料来源：4本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。有色金属行业专题/医药行业专题/医药建筑装饰10银行10图11.医药生物（申万）PE变化（TTM；剔除负值）过去十年平均PE（TTM过去十年平均PE（TTM：35.92706050403020100资料来源：，国投证券研究中心从全部基金持股市值来看，2024Q1，医药行业基金持仓比例在所有一级行业中排名第三，比例为11.13，2.44pct1.37pct12.071.19pct1.46pct。图12.2024Q1各申万一级行业基金持仓比例（按市值）161412108642食品饮料食品饮料银行房地产综合资料来源：，国投证券研究中心公募基金医药持仓比例下降，全部基金超配3.94pct，非药基金低配1.75pct。11.132.44pct5.44，0.98pctA7.19，环比下1.63pct。2024Q1，2023Q2，非2023Q2-2023Q3图13.2018-2024Q1公募基金医药持仓水平概况全部基金药持比例 医药股占股市值例201816141210864020资料来源：，国投证券研究中心图14.2018-2024Q1剔除医药主题基金后医药持仓水平概况剔除医药题基医药仓比例 医药股占股市值例141210864200资料来源：，国投证券研究中心6165002512024Q1+82（+49+42024Q1-256、智飞生物（-204、恒瑞医药-82，均是基金重点关注的TOP10（0.16pct0.57pct持仓较多的基金大多坚定持有。排名代码名称排名代码名称持有基金数持有公司家数持股占流通股比持股总市值季报持仓变动1600276.SH恒瑞医药61693()14.63428.75969.042300760.SZ迈瑞医疗5009911.64397.23-687.633002422.SZ科伦药业2517217.8171.135,932.504300122.SZ智飞生物1785314.2791.11-8,551.785603259.SH药明康德1294211.13130.91-20,000.946300015.SZ爱尔眼科1224410.45105.77-17,825.717688235.SH百济神州-U1094823.2535.3614.358688617.SH惠泰医疗1053922.7765.17103.999600079.SH人福医药1033311.8835.42-5,916.6610000423.SZ东阿阿胶1013714.3156.692,815.47资料来源：，国投证券研究中心表3：2024Q1持股基金数量环比增加TOP10医药个股（全基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化持股占流通股比例季度环比变化()1002422.SZ科伦药业823.412600566.SH济川药业491.553000423.SZ东阿阿胶454.374600529.SH山东药玻392.155300181.SZ佐力药业383.756300765.SZ新诺威371.027300705.SZ九典制药287.438603368.SH柳药集团281.648688443.SH智翔金泰-U269.4410688266.SH泽璟制药-U242.97资料来源：，国投证券研究中心表4：2024Q1持股基金数量环比减少TOP10医药个股（全基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化持股占流通股比例季度环比变化()1603259.SH药明康德-256-7.692300122.SZ智飞生物-204-6.023600276.SH恒瑞医药-820.164600129.SH太极集团-75-9.115600079.SH人福医药-74-3.856688301.SH奕瑞科技-53-3.427600085.SH同仁堂-51-3.858300760.SZ迈瑞医疗-50-0.578300015.SZ爱尔眼科-46-2.2510000963.SZ华东医药-44-1.72资料来源：，国投证券研究中心27426772TOP数量增加最多的前三名个股为：科伦药业+24、新诺威+20、九典制药（+20，相比全部基金，非药基金对英科医疗、亚辉龙、澳华内镜、昆药集团的关注度表现出边际上升，大2024Q1-123（-97、太极集团-47TOP10医药个股中，恒瑞医药、迈瑞医疗的基金持股占流通股的比例并没有大幅下降（环比变化分0.82pct0.30pct0.30pct排名代码名称排名代码名称持有基金数持有公司家数持股占流通股比持股总市值季报持仓变动1600276.SH恒瑞医药27473()6.84200.48(万股)5,222.392300760.SZ迈瑞医疗267756.39217.92-362.413300122.SZ智飞生物72426.2339.78-4,661.874002422.SZ科伦药业61263.8615.422,727.305300015.SZ爱尔眼科56333.1531.87-2,387.566300705.SZ九典制药461221.7016.991,395.627688235.SH百济神州-U40229.9815.18-243.758688617.SH惠泰医疗35166.6419.02-57.359603259.SH药明康德34151.5518.21-11,946.6710000423.SZ东阿阿胶33182.027.99208.33资料来源：，国投证券研究中心表6：2024Q1持股基金数量环比增加TOP10医药个股（非药基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化持股占流通股比例季度环比变化()1002422.SZ科伦药业241.942300765.SZ新诺威200.883300705.SZ九典制药207.104000423.SZ东阿阿胶180.325600566.SH济川药业160.276300677.SZ英科医疗162.497688575.SH亚辉龙121.878600529.SH山东药玻111.478688212.SH澳华内镜101.5110600422.SH昆药集团100.99资料来源：，国投证券研究中心表7：2024Q1持股基金数量环比减少TOP10医药个股（非药基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化持股占流通股比例季度环比变化()1603259.SH药明康德-123-4.642300122.SZ智飞生物-97-3.283600129.SH太极集团-47-5.994300760.SZ迈瑞医疗-35-0.305600079.SH人福医药-34-1.806600276.SH恒瑞医药-330.827300015.SZ爱尔眼科-27-0.308000661.SZ长春高新-24-1.478688301.SH奕瑞科技-23-1.7010600085.SH同仁堂-20-1.42资料来源：，国投证券研究中心细分板块业绩化学制剂：23Q424Q1逐步回暖，环比改善表8：2023年及2024Q1化学制剂板块主要财务指标情况财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入623.20611.04650.65661.282546.61676.00665.76649.12651.412633.46685.05营收增速-0.41-0.662.214.671.498.438.92-0.24-1.493.411.38毛利率52.8450.5151.1949.9451.1051.1249.8049.5249.3050.1150.88销售费用率25.3723.9525.0626.4125.2223.2823.1521.8623.8223.1121.48管理及研发费用率13.4114.0314.4816.6614.5213.1914.33表8：2023年及2024Q1化学制剂板块主要财务指标情况财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入623.20611.04650.65661.282546.61676.00665.76649.12651.412633.46685.05营收增速-0.41-0.662.214.671.498.438.92-0.24-1.493.411.38毛利率52.8450.5151.1949.9451.1051.1249.8049.5249.3050.1150.88销售费用率25.3723.9525.0626.4125.2223.2823.1521.8623.8223.1121.48管理及研发费用率13.4114.0314.4816.6614.5213.1914.3315.6516.3714.9113.57财务费用率0.63-0.38-0.511.010.190.65-0.22-0.210.140.09-0.02研发费用42.3945.9351.4762.78202.5947.2752.0455.7257.95212.9847.92研发费用/收入6.807.527.919.497.966.997.828.588.908.097.00归母净利润66.5860.9558.9838.27223.8872.8160.5562.9931.20227.5479.15归母增速-5.434.09-7.018.78-1.629.660.536.80-18.591.628.70扣非净利润58.2554.9053.6318.19184.5567.2952.8155.5218.40194.0275.28扣非增速2.089.58-6.49-19.5615.85-3.373.520.895.1011.88279.22扣非净利率 9.358.988.242.757.259.957.938.552.837.3710.99应收账款 569.60---549.85589.60---523.07567.91应收账款增速 3.33---8.313.51----4.87-3.68经营现金流额 41.3486.1481.41119.30327.1132.2584.5789.04145.79405.5573.09经营现金流额/ 62.09141.33138.03311.72146.1144.30139.69141.35467.35178.2392.35净利润资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录化学原料药：23年原料药板块业绩承压，24Q1（ST股）整体业绩承压，主要受部分原料药价格下行，公司产品放量不及预期等因素影响，营收同比下滑2.72，归母净利润同比下滑59.90，扣非净利润同比下滑65.44；单Q4来看（ST23Q13.20，8.33上游原料药需求有望持续恢复，板块业绩环比有望持续向好。财务指标（亿元）2022Q1财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入268.71266.57254.32282.141070.37279.98265.95250.50244.801041.22275.91营收增速10.336.013.914.866.104.370.11-1.50-13.24-2.72-1.45毛利率39.0538.1637.9937.4538.2038.6238.2036.4636.2837.4437.74销售费用率12.8812.6615.2112.5713.3114.2513.5412.8813.3813.5312.76管理及研发费用率11.8313.2614.1816.0813.5212.5214.2914.1418.3314.7313.09财务费用率1.70-1.32-1.342.030.311.99-2.041.851.480.811.04研发费用11.7213.8013.7618.2457.5313.2116.0214.8819.7163.8315.68研发费用/收入4.365.185.416.475.384.726.025.948.056.135.68归母净利润28.4426.9717.655.3978.4621.6921.8214.26-26.3231.4622.39归母增速9.354.42-7.94239.928.07-23.73-19.09-19.17-588.16-59.903.20扣非净利润25.0726.3617.201.4170.0419.3920.9213.04-29.1424.2121.01扣非增速11.0830.963.50-150.1623.94-22.67-20.65-24.20-2168.84-65.448.33扣非净利率9.339.896.760.506.546.937.875.20-11.902.327.61应收账款219.20---209.29219.49---194.65-应收账款增速18.20---9.230.13----6.99-经营现金流净额13.3226.9428.5541.08109.8912.4326.9436.4056.04135.4931.52经营现金流净额/净利润46.8299.88161.82761.76140.0757.29123.45255.19-212.89430.69140.77资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录生物制品：Q1业绩短期承压，大单品有望稳步放量（ST15.50，归母净利润同比下降1.67，非净利润同比增长1.19Q4单季度来看生物制品板块营收同比增长16.14归母净同比下降20.87，扣非净利润同比下降15.32。2023年生物制品板块的营收增长主要系疫HPVHPV2024Q1（ST整体营收同比下降7.64归母净利润同比下降29.47扣非净利润同比下降27.712024Q1生物制品板块去年同期受疫情政策调整等因素影响部分疫苗及血液制品产品业绩处于高基数；2）HPVHPV财务指标（亿元）2022Q1财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入283.26344.67340.79340.981345.48326.76314.78367.91337.291306.21264.30营收增速37.748.33-0.87-5.018.623.7411.4425.7216.1415.50-7.64毛利率54.4754.6954.9055.0455.6653.4255.4154.4953.3454.9451.32销售费用率16.1419.4518.7120.4419.1016.2617.4517.4418.6817.5814.79管理及研发费用率11.1512.1912.4817.8412.9512.0611.6410.7415.2912.3713.32财务费用率0.22-0.47-0.26-0.04-0.15-0.02-0.57-0.41-0.56-0.53-0.65研发费用16.2824.0824.9933.23100.0821.8323.0824.6431.2099.8420.38 研发费用/收入5.756.997.339.747.446.687.336.709.257.647.71归母净利润研发费用/收入5.756.997.339.747.446.687.336.709.257.647.71归母净利润65.9473.0365.2842.29260.3572.6772.3977.5035.70256.6350.00归母增速42.00-35.25-32.99-32.96-19.50-8.306.958.89-20.87-1.67-29.47扣非净利润59.8763.9563.3338.81239.5667.4966.6475.8834.48243.2547.97扣非增速34.30-40.77-32.90-31.69-21.91-7.5812.148.95-15.321.19-27.71扣非净利率21.1418.5618.5811.3817.8020.6521.1720.6210.2218.6218.15应收账款381.32---444.08482.41---530.61546.57应收账款增速60.16---41.4826.51---16.6512.02经营现金流净额-13.9559.2376.9772.86200.3119.4960.5466.45134.78309.26-11.70经营现金流额/ -21.1681.10117.89172.2776.9426.8283.6385.74377.51120.51-23.40资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录医疗服务：景气度有所衰减，业绩同比表现承压2023（ST股）整体营收同比下滑7.34，归母净利润同比下滑14.09，扣非净利润同比下滑26.45，毛利率达到37.04，扣非净利率达到6.16。单季度来看，2023年Q4医疗服务板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑3.80，归母净利润同比下滑118.38，扣非净利比下滑115.03；2024年Q1医疗服务板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长0.16，归母净利润同比下滑19.68，扣非净利润同比下滑18.20。财务指标（亿元）2022Q1财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入294.60319.13366.25344.801320.71306.69267.78271.69269.101052.49244.32营收增速36.8630.2134.0318.4029.374.10-7.19-11.14-3.80-7.340.16毛利率36.7437.8141.2236.6738.1138.1637.0739.3535.6537.0434.05销售费用率6.756.096.476.746.456.7310.7510.4712.8611.1310.75管理及研发费用率12.6812.9312.8719.6613.0913.4312.5013.1214.1813.2213.22财务费用率1.02-0.27-0.331.610.501.590.541.561.301.231.30研发费用8.369.9312.2013.4643.5110.059.349.299.6836.588.01研发费用/收入2.843.113.333.913.293.283.493.423.603.483.28归母净利润36.9069.2968.5814.57188.8544.3225.0632.512.7676.3212.85归母增速6.3678.2959.05-60.6423.5120.10-27.53-22.61-118.38-14.09-19.68扣非净利润36.3047.5462.3820.27166.0437.9923.0326.301.7364.8411.27扣非增速50.2930.2957.89-4.3037.094.65-33.96-32.00-115.03-26.45-18.20扣非净利率12.3214.9017.035.8812.5712.398.609.680.646.164.61应收账款275.00---320.89326.89---346.37355.38应收账款增速43.13---40.1118.87----11.70-9.53经营现金流净额12.0369.7277.5494.77253.3457.4336.2747.5788.52186.623.63经营现金流额/ 32.60100.62113.06650.32134.15129.59144.75146.323201.89 244.5028.26净利润资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录CXO：创新药投融资逐步复苏，看好CXO板块后续的边际改善2024Q1CXO上市公司分别实现营收和归母净利润216.66亿元和29.78亿元，分别同比下降11.64和41.16。受全球创新药投融资放缓和重大订单减少等影响，2024Q1CXO业绩增速CXOCrunchbase2024Q1VC&PE2.8621.79；ADC图15.CXO上市公司历年营收情况（亿元） 图16.CXO上市公司历年归母净利润情况（亿元）10008004002000

上市公司收（元） 同比增长2018 2019 2020 2021 2022 2023

706050403020100-10

2502001500

上市公司母净润（亿） 同比增2018 2019 2020 2021 2022 20232024Q1

806040200-20-40-60资料来源：公司公告、、国投证券研究中心，注：统计的CXO公司包括药明康德、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业美迪西、药石科技、皓元医药、阳光诺和、百诚医药、毕得医药、普洛药业和元生物、博济医药、诺思格

资料来源：公司公告、、国投证券研究中心，注：统计的CXO公司包括药明康德、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、凯莱英、博腾股份、九洲药业、美迪西、药石科技、皓元医药、阳光诺和、百诚医药、毕得医药、普洛药业、和元生物、博济医药、诺思格图17.2023Q1-2024Q1全球创新药VC&PE投融资金额（亿美元）全球创新药VC&PE投融资金额（亿美元）15014013012011010090802023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1资料来源：昂博制药公司公告、Frost&Sullivan、国投证券研究中心生命科学服务：整体业绩承压，2024Q1开始分化20232024Q1图18.生命科学服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现资料来源：，公司公告，国投证券研究中心民营医疗服务：季度间业绩波动较大，2024Q1高基数压力2022Q42023Q42023Q12024Q1消费医疗：对于消费医疗，2023Q1DRG/DIP体质灵活适应能力更强，尤其是集团化运作的连锁医疗机构。图19.民营医疗服务重点跟踪上市公司单季度业绩表现营业收入同比增速归母净利润同比增速公司2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1爱尔眼科203317413283738615三星医疗133711423564221776835华厦眼科153817285346526-74通策医疗34014515-6-1343美年健康5446-130-1561175-23264-67国际医学24751346011831210058-40三博脑科1823847872717-1535新里程291131101708-28-138-10612信邦制药262-2-1-2878-1734411普瑞眼科3973458843354209333-90盈康生命35183225156434185101-34何氏眼科2739731-711837-12-8-49海吉亚医疗15394938固生堂40456725锦欣生殖171918276资料来源：，公司公告，国投证券研究中心医疗器械：24Q12023（ST）整体营收同比增长0.56归母净利润同比减少扣非净利润同比减少1.9毛扣非净利率为18.152023Q4单季度来看医疗器械板（剔除次新股及ST股体营收同比减少6.07，归母净利润同比减少18.11，扣非净利润同比减少19.6，毛利率为55.49，扣非净利率为9.18。板块受行业整顿影响，业绩出现阶段性波动。24Q1板整体营收同比增长1.29归母净利润同比增长5.81扣非净利润同比增长4.04毛利率为55.81，扣非净利率为20.67。2024年一季度，板块业绩同比恢复增长，同时呈12023220233）行业整顿政策对医财务指标（亿元）2022Q1财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入652.36607.74544.05590.082362.51449.53389.59360.00355.291475.03375.17营收增速38.8418.6218.7716.3221.82-27.578.46-9.32-6.070.561.29毛利率59.7254.1854.2650.7654.4053.7555.2356.7755.4955.8055.81销售费用率12.5811.8013.2416.9013.3715.0816.6716.0019.9417.0515.84管理及研发费用率10.5612.1014.0917.5312.9015.6516.0016.5020.1617.0016.15财务费用率0.11-1.62-1.670.22-0.720.05-2.70-0.12-1.03-0.99-0.73研发费用36.6340.7643.0351.34170.7038.3836.2533.8740.97144.1935.30研发费用/收入5.626.717.918.707.238.549.309.4111.539.789.41归母净利润194.59162.68135.2346.15525.3690.9590.5380.4839.17290.3483.14 归母增速46.4911.2416.94-50.098.48-49.8313.83-26.30-18.11-6.305.81扣非净利润归母增速46.4911.2416.94-50.098.48-49.8313.83-26.30-18.11-6.305.81扣非净利润190.64156.26129.6139.89503.2685.0783.8375.1532.61267.6577.55扣非增速52.6312.2516.69-51.3610.76-52.076.70-13.41-19.60-1.904.04扣非净利率29.2225.7123.826.7621.3018.9221.5220.879.1818.1520.67应收账款468.31---501.00489.51---260.03283.42应收账款增速35.23---36.714.53---3.7410.51经营现金流净额63.26153.08112.67255.22579.7512.8088.4880.44119.40316.4752.12经营现金流额/ 32.5194.0983.32553.05110.3514.0897.7399.95304.83109.0062.69资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录医药商业：23年业绩表现稳健，24Q1受高基数影响同比有所放缓2023（ST）12.30（-0.50pct1.64（-0.13pctQ42023Q4（ST0.612024Q1（ST）1.01，0.85，1.1611.84，2.04。202324Q124Q1表13：2023年及2024Q1医药商业板块主要财务指标情况财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入2467.052497.562689.902683.9310338.452834.192807.982653.972794.8111090.952862.80营收增速7.644.9411.7010.348.6814.8812.43-1.344.137.281.01毛利率12.4213.2411.9713.5812.8012.3112.7111.7612.4112.3011.84销售费用率6.066.256.016.776.285.936.105.676.446.045.71管理及研发费用率2.232.192.343.062.402.172.222.402.732.382.15财务费用率0.760.690.680.780.730.700.640.740.670.690.63研发费用5.845.137.319.9328.207.136.846.3110.3030.576.97研发费用/收入0.240.210.270.370.270.250.240.240.370.280.24归母净利润51.0575.0654.1918.44198.7362.4966.4849.6720.69199.3461.96归母增速-17.866.9317.68-40.02-4.9722.42-11.42-8.3412.230.31-0.85扣非净利润49.3760.9650.0022.75183.0959.0259.1647.0016.94182.1158.34扣非增速6.054.3510.50-6.314.9119.54-2.96-6.01-25.57-0.53-1.16扣非净利率2.002.441.860.851.772.082.111.770.611.642.04应收账款2705.34---2543.242946.52---2723.633156.73应收账款增速9.24---6.438.91---7.097.13经营现金流净额-131.01116.1570.07302.60357.81-114.85116.1544.85315.68412.37-204.98 资料来源：、国投证券研究中心，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司，具体分类见附录中药：业绩表现亮眼，关注国企改革和高股息2023（ST）整体营收同比增长6.49归母净利润同比增长27.54扣非净利润同比增长26.75利率达到44.83，扣非净利率达到9.37。单季度来看，2023年Q4中药板块（剔除次新股及ST股整体营收同比下滑3.03归母净利润同比下滑19.38扣非净利润同比增长42.25；2024年Q1中药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下滑0.69归母净利润同7.77，扣非净利润同比下滑7.02。财务指标（亿元）2022Q1财务指标（亿元）2022Q12022Q22022Q32022Q42022A2023Q12023Q22023Q32023Q42023A2024Q1营业收入868.76806.41818.92909.303403.39998.88926.23829.61891.373653.75999.44营收增速2.303.332.3112.575.1114.9813.980.62-3.036.49-0.69毛利率45.0143.9844.4044.1644.3946.5844.7243.8443.7144.8344.26销售费用率22.6123.1524.4025.0923.8322.9223.7122.9826.5324.0421.42管理及研发费用率6.898.107.789.658.146.637.428.3610.648.206.81财务费用率-0.030.030.150.000.040.00-0.12-0.11-0.10-0.07-0.13研发费用19.0721.9221.6131.8294.4320.4222.1622.3035.67100.7721.84研发费用/收入2.202.722.643.502.772.042.392.694.002.762.19归母净利润92.5079.6976.7525.88274.81137.70111.3190.6729.84374.98131.60归母增速-0.90-19.509.53-47.39-11.8048.8732.7812.96-19.3827.54-7.77扣非净利润100.4168.1675.439.09253.09129.95101.6081.7823.76342.20125.12扣非增速5.22-7.733.42104.152.6029.4238.676.0142.2526.75-7.02扣非净利率11.568