流动性跟踪周报：DR007下行至1.81%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1相关研究初探-2024/05/15动性好的方向博弈久期-2024/05/12（1）逆回购到期120亿元2）政府债净缴款2035亿元3）同业存单到期6546亿元4）22日是主要税种申报截止日，23-24日将迎走款高峰期，关注税期扰动。5.13-5.17公开市场情况：5.13-5.17，公开市场净投放0亿元。7天逆回购投放100亿元，到期100亿元，净投放0亿元，MLF投放1250亿元，到期1250亿元，净投放0亿元。5.13-5.17货币市场利率变动：货币市场利率走势1）DR001利率下行1.6bp至1.7%，DR007下行4.4bp至1.8%，R001上行1.6bp至1.8%，R007下行5.5bp至1.8%2）1月期CD利率下行3.6bp至1.9%，3月期CD利率下行1.9bp至2.0%，6月期CD利率下行2.6bp至2.1%，9月期CD（股份行）利率上行0.67bp至2.09%，1年期CD（股份行）下行2bp至2.08%。银行间质押式回购成交额日均为59483亿元，比5.6-5.11增加4700亿元。其中，R001日均成交额43642亿元，平均占亿元，平均占比18.0%。上交所新质押式国债回购日均成交额为16326亿元，GC007日均成交额1781亿元，占比9.6%。5.13-5.17同业存单一级市场跟踪：主要银行发行总额为8347亿元，净融资额为1526亿元，对比5.6-5.10主要银行同业存单发行8249亿元，净融资额166亿元，发行规模增加，净融资额增加。国有行、1年期存单发行占比最高，分别为36%、23%，国有行、3月起、AAA级发行成功率最高，分别为100%、86%、87%。各主体的发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1YCD发行利率分别变动0.3BP、0.8BP、-4.2BP、4.3BP至2.1%、2.1%、2.2%、2.2%。各期行）发行利率分别变动-4.3BP、1.1BP、0.4BP、0BP、0.3BP至1.9%、2.0%、2.1%、2.1%、2.1%。主体利差方面，国有行与股份行1年期存单发行利差变动1.9BP至-0.3BP；期限利差方面，1Y-1M利差变动7.1BP至35.4BP。此外，股份行1YC的利差变动6.63BP至27.89BP，1YCD与R001的利差变动-1.11BP至33.1BP，“1YCD-1年期MLF”利差变动0.3BP至-41.71BP。5.13-5.17同业存单二级市场跟踪：同业存单收益率普遍下行。股份行、国有行、农商行1年期存单收益率分别变动-0.5bp、-0.3bp、-0.2bp至2.1%、2.1%、2.2%。主体利差方面，国有行与股份行1年期存单利差变动0.1bp至-1.5bp；期限利差方面，1Y-1M利差变动3.5bp至32bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差变动1.0bp至8.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差变动0.46bp至-40.62bp，“1YCD-10Y国债”利差变动-0.01bp至-21.4bp。风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21下周资金面关注因素 32超储情况跟踪 43公开市场操作情况 54货币市场跟踪 65同业存单周度跟踪 95.1同业存单一级市场跟踪 95.2同业存单二级市场跟踪 126风险提示 15插图目录 16固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31下周资金面关注因素下周资金面关注因素有：（1）逆回购到期120亿元；（2）政府债净缴款2035亿元；（3）同业存单到期6546亿元；动。图1：下周资金面主要关注因素（亿元）单位：亿元周一5月20日周二5月21日周三5月22日周四5月23日周五5月24日合计逆回购到期4020202020到期120亿公开市场MLF/TMLF到期到期0亿国库定存到期到期0亿国债发行24201760发行4180亿净发行3380亿政府债同业存单地方债发行100285320449发行1154亿净发行-115亿合计发行10028524203202209合计发行5334亿合计净发行3265亿国债缴款7002420缴款3120亿净缴款2320亿地方债缴款27960285360缴款984亿净缴款-285亿合计缴款979602852420360合计缴款4104亿合计净缴款2035亿存单到期733530280013561127到期6546亿其他缴税截止日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告42超储情况跟踪我们预测2024年2月-2024年5月的月度超储率如下。图2：月度超储预测（亿元，%）单位：亿元2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月外汇环比848对其他存款性公司债权环比-12892-6684-45342255-3799-1300减：政府存款环比-5643-6461-15955000减：缴准-551022330-6960变动合计-182523690-246541737当月超储587634051244202超储基数2840367289503528920182911980超储率2.07%1.40%1.53%1.43%2024年4月和5月周度超储影响因素变动预测如下。图3：周度超储预测（亿元，%）单位：亿元单位：亿元4.15-4.194.22-4.264.28-4.305.13-5.174.8-4.125.6-5.114.1-4.7公开市场净投放-922040-72004400-43800逆回购-842040-2004400-43800MLF/TMLF00-7000000国库定存-800000000减：财政收支差额10513213213279-313-313减：政府债净缴款-161-1831923-87622127152049减：缴准-1265-1582-1582-1582-949238238减：缴税00114290000变动合计-78991673-1262223265049-7020-1974本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告53公开市场操作情况5.13-5.17，公开市场净投放0亿元。7天逆回购投放100亿元，到期100亿元，净投放0亿元，MLF投放1250亿元，到期1250亿元，净投放0亿元。5.20-5.24，7天逆回购到期100亿元，MLF到期20亿元。图4：近一个月公开市场情况时间段发行/到期名称发生日期规模(亿元)利率(%)利率变动(bp)期限(天)5.6-5.11投放逆回购逆回购逆回购逆回购逆回购逆回购逆回购到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期2024-05-062024-05-072024-05-082024-05-092024-05-102024-05-112024-05-062024-05-062024-05-062024-05-062024-05-062024-05-07202020202020202020202044001.801.801.801.801.801.801.801.801.801.801.801.80--0.000.000.000.000.00--0.000.000.000.000.00777777777777到期净投放-43805.13-5.17投放逆回购逆回购逆回购MLF（投放）逆回购逆回购逆回购到期逆回购到期逆回购到期MLF（到期）逆回购到期逆回购到期2024-05-132024-05-142024-05-152024-05-152024-05-162024-05-172024-05-132024-05-142024-05-152024-05-152024-05-162024-05-1720202012502020202020125020201.801.801.802.501.801.801.801.801.802.751.801.80--0.000.00--0.000.00--0.000.00--0.000.007773657777736677到期净投放05.20-5.24到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期逆回购到期2024-05-242024-05-232024-05-222024-05-212024-05-202024-05-202020202020201.801.801.801.801.801.800.000.000.000.00--0.00777777净投放-120固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告64货币市场跟踪5.13-5.17货币市场相关利率走势：（1）资金利率分化：DR001利率下行1.6bp至1.7%，DR007下行4.4bp至1.8%，R001上行1.6bp至1.8%，R007下行5.5bp至1.8%；（2）同业存单利率分化：1月期CD利率下行3.6bp至1.9%，3月期CD利率下行1.9bp至2.0%，6月期CD利率下行2.6bp至2.1%，9月期CD（股份行）利率上行0.67bp至2.09%，1年期CD（股份行）下行2bp至2.08%。图5：货币市场利率变动情况（BP，%）210周度变化（左）周度变化（左）2024-05-172024-05-11-0.9--1.6-4.4-5.5-3.6-1.9-2.0-0.72.32.10.90.70.5固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告72023-02-282023-03-202023-04-092023-04-292023-05-192023-06-082023-06-282023-07-182023-02-282023-03-202023-04-092023-04-292023-05-192023-06-082023-06-282023-07-182023-08-072023-08-272023-09-162023-10-062023-10-262023-11-152023-12-052023-12-252024-01-142024-02-032024-02-232024-03-142024-04-032024-04-232024-05-13（3）SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-2BP、-3BP至1.74%、1.82%；（4）CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-109BP、-106BP至1.66%、2.39%；图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值%）2.72.20.70.2SHIBOR:7天:周度均值2023-04-252023-05-112023-05-272023-06-122023-06-28SHIBOR:7天:周度均值2023-04-252023-05-112023-05-272023-06-122023-06-282023-07-142023-07-302023-08-152023-08-312023-09-162023-10-022023-10-182023-11-032023-11-192023-12-052023-12-212024-01-062024-01-222024-02-072024-02-232024-03-102024-03-262024-04-112024-04-272024-05-13图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值%）6.05.04.03.02.00.0CNHHIBOR:7天:周度均值2023-04-252023-05-112023-05-272023-06-122023-06-282023-07-142023-07-302023-08-15CNHHIBOR:7天:周度均值2023-04-252023-05-112023-05-272023-06-122023-06-282023-07-142023-07-302023-08-152023-08-312023-09-162023-10-022023-10-182023-11-032023-11-192023-12-052023-12-212024-01-062024-01-222024-02-072024-02-232024-03-102024-03-262024-04-112024-04-272024-05-13（5）利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动-5.2BP、-3.2BP至1.89%、2.11%。（6）票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率分别较上周变动22.3BP至1.32%、1.45%。图8：FR007S1Y、FR007S5Y（周度均值%）2023-04-252023-05-112023-05-272023-06-122023-06-282023-07-142023-07-302023-08-152023-08-312023-09-162023-10-022023-10-182023-04-252023-05-112023-05-272023-06-122023-06-282023-07-142023-07-302023-08-152023-08-312023-09-162023-10-022023-10-182023-11-032023-11-192023-12-052023-12-212024-01-062024-01-222024-02-072024-02-232024-03-102024-03-262024-04-112024-04-272024-05-133.23.02.82.62.42.22.0图9：票据利率（%）转贴(国股贴)/半年/国股转贴(国股贴)/半年/城商2.52.00.50.0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8图13：银行体系日均资金净供给（亿元）银行体系资金净供给60000图13：银行体系日均资金净供给（亿元）银行体系资金净供给60000500004000030000200001000002023-08-042023-08-182023-09-012023-09-152023-10-072023-10-192023-11-022023-11-162023-11-302023-12-142023-12-282024-01-122024-01-262024-02-082024-02-282024-03-132024-03-272024-04-112024-04-252024-05-11注：净供给=逆回购余额-正回购余额银行间质押式回购成交额日均为59483亿元，比5.6-5.11增加4700亿元。其中，R001日均成交额43642亿元，平均占比80.7%；R007日均成交10325亿元，平均占比18.0%。上交所新质押式国债回购日均成交额为16326亿元，比5.6-5.11减少1048亿元。其中，GC001日均成交额13926亿元，占比86.0%，GC007日均成交额1781亿元，占比9.6%。图10：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）成交量:R001成交量:R007R001成交量占比（右）70000600005000040000300002000010000096%94%92%90%88%86%84%82%80%2024-05-112024-05-132024-05-142024-05-152024-05-162024-05-1720000150001000050000GC001成交量GC007成交量GC001成交量占比（右）100%80%60%40%20%0%2024-05-102024-05-132024-05-142024-05-152024-05-162024-05-175.13-5.17，银行体系资金净融出（考虑到期）共计2464亿元，较5.6-5.10变动-8678亿元。其中，国股大行净融出1733亿元，较5.6-5.10变动-4312亿元，城农商行净融出731亿元，较5.6-5.10变动-4365亿元。从净供给水平来看，5.13-5.17，银行体系净供给平均2.96万亿元，较5.6-5.10增加764亿元，周内净供给水平上升，5.17较5.13变动1417亿元至2.95图12：银行体系每日净融出（亿元）国股大行国股大行城农商行2023-11-102023-11-172023-11-242023-12-012023-12-082023-12-152023-12-222023-12-292024-01-052024-01-122024-01-192024-01-262024-02-022024-02-092024-02-162024-02-232024-03-012024-03-082024-03-152024-03-222024-03-292024-04-052024-04-122024-04-192024-04-262024-05-032024-05-102024-05-171000050000-5000-10000-15000固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告95同业存单周度跟踪5.13-5.17四类主要银行发行总额为8347亿元，净融资额为1526亿元，对比5.6-5.10主要银行同业存单发行8249亿元，净融资额166亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体来看，国有行发行规模最高，国有行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行3026亿元、1805亿元、2728亿别为36%、22%、33%、9%；净融资额分别为1807亿元、262亿元、-616亿分期限看，1年期存单发行规模最高，3月期存单净融资额最高。1M、3M、元、1972亿元，占比分别为12%、20%、23%、21%、23从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为100%，城商行、股份行、农商1月期、6月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为85%、84%、81%、82%；AAA级发行成功率最高为87%，AA级、AA+级存单发行成功率分别为68%、78%。从不同银行发行利率来看，5.13-5.17各主体的发行利率分化，股份行、国有行、城商行、农商行1YCD发行利率分别变动0.3BP、0.8BP、-4.2BP、4.3BP至2.1%、2.1%、2.2%、2.2%。从不同期限的发行利率来看，5.13-5.17各期限的发行利率分化，1月期、31.1BP、0.4BP、0BP、0.3BP至1.9%、2.0%、2.1%、2.1%、2.1%。5.13-5.17主体发行利差分化，国有行与股份行、城商行与股份行、农商行与股份行1年期存单发行利差分别变动1.9BP、-4.5BP、4.0BP至-0.3BP、12.2BP、15.7BP。期限利差方面，1Y-1M、1Y-3M、1Y-6M、1Y-9M利差分别变动7.1BP、3.5BP、3.1BP、0.3BP至35.4BP、16.8BP、9.8BP、-0.7BP。固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10此外，股份行1YCD与R007的利差变动6.63BP至27.89BP，1YCD与R001的利差变动-1.11BP至33.1BP，“1YCD-1年期MLF”利差变动0.3BP至-41.71BP。图14：主要银行同业存单发行情况（亿元）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000国有行股份行城商行农商行发行规模合计净融资合计2023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-092023-10-232023-11-062023-11-202023-12-042023-12-182024-01-022024-01-152024-01-292024-02-182024-03-042024-03-182024-04-012024-04-152024-04-282024-05-13图15：不同期限同业存单发行情况（亿元）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,0001M3M6M9M1Y五种期限合计净融资合计2023-07-102023-07-242023-08-072023-08-212023-09-042023-09-182023-10-092023-10-232023-11-062023-11-202023-12-042023-12-182024-01-022024-01-152024-01-292024-02-182024-03-042024-03-182024-04-012024-04-152024-04-282024-05-13固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11图16：不同银行CD发行成功率（%）110%100%90%80%70%60%50%40%城商行股份行国有行农商行2023-04-272023-05-172023-06-062023-06-262023-07-162023-08-052023-08-252023-09-142023-10-042023-10-242023-11-132023-12-032023-12-232024-01-122024-02-012024-02-212024-03-122024-04-012024-04-212024-05-11图18：不同银行CD发行利率一周变动（BP，%）6420周度变化（左）2024-05-172024-05-104.54.02.52.050%分位25%分位75%分位50%分位25%分位0.30.30.84.3城股份行1Y国有行1Y城商行农商行1Y图20：主体发行利差一周变动（BP，BP）6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.02024-05-1750%分位 2024-05-1750%分位 2024-05-10 75%分位25%分位400-4.54.0-4.54.0城商行1Y-股份行1Y城商行1Y-股份行1Y农商行1Y-股份行1Y-股份行1Y图17：不同期限CD发行成功率（%）2023-04-272023-05-172023-06-062023-06-262023-07-162023-08-052023-08-252023-09-142023-10-042023-10-242023-11-132023-12-032023-12-232024-01-122024-02-012024-02-212024-03-122023-04-272023-05-172023-06-062023-06-262023-07-162023-08-052023-08-252023-09-142023-10-042023-10-242023-11-132023-12-032023-12-232024-01-122024-02-012024-02-212024-03-122024-04-012024-04-212024-05-11100%80%60%40%图19：不同期限CD发行利率一周变动（BP，%）210周度变化（左）2024-05-172024-05-1025%分位50%分位0.46M9M-4.30.00.32.52.00.50.0图21：期限发行利差一周变动（BP，BP）8.07.06.05.04.03.02.01.00.0周度变化（左）25%分位2024-05-1750%分位2024-05-1075%分位804007.10.37.10.31Y-1M1Y-3M1Y-6M1Y-9M本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12图22：1YCD与资金利率发行利差（BP，BP）周度变化（左）2024-05-17202425%分位50%分位75%分位8.04.00.0-2.0 1Y1YCD(股份行)-R007CD(股份行)-CD(股份行)--1.1400图23：1YCD与1YMLF发行利差（BP，%）0-35.0-39.6-42.0-41.6-41.641.71YCD-1YMLF25%分位50%分位-35.0-39.6-42.0-41.6-41.641.7 75%分位股份行1YCD(右)1YMLF(右)5/105/135/145/155/165/173.002.502.000.500.005.13-5.17同业存单收益率分化。分主体看，各主体存单收益率下行。股份行、国有行、农商行1年期存单收益率分别变动-0.5bp、-0.3bp、-0.2bp至2.1%、2.1%、2.2%。分期限看，不同期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1年期限存单收益率分别变动-0.4bp、-2.5bp、-2.0bp、0.8bp、-0.5bp至1.8%、1.9%、2.0%、2.1%、2.1%。分等级看，各等级同业存单收益率分化。AAA、AA+、AA等级1年期存单收益率分别下行-0.5bp、0.5bp、-1.5bp至2.1%、2.2%、2.3%。5.13-5.17国有行与股份行1年期存单利差上行，国有行与股份行1年期存单利差变动0.1bp至-1.5bp，农商行与股份行1年期存单利差变动0.2bp至6.8bp。1年期与1月期存单利差分化，1年期与1月期、1年期与3月期、1年期与20bp、1.5bp、1.3bp。等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差变动1.0bp至8.0bp，AA(1Y)-AAA(1Y)存单利差变动1.0bp至16.0bp。利差变动-0.01bp至-21.4bp。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13图24：不同银行CD收益率一周变动（BP，%）0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0周度变化（左）2024-05-172024-05-1025%分位50%分位75%分位Y4.54.02.52.0图26：不同等级CD收益率一周变动（BP，%）0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0周度变化（左）2024-05-172024-05-25%分位50%分位75%分位0.5 AA+:1YAAA:1Y AA+:1YAAA:1Y-0.5AA:1Y-1.54.54.02.52.0图28：期限利差一周变动（BP，BP）4.02.00.0-1.0-2.0周度变化（左）25%分位2024-05-1750%分位2024-05-1075%分位4002.02.01Y-6M1Y-9M1Y-1M1Y-3M-1.31Y-6M1Y-9M1Y-1M1Y-3M-1.3图25：不同期限CD收益率一周变动（BP，%）周度变化（左）2024-05-172024-05-102.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.025%分位50%分位75%分位 0.8-2.53M6M9M-2.54.0图27：主体利差一周变动（BP，BP）0.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.02024-05-1750%分位 2024-05-1750%分位 2024-05-10 75%分位25%分位0.20.1农商行1Y农商行1Y-股份行1Y-股份行1Y50图29：等级利差一周变动（BP，BP）0.80.40.0-0.4-0.8-1.22024-05-1750%分位 2024-05-1750%分位 2024-05-10 75%分位25%分位-1.0AA+(1Y)-AAA(1Y)AA(1Y)-AAA(1Y)4050本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14图30：1YCD与1YMLF利差一周变动（BP，%）1YCD-1YMLF25%分位50%分位 75%分位股份行1YCD(右)1YMLF(右)002.000.500.50-40.6-42.1-40.6-42.1-40.2-42.30.00-42.30.00-42.8图31：1YCD与10Y国债利差一周变动（BP，%）1YCD-10Y国债25%分位50%分位 75%分位股份行1YCD(右)10Y国债(右)50-19.6-21.4-21.5-21.4-24.22.352.302.252.202.152.102.052.00固收定期报告本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告156风险提示1）政策不确定性：货币政策、财政政策可能超预期变化；2）基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16插图目录图1