硅烷科技(838402)深度报告：硅烷气细分龙头积极拓展硅、氢链条产品

目 录公简介 4扎打积拓产品线 4资股股稳定 5司要事性氢硅料品研、产与售 6两公业实大幅长 7电级烷工氢重驱动 10子硅气求劲 10业有成第增长线 15投建议 18风提示 18插图目录图1：公发历程 4图2：公股结图 5图3：公产与下关系 6图4：硅科近年收及速亿，） 7图5：硅科近年母净润增（元） 7图6：硅科近年营业构（） 8图7：气及化近年收及速亿，） 8图8：硅科近年售毛率） 8图9：硅科近年售净率） 8图10：烷技五间费情（元） 9图11：烷技五间费率况） 9图12：烷技五发投及收比万，） 9图13：2018-2024全太阳组生情（位：GW） 10图14：2023不电术路市占（） 11图15：2017-2022全主要家板能比况（） 12图16：2017-2023中半导销额增（美元，） 12图17：2021-2023中半导出金变情（十美，） 13图18：2022-2024中半导产变情（片/，） 13图19：2017-2023中负极料货及速万吨，） 14图20：2021-2026中硅碳极料场求预测万） 14图21：2019-2030全氢气产预趋图万吨） 15图22：2018-2024中氢气量测势（吨） 15图23：2020-2060中氢气求预趋图万吨） 15图24：球氢构统计） 16图25：2030全制构占预（） 16图26：国氢源占比计） 17图27：2017-2023中氢燃电汽销预趋势（） 17图28：2017-2025中氢燃电汽保量测趋图辆） 17表格目录表1：中多硅求及国化率 14表2：公盈预简（2024/4/29） 19公司简介稳扎稳打，积极拓宽产品线公司发展经历的三个阶段（2012-2016年）6N（2017-2020）。2017-20202017-201820002018（202120212020司与宇通客车签订了氢燃料电池用高纯氢合作备忘录，2021年7月公司已建成年产1,60020202021图1：公司发展历程资料来源：《硅烷科技：招股说明书》，国资控股，股权稳定2023123119.5535.3454.89图2：公司股权结构图资料来源：《硅烷科技：2024年一季度报告》、《硅烷科技：2023年年度报告》，公司主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售（工业）图3：公司产品与上下游关系资料来源：《硅烷科技：上市保荐书》，近两年公司业绩实现大幅增长202311.2117.55%。20192023CAGR32.0220233.082023CAGR109.46硅科近年及增（元） 硅科近年净利及速亿，）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，近五年，公司电子级硅烷气业务发展迅速，在主营业务收入中的占比大幅上升，电201935.63202354.77201960.5543.97%20210.3320231.2220192.89202311.0939.92硅科近年业务成） 近年收入增（元）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，毛利率在2021239.0+7.pt；+7.65pcts2021硅科近年毛利（） 硅科近年净利（）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，20234.31%2022-1.87pct，202320230.272.832022-0.01pct、-1.64pct、-0.22pct，三项费用率均呈现不同程度下降。图10：硅科近年间费情（元） 硅科近年间费率况）资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，202320233,173.72237.51%2.83技近年发投及收比万，）资料来源：iFinD，电子级硅烷与工业氢双重驱动电子级硅烷气需求强劲光伏：光伏电池片产量增加，N型电池市场占比有望持续提升，202188.40%。2023545GW64.92024820GW图13：2018-2024年全国太阳能组件生产情况（单位：GW）资料来源：CPIA，PGW16PTOPConHJT2023-2024业发展路线图》，得益于N计未来TOPCon技术的市场份额将逐年增加。根据《硅烷科技：硅烷科技向特定对象发行TOPConP50N2023nn73.0nn0.9%20222023BSFMWT0.5年同池术路市占（）资料来源：CPIA，《2023-2024年中国光伏产业发展路线图》，面板和半导体行业LCDTFT/LCD1.11,240在政策和资金的支持下，中国已经成为全球最大的LCD面板供应市场。数据显示，2017年中国的面板产能占全球总产能的34%，预计到2022年这一比例将增至56%。中国厂商持续推进产线建设，国内产能持续提升，预计中国大陆产品的市占率将持续增加。根据智研咨询的数据，2022年中国液晶面板行业的产能约为13470万平方米，产量约为15340万平方米，需求量约为18810万平方米。全要国面产占情（）资料来源：智妍咨询，《硅烷科技：招股说明书》，5G20171,297.261,860.302023年，中国半导体的销售额下降到1,515.90亿美元，同比下降了18.51%。在2024年前两个月，中国半导体销售额同比增长27.66%。尽管半导体行业正经历一个业绩低迷时期，但在自主开发进程不断推进下，中国半导体市场展望依然充满潜力。中导体售及速亿元，）资料来源：iFinD，2023722023年，29%366在政策推动下，我国芯片自主开发进程将加速。SEMI预计中国芯片制造商将在2024年开始运营18个项目，2023年产能同比增长12%，达到每月760万片晶圆，2024年产能同比增加13%，达到每月860万片晶圆。图17：2021-2023年中国半导体出货金额变动情况（十美，）

图18：2022-2024年中国半导体产能变动情况（万片/月，）资料来源：SEMI， 资料来源：SEMI，硅碳负极行业得益于新能源汽车和锂电池储能市场的高速发展，我国负极材料出货量从2017年16.30202317147.97%3C，2021-20263-52026232026硅碳负极材料市场需求或达50万吨。图19：2017-2023年中国负极材料出货量及增速万，）

图20：2021-2026年中国硅碳负极材料市场需求量预测（万吨）资料来源：SEMI， 资料来源：前瞻产业研究院，电子级多晶硅行业9N-11N11N-13N9510020251252025》202511.3硅烷气进行测算，将产生9,100吨的电子级硅烷气需求。表1：中国多晶硅需求量及国产化率项目2023年2024年2025年我国电子级多晶硅需求量（吨）8,0009,00010,000电子级多晶硅国产化率10%30%70%电子级硅烷气需求量（吨） 1,040 3,510 9,100资料来源：《硅烷科技：硅烷科技向特定对象发行股票募集说明书》，《中国制造2025》，工业氢有望成为第二增长曲线氢气产量和需求持续增长（94002.5700020229813国实施其减排承诺，预计到2030年，全球的氢气产量将有望超过1.5亿吨。20202022378114.58%。43802024年，产量预计会进一步增加至5073万吨。图21：2019-2030年全球氢气总产量预测趋势图（万吨）

图22：2018-2024年中国氢气产量预测趋势图（万吨）资料来源：IEA、， 资料来源：，随着实现碳中和目标的不断推进，据中国氢能联盟预测，到2030年中国每年的氢3715520601.320%。工60图23：2020-2060年中国氢气需求量预测趋势图（万吨）资料来源：中国氢能联盟、，氢能氢能制造结构变化。81%，其中煤19620.7%，0.04%203034.30.1%，而耦CCUS18.3全制结占统计） 年球氢构占预（）资料来源：IEA、， 资料来源：IEA、，1918.1中制来结占比计）资料来源：中国煤炭工业协会、，氢燃料电池增长可期2024-202920223367112.3202320226748818.2123062017202245.120255万辆。图27：2017-2023年中国氢燃料电池汽车销量预测趋势图（辆）

图28：2017-2025年中国氢燃料电池汽车保有量预测趋势图（辆） 资料来源：中汽协、， 资料来源：，投资建议2024-20262.843.113.42141312风险提示下游需求不及预期。公司业务收入与下游光伏、半导体等高度相关，如果下游企业需求下降，将导致公司业务收入下降。竞争加剧风险。行业出现更多竞争者或进行价格战，导致产品毛利率和销量下降的风险。产品价格下跌风险。公司产品受市场价格波动影响，若产品价格出现下跌，将导致公司毛利率下降。表2：公司盈利预测简表（2024/4/29）科目（百万元）2023A2024E2025E2026E营业总收入1,1211,2221,3201,412营业总成本7728909521,011营业成本683820881938营业税金及附加6788销售费用3333管理费用32303131财务费用14987研发费用32212223其他经营收益3214151