2022中国宏观经济形势分析与预测年中报告-上海财经大学-202207

1“中国宏观经济形势分析与预测”课题组2作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM充分考虑中国元素、中国特色、济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科建设计划的支并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。3报告摘要有效防控、一揽子宏观政策刺激效果的逐步显现以及“十四五”规划项目的全面落地，间的平衡，以更大的力度深化改革开放加快全国统一大市场建设、全力稳住经济大盘，继续向好。考虑到俄乌冲突短期内难以化解，加上美国拉拢相关盟友谋求降低供应链、企业债务压力增加，其信用风险持续释放。根据贝壳研究院统计，房地产企4等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM）对不同情景下的中国宏观经济指标增速情景2——假设下半年疫情在部分城市局部爆发，消费增速相对基准情形降低0.7情景4——假设民营房地产企业持续出现流动性5同富裕。五是结构性政策要着力打通生产、分配、流通、消费各个环节，确保产业链、6本报告联系人：陈旭东chen.xudong@mail.shu7 9 29 29 29 37 44 50 58 65 70 80 84 91 91 152 8 9上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组基于上财高等的财政政策将提速增效、稳健的货币政策将以我为主兼顾内外平衡、十四五期间单位场主体活力等方面的作用，以市场取向全国统一大市场建设稳经济、稳信心、稳预期。的增长；部分消费从线下转移到线上,网上消费总额持续增长；疫情时期的居民需求偏口累计增速分别高达40.1%和36.7%。为CPI和PPI剪刀差将进一步缩小。考虑到当前全球多国面临高通胀甚至滞胀货币政策主动应对国内外诸多因素的影响和冲击，靠前发力，5月末货币供应增速为民营企业违约率持续上升，尤其是民营房地产企业违约率在一、二季度分别上升了4.1但在面临重大冲击时综合运用降息等多种政策工具与降准相结合的方式也是可行的政部门贷款新增额出现的负增长是否意味着家庭部门可能进入降杠杆的通道？课题组认以来的下降趋势。高储蓄是否意味着对家庭部门的刺激政策是不必需的？课题组认为，房贷还款储备流动性资产，也就是说，二次抵押市场的缺失引入家庭额外的储蓄动机，受到失业冲击影响较大的年轻人等特殊群体倾斜。11.能源行业转型与绿色发展。能源相关行业能力平均提升了5%。随着市场制度的逐渐完善和电力环境治理问题涉及全社会的各个方面，因此要具有全局观、整体观的思维，统筹推进，末，我国实体经济部门的宏观杠杆率为268.2%，其中大部分债务集中在非金融企业部表1上海财经大学高等研究院对中国各主要经济指标增速的预测11该表中GDP增长率为实际数据，其他指标均为名义数据。灰零售总额包括居民使用的建筑材料、非政府单位的商品零售额以及政府单位使单位%%%%%%PPI%%为2.5%，欧元区实际经济增速2.5%，日本实际经济增速为1.7%，东盟实际经济收入波动的不确定性增强，叠加家庭债务产生的还款负担，继续对消费形成负面影响。表2各情景假设下实现基准经济增速所需的政策力度景大准升点点次设全国统一大市场不仅是应时之需，也是市场取向改革确立之初就已设定的目标任务。么是全国统一大市场？加快建设全国统一大市场为什么重要？什么原因导致全国统一致的阶段性垄断对立起来，以为建设全国统一大市场所要求的公平竞争就要弱化资本，而阶段性垄断利润又导致创新的“竞争-创新-垄断-竞争”动态循环。三是以为建设全严重影响了经济平稳发展和高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场的建设，（1）以市场取向全国统一大市场建设稳经济、稳信心、稳预期统一大市场进程中畅通国民经济循环，降低制度性交易成本，提升内生经济增长动力。（2）新时期市场取向全国统一大市场建设所面临的堵点、难点场分割的重要因素。作为单一制国家，中国的中央政府对于地方政府拥有支配性权力，管好，政府职能边界的设定不合理，背离了现代市场经济体系下有限政府的定位要求。（3）从政府改革切入进一步加快市场取向全国统一大市场建设府转变，二是从单一维度的经济发展型政府向多维度的公共服务型政府转变。委员会，对各种法律规章进行重新审核、修改和删除，并通过《日常文书工作缩减法》“源头”审查责任，对含有地方保护、市场分割、指定交易等限制市场公平竞争行为、一、2022年以来中国宏观经济发展呈现的主要特征（一）消费受疫情冲击明显下降，下半年有望反弹0—名义--实际050050（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）50（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）0（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）0（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）降5.2%。非基本生活类的消费的大幅下滑部分反映居民在疫情下对这类商品的延迟消0（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）0（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）0（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）0（数据来源：国家统计局，高等研究院，单位：%）00--0制造业基础设施建设投资(不含电力)非金属矿物制品业化学原料和化学制品制造业通用设备制造业电气机械和器材制造业汽车制造业专用设备制造业非金属矿物制品业化学原料和化学制品制造业通用设备制造业电气机械和器材制造业汽车制造业专用设备制造业2022年1-4月投资累计同比2022年1-5月投资累计同比0--2制造业24% 4房地产业1信息技术业3批发和零售贸易1信息技术业3批发和零售贸易5农、林、牧、渔业7交通运输、仓储业9建筑业11社会服务业13金融、保险业4房地产业6综合类8采掘业10传播与文化产业12电力、煤气及水的生产和供应业期的转弱，以及收入的不确定性增大，房地产销售仍然处00—成交面积（万平米）：左轴—成交套数：右轴---70个大中城市新建商品住宅价格指数:环比——70个大中城市二手住宅价格指数:环比和63%。房屋新开面积自去年以来持续下降，1-5月房屋新开工面积累计同比增速为-策；对二三线城市应继续结合实际实行鼓励政策，于此同时应推进各种房企纾困政策，市场需求，中国出口、进口累计增速分别高达全国统一大市场的建设能进一步提升出口企业的生产效率，巩固中国的全产业链优势，7060504030200(10)(20)(30)8006004002000(200)(400)(600)(800)贸易差额:当月值(右轴)—出口金额:当月同比—进出口金额:当月同比—进口金额:当月同比动了出口价格的上涨，包括：全球性通胀、国际航运供应链拥堵、国外运输工人罢工、表现为价格拉动型增长。出口数量的收缩主要源于去年较高的基数和疲弱的外部需求，—出口价格指数(HS2):总指数—出口数量指数(HS2):总指数—进口价格指数(HS2):总指数—进口数量指数(HS2):总指数6040200(20)(40)(60)7060504030200(10)(20)(30)2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05出口金额:加工贸易:当月同比出口金额:一般贸易:当月同比图26不同贸易方式出口增速（数据来源：海关总署，上年同2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05进口金额:加工贸易:当月同比进口金额:一般贸易:当月同比图27不同贸易方式进口增速（数据来源：海关总署，上年同进口增速的大幅下滑主要源于铁矿砂及其精矿的进口价格的大幅下跌（其价格在20227060504030200(10)2021年全年2022年1-52021年全年6040200(20)(40)(60)2021年全年2022年1-52021年全年00国际服务贸易差额:当月值—国际服务贸易总额:当月同比—国际服务贸易贷方:当月同比—国际服务贸易借方:当月同比0—加工服务:当月值—旅行:当月值—运输:当月值—保险和养老金服务:当月值—金融服务:当月值—知识产权使用费:当月值—电信、计算机和信息服务:当月值—其他商业服务:当月值图31主要行业服务贸易差额变化（数据来源：是2018年1月此数据定期公布以来的新高。同时今年毕业生规模达1076万人，高企的青季度城镇失业保险金领取人数为266万人，环比上升2.7%。上述事实均体现劳动力市场8%7%6%5%4%3%2%1%0%失业率同比增加失业率2.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%全国城镇调查失业率全国城镇调查失业率同比增加31个大城市城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率同比增加城镇调查失业率就业人员调查失业率:16-24岁人口就业人城镇新增就业人数累计值（万人）1,2008006004002000城镇新增就业人数:累计值城镇新增就业人数:累计同比50%40%30%20%0%-10%-20%-30%-40%-50%城镇领取失业保险金人数（万60555045403530制造业PMI从业人员指数(%)—非制造业PMI从业人员指数(%)服务业从业人员指数(%)建筑业从业人员指数(%)2022年一季度农村外出务工劳动力人数为17780万人，同比上升2.2%。农村外出劳动力人数（万人）同比增加20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000050%40%30%20%0%-10%-20%-30%-40%2019Q32019Q42020Q1202农村外出务工劳动力人数农村外出务工劳动力人数:同比5000450040003500300025002000500020%5%0%-5%-10%5000045000400003500030000250002000015000100005000020.05.00.0-5.0-10.02019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q城镇居民人均可支配收入累计值(元) 农村居民人均可支配收入累计值(元)居民人均可支配收入累计增长(%)居民人均可支配收入累计值(元)城镇居民人均可支配收入累计增长(%)农村居民人均可支配收入累计增长(%)500004500040000350003000025000200001500010000500002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q13.532.5210.50城镇居民人均可支配收入累计值(元)农村居民人均可支配收入累计值(元)城镇居民人均可支配收入累计值/农村居民人均可支配收入累计值00全国整车货运流量同比全国整车货运流量指数上海整车货运流量指数13日4月13日5月13日江苏整车货运流量指数003月13日4月13日5月13日6月13日浙江整车货运流量指数765432105050CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:0同比上涨主要是由于去年同期较低的基数效应以及今年上半年爆发的局部疫情对供应86420因此，受原油等大宗商品价格、局部疫情爆发和猪肉价格等各种因素的影响，CPI资料的权重）约占74%，生活资料出厂价格对PPI的000—中国大宗商品价格指数：能源类——中国大宗商品价格指数：能源类—中国大宗商品价格指数：矿产类—中国大宗商品价格指数：钢铁类—中国大宗商品价格指数：有色类Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-2230252050-5--M1_____M2图52货币供应各项增速（数据来源：中国人民对其他金融部门债权同比增速对非金融部门债权同比---传统口径增速当前口径增速0社会融资总量:新增:非金融企业股票融资非金融企业股票融资累计增加4440亿元，同比多增442亿元，约占社会融资总量的0（数据来源：中国人民银行、上海财经大学高等研究院，单位：基百分点。实体部门的融资成本稳中有降，虽然其中主要贡献来自票据利率的持续下降，但更能代表实体部门融资需求的一般贷款利率亦下降至七疫情对我国经济基本面的冲击。4-5月期间，上海吉林等无症状感染者以及新增确诊病例达到了峰值，给我国经济带来巨大冲击。数据显示，4情对经济基本面的扰动加大了金融市场的不确定性，由此产生2019/3/112019/5/112019/7/112019/9/112019/11/112020/1/112020/3/112020/5/112020/7/112020/9/112020/11/112021/1/112021/3/112021/5/112021/7/112021/9/112021/11/112022/1/112022/3/112022/5/112019/3/112019/5/112019/7/112019/9/112019/11/112020/1/112020/3/112020/5/112020/7/112020/9/112020/11/112021/1/112021/3/112021/5/112021/7/112021/9/112021/11/112022/1/112022/3/112022/5/11(RMB/USD)SpotSpreadUSD-CNYUSD-CNH(basispoints)7.408007.206007.004006.806.602006.4006.20-2006.005.80-400图58人民币在岸(USD-CNY)课题组使用标准化的外汇储备变动幅度除以标准化的汇率变动幅度建构的外汇干济基本面和短期跨境资金流出等几方面因素，课题组预估人民币兑美元汇率2022美国经济接近衰退的担忧以及以欧央行为首的其他央行开始释放更为明确的紧缩信号AugAug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19Dec-19Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22(指数)外汇干预指数USD-CNYspot,monthlyaverage(RHS)(RMB/USD)6.26.05.8Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18MayMar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22实际有效汇率指数：美元名义有效汇率指数：美元(USDbn)ForeignReserves39003700350033003100290027002500ForeignForeignReserve/M2Ratio9.5-8.5AugAug-18OctOct-18DecDec-18FebFeb-19AprApr-19JunJun-19AugAug-19OctOct-19DecDec-19FebFeb-20AprApr-20JunJun-20AugAug-20OctOct-20DecDec-20FebFeb-21AprApr-21JunJun-21AugAug-21OctOct-21DecDec-21FebFeb-22AprApr-22第三，人民币汇率的走势若使用人民币无本金交割远期外汇交易衡量（图63）可Dec-19Dec-19Jan-20Jan-20FebDec-19Dec-19Jan-20Jan-20Feb-20Mar-20Mar-20Apr-20Apr-20May-20Jun-20Jun-20Jul-20Jul-20Nov-20Dec-20Dec-20Jan-21Jan-21Feb-21Feb-21Mar-21Mar-21Apr-21May-21May-21Jun-21Jun-21Jul-21Nov-21Nov-21Dec-21Dec-21Jan-22 Feb-22Mar-22Mar-22Apr-22May-22May-22Jun-224.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-12.0RMB1-yNDFRMB2-yNDFRMB3-yNDF等一系列因素综合影响下，中国股票市场经历了一轮较大幅度调整风险显著上升，这将对中国对外直接投资增长产生抑制作用。从净误差与遗漏项来看，00—非储备性质金融账户（季度）—资产负债在波动中保持相对稳定，人民币汇率将在合理区8.2数字美元和跨境支付竞争），的使用具有路径依赖和改革成本等原因有关。出于经济独立性和未来台海问题的考量，贸新业态新模式的意见》的落实，并给第三方支付机构带来了三个方面的改变：第一，00新能源汽车行业的发展对实现“双碳”目标的贡献很大程度上取决于发电行业的0图68不同可再生能源发电占比情境下新能源车较燃油车碳排放量差020092010201120122013201400201120122013201420152016201720182--风+太阳能新增投资占当年GDP比重（右）-.-风+太阳能新增投资占当年固定资本形成总额比重（右）2022-022022-032022-—火电新增装机量变化（同比，左）新增装机量中非火电占比（右）20%，预计2025年可提前实现该目标。根据风能与提升了5%。据国家能源局统计，覆盖广二、中国宏观经济下一步发展面临的内部主要不确定性年高校毕业生人数再创新高达1076万，课题组据此预测的今年7月青年失业率的结果如2.青年就业意向失衡，服务业低迷是导致青年失业率高的主要原因课题组认为，当代青年自身的性格、就业偏好、思维模式和价值观等已经有根据智联招聘发布的《2020年轻人理想工作报告》、《大学生就业困难群新一代青年的就业观更加理想主义，他们在工作中首先追求的是获得“工作的意义”，68%59%47%39%27%26%22%22%21%21%68%59%47%39%27%26%22%22%21%21%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%0% 84%83%成就感金钱趣味性30岁以下新鲜感掌控感外界的好评30岁以上 55.80%49.60%55.70%60.10%49.10%46.50%4240%46.20%.39%38.40% 1.80%3.90%4.70%5.30% 1.50%80后85后90后95后00后努力去争取理想工作向现实妥协不清楚现有的调查表明青年就业也确实主要集中在第三产业——根据国家统计局的数据，16-表42019年我国三大产业不同年龄段从业人数占比表52020年我国三大产业不同年龄段从业人数占比3农林牧渔交通/运输/物流/仓储能源/矿产/环保贸易/批发/零售/快消政府/非盈利机构汽车/生产/加工/制造生活服务金融业商业服务文体教育/工艺美术房地产/建筑业文化/传媒/娱乐/体育计算机/互联网/通信2%3%2%4%4%5%5%6%6%6%7%6%4%7%7%7%7%8%6%9%9%24%25%0%5%10%15%20%25%2022届2021届30%302018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年3月2022年5月-5-10-15服务业生产指数当月同比增速(%)全国16-24岁人口城镇调查失业率(%)失业率具有显著的季节效应，其在每年7月达到峰值。但2020年之后的青年失业率不论为解决年轻人就业难的问题，课题组认为需促进经济持续发展、创近年来国家及各级地方大力鼓励和倡导年轻人灵活就业、自主创业、下乡就阶段学生的学科补习或兴趣扩展类校外培训部门发布了《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》年同期11。特别地，义务教育阶段学科类教育培训机构的退出和“转型”在“双减DOI:10.3969/j.issn.1671-9468.2015.03.08/roll/202019/l/202111/mobdata/report/150中心和好未来教育研究院联合发布的《中国教育服务产业市场分析与就业效应测算报团队优化或裁员。最新的行业招聘和求职数据进一步显示教育培训行业的景气情况在为所有行业最高（22.95而到了2021年四季度，教育/培训开始，教育/培训/院校行业的高校毕业生招聘需求人数逐月下降，而求职申请人数则在12/n1/2022/0228/c367001-图77教育/培训行业高校毕业生就业供需及80100002009/012009/052009/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092009/012009/052009/092010/012010/052010/092011/012011/052011/092012/012012/052012/092013/012013/052013/092014/012014/052014/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/057060504030200-10居民户中长期新增人民币贷款（右）居民户中长期新增人民币贷款占比80006000400020000-20004030200-10-20-30-40-50-606,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000居民户短期新增人民币贷款（右）2018-2020年均值居民户短期新增人民币贷款占比2021均值02013-2015年均值2013-2015年均值2021平均值2018-2020平均值0—新增中长期贷款:消费贷款--35%2016-022016-052016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-0530%25%20%15%10% 5% 0%-5%-10%中长期贷款余额同比增速--短期贷款余额同比增速家庭债务占GDP比重(BIS)家庭债务占G中国美国---中国：资金流量表001-5月累计新增人民币存款(亿元)（数据来源：中国人民银行、国家统计局、上海财经大学高等研究（数据来源：国家统计局、上海财经大学高等降杠杆的通道？课题组认为，这种担心还为时尚早相对增加更多，债务-资产比例有所降低，但除上0（数据来源：中国人民银行、上海财经大学高00—房地产开发资金来源:个人按揭贷款:当月值--间的推移，当越来越多的家庭投资房地产时，收入效应的作用会逐渐被其他效应取代，期消费增加的较多，而中低收入家庭在货币政策冲击下当期消费增加的较少甚至下降。适的呢，课题组认为，对低收入家庭等群体进行直接的财政补贴不但可以刺激总需求，13Gornemann,N.,Kuester,K.andNakajima,M.,2016.Dovesfortherich,hofmonetarypolicy.DistributionalConsequencesofMonetaryPolicy(April2016).骤降的风险，如果不想因此而卖房，则家庭就需要为未来的房贷还款储备流动性资产，在面临收入冲击时，家庭也不能通过调整信贷保持消费平滑，进行自我保险(self-失业时才能得到补贴，因此，补贴会降低家庭找工作的动力，增加失业率。但在中国，式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济社会发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。为保持经济运行在合理区间，亟需稳定的金融环境作为内在支撑。事实上，随着城市环境污染问题日益严峻，我国政府对保护环境的重视程度不断加大，要的作用。从现在经济运行来看，如图95能为深化绿色金融体制改革以实现绿色经济发展与金融稳定发展的有效协同提供理论14Coffman,LucasC.,JofromTeachforAmerica."TheQuarterlyJournalofEconomics11泰安（CSMAR）数据库、中国研究数据服务平台Riskijt=β0+β1envjt+θxijt+δyjt+μi+yt+εijti为银行固定效应；ytijt为多维度的随机扰动项。表‘城市环境质量衡量指标 题组选取的控制变量包括银行层面控制变量和地区宏观经济金融层面控制变量。其中，贷款资产比率（Loan用银行贷款总额与总资产的比值表示3）运营效率（CIR流动性比率（LR采用现金及存放中央银行款项与总资产的比值表示7）银行规模表7变量描述性统计号1ROALoanCIRIncomeLRAssetCPIMP的回归结果，可以看出，城市环境综合指数（env）的回归系数均显著为负，这进一步表8城市环境质量提升与银行风险承担：全样本基准估计结果RiskRiskRiskROALoanCIRIncomeLRAssetCPIMPWithin-R2著性水平。数据来源：上海财经大学高等研究院。的《绿色信贷资金》对银行业金融机构大力促进节能减排和环境保护提出了明确要求，境质量与银行风险承担之间的负向关系依然稳健，进一步证实研究结论并非是偶然的。表9稳健性检验：调整样本研究区间RiskRiskRiskROALoanCIRIncomeLRCPIMPWithin-R2著性水平。数据来源：上海财经大学高等研究院。3、城市环境质量对银行风险承担影响的机制分析Riskijt=β0+β1envjt+β2connectijt∗envjt+β3connectijt+θxijt+δyjt+μi+yt+εijt表10报告了城市环境质量对银行风险承担出，无论采用哪种指标衡量地方政府干预，城市环境质量综合指数（env）与地方政府表10城市环境质量提升与银行风险承担：机制分析MarketROALoanCIRIncomeLRCPICPIMPWithin-R2注重防范化解重大金融风险挑战和深入打好污染防治攻坚战不仅是决胜全面建成据此，课题组认为要充分认识到防范化解重大金融风险与污染防治并非彼此孤立、生态环境的重视程度，避免城市环境质量下降对金融系统风险的造成负面影响。其次，非金融企业部门-CNBS---非金融企业部门-BIS0%____02016201720182019--地方国有企业（左）…民营企业（右）--地方国有企业—民营企业（右）因此，为了评估房地产行业对银行系统稳定性的影响，课题组通过条件在险价值模型20按照证监会行业分类，目前我国正常状态下的遭受冲击时的风险溢出效应，课题组还估算了每家银行的条件在险价值（ConditionalValueatRisk，CoVaR）。每家银行风险溢201420152016201720182019202020---简单平均加权平均在5%的置信水平下银行自身受到使其产23课题组还做了两组稳健性检验，第一，课题组计算了置信水平为1201420152016201720182019202020图101不同所有制性质上市银行风险溢出比例——单家银行自身遭受外部冲击时2424此图中各类型银行的风险溢出比例均为资产规模为权重的加权平均值，课题组还对各类型银行的风险溢出比例计201420152016201720182019202020---简单平均加权平均图102上市银行风险溢出比例——银行系统遭受外部冲击201420152016201720182019202020图103不同所有制性质上市银行风险溢出比例——银行系统遭受外部冲击时270—平均工商银行---农业银行……中国银行交通银行（五）地方政府债务加速发行，还债压力积累20864202019-012019-012019-032019-032019-052019-052019-072019-072019-092019-092019-112019-112020-012020-012020-032020-032020-052020-052020-072020-072020-092020-092020-112020-112021-012021-012021-032021-032021-052021-052021-072021-072021-092021-092021-112021-112022-012022-012022-032022-032022-052022-05青海贵州天津新疆甘肃吉林重庆江西海南浙江黑龙江湖南广西云南宁夏安徽河北江苏辽宁湖北西藏北京河南福建上海广东0实际发行总额(亿元)加权发行利率(%)50,00010045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000907060504030200地方政府余额(亿)城投债余额(亿)估算负债率(%)02007-2019年间，地方政府负债率与各地区商业银行00地方政府负债率（数据来源：财政部、WIND数据库、上海财经大学高等据此，课题组认为，应该规范地方政府举债融资（六）推动绿色转型助力高质量发展+log(ci)-log(cus)+v(li)-v(lus)n-(σi2-σ)n-Klog(pi)-log(pus)+v(li)-v(lus)n-(σi2-σ)n-Klog(pi)-log(pus)θ=14.2，ε=1，u=7.36，天津市山东省江苏省河南省河北省安徽省新疆维吾尔自治区山西省北京市湖北省甘肃省湖南省天津市山东省江苏省河南省河北省安徽省新疆维吾尔自治区山西省北京市湖北省甘肃省湖南省宁夏回族自治区贵州省云南省辽宁省陕西省江西省广西壮族自治区重庆市吉林省内蒙古自治区黑龙江省青海省西藏自治区四川省广东省福建省浙江省海南省上海市广西福建江西贵州新疆北京GDP增速浙江（数据来源：上海财经大学高等研究院、国家统计局和WIND数0.10.050-0.05-0.1-0.15系，促成经济社会发展和生态环境保护协同共进，实现真正意义上的经济高质量发展。三、全球经济滞胀风险加大的出口城市和港口城市，上海关区出口在4-5月封控期间，其出口分别下降45.0%和进、出口的平稳增长主要来源于较高的出口价格和进口价格，其数量增长有限。因此，大风险，而且日本与其他国家不同，无限宽松并不会造成恶性通胀。对于美元兑日元济增长出现分化。中国工业受益于疫情的及早控制率先复苏，并恢复到原有增长速度，0.22%左右。宽松货币政策和经济增长缓慢导致日本利率维持在较低水平。一国利率反欧央行并未像日本一样以控制利率为目标。日本是典型的保利率而弃汇率的政策取向，松，疫情后美国通胀逐渐失控。欧洲叠加能源供应短缺影响，通货膨胀形势同样严峻，推动菲律宾一季度经济同比增速暴涨的另外一个原因是去年同期的低基数效应——同旺达和塞舌尔的经济将出现较大下滑，分别下降4.1%和3.3%；经济较为多元的喀麦第二章基准条件下2022年中国主要经济指标增速预测表11上海财经大学高等研究院对中国各主要经济指标增速的预测30单位%