财务分析案例-银广夏案

财务分析财务分析的重要性中国财务造假第一案“银广厦〞事件银广厦案例简介广厦银川实业股份，于1994年在深圳交易所上市。初期创始人，原银广厦董事局主席，陈川。上市之初主要从事软磁盘生产的单一行业。现任董事长，张吉生，原银川市计算机研究所所长、原宁厦自治区科技厅厅长。银广厦自上市至2000年，从上市之初的三个软磁盘生产的单一企业，开展为有40个参股、控股子公司，行业涉及牙膏、水泥、海洋产物、白酒、牛黄、生物制品、房地产、文化等综合产业集团。银广厦案例简介银广厦案例简介1999年年报，银广厦每股收益0.51元，年报公布之前已从13.97元，至2000年4月19日上涨至35.83元。之后在2000年银广厦对1999年实施利润分配为“十送十〞，之后股价除权，又进行填权行情，最终至2000年末股价相当于75.98元。神奇的股价，财富的梦想再来看一看银广厦神奇的业绩与增长2000年的年报每股收益为0.827元，这是在股本扩张一倍的根底上实现的每股收益，相当于每股收益从1999年翻了接近四倍。银广厦案例简介一篇报导，摧毁了一个撩开银广厦的美丽的神话神秘面纱?财经?杂志于2001年8月，作为封面文章发表?银广厦的陷井?。银广厦的陷井“银广厦神话〞是一个彻头彻尾的骗局。市场一片哗然！市场一片惊嘘！银广厦案例简介

证监会随即展开调查：银广厦通过伪造销售合同、伪造出口报关单据、虚开增值税发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚构主营业务收，虚构利润共计7.45亿元，其中1999年为1.78亿元，2000年为5.67亿元。造假不奇怪，但如此巨额的造假，市场充满了疑问？？？银广厦案例点评1、作假手段并不高明；2、证券市场监管存在严重的漏洞；3、审计单位存在严重失职。为银广厦出具1999年、2000年无保存意见的审计报告的会计师事务所，“深圳中天勤会计师事务所存在重大审计过失，撤消该事务所，及其相关注册会计师资格。事务所合伙人刘加荣、徐林文被判有期徒刑2年零6个月、2年零3个月，并各处分金三万元。用财务分析揭示银广厦的造假以会计利润为核心的财务分析指标体系偿债能力评价指标资产运营能力评价指标盈利能力评价指标短期偿债能力评价指标长期偿债能力评价指标流动比率速动比率资产周转率已获利息倍数产权比率有形资产债务率短期资产运营能力评价指标长期资产运营能力评价指标营业周期流动资产周转率存货周转率应收账款周转率总资产周转率销售毛利率销售净利率总资产收益率净资产收益率——用财务分析揭示银广厦的造假杜邦分析法净资产收益率总资产周转率权益乘数*=总资产/净资产销售净利率销售净利率偿债能力评价利润=收入-本钱费用总资产=长期资产+流动资产用连环替代法分析各收入、本钱费用对盈利能力的影响评价资产的营运能力*——用财务分析揭示银广厦的造假——用财务分析揭示银广厦的造假每股收益（元）净资产收益率（%）主营业务收入（万元）主营业务利润（万元）净利润（万元）19940.3015.5210635957218119950.2210.03225561924274719960.3214.71429514573472319970.2310.1324325086466419980.4115.356093822769891519990.5113.5652604208581277920000.8334.569089957826417652001－0.04－3.7772511916－1953——用财务分析揭示银广厦的造假“每股收益〞是上市公司中的最重要的一个指标，是反映上市公司的盈利能力的指标。“每股收益〞在评价上市公司盈利能力时的特点：只适用于股数相同的上市公司之间进行盈利能力比较。在股数相同的条件下，每股收益越高，说明盈利能力越强。在净利润总额相同的条件下，股数越少，每股收益越高；股数越多，每股收益越低。——用财务分析揭示银广厦的造假上市公司中，各公司的股数规模是各不相同的。因此，每股收益不适用在上市公司中进行横向的比较，一般只适用于，同一公司在不同时期的纵向比较。〔而且要求同一上市公司在不同时期的股数未发生变化〕。——用财务分析揭示银广厦的造假对“银广厦〞每股收益分析：自1994年－1997年之间，维持在0.2元－0.3元之间，起伏不大。同期，整个深沪两市上市公司的每股收益在0.1元－0.2元之间。银广厦自上市其业绩超出市场一般水平。自1998年开始，每股收益〔0.40元〕发生了近一倍的增长——1999年继续增长，达0.5元——2000年，公司实现了10送10的股本扩张〔即股数翻1倍〕，每股收益0.83元，相当于股本未扩张的股数的每股收益1.66元，较1999年实现了近3倍的增长。分析结论：银广厦长期以来，其收益超出市场一般水平，自1998年起开始进入高速增长，是同期深沪两市上市公司极其业绩优良的企业。——用财务分析揭示银广厦的造假对银广厦的净资产收益率分析：净资产收益率是杜邦分析法中的核心指标，是一个综合分析指标，其分解为产权比率、销售净利率、总资产收益率，分别可以评价公司的偿债能力、获利能力、资产运营能力。净资产收益率是在财务分析界中，广受推崇的财务分析指标。自1915年由美国杜邦公司的财务主管创立这种分析体系以来，一直被财务界认为是最完善的财务分析指标。——用财务分析揭示银广厦的造假从银广厦的净资产收益率来看，从上市之初，一直到1999年，都维持在10%—15%之间，高于同期的市场平均水平〔6%〕,也高于配股的标准水平。而且，在2000年，实现了大幅的增长。从净资产收益率的分析来看，银广厦是一个业绩稳定，收益水平较好的上市公司，而且在2000年，实现净资产收益率翻番的情况〔达34.56%〕，说明公司在2000年的获利能力进一步提高，进入一个高速开展的阶段。

——用财务分析揭示银广厦的造假结合其2000年的收入与净利润，这两个绝对量指标来看：1994年至1997年间，销售收入和净利润相对稳定，自1998年起，销售收入和净利润实现同步翻番的高增长，自2000年，销售收入与净利润又再次同步实现翻番的高增长。说明公司净资产收益率的提升，是基于主营业务的能力的提升，而且在提升主营业务收入的同时，保证了主营业务收入的质量，即主营业务收入的利润。进一步说明公司自1998年自2000年是公司的高速增长期间，公司在提高主营业务收入的同时，并未以牺牲利润作为代价，而是实现了收入与利润的同时，双高增长。同时，资产收益率的提高，说明公司并不是依靠提高资产规模而实现收入与利润的双高增长，而是在净资产规模不变的前提下实现的，进一步也更加说明公司从主业出发提升收入的能力和利润的能力之强。也说明了公司的主营行业是一个高获利行业，未来一定具有更加良好的开展空间。

——用财务分析揭示银广厦的造假其它的几个反映公司成长性的指标〔环比指标〕项目主营业务收入增长率净利润增长率1998年47%91%1999年－14%43%2000年73%227%从这两项指标可见，同样的反映出公司的高获利能力和高成长性，和前述的分析是一致的。虽然在1999年主营业务收入是一负增长，但净利润仍然增长了43%，可见其通过主营业务获取利润的能力之强。而且公司的净利润增值率，都大于公司的收入增长率，说明公司的高速增长并不单单只是通过业务量的增长实现的，更重要的是通过提升收入的含金量实现的。用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假总资产收益率与净资产收益率比较：公司在2000年净资产收益率大幅提升时，总资产收益率却与上一年度根本吃平。说明公司完全是依靠现有的资产实现的高增长，并未扩大负债资金来提升。公司的高增长完全是内部能力的增长实现。说明公司靠内部现金资源的获利能力极佳。项目净资产收益率（%）总资产收益率（%）1998年15.3518.41999年13.5692000年34.5611.7用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的资产运营能力——总资产周转率1998年、1999年、2000年，分别为46.1%、26.1%、32.6%。此指标主要用于反映资产的使用效率，以2000年的32.6%为例，其总资产用3.07年才可通过收入周转一次。这一周转率水平在二级市场的上市公司中比较处于中下流水平。评价：公司的资产运营能力水平较低，资产的使用效率较低，说明公司在资产的管理方面存在一定的问题。与公司优良的业绩相比较，不对称。但公司属于产业转型期，导致公司有大量的固定资产处于建设期，因而总资产较高，但还未能发挥其效率。因而总资产周转率较低，并不能说明其造假。但这种总资产周转率较低与其收益水平不相配的异常性，应当引起财务分析人员的警觉。用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的偿债能力评价：——已获利息倍数

1998年——3.3倍

1999年——3.22倍

2000年——7倍说明公司的息税前利润，足以支付每期的利息费用，进一步说明了公司具有良好的偿债能力。用财务分析揭示银广厦的造假综上所述：可以得到这样的结论，银广厦是一个业绩优良、有良好偿债能力的高成长公司。除总资产资产运营能力较差之外，但考虑到公司处于产业转型期。因而可以认为该公司是一家质地优异的上市公司。公司在1998年至2001年股价在13元——76元之间〔复权价〕之间，公司的市盈率也在35倍——90倍之间。公司反映给市场的是优良业绩与高成长性，市场通过高股价与高市盈率来认可公司的优良业绩与高成长性。用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假经营现金的净流量应当为正数——说明企业通过经营活动能为企业带来现金净流入，经营活动能为企业的后续开展与经营带来能量。筹资活动的净现金流量应当是正负相间的。

用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系二、流动性现金流量分析指标：现金到期债务比＝经营性现金净流量/本期到期的债务反映企业用现金清偿到期债务的能力。与流动比率、速动比率更能反映短期真实的偿债能力。因为到期的债务是需要直接的现金来清偿的。而流动比率与速动比率，仅只是反映流动资产、速动资产的清偿能力，在清偿时还需要将该项资产进行变现，变现后才可清偿到期债务。因此，用现金到期债务比来评价企业的短期偿债能力，更具有客观性与合理性除此之外，还有现金流动负债比、现金债务总额比。这几个指标都是用于反映企业用现金清偿债务的能力，比率越高，说明现金清偿债务的能力越强。用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系二、获取现金能力的分析指标：获取利润是必然，但获取的是非现利润，对于企业而言是没有意义的。现金是企业的血液，无法获得血液的企业的，是无法长时间的维持生存的，因此获取现金能力的分析对于评价企业的开展性是至关重要的。用财务分析揭示银广厦的造假现金流量指标分析体系二、获取现金能力的分析指标：1、销售现金比率＝经营现金净流量/销售额2、每股经营现金净流量＝经营现金净流量/普通股股数3、全部资产现金回收率＝经营现金净流量/总资产额这三个指标越高，说明获取现金的能力越强，进而说明其后续的资金供给充足，后续可以在资金供给充足的条件下，获得更好的开展。用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假

以下就以几个现金流量指标为例对银广厦的报表重新进行分析，看得到的结论是什么？

用财务分析揭示银广厦的造假一、经营现金净流量与净利润之比此指标反映企业所获得的净利润中，现金利润所占的比重。此指标应当等于或大于1,如果小于1那么说明本期虽然获得较多的利润但现金所占比率较低，可能是企业大量赊销才形成的利润。还有可能是企业虚构利润，实际并未发生真实性的交易，因此会导致有较高的净利润，但无与之相匹配的经营性现金流入。

用财务分析揭示银广厦的造假从银广厦的实际情况来分析：经营现金净流量与净利润的比率1998－2000年分别为：－23%、－4.4%、29.7%同期的净利润分别为：

8915万元、12779万元、41765万元同期的净利润增长率分别为：91%、43%、227%用财务分析揭示银广厦的造假从以上的数据比较，银广厦在取得成倍增长的净利润的同时，确未获得经营性的净现金流入，反而是经营性的净现金流出。〔1998年和1999年〕经营性现金流出包括：主要由期间费用、存货增加工程构成。但期间费用是要从利润中扣除的，如果是期间费用的大幅增加，导致经营性净现金流量呈现负数，那么不可能会获得如此之高的净利润和净利润增长的。同时对银广厦的资产负债表进行比对，发现在同期银广厦的存货、流动资产并未发生大幅的增加，而且如果存货增加，说明存货积压，存货的积压，企业也不可能有较好的净利润。没有企业在会在连续的几个会计期间出现负数的该指标，就算在2000年为正数，其也大幅的小于1,说明每一元的净利润，只带来0.29元的现金流入量。

用财务分析揭示银广厦的造假

用财务分析揭示银广厦的造假二、现金流量偏离标准比率＝经营现金流量/(净利润+折旧+摊销)该指标与上一指标相比较,去除了非现金因素对净利润的影响较“经营现金净流量与净利润之比〞更加客观，更能反映企业经营活动的获取现金的能力。用财务分析揭示银广厦的造假 银广厦1998、1999、2000年的现金流量偏离标准比率分别为－20.9%、－3.8%、28%。通过该项指标的测评，其结果与“经营现金净流量与净利润之比〞所反映的结果一致。银广厦的会计利润指标与现金流量指标相互矛盾，不符合一般健康企业的正常状况，其通过经营活动获取现金的能力极差，在1998和1999两年中，虽然利润与收入取得高增长，但这种高增长并未给公司带来现金流，反而需要筹资活动，来补充经营活动的现金消耗。因此，公司的高增长是值得疑心的。用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假用财务分析揭示银广厦的造假银广厦的现金股利保障倍数如下：1998年——0.7151999年——0.9352000年——2.7941998提和1999年均为负数，说明公司经营活动的说明公司在这两个年度当中，其经营活动连股东的股利都不以支付，2000年虽然为正数，但也低于市场平均水平，同期的市场平均水平为10倍左右。银广厦财务造假案

——用财务分析揭示银广厦的造假附历年银广厦分红资料：银广厦分红扩股资料.doc结合公司的分红数据来看，公司自上市以来只有2001年向股东分配了一次现金股利，在多年未分配现金股利的情形下，公司确还有如此糟的现金股利保障倍数，可见银广厦经营活动所产生的巨幅利润，仅只是一个账面的数据，对还本付息、对支付股东股利都是豪无保障的。用财务分析揭示银广厦的造假

用财务分析揭示银广厦的造假五、现金流量结构分析：经营现金净流量（万元）投资活动净现金流量（万元）筹资活动净现金流量（万元）1998年－2100－12344121281999年－558－3721765581合计－2658－4956177709用财务分析揭示银广厦的造假

用财务分析揭示银广厦的造假通过现金流量指标的分析：原来银广厦在高获利、高增长的背后高财务风险低盈利质量靠伸手要钱度日劣质公司用财务分析揭示银广厦的造假通过现金流量指标和会计利润指标的分析比照，银广厦的各种异常指标反映，暴露出其极为劣质的方面，也对其提高了警觉。总结第一次作业：从银广厦事件，谈一谈财务分析的意义与重要性。搜集“蓝田股份〞的资料，并对其进行财务报表分析〔其分析思路可参考银广厦〕，并结合其造假事件，对其财务报表中的异常性加以分析说明。注：文本框可根据需求改变颜色、移动位置；文字可编辑POWERPOINT模板适用于简约清新及相关类别演示1234点击添加文本